行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是建议围绕“政策环境改善”以及“AI应用加速”两条主线，关注由此带来的估值和业绩双提升，并聚焦于目前处于高景气度的细分行业 [6][15] - 在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现 [6][15] - 在AI应用端，AI模型多模态和推理能力持续提升，为应用生态繁荣提供基础，AI在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现 [6][15] 行情回顾与估值表现 - 截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，同期创业板指、沪深300、上证指数分别上涨6.27%、2.88%、1.93%，传媒指数分别跑输10.05个百分点、6.67个百分点、5.71个百分点 [4][17] - 子板块中仅有游戏板块上涨1.18%，其余板块全部下跌，其中互联网广告营销、社交与互动媒体、信息搜索与聚合三个板块下跌幅度最大，分别下跌了10.45%、8.76%、8.56% [4][17] - 板块139只个股中，32只上涨，1只持平，106只下跌 [4] - 截至2025年12月26日，传媒板块市盈率为27.82倍，当前市盈率历史分位为76.10% [5][22] 子板块投资建议与重点公司 - **游戏板块**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [7][16] - **影视板块**：全年票房超500亿元，其中动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，远高于历年，《哪吒2》《疯狂动物城2》位列全年票房榜前二，TOP10与TOP15影片中动画电影数量占比达四成，票房占比超六成，同时动画电影在IP衍生运营层面适配性强，有助于探索IP长期价值，在“广电21条”政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI漫剧赛道快速增长，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [8][11][16] - **广告板块**：建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高议价能力，同时与支付宝“碰一碰”功能的合作实现了广告场景交互模式创新 [11][16] - **出版板块**：防御性配置层面，国有出版公司具有低估值、高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒 [11][16] 行业月度数据摘要 - **电影市场**：2025年11月国内电影市场票房35.53亿元，同比增加89.29%，环比增加36.03%；观影人次9056.65万，同比增加88.67%；2025年1-11月国内电影市场票房481.17亿元，同比增加19.48% [26][27] - **游戏市场**：根据伽马数据，2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35% [45] - 自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23% [45] - 国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92% [46] - 国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [46] - 国内主机游戏市场实销收入83.62亿元，同比增长86.33% [46] - 国内电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96% [46] - 国内小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39% [46] - **版号发放**：2025年12月发放国产游戏版号144款，进口游戏版号3款；2025年全年共发放国产游戏版号1676款，同比增加370款，增幅27.01% [48]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [6] 报告核心观点 - 2025年12月游戏版号发放，腾讯、恺英网络、三七互娱、世纪华通、神州泰岳等厂商多款游戏获批，2025年版号数量创多年新高 [2][4] - 近期上市公司重点新游陆续推进，新一轮产品周期已至，建议继续关注游戏板块相关投资机会 [2][4][8] 事件评论：版号发放情况 - 2025年12月，国家新闻出版署共发放147个版号，包括144款国产网络游戏和3款进口网络游戏 [9] - 2025年全年游戏版号过审总量达1771款，较2024年增长25%，其中国产游戏1676款，进口游戏95款 [9] - 2025年版号发放数量创2019年以来新高 [9] - 自2024年10月起，进口版号已实现按月发放，过去三年年均进口版号数量在100款左右 [9] - 受益于主机游戏和PC游戏的兴起，以及游戏多端互通的趋势，2025年双端/三端游戏版号发放数量显著提升 [9] 事件评论：上市公司新游进展 - **巨人网络**：《超自然行动组》延续周度更新节奏，12月18日上线新角色“小满”，12月21日发布新地图“秦始皇陵”预告，12月25日更新后【找出伪人】玩法上线；《名将杀》于12月19日开启不删档计费测试，截至12月28日TapTap期待值为9.1；SLG《五千年》烽驰内测12月19日开启 [9] - **吉比特**：《九牧之野》于12月18日上线，上线前三日位列iOS游戏畅销榜第23名 [9] - **三七互娱**：小游戏新品《生存33天》升至微信小游戏畅销榜第5，《代号MLK》《斗罗大陆：零》预计2026年第一季度上线 [9] - **世纪华通**：《奔奔王国》更新后iOS畅销榜排名冲高至Top40并创上线以来新高 [9] - **恺英网络**：《斗罗大陆：诛邪传说》12月1日开启限量计费删档测试；《三国：天下归心》全渠道预约超150万，12月23日开启限量付费测试；《盗墓笔记：启程》等储备产品待上线 [9] - **完美世界**：《异环》已于12月23日发布「共存测试」招募PV并同步开启三测资格招募，并于12月27日开启线下试玩，目前分别位居TapTap和哔哩哔哩游戏预约榜Top1/Top4，2026年初有望开启三测 [9] - **腾讯控股**：《逆战：未来》定档2026年1月，《洛克王国：世界》定档2026年3月 [9] - **心动公司**：《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》2026年1月18日开展线下测试，《心动小镇》国际版iOS预计2026年1月8日上线 [9] 投资建议 - 建议继续关注游戏板块相关投资机会 [8] - 相关标的包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等 [9]

市场整体表现 - 上证综指收盘报3965.12点，涨幅0.00%，成交额8875.33亿元 [1] - 深证成指收盘报13604.07点，涨幅0.49%，成交额12547.92亿元 [1] - 创业板指收盘报3242.91点，涨幅0.63%，成交额5594.95亿元 [1] 行业与概念板块表现 - 人形机器人概念走强，步科股份20%涨停，华菱线缆、北特科技等涨停 [1] - 短剧游戏概念活跃，百纳千成20%涨停 [1] - 电机、能源金属、石油、汽车零部件、消费电子、文化传媒、半导体、工业母机、减速器概念等板块涨幅居前 [1] - 商业百货、光伏、风电、航空机场、保险、房地产服务、海南自贸概念等板块跌幅居前 [1] - 商业概念概念回调，神剑股份跌停 [1]

行动概况与成果 - 巨人网络在公安部“净网2025”专项行动下，针对《征途》系列游戏私服及黑灰产链条，开展代号“断链”的专项打击行动 [2] - 行动自2025年初启动，由执法部门牵头，公司安全技术与法务团队深度协作，通过技术监测、数据分析与线索研判，对私服搭建、代理、推广及资金结算等环节展开系统性打击 [2] - 行动覆盖全国多省市，共抓获犯罪嫌疑人40人，涉案金额累计3000余万元 [2] 具体打击过程与环节 - 2025年5月到7月间，警方在江苏、广东等地抓获多名私服搭建及运营人员 [2] - 2025年9月，在安徽、江苏同步摧毁一处《原始征途》手游私服代理工作室，抓获17人 [2] - 2025年10月，在四川、广东连破两处代理团伙，抓获11人，另有2人主动投案 [2] - 2025年11月、12月，集中攻坚私服推广和分销环节，依法查处多名涉案人员，部分人员通过直播、短视频进行违法推广 [2] 公司策略与后续措施 - 本次行动不仅打击终端代理和推广人员，还溯源追查，对组织策划、技术支持和资金流转等关键环节进行系统清理，以遏制私服黑灰产扩散 [3] - 针对侵犯《征途》知识产权的违法行为，公司将配合司法机关追究法律责任，启动民事索赔程序，追缴非法所得，以维护公司与玩家权益 [3] - 公司提醒玩家，私服运营不稳定，存在诈骗、盗号等高风险，应通过官方渠道进行游戏 [3]

核心观点 - 国产经典IP《仙剑奇侠传》近期通过发布游戏重制版与首部官方动画等重磅内容，成功引发市场关注并点燃玩家情怀，显示出IP运营方中手游正通过系统化运营与技术升级，持续焕新这一经典IP的商业生命力 [1][5] 公司战略与IP运营 - 中手游自2021年起通过多轮战略布局，已拿下《仙剑奇侠传》IP的全球完整版权 [5] - 公司积极联手顶尖合作伙伴，开展覆盖游戏、漫画、文学、动画、影视、实景娱乐、衍生品、虚拟偶像等领域的全产业链合作，以多元化内容提升IP价值 [5] - 围绕该IP的影视化改编稳步推进，包括《忆如传》短剧与《衡道众》影视剧等不同体量的作品正处于开发阶段，显示出公司在IP影视化方面的长线布局与多元化思路 [5] 近期产品动态与市场表现 - 《仙剑奇侠传四》重制版于12月29日正式发布预告，该版本采用虚幻引擎5（UE5）重构场景与角色模型，在保留原作剧情精髓的基础上，大幅提升了视觉品质与交互体验 [1][3] - 系列首部官方动画《仙剑奇侠传三》于12月30日在腾讯视频全网独播，开播前预约量突破100万人次，上线后迅速登榜平台动漫热搜 [1] - 《仙剑奇侠传三》动画依托腾讯视频的内容分发能力触达泛用户群体，力求在情怀与创新间取得平衡，为后续长线内容输出打下基础 [5] 行业背景与趋势 - 随着游戏行业进入存量竞争阶段，具备高辨识度与情感沉淀的经典IP，正逐渐成为企业构建长期竞争力的关键资产 [5]

文章核心观点 - 广东游戏产业在政策支持与产业集群效应下蓬勃发展，以库洛游戏旗下产品《鸣潮》为代表的粤产游戏通过技术创新、文化融合与全球同步发行，成功获得国际认可并引领文化出海 [1][2][3][5][6][7] 公司表现与产品成就 - 库洛游戏旗下开放世界动作游戏《鸣潮》于2024年5月23日全球同步公测后迅速走红，并在2025年TGA颁奖典礼上斩获“玩家之声”奖项，近期还获评Google Play 2025年度最佳持续影响力游戏，入选2025TapTap年度游戏大赏玩家奖项 [2] - 《鸣潮》在游戏设计中深度融入东方美学，如参考中国侠客形象打造新角色“仇远”，结合水墨、竹子、斗笠等国风元素，并在场景中还原“乘霄山”等中式建筑风格，使海外玩家对中国文化产生好奇与兴趣 [1][2][3] - 公司通过持续版本更新稳固玩家信任，其3.0版本已正式开启，游戏以技术创新夯实产品品质，并以全球同步发行建立国际化起点 [2][3] - 库洛游戏是一家创立于2014年的广东企业，于2024年10月将总部入驻广州，公司认为广东浓厚的游戏产业氛围充分激发了其创新与挑战精神 [1][5][7] 行业政策与支持 - 广东省于2024年5月出台推动文化产业高质量发展的“政策包”，提出一揽子87条政策措施，覆盖网络游戏、电子竞技等6个领域，明确支持原创精品、科技创新、优化营商环境及打造产业集群 [1][5] - 广州市于2024年12月25日正式发布《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》，旨在优化营商环境与创新生态，健全全周期服务体系，并鼓励开发具有中华优秀传统文化及岭南文化特色的原创游戏 [1][6] - 政策红利持续释放，例如2024年10月2日至5日，AGF亚洲游戏博览会和CICF中国国际漫画节动漫游戏展在广州成功举办，汇聚全球展商与粉丝 [1][5] 产业集群与发展 - 广东游戏产业呈现集群化发展，以广州天河区科韵路“中国游戏第一街”为例，其沿线集聚了数千家游戏企业，覆盖研发、发行、运营等完整产业链，并衍生出具备国际服务能力的美术、音效等配套团队 [7][8] - 政策推动广州科韵路、金融城、琶洲、深圳粤海、科兴等多个核心游戏产业聚集区提升功能定位，对标国际标准，拓展全产业链配套服务 [8] - 专家指出，游戏产业集群与政策结合的关键在于通过制度设计激活内部协同创新，推动产业由规模扩张向质量升级转型，并引导游戏与文旅、教育、制造等领域深度融合 [9] 产业规模与出海表现 - 2025年上半年数据显示，中国自研游戏海外收入同比增长11.07%，其中广东游戏出海营收超过250亿元人民币，同比增长28%，全球市场份额持续扩大 [6] - 广东的腾讯、三七互娱、中手游等多家游戏企业入选“2025-2026年度国家文化出口重点企业”，广东游戏已成为中国文化出海的核心力量之一 [5][6] - 产业内企业正搭建完整的出海矩阵，推动从单一产品输出升级为品牌与文化的协同出海，形成集群化、体系化的国际竞争优势 [5][9]

行业整体表现与特征 - 2025年中国游戏市场收入约3508亿元，同比增长7.7%，用户规模超过6.8亿，同比增长约1.4% [4] - 行业呈现“回暖”与“内卷”并存的复杂图景，市场收入与用户规模创新高，但企业面临存量竞争，成功难度加大 [3] - 自研游戏海外收入约204.6亿美元，规模连续六年超千亿元 [4] - 行业已进入存量竞争阶段，互联网用户规模基本饱和，但自研游戏数量可能较十年前增长超百倍 [4] 市场竞争与分化格局 - 行业“二八定律”正演变为“一九定律”，资源向头部聚集，强者越强趋势明显 [3][10] - 2025年前三季度，腾讯游戏业务总收入已超1800亿元，网易游戏业务相关收入超700亿元，两家巨头总收入已超2500亿元 [9] - 在2025年第三季度移动游戏流水测算榜TOP10中，腾讯游戏一家占据7席，并包揽前四名 [7][8] - 全球市场分化同样显著，据估算2025年Steam平台超1.3万款新游戏中，约40%收入不足100美元，而前5%的头部游戏平均收入超30万美元 [9] 企业面临的挑战与案例 - 存量市场竞争白热化，新游失败风险高，即便头部大厂耗资数亿、研发数年的项目也可能失败 [4][6] - 网易耗资10亿的《射雕》手游于2025年9月停运，仅运营600多天 [5] - 金山软件旗下西山居重点新游《解限机》市场表现未达预期，导致公司第三季度游戏业务收入同比暴跌47%至9亿元 [5] - 行业投入越来越大，但产出不见得同步增长，已从“挣快钱”的行业转变为“传统行业” [6] 新兴机会与发展趋势 - 单机/3A游戏成为重要新机会，《黑神话：悟空》成功催化行业冲刺精品化 [12] - 灵游坊的《影之刃零》全平台愿望单数量已突破100万，网易雷火等大厂也高调布局3A游戏 [12] - AI原生游戏成为重要探索方向，如米哈游联合创始人推出的《星之低语》，展示了AI作为游戏叙事核心引擎的可能性 [14] - AI技术应用有望降低开发成本，使中小厂商与大型厂商的竞争更集中在创意层面 [11] 行业未来展望 - 产业正在从“中国制作”向“中国创造”、从“数值驱动”到“创意驱动”、从“好卖”到“好玩”转型 [3] - 在游戏质量提升、出海路径拓宽及政策激励背景下，行业有望开启新一轮“黄金十年”增长周期 [3][15] - 行业告别粗放增长，走向创意与技术双轮驱动的发展阶段 [15]

2025年中国游戏行业整体概览 - 行业呈现“回暖”与“内卷”并存的复杂图景，市场收入突破3500亿元，用户规模超过6.8亿，版号数量创七年新高，游戏股估值持续修复[3] - 在行业大盘触顶的存量竞争格局下，企业内卷是常态，耗资过亿的项目也难言成功，游戏行业“挣钱越来越难”[3] - 产业正经历转型，从中国制作转向中国创造，从数值驱动转向创意驱动，从好卖转向好玩[3] - 在游戏质量提升、出海路径拓宽及政策激励背景下，行业被判断正在开启新一轮“黄金十年”的增长周期[3] 市场数据与存量竞争现状 - 2025年国内游戏市场收入约3508亿元，同比增长7.7%；用户规模超过6.8亿，同比增长约1.4%[4] - 自研游戏海外收入约204.6亿美元，规模连续六年超千亿元[4] - 行业已进入存量竞争阶段，互联网用户规模基本饱和，但自研能力呈几何倍数提升，自研游戏数量增长可能超过百倍[4] - 存量市场叠加激增的研发产出，意味着企业面临的竞争挑战越来越大，对创作方向和市场研判能力要求更高[4] - 厂商为应对玩家提升的标准，不断加大研发投入，在美术与品质上“内卷”，新游上线失败风险水涨船高[4] 高投入项目失败案例凸显行业困境 - 网易耗资10亿、研发6年的《射雕》手游于2025年停运，仅运营600多天[5] - 金山软件旗下西山居的重点新游《解限机》高开低走，上线后遭遇海量差评和玩家流失[5] - 受新游表现未达预期及老游戏疲软影响，金山软件三季度游戏业务收入同比暴跌47%至9亿元，为2019年以来最大跌幅[5] - 行业决策者认为，游戏行业已不是挣快钱的行业，正从新兴行业变成传统行业，投入越来越大但产出不见得更大[6] - 头部手游成本大大增加，成功难度更高，但行业整体仍在增长[6] 行业分化加剧与头部集聚效应 - 行业二八分化加剧，甚至向“一九定律”演变，大盘回暖可能由少数头部厂商的明星游戏带动[7][8][12] - 2025年第三季度，伽马数据移动游戏流水测算榜前十中，腾讯游戏独占7款，并包揽前四名[9] - 2025年堪称腾讯游戏“大年”，第三季度游戏收入首次超过600亿元，达636亿元，前三季度总收入已超1800亿元[10] - 2025年前三季度，腾讯与网易两家游戏业务总收入已超过2500亿元，“双寡头”地位继续稳固[11] - 全球市场分化同样明显，据估算，2025年Steam平台约40%的新游戏收入不足100美元，而前5%的头部游戏平均收入超过30万美元[11] - 资源向头部聚集，中小团队能获得的市场份额、发展机会及各类资源面临更多挑战[11] - 行业两极分化加剧，腰部以上公司提技术、重创意，腰部以下公司仍靠买量、换皮[12] 新兴机会：单机游戏与AI原生游戏 - 单机游戏正在崛起，成为行业新机会，《黑神话：悟空》成为催化剂，倒逼国产游戏冲刺精品化[12][13] - 灵游坊的3A单机武侠游戏《影之刃零》已定档，全平台愿望单数量突破100万[14] - 大厂如网易雷火也高调布局3A游戏，认为这是中国游戏全球化进程的“必考题”[14] - 资本看好单机赛道，有专项基金在募集，认为该赛道具备强劲投资潜力，且精品游戏有潜力培育出有价值的文娱IP[14] - 市场参与者明显增多，不少高规格项目已启动研发，中层骨干创业或参与单机开发现象增加，外资也开始积极接触中国单机项目[14] - AI原生游戏成为另一重要探索方向，如米哈游联合创始人蔡浩宇推出的《星之低语》，展示了AI成为游戏叙事核心引擎的可能性[14] - 在AI游戏上，中国厂商走在前列，不仅用AI降本增效，还在AI原生游戏上试错，有助于在技术上拉平乃至超越全球顶流大厂[15] - 政策支持（如上海“游戏沪十条”）将进一步助推游戏产业成为经济活力的新增长极[15] 行业未来展望 - 行业告别粗放增长，走向创意与技术双轮驱动，从“挣快钱”转向“拼耐力”[15] - AI技术应用可能降低开发成本，使中小厂商与大型厂商的竞争更多集中在创意层面[12]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 [2][6][7] - 核心观点：世纪华通通过收购已成为A股收入规模最大的游戏公司，旗下点点互动凭借SLG 3.0产品创新和休闲游戏布局，成为公司核心增长驱动，未来增长具备持续性 [6][7][8] - 估值与目标：预计2025-2027年归母净利润分别为54/82/101亿元，同比增长345%/52%/23%，给予2026年21倍市盈率估值，对应目标市值1722亿元 [5][6][7] 公司概况与业务结构 - 公司通过外延并购转型为游戏公司，先后收购七酷、天游、点点互动及盛趣游戏，完成全产业链布局 [6][15] - 股权结构分散，董事长王佶为第一大股东（合计持股14.62%），腾讯为第二大股东（持股10.03%） [16] - 点点互动是公司业绩核心驱动力，2024年收入达150亿元，同比增长155%，占公司整体收入近70% [23] - 盛趣游戏凭借《传奇》《龙之谷》等经典IP稳健运营，贡献稳定利润 [6][24] 财务表现与预测 - 2024年营业总收入226.2亿元，同比增长70.3%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.5% [5] - 2025年前三季度营业总收入272.23亿元，同比增长75.3%，归母净利润43.57亿元，同比增长141.7% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年营业总收入分别为379.27亿元、451.89亿元、495.52亿元，同比增长67.7%、19.1%、9.7% [5][63] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为53.99亿元、82.01亿元、101.09亿元，同比增长345.0%、51.9%、23.3% [5][63] - 毛利率稳中有升，预计2025-2027年整体毛利率分别为68.4%、68.8%、69.0% [5][62] - 销售费用率预计将从2025年的38%逐步降至2027年的35% [7][62] SLG业务：成功与壁垒分析 - 海外SLG市场规模约80亿美元，几乎由中国游戏主导 [6] - SLG品类已进化至3.0阶段（X+SLG，休闲成为并列主玩法），核心是通过产品创新实现更高效获客 [6][27] - 点点互动是SLG 3.0的主导者，其优势在于研发端的休闲+SLG融合数值能力，以及买量端的先发优势与内容结合能力 [6][7][47] - 主要成功产品：《Whiteout Survival》（冰雪生存经营题材）和《Kingshot》（中世纪塔防+RPG题材）在2025年10月海外SLG市场TOP3中占据2席 [6][28] - 成功基因：“小游戏先行”策略、渐进式玩法引导、强社交绑定 [6][43] - 增长展望：《Kingshot》国内版流水仍在爬升，公司有望在2026年推出第三款SLG产品 [6][7][43] 休闲游戏：第二增长曲线 - 休闲游戏是欧美最大的游戏品类，其中消除类占7成，合成类增长迅猛 [6] - 合成游戏玩法从“三合”演进至节奏更快的“二合”，并与经营/叙事题材混合，改善了用户获取成本 [6][52] - 全球头部二合游戏《Gossip Harbor》来自中国公司柠檬微趣，上线3年后流水体量仍较大 [6][52] - 点点互动在新休闲领域的方法论：休闲游戏玩法决定留存，装扮/叙事题材提供目标感和付费点，结合社交传播 [6][8][58] - 重点产品：《Tasty Travels: Merge》（二合+美食烹饪题材）和《Truck Stars》（三消+卡车题材）已进入爬坡周期 [6][58][61] 行业与市场分析 - 2025年上半年中国自研游戏海外市场收入95亿美元，同比增长11% [27] - 按地区，美国市场占比31.96%，日本占比16.20%，韩国占比7.47% [27] - 按品类，策略类（含SLG）在海外收入前100的自研手游中收入占比43.33%，位居首位 [27] - SLG游戏特征：流水爬坡且高位稳定，利润率随用户粘性形成而逐步提升 [31]

市场行情特征 - 上午市场行情呈现显著分化特征，被形容为“一半海水，一半火焰”，如同两个不同的市场在同时运行 [1] - 市场整体成交额缩量超过1000亿元，有超过2700只股票下跌，表明市场资金总量不足且流向高度集中 [4] - 核心观点认为当前行情并非全面回暖，而是一次典型的结构性轮动，市场整体根基尚不稳固 [4] 科技板块表现 - AI应用方向成为市场热点，资金积极涌入游戏、影视等能够将AI技术变现的应用场景 [3] - 市场逻辑从提供算力芯片的上游向挖掘下游应用机会扩散，人形机器人、半导体等科技板块也同步活跃 [4] - 资金从前期狂热的商业航天等主题，部分切换至具备想象空间且位置相对不高的AI应用等方向 [4] 资金流向与板块效应 - 市场资金非常“专一”，集中涌入少数有故事、有情绪的方向，对其他板块形成了明显的抽血效应 [4] - 海南自贸区、零售等板块表现冷淡，与火热的科技板块形成鲜明对比 [4] 市场策略观察 - 参与机会应重点关注AI应用主线，但避免在情绪最高涨时追涨已涨停个股 [5] - 建议观察板块内部涨幅不大但业务逻辑扎实的个股可能出现的补涨机会 [5] - 需对市场整体保持清醒，成交量的萎缩是需要警惕的信号，午后市场能否有效放量是关键 [5] - 下午需观察科技线的热度能否维持，或是否有其他低位板块能站出来承接资金 [5]