中欧稀土谈判背景 - 中欧峰会将于7月24日在北京举行 核心议题为欧盟请求中国放开稀土管控 [1][3] - 峰会时间点敏感 恰逢中欧建交50周年纪念日及美国对华关税大限（7月9日）过去两周 [3][7] - 欧盟稀土供应高度依赖中国 80%稀土加工由中国完成 关键稀土镝、铽对华依赖度达98% [5] 欧洲稀土供需现状 - 德国汽车产业年需1.2万吨稀土用于电动车电机 欧洲本土开采项目仍处勘探阶段 [5] - 欧盟稀土库存跌破安全阈值 多家汽车巨头被迫缩减产能 部分工厂面临停工风险 [5] - 若稀土供应中断超6个月 欧洲电动车产量将下降40% 直接损失超500亿欧元 [11] 欧盟谈判策略分析 - 采用"骑墙策略"：G7峰会公开指责中国"稀土武器化" 私下沟通保留绿色通道 [9][15] - 利用中美博弈窗口：推迟谈判至美国关税大限后 根据中美妥协结果调整筹码 [7][17] - 打情感与利益组合牌：强调中欧50年关系及经济相互依存 暗示资源安全关切 [9][11] 中国应对措施 - 实施"精准打击"：将稀土供应与欧盟贸易政策挂钩 要求电动汽车案让步换取审批加速 [19] - 分层管控：对军工级中重稀土实施更严限制 欧盟对其依赖度更高 [21] - 技术壁垒：要求欧盟企业合资建厂才能获取稀土提炼技术 强化产业链依赖 [21] 中美欧三方博弈动态 - 美国稀土对华依赖度70% 试图通过关税战+盟友施压迫使中国让步 [12] - 中国5月取消91%加征关税但强化出口管制 要求证明非军事用途 [12] - 欧盟在G7配合美国"资源武器化"指控 同时秘密磋商稀土绿色通道 [15]

机器人警察应用 - 成都正式启用机器人警察与人类警员共同巡逻 单日人流量最高可达10万人的天府广场部署五台机器人 采用两台一编组 两三小时轮换机制 [1] - 机器人形态包括四足机器人 轮式机器人和人形机器人 具备自主导航 智能避障 音视频实时回传 远程喊话等功能 可背负最高20公斤警用装备 [1][2] - 人形机器人"通天晓"可指挥交通并进行劝导 能自主返回充电桩实现全天候工作 在40℃高温和小雨环境下仍正常运作 [1][2] 技术研发进展 - 机器人自6月16日起开展实训 主要优化真实城市环境中的运行算法 提升环境感知与运动控制能力 [1][2] - 轮式机器人在速度管理和图像稳定传输方面表现卓越 研发团队持续迭代算法增强智能灵活性 [2] 行业发展趋势 - 成都机器人警察是中国具身智能产业发展的典型案例 北京 深圳 杭州 上海等地也在推进具身机器人多场景落地 [4] - 2024年中国具身智能市场规模突破4800亿元人民币 预计2031年有望突破万亿元 大模型技术突破推动市场增长 [4]

全球视角 - 中国医药产业具备人口与内需优势、制造与供应链优势，创新能力快速提升，资产出海数量持续增加 [1][2] - 美国在创新与早期研发方面优势明显，拥有高定价内需市场 [2] - 海外市场仍存在较大机会，建议关注国内份额提升及出海机会 [2] 立足于内 - 政策展望：2025年下半年重点关注药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革 [3] - 制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全 [3] - 器械行业：看好进口替代和并购整合机会，关注AI和脑机接口等新技术方向 [3] - 中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升，长期转型升级 [3] 开拓于外 - 创新药：中国创新在国际舞台持续强化 [4] - 制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线 [4] - 原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇 [4] - 器械国际化：坚定看好出海趋势，关注创新器械自主销售和BD机会 [4] - 血制品出海：静丙赋予出海契机，海外注册持续推进 [4] - 疫苗出海：模式多元化，进度有望加速 [4] 2025年下半年投资展望 - 创新主线：创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等） [5] - 出海主线：重点关注创新药和器械公司 [5] - 边际变化主线：政策改善（医药流通及医疗设备更新）、供求关系改善（CXO行业、生命科学及生物制药上游） [5] - 整合主线：建议关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企 [5]

金融开放与资本市场改革 - 跨境支付通22日正式上线，首笔业务落地深圳，实现内地居民南向、港人北向汇款业务[1] - 央行宣布八项金融开放举措，包括设立数字人民币国际运营中心、个人征信机构、推进人民币外汇期货交易等[1][2] - 证监会推出深化科创板改革的"1+6"政策措施，重启未盈利企业适用第五套标准上市[1][2] - 国家外汇局将在自贸试验区实施10项外汇创新政策，包括优化新型国际贸易结算、扩大QFLP试点[1][2] - 合格境外投资者自2025年10月9日起可参与场内ETF期权交易，限于套期保值目的[2] - 金融监管总局支持上海国际金融中心建设，鼓励科技金融、跨境金融创新试点，探索非货币信托财产登记模式[2] 财政与宏观经济数据 - 1-5月全国一般公共预算支出11.2953万亿元，同比增长4.2%，证券交易印花税668亿元同比增长52.4%[2] - 5月社会消费品零售总额41326亿元同比增长6.4%，固定资产投资19.1947万亿元同比增长3.7%[2] - 5月货物进出口总额38098亿元同比增长2.7%，出口22767亿元增长6.3%，进口15331亿元下降2.1%[2] - 5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元，外资增持境内股票规模环比扩大[2] 产业政策与监管动态 - 三部门强调新能源汽车安全管理，要求企业落实主体责任，禁止夸大宣传和"内卷式"竞争[1][2] - 消费品以旧换新中央资金将分三、四季度下达1380亿元，前两批已下达1620亿元[3] - 北京扩围以旧换新补贴至智能马桶、扫地机器人等4类智能家居产品[3] - 交易商协会规范债市发行，禁止事先约定利率、"返费"等扭曲市场价格行为[1][3] - 市场监管总局2025年将抽查164种产品1.6万余批次，重点覆盖动力电池、无人机等新兴产业[3] 科技创新与投融资 - 宇树科技完成C轮融资，投前估值超100亿元，中国移动旗下基金、腾讯等共同领投[1][3] - 国家药监局拟推行创新药临床试验30个工作日审批制，支持全球早期同步研发[1] - 六部门联合开展智能工厂梯度培育行动，分四个层级推进制造业数字化转型[2] 国际事件影响 - 美军打击伊朗三处核设施，伊朗称已转移核材料未造成重大损失[1][4] - 马士基集团因以伊冲突暂停停靠以色列海法港[5] - 美联储维持利率4.25%-4.50%区间，点阵图显示年内保持两次降息预期[5] - 英国央行维持基准利率4.25%，预测9月CPI可能升至3.7%[5]

公司动态 - 凌云光参股公司长光辰芯于6月19日向香港联交所递交H股上市申请[1] - 凌云光目前持有长光辰芯10.22%股份[2] - 长光辰芯曾计划科创板IPO拟募资15.57亿元但于今年1月撤回申请[4] 公司业务与技术 - 长光辰芯是全球领先的高性能CMOS图像传感器提供商[2] - 公司产品涵盖九大系列应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像领域[2] - 已掌握11项核心技术包括全局快门像素、HDR像素、高灵敏度像素等[2] 市场地位 - 2024年工业成像收入全球排名第三、中国第一占15.2%市场份额[3] - 2024年科学成像收入全球排名第三、中国第一占16.3%市场份额[3] - 全球CIS市场预计2024-2029年复合增长率8.6%[3] 财务表现 - 收入从2022年604.4百万元增至2024年673.0百万元增长11.4%[3] - 毛利率2022-2024年分别为76.2%、63.5%、59%[3] - 2022年净亏损84.1百万元2023-2024年净利润169.8百万元和197百万元[3] 募资用途 - 拟用于主要应用场景的研发及产品迭代[4] - 计划建立CMOS图像传感器研发中心及区域总部[4] - 将采购研发设备、测试仪器并建立研发团队[4] 股权结构 - 实际控制人王欣洋与张艳霞夫妇合计控制49.53%股份[4] - 奥普光电为第二大股东持股25.56%[4] - 凌云光直接持股10.22%[4]

公司动态 - 茅台集团总经理王莉率队于6月17日至19日赴北京、浙江拜访京东集团和阿里巴巴集团 [1] - 公司组织召开部分省区贵州茅台酒传统经销商座谈会，与各渠道商深入交流近期市场营销情况 [1] - 公司与京东、阿里就下一步工作达成系列共识，电商渠道将发挥流量高、触达率高、筛选率高等优势 [1] 渠道战略 - 公司计划将茅台从产品运营上升到品牌运营，以更好彰显品牌影响力 [1] - 电商渠道需主动融入茅台渠道生态，建强专门营销团队 [1] - 公司将强化平台管理，反对不正当竞争，做好"线上+线下"双向赋能 [1] 市场策略 - 公司通过座谈科学分析市场状态，系统谋划应对措施 [1] - 目标进一步凝聚共识、提振信心、共克时艰，推动茅台酒市场可持续高质量发展 [1] - 公司将积极维护良性的渠道生态体系 [1]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 前5月基建投资累计同比+5.6%增速放缓，后续关注财政政策延续性对实物量影响，建议关注中西部地区受益标的，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等 [4] - 2025年前4个月我国对外承包工程完成营业额和新签合同额同比增长，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾等 [4][8] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，半导体洁净室景气度有望延续，建议关注鸿路钢构、华阳国际、亚翔集成、柏诚股份等 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 前5月基建投资累计同比+5.6%增速放缓，水上运输和水利管理业增速高，交通大类投资增长加快，建议关注中西部地区受益标的；5月建筑PMI环比回落但土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数有改善；预计下半年增量财政政策和融资端改善效果显现，基建投资和重点区域建设有望政策加码，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等 [4] - 2025年前4个月我国对外承包工程完成营业额同比增长6.8%，新签合同额同比增长22.4%；在共建“一带一路”国家新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4%；后续一带一路战略推进或加码，海外工程业务有望受益，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾等 [4][8] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，半导体洁净室景气度有望延续，建议关注鸿路钢构、华阳国际、亚翔集成、柏诚股份等 [8] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局发布5月经济数据，整体平稳增长，投资、出口、工业回落，地产承压，消费超预期；1 - 5月基建投资累计同比+5.6%，增速放缓，交通大类投资增速加快，水利管理业投资增长26.6%；1 - 5月地产投资等指标累计降幅扩大，水泥产量同比-4.0%，建筑及装潢材料零售额同比+3.0%；基建地产链实物需求承压，有待增量政策工具发力 [3][18] - 国家发展改革委集中向民间资本新推介3200余个项目，截至6月20日全国向民间资本推介项目达11745个，总投资额10.14万亿元；后续将完善长效机制，建立政策体系激发民间投资活力，利好工程和相关材料实物需求 [2][20] - 习近平出席第二届中国—中亚峰会，峰会签署12份合作文件，标志中国 - 中亚合作密切，基础设施联通有望拉动中亚、我国新疆等地区基建工程需求景气度 [2][23] 一带一路重要新闻 - “昆明陆港号”铁公海联运国际货运列车6月18日起常态化开行，全程预计用时10天，比传统海运缩短15天 [25] - 国家发展改革委与中亚五国有关部门在第二届中国－中亚峰会期间达成共建“一带一路”等四份合作文件 [25] - 哥伦比亚加入“一带一路”倡议后首个大型基建项目——西部有轨电车项目6月17日开工 [25] - 中工国际6月17日签署哈萨克斯坦纯碱厂项目二期商务合同，合同总金额3.37亿美元 [26] - 中国能建海投公司6月16日签署哈萨克斯坦风电、光储项目协议 [26] - 中国电建6月16日签约智利输变电扩建项目群G15和G04标段 [26] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.24%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.45%、-1.07%，超额收益分别为-1.79%、-1.17% [1][27] - 个股涨幅榜前五为深水规院、国际实业、*ST交投、成都路桥、汇绿生态；涨幅榜后五为镇海股份、霍普股份、富煌钢构、奥雅股份、志特新材 [27]

文旅消费博览会概况 - 2025北京国际文旅消费博览会于6月20日至22日举办，展出面积约3万平方米，500余家参展商参与，设有互鉴全球、大美中国等八大主题展区 [1] - 展会3天到场观众10.3万人次，现场交易额达2.11亿元 [1] - 展会吸引俄罗斯、日本等20多个国家旅游机构参展，国际展商数量39家较上届翻倍 [5] 创新产品与体验 - 北京邮政推出《十二花神》套色印章（含石榴花等4枚首发印章）及自助明信片打印等体验项目 [3] - 天坛公园发布香氛磁吸冰箱贴，"北京礼物"授权肯德基推出展会限定产品 [3] - 宇树科技机器狗、松延动力机器人进行互动表演，煎饼机器人、糖画打印机等智慧化设备亮相 [3] - 裸眼3D、AIGC智能拍照等技术提供沉浸式体验 [3] 国际交流与合作 - 俄罗斯文化中心展示限量版套娃，列支敦士登邮政推出生肖主题邮票 [5] - 举办"文化互鉴——出入境旅游推介会"，定向邀请国际观众团推动中国文旅品牌国际化 [5] - 北京市文旅局提出建设国际一流旅游城市及中国入境旅游首选地目标 [5] 配套活动与行业影响 - 发布北京市重点驻场演出项目 [7] - 举办北京数智文旅消费创新大会、酒店与旅行社对接会等活动 [7] - 展会推动"文旅+百业"融合，释放文商旅体综合消费潜力 [7]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][59] 报告的核心观点 - 白酒板块情绪有所回暖，政策端趋严或压制酒企二季度表现，板块整体估值偏低，后续关注内需政策发布及资金流入 [5][57] - 外卖爆发与旺季催化下，茶饮行业充分受益，茶百道增长动力充足，大众品预期持续修复，乳制品板块需求受生育政策和原奶周期影响 [6][58] 一周新闻速递 行业新闻 - 新华社称整治违规吃喝不是一阵风不能一刀切，京东618酒类成交额同比增长40%，“举杯贺兰山”线上博览会电商销售3200万元等 [4][17] 公司新闻 - 贵州茅台推荐向平、张贵超任茅台集团副总经理，五粮液上半年五粮春陕甘宁蒙西营销大区开瓶增长34.5%，会稽山气泡黄酒系列618GMV突破5000万元等 [4][17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅情况，以及2024.9.24 - 2025.6.21消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业涨跌幅 [14][18][20] 公司公告 - 多家公司发布公告，如贵州茅台权益分派，五粮液增持及利润分配，海天味业H股上市等 [26][31] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司本周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅和跌幅前五的公司 [33] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒2024年产量降7.72%营收增5.30%，调味品市场规模和百强企业产量增长，啤酒、葡萄酒5月产量有变化，休闲食品、能量饮料市场规模增长等 [36][39][44] 重点信息反馈 - 茶百道行业生态修复，供应链布局好，产品多样，国内外开店并举，预计2025 - 2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，首次覆盖给予“买入”评级 [54] 行业评级及投资策略 - 白酒板块情绪回暖但政策或压制二季度表现，估值低关注内需政策和资金流入；大众品关注新茶饮，推荐多家公司，乳制品有长期机会 [57][58] 重点关注公司及盈利预测 - 列出多家公司的代码、名称、股价、EPS、PE及投资评级，均为“买入” [10][60][61]

❑ 在此进程中，金融机构面临三方面机遇与挑战：第一，低利率环境下，境 内资金为追求更高回报和平衡风险收益进行全球配置的需求和必要性上 升，"去美元化"趋势下，人民币汇率可能升值，为资本金融项目可兑换 程度提升和境内主体增持境外证券资产创造条件。第二，更大规模的对外 资产意味着风险传染程度加剧、风险类别增加，金融机构应针对海外资产 提升风险意识和风险管理能力。第三，资本金融项目双向开放将带来资金 双向流动的增加，外资流入国内金融市场仍具有较大潜力，同样给国内机 构投资者带来业务机会。 谢亚轩 S1090511030010 xieyx@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 事件：2025年6月18日，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新在2025 陆家嘴论坛上的"坚定推进外汇领域深层次改革和高水平开放，积极服务经济 高质量发展" 主题演讲中提出，近期将新发放一批合格境内机构投资者 （QDII）投资额度，有序满足境内主体境外投资合理需求。 核心观点： 率下滑和风险收益平衡的双重挑战。在此背景 ...