财务表现 - 2025上半年实现营收23.72亿元 [1] - 毛利率稳中有升达76.01% [1] - 现金流大幅改善且库存结构优化 [1] 战略调整 - 公司聚焦推进战略换挡并收缩低效投入 [1] - 持续聚焦研发与高毛利产品 [1] - 多品牌矩阵增长亮眼 [1] 运营进展 - 渠道精细化与全球化布局稳步推进 [1] - 以研发定力与运营提效夯实复苏基础 [1] - 短期业绩承压不改长期价值 [1]

财务表现 - 收入25.88亿元，同比增长31.28% [1] - 股东应占溢利6.7亿元，同比增长36.11% [1] - 每股基本盈利1.37元 [1] 收入增长驱动因素 - 产品销售从上年同期19亿元增至25.21亿元，增幅达32.7% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入23.72亿元 同比下降15.43% [1] - 净利润2.47亿元 同比下降49.01% [1]

财务表现 - 2025年上半年实现收入25.882亿元，同比增长31.3% [1] - 2025年上半年实现净利润6.704亿元，同比增长36.1% [1]

财务业绩表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入25.88亿元人民币，同比增长31.28% [1] - 股东应占溢利6.7亿元人民币，同比增长36.11% [1] - 每股基本盈利1.37元 [1] 收入增长驱动因素 - 产品销售金额从上年同期19亿元人民币增加32.7%至25.21亿元人民币 [1] - 产品销售增长是收入增加的主要原因 [1]

财务表现 - 公司上半年营收53.62亿元（同比增长7.21%），净利润7.99亿元（同比增长13.8%），增速为2021年以来最低水平[2] - 线上渠道营收51.09亿元（同比增长9.17%），占总营收比重从2022年同期的88.27%提升至95.39%[5] - 销售费用同比增加13.64%至26.59亿元，主要因形象宣传推广费增加，研发与管理费用增幅不足0.5%[5] 行业环境 - 1-6月限额以上化妆品类零售总额2291亿元（同比增长2.9%），较2023年全年下滑1.1%有所改善[2] - 行业面临平台生态博弈加剧、流量成本上升及品牌竞争白热化挑战[2][3] 战略调整 - 提出"未来十年跻身全球美妆前十"目标，启动港股上市计划以拓展国际融资与品牌背书通道[3][6] - 从流量争夺转向内容深耕，建立以ROI为导向的数字化评估体系，强调降本增效与高价值流量获取[3][4] 组织变革 - 2023年9月至今新聘首席研发创新官、首席数字官等高管，均具备国际化工作背景[3] - 董事会席位由5名增至7名，新增董事会秘书薛霞（财务背景）与独立董事范明曦（香港资本市场及投行背景）[5]

投资评级 - 报告未明确提供对丸美股份(603983 CH)的具体投资评级 [1][7][12] 核心财务表现 - 25H1实现营收17.69亿元，同比增长30.83%，25Q2营收9.23亿元，同比增长33.5% [2][8] - 25H1归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%，净利润率10.5%，同比下降2.6个百分点 [3][9] - 25Q2归母净利润0.51亿元，同比下降23.1%，净利润率5.5%，同比下降4.0个百分点 [3][9] - 25H1毛利率74.6%，同比下降8个基点，25Q2毛利率73.28%，同比下降1.5个百分点 [2][8] - 拟现金分红1亿元，占25H1归母净利润的53.97% [3][9] 品牌表现 - 丸美品牌25H1营收12.5亿元，同比增长34.36%，占总营收70.72% [2][8] - 恋火品牌25H1营收5.16亿元，同比增长23.87%，占总营收29.22% [2][8] 渠道表现 - 线上渠道25H1营收15.71亿元，同比增长37.85%，线上收入占比28.87% [2][8] - 线下渠道25H1营收1.97亿元，同比下降7.07% [2][8] 费用结构 - 25H1销售费用10.0亿元，同比增长39.31%，销售费用率56.5%，同比上升3.4个百分点 [3][9] - 25Q2销售费用率60.5%，同比上升4.8个百分点，主要因加大种草和投放力度 [3][9] - 25H1管理费用0.5亿元，管理费用率2.9%，同比下降0.6个百分点 [3][9] - 25H1研发费用0.4亿元，同比增长13.53%，研发费用率2.3%，同比下降0.4个百分点 [3][9] 产品矩阵表现 - 小红笔眼霜25H1销售同比增长150%，营销费用占比下降14%，天猫市占率4.2% [4][10] - 小金针次抛精华上半年销量双位数增长，抖音抗老精华榜单第四 [4][10] - 小金针胶原面霜GMV突破亿元，小金针超级面膜抖音触达人群峰值7420万 [4][10] 运营效率 - 供应链交付周期从90天缩短至37天 [4][10] - 自播业务Q1同比增长60%，Q2同比增长10%，自播渗透率82% [5][11][13] - 25H1达播与自播占比58%/42%，预计2025年底达到55%/45% [5][11][13] 线下创新举措 - 95%以上百货网点开展皮肤护理项目，转化率25%，贡献18%销售额 [5][13] - 25H1开展1.3万场护肤沙龙，平均客单价1000元 [5][13] - 举办近100场一日店长活动，单场成交额达50万元 [5][13]

投资评级 - 维持买入评级 目标价122.30人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1营收53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.8%[1][7] - 25Q2收入30亿元 同比增长6.49% 归母净利润4.08亿元 同比增长2.4%[1][7] - 25H1毛利率73.38% 同比提升3.56个百分点 销售费用率49.59% 同比上升2.81个百分点[4] - 25Q2毛利率73.85% 同比提升4.25个百分点 销售费用率52.70% 同比上升5.97个百分点[1][4] - Q2归母净利率13.60% 同比下降0.55个百分点 仍维持较高水平[1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅收入39.79亿元 同比微降0.08% 聚焦复合型需求与护肤型底妆[2] - 彩棠收入7.05亿元 同比增长21.11% 底妆品类持续扩张[2] - OR收入2.79亿元 同比增长102.52% 强化亚洲头皮健康养护专家定位[2] - 悦芙媞收入1.66亿元 同比增长3.31% 原色波塔收入0.97亿元 同比增长80.18%[2] - 其他品牌收入1.30亿元 同比增长65.97%[2] 品类与渠道 - 护肤类收入41.99亿元 同比增长0.20% 美容彩妆类收入8.37亿元 同比增长25.79%[3] - 洗护类收入3.20亿元 同比增长131.25%[3] - 线上直营渠道收入39.05亿元 同比增长4.87% 线上分销渠道收入12.04亿元 同比增长25.91%[3] - 线下日化渠道收入1.70亿元 同比下降23.54% 线下其他渠道收入0.77亿元 同比下降16.50%[3] 战略布局 - 拟发行H股加速国际化战略推进 提升海外业务发展与综合竞争力[1] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润预测3%/3%/5%至17.41亿/19.96亿/22.40亿元[5] - 对应EPS为4.40/5.04/5.66元[5][10] - 基于25年28倍PE估值 维持目标价122.30元[5] 估值数据 - 当前股价91.99人民币 市值364.29亿元人民币[8] - 25年预测PE 20.93倍 26年预测PE 18.25倍[10] - BVPS 14.46元 6个月平均日成交额5.08亿元[8]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月收入达人民币31.1亿元，同比增长22.5% [1] - 同期净利润达人民币11.8亿元，同比增长20.6% [1] - 可复美品牌收入人民币25.4亿元，同比增长22.7% [1] - 可丽金品牌销售收入人民币5.027亿元，同比增长26.9%，占总收益16.1% [2] 收入增长驱动因素 - 深耕线上与线下渠道并提升精细化运营能力 [1] - 巩固明星单品增长及迭代升级核心产品 [1] - 加强品牌营销提升影响力 [1] - 可丽金品牌因拓展线上渠道及明星单品"大膜王"升级迭代带动增长 [2] 研发与知识产权 - 研发支出人民币4100万元，占收入比例1.3% [1] - 拥有超过140项在研项目 [1] - 已获授权及申请中专利达186项，其中报告期内新增19项 [1] 产品与品牌表现 - 可复美焦点系列明星单品"焦点面霜"持续实现人群破圈和声量提升 [1] - 可复美秩序系列和吨吨系列处于顺利培育阶段 [1] - 可丽金品牌通过线上渠道拓展显著提升知名度 [2] 销售渠道布局 - 产品进入约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所 [2] - 覆盖超过13万家连锁药房门店及约6000家CS/KA门店 [2] - 通过天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上平台进行销售推广 [2] 未来战略方向 - 加强科学技术研究和产业化探索以巩固技术领先地位 [2] - 持续进行品牌宣传建设和消费者沟通 [2] - 深化各渠道精细化运营以沉淀可持续能力 [2]

财务表现 - 收入约31.13亿元，同比增长22.5% [1] - 毛利约25.42亿元，同比增长21.5% [1] - 归属于母公司持有者盈利约11.82亿元，同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利1.14元 [1] 增长驱动因素 - 公司深耕线上和线下渠道 [1] - 提高精细化运营能力 [1] - 巩固明星单品的增长 [1] - 迭代升级核心产品并加强品牌营销 [1] - 提升品牌影响力 [1]