报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 科技仍是市场主线，中长期逢低做多股指 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [6] - 建议逢低做多白银，沪金、沪银价格短期有支撑但仍处震荡区间 [7][8] - 铜价下方有强支撑，铝价短期或震荡偏强，锌、铅短期偏强运行，镍短期观望或逢低做多，锡短期或震荡上涨，碳酸锂短期区间震荡，氧化铝短期观望，不锈钢短期难反弹，铸造铝合金价格支撑变强 [11][13][15][16][18][21][23][26][28][30] - 钢材消费端未来可能逐步恢复，铁矿石提示阶段性回落风险，玻璃行情持续性待观察，纯碱短期弱势震荡，锰硅、硅铁跟随黑色板块行情，工业硅短期盘整，多晶硅供需格局或好转 [33][35][37][38][42][44][47] - 橡胶短线偏多交易，原油低多高抛或观望，甲醇、尿素观望，纯苯、苯乙烯关注修复机会，PVC、乙二醇逢高空配，PTA关注加工费修复，PX观望，聚乙烯、聚丙烯低位震荡 [52][54][56][59][61][63][65][67][70][72][74] - 生猪逢高抛空，鸡蛋短期偏强整理，豆粕短期跟随进口成本上涨、中期反弹抛空，油脂关注棕榈油产量信号，白糖等待反弹衰减后做空，棉花短期上涨空间有限 [77][79][83][86][89][91] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：中国团队开发芳香胺新工艺，三星暂停DDR5DRAM合约报价，亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议，小摩预计AI资本支出有上行空间 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM当月至隔季基差为负，IH部分为正 [3] - 策略观点：热点板块轮动，科技是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、TF、TS主力合约环比变化为负，T主力合约持平；央行与韩国续签本币互换协议，国开行金融债中标结果出炉；央行进行逆回购操作，单日净回笼2590亿元 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市，中期受基本面等因素影响，四季度债市或震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格下跌，美国10年期国债收益率和美元指数公布，美联储官员表态偏鸽派，美国制造业PMI弱势提振降息预期 [7] - 策略观点：美联储宽松预期释放需周期，建议逢低做多白银，沪金、沪银参考运行区间给出 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中国财新和美国ISM制造业PMI弱于预期，铜价震荡回调，LME和国内库存有变化，现货进口亏损，精废价差缩窄 [10] - 策略观点：贸易局势缓和及货币政策宽松，矿端紧张格局未变，铜价下方有支撑，给出运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：铝价继续走强，沪铝持仓量大增，库存有变化，铝棒加工费下调，外盘LME铝库存减少 [12] - 策略观点：贸易局势缓和叠加供应端扰动，铝价刷新年内新高，短期或震荡偏强，给出运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌上涨，总持仓有变化，基差、价差、库存等数据公布 [14][15] - 策略观点：国内锌矿库存下滑，冶炼利润回落，需求维稳，库存累库，预计沪锌短期偏强但上行空间有限 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，总持仓有变化，基差、价差、库存等数据公布 [16] - 策略观点：铅矿库存下行，原生铅厂库累库，再生铅产量上行，下游开工率下滑，预计沪铅短期偏强 [16] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格持稳 [17] - 策略观点：精炼镍库存压力拖累镍价，中长期镍价或确认底部，短期观望或逢低做多，给出运行区间 [18][19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，锡精矿价格上涨，供应受原料紧张影响，需求有新兴领域支撑，库存减少 [20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，建议逢低做多，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数下跌，电池级和工业级碳酸锂报价下降 [22] - 策略观点：储能消费兑现，供应恢复不确定，锂价短期区间震荡，关注相关因素，给出运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格、期货仓单有变化，矿端价格持平 [24][25] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼产能过剩，建议短期观望，关注相关政策，给出运行区间 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：青山集团放开限价，市场报价压力加剧，终端刚需采购，预计短期价格难反弹 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格走强，持仓、成交量、仓单增加，合约价差公布，国内主流地区和进口价格上调，库存增加 [29] - 策略观点：成本端价格强，供应偏紧，价格支撑变强 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量有变化，现货价格下跌 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格弱势震荡，未来钢材消费端可能恢复，短期需求疲态或有拐点 [33] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货基差公布 [34] - 策略观点：海外发运量下降，铁水产量下滑，库存压力大，提示矿价阶段性回落风险 [35] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓有变化 [36] - 策略观点：市场对供应改善预期增强，但基本面疲软，行情持续性待观察 [37] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下降，库存有变化，持仓有变化 [38] - 策略观点：行业开工率高，企业亏损扩大，需求刚性补库，预计短期价格弱势震荡 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价上涨，现货价格有变化，盘面价格处于震荡区间 [39] - 策略观点：宏观事件未驱动商品估值提升，黑色板块反弹调整，锰硅、硅铁跟随行情，关注回调反弹机会 [40][41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货价格持平，基差公布 [43] - 策略观点：供给端压力持续，需求端支撑减弱，成本端有托底作用，短期价格盘整，注意期权博弈 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差公布 [45][46] - 策略观点：部分产能检修，产量预期回落，供需格局或好转，关注平台公司进展，控制仓位风险 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，多空观点不同，轮胎企业开工负荷有变化，库存有变化，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：胶价企稳，建议短线偏多交易，部分建仓对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、燃料油等库存有变化 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，油价短期不宜看空，维持区间策略，等待验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格下跌，盘面合约价格下跌，基差、价差有变化 [55] - 策略观点：港口库存高位难去化，供增需弱，建议观望，警惕盘面下跌 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地现货价格下跌，盘面合约价格下跌，基差、价差有变化 [57] - 策略观点：供应回归，需求增加，供需偏宽松，观望为主 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；成本、供应、需求、库存等数据公布 [60] - 策略观点：市场交易地缘升级预期，BZN价差有修复空间，苯乙烯价格或阶段性止跌 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有变化，成本端电石、乙烯下跌，开工率、库存有变化 [62] - 策略观点：企业利润低位，供给端产量高，下游内需不强，出口预期差，预计累库，建议逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有变化，供给端负荷上升，下游负荷上升，进口到港预报、港口库存有变化，成本端价格下跌 [64] - 策略观点：海内外装置负荷高位，进口量回升，港口累库，建议逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，负荷有变化，库存累库，加工费有变化 [66] - 策略观点：供给端检修量预期提升，需求端聚酯负荷难提升，关注加工费修复机会 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，CFR价格下跌，基差、价差有变化，负荷有变化，装置有重启和检修，进口量增加，库存上升，估值成本有变化 [68][69] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，库存难去化，PXN承压，建议观望 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率下降，库存去库，下游开工率上升，价差缩小 [71] - 策略观点：期货价格下跌，现货无变动，估值向下空间有限，价格或维持低位震荡 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率上升，库存去库，下游开工率上升，价差扩大 [73] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供需双弱，库存压力大，价格受压制 [74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流下跌，养殖集团出栏恢复，散户出栏增加，下游采购难度减弱，猪肉走货一般 [76] - 策略观点：集团场计划完成度高，现货涨幅不及预期，盘面逢高抛空，谨慎者用反套头寸替代 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有跌，供应稳定，需求一般，走货平平 [78] - 策略观点：存栏预期回落，消费题材接续，盘面提前反应涨价预期，短期偏强整理，观望或短线，中期关注压力 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆上涨，国内豆粕现货上涨，库存有变化，巴西大豆种植率不及去年，中方购买美豆传言，国际大豆供应充足 [80][81][82] - 策略观点：进口成本震荡，国内库存高，榨利承压，豆粕短期跟随上涨、中期反弹抛空 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口和产量数据公布，印度食用油进口量下降，国内油脂走势分化，现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：棕榈油产量超预期压制行情，关注产量信号，策略上震荡偏弱或转向多头 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡上涨，现货价格下跌，基差公布，巴西中南部甘蔗入榨量、制糖比、产糖量数据公布 [87][88] - 策略观点：糖浆进口管控带动郑糖反弹，外盘弱，原糖向上空间有限，建议反弹衰减后做空 [89] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格下跌，基差公布，纺纱厂开机率持平，新疆机采棉收购指数下跌 [90] - 策略观点：消费旺季需求不振，新棉收购价上涨带动反弹，基本面弱，短期上涨空间有限 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂盘面预计震荡磨底，暂时观望，中期维持逢低多思路；套利和期权方面建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年11月3日，豆油2601收盘价8110元，下跌18元；棕榈油2601收盘价8664元，下跌100元；菜油2601收盘价9470元，上涨48元 [3] - 豆油1 - 5月差190元，上涨20元；棕油1 - 5月差 - 58元，下跌8元；菜油1 - 5月差386元，上涨105元 [3] - 01合约Y - P价差 - 554元，上涨82元；OI - Y价差1360元，上涨66元；OI - P价差806元，上涨148元；油粕比2.68，下跌0.01 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼）12月船期盘面利润 - 320元，CNF价1055美元；毛菜油（鹿特丹）12月船期盘面利润 - 1179元，FOB价1070美元 [3] - 2025年第43周，豆油商业库存125.0万吨，去年同期113.3万吨，上周122.4万吨；棕榈油商业库存60.7万吨，去年同期50.5万吨，上周57.6万吨；菜油商业库存53.5万吨，去年同期40.2万吨，上周54.9万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，2025年10月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.50%，出油率环比上月同期增加0.20%，产量环比上月同期增加5.55% [5] - 国内棕榈油市场空头情绪浓，缺乏利多因素，2025年10月24日全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比增加3.14万吨，增幅5.45%，进口利润倒挂约 - 300，预计短期震荡略偏弱运行 [5] - 国内豆油市场，2025年10月31日全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比减少3.45万吨，降幅2.76%，目前供应充足，上涨乏力，预计维持震荡运行 [6] - 国内菜油市场，2025年10月24日沿海菜油库存53.5万吨，环比减少1.4万吨，欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1100附近，预计沿海去库趋势延续 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：短期观望，中期逢低多 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，以及Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [12][14]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 3 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 基差价格：华东转三级菜油 10 - 11 月 OI2601 + 390，12 - 1 月 OI2601 + 320；华东转一级菜油 10 - 11 月 OI2601 + 480，12 - 1 月 OI2601 + 400；华东市场一级豆油基差价格 11 月 Y2501 + 200，12 - 1 月 Y2501 + 220，2 - 5 月 Y2605 + 300，4 - 7 月 Y2505 + 220；东莞贸易商棕榈油报价暂稳，东莞各厂 24 度 01 - 80 [7] - 行情点评：油脂高开低走，延续下跌，受棕榈油产地累库以及生物柴油政策不确定拖累；国内油脂供应充足，现货随盘下跌，基差报价以稳为主 [7] - 各油脂情况：棕榈油主产区增产预期强，出口数据放缓，国内外库存预计增加，但远期存在减产以及 B50 预期；11 月后进口大豆到港预计减少，油厂压榨量下降，豆油可能转为去库，工厂大豆榨利转差，豆油现货基差报价短期内波动空间不大；菜油关注后期澳籽到港压榨情况及中加关系进展，国内现货基差稳中偏强，延续去库趋势 [7] - 操作建议：短线震荡调整看待，关注下方技术支撑，中长期逢低买思路 [7] 行业要闻 - 美国农业部：因政府持续停摆，暂停发布周度出口销售报告和每日销售公告，分析师估计截至 2025 年 10 月 23 日当周美国大豆每周出口销量为 60 万至 160 万吨 [9] - 中国国企采购：中美领导人峰会前，中国国有企业中粮集团购买三船美国大豆，共计 18 万吨，计划 12 月至明年 1 月从美西装运 [9] - 巴西大豆产量：荷兰合作银行预计 2025/26 年度巴西大豆产量将达 1.77 亿吨，比上年增加 3%，略高于美国农业部目前预测的 1.75 亿吨 [9] - 巴西大豆出口：10 月 1 至 24 日，巴西大豆出口量为 541.5 万吨，去年 10 月为 471 万吨，10 月份迄今日均出口量为 300,843 吨，同比增长 40.5% [9][10] 数据概览 - 巴西大豆播种：截至 2025 年 10 月 27 日，巴西帕拉纳州 2025/26 年度大豆播种进度为 68%，高于一周前的 52%，大豆优良率为 98%，评级一般的比例为 2%，上周优良率为 99% [18] - 进口大豆库存：截止到 10 月 29 日，主要港口的进口大豆库存量约 830 万吨，去年同期库存为 770 万吨，五年平均 740 万吨，本月累计到港 820 万吨；2025 年 10 月进口大豆到港量为 880 万吨，较上月预报增加 20 万吨，环比变化 2.18%，较去年同期增加 250 万吨，同比变化 39.44% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡下跌，当前产地利空消息多，国内豆油和棕榈油库存偏高，市场供应宽松，12月起澳大利亚菜籽将陆续到港，缓解菜系供应紧张预期，市场整体缺乏有力支撑 [8][30] - 中期市场关注点集中于东南亚产区棕榈油实际产量变化、主要消费国需求情况以及印尼B50生物柴油政策最终落地情况，若B50政策推进不及预期或产地持续增产，油脂市场中长期供需平衡表或将重构，在明确利多出现前，预计油脂板块整体承压运行 [8][30] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油Y2601合约下跌0.81%，以8128元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌3.92%，以8764元/吨报收，菜油OI2601合约下跌3.47%，以9422元/吨报收 [5] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1501945吨，上月同期为1439845吨，环比增加4.31%，马棕榈油下跌4.86% [6] - 中国同意本季采购1200万吨美国大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，美豆本周上涨5.147% [7] 现货分析 - 截至2025年10月31日，张家港地区四级豆油现货价格8370元/吨，较上一交易日无变化，较近5年维持在较低水平 [9] - 截至2025年10月31日，广东地区24度棕榈油现货价格8700元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，较近5年维持在较低水平 [10] - 截至2025年10月31日，江苏地区四级菜油现货价格9780元/吨，较上一交易日下跌120元/吨，较近5年维持在较低水平 [12] 其他数据 - 截至2025年10月24日，全国豆油库存增加6.70万吨至148.40万吨；10月29日，全国棕榈油商业库存增加1.90万吨至63.90万吨 [15] - 截至2025年10月31日，港口进口大豆库8402200吨 [18] - 截至2025年10月31日，张家港地区四级豆油基差242元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，较近5年维持在较低水平 [19] - 截至2025年10月31日，广东地区24度棕榈油基差 - 64元/吨，较上一交易日上涨14元/吨，较近5年维持在较低水平 [20] - 截至2025年10月31日，江苏地区菜油基差358元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，较近5年维持在较低水平 [22] 综合分析 - 本周油脂期价震荡下跌，全周豆油Y2601合约下跌0.81%，以8128元/吨报收，棕榈油P2601合约下跌3.92%，以8764元/吨报收，菜油OI2601合约下跌3.47%，以9422元/吨报收 [29] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油出口量为1501945吨，上月同期为1439845吨，环比增加4.31%，印尼2025年棕榈油产量预计增长10%至5600万吨，马棕榈油下跌4.86% [29] - 中国同意本季采购1200万吨美国大豆，未来三年每年至少采购2500万吨，东南亚多国计划采购1900万吨美国大豆，美豆本周上涨5.14% [30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]

报告行业投资评级 - 纯碱看多，其余行业板块多为震荡，部分未明确给出评级 [1] 报告的核心观点 - 短期市场情绪或从乐观转向谨慎，股指进入震荡阶段为上行积蓄动能，在政策和宏观流动性支撑下下方有较强支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 美联储主席偏鹰表态削减12月降息预期，贵金属受市场风偏下降、美国政府停摆等因素支撑，短期预计震荡为主 [1] - 各有色金属品种受宏观和产业因素影响，价格多呈震荡走势，部分品种需关注特定因素，如氧化铝关注成本支撑，沪锌关注挤仓扰动等 [1] - 黑色金属各品种受供需、成本、政策等因素影响，价格走势各异，如螺纹钢关注上行压力，焦煤关注前高表现等 [1] - 农产品各品种受国内外关系、产能、库存等因素影响，价格有不同表现，如棕榈油观望等待减产去库，白糖短期有季节性偏强动力等 [1] - 能源化工各品种受原油价格、政策、供需等因素影响，价格走势多样，如PTA受“反内卷”政策等推动上涨，PE震荡偏强等 [1] 根据相关目录总结 宏观金融 - 股指短期或震荡，为下一轮上行积蓄动能，下方有支撑 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价回调但下行空间有限，铝价震荡运行，氧化铝基本面偏弱施压现货价格 [1] - 沪锌有望维持高位震荡，镍价和不锈钢期货短期震荡运行，锡中长期建议关注逢低做多机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，铁矿石和G价格反弹空间有限 [1] - 玻璃价格波动走强，纯碱看多，焦煤和焦炭情况需关注 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油观望为主，棉花新作基差和盘面或持续承压，白糖短期有季节性偏强动力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油受OPEC+增产、地缘局势等因素影响，沪胶受原料成本等因素支撑 [1] - PTA价格受“反内卷”政策等推动上涨，短纤价格跟随成本波动，苯乙烯利润下跌装置检修增加 [1] - PE震荡偏强，PP、PVC震荡偏弱，烧碱价格倒挂，LPG国内基本面持续宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月油脂震荡下跌，棕榈油和菜油跌幅大，豆油抗跌，短期油脂缺乏驱动，盘面处于震荡磨底阶段，待利空出尽盘面企稳可考虑逢低试多 [4][6][74] - P15反套，期权观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 10月油脂未节后上涨，呈震荡下跌走势，棕榈油和菜油跌幅大，豆油抗跌，中上旬受MPOB报告利空、中加关系缓和预期影响，缺乏利多驱动，中下旬马棕高频数据偏空、印尼B50生柴政策预期扰动等利空因素增多，油脂快速下跌，OI - Y01、OI - P01持续走缩，YP有所修复 [4] 市场展望 - 预计10月马棕继续累库后逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平，印棕库存持续偏低但基本面边际转弱，豆油无突出核心矛盾点，跟随油脂整体走势，上涨乏力但更抗跌，短期国内菜籽供应不足，菜油继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存 [5] 策略推荐 - 单边：短期油脂缺乏驱动，盘面震荡磨底，待利空出尽盘面企稳可逢低试多 [6] - 套利：P15反套 [6] - 期权：观望 [6] 基本面情况 行情回顾 - 同前言概要中的行情回顾内容 [10] 马棕库存持续偏高，印尼增产超预期 - 马棕：9月期末库存超预期累库至236万吨，环比增7%，产量略减1%至184万吨，出口增至143万吨，表观消费降至33万吨，降幅33%；预计10月产量小幅增至187万吨，出口ITS数据显示前25日减少0.4%，库存或增至245万吨附近；马来CPO现货价震荡偏弱至4400林吉特附近，11月毛棕榈油出口参考价下调至4262林吉特，出口税率10%不变 [13][14] - 印尼：8月产量小降1%至555万吨，出口下滑至347万吨，国内消费略增，库存去库至254万吨，1 - 8月产量累计3904万吨，同比增450万吨，预计今年产量5600 - 5700万吨，同比增约420万吨，四季度同比持平或略降；果串价格北苏回落，印尼CPO招标价稳中有降，9月出口降至157万吨，较上月减39%，预计11月CPO参考价调至966美元附近，Tax不变，上调POME和HAPOR的Tax；1 - 9月生柴累计消费1057万千升，同比增近10%，B40实行较好，计划明年中期实行B50，POGO价差震荡偏弱至280美元，仍处历史同期偏高水平 [28][29] 节假日备货结束，印度采购进度放缓 - 进口：截至9月，2024/25年度食用油进口量累计1398万吨，同比减4%，棕榈油进口降幅约14%，豆油累计进口量创记录达439万吨，同比增42%，葵油累计进口量262万吨，同比减20% [36] - 库存：9月港口库存累库至103万吨，棕榈油54万吨，葵油去库至19.5万吨，豆油累库至29万吨，三大油库存均高于5年均值，今年表观消费中性偏高水平但较去年同期下滑 [36] - 价格及进口预期：国内食用油价格上涨放缓，葵油价格攀升，菜油下跌快，豆棕油价格高位持稳；印度对葵油有部分进口和精炼利润，对CPO偶有利润，豆棕和葵棕国际价差震荡上涨，棕榈油性价比显现；预计10月进口棕榈油70万吨 + ，豆油进口处历史同期偏高水平，本年度棕榈油和豆油进口或为760万吨和480万吨，25/26年度食用油进口将增至1700万吨 + ，棕榈油进口增量明显，豆油大体持平 [37] 国内需求偏弱，油脂库存仍偏高 - 棕榈油：截至10月24日，全国重点地区商业库存60.71万吨，环比增3.14万吨，增幅5.45%，9月进口15万吨，1 - 9月合计进口174万吨，产地报价稳中略降，进口利润倒挂至 - 300美元，10 - 11月商业买船月均25万吨 + ，预计库存持续累库，1 - 9月消费处历史同期偏低水平，现货市场冷清，基差震荡偏弱，华南基差报01 - 120，豆棕现货价差震荡上涨至 - 380附近，高于去年同期，预计短期继续修复，棕榈油上有顶下有底，盘面区间震荡，缺乏利多驱动，处于震荡磨底阶段 [43] - 大豆压榨：9月大豆进口攀升至1287万吨，环比增5%，压榨约869万吨，豆油压榨产量约165万吨，10、11月到港预计降至900万吨左右且逐月减少，预计11月大豆油厂压榨988万吨，较去年同期增170万吨；截至10月24日，全国重点地区豆油商业库存125.03万吨，环比增2.63万吨，增幅2.15%，华东基差上涨报01 + 240，盘面下跌时现货成交好转但整体一般，部分贸易商逢低建仓，后期豆油或逐渐小幅去库，库存不紧张，中美贸易和谈顺利，中国同意未来三年每年至少购买2500万吨，市场传言进口3船美豆，但进口美豆无榨利，短期或不大量采购 [44] - 菜籽压榨：9月菜籽压榨约16万吨，菜油压榨产量约7万吨，截至10月24日当周菜籽库存0.6万吨，预计10月压榨约5万吨；9月菜籽进口降至11.5万吨，菜油进口量小增至16万吨，近期时有菜油买船；截至10月24日，沿海菜油库存53.5万吨，环比减1.4万吨，库存持续去库，菜油基差上涨快，广西三菜基差报01 + 450，受中加及中澳关系扰动和缺乏利多驱动，菜油下跌多，短期国内菜籽供应不足，菜油进口有限，预计继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存 [47] 后市展望及策略推荐 - 预计10月马棕继续累库后逐渐小幅去库，库存仍处中性偏高水平，印棕上调产量预估，库存持续偏低但基本面边际转弱，国内棕榈油库存持续累库，供应宽松；豆油无突出核心矛盾点，跟随油脂整体走势，上涨乏力但抗跌；短期国内菜籽供应不足，菜油进口有限，预计继续去库，加籽和澳籽进口无实质进展前菜油区间下沿支撑仍存；整体油脂上有顶下有底，盘面维持区间震荡，缺乏利多驱动，处于震荡磨底阶段，待利空出尽盘面企稳可逢低试多，区间操作 [74]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦反弹，卷螺、螺纹、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸震荡，中证500、中证1000、豆粕、豆二、豆一反弹，生猪震荡偏强，橡胶、PTA震荡，PX、MEG、PR、PF观望，10年期国债上行，豆油、棕油、菜油区间运行，白银、黄金高位震荡 [2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告的核心观点 - 宏观利好落地后黑色价格向基本面回归，各品种受供需、政策、利润等因素影响走势不同；股指市场短期盘整，看涨情绪升温；国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹；黄金受多因素影响短期高位震荡；农产品各品种受需求、供应、天气等因素影响走势各异；软商品和聚酯类产品受供需、成本等因素影响呈现不同走势 [2][3][4][6][8][10] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，后续紧盯四条主线变化可能触发矿价重新定价 [2] - 煤焦受多则消息助推上涨，市场关注需求端政策，核心矛盾在钢厂极低利润水平 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，钢价止跌取决于产量压减和反“内卷”政策落地强度 [2] - 玻璃表需未恢复，累库压力大，需求整体偏弱，后续关注宏观及减产政策 [2] 金融 - 股指期货/期权市场，上一交易日各股指表现不同，部分板块有资金流向变化，建议股指多头持有 [2][3] - 国债市场，中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，建议国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金定价机制转变，多属性影响价格，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计高位震荡 [3][4] 轻工业 - 原木进口量季节性增加，需求或走弱，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆成本支撑减弱，需求不佳，预计价格底部盘整 [6] - 双胶纸供给压力仍存，需求未改善，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂供应充裕，需求偏弱，预计延续区间运行，关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化 [6] - 粕类受贸易乐观情绪和美豆提振，预计短期反弹，关注巴西豆天气及中美贸易进展 [6][8] 农产品 - 生猪交易均重或小幅上涨，结算价或上涨，周均价或环比上涨 [8] 软商品和聚酯 - 橡胶价格或宽幅震荡，受产区天气、需求、库存等因素影响 [10] - PX短期供需双增，中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA供需边际改善，成本端不确定，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应高位，需求存忧，未来供需预期过剩，价格受成本和累库压力影响 [10] - PR聚酯瓶片市场或震荡偏弱运行 [10] - PF涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

研究所 农产品研发报告 油脂日报 油脂日报 2025 年 10 月 30 日 第一部分 数据分析 | 银河期货油脂日报 | | | | | | | | | | | 2025/10/30 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油脂现货价格及基差 | | | | | | | | | | | | | 品种 各品种地区现货价 | 2601收盘价 | 涨跌 | | | | | | 现货基差（分别为：一豆、24度、三菜） | | | | | 豆油 | 8168 | 36 | 张家港 | 广东 | 天津 | 广东 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8408 | | | | 8468 | 8348 | 300 | | 0 240 | 10 | 180 | 10 | | 棕榈油 | 8828 | (14) | 广东 | 张家港 | 天津 | 广州 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8708 | | | | 8778 | 8928 | -120 | ...

研究所 农产品研发报告 油脂日报 2025 年 10 月 29 日 油脂日报 第一部分 数据分析 | 银河期货油脂日报 | | | | | | | | | | | 2025/10/29 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油脂现货价格及基差 | | | | | | | | | | | | | | 品种 各品种地区现货价 | 2601收盘价 | 涨跌 | | | | | | | 现货基差（分别为：一豆、24度、三菜） | | | | | 豆油 | 8132 | (50) | 张家港 | 广东 | 天津 | | 广东 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8362 | | | | 8432 | 8302 | | 300 | 0 | 230 | 10 | 170 | 10 | | 棕榈油 | 8842 | (116) | 广东 | 张家港 | 天津 | | 广州 | | | 涨跌幅 张家港 涨跌幅 天津 涨跌幅 | | | | 8742 | | | | ...