行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为，利率下行有利于修复购房意愿，收储及城改货币化有助于修复购房能力，购房意愿及能力的边际修复预计将增加房地产市场基本面企稳的概率，并有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释[3][6] - 与2022年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] - 投资建议关注三条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的；2）受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的；3）基本面见底的周期建材龙头[6] 本周观点总结 - 5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见，提出到2030年城市更新行动实施取得重要进展[3][13] - 短期来看：1）稳增长压力下，4月政治局会议再次强调稳地产；2）全球贸易战升级背景下，扩内需和促投资的迫切性进一步提升；3）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块[3][13] - 中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币与财政政策空间有望进一步打开；2）2024年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发；3）商品房销售面积从2021年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大[3][13] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2025年5月16日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为386.2元/吨，环比上周下降0.8%，较上月同比下降3.6%，较去年同比增长10.2%[4][14] - **水泥库存**：截至2025年5月9日，全国水泥库容比为58.8%，较前一周环比增长1.17个百分点[18] - **玻璃**：截至2025年5月16日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1260.0元/吨，环比上周下降0.8%，较上月同比下降1.2%，较去年同比下降25.6%[4][21] - **玻璃产能与库存**：截至2025年5月16日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.7万吨，环比上周增长1.0%；全国浮法玻璃库存为6808.2万重量箱，环比上周增长0.8%[38][40] - **玻纤**：截至2025年5月16日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3700.0元，较去年同比下降11.9%；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为3900.0元，较去年同比下降7.1%[44] - **其他建材**： - **沥青**：截至2025年5月11日，华北地区SBS改性沥青价格为4200.0元/吨，较去年同比下降1.2%[45] - **TDI**：截至2025年5月9日，华北地区TDI国产价格为10900.0元/吨，较前一周环比增长3.2%，较去年同比下降23.8%[49] 板块回顾总结 - 本周（截至报告期）上证指数上涨0.76%，深圳综指上涨0.8%，建筑材料（申万）指数下跌0.24%[5][53] - 细分子行业表现：玻纤制造（+3.07%）、其他建材（+0.39%）、玻璃制造（-0.05%）、水泥制品（-0.38%）、管材（-0.42%）、水泥制造（-1.21%）、耐火材料（-5.48%）[5][53] - 板块个股本周涨幅前五名为：中旗新材（+26.61%）、中材科技（+8.17%）、尖峰集团（+3.48%）、科创新材（+3.25%）、顾地科技（+2.93%）[57] - 板块个股本周跌幅前五名为：北京利尔（-12.71%）、华立股份（-6.9%）、凯伦股份（-5.6%）、四川金顶（-5.56%）、亚士创能（-3.85%）[57][61] 投资建议总结 - **主线一：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的**，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] - **主线二：受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的**，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] - **主线三：基本面见底的周期建材龙头**，建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 旗滨集团浮法+光伏玻璃双主业步入正轨，新兴玻璃业务长期成长性仍存，考虑房地产压力，预测2025 - 2027年EPS为0.36/0.43/0.51元/股，对应PE各为15x/12x/11x，根据历史估值法，给予2025年17x PE，对应目标价6.1元 [8] 公司经营情况 2024年情况 - 总营业收入156.49亿元，同比减少0.21%，归母净利润3.83亿元，同比减少78.15% [2] - 受房地产下行影响，浮法玻璃、节能建筑玻璃两大核心业务毛利率下滑，浮法平板玻璃市场价约1396.8元，同比下滑31%，销售浮法玻璃原片10676万重箱，同比减少726万重箱 [8] - 库存产品可变现净值下降，计提存货跌价准备及合同履约成本减值损失2.38亿元，全年资产减值损失达2.57亿元 [8] - 光伏玻璃业务实现营业收入57.53亿元，同比增长68.64%，毛利率降至9.01%，生产光伏玻璃加工片45741万方，销售43472万方 [8] - 经营活动现金流净额9.12亿元，同比减少40.91%，资产负债率攀升至58.43%（同比+5.22pct），有息负债率40.77%，财务费用同比增长102.11%至3.29亿元 [8] 2025年一季度情况 - 总营业收入34.84亿元，同比减少9.68%，归母净利润4.70亿元，同比增长6.38% [2] - 经营现金流净额1691.59万元，同比由负转正，货币资金增至41.11亿元，同比+20.82% [8] 财务预测 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|15,649|16,562|17,913|19,784| |同比增速(%)|-0.2%|5.8%|8.2%|10.4%| |归母净利润(百万)|383|968|1,160|1,366| |同比增速(%)|-78.1%|153.1%|19.8%|17.8%| |每股盈利(元)|0.14|0.36|0.43|0.51| |市盈率(倍)|38|15|12|11| |市净率(倍)|1.1|1.0|1.0|0.9|[4] 资产负债表预测（部分） |项目（单位：百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|3,203|3,450|3,945|4,719| |应收账款|1,957|1,189|1,535|1,825| |存货|2,073|2,641|2,581|2,801| |固定资产|18,299|22,507|25,484|28,780| |资产合计|34,628|39,905|44,940|50,688| |负债合计|20,234|24,417|28,312|32,737| |归属母公司所有者权益|13,342|14,191|15,048|16,051|[9] 利润表预测（部分） |项目（单位：百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|15,649|16,562|17,913|19,784| |营业成本|13,222|13,504|14,551|16,000| |税金及附加|171|185|196|220| |销售费用|190|201|217|240| |管理费用|798|844|913|1,008| |财务费用|329|142|145|160| |归属母公司净利润|383|968|1,160|1,366|[9] 现金流量表预测 |项目（单位：百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|912|3,190|3,146|3,727| |投资活动现金流|-3,122|-6,746|-5,817|-6,303| |融资活动现金流|1,731|3,803|3,166|3,350|[9] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-0.2%|5.8%|8.2%|10.4%| |归母净利润增长率|-78.1%|153.1%|19.8%|17.8%| |毛利率|15.5%|18.5%|18.8%|19.1%| |净利率|1.7%|5.9%|6.5%|6.9%| |ROE|2.9%|6.8%|7.7%|8.5%| |ROIC|2.3%|3.9%|4.0%|4.1%| |资产负债率|58.4%|61.2%|63.0%|64.6%| |流动比率|1.1|1.0|1.0|1.1| |速动比率|0.8|0.7|0.8|0.8| |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4|[9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价为 6.1 元 [2][15] 报告的核心观点 - 旗滨集团浮法+光伏玻璃双主业步入正轨，新兴玻璃业务长期成长性仍存，2025 年一季度盈利改善 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营业收入 156.49 亿元，同比减少 0.21%，归母净利润 3.83 亿元，同比减少 78.15%；2025 年一季度总营业收入 34.84 亿元，同比减少 9.68%，归母净利润 4.70 亿元，同比增长 6.38% [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 165.62 亿、179.13 亿、197.84 亿元，同比增速分别为 5.8%、8.2%、10.4%；归母净利润分别为 9.68 亿、11.60 亿、13.66 亿元，同比增速分别为 153.1%、19.8%、17.8% [4] 业务情况 - 受房地产下行影响，2024 年浮法玻璃、节能建筑玻璃两大核心业务毛利率下滑，浮法平板玻璃市场价约 1396.8 元，同比下滑 31%，销售浮法玻璃原片 10676 万重箱，同比减少 726 万重箱 [8] - 2024 年光伏玻璃业务实现营业收入 57.53 亿元，同比增长 68.64%，毛利率降至 9.01%，生产光伏玻璃加工片 45741 万方，销售 43472 万方 [8] 现金流与资金情况 - 2024 年经营活动现金流净额 9.12 亿元，同比减少 40.91%，资产负债率升至 58.43%，有息负债率 40.77%，财务费用同比增长 102.11%至 3.29 亿元 [8] - 2025 年一季度经营现金流净额 1691.59 万元，同比由负转正，货币资金增至 41.11 亿元，同比+20.82% [8] 投资建议 - 考虑房地产仍有压力，预测公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.36/0.43/0.51 元/股，对应 PE 各为 15x/12x/11x，根据历史估值法，给予 2025 年 17x PE，对应目标价 6.1 元，维持“推荐”评级 [8]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玻璃纯碱（ 】 玻璃供需双弱，纯碱供需尚可 国贸期货 黑色金属研究中心 2025-05-19 黄志鸿 从业资格证号：F3051824 投资咨询证号：Z0015761 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | | | 主要逻辑 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏空 | 产量略增。本周全国浮法玻璃日产量为15.67万吨，比8日+1.03%。行业开工率为75%，与8日持平；行业产能利用率为78.2%，比8日+0.6个百分 | | | | | | | | 点。本周1条产线热修恢复，一条前期点火产线开始出玻璃，日产量增长。 | | | | | | 需求 | 偏空 | 需求预期走弱，淡季在即，需求难有增量。受中美关税影响，4月PMI滑落至49%，比上月减少1.5%。短期中美贸易谈判顺利推进，国内政策利 好影响逐步释放，需求亦有支撑。中期地产颓势难挽，竣工数据同比延续下滑，后市需求担忧犹存。 | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月16日玻璃期货价格创历史新低，短期内若需求低迷、库存高企现状不改，价格或仍将弱势运行，长期走势取决于产能去化程度、房地产市场复苏进度以及宏观政策落地效果 [3] - A股经过连续震荡上行后全线下跌，技术上陷入调整震荡概率较大 [6] - 黄金目前处于调整阶段，大方向仍然看多，重要支撑是清明节后的低点位置 [11] - 5月铁矿下游出口减量、发运回升，供应过剩压力大，内需向季节性淡季转化，技术上日线级别收阴，震荡偏空 [14] - 玻璃需求持续放量需地产刺激效果显现或重大政策出台，技术上日线级别再次收阴破低，偏空 [17] - PX装置开工率维持低位，5月大厂计划检修，现货流通偏紧，下游聚酯行业需求差，对PTA期货价格形成压制，技术上显现阶段性见顶迹象 [21] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦 - 2025年5月16日玻璃期货价格跌幅超2%，最低下探至1002元/吨，成交量达163.16万 [3] - 供应端有潜在收缩趋势，但前期产能释放积累的库存仍在攀升，当前库存处于近三年高位 [3] - 需求端十分疲软，下游加工订单不足，项目开工有限，且随着梅雨季节到来，工地施工受限，玻璃需求季节性走弱 [3] - 成本方面，纯碱等原材料价格下降，降低了玻璃生产成本，使得企业在价格竞争上有更大空间，也进一步压低了玻璃期货价格 [3] - 宏观层面，尽管央行降准降息，但“保交楼”资金投放未达预期，政策传导至玻璃需求端尚需时间，难以在当下形成有效支撑 [3] 技术解盘 股指期货 - A股经过连续的震荡上行之后，今日出现全线下跌走势，基本上以中阴线报收；消息面上，外资看好中国资产的超配机会；技术上，有陷入调整震荡的概率较大 [6] 黄金 - 目前整体是调整的一部分，大方向仍然看多，目前最重要的支撑是清明节后的低点位置，昨日下杀之后反弹，整体修复需要时间 [10][11] 铁矿 - 5月份下游出口减量以及发运回升导致供应过剩压力较大，同时内需即将向季节性淡季转化，弱现实加大了铁矿高估值风险；中美关贸谈判带来的短暂利好情绪被消化，今日商品情绪集体走弱；技术上，日线级别收阴，震荡偏空思路看待 [14] 玻璃 - 需求持续放量仍待地产刺激效果显现或重大政策出台；消息面利好消退，重归弱势；技术上，日线级别再次收阴破低，偏空思路看待；当下日融处于较低位置，现货产销虽有所好转，但厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强 [17][18] PTA - 从基本面看，PX装置开工率维持低位，5月浙石化、盛虹等大厂计划检修，现货流通偏紧，同时下游聚酯行业需求较差，对PTA期货价格形成压制，使得其突破压力位具有一定的基本面压力；技术上显现阶段性见顶迹象 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，5月9日至16日沙河安全5mm大板从1194.0降至1150.0，周度降44.0、日度降10.0；沙河长城5mm大板从1185.0降至1138.0，周度降47.0、日度降9.0等[1] - 合约方面，FG09合约从1034.0降至1005.0，周度降29.0、日度降31.0；FG01合约从1078.0降至1062.0，周度降16.0、日度降23.0等[1] - 价差基差方面，FG 9 - 1价差从 - 44.0降至 - 57.0，周度降13.0、日度降8.0；09河北基差从130.0降至59.0，周度降71.0、日度升6.0等[1] - 利润成本方面，华北燃煤利润从263.9降至233.0，周度降30.9、日度降8.6；华北燃煤成本从900.1降至888.0，周度降12.1、日度降8.4等[1] - 产销方面，沙河93，湖北112，华东102，华南106[1] - 现货方面，沙河贸易商价格1120左右，湖北省内工厂低价1080左右[1] 纯碱 - 价格方面，5月9日至16日沙河重碱从1330.0降至1310.0，周度降20.0、日度降40.0；华中重碱从1300.0降至1280.0，周度降20.0、日度降30.0等[1] - 合约方面，SA05合约从1302.0降至1264.0，周度降38.0、日度降21.0；SA01合约从1306.0降至1286.0，周度降20.0、日度降22.0等[1] - 基差月差方面，SA09沙河基差从25.0降至21.0，周度降4.0、日度升1.0；SA月差09 - 01从 - 1.0降至3.0，周度升4.0、日度降19.0[1] - 利润成本方面，华北氨碱利润从 - 80.7降至 - 100.5，周度降19.8、日度降40.0；华北氨碱成本1370.5未变，周度降10.2[1] - 现货方面，重碱河北交割库现货报价1270左右，沙河库1310左右，终端送到价1300左右[1] - 产业方面，5月下半月检修预期较多[1]

项目概况 - 信义玻璃重庆公司18兆瓦峰值功率屋顶光伏电站于5月14日正式并网投运 [1] - 项目为西南地区首个"光伏+浮法玻璃"协同示范项目 遵循"自发自用 余电上网"原则 [3] - 项目与9兆瓦余热发电系统共同构建清洁能源供应网络 [3] 建设与技术细节 - 项目自2023年12月启动建设 主体工程于2025年3月竣工并通过验收 [3] - 采用高效薄膜组件与单晶硅技术 配备智能并网逆变器 [3] - 优化组件倾角和阵列布局使发电效率较传统模式提升15% [3] - 建设期间累计施放电缆20公里 安装逆变器61台 [4] 发电效益 - 年发电量预计突破2000万度 可满足企业近30%用电需求 [3] - 年减少二氧化碳排放约1.8万吨 [3] - 光伏板可降低车间温度3-4摄氏度 间接减少空调能耗 [3] - 项目投运后每年可为企业节约电费超千万元 [4] 战略意义 - 项目有效提升信义玻璃能源自给率 大幅降低对外部电网依赖 [3] - 为西南地区高耗能产业绿色转型提供可复制的"光伏+工业"模式 [4] - 国网重庆永川供电公司将持续推广分布式光伏与储能系统联动技术 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年4月地方政府债发行金额同比大增，化债下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目推进或加快，关注相关企业 [2] - 玻璃需求季节性环比改善但供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] - 消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐相关企业 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产力度加强，关注成本优势定价龙头及出海标的 [2] - 玻纤价格触底回升，风电纱需求好，推荐相关企业 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、有成长性个股 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月12 - 16日建筑材料板块（SW）下跌0.49%，各子行业表现有差异，本周建材板块相对沪深300超额收益 - 0.45%，资金净流入额0.76亿元 [1][13] - 个股涨幅榜前五为赛特新材、中材科技等，涨幅榜后五为ST纳川、亚士创能等 [14][15] 水泥行业跟踪 - 截至2025年5月16日，全国水泥价格指数环比降0.5%，出库量环比升7.48%，熟料产能利用率增加，库容比减少，市场呈“基建托底、房建拖累、民用波动”格局 [3][18] - 本周全国熟料线停窑率持平上周，北方省份下一轮停窑计划在5月下旬到6月末，各省停窑15 - 20天 [30] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价较上周跌幅0.82%，13省样本企业原片库存环比、年同比均增加，市场刚需一般，期货盘面下跌，行业情绪悲观，短期供需偏稳，成交或疲软 [3][35] - 截至2025年5月16日，华北重质纯碱价格环比持平，管道气和动力煤日度税后毛利为负 [36] - 截至2025年5月16日，全国浮法玻璃生产线在产220条，日熔量较上周持平，2025年有13条产线冷修、停产，2条新点火，6条复产 [43] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱均价环比主流走稳，需求偏弱延续，外贸利空因素减弱但深加工订单增量不明显，4月底中国巨石九江5线第二条10万吨窑炉点火，库存增速可控，短期价格稳中趋弱 [3][46] - 本周电子纱价格基本稳定，个别高端产品提价，下游CCL订单表现尚可，预计月内价格维稳 [46] - 2025年4月玻纤行业月度在产产能同比增16.57%，环比降1.39%；月度库存同比增38.2%，环比增3.9% [47] - 2025年3月玻璃纤维及制品出口总量同比降1.16%，环比增29.13%；进口总量同环比上升；净出口量同比降2.71%，环比增27.64% [47] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，铝合金日参考价环比上升，较2024年同比下降 [55] - 截至2025年5月16日，全国苯乙烯现货价环比上升，丙烯酸丁酯现货价环比持平，二者较2024年同期均下降 [57] - 截至2025年5月16日，华东沥青出厂价环比持平，较2024年同期下降 [65] - 截至2025年5月16日，中国LNG出厂价格环比下降，较2024年同期上升 [68] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价环比持平，中美关税政策缓和利好出口，但政策影响有限，下游刚需采购 [71] - 本周行业单周总产量环比增长0.36%，装置平均开工率增加，单周库存量同环比减少 [76] - 本周丙烯腈价格上涨，行业单位生产成本走高，多数企业继续亏损 [77]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于持续推进城市更新行动的意见，强调六项城市更新任务，我国老旧房屋存量大，房屋改造实施进度仍在开始阶段，随着政策推进，存量房屋改造潜在市场空间将逐步被开发，消费建材需求有望企稳回升[3] - 国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》，预计会加快节能降碳与能用设备的迭代更新；“对等关税”有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，进而巩固玻纤盈利优势；“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升[4] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年5月12日至5月16日）建筑材料指数下跌0.24%，沪深300指数上涨1.12%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.36pct；近三个月来，沪深300指数下跌1.30%，建筑材料指数上涨2.72%，建材板块跑赢沪深300指数4.01pct；近一年来，沪深300指数上涨5.74%，建筑材料指数下跌9.08%，建材板块跑输沪深300指数14.82pct[5][14] - 细分板块，建材子板块多数下跌，玻纤制造涨幅最大，具体表现为玻纤制造（+3.07%）、改性塑料（+1.87%）、碳纤维（+1.42%）、玻璃制造（-0.05%）、管材（-0.42%）、水泥制造（-1.21%）、耐火材料（-5.48%）[17] - 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为吉林化纤（+24.46%）、吉林碳谷（+18.69%）、奇德新材（ +14.05%）、中材科技（+8.17%）、道恩股份（+6.86%）；本周跌幅前五的公司为北京利尔（-12.71%）、凯伦股份（-5.60%）、亚士创能（-3.85%）、兔宝宝（-3.31%）、万里石（-2.64%）[20] 估值表现 - 截至2025年5月16日，根据PE（TTM）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为26.21倍，位列A股全行业倒数第17位；市净率PB为1.11倍，位列A股全行业倒数第5位[22] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至5月16日，全国P.O42.5散装水泥平均价为317.07元/吨，环比下跌2.04%，各地区价格走势分化，东北（-1.97%）、华北（-2.80%）、华东（-2.49%）、华南（-1.88%）、华中（+0.00%）、西南（-2.35%）、西北（-2.51%）[26] - 截至5月15日，全国熟料库容比达66.98%，环比上升3.74pct[27] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为655元/吨，周环比下跌3.68%[56] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 600425.SH | 青松建化 | 60 | 4.6 | 3.5 | 5.0 | 13.1 | 17.3 | 12.1 | 1.0 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 90 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 12.1 | 16.6 | 15.4 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 82 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 11.0 | 13.0 | 10.6 | 0.9 | | 000789.SZ | 万年青 | 43 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 18.9 | 333.1 | 25.5 | 0.7 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 123 | -15.0 | -9.9 | 9.0 | -8.2 | -12.4 | 13.7 | 0.5 | | 000877.SZ | 天山股份 | 341 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 17.4 | -57.0 | 18.4 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 258 | 27.6 | 24.2 | 26.1 | 9.4 | 10.7 | 9.9 | 0.8 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1247 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 12.0 | 16.2 | 12.7 | 0.7 |[78] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格下跌，截至2025年5月16日，浮法玻璃现货价格为1288.00元/吨，环比下跌31.00元/吨，跌幅为2.35%[81] - 期货价格下跌，截至2025年5月16日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1016元/吨，周环比下跌32.00元/吨，跌幅为3.05%[81] - 全国库存环比上升，截至2025年5月16日，全国浮法玻璃库存为5829万重量箱，环比增加12万重量箱，增幅为0.21%；重点八省库存为4559万重量箱，环比增加46万重量箱，增幅为1.02%[83] 光伏玻璃 - 现货价格环比持平，截至5月16日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为135.16元/重量箱，环比持平[88] 主要原材料价格跟踪 重质纯碱 - 现货价格环比下跌，截至5月16日，全国重质纯碱现货平均价格为1415元/吨，环比下跌1.43元/吨，跌幅为0.10%[92] - 期货价格环比下跌，截至5月16日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1309元/吨，环比下跌7.00元/重量箱，跌幅为0.53%[92] - 库存环比上升，开工率环比下降，截至5月15日，全国纯碱库存为171.20万吨，环比增长0.63%；全国纯碱开工率为80.27%，环比下降7.47pct[95] 石油焦、重油、天然气 - 截至2025年5月16日，全国石油焦平均价格为3823.92元/吨，环比下跌7.15元/吨，跌幅为0.19%；全国重油平均价格为5055元/吨，环比持平；全国工业天然气价格为3.70元/立方米，环比下跌0.01元/立方米，跌幅为0.22%[98] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至5月15日，玻璃-纯碱-石油焦价差为14.80元/重量箱，环比下跌0.23元/重量箱，跌幅为1.54%；玻璃-纯碱-重油价差为11.29元/重量箱，环比下跌0.76元/重量箱，跌幅为6.32%；玻璃-纯碱-天然气价差为13.05元/重量箱，环比下跌0.61元/重量箱，跌幅为4.47%[102] - 光伏玻璃盈利环比上涨，截至5月15日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差为80.81元/重量箱，环比上涨0.19元/重量箱，涨幅为0.24%[106] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 601865.SH | 福莱特 | 358 | 27.6 | 10.1 | 13.4 | 13.0 | 35.6 | 26.8 | 1.7 | | 000012.SZ | 南玻A | 146 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.8 | 54.8 | 2.3 | 1.1 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 63 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 15.9 | -10.3 | -69.1 | 1.6 | | 600586.SH | 金晶科技 | 69 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 14.9 | 115.0 | 19.8 | 1.2 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 145 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 8.3 | 20.0 | 17.7 | 1.1 |[112] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格大稳小动，局部成交灵活度增加 - 国内无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，多数厂报价延续前期价格水平，局部个别厂价格略有松动，但降幅有限；北方受供应增加影响，加之竞争压力增加，个别企业成交灵活度增加，主流产品实际成交价格进一步下滑，但主流市场成交基本维持3500 - 3600元/吨不等，个别高价在3800元/吨，但成交量有限；供应端短期亦有增加，华中个别新建产线点火，产能增量10万吨/年；需求端表现近期仍显一般，虽短期外贸市场利空因素减弱，但短期加工厂订单增量仍较有限；短期刚需提货仍是主流，加之短期价格承压，市场观望情绪仍明显[113] - 主要企业无碱纱产品主流报价为无碱2400tex直接纱报3600 - 4100元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC纱报4800 - 5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5500 - 6600元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4600 - 5400元/吨，无碱2400tex板材纱报4800 - 5400元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100 - 4500元/吨；不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间[113] 电子纱市场 - 主流稳定，中下游刚需提货为主，本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，短期价格提涨动力有限，而个别厂针对E225、D450产品价格有所调涨；当前市场来看，供应无明显变化下，需求影响成为主导，现阶段下游CCL市场订单相对稳定，但后续新增订单量存较大不确定性，短期下游按需采购仍是主流；后期来看，电子纱月内价格大概率趋稳运行；周内电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8 - 4.4元/米不等，成交按量可谈[114] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/5/16 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 37.7 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 35.8 | -38.1 | 62.0 | 1.5 | | 300196.SZ | 长海股份 | 48.3 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 16.3 | 17.6 | 12.1 | 1.0 | | 603601.SH | 再升科技 | 36.6 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 95.9 | 107.6 | 30.8 | 1.7 | | 600176.SH | 中国巨石 | 487.6 | 30.4 | 24.5 | 30.4 | 16.0 | 19.9 | 16.0 | 1.6 | | 002080.SZ | 中材科技 | 264.5 | 22.2 | 8.9 | 15.9 | 11.9 | 29.7 | 16.6 | 1.4 |[121] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 消费建材主要原材料价格小幅波动，截至2025年5月16日，原油价格为64.24美元/桶，周环比上涨2.73%，较2025年年初下跌16.28%，同比下跌20.27%；沥青价格为4290元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格为6750元/吨，周环比持平，较2025年年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格为14740元/吨，周环比持平，较2025年年初上涨3.08%，同比下跌9.57%[124] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/5/16 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 273 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 12.0 | 251.9 | 13.4 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 54 | -3.38

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 预计建筑材料需求延续旺季不旺、淡季不淡态势，2025年5月12 - 16日建筑材料板块（SW）下跌0.49%，相对沪深300超额收益 - 0.45%，资金净流入额0.76亿元 [1][13] - 2025年4月地方政府债发行金额同比大增，化债下财政压力有望减轻，市政工程类项目推进或加快，关注相关标的 [2] - 玻璃需求季节性环比改善但供需有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] - 消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐相关标的 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产力度加强，关注成本优势定价龙头及出海标的 [2] - 玻纤底部已现，风电纱需求好，推荐相关标的 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、有成长性个股 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月12 - 16日建筑材料板块（SW）下跌0.49%，水泥（SW）跌0.96%，玻璃制造（SW）跌0.88%，玻纤制造（SW）涨2.01%，装修建材（SW）跌0.92%，板块相对沪深300超额收益 - 0.45%，资金净流入额0.76亿元 [1][13] - 个股涨幅榜前五为赛特新材、中材科技、凯盛科技、康欣新材、海鸥住工；涨幅榜后五为ST纳川、亚士创能、凯伦股份、北京利尔、ST立方 [14][15] 水泥行业跟踪 - 截至2025年5月16日，全国水泥价格指数374.69元/吨，环比降0.5%，出库量358.35万吨，环比升7.48%，直供量192万吨，环比升3.78%，熟料产能利用率66.46%，环比增2.59pct，库容比62.96%，环比减0.4pct [18] - 水泥市场呈“基建托底、房建拖累、民用波动”格局，基建需求有韧性但区域及项目分化，房建需求下行，民用需求短期回升但难持续 [18] - 全国熟料线停窑率持平上周，沿长江部分省份停窑执行尚可，北方省份下一轮停窑计划5月下旬到6月末开展，各省停窑15 - 20天 [30] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1306.73元/吨，较上周跌0.82%，13省样本企业原片库存5829万重箱，环比增12万重箱，年同比增321万重箱，市场刚需一般，期货下跌，行业情绪悲观，出货僵持，价格重心下移，短期供需偏稳，成交或疲软 [35] - 截至2025年5月16日，华北重质纯碱价格1500元/吨，环比持平，同比降34.8%，管道气浮法玻璃日度税后毛利 - 114.39元/吨，动力煤日度税后毛利 - 127.96元/吨 [36] - 截至2025年5月16日，全国浮法玻璃生产线286条，在产220条，日熔量156505吨，较上周持平，2025年13条产线冷修、停产，日熔量7770T/D，2条产线新点火，6条产线复产，日熔量6160T/D [43] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比持平，局部个别厂价略降，需求偏弱延续，外贸利空减弱但深加工订单增量不明显，4月底中国巨石九江5线第二条10万吨窑炉点火，北方个别厂出货好转，库存增速可控，短期价格稳中趋弱，5月15日国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3735.25元/吨，较上周持平，同比跌3.3% [46] - 本周电子纱价格基本稳定，个别高端品种提价，下游CCL订单尚可，电子纱稳定出货，月初价格谈定后本月大概率无调整，电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布主流报价3.8 - 4.4元/米，较上周持平 [46] - 2025年4月玻纤行业月度在产产能66.28万吨，同比增9.42万吨（增幅16.57%），环比减0.94万吨（降幅1.39%） [47] - 2025年4月底玻纤行业月度库存82.95万吨，同比增22.93万吨（增幅38.2%），环比增3.11万吨（增幅3.9%） [47] - 2025年3月玻璃纤维及制品出口总量19.27万吨，同比降1.16%，环比增29.13%；进口总量1.1万吨，同环比分别升34.15%、59.72%；净出口量18.17万吨，同比降2.71%，环比增27.64%；出口均价10469.23元/吨，同环比分别涨5.06%、7.7%；进口均价64741.84元/吨，同比涨2.01%，环比跌25.6% [47] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，铝合金日参考价20710元/吨，环比增690元/吨，同比降2.4% [55] - 截至2025年5月16日，全国苯乙烯现货价8000元/吨，环比增875元/吨，同比降14.0%；全国丙烯酸丁酯现货价8200元/吨，环比持平，同比降9.9% [57] - 截至2025年5月16日，华东沥青出厂价3570元/吨，环比持平，同比降6.5% [65] - 截至2025年5月16日，中国LNG出厂价格4499元/吨，环比降16元/吨，同比增4.6% [68] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价环比持平，5月15日华东地区T300（12K）参考价8 - 9万元/吨，T300 （24/25K）参考价7 - 8万元/吨，T300 （48/50K）参考价6.5 - 7.5万元/吨，T700（12K）参考价9 - 12万元/吨，中美关税政策缓和利好出口，但下游多刚需采购 [71] - 本周行业单周总产量1685吨，环比增0.36%，装置平均开工率60.82%，环比增0.2pct，单周库存量14900吨，同环比分别减7.37%、1.97% [76] - 本周丙烯腈价格上涨，行业单位生产成本走高至10.68万元/吨，周内平均单吨毛利 - 0.87万元，毛利率 - 8.85%，多数企业亏损 [77]