行业趋势 - 全球可再生能源增长势不可当，获评《科学》杂志2025年度头号科学突破 [1] - 2025年，全球可再生能源生产开始在多个领域超过传统能源，标志着重大能源转型 [1] 市场地位 - 全球可再生能源的重大转型主要由中国引领 [1] - 中国巩固了其在全球可再生能源生产和相关技术方面的引领地位 [1] 细分领域 - 中国在太阳能电池板、风力涡轮机以及锂电池储能等领域持续扩大布局 [1]

全球可再生能源行业趋势 - 美国《科学》杂志评选“全球可再生能源增长势不可当”为2025年度头号科学突破 [1] - 2025年全球可再生能源生产在多个领域开始超过传统能源 标志重大能源转型 [1] 中国在可再生能源领域的引领地位 - 全球可再生能源的重大转型主要由中国引领 [1] - 中国在太阳能电池板 风力涡轮机以及锂电池储能等领域持续扩大布局 [1] - 中国巩固了其在全球可再生能源生产和相关技术方面的引领地位 [1]

全球能源投资趋势与展望 - 能源投资增长点将从电源转向电网和储能 预计到2030年 全球对电网升级扩建与储能设施建设的年投资额将突破8000亿美元 较当前水平大幅增长超过50% [1] - 2024年全球能源转型投资总额达2.4万亿美元 较2022/2023年平均水平增长20% [2] - 2024年电池储能领域投资额达540亿美元 较2022-2023年平均水平增长73% 是2019-2020年平均水平的11倍 [3] - 2024年全球电网投资达3590亿美元 较2022/2023年平均水平增长14% [2] 全球能源转型特征 - 全球能源转型呈现三大特征：转型路径分歧扩大、转型引领力量正在转换、“电气化”已成为全球能源转型的殊途同归之路 [5][6] - 转型路径分歧受国家经济安全、产业安全、能源安全引发的政治博弈影响 例如美国“开倒车” 欧盟“踩刹车” 国际大公司重回油气上游 [6] - 中国正成为全球绿色低碳发展引领者 中国风电、光伏装机规模绝对领先 可再生能源产业链供应链体系完善 非化石能源消费占比将超过全球平均水平 [6] - AI革命推动电力需求持续高速扩张 未来十年增幅高达32% 电力成为驱动能源增长的主导品种 [6] - 全球能源消费总量将进入减速增长期 预计“十五五”时期全球能源消费增速降至1.7% 较“十四五”时期降低1.1个百分点 能源消费量将于2040年达到266亿吨标煤的峰值 [7] - 在协调转型情景下 全球煤炭、石油、天然气将分别在2030年前、2030年左右和2040年左右达峰 [7] 中国能源发展展望 - 非化石能源将逐步成为中国的主导电源和主导能源 非化石能源发电量占总发电量比重将于2035年前达到50% 2060年增至91% [7] - 风电、光伏是非化石增长主力 其装机规模占非化石能源发电装机总量比重长期在70%以上 合计发电量占非化石能源发电总量比重将于“十五五”期间超过50% 到2060年增至三分之二 [7] - 中国终端能源需求总量预计2030年增至46亿吨标煤左右的峰值 到2060年降至32亿吨标煤左右 [8] - 中国一次能源需求将于2035年前后达峰 “十五五”时期年均增速较“十四五”减半 到2030年增至68.6亿吨标煤 随后进入年均增速不足1%的峰值平台期 预计峰值消费量在70亿吨标煤左右 [10] - 风电、光伏持续高速增长促进中国能源消费结构深度优化 预计在2045年、2050年、2055年和2060年 非化石能源消费占比将分别增至50%、60%、70%和80%左右 [10] 碳排放与氢能展望 - 全球碳排放将进入高位平台阶段 预计2030年全球能源燃烧相关碳排放总量达到361亿吨 到2060年仍需碳汇技术实现碳中和 [11] - 中国的能源活动相关碳排放进入106亿吨左右的平台期 随着煤炭、石油消费有序达峰 以及化工产品固碳规模进一步扩张 “十五五”期间中国碳排放强度有望下降20%以上 [11] - 中国能源活动相关碳排放将持续、加速下降 2035年排放量有望较峰值水平下降10%左右 2060年排放量降至20亿吨左右 [11] - 氢能产业将成为“碳中和”目标的重要贡献者 预计2030年绿氢需求将达到120万吨 炼油和化工为消费主力 [12] - 预计2045年前后 中国氢能产业将迎来从排碳到减碳的转折点 到2060年 通过绿氢替代、终端降碳 氢能产业有望实现6亿吨碳减排 对中国“双碳”目标的总贡献度达到10%左右 [12]

核心观点 - 在宏观经济温和增长、通胀压力犹存、地缘政治与科技变革交织的背景下，投资者应采取选择性超配成长性主题，同时注重估值保护与风险防御的均衡策略 [1] 主题一：科技股+，选择性超配 - 鉴于过去四年超大规模数据中心运营商的资本密集度几乎翻了三倍，对科技股+的投资更为谨慎 [1] - 重点关注微软、亚马逊、台积电和腾讯，以及策略性地关注SAP [1] - 对苹果、特斯拉和基于广告商业模式的公司持谨慎态度 [1] 主题二：人工智能时代的赢家 - 强调估值合理的纯数据中心概念股 [2] - 认为2026年将更加关注应用场景，这将惠及食品零售、酒店会议公司、廉价航空公司和金融机构等 [2] - 关注具有定价权的劳动密集型公司，包括Assa Abloy、Kone、德州公路酒吧、Next、Eaton、麦当劳和BAE系统 [2] 主题三：电气化 - 认为目前仍处于发展初期，全球能源消耗中只有20%来自电力，到2050年这一比例需要达到55%至70% [2] - 欧洲的电力消耗量比新冠疫情前水平低4% [2] - 专注于欧洲的输配电企业、可再生能源企业、美国的独立发电企业以及部分设备企业 [2] 主题四：欧盟消费者在2026年可能带来惊喜 - 重点关注银行、零售、以消费者为中心的酒店和廉价航空公司 [2] - 瑞安航空、雅高和Inditex集团预计表现良好 [2] 主题五：看好欧洲和日本的银行股 - 连续第三年看好欧洲和日本的银行股，因看到强劲的宏观经济和估值支撑 [3] - 银行股的估值应该会重新调整，以反映其在几乎所有指标上都优于历史平均水平的基本面和潜在收益 [3] - 欧洲关注巴克莱、桑坦德、Erste、希腊银行和法兴银行 [3] - 在日本，认为风险在于利率上升幅度超出预期，因此日本银行则兼具套利交易平仓对冲功能 [3] 主题六：选择防御型股票 - 尽管看到全球GDP出现积极惊喜，但其认为从多个指标来看，周期性股票的估值已经过高 [3] - 建议买入价格低廉且颠覆性风险被夸大的防御型股票 [3] - 具体关注家居用品、美国医疗设备、调味品公司以及英国食品零售 [3] 主题七：黄金概念股作为风险对冲 - 偏好黄金采矿设备公司甚于黄金股本身，作为货币贬值/主权信用评级下调风险对冲 [3] 投资风格与因子偏好 - 继续超配低PEG、低杠杆、盈利向上修正的因子 [4] - 继续超配质量因子，但侧重于估值合理且盈利修正积极的个股 [4] - 在欧洲和英国，小幅超配小盘股相对于大盘股，因其估值低廉 [4] - 以优质股为基准，关注价格低廉且盈利预期上调的股票 [4] 主要减持板块 - 金属和矿业、能源、大宗化工、美国中低端消费品、Mag 7部分股、资本货物、资产管理公司、食品生产商、广播公司、创意机构、招聘机构和办公房地产 [4] - 注：金属和矿业中不包括铜和铝 [4]

展会概况 - 2026年希腊塞萨洛尼国际可再生能源展计划于2026年3月19日至21日举办 [3] - 展会地点为希腊塞萨洛尼基国际会展中心 [3] - 展会由希腊国家级展览机构Helexpo主办 中国地区事务由香港汇展国际集团负责对接 [3] 展会内容与定位 - 展会主要围绕可再生能源及相关技术展开 涵盖太阳能光伏 储能系统 风能设备 电力及能源管理解决方案 [5] - 展品覆盖发电端设备以及能源传输 储存和应用层面的技术方案 [5] - 该展会是区域性专业展会 不仅展示产品和技术 也为行业从业者提供了解政策动向 市场变化及技术发展方向的机会 [7] - 展会期间通常配套举办论坛或专题交流活动 围绕欧洲能源转型 可再生能源应用等话题展开讨论 [7] 区域市场背景 - 希腊近年来在太阳能 风能等领域发展迅速 相关产业活动日趋活跃 [2] - 希腊政府陆续出台可再生能源支持政策 推动清洁能源项目建设 相关市场需求逐步释放 [6] - 希腊地处巴尔干半岛南端 连接东南欧与地中海区域 是区域能源互联的重要节点 [6] - 塞萨洛尼基是区域性能源交流的重要城市之一 与保加利亚 罗马尼亚 北马其顿等国家保持密切能源合作 [6] 行业趋势与意义 - 随着欧洲各国持续推进能源结构调整 可再生能源在电力系统中的比重不断提升 [2] - 展会体现出欧洲新能源产业链的整体发展趋势 [5] - 在欧洲新能源发展持续深化的背景下 该展会为关注东南欧及地中海能源市场的人士提供了一个观察行业趋势和区域动态的窗口 [7]

公司财务与运营 - 截至2025年9月30日，公司已回收可再生能源补贴14.97亿元人民币 [1] - 公司可再生能源补贴回收存在一定周期 [1] - 公司2025年的可再生能源补贴回收率相较往年有所提升 [1]

市场地位与市值表现 - 白银市值已超越谷歌母公司Alphabet，跃升为全球市值第四大的资产 [1] - 白银市值被推高至约3.7万亿美元 [1] - 在超越Alphabet之前，白银已经赶超微软，攀升至全球市值第五位 [2] - 白银的价值现已超过原油，这是四十多年来未曾出现过的景象 [4] 价格表现与增长动力 - 银价突破66美元，其价格在2025年已飙升超过125% [1][2] - 白银跑赢了多种主要资产，展现出强劲的市场动能 [2] - 市场资深人士Ajay Bagga将银价的上涨形容为“打了兴奋剂的黄金”，指出这是在多年表现不佳后的补涨 [4] 核心驱动因素：工业需求 - 白银在可再生能源、电动汽车和数据中心等行业的工业应用需求激增，是推动其涨势的关键因素 [1][2][3] - 在太阳能和电动汽车等行业的应用日益广泛，其独特属性是生产节能技术不可或缺的组成部分 [2] - 白银被用于生产太阳能电池板和电动汽车电池，随着世界向清洁能源解决方案转型，需求增加 [3] - 白银在数据中心的建设之中也至关重要，随着全球对数字基础设施需求的增长，数据中心正在不断扩张 [3] 核心驱动因素：投资属性与市场环境 - 投资者对抗通胀对冲工具的需求日益增长，白银作为抗通胀对冲工具的吸引力得到增强 [1] - 白银一直被视为黄金的可行替代品，尤其是在经济不确定时期 [1] - 市场分析师预测美联储将在短期内维持利率不变，这可能会继续支撑白银的上涨动能 [3] - 银价的飙升表明市场正转向有形资产，在经济波动和通胀担忧的背景下，这些资产被视为越来越有价值 [4] 供应状况 - 全球供应短缺是促成白银戏剧性上涨的关键因素之一，多年来白银一直面临供应不足的问题 [3]

全球双碳行动的核心逻辑与宏观背景 - 全球双碳行动的推进源于三大核心逻辑：应对气候危机的迫切需求、新能源产业带来的经济新动能以及美丽中国建设的内在要求 [3][6] - 世界经济论坛数据显示，未来十年极端气象事件已成为全球经济最大威胁 [1][6] - 以风光为代表的新能源体系正推动世界经济从“能源资源依赖”转向“能源技术依赖”，率先建成大规模稳定新能源技术体系的国家将掌握发展主动权 [1][6] 中国在新能源领域的领先优势与成就 - 截至2024年底，中国可再生能源装机容量接近19亿千瓦，储能装机容量达7000万千瓦，均居世界第一 [1][6] - 中国特高压技术支撑下的电网跨省输送电量达2万亿千瓦时，作为全球用电量最大的电网，规模是美国的2倍 [1][6] - 2025年上半年，全球可再生能源发电量首次超过煤炭，其中中国贡献了55%的新增量，当前中国每发3度电就有1度来自清洁能源 [1][6] - 通过双碳路径，2060年全国PM2.5平均浓度可降至8点多，远低于仅依靠传统治污手段可能达到的25，为老龄化社会带来巨大健康收益 [1][7] 实现碳中和的核心技术方向与中国优势 - 实现碳中和需依托数百种技术，核心可概括为“硅能、储能、氢能、智能”四大方向 [2][8] - 中国在硅能领域优势显著，太阳能相关技术产能占全球80%以上，陆上风电、海上风电等领域处于世界引领地位 [2][8] - 中国在储能领域，从超短时到超长时储能技术上均跻身全球第一方阵 [2][8] - 智能技术通过多学科融合，支撑新型电力系统建设 [2][8] 颠覆性技术发展趋势与未来机遇 - 中国企业已实现500米至300米高度的风能发电工程化应用，而6000米以下高空风能的密度是地表的20倍，潜力巨大 [2][8] - 核聚变技术被称为“终极能源技术”，中美法等国均在全力攻关，有望在二三十年内实现突破 [2][8] - 二氧化碳资源化利用技术从概念走向实践，人工淀粉合成等技术为碳减排开辟新路径 [2][8] - 当前支撑2050年全球碳中和的技术中，仍有一半处于实验室阶段尚未商业化，这为各国创造新产业、抢占竞争高地提供了重要机遇 [2][8] 全球碳中和进程面临的挑战与供应链问题 - 全球碳中和进程面临技术创新、供应链支撑、机制保障三重核心挑战 [2][9] - 新能源产业供应链的矿产资源约束尤为突出，国际能源署预测，到2040年，支撑新能源发展的矿产资源开采需求量将与2020年全球煤炭开采量相当 [2][9] - 以电动车为例，一辆电动车需用到元素周期表中一半的元素，其中7种元素用量超1公斤，部分还具有毒性，使污染治理从尾气排放转向矿产资源利用环节 [4][9] 中国在新能源供应链的地位与潜在风险 - 中国在新能源稀土材料精加工、电池及相关技术产品制造上均居全球第一，未来可能成为“新能源领域的沙特阿拉伯”，通过掌控中间材料价格影响全球新能源发电成本 [4][9] - 优势背后暗藏隐忧：全球相关矿产资源储量有限，且电子废弃物回收比例仅20%，太阳能板、风机叶片等大宗工业产品的回收问题更为突出 [4][9] - 循环利用已成为未来必争的新产业赛道 [4][9]

波黑经济潜力与投资环境 - 波黑拥有成为快速增长经济体的巨大潜力 但需加快决策进程并加强法治建设以释放潜能 [1] - 波黑外国投资者理事会成立19年来 已成为外资企业向决策者传达需求的有效平台 推动了一系列改革 [1] - 理事会定期发布的《白皮书》和商业景气度调查 真实反映了经济脉搏 [1] 波黑面临的系统性挑战 - 法律不确定性是投资者最常抱怨的问题 任何裁决迟缓、实践不一或争议未决都向市场传递负面信号 [1] - 行政分割对跨区域运营的投资者影响尤为突出 规则缺乏统一 [1] - 投资者期望数字化、透明且快捷的行政程序 但目前仍未实现 [1] 波黑的投资竞争力与结构性优势 - 波黑地处欧洲中心的地理位置 是欧盟“近岸外包”的理想选择 [1] - 波黑企业利润税率10% 为欧洲最低之一 且能源价格极具竞争力 [1] - 波黑劳动力素质备受欧洲认可 且享有欧盟市场免关税准入 [1] - 波黑庞大的海外侨民群体是尚未被系统开发的重要资源 [1] 重点投资潜力领域 - 重点投资领域包括能源（尤其是可再生能源）、基础设施、物流、IT（网络安全、人工智能、外包服务）以及现代农业 [2] - 通过现代化和标准化生产 波黑对欧盟及海湾国家的食品出口可望翻番 [2] 波黑外国投资者理事会未来工作重点 - 理事会将从被动咨询转向积极的机构使命 [2] - 2026年工作重点包括加强改革游说、提出具体法律解决方案、梳理官僚壁垒、推介投资机会 [2] - 将波黑战略定位为“近岸外包”目的地 并特别关注为能源、制造业和技术领域的大型项目创造有利环境 [2]

全球股指期货与市场情绪 - 美国三大股指期货齐涨，纳指期货涨0.35%，标普500指数期货涨0.29%，道指期货涨0.17% [1] - 欧股主要指数涨跌不一，德国DAX指数跌0.09%，英国富时100指数涨1.57%，法国CAC指数跌0.23%，欧洲斯托克50指数涨0.05% [2] 人工智能与半导体行业动态 - 高盛观点认为AI融资风险被过度夸大，绝大部分资金来自科技巨头强劲的内部现金流 [3] - 工业和信息化部部长李乐成会见AMD首席执行官苏姿丰，双方就加强数字经济、人工智能领域合作等议题进行交流 [4] - OpenAI据报拟从亚马逊融资至少100亿美元，并使用其AI芯片 [5] - 摩根士丹利将美光列入明年半导体投资首选股名单，美光将于盘后公布2026财年Q1业绩 [9] 科技巨头与消费电子 - 苹果据报将扩大iPhone产品线，计划在2027年秋季前发布至少7款新机型 [6] - 特斯拉在加州被要求限期整改，否则将被暂停销售 [7] - 摩根士丹利预测特斯拉Robotaxi车队到2026年有望增至1000辆 [8] 医药与生物科技 - 葛兰素史克旗下一款治疗重度哮喘的新药已获得美国FDA批准 [12] 媒体娱乐与并购 - 华纳兄弟探索董事会计划拒绝派拉蒙发起的敌意收购，认为奈飞提案更优 [10] 国防与航空航天 - 波音获得美国海军一份价值9.31亿美元的合同，以延长F/A-18 E/F超级大黄蜂战机的服役寿命 [11] 可再生能源与科技合作 - 可再生能源公司ReNew与谷歌达成长期协议，将在印度开发150兆瓦太阳能项目 [13] 金融科技与交易平台 - Robinhood推出多项体育预测功能，已有超过100万名用户交易了约110亿份合约 [14] 房地产与建筑行业 - 莱纳建筑第四季度每股收益为1.93美元，逊于市场预期，房地产市场仍然面临压力 [15]