监管政策动态 - 证监会强化对存在退市风险公司的股票异常交易监控，从严认定异常交易行为[1][2] - 人民银行将继续会同执法部门打击境内虚拟货币的经营和炒作，并跟踪评估境外稳定币发展[2] - 证监会加强程序化交易监管，加大信息核查力度，完善异常交易监控标准以维护市场公平性[2] 公司财务表现 - 胜宏科技第三季度归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%，但环比下降9.88%[1][3] - 太辰光第三季度营收3.86亿元，同比下降4.98%；净利润8697.65万元，同比增长31.20%，环比下降7.5%[1][5] - 伊力特第三季度净亏损2529.68万元[5] - 东方雨虹第三季度净利润2.45亿元，同比下降26.58%[5] - 立华股份前三季度净利润2.87亿元，同比下降75.27%[5] - 豪悦护理前三季度净利润2.03亿元，同比下降30.94%[5] - 爱尔眼科前三季度净利润同比下降9.76%[5] - 黑猫股份前三季度净利润亏损2.12亿元[5] - 影石创新前三季度净利润同比下降5.95%[5] - 福建水泥前三季度净亏损756.62万元[5] - 北京君正前三季度净利润同比下降19.75%[5] 股东减持与股份解禁 - 通润装备股东拟合计减持不超过3%公司股份[5][7] - 京基智农控股股东拟减持不超过3.00%股份[5][7] - 中国核建股东中国信达拟减持不超过1%股份[5][7] - 福龙马控股股东拟减持不超过1.50%公司股份[5][7] - 麒麟信安10月28日解禁，解禁规模占公司总股本60.72%，预估金额30.50亿元[7] - 铜冠矿建10月29日解禁，解禁规模占公司总股本53.11%，预估金额24.27亿元[7] - 禾川科技10月28日解禁，解禁规模占公司总股本26.58%，预估金额16.72亿元[7] - 广百股份10月29日解禁，解禁规模占公司总股本26.22%，预估金额11.87亿元[7] 商品与原材料市场 - 10月27日，25年飞天茅台原箱价格较前一日下跌20元，报1735元/瓶；散瓶下跌15元，报1715元/瓶[1][3] - 10月多晶硅产量预计13.4万吨左右，环比9月增加，超出市场预期；11月部分头部企业将减产[3] - 国内组件企业报价小幅震荡，11月部分组件厂接单增多，原定大幅减产计划将调整，整体减产量较预期减少[3] - 国际贵金属期货大幅收跌超3%，COMEX黄金期货跌3.4%报3997美元/盎司，白银期货跌3.61%报46.83美元/盎司[5] 行业与海外动态 - 英国将海上风电场支持规模削减18%至9亿英镑，但将为"可再生能源支持拍卖"提供11亿英镑预算[5][7] - 亚马逊计划裁减多达3万个岗位，约占其企业员工总数的近10%，裁员行动将于当地时间周二启动[5] 股价异动提醒 - 江波龙股票27日涨幅偏离值达182.61%，今日涨幅达6.02%将触发严重异动[7] - 品茗科技股票17日涨幅偏离值达152.88%，今日涨幅达18.49%将触发严重异动[7] - 云汉芯城股票8日涨幅偏离值达84.86%，今日涨幅达8.03%将触发严重异动[7]

2025年台湾电路板展（TPCA Show）落幕，多家产业高层一致看好，受惠AI伺服器与高速运算需求爆 发，"PCB将开启未来黄金十年"，也掀起上游缺料、供应链整合与大者恒大等趋势。人工智能（AI）时 代，印刷电路板（PCB）从幕后走向舞台中央。2025年台湾电路板展（TPCA Show）落幕，多家产业高 层一致看好，受惠AI伺服器与高速运算需求爆发，"PCB将开启未来黄金十年"，也掀起上游缺料、供应 链整合与大者恒大等趋势。 AI伺服器、资料中心与边缘运算需求飙升，带动电路板迎来结构性成长。欣兴电子董事长曾子章直 言，"AI要旺10年以上"；臻鼎集团营运长李定转表示，PCB将迎来黄金十年，是算力战争的隐形主角； 臻鼎-KY董事长沈庆芳更形容，这是"PCB百年未见的大机遇"，产业应团结加速转型。 AI时代，PCB扮演什么角色？ PCB被誉为"电子产业之母"，从手机、电脑到AI伺服器与云端资料中心，无不仰赖其稳定运作，但过去 较不受到关注。沈庆芳指出，PCB角色正从"讯号连接"走向"系统承载"。随着AI伺服器整合芯片与高频 宽记忆体等元件，要求PCB更大尺寸、更高层数与更严苛散热与讯号完整性，制造挑战倍增。 A ...

公司战略与市场布局 - 公司高度关注行业新技术、新产品应用 [1] - 公司重点攻克包括人形机器人领域在内的高增长市场 [1] 业务进展与客户合作 - 公司已与人形机器人领域部分国内外头部企业建立了合作关系 [1] - 应用于人形机器人领域的PCB产品已进入生产销售阶段 [1]

公司业务定位 - 公司专注于PCB中高端样板和小批量板的研发、生产和销售 [2] - 公司业务具备多品种、小批量、高品质、快速交付的特点 [2] 与量子计算领域的适配性 - 公司技术储备及业务特点与当前量子计算硬件处于研发和原型机阶段的需求适配度较高 [2] - 公司能够紧密配合量子计算研发机构和企业进行技术和产品开发，提供快速、精准的产品与服务支持 [2] 客户基础与应用前景 - 公司拥有服务众多高端及科研客户的经验，产品下游应用领域广泛 [2] - 公司为发展PCB在量子计算领域的应用奠定了坚实基础 [2]

公司业务进展 - 公司在海外市场具有先发优势[1] - 公司正同步拓展国内人形机器人PCB赛道[1] - 目前已与国内3家头部人形机器人企业达成合作[1] - 其中1个项目已进入小批量供货阶段 主要配套其初代商用机型的控制电路[1] - 另1个项目处于样品验证后期 聚焦高功率驱动模块PCB产品[1]

行业增长驱动力 - 市场库存调整和消费电子需求疲软问题进入收尾阶段，AI应用加速演进，推动PCB行业进入新增长周期 [2] - AI服务器、高速通信及汽车电子等下游需求驱动PCB技术从材料、工艺和架构三大维度全面升级 [2] - 全球PCB产值预计在2029年达到946.61亿美元，2024至2029年复合年增长率为5.2% [6] - 2025年1-7月台股PCB/CCL累计营收同比分别增长14.2%和11.7%，行业景气度持续回升 [6] 下游市场需求 - 服务器/存储、消费电子、计算机、手机、汽车电子五大领域2024年PCB消费需求达524亿美元，占全部下游需求的71% [5] - 预计2024-2029年上述领域PCB需求复合年增长率分别为11.6%、3.0%、2.5%、4.5%、4.0% [5] - AI服务器PCB通常包含20至28层多层结构，远超传统服务器的12至16层，单机PCB价值量可提升至8000~10000美元 [4] 技术升级趋势 - 材料端采用低粗糙度铜箔（如RTF铜箔）、M9/PTFE树脂、HVLP铜箔及低损耗石英布等高端材料以实现224G高速传输 [3] - 工艺端采用mSAP/SAP工艺将线宽/线距推向10微米以下，激光钻孔、背钻及高多层堆叠工艺支撑高密度互连 [3] - 架构端CoWoP封装、正交背板方案、埋嵌式工艺等技术突破提升PCB性能与集成度，并加速与先进封装的深度融合 [3] - 服务器PCB产品需与服务器芯片保持同步代际更迭，产品生命周期一般为3-5年，成熟期在2-3年 [4] 中国大陆市场地位 - 中国大陆自2006年起成为全球最大PCB生产基地，2024年PCB产值为412.13亿美元，占全球总产值的56% [7] - 预计2025年中国大陆PCB产值达437.34亿美元，同比增长6.1%，到2029年达497.04亿美元，2025-2029年复合年增长率为3.3% [7] 主要公司动态 - 胜宏科技2025年第一季度在AI/HPC领域收入跃居全球第一，AI/HPC领域PCB营收占比从2024年的6.6%大幅提升至2025年第一季度的44.3% [8] - 生益电子2024年服务器产品订单占比提升至48.96%，东城四期项目已实现HDI及软硬结合板规模化生产，泰国基地（总投资1.7亿美元）及国内智能算力中心项目（总投资19亿元、总产能70万平米）正加速建设 [8] - 景旺电子实现多层PTFE板量产，具备800G光模块PCB批量供应及1.6T光模块量产能力，珠海50亿元投资将新增80万平HDI产能，预计2026年投产 [8] - 沪电股份2025年上半年高速网络交换机相关产品实现同比+161.46%增长，800G交换机产品已批量出货，并布局下一代1.6T交换机技术 [9] - 深南电路高端背板样品层数达120层（量产68层），ABF类载板已实现20层以下量产，并积极推进22~26层产品研发 [9] - 鹏鼎控股SLP产品已进入800G/1.6T光模块供应链，并开展3.2T产品研发，积极扩张泰国、淮安等地产能 [9] - 东山精密2025年6月收购索尔思光电（对价不超过6.29亿美元），快速切入覆盖10G至800G及以上速率的光模块领域 [10]

政策核心内容 - 泰国允许外国数据中心运营商从今年12月开始通过直接电力采购协议计划购买清洁能源[1] - 该直接电力购买协议计划为试点性质 旨在促进电力公司与客户间的贸易活动[1] - 直接购电协议下 电力生产商可直接将电力出售给买家 但可再生能源点对点电力交易仍被禁止[1] 政策实施细节 - 数据中心运营商将于本月晚些时候获得直接电力购买协议的详细信息 包括电价和交易规则[1] - 该协议将在下个月获得能源政策管理委员会批准后于12月正式实施[1] - 参与直接公共采购协议的各方必须是获得投资促进委员会批准投资激励措施的数据中心运营商[1] 政策未来规划 - 泰国政府计划先在数据中心行业试点直接PPA机制 运行几年后推广至其他行业[1] - 计划推广的行业包括印刷电路板 电子产业以及电动汽车领域[1] - 这些目标行业在运营过程中均需要依赖清洁能源[1]

投资评级与申购策略 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.95分，位于总分26.4%分位，考虑流动性溢价后为2.15分，位于总分38.3%分位，均处于中游偏上水平[9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象配售比例为0.0167%，B类为0.0145%[9] 公司核心业务与市场地位 - 公司是汽车电子PCB核心供应商，2023年市场份额位列全球前十和中国前五[10] - 掌握多阶及任意互连HDI生产能力，产品最高层数达二十六层，满足整车各部位PCB需求，在国内具有稀缺性[4] - 与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福等全球Tier 1供应商及特斯拉等新能源整车厂建立稳定合作关系[4] - 2024年汽车电子领域收入占比为68.61%[14] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元和41.24亿元，年均复合增长率8.32%[12] - 2022-2024年归母净利润分别为1.41亿元、2.66亿元和2.76亿元，年均复合增长率达40.05%[12] - 2024年销售毛利率为22.36%，销售净利率为6.70%，较2023年有所回落，主要因泰国新工厂处于产能爬坡期[30] - 2022-2024年资产负债率分别为72.14%、68.75%和72.83%，高于可比公司，2024年因泰国工厂建设投入而上升[32] 业务多元化与产能扩张 - 业务成功拓展至显示、存储、消费电子、通信等领域，通信领域收入占比从2022年3.95%提升至2024年7.20%[4][20] - 为京东方供应超大尺寸显示主板，为海力士开发高速服务器闪存板[20] - 泰国P5工厂于2024Q4实现量产，年产能预计56万平方米，聚焦高阶AI服务器板等高端产品[4][21] - 八层及以上板销售收入占比从2022年39%提升至2024年53%[13] 行业前景与成长空间 - Prismark预测2024-2028年全球服务器PCB增速达11.3%，通信和汽车电子PCB增速分别为5.4%和5.1%[4][23] - 汽车电子占整车成本比例预计从2020年35%增至2030年50%，智能化普及拉高高频PCB和HDI需求[23] - 公司全球PCB市场占有率0.75%，中国大陆市场占有率1.41%，整体份额较小，未来具备成长空间[4][25] 研发投入与可比公司 - 2022-2024年研发支出占营业收入比重分别为3.07%、3.34%和3.27%，低于全部可比公司[36] - 可比公司平均市盈率（TTM）为50.19X，所属行业近1个月静态市盈率为57.72X[26] 募投项目与发展规划 - 本次公开发行不超过5,250.00万股新股，募集资金总额6.60亿元[38] - 募投项目包括高多层及HDI项目第二阶段，建成达产后新增年产36万平方米印制电路板，以八层及以上板为主[41] - 项目静态投资回收期7.56年，税后内部收益率15.07%[42]

公司战略与项目定位 - 越南项目聚焦高速成长的人工智能赛道 [1] - 项目拟生产人工智能AI服务器及终端、GPU芯片、高频高速传输等应用领域的高阶HDI产品 [1] - 产品系硬板PCB产品 [1]

公司技术能力 - 公司目前可实现400G光模块PCB产品量产 [1]