营销策略创新 - 公司采用"内容借壳"方式，通过餐馆歇业公告形式在卷帘门上植入产品信息，巧妙将亨氏番茄酱与中国传统菜肴结合[2] - 营销活动选择低线城市小餐馆卷帘门作为媒介，精准触达八亿低线城市人群的生活场景[3] - 传播设计实现从视觉到味觉的体验闭环，在卷帘门张贴真实菜谱并附赠试吃小包装[3][4] 传播效果 - 活动在抖音平台相关搜索指数增长超1500%，用户自发内容占比高达99%[7] - 品牌与经典菜肴的联想度提升近18倍，电商平台销量同比增长30%[7] - 营销活动以低成本投入（仅几十个卷帘门）实现大规模自发传播[5][6] 市场定位 - 公司将"进口调味品"重新定位为适合中国菜肴的调味料，打破西式调味品固有印象[2] - 营销活动避开传统高端媒介（LED屏、直播带货），选择最接地气的街头场景[3] - 通过春节特殊时点切入，利用消费者对传统年味的记忆和情感共鸣[1]

海天味业暗盘交易 - 海天味业富途暗盘高开最终收涨3.86%报37.7港元成交额3.64亿港元总市值2195.59亿港元 [1] - 每手100股不计手续费预计每手赚140港元将于6月19日正式在港交所挂牌上市 [1] - 港股上市将为公司带来重要资本支持并提升国际知名度和品牌影响力 [1] 视源股份港股递表 - 视源股份提交港交所上市申请在交互智能平板和液晶显示主控板卡领域拥有市场领先地位 [2] - 2022至2024年营业收入分别为209.9亿元202亿元224亿元净利润分别为21亿元14亿元10亿元 [2] - 上市标志着公司向国际资本市场迈出重要一步将提升国际知名度和品牌影响力 [2] 谢瑞麟业绩预告 - 预期截至2025年3月31日年度公司拥有人应占亏损不超过2亿港元较上年3.74亿港元亏损收窄逾46% [3] - 业绩改善主要归因于业务转型策略成功实施和中国内地特许经营业务利润贡献增加 [3] - 业务转型策略显示公司应对市场挑战的能力为未来发展奠定基础 [3] 港股三公司同时招股 - 周六福颖通控股圣贝拉三家公司6月18日同时在港股招股6月23日截止认购 [4] - 招股价分别为24港元2.8-3.28港元6.58港元均有绿鞋机制周六福和圣贝拉获基石投资者加码 [4] - 周六福以加盟模式快速扩张颖通控股拥有强大品牌组合圣贝拉专注高端产后护理但亏损扩大 [4] 港股市场行情 - 恒生指数最新23710.69点跌1.12%恒生科技指数5214.41点跌1.46%国企指数8594.19点跌1.16% [5]

海天味业港股暗盘交易表现 - 海天味业港股暗盘交易中一度上涨近10%，最高价达40 950港元，最终涨幅近5% [1] - 公司港股发行价为每股36 30港元，暗盘交易平均价为39 339港元 [1] - 暗盘交易期间最低价38 000港元，振幅达8 13% [1] - 暗盘成交量为552 52万股，成交额达2 17亿港元 [1] 公司估值数据 - 公司总市值达2215 97亿港元，市盈率为32 06倍 [1] - 市净率为6 58倍，流通市值为100 16亿港元 [1] - 总股本为58 24亿股，流通股为2 63亿股 [1] A/H股对比 - 公司A股价格为40 23元人民币，较前日下跌0 49% [1] - H股相对A股存在13 52%的折价 [1]

行业表现 - 腐乳作为中国传统调味品在欧洲市场受到青睐 绍兴腐乳前5月出口331吨 货值591万元人民币 其中对欧洲出口金额同比增长超20% [1] - 绍兴腐乳具有国家地理标志保护产品身份 历史可追溯至明朝嘉靖年间 海外市场将其称为"东方奶酪" [1] - 欧洲消费者创新使用腐乳 包括作为意大利面酱料或面包涂抹酱 与国内传统食用方式形成差异 [3] 公司动态 - 绍兴腐乳生产企业正加紧赶制欧洲 东南亚 北美等地订单 生产流程包括灌卤 装瓶等环节 [3] - 出口主导产品为红腐乳 采用手工制作 涉及研磨大豆 制坯 发酵等20余道工序 [3] - 公司针对欧盟2024年7月红曲米法规调整生产工艺 三个月内开发出合规产品 并实现单价提升5% [3] 生产与监管 - 绍兴海关强化全流程监管 覆盖原辅料进厂 加工环境等环节 同时实施"抽样后即放行"便利措施 [3] - 行业注重食品安全风险分析 海关基于历史检测数据建立质量监控体系 [3]

报告核心观点 报告涵盖宏观策略、行业公司研究及金融工程等多领域，对各行业和公司进行分析并给出投资建议，如预计6月资金利率季节性上行，公用环保、教育、医药等行业有发展机会，部分公司具投资价值 [3][8]。 宏观与策略 固定收益专题研究 - 半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行 [3][8] - 海外货币市场指标跟踪显示，美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳 [8] - 国内货币市场指标跟踪方面，5月资金面转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行，短期债券收益率月均值大多下行，银行间和交易所隔夜成交量和占比上升，待购回债券余额同比月均值回升，预估5月和6月超额存款准备金率分别为1.1%和1.3% [8] 行业与公司 公用环保行业周报 - 本周沪深300指数下跌0.25%，公用事业指数上涨0.26%，环保指数下跌1.19%，公用事业及环保涨幅在申万31个一级行业分类板块中分别处第10和第22名 [9] - 国家能源局开展能源领域氢能试点工作，明确试点方向包括规模化制氢及一体化等内容 [10] - 对15家主流A股垃圾焚烧上市公司自由现金流分析，部分公司已转正或转正在即，部分尚未转正 [10] - 投资策略上，公用事业推荐华电国际、上海电力等公司，环保推荐光大环境、中山公用等公司 [11] 银行行业专题 - 我国货币政策框架包括目标体系、工具和传导机制，央行根据传导机制设立操作和中介目标，不同时期对目标重视程度会调整 [12] - 理解央行行为核心要认识“中央银行 - 商业银行”二级银行体系下的货币派生过程，财政净支出成货币派生重要途径，广义货币流动性受派生后货币流通和退出影响 [13] - 央行控制广义货币主要政策工具是调节法定存款准备金率和基础货币总量，基础货币投放方式演变分三个阶段，目前正构建新调控方式 [13] - 近年来货币政策调控淡化数量中介目标，契合经济转型现代货币政策需要 [14] 社服行业专题 - 教育行业趋势包括政策利好、人口形势变化、升学意愿强烈、AI教育加速落地等，2025年中期展望显示不同教育服务付费意愿将分化，可关注AI教育产品变革 [14] - 2025.1.1 - 6.12，教育（申万）指数上涨5.04%，跑赢大盘5.50pct，个股分化显著 [15] - 子板块分析与展望涉及小初教育、普通高中、中职高职、民办高教、考研/留学、职业培训及考公等板块情况 [17] - 投资建议维持板块“优于大市”评级，推荐学大教育、中国东方教育等公司 [18] 医药行业专题 - IBD治疗领域存在未满足需求，患者人群体量大、疾病负担重，现有药物有不足，治疗目标提升 [19] - 全球IBD药物市场规模超200亿美元，预计2028年达~280亿美元，部分一线生物制剂专利到期，部分产品有望贡献销售增量 [20] - MNC药企密集布局新靶点、新机制，如TL1A、TYK2等靶点，以及多靶点/联用方案 [20] - 投资建议关注国内IBD治疗新靶点、双抗等潜在出海机会 [21] 友邦保险深度报告 - 友邦保险是深耕亚太业务的百年寿险公司，2009年独立，2010年上市，2024年多项业绩指标居前列 [21] - 公司凭借地区及产品优势保持新业务价值高速增长，中国内地及香港地区贡献率高 [22] - 秉持“最优秀代理”策略，树立行业代理人制度“标杆”，代理人质量高 [22] - 负债端强销售能力叠加全球资产配置，公司应享有一定估值溢价，预计2025 - 2027年每股内含价值及目标价，首次覆盖给予“优于大市”评级 [23] 圣泉集团深度报告 - 圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模居前列，铸造造型材料产业是传统支柱产业 [24] - 制造业高端化使合成树脂需求高增，环保要求升级下产能有望向头部企业聚拢 [25] - 公司高端电子用树脂产能规模快速扩张，聚苯醚树脂有望成为第二成长曲线 [25] - 生物质业务技术先进，大庆项目开工率逐步提高 [26] - 预测2025 - 2027年营业收入、归母净利润等指标，股票有溢价空间，首次评级给予“优于大市”评级 [26] 海天味业公司快评 - 海天味业H股6月11日开启香港公开发售，预计6月18日公布发行价格，6月19日上市 [27] - 公司是中国调味品龙头企业，稳步推进全球化战略，维持盈利预测和“优于大市”评级 [27] 金融工程 金融工程专题报告 - 公募基金存在合同基准与实际投资风格错配问题，隐性基准与基金净值走势贴合度高，或为更贴切基准 [28] - 风险因子分显性风险和隐性风险，隐性风险模型可剥离隐性风险，对基金收益解释力度高于Fama五因子模型 [30] - 收益类因子等经隐性风险调整后表现提升，合成隐性风险调整综合选基因子表现良好 [31] - 构建FOF精选组合，业绩表现稳健 [32] 金融工程日报 - 20250617大部分指数下跌，部分行业和概念表现较好或较差，市场情绪、资金流向、折溢价等情况有具体数据体现 [33][34] - 近一周部分股票被较多机构调研，20250617龙虎榜数据显示机构专用席位、陆股通资金流入流出情况 [35][36]

婴配粉市场 - 一季度国内婴配粉市场销售额同比增长2.3%，过去12个月同比收缩0.9% [1] - 龙年生育意愿增强带动2024年出生人口954万人，结束连续七年下降趋势 [1] - 2024年结婚登记对数下降超20%，预示新生儿数量可能继续减少，竞争重心转向大童市场 [2] - 一季度天猫婴配粉销额增长13.7%，京东增长12.6%，线上渠道增速显著 [2] - 超高端+产品同比增长13.3%，市场份额达33.2%，超高端市场占比31.2% [3] - 飞鹤超高端产品星飞帆卓睿销售额同比增长60%以上，达67亿元 [4] - 高端婴配粉品牌采取控价策略，保持线上、线下价格统一 [4][5][6] 跨境电商 - 2024年我国跨境电商进出口约2.71万亿元，同比增长14%，占货物贸易进出口总值的6.2% [9] - 跨境电商出口约2.15万亿元，同比增长16.9%，占货物贸易出口总值的8.5% [9] - 主要出口目的国为美国（36.2%）、英国（11.7%）、德国（5.7%） [9] 食品饮料行业 - 海天味业H股发行价定为每股36.3港元，额外发行1579.42万股H股 [12] - 洽洽推出羽衣甘蓝味瓜子，售价98g*1袋/14.9元 [14] - 黑芝麻因控股股东非经营性资金占用和违规担保收到广西证监局警示函 [15] 餐饮行业 - 星巴克签署30亿美元新信贷协议，2030年到期并可额外增额10亿美元 [16] - 星巴克中国与迪士尼《疯狂动物城》合作推出三款联名冰摇茶，售价26-32元/大杯 [17] - 巴奴火锅申请赴港IPO，2024年收入23.073亿元，净利润1.229亿元 [18] 零售与时尚 - 周大福拟发行88亿港元可换股债券，用于黄金首饰业务发展及门店升级 [19] - 纽约女装品牌Ulla Johnson在Harrods开设首家英国零售店 [18] 文娱与玩具 - 速卖通海外618期间发售Labubu限量版新品，包括盲盒毛绒玩具等 [19] - 宁波海关查获2万多个假冒Labubu毛绒玩具 [21]

陆家嘴论坛与金融新政 - 2025陆家嘴论坛召开 中央金融管理部门将发布若干重大金融政策 [1] - 中国人民银行加快推进支持上海国际金融中心建设的政策储备 [1] - 上海与香港将签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》 [1] 国际市场动态 - 美股三大指数下跌 道指跌0.70%至42215.80点 纳指跌0.91%至19521.09点 标普500跌0.84%至5982.72点 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.77% 恒生指数ADR跌0.87%至23771.19点 [2] - 国际油价显著上涨 纽约原油期货涨4.28%至74.84美元/桶 布伦特原油涨4.40%至76.45美元/桶 [2] 加密货币监管进展 - 美国参议院通过里程碑式稳定币法案 投票结果为68票赞成、30票反对 [3] - 法案首次为与美元挂钩的稳定币建立美国监管框架 [3] 资金流动与黄金储备 - 南下资金年内买卖总额达11.52万亿港元 已超2024年全年11.23万亿港元 [4] - 沪股通成交净买额4931亿港元 深股通成交净买额1939亿港元 [4] - 世界黄金协会调查显示 近43%央行计划未来一年增加黄金储备 比例创2019年以来新高 [5] 煤炭行业动态 - 1-5月煤炭累计产量198537万吨 同比增速6.0% 较1-4月下降0.6个百分点 [6] - 环渤海主要港口煤炭库存2868万吨 较前期高点下降13.5%（448万吨） [7] - 晋陕蒙样本煤矿产能利用率80.7% 低于5月平均水平及去年同期1.5个百分点 [7] 公司动态与资本市场 - 达达集团完成私有化 将自愿退市 [8] - 金山云完成配发6937.5万股 净筹资约4.04亿港元 [9] - 荣昌生物泰它西普获欧盟孤儿药资格认定 用于治疗重症肌无力 [10] - 腾讯元宝上线AI编程模式 支持代码生成与实时预览 [11] - 海普瑞依诺肝素钠注射液获EMA新增生产商批准 [12] - 阿里开源千问3量化模型 全系适配苹果MLX框架 [13] - 位元堂预计年度股东应占溢利不多于1500万港元 同比扭亏 [14] - 海天味业H股发行价定为每股36.3港元 额外发行1579.42万股 [15][16] - 雅迪控股预期上半年纯利增至不少于16.0亿元 同比增55% [17]

公司H股上市情况 - H股招股结束融资申购倍数高达698.57倍，超额认购超过930倍，融资申购额达4000亿港元左右 [2] - 最终发行价定为招股价上限36.3港元/股，预计融资101亿港元（约92亿元人民币） [2][8] - 全球发售2.79亿股H股（含行使超额配股权），其中香港发售1579.43万股，国际发售2.47亿股 [8][9] - 吸引8家基石投资者合计认购1.29亿股（约47亿港元），包括高瓴资本、GIC、瑞银资管等机构 [9] - 公开发售部分超39万人认购，创下宁德时代港股上市以来的打新盛况 [6][9] 管理层变动与业绩表现 - 2024年9月原董事长庞康退居二线，由1992年加入公司的程雪接任董事长 [3][13] - 2022-2023年受"双标门"事件影响，归母净利润连续两年下降（2022年降7.09%至61.98亿元，2023年降9.21%至56.27亿元） [12] - 2024年业绩逆转：营收269.01亿元（+9.53%），归母净利润63.44亿元（+12.75%） [13] - 2024年一季度延续增长：营收83.15亿元（+8.08%），净利润22.02亿元（+14.77%） [13] 全球化战略规划 - 港股上市主要目的为推进全球化，提升国际品牌形象及竞争力 [15] - 募集资金分配：30%用于产能扩张与供应链数字化，20%用于产品研发，20%用于海外市场拓展 [15] - 已设立海天国际投资等子公司，计划2025年在印尼建厂并布局欧洲生产基地 [15] - 目标3年内海外收入占比提升至15%（按2024年营收测算约40亿元） [17] - 计划将海外原材料采购比例提升至50%以上 [15] 历史财务数据 - 2011-2021年连续十年营收净利双增，2021年营收250.04亿元（+9.71%），净利润66.71亿元（+4.18%） [11] - 2022年营收256.10亿元（+2.42%）增速放缓，净利润首次出现年度下滑 [12] - 2023年营收245.59亿元（-4.10%），净利润56.27亿元（-9.21%），首次年度双降 [12]

食品安全监管政策 - 市委书记马明龙强调要深入贯彻"四个最严"要求，强化全链条监管，确保食品安全底线[1] - 要求聚焦重点领域专项治理，完善食品安全体系，推进穿透式监管，提升检验检测质效[2] - 提出完善预警交流、舆情处置等配套制度，探索制定网络食品等新兴领域监管细则[2] 恒顺集团食品安全管理 - 恒顺集团作为镇江标志性企业，被要求健全食品安全管理制度，强化全员培训[1] - 公司接受现场检查制醅发酵工艺及全链条风险管控，研发中心检测记录被重点核查[1] - 需落实"三类人、三件事、三本账"责任体系，与政府共建食品安全责任机制[2] 监管责任体系构建 - 强调构建企业主体责任、属地管理、部门监管、行业主管"四位一体"责任体系[2] - 采用"四不两直"方式督导包保干部落实责任清单，强化企业主体责任[2] - 要求通过宣传营造全民参与的食品安全氛围，提升社会共治水平[2]

港股上市进展 - 公司H股公开招股于6月16日结束，融资申购倍数达698.57倍，融资申购额约4000亿元，计划于6月19日在港交所挂牌交易 [2] - 公司于2024年12月11日公告拟发行H股并在香港联交所主板上市，旨在推进全球化战略并提升国际品牌形象 [2] 财务表现与业务瓶颈 - 2022年公司营收256.10亿元（同比+2.42%），净利润61.98亿元（同比-7.09%），为上市以来首次利润下滑 [3] - 2023年营收245.59亿元（同比-4.10%），净利润56.27亿元（同比-9.21%），连续两年下滑 [3] - 2024年业绩回暖，营收269.01亿元（同比+9.53%），净利润63.44亿元（同比+12.75%） [3] - 酱油业务2024年营收137.58亿元（同比+8.87%），但较2022年销量增6万吨而营收减少1亿元 [4] - 酱油业务增速连续五年下滑：2017—2021年增速分别为16.59%、15.85%、13.60%、12.17%、8.78%，2022—2023年出现负增长（-2.30%、-8.83%） [4] 行业竞争与市场挑战 - 国内调味品行业进入存量竞争阶段，酱油市场增速从两位数降至个位数 [4] - 千禾味业、李锦记等竞争对手抢占市场份额，2024年行业出现降价潮，公司采取"以价换量"策略 [4] - 2022年"酱油添加剂双标"风波对公司业绩造成负面影响 [3] 海外战略布局 - 公司计划将港股募资净额的20%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道及提升海外供应链能力 [5] - 目标2025年在东南亚、2028年在欧洲建立本地化供应链及生产基地，并设定3年内海外收入占比提升至15%的目标 [5] - 2023年设立海天国际投资（注册资本150万美元），2024年新增海天国际贸易及印尼子公司HADAY ID（注册资本200亿印尼盾，约880万元人民币） [6] 竞争对手海外布局对比 - 梅花生物2024年海外收入占比达33.84%，同年以5亿元收购日本协和发酵相关业务 [7] - 安琪酵母海外业务营收57.12亿元（同比+19.36%），李锦记分销网络覆盖100多个国家，龟甲万在海外拥有8个工厂 [7] - 西式餐饮中酱油非主流，公司需面对文化差异及国际品牌竞争等挑战 [7]