公司股价与估值 - 7月10日收盘价18 48元 下跌1 02% 滚动市盈率PE 32 53倍 总市值63 82亿元 [1] - 行业市盈率平均34 39倍 中值36 31倍 公司排名第46位 [1] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数18,935户 较上次减少11,141户 户均持股市值35 28万元 户均持股数量2 76万股 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为研发生产氯甲苯类和三氟甲基苯类系列产品 主要产品包括氯甲苯系列 三氟甲基苯系列及其他 [1] 公司荣誉与品牌 - 获国家高新技术企业 国家级两化融合评定证书 浙江省隐形冠军培育企业等荣誉 [1] - 2021年及2024年两次荣获"石油和化工行业绿色工厂"称号 [1] 财务业绩 - 2025年一季报营业收入1 91亿元 同比-38 45% 净利润3,348 60万元 同比-63 17% 销售毛利率27 74% [2] 行业对比 - 公司PE(TTM)32 53倍 低于行业平均34 39倍和中值36 31倍 市净率1 60倍 低于行业平均5 99倍 [2] - 总市值63 82亿元 低于行业平均107 51亿元 但高于行业中值53 78亿元 [2] - 同行业可比公司中卫星化学PE最低(8 94倍) 宝丰能源总市值最高(1,144 74亿元) [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，后续相关产业有望出台具体方案 [3][8] - 从库存、CAPEX、产能利用率、价格水平4个角度筛选出“内卷”程度更高的行业，是下半年政策发力的重点领域，包括周期、制造、消费等行业 [3] - 从国企占比、集中度、税收占比、劳动密集度、产能去化后的价格弹性5个视角筛选“反内卷”潜在受益行业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 下半年围绕“反内卷”和供给优化相关政策有望加速落地 - 7月1日中央财经委会议聚焦供给侧优化和“反内卷”竞争，后续相关产业有望出台具体方案，参考2015 - 2016年供给侧改革经验，当时相关行业供给侧改革文件出台后推动产能出清、价格回升、板块上涨 [8] “反内卷”重点行业：库存、CAPEX、产能利用率、价格四角度筛选 - 周期行业“内卷”程度较高的主要集中在化工（化学制品、橡胶、非金属材料），有色（能源金属等），煤炭，钢铁（普钢、冶钢原料）等 [3][12][17] - 制造行业“内卷”程度较高的主要集中在电新（电机、电网设备、电池、光伏），机械（自动化设备），汽车（乘用车），军工电子，建筑（房屋建设、基础建设）等 [3][17] - 消费行业“内卷”程度较高的主要集中在家电（家电零部件），食品饮料（食品加工、白酒、休闲食品）等 [3][17] 视角一：国企占比更高的行业政策效力或更强 - “反内卷”潜在受益行业需满足内卷程度高且国企占比较高，国企占比更高的行业政策执行效率更高 [18] - 更易受益于“反内卷”政策的行业包括周期中的煤炭、普钢、水泥、玻璃；消费中的白酒；制造业中的建筑、轨交设备、军工电子等 [18] 视角二：集中度更高的行业或更易实现供给出清 - 集中度更高的行业龙头定价权更强，能更快响应政策意图，通过头部企业协商达成减产实现供给侧出清 [21] - 筛选出的行业主要集中在周期的能源金属、非金属材料、焦炭、冶钢原料等；制造中的乘用车、建筑、轨交设备；消费主要集中在白酒、食品加工等 [21] 视角三：税收占比低的行业，产能去化过程中对地方财政影响或更小 - “反内卷”涉及央地关系调整，税收占比更低的行业，产能去化过程对地方财政影响更小，政策执行或更易推行 [27] - 综合筛选低税收占比的过剩行业主要集中在周期中的玻璃、能源金属、普钢、橡胶等；制造业中的电机、自动化设备、风电设备等；消费中的家电零部件、酒店餐饮、食品加工等 [27] 视角四：劳动密集度更低的行业，产能去化过程中对就业影响或更小 - 劳动密集型行业推动产能去化可能引发失业率提升，劳动密集度较低的行业，产能去化对就业的影响更小 [28] - 筛选出的行业主要集中在周期中的非金属材料、橡胶、塑料、化学制品、能源金属、金属新材料等；制造业中的电网设备、光伏设备、电池等 [28] 视角五：产能去化后的价格弹性 - 通过资产周转率与毛利率的相关系数衡量行业价格弹性，相关系数越接近1，产能去化后价格和毛利率扩张弹性越大 [31] - 综合筛选主要集中在周期中的玻璃、化学制品、能源金属、焦炭、冶钢原料、水泥等；制造业中的自动化设备、光伏设备、风电设备、乘用车等 [31]

过审项目动态 - 截至2025年7月7日，上两周新增20宗定增项目（竞价10宗），环比增加2宗；终止8宗（竞价3宗），环比增加1宗；发审委通过7宗（竞价6宗），环比增加4宗；证监会通过16宗（竞价7宗），环比增加12宗；正常待审项目609个，待发项目58宗，环比持平[4][7] - 上两周过审7个定增项目初始预案到过会周期平均431天，环比缩短97天；7个项目过会到证监会注册通过周期环比缩短17天至27天[19] - 世华科技拟募资不超6亿元扩产光学材料，华能水电拟募资不超58.25亿元用于水电站项目，双环科技拟募资不超7.09亿元收购宏宜公司68.59%股权[4][21][25][26] 定增市场发行获配概况 - 截至2025年7月7日，上两周上市定增项目8宗，环比增加2宗，募资额1165.21亿元，环比减少59.43%；3宗竞价项目仅2宗募足，募足率环比降33.33pct至66.67%，募资率环比降0.02pct至99.98%；基准折价率均值14.01%，环比升2.83pct，市价折价率均值14.61%，环比降3.77pct[4][32] - 上两周3宗竞价项目平均18家机构/个人报价，11家获配，申报入围率66.40%，环比升8.81pct；申报溢价率8.62%，环比降3.12pct[4][40] 解禁收益 - 上两周5宗竞价定增项目解禁，4宗收益为正，正收益占比80.00%，环比升13.33pct；解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为22.18%、18.90%，环比分别升15.16pct、11.80pct；平均市价折价率15.56%，环比升2.27pct；行业涨幅均值 -1.25%，环比降0.78pct；个股涨幅均值4.98%，环比升14.08pct[4][45] - 上两周2宗定价项目解禁，解禁日绝对收益率均值、超额收益率均值分别为70.01%、67.05%，环比分别升81.05pct、50.14pct，解禁胜率100.00%；平均市价折价率16.68%，环比升9.30pct；行业涨幅 -1.73%，环比升23.50pct；个股涨幅39.52%，环比升66.02pct[4][51] 风险提示 - 定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、定增报价市场环境变化等风险[4][54]

报告核心观点 本周跨季后流动性转松，机构行为有一定变化；深交所非定向扩募业务功能落地，REITs 市场有新进展；北证 50 小幅回调，锦华新材上会，下周北矿检测上会；美国乙烷出口限制解除，卫星化学供应链风险出清，C3 业绩有望修复且新项目支撑长期成长 [3][5][10][13] 机构行为每周跟踪——债券研究周报 - 机构资金方面，本周（2025 年 6 月 30 日 - 2025 年 7 月 4 日）跨季后流动性转松，R007 收于 1.49%，较上周减少 43BP，DR007 收于 1.42%，较上周减少 27BP，6 个月国股转贴利率收于 0.99%，较上周减少 21BP [3] - 机构行为量化指标方面，本周绩优利率债基金久期较上周上行，“资产荒”指数略有下行，全市场杠杆率较上周增加 0.1 个百分点，收于 108.0%，全市场产品破净率较上周下行，为 1.5% [4] 深交所非定向扩募业务功能落地——资产配置报告 - 一级市场方面，截至 2025 年 7 月 4 日，无处于已申报与已问询阶段的 REITs 产品，3 单处于已受理状态，6 单交易所已反馈意见，6 单已通过审核，本周审核状态更新项目 2 单，深交所 REITs 非定向扩募业务功能于 6 月 30 日起正式启用 [5] - 二级市场方面，本周中证 REITs 全收益指数收盘上涨 0.66%，优于中债 - 新综合财富总值指数（0.17%），落后于红利指数（2.08%）、沪深 300 指数（1.54%）以及中证转债指数（1.21%），截至 7 月 4 日，REITs 总市值增加至 2078.70 亿元，较前一周增加 17.96 亿元，本周日均换手率为 0.74%，较前一周增加 0.13% [6] - 板块表现方面，本周特许经营权类 REITs 加权平均周涨幅为 0.95%，优于产权类 REITs 的 0.48%，交通基础设施板块以 1.11%的加权平均周涨幅领先，仓储物流板块下跌（-0.18%），个券层面中金中国绿发商业资产 REIT（6.50%）领涨 [6] - 交易情况方面，从周度换手率看，市政环保水利板块以 1.70%的换手率领先，园区基础设施类 REITs 以 2.41 亿份的周成交量位居各板块之首 [7][8] - 估值方面，截至 2025 年 7 月 4 日，产权类 REITs 现金分派率均值为 3.73%，消费基础设施分派率（4.13%）居前，特许经营权类现金分派率均值为 8.12%，市政设施分派率（11.55%）领先，中债 REITs 估值收益率（IRR）层面，产权类（3.88%）高于特许经营权类（3.40%），PV 乘数方面，特许经营权类（1.26）低于产权类（1.32） [8] 本周北证 50 小幅回调、锦华新材上会，下周北矿检测上会——北交所行业普通报告 - 行情简述方面，截至 2025 年 7 月 4 日，北证 A 股成分股 268 个，平均市值 30.83 亿元，本周北证 50 指数涨跌幅 -1.71%，收盘 1415.04 点，同期沪深 300、创业板指、科创 50 涨跌幅分别为 +1.54%、+1.50%、-0.35%，本周北证 50 日均成交额为 279.83 亿元，较上周下跌 17.81%，区间日均换手率为 3.18%，环比 -0.67pct [10] - 个股行情方面，本周个股中上涨 50 只、下跌 217 只、平盘 1 只，上涨比例 18.66%，上涨比例周环比下降 74.63pct [10] - 行业行情方面，本周涨跌幅前五的行业为美容护理、轻工制造、医药生物、交通运输、环保，涨跌幅分别为 8.60%、1.9%、1.57%、0.60%、0.47%，涨跌幅后五的行业为电子、汽车、通信、传媒、公用事业，涨跌幅分别为 -4.86%、-4.58%、-3.92%、-3.88%、-3.22% [10] - 新股情况方面，北交所本周无新股上市，新增一家企业上会通过（锦华新材），下周上会 1 家（北矿检测），申购 0 家，上市 0 家 [11] - 投资策略方面，北证 50 指数经上周上涨后本周小幅回调，市场美容护理活跃度提高，中长期看好北交所板块投资价值，建议关注低估值如同力股份、五新隧装，主题映射如恒拓开源、凯德石英、华岭股份、天力复合等标的 [11] 乙烷供应风险解除，高端聚烯烃项目成长可期——卫星化学/化学原料(002648/212202)公司点评 - 事件方面，2025 年 7 月 2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）取消了对中国乙烷交易的限制 [12] - 供应链方面，2025 年 5 月 23 日美国 BIS 将向中国出口的乙烷列入审批要求，6 月 25 日允许运输但暂不准卸货，7 月 2 日撤销全部乙烷出口许可要求，中美乙烷贸易回归正常，公司供应链风险解除 [13] - 业绩方面，2025Q2 丙烯酸价差同比扩大，丙烯酸利润得到修复，2025Q2 丙烷均价为 609 美元/吨，同比 -3.42%，环比 -2.72%，丙烯酸均价为 7566 元/吨，同比 +5.37%，环比 -6.35%，价差 3821 元/吨，同比 +15.86%，环比 -9.17% [14] - 项目进展方面，公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目于 2024 年第二季度开工建设，预计 2025 年底陆续投产，计划总投资约 266 亿元，一阶段项目总投资额约 121.50 亿元，2025 年还有年产 20 万吨精丙烯酸、年产 8 万吨新戊二醇、年产 4 万吨 EAA 项目投产，1 月签约 30 万吨高吸收性树脂项目 [15] - 盈利预测和评级方面，预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 553.35、713.54、848.29 亿元，归母净利润分别为 68.24、90.71、103.38 亿元，对应 PE 分别 9、7、6 倍，维持“买入”评级 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 美国乙烷出口限制解除，公司供应链风险出清，重新进入稳定运营状态 [7] - 2025Q2丙烯酸价差同比扩大，C3业绩有望逐步修复 [8] - α - 烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为553.35、713.54、848.29亿元，归母净利润分别为68.24、90.71、103.38亿元，对应PE分别9、7、6倍，看好公司长期成长 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月2日，美国商务部工业与安全局（BIS）取消了对中国乙烷交易的限制 [6] 投资要点 - 美国乙烷出口限制解除，公司供应链风险出清：2025年5月23日，美国BIS将向中国出口的乙烷首次列入《出口管理条例（EAR）》第744.21条款，要求出口商逐票审批；6月25日，BIS允许乙烷船只运输至中国但暂不准卸货；7月2日，BIS正式撤销全部乙烷出口许可要求，中美乙烷贸易回归正常 [7] - 2025Q2丙烯酸价差同比扩大，C3业绩有望逐步修复：2025Q2丙烷均价为609美元/吨，同比 - 3.42%，环比 - 2.72%；丙烯酸均价为7566元/吨，同比 + 5.37%，环比 - 6.35%，价差3821元/吨，同比 + 15.86%，环比 - 9.17% [8] - α - 烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长：公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024年第二季度开工建设，预计2025年底陆续投产，计划总投资约266亿元，一阶段项目总投资额约121.50亿元，建设内容包括多套装置；该项目将扩大公司上游乙烯产能规模，向下游延伸高端聚烯烃等新材料，夯实公司发展基础；2025年公司还有多个项目计划投产及签约项目 [9][10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为553.35、713.54、848.29亿元，归母净利润分别为68.24、90.71、103.38亿元，对应PE分别9、7、6倍，维持“买入”评级 [11] 分产品经营数据 - 展示了丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚乙烯、环氧乙烷的价格及价差在2023年1月 - 2025年2月的变化情况，以及乙烷、丙烷的价格变化情况 [14] 主要产品价格价差情况 - 有丙烯酸、聚丙烯、聚乙烯、环氧乙烷价格价差情况的相关图表 [21][22] 盈利预测表 - 展示了公司2024A - 2027E的财务指标、每股指标与估值、利润表、资产负债表、现金流量表等数据 [23]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘价为2.42元，较上周下跌0.41% [1] - 本周最高价2.47元（7月3日），最低价2.39元（7月1日） [1] - 当前总市值86.99亿元，化学原料板块市值排名20/56，A股总排名1866/5149 [1] 公司治理 - 2025年6月20日通过《关于修订公司章程的议案》，6月21日完成工商变更登记 [1] - 新营业执照显示注册资本35.94738056亿元，法定代表人路明，经营范围涵盖基础化学原料制造等 [1] 资本运作 - 向特定对象发行A股8733.6244万股，发行价2.29元/股，募资总额1.9999999876亿元 [2] - 扣除费用后净募资1.969249663亿元，资金用途为偿还专项应付款及补充流动资金 [2] - 2025年5月22日完成募集资金专户注销，终止三方监管协议 [2][3]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，北元集团报收于4.23元，较上周的4.17元上涨1.44% [1] - 7月4日盘中最高价报4.26元，6月30日盘中最低价报4.14元 [1] - 当前最新总市值168.03亿元，在化学原料板块市值排名7/56，在两市A股市值排名948/5149 [1] 分红方案 - 每股派发现金红利0.1元，A股股权登记日为2025年7月4日 [1] - 除权（息）日及现金红利发放日均为2025年7月7日 [1] - 分配以总股本3,972,222,224股为基数，共计派发现金红利397,222,222.40元 [1] - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 陕西煤业化工集团有限责任公司等股东的现金红利由公司自行发放 [1] 税务处理 - 个人股东和证券投资基金实际派发现金红利为每股0.1元（含税） [1] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后实际派发每股0.09元 [1] - 香港联交所投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后实际派发每股0.09元 [1] - 其他机构投资者实际派发现金红利为税前每股0.1元（含税） [1] 股东承诺 - 陕西煤业化工集团有限责任公司持有的公司股票最低减持价格调整为7.94元/股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为红星发展，所属行业是化学原料，接待时间为2025年7月4日，上市公司接待人员有董事会秘书陈国强和证券事务代表吴鹤松 [17] 详细调研机构 - 接待对象是华福证券有限责任公司研究所，接待对象类型为证券研究所，机构相关人员是有色研究员曹钰涵 [20] 主要内容资料 - 调研过程是董事会秘书陈国强介绍公司基本情况，调研人员了解内容并沟通说明，调研方式是调研人员问询，董事会秘书等按规定回答并整理内容 [22] - 锶盐产品主要用于磁性材料、液晶玻璃基板、金属冶炼、烟花焰火及其他锶盐深加工等行业 [22] - 碳酸锶下游部分客户将其作添加剂提高电池正极材料性能，但用量少 [22] - 公司控股子公司生产所需天青石主要向当地矿山采购，也会从国外采购部分高品位矿石补充，现阶段国外采购量少，伊以冲突对天青石采购影响不大 [22] - 公司未拥有天青石矿山，通过与重庆足锶矿业集团有限公司共同设立子公司与矿山企业深度绑定满足采购需求 [23] - 2025年以来碳酸锶价格先扬后抑，二季度初期达高位后回落，价格上涨对公司经营业绩有一定积极作用，公司占重庆大足红蝶锶业有限公司股权比例为66% [23] - 公司控股子公司重庆大足红蝶锶业有限公司满负荷生产，整体产能利用率在80%-90% [23] - 公司控股子公司重庆瑞得思达新建碳酸锶生产线按工期正常推进，预计8月下旬设备达可使用状态 [23] - 2024年度公司境外销售501,550,627.47元，占2024年营业收入比例为23.13% [23]

公司股价与估值 - 7月4日收盘价为18.72元，下跌1.89%，总市值64.65亿元 [1] - 滚动市盈率PE为32.96倍，低于行业平均33.92倍和中值35.57倍 [1] - 市净率1.62倍，低于行业平均6.02倍和中值1.94倍 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示2家机构持仓，合计持股625.70万股，持股市值1.15亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为研发、生产氯甲苯类和三氟甲基苯类系列产品 [1] - 主要产品包括氯甲苯系列、三氟甲基苯系列及其他 [1] 行业地位与荣誉 - 国家高新技术企业，获国家级两化融合评定证书 [1] - 浙江省隐形冠军培育企业 [1] - 2021年和2024年两度荣获"石油和化工行业绿色工厂"称号 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入1.91亿元，同比下降38.45% [2] - 净利润3348.60万元，同比下降63.17% [2] - 销售毛利率27.74% [2] 行业对比 - 在化学原料行业PE排名第48位 [1] - 总市值64.65亿元，低于行业平均106.63亿元 [2] - 可比公司PE范围：卫星化学9.07倍至君正集团14.81倍 [2]

核心观点 报告涵盖市场走势、行业评论和公司评论，新材料板块本周上涨，生物航煤价格持续上涨，骏鼎达新设山东基地完善布局且业绩表现优异 [4][5][7] 市场走势 - 2025年7月4日国内市场主要指数中，上证指数收盘3461.15，涨0.18%；深证成指收盘10534.58，涨1.17%；沪深300收盘3968.07，涨0.62%；中小板指收盘6604.69，涨1.42%；创业板指收盘2164.09，涨1.90%；科创50收盘984.95，涨0.24% [4] 行业评论（化学原料：新材料周报） 二级市场表现 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅为5.12%，跑输创业板指0.57% [5] - 近五个交易日，合成生物指数上涨2.30%，半导体材料上涨4.09%，电子化学品上涨5.20%，可降解塑料上涨2.93%，工业气体上涨3.03%，电池化学品上涨9.13% [5] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸中缬氨酸14200元/吨，周环比涨0.35%；精氨酸25500元/吨、色氨酸46500元/吨、蛋氨酸22700元/吨价格不变 [5] - 可降解材料中PLA(FY201注塑级)17500元/吨、PLA(REVODE 201吹膜级)16700元/吨、PBS17800元/吨、PBAT9850元/吨价格不变 [5] - 维生素中维生素A62500元/吨，周环比降1.57%；维生素E72500元/吨，周环比降3.97%；维生素D3230000元/吨价格不变；泛酸钙43500元/吨，周环比降4.40%；肌醇26000元/吨，周环比降7.14% [5] - 工业气体及湿电子化学品中UPSSS级氢氟酸11000元/吨、EL级氢氟酸5600元/吨价格不变 [5] - 塑料及纤维中碳纤维83750元/吨价格不变；涤纶工业丝8800元/吨，周环比涨2.33%；涤纶帘子布5月出口均价16641元/吨，周环比降0.91%；芳纶8.84万元/吨，周环比降3.69%；氨纶27000元/吨、PA6616200元/吨价格不变；癸二酸5月出口均价28388元/吨，较上月涨0.71% [5] 投资建议 - 欧盟拟耗资13亿欧元补贴绿色航空燃料，若政策落实，补贴规模相当于全球SAF年产量约15%，将提振SAF需求 [5] - 2025年6月SAF价格快速上涨，截至6月27日，SAF欧洲FOB高端价格超2200美元/吨，预计2025H2价格维持较高水平 [5] - 建议关注嘉澳环保、卓越新能、山高环能 [5][6] 公司评论（骏鼎达） 新增山东子公司 - 6月27日骏鼎达新增山东骏鼎达新材料科技有限公司对外投资，投资占比100% [7] - 设立山东子公司有助于对接山东客户，实现就近生产，缩短交付周期，公司国内已有七大生产基地，产业布局完善 [7] 业绩表现与市场前景 - 公司从事功能性保护套管，下游以汽车为主，国内市场约80亿，公司市占率不到10%，国产替代下有上升空间 [7] - 公司积极布局新兴领域，盈利能力强（40%+），增速高（25%+），估值低（对应26年15倍） [7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年公司分别实现营收10.55/12.85/15.39亿元，同比增长22.0%/21.8%/19.7% [7] - 预测2025 - 2027年公司分别实现归母净利润2.14/2.73/3.36亿元，同比增长21.4%/27.8%/23.0%，对应EPS分别为2.73/3.48/4.28元 [7]