公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损8500万元至1.15亿元，上年同期亏损5.7亿元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润亏损1.95亿元至2.4亿元，上年同期亏损5.15亿元 [1] - 公司主营业务经营业绩较去年同期大幅减亏 [1] 行业环境与公司经营 - 报告期内，国内聚酯瓶片行业新一轮产能投放基本结束 [1] - 行业在“反内卷”相关政策引导推动下，景气度逐步回升，加工差有所修复 [1] - 公司积极践行“六精战略”，多措并举落实降本增效举措 [1]

报告行业投资评级 - 瓶片投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定大原油震荡 上周瓶片供应小幅下降 需求端未见明显改善 短期瓶片价格跟随原料震荡 主力合约 PR2603 参考区间 5930 - 6180 元/吨 交易策略为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘瓶片主力价格下跌 4 元至 5978 元/吨 华东水瓶级瓶片价格 6035 元/吨（-15） 华南瓶片价格 6030 元/吨（+10） [3] - 多头持仓减少 45 手至 6.02 万手 空头持仓减少 33 手至 6.12 万手 [3] 重要资讯 - 本周国内聚酯瓶片产量为 32.53 万吨 环比 - 0.94 万吨 产能利用率周均值为 70.2% 环比 - 2.03% 生产成本 5588 元 环比 - 3.7 元/吨 周生产毛利为 - 98 元/吨 环比 + 67 元/吨 [3] - 2025 年 11 月中国聚酯瓶片出口 53.3 万吨 较上月增加 0.99 万吨 2025 年累计出口量 586.5 万吨 [3] - 2025 年 12 月我国聚酯瓶片行业产量为 147.89 万吨 环比增加 3.48% 12 月产能利用率为 73.12% 环比提升 0.1 个百分点 [3] - 伊朗等地缘局势缓和 潜在供应风险减弱 国际油价下跌 ICE 布油期货 03 合约 63.94 跌 0.19 美元/桶 环比 - 0.30% 中国 INE 原油期货 2603 合约涨 2.9 至 442.6 元/桶 夜盘跌 2.3 至 440.3 元/桶 [3] 市场逻辑 - 中东地缘局势不确定较大 原油震荡 上周瓶片供应小幅下降 需求端未见明显改善 下游软饮料行业开工 65 - 75% 油厂开工 57% PET 片材行业开工 60% [3] 交易策略 - 建议观望 [3]

公司业绩预告 - 万凯新材预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元至2.03亿元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司主营业务在报告期内实现扭亏为盈 [1] 公司经营举措 - 公司坚持以效益为中心，加强成本管控，并适时调整产销节奏 [1] - MEG一期60万吨项目于2025年下半年投产，进一步强化了公司低成本、高效率的运营优势 [1] 行业环境 - 聚酯瓶片行业本轮产能投放已基本结束 [1] - 行业景气度在报告期内有所复苏 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元至2.03亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 非经常性损益对净利润的影响约为1.46亿元，主要来源于政府补助及套期保值收益 [1] 业绩驱动因素 - 聚酯瓶片行业产能投放基本结束，行业景气度出现复苏 [1] - 公司通过加强成本管控和调整产销节奏，使主营业务实现盈利 [1] - 公司MEG一期项目投产，强化了其低成本运营优势 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 近期全球地缘扰动不断，原油价格大幅波动，上周瓶片供应小幅增加，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约 PR2603 参考区间 6030 - 6250 元/吨，交易策略为偏多思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘瓶片主力价格下跌 6 元至 6138 元/吨，华东水瓶级瓶片价格 6150 元/吨（+50），华南瓶片价格 6220 元/吨（+70），多头持仓增加 828 手至 6.46 万手，空头持仓增加 624 手至 6.69 万手 [3] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，本周国内聚酯瓶片产量为 33.47 万吨，环比 - 0.06 万吨，产能利用率周均值为 72.27%，环比 - 1.01，生产成本 5592 元，环比 - 31 元/吨，周生产毛利为 - 166 元/吨，环比 + 15 元/吨 [3] - 2025 年 11 月中国聚酯瓶片出口 53.3 万吨，较上月增加 0.99 万吨，2025 年累计出口量 586.5 万吨 [3] - 2025 年 12 月我国聚酯瓶片行业产量为 147.89 万吨，环比增加 3.48%，本月产能利用率为 73.12%，环比提升 0.1 个百分点 [3] - 伊朗局势等地缘不稳定性延续，供应风险忧虑仍在，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 02 合约 62.02 涨 0.87 美元/桶，环比 + 1.42%，ICE 布油期货 03 合约 66.52 涨 1.05 美元/桶，环比 + 1.60%，中国 INE 原油期货 2603 合约涨 10.3 至 449.7 元/桶，夜盘涨 9.2 至 458.9 元/桶 [3] - 当地时间 1 月 14 日下午，美国总统特朗普谈及伊朗局势时表示要先观望局势发展，指出收到了来自伊朗非常积极的声明，但未排除美国采取军事行动的可能性 [3] 市场逻辑 - 近期全球地缘扰动不断，原油价格大幅波动，上周瓶片供应小幅增加，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约 PR2603 参考区间 6030 - 6250 元/吨 [3] 交易策略 - 偏多思路 [3]

报告行业投资评级 - 瓶片品种评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 全球地缘扰动不断，原油价格企稳反弹，上周瓶片供应小幅增加，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约参考区间 PR2603 5980 - 6200 元/吨，建议多单减仓观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘瓶片主力价格下跌 46 元至 6042 元/吨，华东水瓶级瓶片价格 6110 元/吨（+80），华南瓶片价格 6150 元/吨（+70），多头持仓增加 3355 手至 6.65 万手，空头持仓增加 2840 手至 6.85 万手 [1] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，本周国内聚酯瓶片产量为 33.47 万吨，环比 - 0.06 万吨，产能利用率周均值为 72.27%，环比 - 1.01，生产成本 5592 元，环比 - 31 元/吨，周生产毛利为 - 166 元/吨，环比 + 15 元/吨 [1] - 2025 年 11 月中国聚酯瓶片出口 53.3 万吨，较上月增加 0.99 万吨，2025 年累计出口量 586.5 万吨 [1] - 2025 年 12 月我国聚酯瓶片行业产量为 147.89 万吨，环比增加 3.48%，本月产能利用率为 73.12%，环比提升 0.1 个百分点 [1] - 伊朗局势不稳定，潜在供应风险令市场担忧，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 02 合约 59.50 涨 0.38 美元/桶，环比 + 0.64%；ICE 布油期货 03 合约 63.87 涨 0.53 美元/桶，环比 + 0.84%；中国 INE 原油期货 2603 合约涨 9.9 至 436.8 元/桶，夜盘涨 0.2 至 437 元/桶 [1] - 当地时间 1 月 11 日，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，涉及美联储华盛顿总部大楼翻修工程及鲍威尔是否向国会撒谎 [1] 市场逻辑 - 全球地缘扰动不断，原油价格企稳反弹，上周瓶片供应小幅增加，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约参考区间 PR2603 5980 - 6200 元/吨 [1] 交易策略 - 多单减仓观望 [1]

文章核心观点 - 万凯新材开通从涪陵龙头港直达中亚的国际货运班列，这不仅是物流路线的物理改变，更是在行业面临挑战背景下一次具有战略意义的主动破局，其价值体现在降本增效、政策协同、战略转型与市场开拓等多个层面，影响深远[1] 物流通道与降本增效 - 新开通的中亚班列将产品发运起点延伸至公司所在地涪陵的港口，实现了从“邻近节点”到“企业门口”的质变[1] - 产品发运距离从过去的超过100公里急剧缩短至仅约6公里[1] - 采用此全程铁路运输新模式，预计能为公司每个出口集装箱节省物流费用约1000元[1] 行业背景与竞争格局 - 公司所在的聚酯瓶片行业正经历产能集中投放后的阶段性过剩，市场竞争激烈[2] - 2024年行业平均加工费较上年下降超过30%[2] 政策协同与区域发展 - 物流新通道的打通是公司深度融入并借力国家及地方高水平开放政策的成功范例[2] - 地方政府明确要将中亚班列打造为“涪陵造”走向国际市场的“直通车”和区域外向型经济发展的“加速器”[2] - 公司作为首发企业，其发展前景与区域开放能级的提升紧密绑定[2] 公司战略转型与布局 - 面对国内行业周期性挑战，公司采取“内外兼修”策略积极构建增长新动能[3] - 2025年7月，公司主动公告调减PET生产计划，对占公司总产能20%的装置进行减产检修，以优化资源配置[3] - 公司正全力推进在尼日利亚建设30万吨聚酯瓶片生产基地，并计划在印度尼西亚投资建设75万吨生产基地，旨在贴近终端市场，构建全球化供应链[3] - 公司向产业链上游延伸，其可转债募投的乙二醇一期60万吨项目已进入测试生产阶段，旨在锁定关键原料成本[3] - 公司通过控股孙公司切入人形机器人领域，其聚酯轻量化材料已实现应用突破，并联合发布了创新的“PEEK摆线减速器”新品，探索“以塑代钢”在高端制造中的应用[3] - 中亚班列成为连接公司海内外产能布局与新兴市场的战略纽带，为“中国基地+海外产能”的双轮驱动模式提供稳定的物流保障[3] 财务表现与市场结构 - 2025年前三季度，公司实现归母净利润7759.44万元，成功扭亏为盈[4] - 2025年第三季度，公司归母净利润同比增长115.64%[4] - 2024年，公司海外业务营收达到62.39亿元，占总营收比重超过36%[4] 未来展望与协同效应 - 稳定、高效、低成本的物流通道有助于公司进一步巩固和扩大在中亚等海外市场的份额，对冲国内市场的部分压力[4] - 随着班列未来实现常态化、高频率运行，其带来的“降本增效”红利将持续释放[4] - 新通道有望吸引产业链上下游企业在涪陵集聚，形成“以通道带物流、以物流带经贸、以经贸带产业”的良性循环，为公司下一轮成长注入动力[4]

报告行业投资评级 - 短纤：震荡；瓶片：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2026年短纤新产能压力再起，加工费修复或受阻；瓶片供需矛盾有望缓和，加工费中枢或小幅上移 [2][3] - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年短纤/瓶片走势回顾 - 2025年短纤、瓶片绝对价格跟随聚酯原料震荡偏弱，价格重心较2024年回落；短纤加工费全年维持偏强，瓶片加工费中枢承压回落 [14] - 一季度短纤、瓶片期现货价格跟随原料冲高回落，短纤季末工厂协同减产挺价，瓶片年初工厂主动降负，加工费均有一定表现 [14] - 二季度美国贸易政策调整使聚酯产业链价格脉冲式波动，短纤、瓶片加工费被动走阔后产业逻辑主导，加工费走弱 [15] - 下半年短纤、瓶片绝对价格跟随成本弱势下行，短纤产成品库存去化加工费坚挺，瓶片行业联合减产加工费温和修复 [15] 短纤：新产能压力再起，加工费修复或受阻 供应端：新产能待投放，供应压力前低后高 - 2025年短纤新增产能39万吨/年，同比增长4.1%，产量约897万吨，同比增长10.7%，年末行业负荷提至97.5% [21] - 2026、2027年分别有80万吨/年、100万吨/年新产能投放计划，明年下半年产量增长空间或放大，供应压力前低后高 [29][31] 需求端：传统需求平稳增长，短纤出口放量有望维持 - 短纤出口占总产量比重增加，2025年占比达18.7%，出口增长消化约41%新增产量，国内传统下游需求中纺纱是主要应用领域 [32] - 传统下游需求增速放缓，布、纱产量近年稳定，终端消费能力不足及订单转移限制增速，下游企业现金流低迷，补充原料谨慎 [35][36] - 海外产能缺口下，短纤出口高增有望维持，2025年1 - 10月出口量累计同比增长29.6%，明年出口或持续消化新增产量 [39][42] 供需格局去库转累库，关注产业协同调控 - 假设明年短纤出口增速20%、内需增速5%，产量增速预计6.88%，供需格局由去库转累库，全年累库10万吨 [44] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，节奏前高后低，龙头企业协同意愿对加工费底部有支撑 [47] 瓶片：供需矛盾趋于缓和，加工费中枢或小幅上移 供应端：新产能压力减轻，行业开工或有所上修 - 2025年国内瓶片新落地产能155万吨/年，年底产能基数2147万吨/年，同比增长5.1%，产量同比增长13% [50][51] - 2026年新投周期基本收尾，新增供应压力显著减轻，产能增速预计3.3%，行业利润约束实际供给，当前开工率中枢八成，供应有向上弹性 [56][58][62] 需求端：亮点难寻，整体增速或有所放缓 - 内需：2026年瓶片国内需求或温和增长，2025年全年预计内需同比增长7.9%，软饮料行业对需求增长贡献显著，但2026年拉动作用有限，食用油和片材行业需求影响较小 [63][67] - 出口：2026年瓶片出口预计仍有增量空间，2025年1 - 11月出口同比增长12.2%，海外供需缺口扩大，贸易摩擦对出口总量影响有限 [79][82][90] 供需矛盾有限，关注存量装置开工情况 - 瓶片产量增速在7.2%附近时，全年供需差与今年基本持平，行业开工率有3% - 4%提升空间，需警惕行业利润修复后供给端弹性放大 [96][97] 投资建议 - 关注短纤新产能投放前月间反套机会、瓶片需求旺季月间正套机会，以及阶段性多PR空PF机会 [4] - 预计明年短纤加工费在850 - 1300元/吨区间震荡，绝对价格跟随原料端震荡，价格波动范围在5800 - 7900元/吨；瓶片加工费中枢或小幅上移，价格波动范围大致在5300 - 7300元/吨 [101]

市场成交与价格 - 12月至2月订单主流成交价格区间为5680-5740元/吨出厂 少量略低成交在5600-5640元/吨出厂 少量略高成交在5760-5780元/吨出厂 品牌差异导致价格略有不同 [1] - 聚酯瓶片周生产毛利为-164元/吨 环比改善2.6元/吨 [1] - 聚酯瓶片生产成本为5321元/吨 环比增加44元/吨 [1] 行业供需与库存 - 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.05% 环比持平 [1] - 12月5日当周 聚酯瓶片库存可用天数为16.13天 较上一周减少0.36天 降幅达2.18% [1] - 最近一个月 聚酯瓶片库存可用天数累计增加0.32天 增幅为2.02% [1] - 近期瓶片开工率稳定 局部货源偏紧 [3] - 下游采购节奏偏缓 瓶片供需面相对宽松 [3] 成本与利润 - 油价继续下滑 导致成本支撑乏力 [3] - 加工费近期走强 但缺乏继续上行的驱动 [3] 产能动态 - 山东富海30万吨聚酯瓶片新装置有投产预期 [3] - 华润珠海两套各30万吨聚酯瓶片装置预计12月下旬附近重启 [3] - 市场关注新装置的投产节奏 [3] 市场情绪与展望 - 业内心态偏谨慎 聚酯瓶片市场或维持疲态 [3] - 近期暂无饮料大厂招标 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 报告认为公司业绩拐点已现，主要基于行业供需格局改善、产能扩张进入尾声、新项目贡献业绩以及海外拓展 [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润0.21亿元，同比大幅增长115.64%，环比增长155.75%，在行业低迷背景下连续3个季度实现盈利 [1] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.26亿元、5.11亿元、7.55亿元，对应市盈率分别为92.95倍、22.89倍、15.49倍 [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入124.36亿元，同比下降5.43%；实现归母净利润0.78亿元，同比大幅增长183.45% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入42.23亿元，同比下降6.50%，环比下降1.67%；扣非归母净利润为0.23亿元，同比增长133.41%，环比增长8.74% [1] - 根据盈利预测，公司营业收入预计将从2025年的161.14亿元增长至2027年的206.79亿元，净利润率预计从2025年的0.8%提升至2027年的3.7% [4][10] 行业分析与展望 - 聚酯瓶片行业供需格局有望改善，头部企业于2025年7月宣布集中减产约336万吨，9月行业开工率已下滑至76.02%，10月产品价差回暖至450-500元/吨 [1] - 自2026年开始，占行业产能约85%的6家主要企业承诺3年内不新增产能，行业产能扩张或已进入尾声，而需求端保持稳健增长 [1] - 公司MEG一期60万吨项目已进入测试生产阶段，预计将于2025年下半年开始贡献业绩，有助于降低瓶片生产成本 [1] 战略合作与业务拓展 - 公司与灵心巧手共建"高性能材料联合实验室"，共同开发的轻型灵巧手结构件已完成样品测试，进入研发试用阶段，预计能形成良好的产业协同效应 [2] - 公司与法国Carbios达成合作意向，拟在中国共建首家使用Carbios酶解技术的生物回收工厂，推动PET生物酶解再生技术的产业化应用 [3] - 公司在海外积极拓展，尼日利亚30万吨聚酯瓶片生产基地正在建设中，印度尼西亚75万吨聚酯瓶片项目已基本完成前期筹备工作 [1]