财政增量政策安排 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于支持地方补充财力 [1] - 地方政府将在第四季度额外发行5000亿元政府债券来筹集资金 [1] - 截至今年8月末，全国地方政府债务余额为532484亿元，法定债务限额为579874.3亿元，结存限额为47390.3亿元 [1] 政策特点与用途 - 此次安排结存限额总规模较上年增加1000亿元 [2] - 资金用途拓展，除用于补充财力、化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设 [2] - 资金旨在精准支持扩大有效投资，发挥经济大省挑大梁作用，力争早发行、早使用、早见效 [2] 地方政府债券发行进度 - 今年初国务院计划地方政府发行新增债券合计5.2万亿元 [2] - 截至9月底实际发行新增债券约4.35万亿元，发债进度达到83% [2] - 此次额外新增5000亿元地方政府债券，为地方筹集财力用于化债、偿还拖欠账款和推动重大项目建设 [2] 地方财政收入状况 - 今年前三季度，地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8% [3] - 今年前三季度，地方政府性基金预算本级收入27441亿元，同比下降0.6% [3]

地方债发行规模与进度 - 今年地方债发行已超过8.5万亿元，其中新增专项债36795亿元，新增一般债6444亿元 [1] - “特殊”新增专项债发行规模约1.2万亿元，远超去年安排的8000亿元额度 [1][2] - 新增专项债发行额度剩余7228亿元，预计四季度地方政府债发行量约为1.2万亿元，净融资约为6000亿元 [2] 新增专项债资金投向 - 前三季度用于项目建设的2.5万亿元新增专项债中，约28%投向市政和产业园基础设施 [1] - 约18%投向交通基础设施，约14%投向土地储备 [1] - 约12%投向保障性安居工程，约12%投向医疗卫生、文化旅游、教育等社会事业，约6%投向农林水利等 [1] 置换债发行与化债安排 - 用于置换隐债的再融资专项债已发行1.98万亿元 [2] - 去年议案安排6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，并计划连续五年每年安排8000亿元专项债用于化债 [2] - 有建议将明年部分置换债纳入今年底前发行，以提前化解隐债风险 [3] 未来政策动向与市场影响 - 财政部计划提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度 [3] - “靠前使用化债额度”可能指四季度开始发行2026年新增限额，或明年一季度靠前发行 [4] - 若提前发行置换债额度，将有利于地方政府腾挪资金用于发展和建设，释放基建投资等稳增长动能 [4]

地方政府债券发行规模与增速 - 2025年前三季度全国发行地方政府债券合计约8.54万亿元，同比增长约27% [3] - 前8个月地方借钱规模约7.7万亿元，占地方广义财政收入（约10.75万亿元）比重约72% [6] - 地方政府新增债券发行进度明显快于去年，前三季度实际发行规模约4.35万亿元，占全年新增债券发行额度上限（5.2万亿元）比重约84% [10] 地方政府债券资金用途分析 - 前三季度发行的8.54万亿元地方政府债券中，再融资债券发行约4.19万亿元（同比增长约69%），新增债券发行约4.35万亿元（同比增长约3%） [6] - 实质用于偿还旧债的政府债券发行规模约5.39万亿元，占发债总额比重约63%，其中包含约1.2万亿元特殊新增专项债用于置换隐性债务及偿还拖欠账款 [7] - 用于重大项目建设的资金约3.15万亿元，其中地方政府专项债券项目约2.5万亿元 [8] 专项债券项目投向分布 - 新增专项债资金约28%投向市政和产业园基础设施 [8] - 约18%投向交通基础设施 [8] - 约14%投向土地储备 [8] - 约12%投向保障性安居工程，另有约12%投向医疗卫生、文化旅游、教育等社会事业 [8] - 约6%投向农林水利等领域 [8] 化债成效与基建投资影响 - 截至2025年8月底，地方政府已发行4万亿元再融资专项债券置换存量隐性债务，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，节约利息支出超过4500亿元 [8] - 在专项债资金助力下，今年前8个月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%，高于同期全国固定资产投资增速（0.5%） [10] 未来政策展望 - 业内专家建议在今年四季度增发1万亿元地方政府债券来置换存量隐性债务，以缓解地方偿债压力 [11] - 下一步将继续落实好一揽子化债举措，并提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 财政“十四五”在增财力、稳调控、惠民生、防风险等方面取得突破，超六成融资平台实现退出，“十五五”将化债和发展并行推动良性循环，甘肃出台省级PPP存量项目方案，本周地方政府债和城投债发行、交易有不同表现，多家城投企业发布公告 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 财政“十四五”成绩单：财政宏观调控实现新突破，支出结构优化，地方债务风险收敛，财税改革管理推进 [6][8] - 甘肃发布PPP存量项目方案：9月8日印发方案解决相关难题，明确三阶段目标并提出多项措施 [15][16] - 29家城投企业提前兑付本息：涉及29只债券，规模50.67亿元，以东部地区和AA级主体为主 [17][18] - 4只城投债取消发行：计划发行总规模21.0亿元，今年79只城投债推迟或取消发行，规模502.64亿元 [19] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债券：发行规模、净融资额上升，发行利率上升，利差收窄，深圳、海南发行离岸债，第二批置换仅剩400余亿待发 [20][21] - 城投债：发行规模、净融资额上升，发行利率上升，利差收窄，境外债发行3只，规模28.40亿元 [25][27] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 资金情况：央行净投放1961亿元，短端资金利率上行 [31] - 城投相关：无级别调整和信用风险事件，地方债交易规模上升，收益率多数上行，城投债交易规模上升，收益率均上行，AA+城投债利差走阔，10家城投主体10只债券异常交易 [31][33] 城投企业重要公告一览 - 56家城投企业公告：涉及高管、法人等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转等 [36]

专项债新规出台背景 - 财政部出台《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》以规范专项债项目单位会计核算 加强还本付息资金及项目管理 提高资金使用效益[2] - 新规自2026年1月1日起施行 旨在解决项目单位因不同理解导致财务指标无法如实反映财务状况的问题[2] - 专项债是为有收益公益性项目发行的政府债券 以政府性基金收入或专项收入作为还款来源[2] 专项债市场规模 - 今年新增专项债发行规模达4.4万亿元[2] - 截至7月底地方政府专项债务余额约35.5万亿元 占地方政府总债务余额52.8万亿元的67%[2] 会计处理规范要求 - 明确区分行政事业类和企业类项目单位的账务处理规定 以真实反映财务状况并压实管理责任[3] - 要求项目单位根据实施方案判断是否承担本息偿还义务 若约定由项目单位偿还则确认负债 否则不确认[3] - 通过提供准确完整会计信息配合债务管理要求[3] 信息披露与报表要求 - 项目单位需填制专项债券项目投资表和资金还款情况表[4] - 需归集整理包括累计/本期收到债券资金 累计/本期偿还本息 累计/本期资金支出 累计/本期形成资产等关键信息[4] - 通过建立信息编报汇总体系形成项目全生命周期信息 为闭环管理提供支撑[4] 政策实施目标 - 规范专项债券资金使用 合理预期财务风险[3] - 为财政部门加强专项债券项目 资金 资产管理提供信息支撑[3] - 通过汇总编报各地区和全国专项债项目总体情况 为加强宏观管理提供决策依据[4]

地方债发行规模与进度 - 8月地方债发行规模9776亿元 较6月和7月有所下降但维持高强度 [1] - 1-8月新增专项债累计发行3.26万亿元 占全年4.4万亿元额度的74% [1][2] - 5-8月新增专项债发行规模分别为4432亿元、5271亿元、6169亿元、4866亿元 呈现提速态势 [2] 专项债资金用途分布 - 8月新增专项债中44%（2129亿元）用于化债用途 包括政府存量投资项目和清偿拖欠企业账款 [2] - 1-8月累计化债专项债规模9680亿元 占全部新增专项债的30% [2] - 扣除化债后资金主要投向市政和产业园区（6294亿元）、交通基础设施（4173亿元）、土地储备（3240亿元）及保障性安居工程（2710亿元） [2] 土地储备专项债进展 - 1-8月土储专项债发行3240亿元 成为第三大资金用途领域 [2][3] - 6-8月土储专项债发行规模分别为841亿元、715亿元、601亿元 较上半年明显提升 [3] - 上海（568亿元）、浙江（488亿元）、广东（433亿元）为发行规模前三省份 主要用于重点片区土地收储和闲置土地回收 [3] 稳楼市政策举措 - 通过收购存量商品房改造为保障性租赁住房 浙江、四川、重庆、黑龙江等地共有32个相关项目 [4] - 单个项目资金规模多低于2亿元 如宁波奉化区1亿元专项债收购88套住宅及车位 [4][5] - 1-8月广义"稳楼市"专项债资金规模约5950亿元 包括棚改、旧改、保障房等 成为第二大项目建设资金用途 [5] 科技创新领域投资 - 8月多地发行专项债注资政府投资基金 北京（100亿元）、宁波（50亿元）、陕西（50亿元）、上海（50亿元）相继落地 [6] - 江苏省级财政安排90亿元专项债用于创业投资类政府投资基金 [6] - 上海2025年新增专项债额度1155亿元 明确将投向战略性新兴产业和创业投资类基金 [6] 政策导向与专家观点 - 专项债投资领域呈现从传统基建向新基建转变的趋势 适应创新驱动高质量发展需求 [7] - 政府投资基金通过带动战略性新兴产业发展 有效促进投资增长和产业升级 [7] - 战略性新兴产业在GDP带动和税收贡献方面展现增长潜力 为专项债投入提供偿债保障 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上海、江苏等地探索专项债支持政府投资基金，规模达360亿元，利于提高资金使用效率等；北京再次提前偿还部分专项债，可节约利息支出、平滑到期压力；本周地方政府债发行和净融资额上升，城投债发行额下降、净融资规模转负；地方债和城投债交易有不同表现，且有城投企业高管等变更公告[6][11][16][20] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 上海、江苏等地探索专项债支持政府投资基金，规模达360亿元，政策空间打开后多地拟发行，有助于提高资金使用效率等，但需防控风险[6][7][8] - 北京再次提前偿还部分专项债，提前偿还面值1.45亿元，有助于节约利息支出、平滑到期压力[6][11] - 本周18家城投企业提前兑付债券本息，涉及20只债券、规模47.89亿元，以中部地区和AA级主体为主[6][13] - 本周“25南京铁建SCP002”取消发行，计划发行规模7亿元，今年已有84只城投债推迟或取消发行，规模合计510.76亿元[6][14][15] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 地方政府债券发行、净融资额均上升，发行利率上升、利差走阔，新增专项债发行提速、特殊新增专项债累计发行超九千亿元，发行期限以30年期为主，浙江发行规模最大，甘肃发行利率、利差均最高[16] - 城投债发行额下降、净融资规模转负，发行利率上升、利差走阔，发行券种以私募债为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+为主，广西发行利率、利差均最高；城投境外债发行7只、规模合计52.46亿元[20][21] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放13652亿元，短端资金利率多数上行 - 8月1日大公国际将安徽滁州市城市投资控股集团有限公司主体信用评级由AA+级上调至AAA级 - 本周未发生城投信用风险事件 - 地方债现券交易规模下降，除1年期外其余期限到期收益率均上行 - 城投债交易规模上升，到期收益率多数上行，1年期、5年期AA+城投债利差走阔，3年期AA+城投债利差收窄；广义口径下，13家城投主体的14只债券发生15次异常交易[28][29] 城投企业重要公告一览 - 本周86家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，累计新增借款、名称变更，对外担保、经营范围变更等发布公告[33]

发行概况 - 广东省政府在澳门发行25亿元离岸人民币地方政府债券 连续第5年在澳门发行 [1] - 债券发行受到澳门 香港 新加坡 马来西亚 泰国 印度尼西亚等地机构高度关注 投标倍数达4.7倍 [1] - 2年期 3年期 5年期发行利率分别为1.63% 1.75% 1.85% [1] 债券类型与资金用途 - 2年期5亿元专项债券为首次境外发行蓝色债券 资金用于珠三角蓝色项目建设 涉及节能降碳 水资源可持续利用 [1] - 3年期15亿元专项债券资金用于支持横琴粤澳深度合作区和第十五届全国运动会项目建设 [1] - 5年期5亿元绿色债券资金用于珠三角清洁交通及可再生能源等绿色项目建设 [1] 战略意义 - 发行债券旨在深化粤澳合作 推进粤港澳大湾区建设 支持澳门发展现代金融业 [2] - 推动澳门经济适度多元发展 更好融入国家发展大局 [2] - 促进粤港澳三地协同发展 加速琴澳一体化进程 [1]

债券基本信息 - 债券名称为2025年吉林省政府专项债券（十期）[1] - 证券编码为"564953" 证券简称为"吉林2523"[1] - 债券类型为30年期固定利率附息债[1] - 发行总额为91.2亿元[1] - 票面利率为2.35%[1] 交易安排 - 上市交易场所为深圳证券交易所[1] - 上市交易起始日为2025年8月25日[1] - 发行结束日为2025年8月21日[1] 监管依据 - 债券发行及上市依据财政部有关规定执行[1]

发行基本信息 - 山西省政府将于8月26日、27日、28日面向省内个人和中小机构投资者发售7.5亿元政府债券，认购门槛为100元 [1] - 债券品种为5年期记账式固定利率附息债，债券代码"2505840"，简称"25山西债46" [3] - 发行日为8月25日，分销日为8月26-28日，起息日为8月29日，上市日为9月2日，2030年8月29日偿还本金 [3] 债券特征 - 票面利率以招标日前5个工作日同期限国债收益率平均值为基础上浮一定比例，8月25日通过公开招标确定 [3] - 利息收入免征所得税，按年支付利息，优于到期一次付息产品 [3] - 信用评级为AAA级，以政府信用为担保，安全性高 [7] - 票面利率高于同期限记账式国债利率 [7] 资金用途与偿债来源 - 本期新增一般债券募集资金主要用于市政基础设施、社会事业等领域的公益性项目建设 [4] - 偿债资金来源为政府一般公共预算收入 [4] 发行渠道与认购方式 - 通过8家商业银行柜台发售：工商银行、平安银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、浙商银行、光大银行 [5] - 投资者可通过近1800个营业网点柜面或电子银行渠道（网上银行和手机银行）认购 [5] - 各承办银行的分销量将于8月25日通过数量招标方式确定 [5] 交易与流动性 - 上市后采用做市商双边报价制度，开办银行逐日报出买入价和卖出价，以前日中债估值为中枢加减点差形成 [5][8] - 柜台交易实行T+0结算，卖出债券后资金可实时到账 [6] - 交易时间段可按照开办银行报价随时买卖，变现灵活便利 [8] 历史发行情况 - 今年是山西省第五年通过商业银行柜台发行地方政府债券 [3] - 2021-2024年已累计发行17.6亿元 [3] 投资者服务 - 提供双重复核机制：可通过开办银行查询或拨打中央国债登记结算有限责任公司电话400-666-5000复核托管账户余额 [6][8] - 山西省财政厅将于付息日或到期日前2个工作日划付资金，开办银行在到期日足额划入投资者资金账户 [6] - 柜台业务运行以来未发生过投资者债券被挪用等风险事件 [8] 市场意义 - 拓宽了山西省政府债券发行渠道，丰富了投资者群体 [7] - 在资管新规背景下满足个人和中小机构低风险投资需求 [7] - 投资者在获得投资收益的同时可参与监督项目进程，促进财政资金高效运作 [8]