智通财经APP获悉，据港交所11月28日披露，牧原食品股份有限公司(简称：牧原股份)递表港交所主 板，摩根士丹利、中信证券、高盛为其联席保荐人。据招股书，牧原股份(002714.SZ)是一家科技驱动 的猪肉龙头企业，是智慧生猪养殖的领航者。公司采取的垂直一体化商业模式已覆盖生猪育种、生猪养 殖、饲料生产、屠宰肉食的生猪全产业链条。 根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，公司是全球第一大生猪养殖企业， 生猪出栏量连续四年全球第一。公司自2019年开始进军生猪屠宰肉食业务，以增强全产业链运营的优 势。根据弗若斯特沙利文统计，按屠宰头数计量，公司于2024年的屠宰与肉食业务位列全球第五、中国 第一。按照收入计量，2021年至 2024年间，公司的屠宰肉食业务的收入复合年均增长率居于中国大型 同行业企业之首。 ...

最近行情相对来说无聊，市场缩量荡，这个情况也符合我们之前的预期，到12月中之后看是否有改 善。 然后临近年尾，新的一年即将开始，大家不免会想明年配什么。有一个方式就是把每个行业拉出排 序， 比如消费，已经连续四年是市场的落后分子。这种连续落后分子，在新的一年呈现爆发力的概率 是很高的。 那么，明年能轮到消费吗？应该布局消费的什么方向呢？ 首先，忘掉总量 01 对消费来讲，今年消费整体表现如此悲催，是因为总量经济是一般的。大家看社零数据，持续走低， 10月仅有2.9%。 还有房价，持续走低，今年5月份，我们判断924的效应结束，新一轮房价下跌开始，后面也确实如 此。 问题是，明年会有总量复苏吗？ 首先，我们说家庭的存量财富，房地产这块，明年房价大概率继续走低，香港的大火也预计会进一步 打击国内高层房价。我们以前说过，当房价不再有上涨预期后，市场就会给它重新寻个估值锚，对房 价来说，这个锚就是租金。很遗憾的是，尽管房价已经跌了许多了，按照目前国际大城市租金率与30 年期国债收益率的价差来算，国内房价依然还会有不小的下行空间。 这个家庭财富的收缩会继续制约家庭的消费支出。按照目前房价每个月的下跌速度，可能到2027 ...

猪价展望 - 能繁母猪存栏量截至2025年三季度末为4035万头，高于正常保有量3900万头[1] - 预计2025年10、11、12月能繁母猪存栏量月度同比分别为-1.62%、-2.50%、-3.20%[1] - 商品猪出栏量下滑预计在2026年7月开始兑现，猪价将在三季度迎来上行拐点[1] - 中性假设下，预计2026年各季度猪价分别为19、20、21、22元/公斤[3] 油价展望 - OPEC+原油总剩余产能为340万桶/日，其中沙特为213万桶/日，阿联酋为64万桶/日[2] - 美国页岩油产量预计从2025年末开始迎来瓶颈期[2] - 中性情形下，预计2026年WTI油价中枢为65美元/桶[2] - 预计2026年各季度WTI油价中枢分别为62、64、66、68美元/桶[3] CPI与PPI预测 - 中性情形下，预计2026年CPI同比中枢为0.5%[3] - 积极情形下，预计2026年CPI同比中枢为0.70%[4] - 基准情形下，预计2026年三季度PPI同比转正，四季度维持在0.5%附近[4] - 积极情形下，预计2026年二季度PPI同比转正，四季度回升至0.9%附近[5]

智通财经APP获悉，中原证券发布研报称，目前农林牧渔行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处 于相对低位，未来有望迎来估值回归。生猪养殖成本端也有望持续优化，行业龙头将率先受益;下游畜 禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长;面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具 备明显投资价值;相关上市公司随着我国宠物食品行业国产替代的加深，市场份额仍有较大增长空间。 维持行业"强于大市"的投资评级。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。 1、生猪养殖：从产能来看，2025年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，有望反应至2026年年中肥猪出栏 量，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。在需求稳定的情况下，供应收缩，有望推动2026年猪价企稳 回升。目前，生猪养殖板块仍处于历史估值相对低位，随着宏观调控下产能逐步去化至合理水平，市场 供需关系有望进一步改善，成本端也有望持续优化，行业龙头将率先受益。 2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周 期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空 ...

| 2025 | 年 | 11 | 月 | 28 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 东兴研究 | 金股报告 | | | | | | | 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480522060001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480518080001 | | | 张永嘉 电话：010-66554016 邮箱：zhangyj-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480523070001 | | | 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521030003 | | | 任天辉 电话：010-66554037 邮箱：renth@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480523020001 | | | 张天丰 电话：021-25102914 邮 ...

生猪养殖成本 - 2025年10月生猪养殖完全成本为11.3元/公斤，环比下降约0.3元/公斤 [4] - 成本下降源于期间费用摊销下降与生产成绩改善，成活率、日增重、PSY等核心指标提升 [4] - 公司内部认为后续成本仍有下降空间 [4] - 10月份成本在11元/公斤以下的场线出栏量占比已达约三分之一 [5] - 公司将通过技术创新、标准化管理、经验复制推广来缩小内部成本方差，带动整体成本下降 [5] 屠宰肉食业务 - 2025年1-10月屠宰生猪超2200万头，预计全年屠宰量同比翻倍增长 [6] - 三季度屠宰肉食板块实现单季度盈利 [6] - 未来将提升屠宰量，稳步推进未建屠宰产能落地 [6] - 优化客户结构，开拓商超、新零售、餐饮等大客户，提升分割品占比和高附加值产品 [6] - 通过智能化调度、精细化管理、数字化升级降本增效 [6] 冬季疫病防控 - 已建立全方位防控体系，对疫病实现常态化管理 [7] - 猪舍配备空气过滤系统（四级过滤）以阻断病毒传播 [7][8] - 配套智能洗澡间、车辆智能洗消中心等设施降低外部输入风险 [8] - 利用巡检机器人、声音采集器等智能装备全天监测猪只健康，实现早期预警 [8] - 推行标准化流程，强化人员培训与激励，成立专业防控团队确保快速响应 [8] 市场与产能政策 - 政府产能调控与市场调节共同作用，推动供需改善，促进猪价长期稳定 [9] - 行业迈向"稳定健康、高质量发展"新阶段 [9] - 公司致力于通过管理和技术创新降本增效，在低猪价期保持现金流正流入 [9] - 长期盈利建立在成本领先获得的行业超额利润上，而非依赖猪价涨跌 [9] 仔猪成本与销售 - 断奶仔猪成本从年初约270元/头降至近期230-240元/头 [10] - 成本下降得益于种猪性能、健康情况、繁殖场管理水平改善，PSY、活仔数指标提升 [10] - 市场仔猪需求增长，公司仔猪具有成本优势，可提供优质、优惠、稳定供应 [10][11] - 将根据客户需求创新销售方案，结合市场行情和自身经营安排综合决策明年仔猪销售业务 [11]

"问渠那得清如许？为有源头活水来。"从光伏领域的硬核技术突破到"向地要热"的新型能源开发利用， 再到养殖行业的智能化升级……当科技创新的浪潮在中原大地奔涌激荡，河南银行业也以泉涌般的金融 活水，悉心滋养着一批批科技企业，助其从破土幼苗茁壮成长，终成枝繁叶茂的产业林木。 "十五五"规划建议提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。科技创新与产业创新都离不 开金融力量的支持赋能。日前，中国证券报记者跟随中国银行业协会调研团，在河南郑州、南阳等地实 地探访，了解当地科技金融发展成效。 从"初创期扶一把"到"成长期送一程"，再到"成熟期助鹏飞"，记者发现，当地通过精准滴灌替代大水漫 灌，为不同行业、不同阶段的科技企业量身定制信贷产品与金融服务方案，确保金融活水既浇得准又跟 得紧。这正是"科技—产业—金融"良性循环的河南答卷。 为企业创新保驾护航 创新特色金融产品 "工欲善其事，必先利其器。"针对科技企业轻资产、长周期、高风险等突出特点，河南银行业不断创新 金融产品，深耕服务体系，光伏贷、清洁能源项目贷、冷链物流贷等特色信贷产品接连面世，引导金融 资源滴灌科创产业森林。 "向天要电、向地要热、凭空取热、岩土储能 ...

8月末，牧原股份与正大集团签署战略合作协议，双方将围绕战略规划、业务整合与全球化布局等方面开展全方位合作，推动在饲料、生猪养殖、屠宰与食品深加工、人才、资本等领域的深度协 而在9月末，牧原股份还与BAF越南农业股份公司签署合作协议，在此前轻资产合作的基础上，进一步加深业务合作范围，双方计划在越南西宁省合作建设并运营高科技楼房养殖项目，并配套饲 2025年1月至9月，牧原股份实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%，实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。其中，第三季度实现营业收入353.27亿元，归母净利润42.49亿 27日晚间公告中显示，备案通知书仅对公司境外发行上市备案信息予以确认，不表明中国证监会对公司证券的投资价值或者投资者的收益作出实质性判断或者保证，也不表明中国证监会对公司备 公司本次发行并上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构、证券交易所的批准、核准，该事项仍存在不确定性。公司将根据本次发行上市的进展情况依法及时履 11月27日晚间牧原股份公告，公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于牧原食品股份有限公司境外发行上市备案通知书》（下称 ...

上市进程与募资用途 - 公司已收到证监会出具的《境外发行上市备案通知书》，拟发行不超过5.46亿股H股并在香港联交所主板上市 [1] - 公司需在备案通知书出具日起12个月内完成上市，随着监管进程顺利推进，上市节奏或将进一步提速 [2] - 本次H股发行规模不超过发行后总股本的8%，并预留不超过发行规模15%的超额配售权 [2] - 本次募资将主要用于四大方向：产品研发、海外市场拓展、战略投资以及补充营运资金 [2] 战略意图与行业背景 - 赴港上市被视为公司国际化战略的关键一环，旨在构建全球资本平台，为下一阶段扩张与创新奠定基础 [3][4] - 公司未来的行业竞争是技术、效率、产业链协同的综合竞争，加大研发投入是维持效率优势的核心路径 [2] - 在行业利润收缩、海外市场需求扩大的背景下，公司选择香港上市是看重其国际资本集聚效应，希望在国际市场接受估值，提升国际知名度和影响力 [3][4] 国际化布局与市场地位 - 公司国际化步伐加速，已与越南BAF、正大集团等达成合作，探索饲料、养殖、屠宰、供应链多环节协同 [3] - 公司走向国际市场已不仅局限于出口产品，而是要参与全球猪肉供应链竞争，并正加快搭建跨国团队 [3] - 自2021年以来，公司已连续位居全球第一大生猪养殖企业，全球市场份额从2.6%增长至2024年的5.6% [3] - 过去三年，公司屠宰与肉食业务收入增速在国内大型同行中居首，在全球前十大生猪企业中也位居第一 [3]

H股发行进展 - 公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，标志着港股项目取得重要进展[1] - 公司拟发行不超过5.46亿股境外上市普通股并在香港联交所主板上市[1] - 备案通知书自出具之日起12个月内未完成境外发行上市需更新备案材料[1] - 公司于2025年5月27日向香港联交所递交了H股主板挂牌上市申请[1] - 本次发行尚需取得香港证监会和香港联交所等相关监管机构的批准，存在不确定性[3] 海外市场拓展 - 公司与正大集团签署战略合作协议，围绕战略规划、业务整合与全球化布局开展全方位合作[2] - 公司与BAF越南农业股份公司签署合作协议，计划在越南西宁省合作建设高科技楼房养殖项目[2] - 越南项目配套饲料厂，建成达产后年可提供优质商品猪160万头，总投资金额预计为人民币32亿元[2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%[2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%[2] - 2025年第三季度，公司实现营业收入353.27亿元，归母净利润42.49亿元[2]