英皇娱乐酒店出售黄金资产 - 公司出售了铺设在澳门英皇娱乐酒店大堂地面的78块金砖，总重约79公斤，为瑞士999.9千足纯金，总售价约9970万港元 [2][3] - 该批黄金的原始购入成本约为940万港元，扣除约10万港元交易成本后，预期确认收益约9020万港元，收益率极高 [2] - 出售黄金的决策基于两点：酒店博彩业务已于2025年10月底终止，黄金装饰与酒店未来定位不符；当前金价处于高位，是释放资产价值的良好时机 [4] 交易的市场影响与公司背景 - 交易公告后，英皇娱乐酒店股价一度大涨近18%，收盘时涨超9%，报0.27港元，总市值约3.21亿港元 [3] - 澳门英皇娱乐酒店于2006年开业，共26层设311间客房，早期主营业务包含博彩业，铺设金砖旨在营造奢华氛围以吸引客流 [3] - 在博彩业务运营时期，该项目在截至2007年3月31日的财年中整体录得近12亿港元收入 [4] 英皇娱乐酒店的经营状况 - 公司近期业绩处于亏损状态：2025/2026财年中期净亏损约7310万港元；2024/2025财年净亏损约2.48亿港元 [4] - 终止博彩业务后，公司将继续经营酒店及公寓出租业务，主要资产包括香港英皇骏景酒店、澳门英皇娱乐酒店及澳门盛世酒店 [5] - 公司表示，来自酒店及租赁公寓的收入在截至2024年及2025年3月31日的财年中大致保持稳定 [5] 关联公司英皇国际的财务困境 - 同属“英皇系”的英皇国际自2020年以来已连续亏损6年，累计亏损达138.12亿港元 [6] - 截至2025年3月底的财年，英皇国际亏损达47.43亿港元，为历年最大亏损额 [6] - 公司旗下共166.05亿港元的银行借贷曾出现逾期，但已在2025年11月底与相关银行达成共识，使现有贷款安排复常 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财政金融协同发力，设备更新与促消费政策持续推进，财政贴息政策集中落地、专项债机制持续完善，货币政策调降结构性政策工具利率、关注非银流动性工具创新，金融监管上调融资保证金比例、公募基金业绩比较基准落地，房地产政策延续住房税收优惠政策、调降商业用房最低首付款比例 [1] 各目录总结 宏观基调 - 1月10日国务院常务会议部署财政金融协同促内需一揽子政策，加强财政与金融政策配合联动，引导社会资本参与促消费、扩投资，优化实施多项贴息政策 [9] - 1月21日发改委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金，支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [10] - 1月11日商务部部署2026年重点工作，将提振消费专项行动列为重点之首；1月29日国务院印发工作方案，加快培育服务消费新增长点 [11] 财政政策 - 财政部明确2026年实施“硬核”积极财政政策，确保支出力度“只增不减”，继续安排超长期特别国债；全国税务工作会议提出深化税收制度改革 [14] - 1月19日多项财政贴息政策集中出台，围绕设备更新、中小微企业和服务业经营主体融资加大支持，1月20日延长个人消费贷款贴息政策期限 [15] - 1月9日取消光伏等产品增值税出口退税，2026年4月1日至12月31日电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消 [15] - 1月16日国常会强调尽快下达清欠专项债券额度；1月23日或扩大专项债“自审自发”试点范围 [16][17] 货币政策 - 1月15日央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，多数再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25%，年内仍有降准降息空间 [20] - 未来央行或创设对非银提供流动性支持的工具，思路可参考SRF和极端情况下的阶段性工具 [21] - 2026年1月央行买债规模加码至1000亿元，综合考虑多因素，2月投放或维持积极但加码空间有限 [22] - 央行将稳步推进香港离岸人民币市场建设，支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元提升至2000亿元 [23] 金融监管 - 1月15 - 26日金融监管总局、证监会、央行等部委召开2026年工作会议，分别对中小金融机构风险化解、资本市场发展、宏观审慎管理等提出要求 [26] - 1月14日沪深北交易所上调融资保证金比例，从80%提高至100%，推动资本市场“慢牛”“长牛”发展 [27] - 近期多家基金公司调整QDII额度使用比例，2027年底前专户额度占比降至20%以内；1月29日首批商业不动产REITs获证监会受理 [28] - 1月23日证监会发布公募基金业绩比较基准指引，强化基准的表征作用，与底层资产配置更匹配 [28][29] 房地产政策 - 1月15日中央城市工作会议提出建设宜居城市，优化城市空间和交通体系，构建房地产发展新模式；1月20 - 24日多部门发文支持城市更新 [31] - 1月12日延续公共租赁住房和居民换购住房个人所得税优惠政策；1月17日调降商业用房购房贷款最低首付款比例至不低于30% [32] - 1月13日“白名单”项目符合条件可展期；1月28日部分房企不再按月上报“三道红线”数据 [33]

境内债务重组执行进展 - 龙光控股境内债务重组进入执行阶段 前期纳入重组范围的21笔公开市场债券及资产支持证券已于2025年内全部完成持有人会议审议并获通过 [1] - 公司正通过分类处置资产来落实偿债保障 具体包括公开挂牌处置资产、确认补流资产及确认集合资产信托偿付来源 [1][2][3][4] 资产处置计划 - 计划公开挂牌处置多项资产 包括肇庆玖峯城项目公司100%股权、龙光桂林国际养生谷项目公司100%股权、惠州龙光城（戴斯酒店）资产、南宁龙光世纪中心部分办公楼及商业物业以及惠州龙光天禧花园5套别墅 [1][2] - 南宁龙光世纪中心处置资产面积明确 部分办公楼面积为5.86万平方米整体出售 商业面积约4.35万平方米整体出售 惠州龙光天禧花园5套别墅面积为1328.35平方米整体出售 [2] - 首轮公开拍卖起拍价不低于相关资产截至2025年6月评估价值的70% 若未成交将按约定机制逐轮下调起拍价 目标是在首轮公开拍卖启动后3个月内完成资产处置 [2] - 处置所得净现金在扣除相关成本后 将按《重组议案》“第二次购回”条款用于债券回购 [2] 补流资产安排 - 确认将珠海湖城大境（珠海市瑞梁房地产有限公司49%股权收益权）及江门玖龙湾花园（广州骏逸房地产有限公司49%股权）纳入补流资产范围 [3] - 相关项目形成的净现金流在扣除工程款、税费等支出后 将优先用于补充支付单一资产成本 在单一资产成本结清、集合资产信托终止后如仍有余额 可用于提前偿付标的债券本金及利息 [3] 集合资产信托偿付安排 - 确认将南宁玖云著（相思湖）项目对应的南宁市龙光铂骏房地产开发有限公司44%股权收益权 作为集合资产信托抵债模式下的偿付来源 [4][5] - 该资产一经确认将专用于该模式下的偿付安排 不再用于其他重组选项或购回安排 [5] 重组方案优化历程 - 境内重组方案经历多次优化 2025年3月披露覆盖21笔境内公司债及ABS的重组方案 提供特定资产、资产抵债、现金购回、债转股及全额展期留债五大选项 [6] - 2025年6月根据投资人反馈优化方案 将资产抵债对价由100：25元提高至100：35元（其中1元为现金） 现金购回价格由15%提升至18% [6] - 同时增设单一资产信托模式 缩短展期期限至8年 以提高债务削减力度并增强方案吸引力 [7] 底层资产风险 - 潜在抵债资产“肇庆玖峯城”项目因工程诉讼纠纷 项目公司持有的地块资产已被司法查封 该地块资产为该项目目前的主要资产 [8][9] - 该事项预计将对项目的后续开发建设及处置价值产生不利影响 公司表示将积极沟通以降低冲击 [9] - 依据《重组议案》条款 若原定资产因客观原因无法执行 发行人可从“潜在抵债资产清单”中选取其他资产进行替换 主要抵债项目的司法查封可能促使公司对资产池进行重新配置 [9] 公司经营与财务现状 - 为缓解流动性压力 公司在2024年暂停新增土地投资 新开工建筑面积同比收缩18%至37万平方米 [10] - 2024年销售及营销开支、行政开支与财务成本分别缩减44%、42.2%和31.8% [10] - 投资性物业公允价值变动净收益持续下降 由2022年的15.68亿元降至2023年的12.88亿元、2024年的0.16亿元 [10] - 2025年上半年录得收入约34亿元 归母净亏损为18亿元 合约销售约39.75亿元 其中大湾区占比超过一半 [10] - 截至2025年6月末 现金及银行结余（含受限制现金）约86亿元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡偏弱运行 [2][4] - 关注宏观政策和下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 2月3日中央一号文件对乡村振兴进行部署，同日国务院安委办部署春节前后安全生产工作 [3] - 2月4日央行开展8000亿元3个月买断式逆回购操作 [3] - 截至1月31日20城出台21条楼市松绑政策，多地延长房地产政策期限，南京推行“电子房票”，优化公积金政策 [3] - 成材昨日震荡走低受大宗商品市场上贵金属和有色金属近期下跌影响，春节临近现货端平静，期货价格或震荡偏弱 [3]

房地产金融现状与阶段判断 - 房地产金融已进入结构性、深度调整阶段 [3][4][18] - 过去主要依赖居民按揭贷款和银行开发贷款 [4][19] - 当前市场需求收缩、成交量下降导致按揭贷款规模同步回落 [4][19] - 房企面临较大经营压力 普遍进行资产负债表调整 投资和加杠杆意愿不足 [4][19] 房地产融资协调机制（“白名单”）的作用 - “白名单”是一种重要的制度性安排 未来仍将发挥重要作用 [1][4][16][20] - “白名单”项目审批通过贷款规模已超过7万亿元 [1][5][16][20] - 该机制在很大程度上替代了过去传统意义上的房企贷款 成为新的主要支持形式 [5][20] - 在“白名单”制度支持下 房企开发贷占银行信贷比重目前大致维持在5%左右 [5][20] - 该机制维持了银行对房企贷款的基本盘 若无此机制 商业银行对房企信贷投放可能出现明显收缩 [1][5][16][20] 房地产金融未来改善的关键与路径 - 改善关键取决于两方面：市场成交恢复与需求有效释放 以及房企经营状况修复 [2][5][17][20] - 市场好转时 按揭贷款往往会率先、较为明显地反弹 [2][5][17][20] - 随着成交改善 开发贷款等融资形式可能逐步恢复 [2][5][17][20] - 房地产金融的修复将是一个与市场基本面联动、循序渐进的过程 [2][5][17][20] 未来房地产金融支持模式的变化 - 传统融资方式（银行信贷、发债、上市融资）依然存在 但结构会发生变化 [6][21] - 未来开发贷款增速很难再回到过去高水平 [6][21] - 房企通过发债、上市等直接融资方式可能有较大发展空间 [6][21] - 银行对传统间接融资模式更加审慎 其比重继续大幅上升可能性不大 [6][21] - 未来格局可能是直接融资占比上升 间接融资保持但不再高速扩张 [6][21] 后续可能的政策方向 - 政策工具仍有一定调整空间 但整体已处在相对靠后位置 [8][23] - 名义利率层面大幅调整空间或已不大 [8][23] - 市场关注通过财政贴息方式进一步降低融资成本 [8][23] - 后续政策更可能体现在结构性优化和边际调整上 主要集中在利率微调和贴息政策两个方向 [7][8][22][23] 货币政策（降准、降息）的考量与约束 - 今年仍然存在降息可能性 [9][24] - 当前银行存款增长但贷款投放不足 即便降准 政策效果也会因需求不足而大打折扣 [9][24] - 央行更倾向于观察 等待实体经济和信贷需求改善 [9][24] - 降息对银行压力明显 银行净息差持续收窄 2025年三季度末行业平均净息差已降至约1.42% [9][24] - 银行按揭贷款和开发贷款的不良率都在上升 不良贷款核销需要利润 给银行带来经营压力 [9][24] - 外部环境（如美国降息）会提供一定跟随空间 但整体幅度不会太大 [10][25] - 制约货币政策空间的关键因素在于银行体系自身的承受能力 [10][25] 房地产市场核心堵点与复苏信号 - 最核心堵点在于成交能否恢复 市场处于明显观望状态 [12][27] - 打破观望需要明确而有力的信号 该信号往往来自一线城市房价率先企稳并出现回升 [13][27] - 当一线城市房价企稳回升 有购房计划的人会加快决策 成交量放大 市场活跃度提升 [13][27] - 成交持续放大、价格开始回升时 市场“底部”基本被确认 [13][27] 市场趋势性回升的判断与周期展望 - 判断趋势性回升的关键是成交是否能够持续放量 没有成交支撑的价格上涨是短暂的 [14][28] - 在成交持续放大情况下 价格出现温和、稳定上涨才是健康的市场回升 [14][28] - 房地产市场已经历大约五年调整 未来仍可能有一到两年筑底过程 但调整幅度和时间不会很长 有可能在今年或明年逐步结束 [14][28] 中外房地产市场对比分析 - 中国房地产市场基本面与当年日本、韩国并不完全相同 [15][29] - 日本和韩国房地产泡沫破裂时泡沫较大 且城镇化率已超过80% 需求动力基本耗尽 [15][29] - 中国城镇化率仍存在提升空间 [30] - 中国正进入以高新技术产业集聚为特征的新发展阶段 长三角、粤港澳大湾区、京津冀等区域及西安、成都等重点城市 高新技术产业发展带来持续人口流入 形成新的住房需求 [30] - 未来中国房地产需求增长将更多体现为结构性、区域性的增长 [30]

公开市场操作与流动性 - 央行于2月3日开展1055亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [1] - 当日有4020亿元逆回购到期，实现单日净回笼2965亿元 [1] 资金面状况 - 银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率下降约5个基点至1.31%附近 [3] - 匿名点击系统上，隔夜报价在1.3%有逾千亿供给，非银机构质押信用债融入隔夜报价在1.5%附近 [3] - 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.68% [5] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.60%，较上日小幅上行 [8] - 国债期货收盘涨跌互现，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03% [12] 政策与产业要闻 - 国务院国资委要求大力发展战略性新兴产业和未来产业，以开辟增长“第二曲线”，并促进科技创新与产业创新深度融合 [13] - 上海市计划全年完成重大工程投资2550亿元，加强科创板制度建设，推动债券市场互联互通，并在集成电路、生物医药、人工智能等领域加快实施重大产业项目 [13] 全球宏观动态 - 澳洲联储宣布加息25个基点至3.85%，为两年来首次加息，符合市场预期 [15] - 韩国总统表示将严厉打击房地产投机行为，并建议多套房持有者在5月高额资本利得税免税政策到期前抛售房产 [15] 债券发行与市场动态 - 进出口行将于2月4日在上清所招标发行不超过50亿元两期金融债 [17] - 美国财政部预计第二季度发债1090亿美元 [17] - 日本将发售2.6万亿日元、票面利率2.1%的10年期国债 [17] - 今年全球发债规模仅耗时33天就突破万亿美元，为史上最快 [17] 债券市场负面事件 - 一周内有多家发债主体出现负面事件，包括被列入评级观察、中债隐含评级下调、展期等，涉及内蒙古欧晶科技、当代节能、济南工集团、扬州建工控股、湖北十堰农商行、吉林九台农商行、上海宝龙实业、万科企业、内蒙古呼和浩特金谷农商行、营口银行等公司 [18] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及风险提示或违约的非标资产包括平安-万科重庆天地不动产债权投资计划、中山招商无锡1号定向资产管理计划、淄博天勤怡明股权投资合伙企业、杭信·盛世97号复合资金信托计划等共12项 [19]

房地产行业趋势判断 - 全球范围内没有任何一个地区的房地产能够持续繁荣超过半个世纪 通常房地产市场在二十多年后便会趋于饱和 国内房地产市场经过二十多年高速发展已接近饱和 未来房价上涨空间有限 下跌可能性增加 [1] - 房地产市场未来将面临下行压力 房价下跌的可能性较大 [10] 2025年50万资金配置分析：存款与购房对比 - 银行存款虽收益降低 已进入“1时代” 但本金安全有保障 风险可控 而投资房产面临巨大不确定性 部分地区房价跌幅甚至超过30% [3] - 购房需背负长达数十年的沉重债务 耗尽现有资金并带来巨大还款压力 而存款无还贷压力 每年可获得一定利息收入 [5] - 银行存款流动性强 将资金分成不同期限定期存款可灵活应对紧急情况 房产变现困难 当前二手房挂牌量激增 出售难度大 [8] 核心结论与建议 - 将50万存入银行是更为明智和稳妥的选择 最多损失部分利息收入 但可确保资金安全并规避资产泡沫风险 [3][10] - 待未来房价回归合理区间 再伺机将存款用于投资房产 [3] - 盲目购房可能面临房产贬值、债务沉重和流动性差等更大风险 [10]

2025年A股房企业绩整体概况 - Wind数据显示，65家A股上市房企发布业绩预告，其中预计实现盈利的仅16家，出现亏损的达49家，亏损房企数量占比超七成 [2] - 49家业绩“预亏”房企的总亏损规模预计在-2026亿元到-2352亿元之间，加上预计盈利的16家，前述65家房企净利润总值在-1640亿元到-2022亿元之间，整体亏损规模最高将超两千亿 [6] 巨额亏损房企（亏损超百亿）情况 - 预计亏损超百亿的房企有5家，亏损规模较高的超八百亿 [2] - 万科A预计2025年归母净利润亏损约820亿元，较上年同期亏损494.78亿元大幅扩大，亏损规模居首 [2] - 华夏幸福、绿地控股、华侨城A、金地集团四家房企预计归母净利润亏损均超百亿，区间分别为-240亿元至-160亿元、-190亿元至-160亿元、-155亿元至-130亿元、-135亿元至-111亿元 [3] - 部分房企已实质性“资不抵债” [3] 其他亏损房企的亏损规模分布 - “预亏”规模在50亿至百亿之间的房企有荣盛发展、华发股份、信达地产、首开股份、金融街 [4] - “预亏”规模在20亿至50亿之间的房企有福星股份、光明地产、北辰实业、大悦城、南山控股等6家 [4] - “预亏”规模在10亿至20亿之间的房企共10家 [4] - “预亏”规模在1亿至10亿之间的房企有中洲控股、财信发展等23家 [4] 实现盈利的房企情况 - 预计实现盈利的房企数量仅16家，占比不到三成 [5] - 金科股份预计归母净利润为300亿元至350亿元，但大额盈利主要因重整计划执行完毕形成债务重整收益约680亿至700亿元，并计入非经常性损益 [5] - 保利发展2025年营业收入约3082.61亿元，同比减少1.09%，归母净利润约10.26亿元，同比减少79.49% [5] - 招商蛇口预计归母净利润为10.05亿元至12.54亿元，较上年同期下降69%至75% [5] - 其余实现盈利但规模不大的房企有衢州发展、大名城等13家，其中仅衢州发展预计盈利过两亿 [5] 房企业绩亏损的普遍原因 - 行业普遍因素包括房开结算规模下降、毛利率处于低位、资产计提减值 [2] - 万科业绩预亏原因还包括部分经营性业务扣除折旧摊销后整体亏损，部分非主业财务投资出现亏损，部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值 [2] - 华侨城表示亏损主要因地产业务收入结转金额和毛利率下降，以及在“强去化、促回款”策略下部分存量资产转让形成亏损 [3] - 金地集团业绩预亏主要因销售规模下降导致可结转面积减少、营业收入下滑，以及为加大去化力度，部分项目计提存货跌价准备和信用损失准备 [3] - 招商蛇口业绩下滑主要因部分项目计提减值准备、交付规模减少、联合营企业投资收益减少 [5] 行业背景与市场展望 - 房企业绩表现与楼市行情走势息息相关，短期内修复“利润表”仍面临压力 [6] - 当前全国商品房销售规模仍在下降，房价面临压力，楼市仍处于“去库存”阶段，能否真正“止跌回稳”对房企业绩至关重要 [6] - 新年以来出现积极因素，克而瑞数据显示1月重点13城市二手房成交面积约810万平方米，环比上升16%，同比增长33% [6] - 不少核心城市二手房成交明显放量，房价下跌幅度收窄，挂牌量下降，若二手房价格能持续企稳、成交保持活跃，有望推动整体市场“止跌回稳” [6]

法拍市场“1元股权”现象概览 - 2026年初至2月底，阿里资产、京东资产等法拍平台共有超60个1元起拍的公司股权标的进入正式竞价拍卖阶段 [2] - 部分标的为每股1元，更多标的为1元打包公司一定比例甚至100%股权 [2] - 低价拍卖主要目的是吸引眼球、博取流量以吸引更多潜在买家，最终成交价远高于1元 [3] 具体拍卖案例与竞价情况 - 四川轩域置业66%股权起拍价1元，保证金1000元，获2.66万次围观，14人报名，经历23轮竞价后价格涨至1050元，后因案外人异议中止 [2] - 吉林森工森林特色食品有限公司子公司100%股权起拍价1元，7人报名，1271人围观，经历139轮竞价后以13.8万元拍出 [2] - 北京乐赢互动6.48%股权起拍价1元，保证金1000元，截至1月29日获超万次围观，9人报名 [7] “1元股权”背后的公司财务状况与风险 - 轩域置业截至2025年10月15日资产总额37.04万元，负债总额585.30万元，净资产-548.26万元，2022至2024年营业收入0元且持续亏损 [4] - 轩域置业66%股权对应市场价值评估为0元，买受人需承担相应负债，其中一笔来自原股东的个人借款高达515.54万元 [4] - 乐赢互动已被列为税务非正常户，欠缴个人所得税总额26.06万元，公司已停止正常运营且实控人失联 [8] - 约八成1元起拍股权标的源于企业破产处理对外投资，公告常未披露标的企业资产负债情况，提示竞买人自行调查 [10] 拍卖标的公司的运营与资产状况 - 轩域置业已无正常经营，无实体经营场所，无可变现核心资产、经营收入及实际运营团队 [4][5] - 乐赢互动的工商注册地址不存在，物业表示未听说过该公司，其125万元注册资本为实缴但存在过户困难 [7][8] - 部分公司可能隐含未披露资产或可借壳资质，吸引投机者以低成本博取潜在收益 [11] 拍卖参与方与动机分析 - 轩域置业持有34%股权的二股东参与了拍卖，但不确定其是否为最高出价者 [5] - 股东可能出于合规或风险隔离考虑，通过股权转让“剥离”不良资产，将处置责任转移给受让方 [11] - 对于破产标的，法拍具有程序正当性要求，即便流拍也可构成履职证据并优化财务报表 [11] - 对于非破产标的，法拍可视为债务重组前置动作或市场化盘活债权、挖掘残值的路径 [9][11] 竞买人面临的主要挑战与隐患 - 法律风险包括承担积欠税费、资不抵债、诉讼纠纷、股东出资补缴义务、公司人员失联、证照账册遗失及股权无法过户等 [12] - 存在严重信息不对称，公告披露信息有限，参拍方面临悔拍风险，悔拍可能损失保证金并承担差价与税费 [12] - 无实际业务和办公场所的公司可能存在税务异常、证照缺失，导致股权交割困难 [12]

**行业与公司** * 涉及的行业：宏观经济、制造业、非制造业（建筑业、服务业，包括金融业、房地产业）[1][2] * 涉及的机构：国海银行&资产配置[1] **核心观点与论据** * **总体经济景气度回落**：1月综合PMI产出指数为49.8%，环比下降0.9个百分点，低于50%的临界点[1][2] * **制造业景气度不及预期**：制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，不及彭博预期的50.1%[1][2] * 供需两端均下降：生产指数为50.6%（环比下降1.1个百分点），仍处扩张区间；新订单指数为49.2%（环比下降1.6个百分点），新出口订单指数为47.8%（环比下降1.2个百分点），均降至收缩区间[4] * 企业规模分化：大型企业PMI为50.3%（环比下降0.5个百分点），保持扩张；中型企业PMI为48.7%（环比下降1.1个百分点），小型企业PMI为47.4%（环比下降1.2个百分点），景气水平回落[4] * 价格指数回暖：主要原材料购进价格指数为56.1%（环比上升3.0个百分点），出厂价格指数为50.6%（环比上升1.7个百分点），后者为近20个月来首次升至临界点以上[4] * 市场预期保持乐观：生产经营活动预期指数为52.6%（环比下降2.9个百分点），继续高于临界点[4] * **非制造业景气度不及预期**：非制造业PMI为49.4%，环比下降0.8个百分点，不及彭博预期的50.3%[1][2] * **建筑业景气大幅回落**：建筑业商务活动指数为48.8%（环比下降4.0个百分点），回落至收缩区间[3][5] * 新订单指数为40.1%（环比下降7.3个百分点），业务活动预期指数为49.8%（环比下降7.6个百分点），后者为2020年3月以来首次回落至收缩区间[5] * **服务业景气小幅回落**：服务业商务活动指数为49.5%（环比下降0.2个百分点）[6] * 行业表现分化：货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度高；房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱[6] **其他重要内容** * **影响因素**：春节假日临近、低温天气是影响建筑业和部分制造业活动的重要因素[3][5] * **部分行业亮点**：受节前备货等因素带动，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产经营活动预期指数连续两个月位于56.0%以上的较高景气区间[4] * **非制造业价格与就业**：建筑业投入品价格指数为52.0%（环比上升1.1个百分点），连续4个月回升；销售价格指数为48.2%（环比上升0.8个百分点），从业人员指数为41.1%（环比上升0.1个百分点），均有不同程度回暖[5]