报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种展望多为震荡，纯碱震荡偏弱 [6][8][9] 报告的核心观点 - 受伊朗可能封锁霍尔木兹海峡消息影响，周一黑色偏强运行，主要因黑色板块处于真空期，能交易的其他驱动有限，盘面仍处震荡盘整阶段，地缘冲突对双焦拉动作用有限，黑色板块趋于平稳，国内建筑业和制造业进入淡季，需求难见增量，铁矿发运量大增，双焦供应宽松状态未明显改善，下行压力较大 [1][2][6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出，近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [2] 碳元素 - 主产区环保及安全检查趋严，煤矿间歇式停产现象多，焦煤产量持续下滑，但供应收缩幅度有限；进口方面，贸易商拉运积极性偏弱，口岸通关延续低位；需求端，焦炭产量高位回落，焦企开工有进一步下降预期；库存端，焦煤刚需下滑，下游原料补库需求释放总量有限，上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] 合金 - 锰矿市场趋稳，部分矿种流通资源紧缺，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加；供应端部分工厂有复产计划，硅锰产量或将继续增加；终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，锰矿市场情绪有所改善，短期预计盘面震荡运行；硅铁厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限；需求端受中高考及梅雨天气影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎；金属镁市场需求疲软，价格上涨乏力 [3][6] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存，沙河产销略有好转；供应端，前期1条1000吨产线出玻璃，今日1条700吨产线冷修，还有4条产线待出玻璃，供给端压力仍存；现实需求淡季面临一定压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动较多，短期维持震荡观点 [6] 纯碱 - 供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行 [6] 钢材 - 本周基本面环比走强，但预期仍旧悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走强，但海外战争未定仍有反复风险，预计钢价短期震荡运行；热卷需求环比上行明显，螺纹需求环比下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量本周略有回升，主要是螺纹和线材回升；本周整体供需均环比走强，但库存仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化 [8] 铁矿 - 需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行；海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期可以维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库；短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出，近期重点关注需求端钢企盈利状况和检修计划 [8][9] 废钢 - 市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡；随着建材淡季深入，螺纹表观需求再度下降，但环比降幅收窄；废钢供给方面，到货量再度下降，资源偏紧；需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损，日耗微幅减少，高炉铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗增加，长短流程废钢总日耗亦增加，短期需求有支撑；库存方面，上周到货微增，但日耗增加，厂库依然下降，绝对水平处于同期高位 [9] 焦炭 - 焦煤价格涨幅受限、焦炭成本支撑力度存疑，加之下游刚需存在弱化预期，中期来看焦炭价格仍存下行压力；第四轮提降落地、降幅50 - 55元/吨，市场看稳预期增强，但对后市观点仍然存在分歧；供应端，部分焦企受环保及亏损压力影响、下调开工水平、焦炭整体产量持续下降，但下游钢厂原料库存相对充足、补库需求释放有限，焦企库存仍处同期高位；需求端，铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水产量仍存下降预期，关注需求端对焦炭价格支撑的持续性；综合来看，焦企库存有待消化，需求支撑力度不足，焦炭价格的上方空间或将较为有限 [10][11][13] 焦煤 - 市场供需宽松格局尚未扭转，上游库存水位偏高压制下、焦煤价格的上涨幅度或将较为有限；近期下游低库存焦企适量补库、焦煤市场成交情况好转，线上竞拍成交率有所提升；供应端，近期主产区环保及安全检查趋严，煤矿间歇式停产现象较多，焦煤产量持续下滑，但整体供应的收缩幅度相对有限；进口方面，贸易商拉运积极性偏弱，口岸通关延续低位；需求端，焦炭产量高位回落，焦企在去库及亏损压力下、开工存在进一步下降预期；库存端，焦煤刚需有所下滑、下游原料补库需求释放的总量有限，焦煤上游库存仍处近年高位，库存结构性问题未见明显改善；综合来看，供应端的收缩幅度有限，淡季下游刚需趋于下滑，矿端去库压力仍存，焦煤价格缺乏趋势性上涨驱动 [14] 硅锰 - 硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，但工厂以及锰矿贸易商成本倒挂，挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行；成本端，钦州港部分矿种流通紧缺，可售货源集中度逐步增加，氧化矿零散货询货难度增加，锰矿市场价格逐步企稳探涨，半碳酸及氧化矿周度价格上调0.5 - 1元/吨度，但市场情绪依旧谨慎乐观；供应端，上周内蒙古新产能投产，满产状态日产量250吨，内蒙古某厂一台矿热炉检修，但总体减产预期较少；需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓；河钢集团6月硅锰定价5650元/吨，月环比下跌200元/吨，华东钢厂招标继续 [17] 硅铁 - 硅铁自身矛盾有限，厂家挺价意愿较强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，后市关注钢招情况和生产情况，短期预计盘面震荡运行；成本端，兰炭市场表现持稳，神木地区兰炭小料价格为575 - 610元/吨左右；供给端，市场看空情绪缓和，多数企业排单生产，库存下降趋势放缓；需求端，钢厂复产增加，供需矛盾有所缓和，但正值淡季市场情绪仍偏谨慎；金属镁市场情绪一般，采购商多保持询价观望，价格弱稳运行 [18]

报告行业投资评级 报告对行业的中期展望为震荡，各品种的展望及评级如下： | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡偏弱 | | 焦煤 | 震荡偏弱 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [7][10][11][12][14][15] 报告的核心观点 昨日焦煤市场利好消息发酵，供给收缩预期增强，低估值下资金抄底意愿强烈，带动双焦板块及黑色系价格整体偏强运行，但国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，反弹高度有限；前期价格趋势性下跌使盘面积累较强动能，焦煤消息面催化后反弹力度较大，钢材库存去化，铁矿供需紧平衡，市场看多声音渐起，但建筑业和制造业将入淡季，需求难见增量 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色整体情况 - 铁元素供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单状况好，铁水预计维持高位，全年铁水预计高于去年，9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，受焦煤消息扰动，铁矿小幅上涨 [3] - 碳元素方面，山西安全事故频发、蒙古煤炭出口关税上调消息扰动，期货盘面反弹，但产地煤矿多数正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤出口税率变动未证实，口岸通关延续高位，供应仍宽松；需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，价格缺乏趋势性上涨驱动 [4] - 合金方面，本周south32澳矿将到港，氧化矿现货压力加大，加蓬政府2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未明显反应，锰矿港口库存缓慢抬升，焦炭价格提降，成本拖累仍存，盘面有探底趋势；硅铁供应小幅增加，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡 [4][6] - 玻璃淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，节后补库，各地产销持稳，日熔持稳，价格低位抑制复产意愿，冷修意愿不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感，上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行；纯碱供给过剩格局未变，5月检修较多，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [6] 各品种情况 - **钢材**：原料反弹带动，基本面变动有限，昨日杭州螺纹3050（+30），上海热卷3180（+30），国内政策进入真空期，关税风险预期仍存，宏观变动有限；需求端本周五大材需求环比回升，但国内需求预期偏弱，关注出口需求；供应端铁水高位，钢材产量增加，本周供需基本面环比回暖，库存去化，但原料价格下跌和对国内需求的悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化，预计钢价短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交111.5(-1.0)万吨，普氏96.35(+1.00)美元/吨等，昨日现货市场报价上涨4 - 6元/吨，港口成交减少；供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单状况好，小样本铁水产量小幅下降，未来两周有见底回升预期，预计短期维持高位，供需紧平衡下9月前累库压力小，现实供需矛盾不突出，受焦煤消息扰动上涨；若铁水能在240万吨/天附近止降，配合宏观情绪回暖，价格有望上行，但上方空间有限，09合约区间宽幅震荡 [7] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2103（-2）元/吨，华东地区螺废价差914（+22）元/吨；最新螺纹表观需求小幅回升，接近去年同期水平，总库存小幅去化，基本面相对健康，但淡季来临和南方降水增多，市场对后续需求预期悲观，成材盘面价格承压；供给方面，节后首日到货量降至偏低水平，资源略紧；需求方面，近期周电炉谷电亏损加剧，日耗下降，高炉铁水产量小幅下降，铁废价差走阔，废钢性价比下降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货回升后厂库小幅增加，高于同期水平；预计后市价格震荡 [8] - **焦炭**：成本驱动盘面大涨，市场情绪仍偏悲观，目前日照港准一报价1190元/吨（-30），09合约港口基差 - 88元/吨（-54）；供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑，但整体产量持稳，下游钢厂控制原料库存水平、补库积极性偏弱，焦企焦炭库存积累；需求端铁水产量高位下滑，终端用钢需求进入淡季，后市铁水产量有回落预期；焦煤价格持续下跌、焦炭成本支撑不足，需求端表现趋弱，短期盘面涨势难持续 [8][10] - **焦煤**：供应收紧预期升温，供需宽松格局延续，介休中硫主焦煤1000元/吨（-30），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤893元/吨（-25）；现实供应端个别煤矿受因素影响产量小幅下滑，但产地煤矿多数正常生产，焦煤产量高位维稳，蒙煤出口税率变动未证实，口岸通关延续高位，供应仍宽松；需求端焦炭产量高位维稳但趋于下滑，库存端焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，价格缺乏趋势性上涨驱动，供需宽松状态延续，高库存压制下期价反弹空间有限 [11] - **玻璃**：华北主流大板价格1160元/吨（0)，华中1070元/吨（-30），全国均价1211元/吨（-12）；需求端淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑；供应端周末冷修一条500吨产线，近日复产一条1000吨产线，供给端压力仍存，上游有累库预期，中游库存继续下降，受煤炭市场传闻影响，盘面大幅上涨后夜盘回落，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需求持续性；现实需求淡季有压力，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [12] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1260元/吨（25）；供应端产能未出清，长期压制存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存；需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续；受煤炭市场传闻影响，价格大幅上涨后夜盘回落，情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动；供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12][14] - **硅锰**：受黑色板块情绪转好影响，昨日硅锰盘面低位反弹，内蒙古FeMn65Si17出厂价5400元/吨（ -100），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（ 0）；成本端锰矿市场情绪好转，矿商降价意愿弱，但厂家压价延续，价格弱稳运行，本周south32澳矿将到港，氧化矿现货压力加大，加蓬政府2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未明显反应，等待新一轮外盘报价落地；供应端产量有所增加，主要集中于内蒙古和桂林地区，内蒙古仍有新投产预期，宁夏6月存电费下降预期，北方产量难以下降；需求端黑色市场淡季降至，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，华东某钢厂硅锰定价5500元/吨，6500吨；硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松，但厂家受制于成本倒挂，出货意愿低，短期盘面震荡运行 [14] - **硅铁**：受黑色板块情绪转好影响，昨日硅铁盘面低位反弹，宁夏72%FeSi自然块5130元/吨（ -50），府谷99.9%镁锭16550元/吨（ -100）；成本端兰炭市场持稳运行，府谷地区兰炭小料价格为575 - 610元/吨左右；供给端宁夏及其他产区部分炉子复产，供应有小幅增加，但整体供应水平仍处较低位置；需求端终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎，金属镁市场需求疲软，低价货源增多，成交情况一般，价格弱稳运行；硅铁供需双弱，基本面矛盾暂不明显，但需求有走弱预期，成本或有拖累，后市关注钢招和生产情况，盘面短期震荡运行 [15]