报告行业投资评级 - 港股市场评级为"优于大市" [4] 核心观点 - 港股市场再度启动且风格转换显著，中盘股表现优于大盘股和小盘股 [1] - 汽车、消费等主题指数表现强劲，公用事业和金融板块相对疲软 [1] - 市场估值总体略有拉升但行业分化明显，盈利预期整体平稳上修 [2][3] 股价表现 - 恒生指数本周上涨0.3%，恒生综指上涨1.9% [1] - 风格表现：恒生中型股(+1.9%) > 恒生大型股(+0.5%) > 恒生小型股(+0.1%) [1] - 概念指数中恒生汽车(+5.0%)和恒生消费(+4.2%)领涨，恒生公用事业(-1.2%)表现最弱 [1] - 行业方面22个行业上涨，纺织服装(+5.9%)、汽车(+5.5%)、轻工制造(+5.1%)涨幅居前 [1] - 8个行业下跌，煤炭(-4.9%)、电力及公用事业(-1.9%)、有色金属(-1.4%)跌幅较大 [1] 估值水平 - 恒生指数估值上升0.4%至11.7倍，恒生综指估值上升0.7%至12.0倍 [2] - 恒生消费估值上升2.8%至16.7倍，恒生高股息仅上升0.2%至7.6倍 [2] - 行业估值分化显著：钢铁估值大幅上升33.3%，纺织服装(+5.8%)、汽车(+2.6%)估值提升明显 [2] - 有色金属估值下降4.6%，建筑(-1.9%)、综合金融(-1.4%)估值也有所回落 [2] 业绩预期 - 恒生指数EPS上修0.2%，恒生综指EPS上修0.3% [3] - 恒生汽车EPS大幅上修2.4%，恒生生物科技EPS下修0.1% [3] - 轻工制造(+4.5%)、国防军工(+3.8%)、有色金属(+3.4%)盈利预期改善显著 [3] - 钢铁EPS大幅下修24.2%，煤炭(-4.4%)、电力设备及新能源(-2.0%)盈利预期下调 [3] 全球市场表现 - 港股年初至今表现强劲：恒生指数+26.3%，恒生科技+26.4%，恒生综指+30.5% [12] - A股市场表现突出：创业板指+25.3%，科创50+26.2%，深证成指+16.8% [12] - 美股标普500年初至今+10.0%，纳斯达克100+11.8% [12] - 日韩市场分化：韩国综合指数+32.1%，日经225仅+6.9% [12] 投资收益分析 - 恒生指数近52周价格收益达43.3%，恒生科技达58.4% [14] - 生物科技板块近52周收益高达123.7%，汽车板块收益58.3% [14] - 有色金属行业近52周价格收益90.8%，医药行业105.9% [15] - 科技板块表现亮眼：资讯科技业近52周收益75.3%，恒生互联网50.5% [16] 行业盈利与股息 - 轻工制造EPS近52周下修11.4%，但本周上修4.5% [24] - 汽车行业EPS近52周下修17.1%，但本周上修2.8% [24] - 银行股息率保持高位，近52周达7.5% [24] - 高股息策略组合股息率达6.0%，显著高于市场平均水平 [22]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级，智能家居产业链上中下游有望受益 [7][33] 核心观点 - 政策层面：国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将家电补贴品类从8类扩至12类，刺激家电、家居等领域消费 [33] - 技术层面：物联网、人工智能、机器学习和大数据分析等前沿科技持续演进，拓宽智能家居设备的应用边界与交互深度 [33] - 需求层面：中美关税战缓和利好中国家电企业出海，居民生活水平提升与老龄化加速推动智能家居行业升级迭代 [33] 行情回顾 - 近2周智能家居指数上涨1.46%，跑赢上证综指0.31pct，跑赢深证成指1.82pct，跑赢创业板指1.72pct [12] - 年初至今智能家居指数上涨11.90%，跑赢上证综指3.45pct，跑赢深证成指5.04pct，跑赢创业板指2.92pct [12] - 细分板块：电子元器件及零部件板块近2周涨幅+2.23%，年初至今涨幅+33.30%；智能家居产品及解决方案板块近2周涨幅+0.17%，年初至今涨幅+3.81% [14] - 个股表现：近2周涨幅前五为工业富联(+30.59%)、胜宏科技(+23.69%)、科沃斯(+22.98%)、四川九洲(+16.51%)、麦格米特(+14.30%) [14] 行业政策跟踪 - 多部门明确下半年经济工作三大重点：扩大内需、创新融合、产能治理 [16] - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出到2027年基本成熟支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系 [18][19] - 美国总统特朗普签署的关税行政令生效，对数十个贸易伙伴加征10%-41%不等的关税，涉及日本、韩国、欧盟等多个国家和地区 [20][21][22] 行业新闻跟踪 - 新时达拟向控股股东定增募资12.19亿元，发行完成后控股股东持股比例将达26.83% [26][27] - 日立考虑出售日本国内白色家电业务，交易金额或达1000亿至数千亿日元 [27][28] - 美国启动337调查，一加、联想、TCL等中国企业被列为被告 [29][30] - 极米科技筹划发行H股，拟在香港联交所上市 [31][32]

外资基金流向 - 7月外资对中国股票资金流入加速至27亿美元 较6月的12亿美元显著增长 [1][2] - 被动型基金引领流入趋势 7月净流入39亿美元 较6月的27亿美元进一步增加 [1][2] - 主动型基金继续流出12亿美元 但较6月50亿美元流出额明显收窄 [1][2] - 美国被动型基金流入显著加速 欧洲被动型基金保持稳定 [3] - 年初至今被动型基金累计流入110亿美元 超过2024年全年70亿美元水平 [3] - 年初至今主动型基金累计流出110亿美元 较2024年240亿美元流出有所放缓 [3] 南向资金流向 - 7月南向资金流入加速至170亿美元 较6月100亿美元大幅增长 [1][12] - 年初至今南向资金累计净流入达1100亿美元 超过2024年1030亿美元全年水平 [1][12] 基金配置比例变化 - 全球基金对中国低配比例小幅降至1.4个百分点 [1][6] - 亚太除日本基金对中国低配比例小幅降至0.3个百分点 [1][6] - 新兴市场基金对中国低配比例升至3.2个百分点 [1][6] 行业配置变化 - 主动型基金经理增持最多的是媒体与娱乐 制药和保险行业 [7] - 减持最多的是消费者服务以及耐用消费品与服装行业 [7] - 低配比例增加最多的是非必需消费品分销与零售 科技和公用事业行业 [7] - 低配比例削减最多的是半导体行业 [7] 个股持仓变动 - 腾讯控股获显著增持 主动权重增加0.8个百分点至1.6% [9] - 网易获增持 主动权重增加0.4个百分点至0.4% [9] - 江苏恒瑞医药和药明康德本季度被增持最多 [9] - 小米被减持最多 主动权重减少0.6个百分点 [9] 国内基金流向 - 中国国内被动型基金针对A股继续录得流出 7月流出60亿美元 较6月30亿美元流出扩大 [10] 空头头寸变化 - 截至7月31日 A股/港股整体空头头寸主要在必需消费品 金融和通信服务行业增加 [19]

外资基金流向 - 7月中国股票外资流入27亿美元 较6月12亿美元显著加速 其中被动型基金流入39亿美元(6月27亿美元) 主动型基金流出12亿美元(6月流出50亿美元)[1][2] - 今年以来外资被动型基金累计流入110亿美元 超过2024年全年70亿美元水平 主动型基金累计流出110亿美元 较2024年240亿美元有所放缓[4] - 美国被动型基金流入显著加速 欧洲被动型基金保持稳定 被动型基金流入集中在月末反垄断公告发布期[4] 南向资金 - 7月南向资金流入170亿美元(6月100亿美元) 年初至今累计流入1100亿美元 超过2024年1030亿美元全年水平[1][14] 基金配置调整 - 全球基金对中国低配比例降至1.4个百分点 亚太除日本基金低配比例降至0.3个百分点 新兴市场基金低配比例升至3.2个百分点[6] - 主动型基金增持最多行业：媒体与娱乐(+1.3%)、制药(+0.8%)、保险(+0.5%) 减持最多：消费者服务(-1.0%)、耐用消费品与服装(-0.7%)[9] - 主动型基金低配比例增加最多行业：非必需消费品分销与零售(-0.6%)、科技(-0.3%)、公用事业(-0.3%) 削减最多：半导体(+0.4%)[9] 个股持仓变动 - 增持最多个股：腾讯(+0.8%)、网易(+0.4%)、江苏恒瑞、药明康德 减持最多：美团(-1.2%)、小米(-0.6%)[11] - 腾讯在国际&美国基金组合中占比18.2%(超配1.6%) 阿里占比8.4%(低配1.2%) 美团占比3.2%(持平)[11] 国内基金与空头头寸 - 国内A股被动型基金7月流出60亿美元(6月流出30亿美元)[12] - A股/港股空头头寸增加集中在必需消费品、金融和通信服务行业[21] 方法论 - 分析覆盖国际基金中80只最大主动型基金(1320亿美元AUM)和美国基金中80只最大主动型基金(2320亿美元AUM)[22]

外资流动趋势 - 过去一月外资净流入港股市场33.8亿美元 被动型资金加速流入 主动型外资转为净流入0.8亿美元 反映长线基金回流倾向 [1][5] - 外资转为净流入中国市场47.0亿美元 为去年10月以来最大月度净流入 主要由被动型外资驱动（净流入59.8亿美元） 主动基金净流出12.8亿美元 [1][3] - 全球资金净流入发达市场372.6亿美元 新兴市场净流入0.8亿美元 新兴市场货币受益于美元走弱 赚钱效应上升可能提升吸引力 [2] 南向资金动态 - 7月南向资金累计净流入1,356.5亿港元 日均成交额占比升至27.5%（6月为25.7%） [1][5] - 南向资金大幅净流入金融板块（多元金融/保险/银行）和生物制药板块 汽车与零部件/电信服务/耐用消费品与服装板块净流出较多 [1][5] - 南向资金偏好优质高息股和成长股 [1][5] 市场表现与资金配置 - 7月上证综指上涨4.5% 恒指上涨3.1% 净流入较多的市场表现较佳（如美股/中国A股+港股/法国/英国市场） [1][4] - 中国内地/日本/英国市场遭受本土资金减仓 但中国本土资金净流出明显收窄（32.4亿美元） 呈现"逆向投资"特征 [1][4] - 主动型外资在中国股市仓位仍低于基准指数 信息科技和金融板块低配程度较深 可能成为回流首选 [3] 地缘政治与全球情绪 - 地缘政治风险缓和推动市场避险情绪回落 全球资金重新配置风险资产 美股最受青睐（净流入108.6亿美元） [1] - 中国市场（A股+港股）与韩国市场表现亮眼 印度股市表现落后 [1]

券商买入评级概览 - 8月5日共有31只个股获券商买入评级 其中7只公布目标价格 [1] - 宇通客车目标涨幅达45.71% 比亚迪目标涨幅42.09% 川仪股份目标涨幅36.56% [1] - 27只个股评级维持不变 4只个股为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 8只个股获多家券商关注 中宠股份获2家券商评级 萤石网络获2家券商评级 豪威集团获2家券商评级 [1] 行业分布特征 - 汽车与汽车零部件行业买入评级个股数量最多 达10只 [1] - 耐用消费品与服装行业买入评级个股数量次之 达4只 [1] - 半导体与半导体生产设备行业买入评级个股数量第三 达3只 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告发布2025年8月十大转债名单，并介绍对应公司的基本情况、财务数据和公司看点 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 7月末收盘价112.898元，转股溢价率95.85%，正股PE - TTM 12.67 [16] - 全球领先特殊钢材料制造企业，2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），2025年Q1营收268.4亿元（同比 - 5.59%） [16] - 公司看点：品种规格全、产能规模大；覆盖完整产业链，成本管控强；谋求外延扩张，扩大市场份额 [17] 山路转债 - 7月末收盘价115.228元，转股溢价率50.49%，正股PE - TTM 3.9 [25] - 以路桥工程施工与养护为主，2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），2025年Q1营收97.64亿元（同比 + 1.95%） [25] - 公司看点：实控人为山东省国资委；化债背景下有提升空间；受益于山东省基建规划；把握一带一路机遇 [26] 和邦转债 - 7月末收盘价118.469元，转股溢价率26.70%，正股PE - TTM 1163.87 [37] - 完成化工、农业、光伏三大领域布局，2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），2025年Q1营收17.26亿元（同比 - 13.68%） [37] - 公司看点：磷矿和盐矿盈利好；液体蛋氨酸产能高，毛利率高 [38] 爱玛转债 - 7月末收盘价123.471元，转股溢价率35.65%，正股PE - TTM 14.28 [47] - 电动两轮车行业龙头，2024年营收216.06亿元（同比 + 2.71%），2025年Q1营收62.32亿元（同比 + 25.82%） [47] - 公司看点：以旧换新补贴有望延续；新国标实施带来政策红利；毛利率有改善空间 [48] 兴业转债 - 7月末收盘价123.828元，转股溢价率15.89%，正股PE - TTM 6.25 [57] - 股份制商业银行，2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），2025年Q1营收556.83亿元（同比 - 3.58%） [57] - 公司看点：利息净收入平稳增长；资产质量总体稳定；规模和客户数量稳定增长 [58] 友发转债 - 7月末收盘价130.48元，转股溢价率1.86%，正股PE - TTM 15.81 [70] - 焊接钢管企业，2024年营收548.22亿元（同比 - 10.01%），2025年Q1营收114.02亿元（同比 + 6.06%） [70] - 公司看点：全国布局巩固龙头地位；积极布局海外市场；维持高股息率 [71] 重银转债 - 7月末收盘价124.282元，转股溢价率18.87%，正股PE - TTM 6.76 [82] - 地方性股份制商业银行，2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），2025年Q1营收35.81亿元（同比 + 5.3%） [82] - 公司看点：受益于成渝双城经济圈；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略 [83] 天业转债 - 7月末收盘价112.122元，转股溢价率72.38%，正股PE - TTM 33.59 [94] - 氯碱化工企业，2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），2025年Q1营收24.17亿元（同比 + 8.17%） [94] - 公司看点：片碱成本固定，价格有优势；计划增加分红，推进煤矿项目 [95] 花园转债 - 7月末收盘价132.5元，转股溢价率11.035%，正股PE - TTM 27.76 [105] - 围绕维生素D3产业链发展，2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），2025年Q1营收3.26亿元（同比 - 1.18%） [105] - 公司看点：产品市场率高，拓展新品类；深耕医药制造领域，新品获批和在审 [106] 渝水转债 - 7月末收盘价124.888元，转股溢价率30.54%，正股PE - TTM 26.6 [116] - 供排水一体化企业，2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），2025年Q1营收16.52亿元（同比 + 8.66%） [116] - 公司看点：特许经营权市场占有率高；收购项目巩固市占率，拓展外省业务；成本控制效果好 [117]

券商买入评级概览 - 8月1日共有40只个股获券商买入评级 其中10只个股公布目标价格 [1] - 华润三九 梅花生物 九号公司-WD目标涨幅居前 分别达49.09% 47.85% 38.13% [1] - 30只个股评级维持不变 10只个股为首次评级 [1] 券商关注度分析 - 5只个股获多家券商关注 海信家电 东方雨虹 青岛银行评级数量居前 分别有4家 3家 3家券商给予评级 [1] 行业分布情况 - 资本货物行业买入评级个股数量最多 达7只 [1] - 耐用消费品与服装行业买入评级个股数量次之 达6只 [1] - 技术硬件与设备行业买入评级个股数量第三 达4只 [1]

政策更新 - 7月18日天津多部门发布措施，依托相关企业摸排储备优质并购标的，构建资源库并组建服务联盟[7] - 7月16日上海长三角G60科创集团举办峰会，将围绕并购等领域展开圆桌对话[7] - 7月11日中证协引导投行业务转变，鼓励券商加大并购重组财务顾问业务投入[7] 并购事件统计 - 7.14 - 7.20上市公司作为竞买方的并购事件中，3例失败，剔除后共77例，重大并购重组27例，完成12例，重大完成1例[9] 重大并购重组 - 7.14 - 7.20上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计7例[13][14] 并购失败事件 - 本期3例上市公司并购失败，竞买方为力星股份、鸿铭股份、中基健康[15] 实控人变更 - 本期2家上市公司披露控制权变更，分别为神剑股份和华蓝集团[17][18] 市场表现 - 7.14 - 7.20重组指数跑赢万得全A，超额为0.27%，中期维度收益差由负转正[19] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏不及预期、海外政策不确定、地缘政治及行业基本面不确定等风险[24]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7][30] 报告的核心观点 - 政策层面国家发布通知刺激家电、家居等领域消费，技术层面前沿科技为智能家居行业构筑技术底座，需求层面关税战缓和利好家电企业出海且国内需求推动行业升级迭代，智能家居产业链上中下游有望受益 [5][30] 各部分总结 行情回顾 - 近2周（2025.06.28 - 2025.07.11）上证综指、深证成指、创业板指分别上涨2.51%、3.06%、3.90%，智能家居指数上涨1.25%，跑输三大指数；年初至今智能家居指数上涨5.68%，跑赢三大指数 [2][12] - 近2周智能家居指数中电子元器件及零部件、内容/网络服务提供商、软件、智能家居产品及解决方案板块涨跌幅分别为+2.37%、+2.56%、+1.26%、+1.57%；年初至今涨跌幅分别为+15.37%、 - 2.08%、 - 5.95%、+0.83% [2][16] - 近2周智能家居指数中涨幅前五个股为工业富联（+21.78%）、匠心家居（+18.76%）、东山精密（+18.20%）、奥士康（+17.72%）、乐鑫科技（+10.29%） [2][16] 行业政策跟踪 - 北京市发布《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，提出24项任务，推动居民增收减负、优化消费供给、改革创新等，目标到2030年市场总消费额年均增长5%左右 [18][19] - 7月7日特朗普宣布对日本、韩国等14国加征25%至40%不等的关税，7月9日再宣称对8国加征关税，最高达50% [3][21][22] 行业新闻跟踪 - 前5月家电和音像器材类商品零售额增长30.2%，轻工业经济运行稳中向好，出口保持韧性 [23] - 美的集团副总裁称未来三年投入500亿元布局AI和机器人，一季度已投入43亿元研发资金布局机器人领域 [24][25] - 东北罕见高温，非传统空调区需求激增，多地学校招标采购空调，部分空调企业销售显著增长 [25][26][27] - 四川长虹25H1归母净利润预增57% - 104% [29] 投资建议 - 基于政策、技术、需求层面因素，维持智能家居行业“推荐”评级 [5][30]