报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化 [5] - 锰硅和硅铁受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做空不如做反弹 [9][10] - 工业硅短期偏弱运行，供需双弱格局矛盾不突出，价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约不稳定风险较高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3169元/吨，较上一交易日涨36元/吨（1.149%），注册仓单44141吨，持仓量129.7106万手，环比增加516952手；天津汇总价格3220元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3319元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单113732吨，持仓量54.2502万手，环比减少87895手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.12 %（-1.00），持仓变化-23770手，变化至33.48万手；加权持仓量94.66万手 [4] - 现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差47.30元/吨，基差率5.59% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量 [5] - 需求上，日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存上，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月3日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.31%，收盘报5746元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面124元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.04%，收盘报5446元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做反弹性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭端崩盘，需注意锰矿端扰动 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8920元/吨，涨跌幅-0.61%（-55）；加权合约持仓变化+15624手，变化至400643手 [12] - 策略观点：短期偏弱运行，周产量下行趋势放缓，需求方面多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率提升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报57430元/吨，涨跌幅+1.98%（+1115）；加权合约持仓变化+6414手，变化至278186手 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，近月合约不稳定风险较高 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)；华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%） [17] - 策略观点：上周供给端收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动期货价格反弹，行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)；沙河重碱报价1135元，较前日-28；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%） [19] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，重碱需求偏弱，市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，需求未改善前建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，但钢材库存同比偏高、需求转弱，盘面上涨乏力；铁水有季节性走弱预期，铁矿上行驱动不足，煤焦现货疲软，玻纯供需过剩压制盘面价格；淡季基本面亮点有限，盘面有因宏观情绪提振阶段性上行机会 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 烧结矿入炉比增加、产量环比增长但库存仍小幅下降，烧结粉矿库存增加，盈利压缩下铁水预计走弱，刚需支撑弱化；海外矿山发运环比小幅回升，澳洲发运减少、巴西大幅增加、非主流略降，本期到港环比减量，港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，矿价短期预计震荡运行；废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但原料有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行；焦煤基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [3] 合金 - 矿价中枢抬升、锰硅成本处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，盘面价格预计低位运行；成本支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本传导不畅，主力合约期价预计低位运行 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，整体供需仍过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种具体情况 - **钢材**：现货成交一般，钢厂盈利率下降但减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修小幅下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求转弱；钢材总体库存延续去化但同比偏高，去化速度减弱；第三轮第五批中央生态环境保护督察对北方钢厂生产影响有限；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动但基本面欠佳，上方空间有限，中期展望震荡 [7] - **铁矿**：港口成交119.1(-5.1)万吨，掉期主力103.9(+0.33)美元/吨等，现货价格小幅走弱；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水预计走弱，刚需支撑弱化；库存方面港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放；铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行，中期展望震荡 [8] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2133（-1）元/吨等；供给方面本周到货量较上周小幅下降且低于去年同期；需求方面电炉利润回升、开工时长增加、日耗小幅增加，高炉废钢性价比回升、日耗小幅回升，255家钢厂总日耗回升；库存方面255家钢企小幅补库，长、短流程钢厂库存均微增，库存可用天数高于去年同期；废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，需求有支撑，下方空间有限，价格预计震荡，中期展望震荡 [9] - **焦炭**：期货端盘面震荡运行，现货端日照港准一报价1450元/吨（0）；供应端四轮提涨落地后首轮提降全面落地，焦企开工有所回升，总供应增加；需求端钢厂利润承压，铁水产量延续小幅下移；库存端钢厂采购力度弱，上游焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积但矛盾不大；供应小幅回升，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但原料有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行，中期展望震荡 [10] - **焦煤**：期货端保持低位震荡，现货端介休中硫主焦煤1350元/吨（ -20）等；供给端国内煤矿产量延续低位，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，上游煤矿签单减少，库存累积但压力暂时不大；市场情绪一般，现货走弱；基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行，中期展望震荡偏强 [10][11] - **玻璃**：华北主流大板价格1070元/吨（-10)等，宏观中性；供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据略有好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大、下游库存中性，整体补库能力有限，产销回落，现货偏弱；当前冷修不足以让玻璃厂持续去库，若无进一步冷修价格或有回落压力；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行，中期展望震荡 [12] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1145元/吨（-），宏观中性；供应端日产10.4万吨，总产量环比持平；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有一定回暖，整体变动不大；行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行趋势，远兴二期稳步推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，价格预计震荡运行；行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化，中期展望震荡 [12][15] - **锰硅**：黑色板块震荡盘整，主力合约期价冲高回落；现货方面成本高企、钢厂压价难，但上游去库压力仍存；成本端北方冬储开启、锰矿市场交易活跃，港口矿价走势偏强，宁夏11月结算电价上调；需求方面淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应方面枯水期云南地区开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能年底前投放，整体供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；矿价中枢抬升、成本处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，盘面价格预计低位运行，关注原料价格调整幅度及钢招价格指引，中期展望震荡 [16] - **硅铁**：黑链品种价格震荡运行，主力合约期价震荡；现货方面下游按需采购且压价，价格承压；成本端宁夏11月结算电价上调，动力煤价格下方空间有限，硅铁用电成本难大幅下调，兰炭价格坚挺，成本估值维持偏高水平；需求方面淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，河钢公布12月招标量2750吨环比增加34吨，金属镁需求疲态难改，镁锭价格承压走弱；供给方面厂家减产停产情况增加，但需求同步下滑，市场去库难度大；成本支撑价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本传导不畅，主力合约期价预计低位运行，关注原料价格和结算电价调整幅度以及钢招最终定价，中期展望震荡 [18] 商品指数 - 2025年12月3日，中信期货综合指数2270.14，-0.22%；商品20指数2587.91，-0.13%；工业品指数2219.45，-0.41%；钢铁产业链指数2025 - 12 - 03今日涨跌幅 -0.30%，近5日涨跌幅 +0.53%，近1月涨跌幅 -0.39%，年初至今涨跌幅 -5.58% [101][103]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 宏观情绪偏暖，板块表现偏强，12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，钢材盘面表现偏强，铁矿在高铁水及冬储补库预期下有较强支撑，煤焦在交割影响弱化之后低位反弹 [1] - 淡季钢材延续去库，基本面矛盾有限，盘面存在因宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水环比下降，钢厂盈利率进一步压缩，后续有高炉检修计划，铁水预计延续走弱，刚需支撑逐渐弱化；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢到货偏稳，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，市场情绪一般，但有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 焦煤基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格底部有支撑，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [2] 合金 - 锰硅成本相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [3] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [6] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显；近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [6] 各品种具体情况 钢材 - 宏观环境偏暖，盘面偏强运行；现货市场成交偏好，钢厂盈利率下降但减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修小幅下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求面临转弱压力；钢材总体库存延续去化但库存水平同比偏高，去化速度减弱，基本面矛盾缓解需时间；环保督察对北方钢厂生产影响有限，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 到港小幅减量，港库环比累积；港口成交增加，现货价格坚挺；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水环比下降，刚需支撑逐渐弱化；库存方面港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放；铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [8] 废钢 - 本周到货下降，现货小幅上涨；废钢供给本周到货量小幅下降，需求端电炉利润回升，开工时长增加，日耗增加，高炉废钢性价比回升，日耗回升，255家钢企小幅补库；废钢到货偏稳，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [9] 焦炭 - 首轮提降落地，库存稍有累积；期货端跟随焦煤小幅反弹，现货端价格持平；供应端焦化有利润空间，开工回升，总供应有所回升；需求端钢厂利润承压，铁水产量高位小幅下移；库存端钢厂采购力度弱，上游焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，库存稍有累积，总体矛盾不大；焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，成本支撑转弱，有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 现货延续降价，盘面小幅反弹；期货端宏观环境偏暖，盘面小幅反弹，现货端部分价格下降；供给端国内煤矿产量延续低位，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量回升，但中下游采购放缓，上游煤矿签单减少，库存累积；市场情绪降温，现货持续走弱；焦煤基本面边际小幅恶化，但盘面估值过低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格底部有支撑，近月合约受交割影响价格或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [11] 玻璃 - 现货涨价遇冷，产销环比走弱；宏观中性，供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据好转，但下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，产销高位回落，厂家涨价后下游接受度低；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 上游持续去库，厂家试探提涨；宏观中性，供应端日产部分恢复，预计产量持续回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有回暖；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [14] 锰硅 - 盘面跟随板块反弹，成本支撑略有松动；宏观预期改善，盘面拉涨后高位震荡，现货报价小幅上调；成本端港口矿价高位维稳，冶金焦价格首轮提降落地，化工焦价格下调，成本支撑略有松动；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应端枯水期云南地区开工回落，部分厂家减产停产，但新增产能年底前投放，供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；锰硅成本相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [15] 硅铁 - 跟随板块修复估值，市场供需双弱延续；宏观预期改善，主力合约期价低位回升，现货报价持稳；成本端动力煤价格下方支撑偏强，硅铁用电成本难大幅下调，兰炭价格坚挺，成本估值偏高；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料价格，金属镁需求疲态难改，镁锭价格承压；供给端厂家减产停产增加，但需求同步下滑，市场去库难度大；成本支撑价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [16] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 01，特色指数中商品指数2275.32，涨0.76%；商品20指数2591.43，涨1.09%；工业品指数2229.20，涨0.74%；PPI商品指数1360.00，涨1.26% [99] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 01为1995.83，今日涨跌幅+1.24%，近5日涨跌幅+0.62%，近1月涨跌幅 - 1.31%，年初至今涨跌幅 - 5.33% [100]

报告行业投资评级及核心观点 聚烯烃产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：PP呈现供需双增格局，检修减少带动供应回升，库存小幅去化；PE表现为供增需减，进口货源充裕，除农膜外其他需求普遍走弱，价格偏弱，上游降价去库，库存去化较好。总体来看，01合约压力仍偏大 [2] 原油产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：美国感恩节期间市场交易清淡，俄乌和平谈判存不确定性，隔夜油价小幅上涨，但在OPEC+持续增产及美国原油产量新高压力下，原油供需格局仍偏弱，预计油价或延续低位震荡走势，短期布油关注60美元/桶支撑，关注俄乌谈判结果 [4] 天然橡胶产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：供应方面国内产区逐渐减产停割，泰南及越南洪水消退尚需时间，成本获较强支撑，但海外船货到港量季节性增加，天胶库存累库压制现货价格；需求方面整体不佳，渠道及终端走货稀少，多数渠道商进货意愿不足。预计天然橡胶市场进入区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利则胶价走弱，若不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行 [6] 甲醇产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：内地市场久泰检修回归，后续内地产量持续增加，目前内地边际装置已出现亏损，后续关注边际装置开工情况；伊朗部分装置开始限气停车，市场情绪好转，空头减仓，盘面大幅走强，价格基差双走强，后续关注限气时间和强度，短期震荡偏强看待 [8][9] LPG产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：未提及 纯苯 - 苯乙烯产业 - 投资评级：短期BZ2603反弹偏空，短期EB01震荡整理对待 - 核心观点：纯苯近期供应整体宽松，下游刚需采购为主，部分亏损品种减产保价，需求端支撑有限，港口库存上升明显且后续到货偏多，供需预期偏宽松，短期内价格或受油价拖累调整，关注俄乌和谈进展；苯乙烯部分工厂负荷提升，但装置计划内外停车检修增加，整体货源供应有限，部分下游受成品高库存及利润压缩压力，需求支撑有限，海外调油需求影响降温但远期仍有出口成交预期，短期供需预期好转，但需求转弱及成本端支撑偏弱，反弹空间受限 [13] 酯产业链 - 投资评级：PX短期高位震荡对待；TA短期高位震荡，TA月差可阶段性低位正套；EG1 - 5逢高反套；单边同PTA，短纤盘面加工费逢高做缩；PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费 - 核心观点：PX供应维持偏高水平，需求端支撑偏弱，短期驱动有限，但中期供需预期仍偏紧，下方支撑偏强；PTA供应减量超预期，聚酯开工降负预期延后，出口有望增加，12月供需预期偏紧，一季度偏宽松，绝对价格短期坚挺但反弹空间受限；乙二醇刚需支撑尚可，但多套煤制装置重启或提负荷，进口量预期不低，港口库存下方空间有限，预计低位震荡；短纤供需延续偏弱格局，供应维持高位，需求季节性转弱，绝对价格驱动有限，加工费压缩；瓶片国内供应增加，需求端支撑不足，供需宽松，社会库存大概率季节性累库，PR跟随成本端波动，加工费预期下滑 [14] 玻璃纯碱产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：纯碱近期产量下滑，库存去库，盘面有支撑，但中期过剩问题仍存在，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无产能退出或降负荷供需将进一步承压，入场建议观望，择机等待反弹后短空机会；玻璃近期湖北部分产线停产带动盘面反弹，市场对后市去产能有预期，盘面反弹带动现货走货转好，但中长期来看需求持续性存担忧，北方冬季施工停止后需求端收缩，玻璃价格将承压，过剩格局下需产能出清解决困境，当下冷修利好带动现货走货，短线盘面偏强，近月01合约临近交割月仍有压力 [15] PVC、烧碱产业 - 投资评级：未提及 - 核心观点：烧碱行业供需有压力，下周华东区域性供应下降，但涉及月度合同签订，若盘面持续趋弱预估华东现货报价下行，山东市场不明朗，需跟踪主力下游卸车情况及液氯走势，主力下游氧化铝累库价格趋弱，对烧碱价格传导偏弱，整体需求端支撑弱，长期供需有压力，预计价格偏弱运行；PVC现货市场延续弱势，本周供应端开工率提升，需求端低迷，11 - 次年1月为传统需求淡季，北方冬季室外施工减少，地产需求减量利空，出口方面虽印度取消BIS认证但反倾销税预期执行，外需难提升，整体需求端对PVC支撑乏力，供需过剩，价格难言乐观，预计延续底部趋弱格局 [16] 根据相关目录总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2601收盘价6707元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.12%；L2605收盘价6763元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.07%；PP2601收盘价较前一日涨30元/吨，涨幅0.48%；PP2605收盘价6393元/吨，较前一日涨26元/吨，涨幅0.41%等 [2] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6230元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.16%；华北LDPE现货价格6680元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅0.30%等 [2] - 库存：PE企业库存45.4万吨，较前值降4.93万吨，降幅9.80%；PE社会库存47.1万吨，较前值降1.48万吨，降幅3.05%；PP企业库存54.6万吨，较前值降4.75万吨，降幅8.00%；PP贸易商库存20.1万吨，较前值降1.68万吨，降幅7.73% [2] - 开工率：PE装置开工率84.5%，较前值升1.79个百分点，升幅2.17%；PE下游加权开工率44.3%，较前值降0.39个百分点，降幅0.87%；PP装置开工率78.1%，较前值降0.14个百分点，降幅0.18%；PP粉料开工率46.6%，较前值升3.02个百分点，升幅6.93%；PP下游加权开工率53.8%，较前值升0.26个百分点，升幅0.5% [2] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent收盘价63.13美元/桶，较前一日涨0.65美元/桶，涨幅1.04%；WTI收盘价58.65美元/桶，较前一日涨0.70美元/桶，涨幅1.21%；SC收盘价442.80元/桶，较前一日跌4.60元/桶，跌幅1.03%等 [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB收盘价188.90美分/加仑，较前一日涨3.18美分/加仑，涨幅1.71%；NYM ULSD收盘价232.55美分/加仑，较前一日跌2.83美分/加仑，跌幅1.20%等 [4] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14800元/吨，较前一日涨150元/吨，涨幅1.02%；全乳基差 - 480元/吨，较前一日升65元/吨，升幅11.93%等 [6] - 月间价差：9 - 1价差80，较前一日降15，降幅15.79%；1 - 5价差 - 50，较前一日升10，升幅16.67%等 [6] - 基本面数据：9月泰国产量451.50干吨，较前值降26.00干吨，降幅5.45%；9月印尼产量195.00干吨，较前值降3.40干吨，降幅1.71%等 [6] - 库存变化：保税区库存468877吨，较前值升16288吨，升幅3.60%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）50199吨，较前值升504吨，升幅1.01%等 [6] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2114元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.96%；MA2605收盘价2208元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.32%；太仓基差 - 10元/吨，较前一日降2元/吨，降幅25.00%等 [8] - 库存：甲醇企业库存37.3712%，较前值升1.50个百分点，升幅4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，较前值降11.58万吨，降幅7.83%；甲醇社会库存173.7%，较前值降10.08个百分点，降幅5.49% [8] - 上下游开工率：上游 - 国内企业开工率75.74%，较前值降0.51个百分点，降幅0.67%；上海 - 海外企业开工率73.5%，较前值升0.22个百分点，升幅0.30%等 [9] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2512收盘价4259元/吨，较前一日降29元/吨，降幅0.68%；PG2601收盘价4180元/吨，较前一日降19元/吨，降幅0.45%等 [11] - 外盘价格：FEI远期M1合约收盘价530.0美元/吨，较前值涨12.0美元/吨，涨幅2.32%；FEI远期M2合约收盘价513.0美元/吨，较前值涨10.5美元/吨，涨幅2.09%等 [11] - 库存：LPG炼厂库容比23.7%，较前值降2.0个百分点，降幅7.70%；LPG港口库存295.2万吨，较前值降3.8万吨，降幅1.27%；LPG港口库容比48.2%，较前值降0.6个百分点，降幅1.27% [11] - 上下游开工率：上游主营炼厂开工率74.74%，较前值降1.0个百分点，降幅1.26%；样本企业周度产销率100%，较前值降1.0个百分点，降幅0.99%等 [11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（1月）收盘价63.34美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅0.3%；CFR日本石脑油收盘价566美元/吨，较前一日涨8美元/吨，涨幅1.4%等 [13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货收盘价6560元/吨，较前一日降30元/吨，降幅0.5%；EB期货2601收盘价6520元/吨，较前一日降13元/吨，降幅0.2%等 [13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 531元/吨，较前一日升20元/吨，升幅3.7%；己内酰胺现金流（单产品）1104元/吨，较前一日升150元/吨，升幅15.8%等 [13] - 库存：纯苯江苏港口库存16.40万吨，较前值升1.70万吨，升幅11.6%；苯乙烯江苏港口库存16.42万吨，较前值升1.59万吨，升幅10.7% [13] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率76.3%，较前值持平；国内纯苯开工率78.0%，较前值升1.3个百分点，升幅1.7%等 [13] 酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（1月）收盘价63.34美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅0.3%；CFR日本石脑油收盘价566美元/吨，较前一日涨8美元/吨，涨幅1.4%等 [14] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6490元/吨，较前一日持平；FDY150/96价格6755元/吨，较前一日持平；DTY150/48价格7855元/吨，较前一日降701元/吨，降幅0.4%等 [14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX收盘价826美元/吨，较前一日降3美元/吨，降幅0.4%；PX现货价格（人民币）6718元/吨，较前一日降56元/吨，降幅0.8%等 [14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4610元/吨，较前一日降25元/吨，降幅0.5%；TA期货2601收盘价4632元/吨，较前一日降52元/吨，降幅1.1%等 [14] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率79.7%，较前值升1.2个百分点，升幅1.5%；中国PX开工率89.5%，较前值升2.7个百分点，升幅3.1%等 [14] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格3900元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.1%；EG期货2601收盘价3873元/吨，较前一日降23元/吨，降幅0.6%等 [14] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1070元/吨，较前一日持平；华东报价1190元/吨，较前一日持平；玻璃2601收盘价1041元/吨，较前一日涨4元/吨，涨幅0.39%等 [15] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1300元/吨，较前一日持平；华东报价1240元/吨，较前一日持平；纯碱2601收盘价1176元/吨，较前一日涨1元/吨，涨幅0.09%等 [15] - 供量：纯碱开工率80.08%，较前值降0.03个百分点，降幅3.14%；纯碱周产量69.81万吨，较前值降2.3万吨，降幅3.15%；浮法日熔量15.72万吨，较前值降0.1万吨，降幅0.57%等 [15] - 库存：玻璃厂库（万重量箱）6236.20，较前值降94.1，降幅1.49%；纯碱厂库158.74万吨，较前值降5.7万吨，降幅3.47%；纯碱交割库58.38万吨，较前值降7.0万吨，降幅10.65% [15] - 地产数据当月同比：新开工面积 - 29.25%，较前值降14.26个百分点，降幅14.26%；施工面积0.07%，较前值降16.37个百分点，降幅16.37%等 [15] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价2343.8元/吨，较前一日降31.3元/吨，降幅1.3%；山东50%液碱折百价2460.0元/吨，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4450.0元/吨，较前一日涨10.0元/吨，涨幅0.2%等 [16] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口375.0美元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有累库风险，未来关注减产节奏，随着政策落实和宏观环境变化，需求有望出现拐点，对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高 [2][10] - 铁矿石基本面走弱，短期价格震荡偏弱，若美国流动性紧张问题缓解，矿价有望短期企稳 [5] - 锰硅基本面不理想，潜在驱动可能在锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [10] - 工业硅短期价格震荡运行，多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限 [13][16] - 玻璃价格上行受下游采购和库存制约，纯碱短期价格延续弱势震荡格局 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3024元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.65%），注册仓单118534吨，环比减少2708吨，持仓量203.1781万手，环比增加65237手；天津汇总价格3180元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3180元/吨，环比减少30元/吨 [1] - 策略观点：供需双增，库存持续去化，整体表现中性，钢材需求进入淡季，未来关注减产节奏，随着政策落实和宏观环境变化，需求有望出现拐点 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3253元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），注册仓单100301吨，环比减少0吨，持仓量137.3091万手，环比减少23039手；乐从汇总价格3270元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 策略观点：需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高，钢材需求进入淡季，热卷库存有累库风险，未来关注减产节奏 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至776.00元/吨，涨跌幅+0.06%（+0.50），持仓变化-3095手，变化至54.47万手，加权持仓量94.35万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差55.23元/吨，基差率6.64% [4] - 策略观点：供给端海外发运量环比下降但仍处高位，需求端铁水产量下滑，库存端港口库存增长、钢厂库存下滑，基本面走弱，宏观兑现后整体震荡偏弱，若美国流动性紧张问题缓解，矿价有望短期企稳 [5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月5日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.38%，收盘报5776元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870元/吨，环比下调20元/吨，升水盘面116元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.91%，收盘报5560元/吨，天津72硅铁现货市场报价5550元/吨，环比上调50元/吨，贴水盘面10元/吨 [7][8] - 策略观点：10月底宏观事件未给市场提供商品估值驱动，黑色板块反弹调整；锰硅基本面不理想，潜在驱动可能在锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅+1.52%（+135），加权合约持仓变化-13071手，变化至398388手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差280元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-120元/吨 [12] - 策略观点：受消息传闻影响价格午后拉升，供给端压力持续，需求端支撑减弱，短期价格震荡运行，注意临近到期期权博弈 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报53355元/吨，涨跌幅-0.67%（-360），加权合约持仓变化-7354手，变化至230402手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.2元/千克，环比持平，主力合约基差-1155元/吨 [15] - 策略观点：部分产能检修，11月排产降至12万吨，最后两月产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注平台公司进展 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午15：00主力合约收1097元/吨，当日-0.72%（-8），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6579万箱，环比-82.30万箱（-1.24%）；持买单前20家增仓27375手多单，持卖单前20家增仓45091手空单 [18] - 策略观点：受生产线冷修计划和反内卷政策情绪提振，但下游采购积极性不足，高库存制约价格上行，行情持续性需观察现货成交和库存去化情况 [19] 纯碱 - 行情资讯：周三下午15：00主力合约收1195元/吨，当日+0.50%（+6），沙河重碱报价1145元，较前日-4；纯碱样本企业周度库存170.2万吨，环比-0.01万吨（-1.24%），其中重质纯碱库存88.64万吨，环比-4.81万吨，轻质纯碱库存81.56万吨，环比+4.80万吨；持买单前20家减仓16327手多单，持卖单前20家减仓16452手空单 [20] - 策略观点：行业开工率高位，企业亏损扩大，下游需求刚性补库，去库乏力，缺乏利好驱动，短期价格延续弱势震荡格局 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体而言黑色建材产业链运行平稳，煤矿供给恢复不及预期支撑煤焦价格，但难传导至板块其他品种，宏观和政策端预期不减，短期板块品种价格维持震荡，关注政策出台背景下的反弹机会[3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水进一步下滑，铁矿基本面边际走弱但整体矛盾不大，宏观预期有扰动，钢材需求略有修复且旺季渐入尾声，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡[2] - 废钢基本面边际转弱但矛盾不突出，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材[2] 碳元素 - 短期钢厂刚需仍存，原料表现强势，二轮提涨落地预期较强，预计焦炭价格震荡运行[2] - 供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动有限，预计焦煤价格震荡运行[2] 合金 - 成本下调有限、钢材产量高位以及宏观政策预期支撑锰硅价格，但市场供需预期悲观，中长期价格重心可能下移[2] - 成材产量高位以及成本坚挺支撑硅铁价格，但市场供需关系宽松，预计价格上行高度有限[2] 玻璃纯碱 - 上游持续累库，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未明显放量，反弹幅度有限，中长期需市场化去产能，若聚焦基本面价格或震荡下行[3] - 纯碱供给过剩格局未改，预计后续随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化[3] 钢材 - 基本面延续改善，卷螺差再度走强，现货成交一般，市场情绪谨慎，高炉及电炉利润不佳，钢厂盈利率回落，铁水高位回落，五大材产量环比增加，需求恢复，库存延续去化但速度慢，基本面矛盾缓解需时间[7] - 库存处于中性偏高水平，盘面上方受压制，重磅会议对盘面影响有限，关注后续政策扰动，短期预计盘面低位震荡，关注卷螺差走强持续性[7] 铁矿 - 铁水延续下滑，需求压力增加，港口成交减少，现货报价上涨但成交走弱，海外矿山发运环比回升，45港到港量高位回落，样本铁水日均产量下滑，钢厂盈利率降幅扩大，市场对铁水走弱预期增强，关注终端需求承接能力，港口库存累积，压港问题缓解，进口矿库存增加[8] - 基本面边际走弱但矛盾不大，宏观预期有扰动，钢材需求修复且旺季渐入尾声，预计短期价格震荡[8] 焦炭 - 供应持续收紧，提涨落地预期较强，期货盘面跟随焦煤偏强运行，现货价格上涨，供应端因原料走强、亏损、检修及环保因素减产，需求端铁水小幅回落但无大幅下滑预期，库存端钢厂刚需采购，焦企库存低位，需关注铁水产量和原料价格走势[11] - 短期钢厂刚需仍存，原料强势，二轮提涨落地预期强，关注市场对相关政策的解读和反应，预计价格震荡运行[11] 焦煤 - 供应扰动不断，盘面波动较大，期货盘面偏强运行，现货价格持平，供给端主产地部分煤矿因环保等生产受限，进口端口岸通关受限，需求端焦炭产量下滑但采购积极，煤矿库存去化，总体库存低位，现货市场情绪积极，签单好，竞拍流拍率低，成交价格上涨[11][14] - 供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动有限，预计价格震荡运行[12] 玻璃 - 现货产销略有好转，上游本周延续累库，价格全国均价下降，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端产量变动有限，需求端刚需走弱，中下游库存大，补库能力有限，供需基本面弱，盘面下跌后中游出货积压上游产销，盘面企稳后中下游零星采购，工信部召开座谈会改善市场情绪[12] - 上游累库，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未放量，反弹幅度有限，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行[12] 纯碱 - 煤炭上行带动，市场情绪回暖，重质纯碱价格上涨，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端产量环比上升，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购回暖，供需基本面无明显变化，上游去库，行业处于周期底部待出清阶段，原料价格上行强化成本支撑，中游库存去化，价格底部支撑强[15] - 供给过剩格局未改，预计后续随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化[3] 锰硅 - 板块情绪偏暖，盘面偏强震荡，煤焦价格拉涨，现货价格稳定，成本端锰矿港口库存未明显积累，采购情绪谨慎，矿价弱稳，需求端钢厂减产驱动有限但淡季临近和成材利润收缩拖累原料，供应端产量小幅回升，库存压力积累[15] - 成本下调幅度有限、钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，中长期价格上方压力明显，关注原料成本下调幅度[2][16] 硅铁 - 成本支撑强劲，估值持续上修，动力煤和兰炭价格上涨，用电成本有上调预期，黑色板块走势偏强，盘面中枢上修，现货价格平稳，供给端产量虽下滑但仍居高位，市场供需宽松，去库难度增加，需求端钢厂减产驱动有限但淡季和成材利润收缩压制价格，金属镁市场成交一般，75硅铁价格下滑削弱成本支撑，镁价高位难续[17] - 成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松，预计价格上行高度有限，关注主产区用电成本调整情况[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中长期趋势未改，短期内现实需求偏弱格局难明显改善，需关注四中全会前后政策力度与方向[3] - 铁矿石价格受钢厂利润下滑、港口库存累积及宏观扰动影响，震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑[6] - 锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情，寻找回调位置做反弹性价比更高[10][11] - 工业硅短期盘整运行，易跟随商品大环境波动；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，关注 11 合约下方 48000 元/吨支撑[14][16] - 玻璃市场预期偏谨慎，关注政策动向和季节性需求变化；纯碱市场短期稳中偏弱震荡运行[19][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价 3047 元/吨，涨 0.065%，注册仓单 129796 吨，持仓量 199.5833 万手；天津汇总价 3110 元/吨，上海汇总价 3200 元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价 3219 元/吨，涨 0.124%，注册仓单 113657 吨，持仓量 150.9998 万手；乐从汇总价 3230 元/吨，上海汇总价 3270 元/吨[2] 策略观点 - 宏观关注四中全会表态及中美谈判进展；基本面螺纹钢产量降、需求回升但力度不足，热轧卷板产量降、需求升但库存高，矛盾突出[3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收 769.50 元/吨，涨 0.33%，持仓 56.27 万手；加权持仓 93.73 万手；青岛港 PB 粉 778 元/湿吨，基差 57.33 元/吨，基差率 6.93%[5] 策略观点 - 供给端海外发运量回升，近端到港量走低；需求端铁水产量降，钢厂盈利率下滑；终端板材库存压力大；基本面价格承压，宏观运费回落，关注下方 760 - 765 元/吨支撑[6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601 合约）收 5746 元/吨，涨 0.14%；天津 6517 锰硅现货 5680 元/吨，折盘面升水 124 元/吨[8][9] - 硅铁主力（SF601 合约）收 5474 元/吨，涨 0.70%；天津 72硅铁现货 5600 元/吨，升水 126 元/吨[9] 策略观点 - 中美贸易摩擦情绪或缓和，现实端情况大部分已 price - in，关注后续重要会议预期差；锰硅关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，跟随黑色板块行情[10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2511 合约）收 8505 元/吨，跌 0.70%，持仓 436243 手；华东不通氧 553报价 9300 元/吨，421报价 9700 元/吨[13] - 多晶硅主力（PS2511 合约）收 50715 元/吨，涨 0.74%，持仓 250670 手；N 型颗粒硅均价 50.5 元/千克，N 型致密料均价 51.5 元/千克，N 型复投料均价 53 元/千克[15] 策略观点 - 工业硅供给“北增南减”，需求有走弱风险，成本提供支撑，短期盘整运行[14] - 多晶硅预期计价后回落，月底供给或收缩，政策预期仍存，11 合约下方支撑 48000 元/吨[16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收 1087 元/吨，跌 0.37%；华北大板报价 1160 元，华中报价 1150 元；样本企业周度库存 6427.56 万箱，环比增 2.31%[18] - 纯碱主力合约收 1210 元/吨，跌 0.74%；沙河重碱报价 1150 元；样本企业周度库存 170.05 万吨，环比增 2.31%[20] 策略观点 - 玻璃终端需求疲软，库存走高，市场预期偏谨慎，关注政策和季节性需求[19] - 纯碱供给强、需求弱，库存高位，短期稳中偏弱震荡[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管已步入传统旺季，螺纹需求依旧乏力，热卷虽具一定韧性，但整体仍偏弱，钢厂利润逐步收窄，若需求后续难以有效修复，钢价仍存下探风险，原料端表现相对坚挺，需关注即将召开的四中全会政策动向 [2] - 短期铁水产量偏强运行，在钢厂减产前，矿价仍旧下有支撑，铁矿石价格震荡运行，往后继续观察下游需求恢复及去库速度 [4] - 黑色板块在短期尤其国庆长假后存在向下回调的风险，但后续或逐渐具备多配的性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会”，寻找价格回压后的做多机会可能更好 [9] - 锰硅基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] - 工业硅价格震荡收红，短期资金情绪导致快进快出，盘面回归震荡，后续关注供需两端的改善程度以及政策变化 [13] - 多晶硅价格延续震荡走势，若预期未能如期兑现存在回落风险，需注意仓位和风险控制，关注主力合约 50000 元/吨关口的支撑情况，甄别突发性消息的真实性 [15] - 玻璃短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化，建议关注后续政策走向，短期以偏多看待 [18] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价为 3167 元/吨，较上一交易日涨 3 元/吨（0.094%），当日注册仓单 271422 吨，环比增加 7616 吨，主力合约持仓量为 187.0449 万手，环比减少 11775 手 [1] - 现货市场天津汇总价格为 3230 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3290 元/吨，环比增加 10 元/吨 [1] - 产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力 [2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价为 3358 元/吨，较上一交易日涨 1 元/吨（0.029%），当日注册仓单 29204 吨，环比减少 5355 吨，主力合约持仓量为 136.9716 万手，环比增加 1955 手 [1] - 现货乐从汇总价格为 3370 元/吨，环比减少 0 元/吨；上海汇总价格为 3400 元/吨，环比减少 0 元/吨 [1] - 产量回落，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体仍偏弱 [2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 805.50 元/吨，涨跌幅 +0.25 %（+2.00），持仓变化 -9319 手，变化至 52.97 万手，加权持仓量 84.87 万手 [3] - 现货青岛港 PB 粉 795 元/湿吨，折盘面基差 40.05 元/吨，基差率 4.74% [3] - 最新一期海外铁矿石发运环比下降，澳洲、巴西及非主流国家发运量均不同程度下滑，近端到港量环比提升 [4] - 最新一期钢联口径日均铁水产量 242.36 万吨，环比上升 1.34 万吨，部分前期检修高炉正常复产，钢厂盈利进一步下滑 [4] - 港口库存增加，钢厂进口矿库存增幅显著，国庆节前钢厂补库接近尾声，终端数据显示五大材增产去库，表需回升 [4] 锰硅硅铁 锰硅 - 主力（SM601 合约）早盘低开近 1%后震荡收高，日内最终收涨 0.37%，收盘报 5938 元/吨 [7] - 盘面价格总体维持在震荡区间，关注上方 6000 元/吨附近压力及右侧下行趋势线阻力，下方关注 5600 元/吨附近支撑 [7] - 基本面不理想，若后续黑色板块走强，需注意锰矿端是否存在突发扰动情况 [9] 硅铁 - 主力（SF511 合约）早盘低开近 1.5%后震荡回升，日内最终收涨 0.77%，收盘报 5786 元/吨 [7] - 盘面价格维持震荡区间，关注上方 5800 元/吨附近压力，下方关注 5400 元/吨附近支撑 [7] - 供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 期货主力（SI2511 合约）收盘价报 9055 元/吨，涨跌幅 +0.39%（+35），加权合约持仓变化 -8270 手，变化至 500028 手 [11] - 现货华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比上调 100 元/吨，主力合约基差 245 元/吨；421市场报价 9700 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -155 元/吨 [11] - 价格震荡收红，供需两端暂未出现显著性变化，产量增长放缓但仍处较高水平，下游多晶硅开工率偏高，有机硅 DMC 产量维持高位，库存高位运行，边际去化幅度有限 [13] 多晶硅 - 期货主力（PS2511 合约）收盘价报 51365 元/吨，涨跌幅 -0.03%（-15），加权合约持仓变化 -8430 手，变化至 241935 手 [14] - 现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比上调 1 元/千克；N 型致密料平均价 51.05 元/千克，环比上调 0.05 元/千克；N 型复投料平均价 52.55 元/千克，环比上调 0.05 元/千克，主力合约基差 1185 元/吨 [14] - 价格延续震荡走势，盘面偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展，基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况，若预期未能如期兑现存在回落风险 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 周四下午 15：00 主力合约收 1270 元/吨，当日 +2.67%（+33），华北大板报价 1210 元，较前日 +50；华中报价 1200 元，较前日 +50 [17] - 浮法玻璃样本企业周度库存 5935.5 万箱，环比 -155.3 万箱（-2.55%），持买单前 20 家今日增仓 55809 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 13867 手空单 [17] - 六部门发文严禁新增平板玻璃产能，部分企业上调现货价格，助推盘面短期冲高，但终端需求疲软，下游采购谨慎，供应货源充裕，区域库存表现分化 [18] 纯碱 - 周四下午 15：00 主力合约收 1315 元/吨，当日 +0.61%（+8），沙河重碱报价 1225 元，较前日 +8 [19] - 样本企业周度库存 165.15 万吨，环比 -10.41 万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存 92.24 万吨，环比 -8.37 万吨，轻质纯碱库存 72.91 万吨，环比 -2.04 万吨，持买单前 20 家今日减仓 8864 手多单，持卖单前 20 家今日增仓 1705 手空单 [19] - 市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求端表现平淡，预计短期延续震荡整理格局 [20]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡偏强 [7] 报告的核心观点 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》出台使“反内卷”情绪降温，板块品种期价小幅回调，但产业链旺季边际改善，市场对四季度重磅会议有预期，板块品种价格仍有支撑 [2] - 短期“反内卷”扰动市场情绪，盘面价格有波动，但产业链基本面改善，回调空间有限，四季度国内重磅会议和海外再度降息预期下，价格有稳中上行空间 [7] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿发运回落但处高位，到港量受台风扰动，需求高位，国庆前补库预期仍在，基本面健康，价格有支撑 [3] - 废钢基本面边际转弱，难形成独立行情，价格跟随成材波动 [3] 碳元素 - 钢铁行业稳增长工作方案对炉料端有一定利空，国庆前钢厂开启原料补库，焦炭需求支撑好，煤价企稳反弹成本支撑坚挺，价格预计短期震荡 [3] - 焦煤市场“反内卷”是政策主线，预期未证伪市场情绪难转冷，基本面健康，中下游节前补库开启，预计短期价格震荡偏强 [3] 合金 - 短期旺季预期支撑锰硅价格，但后市供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [3] - 旺季预期支撑硅铁价格，但后市供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [3] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [4][15] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体分析及展望 钢材 - 现货成交一般偏弱，部分区域钢厂停产检修，螺纹产量降需求升库存去化，热卷产量增需求变化不大库存环比增加，五大材供降需增，旺季需求回升有限，库存增加，基本面矛盾积累 [9] - 最新钢铁行业稳增长工作方案受关注，市场对粗钢压产有预期，政策端利好，但旺季需求未达预期，钢材库存中性偏高，基本面有压力，预计短期盘面宽幅震荡 [9] 铁矿 - 港口成交增加，现货报价上涨，海外矿山发运环比回落，45 港到港量环比增加，供应平稳，需求端样本铁水产量环比增加，进口矿日耗略增，库存上升，整体库存水平中性 [9] - 需求高位支撑，厂内库存增加体现节前补库，基本面健康，但螺纹旺季需求待验证，限制上方空间，预计短期价格震荡 [10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价和螺废价差上涨，供给端钢厂到货量环比增加，需求端电炉亏损停产企业增加，废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗小幅下降，库存可用天数回升，处于同期较低水平 [11] - 基本面边际转弱，价格跟随成材为主 [11] 焦炭 - 期货端受钢铁行业稳增长工作方案影响盘面回落，现货端日照港准一报价下降，供应端焦企开工积极性尚可，供应高位暂稳，需求端钢厂刚需支撑偏强，上游小幅去库，部分焦企开启提涨 [13] - 钢铁行业稳增长工作方案对炉料端有一定利空但影响有限，基本面钢厂节前补库需求支撑好，煤价企稳反弹成本支撑坚挺，价格预计短期震荡 [13] 焦煤 - 期货端受方案影响盘面回落，现货端价格上涨，供给端产地煤矿生产恢复偏缓，进口端甘其毛都蒙煤通关维持高位，需求端下游焦企节前备库，中间环节入场采购，上游煤矿库存去化 [14] - “反内卷”是政策主线，预期未证伪市场情绪难转冷，基本面查超产下煤矿生产谨慎，供应恢复偏缓，中下游节前补库开启，预计短期价格震荡偏强 [14] 玻璃 - 华北、华中及全国均价持平，煤炭端保供稳价商品市场情绪回落，需求端淡季需求下行，深加工订单环比略升，原片库存天数环比下行，中下游节前补库或临近尾声，供应端 9 月有产线待点火，供应不确定性增加，基本面偏弱，现货价格易涨难跌，盘面估值中性偏高 [15] - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降，煤炭端保供稳价商品市场情绪回落，供应端产能未出清，阿拉善二期点火但未出产品，海天、双环产量恢复，日产重回 11 万吨以上，需求端重碱需求稳中有升，轻碱端下游采购走平，补库情绪弱，盘面跟随宏观叙事预计震荡运行 [18] - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 市场供需预期悲观压制盘面，现货报价持稳，河钢 9 月招标价下降，成本端市场询盘活跃，化工焦价格下调，整体生产成本下滑，需求端钢厂利润尚可，成材产量趋于抬升，供应端产量高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加 [19] - 短期旺季预期支撑盘面，但后市供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [19] 硅铁 - 供需关系趋向宽松压制盘面，现货库存压力有限，厂家挺价，成本端原料价格及用电成本坚挺，供给端产量高位维稳，供应压力增加，需求端钢厂利润尚可，成材产量增加，金属镁方面原料价格上涨，厂家挺价，但旺季成交增量有限，镁锭价格上方承压 [20] - 旺季预期支撑盘面价格，但后市供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力，关注主产区用电成本调整情况 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，但黑色板块短期受现实需求影响仍有回调风险，后续海外财政、货币双宽及国内政策空间打开，未来黑色板块或具备多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近[3][10]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3168元/吨，较上日涨2元/吨（0.063%），注册仓单263659吨，环比减6300吨，持仓量196.3371万手，环比增7123手；现货天津汇总价3220元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3260元/吨，环比减10元/吨[2]。 - 热轧板卷主力合约收盘价3390元/吨，较上日跌12元/吨（-0.35%），注册仓单58841吨，环比减0吨，持仓量139.1462万手，环比增523手；现货乐从汇总价3400元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价3420元/吨，环比减10元/吨[2]。 - 8月经济数据放缓低于预期，增加刺激政策可能性；地产销售弱，企稳需时间；出口量上周小幅回落，整体弱势震荡；螺纹表需低迷，库存压力大，热卷产量回升，表需较好，库存小幅去化；卷螺走势分化，钢价若需求无法修复有下探风险，原料端坚挺，关注宏观政策扰动[3]。 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至804.50元/吨，涨跌幅+0.12 %（+1.00），持仓变化+2092手，变化至53.45万手；加权持仓量84.05万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差43.25元/吨，基差率5.10%[5]。 - 海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲、巴西及非主流国家发运量均有增长，近端到港量小幅回落；铁水产量回升明显，需求端支撑仍存，钢厂盈利率下滑；港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升；短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果和海外宏观变化[6]。 锰硅硅铁 - 9月17日，锰硅主力（SM601合约）震荡走高，收涨0.77%，收盘报5990元/吨；现货天津6517锰硅报价5820元/吨，环比持稳，折盘面6010吨，升水盘面20元/吨[8]。 - 硅铁主力（SF511合约）震荡走高，收涨1.16%，收盘报5766元/吨；现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比持稳，贴水盘面16元/吨[9]。 - 锰硅和硅铁日线级别均维持区间震荡格局，操作难度大，建议投机头寸观望为主；锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低[9][11]。 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8965元/吨，涨跌幅+0.56%（+50）；加权合约持仓变化-2096手，变化至510223手；现货华东不通氧553报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差135元/吨；421报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-165元/吨[13]。 - 工业硅价格短期预计震荡运行，产能过剩、库存高、需求不足问题未根本改变，产量环比上升，下游需求有支撑，库存高位运行；从政策预期逻辑看，若讨论“反内卷”话题价格有望向上，否则基本面限制价格；关注去产能进展和供给端复产情况[14]。 - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53490元/吨，涨跌幅-0.34%（-180）；加权合约持仓变化-4424手，变化至289544手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比上调0.05元/千克；N型复投料平均价52.55元/千克，环比上调0.05元/千克，主力合约基差-940元/吨[15]。 - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策及下游顺价进展；周度供给接近同期高位，硅片产量上行，库存去化空间有限；价格方面，N型致密及复投料现货报价提涨，组件环节僵持；产能整合落地预期持续，盘面价格易随情绪波动，关注平台公司及下游顺价进展[16]。 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收1234元/吨，当日-0.24%(-3)，华北大板报价1150元，较前日持 平，华中报价1130元，较前日+20；浮法玻璃样本企业周度库存6158.3万箱，环比-146.7万箱（-2.33%）；持买单前20家今日增仓12,356手多单，持卖单前20家今日增仓26,149手空单；行业供应小幅上升，库存环比下降，节前备货带动去库，但市场货源充裕，终端需求乏力，观望浓厚，建议谨慎偏多看待[18]。 - 纯碱主力合约收1334元/吨，当日-0.37%(-5)，沙河重碱报价1239元，较前日-5；纯碱样本企业周度库存179.75万吨，环比-2.46万吨（-2.33%），其中重质纯碱库存103.45万吨，环比-3.74万吨，轻质纯碱库存76.3万吨，环比+1.28万吨；持买单前20家今日减仓7,884手多单，持卖单前20家今日增仓13,693手空单；行业供应小幅收缩，部分下游企业节前备货，多数刚需采购，市场交投不温不火，缺乏利好支撑，预计窄幅波动[19]。