核心观点 - 11月份居民消费持续恢复，CPI同比涨幅扩大至0.7%，为2024年3月以来最高，核心CPI同比上涨1.2% [1][2] - PPI环比连续2个月上涨0.1%，但同比下降2.2%，降幅略有扩大 [1][4] - 未来物价有望低位温和回升，为宏观政策发力提供空间，PPI同比降幅预计将明显收窄 [7][8] CPI分析 - **同比涨幅扩大**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点 [2] - **食品价格由降转涨**：食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，影响CPI同比由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点，其中鲜菜价格由降7.3%转为涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨 [2] - **核心CPI保持稳定**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1% [2] - **具体品类价格分化**：金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%，燃油及新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4% [2] - **环比略降**：11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平，其中鲜菜价格上涨7.2% [3] PPI分析 - **环比连续上涨**：11月PPI环比上涨0.1%，连续2个月上涨 [4] - **国内需求与输入性因素共同影响**：国内“迎峰度冬”带动煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%，防寒保暖产品相关行业价格上涨 [4] - **国际大宗商品价格传导分化**：国际有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨，如有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，国际油价下行则导致国内石油和天然气开采业价格下降2.4% [4] - **同比降幅略有扩大**：PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [4] 行业价格积极变化 - **“内卷式”竞争治理见效**：重点行业产能治理推进，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别较上月收窄3.8、2.0和0.7个百分点，新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点 [5] - **新兴产业带动价格上涨**：外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1% [5][6] - **消费潜力释放**：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%，家用洗衣机、电视机制造等行业价格降幅收窄 [6] 未来展望 - **物价有望低位温和回升**：未来大幅上涨可能性小，低通胀局面为稳增长政策特别是适度降息提供空间 [7] - **食品与能源价格预期**：在政策与市场作用下，生猪行业供需拐点临近，预计2026年下半年猪肉价格获支撑，全球原油供应过剩或达400万桶/日，国际油价可能大幅下跌 [7] - **核心CPI将稳中有升**：政策协同与供需结构改善将对相关行业价格形成支撑，服务消费潜力将持续带动相关领域价格上涨 [8] - **PPI同比降幅将明显收窄**：“反内卷”政策深入、重点行业产能治理推进、新兴产业快速发展及消费潜力释放，将夯实价格合理回升的基础 [8]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1][2] - 食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点，其中鲜菜价格同比由降7.3%转为涨14.5%，鲜果价格由降2.0%转为涨0.7%[2] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点[1][2] - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降0.4%影响，其中宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6%[4] - 食品价格环比上涨0.5%，高于季节性水平0.9个百分点，主要受鲜菜价格上涨7.2%影响，猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下降2.2%、2.1%和1.8%[4] - 能源价格同比下降3.4%，降幅扩大1.0个百分点，其中汽油价格降幅扩大至7.5%，国内汽油价格环比下降2.2%[2][4] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格同比分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格同比分别上涨7.0%、2.4%和1.2%[3] - 金饰品价格同比涨幅扩大至58.4%，环比上涨7.3%，受国际金价变动影响[3][4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.5%和2.4%[3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨，同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点[1][5][6] - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7%[5] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2%[5] - 输入性因素导致价格走势分化，国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.1%[5] - 国际油价下行影响国内石油和天然气开采业价格环比下降2.4%，精炼石油产品制造价格下降2.2%[5][6] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别收窄3.8、2.0和0.7个百分点[6] - 新能源车整车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点[6] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格同比上涨，外存储设备及部件价格上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%[6] - 服务消费机器人制造价格同比上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4%[6] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1%[7] - 家用洗衣机、电视机制造、房间空气调节器价格同比降幅分别收窄3.7、0.5和0.1个百分点[7]

文章核心观点 - 印尼经济在2025年展现出韧性，预计2026年将实现加速增长，官方GDP增速预测区间为5.4%至6% [3][4] - 政策重点在于重振家庭消费、破除投资壁垒及加速人力资本建设以提升生产率 [4] - 主权财富基金Danantara将成为驱动增长的关键引擎，通过资本市场投资和国企整合发挥作用 [5][32] - 资本市场方面，股市在2025年末反弹，但印尼盾持续承压，行业配置需分阶段关注防御性、财政驱动及结构性增长板块 [6][7] 2025年回顾：以改革锻造韧性 - **宏观经济整体表现**：2025年印尼经济在多重阻力下展现韧性，三季度GDP同比增速为5.04%，略高于市场预期的5.0% [3][9]。全年增长轨迹波动，一季度GDP增速回落至4.9%，二季度反弹至5.12%，创2023年年中以来最快增速 [9]。家庭消费在三季度受压制，同比仅增长4.89%，为年内最低 [9]。 - **财政政策表现**：政府实施了多轮精准财政刺激，6月至7月推出总额约15亿美元的一揽子计划，11月6日再度出台规模达30亿美元的新一轮刺激方案 [9]。截至9月财政赤字为GDP的1.56%，预计全年赤字远低于3%的法定上限 [10]。财政部长预期在累计刺激措施下，第四季度经济增速有望加速至5.6%-5.7% [10]。 - **货币政策轨迹**：印尼央行在2024年第二季度至2025年第二季度期间将政策利率从6.25%逐步下调至5.5%，完成一轮宽松周期 [11]。下半年政策重心转向维护汇率稳定，于10月22日将政策利率维持在4.75%不变 [11]。10月通胀率为2.65%，处于政策目标区间内，制约宽松的主要压力来自汇率波动，印尼盾兑美元汇率持续徘徊在16,700附近 [11]。 - **主权财富基金Danantara**：该基金于2025年2月设立，管理规模超过9000亿美元的国有企业资产 [11]。其投资主线聚焦下游产业、粮食安全及电动汽车等领域 [11]。2025年10月启动积极投资，在100亿美元初始承诺资本中，约80%已配置于国内可再生能源、镍加工及人工智能等关键领域 [12]。基金已与卡塔尔投资局设立40亿美元联合投资基金，并与俄罗斯直接投资基金成立了专注于下游矿产资源的23亿美元基金 [12]。 2026年展望：从企稳迈向可持续加速增长 - **宏观经济前景**：财政部长预测2026年GDP增速将接近6%，印尼央行预计增速区间为5.33%-5.7%，政府预算案基于5.4%的增速编制 [23]。增长动力来自内需走强、投资复苏及大宗商品价格支撑 [23]。家庭消费将继续成为经济增长基石，投资提速则主要依赖外国直接投资和重大公共基础设施项目 [23]。 - **关键政策建议**：政策制定者需优先激活家庭消费、破除制约私人投资的结构性瓶颈（如优化土地获取、简化审批流程）、以及加速人力资本建设 [4][24]。2026年教育预算创纪录，达757.8万亿印尼盾，应精准投入职业技能培训等领域 [25]。 - **财政政策平衡**：2026年财政政策应注重战略灵活性与支出效率，公共债务占GDP比重约为40%，处于可持续区间 [28]。需扩大税基以降低对自然资源的依赖，并战略性将支出配置至高乘数投资领域，如基础设施与人力资本 [4][28]。国际货币基金组织预测2026年财政赤字将温和扩大，但仍不会超过GDP 3.0%的法定上限 [29]。 - **货币政策与汇率**：印尼央行2026年的核心挑战是在实施货币宽松支撑增长的同时，避免对印尼盾形成额外压力 [30]。货币政策预计呈现审慎、有条件且渐进式宽松特征 [31]。后续降息（如可能的25个基点）将把印尼盾汇率稳定作为明确前提 [31]。 - **Danantara基金的扩张**：该基金将于2026年正式进军资本市场，系统配置国企分红资金于债券与股票市场 [32]。其旗下18家投资组合公司已占据国内市场约三分之一市值 [32]。基金将加速发挥国企整合者作用，强化矿业与能源领域的控股架构与协同 [33]。同时，将牵头建设七个大型垃圾发电项目，单个项目投资额最高达3万亿印尼盾，总计日垃圾处理能力12000吨，发电容量约197.4兆瓦 [33]。 资本市场：股票、债券与印尼盾表现 - **股市表现**：印尼股市在2025年上半年遭遇外资抛售后，于年末反弹 [6]。截至12月1日，年内净外资流出收窄至18亿美元，本季度以来实现15亿美元的净流入 [36]。雅加达综合指数年内总回报率达23.2%，当前交易于2026年预期市盈率12.9倍水平 [6][37]。 - **债市与资金轮动**：债券市场本季度迄今出现21亿美元净流出，资金呈现从债市向股市轮动的迹象 [36]。 - **汇率表现**：印尼盾持续承压，年初至今已贬值3.3%，过去三个月跌幅达1.4%，是东南亚表现最疲软的货币之一 [6][36]。 行业配置 - **短期（防御性板块）**：建议关注必需消费品、医疗保健与电信板块，这些板块受全球贸易摩擦影响较小，且有政策支持（如生活必需品增值税豁免、免费营养餐计划）[7][41]。 - **中期（财政驱动领域）**：聚焦金融服务与公用事业，这些领域将受益于2315亿美元的创纪录预算及Danantara主导的国企重组与私有化浪潮 [7][41]。 - **长期（结构性增长领域）**：布局矿产与能源板块，该板块将因下游化转型及Danantara主导的行业整合而迎来结构性增长 [7][42]。具体关注镍、铜、电池金属及地热能源领域 [42]。

股价表现与市场动态 - 重塑能源(02570)股价持续下跌超10%，低见73.6港元，刷新上市以来新低，截至发稿跌10.54%，报76港元，成交额1.08亿港元 [1] - 公司股价下跌与大规模股份解禁相关，自昨日起共计55名股东发生解禁，累计解禁股数达5421.36万股 [1] 公司财务表现 - 2024年上半年，公司取得收入人民币1.07亿元，同比减少9.93% [1] - 2024年上半年，公司母公司拥有人应占亏损为3.33亿元，同比减少28.66% [1] - 公司解释收入减少主要由于零部件销售较2024年同期下降所致 [1]

文章核心观点 - 中国金融体系需系统化、市场化地支持能源资源行业低碳转型，以实现“双碳”目标，这既是国家能源安全与高质量发展的内在要求，也是金融业发展的战略机遇 [1] 能源资源行业转型的机遇与挑战 - “双碳”目标将带来138万亿元至500万亿元的社会巨量投资需求，为金融业支持绿色项目提供广阔空间 [2] - 国家能源局《2025年能源工作指导意见》涵盖21项重点任务，为金融机构提供了清晰的投资指引 [2] - 行业挑战在于能源消费刚性增长与减排降碳压力并存，且能源结构仍以化石能源为主 [2] - 关键低碳技术如碳捕集、利用与封存储备仍显不足，长期创新资本投入亟须加强 [2] - 碳成本传导机制可能推升部分行业生产成本，金融机构需关注通胀传导与民生保障的平衡 [2] 金融支持的具体路径与工具 - 全国温室气体自愿减排交易市场首批国家核证自愿减排量完成登记，已登记项目减排量共948万吨 [3] - 金融支持需强化绿色金融精准支持、发挥碳定价与市场机制作用、推动绿色银行治理转型 [3] - 银行业应积极跟踪国际银行业绿色金融的前沿发展动态，提升专业能力与市场形象 [3] - 商业银行应扩大绿色投融资规模，创新绿色基金、转型债券、转型贷款等产品 [3] - 推动绿色金融数字化转型，运用物联网、大数据、人工智能等技术提升绿色资产识别与碳核算效率 [3] - 建立健全气候风险识别与管理体系，开展气候风险压力测试，防范相关风险事件 [3] - 推动碳账户、碳质押、碳远期等金融工具创新，积极参与全国碳市场建设，服务碳资产管理和市场化减排 [3] 未来展望与系统要求 - 实现“双碳”目标是一项系统工程，需要政策、科技、金融协同发力 [4] - “十五五”期间，金融机构应把握绿色转型机遇，完善服务体系，创新金融工具，为构建绿色低碳循环发展的经济体系提供坚实支撑 [4] - 在全球气候治理进程加速的背景下，中国金融体系的支持将成为能源资源行业绿色转型的重要推动力 [4]

行业标准发布与实施 - 中国能源研究会牵头制定的行业标准《能源企业环境保护、社会责任和公司治理披露指标体系与评价导则》（DL/T 2971-2025）正式发布，该标准已于2025年10月22日获国家能源局批准，将于2026年3月28日正式实施 [1][3] - 该标准由多家能源央企、研究机构及领先企业共同起草，历时15个月完成，设置了包含37项定量指标和43项定性指标在内的共80项评价指标，其中定量指标权重占80%，旨在构建科学、系统、客观的能源企业可持续发展（ESG）表现评价体系 [4] - 为推动标准实践应用，中国能源研究会能源金融与法律分会联合专业评级机构，对境内632家能源领域上市公司进行了可持续发展（ESG）评价，并于2025年9月发布了《2025中国能源上市公司可持续发展（ESG）评价报告》及前200强名单，长江电力、新奥能源、阳光电源等27家公司获评最高“A”级 [5] 可持续发展指数编制 - 中国能源研究会正与深圳证券信息有限公司合作编制“国证能源可持续发展指数”（暂定名），该指数以2018年6月29日为基日，聚焦主营业务涉及传统与新能源的上市公司，初步筛选50支样本证券，总市值约5.49万亿元 [7] - 历史回溯数据显示，该指数在累计收益和年化收益率上均显著优于中证全指能源及沪深300指数，入选该指数有助于提升企业的行业声誉、市场形象与资本市场竞争力，并为拓宽融资渠道、降低融资成本创造条件 [7] - 该指数计划于2025年12月中下旬正式发布，后续相关机构将联合推出对应的指数基金（ETF）产品，以期引导资本投向，助力能源行业可持续发展和“双碳”目标实现 [7] 能源法实施成效与企业合规进阶 - 能源法实施近一年，其奠基性和引领性成效正在四个维度逐步显现：权威宣示作用突出，驱动系统性制度重构，监管实践积极响应，司法实践开始探索 [8] - 面对法律实施具象化、监管体制理顺、配套法律法规修订等挑战，企业合规管理应实现从基础风险规避到战略引领的进阶，基础层需筑牢经营底线，重点关注反垄断与公平开放、碳合规、数据安全合规等新领域 [8] - 进阶层要求企业敏锐解读法律释放的政策信号并融入战略规划，例如防范自然垄断环节向上下游延伸、关注可再生能源补贴退坡趋势、消费侧革命、能源系统融合集成、鼓励多元化投资等方向，从中发现新商业机遇 [9] - 终极层要求不同企业锻造核心竞争能力，竞争性环节企业应探索创新商业模式，自然垄断环节企业需聚焦主业，国有企业需平衡“稳”与“创新”，民营企业可在绿色消费、替代能源等细分领域开拓空间 [10] 司法实践与法治建设方向 - 在司法实践方面，需要法律界和能源行业共同努力，将原则性的能源法与具体单行法、规范性文件结合，使法官理解行业背景和专业特点，同时强调专家调解、行业调解在化解复杂能源纠纷中的重要作用 [13] - 传统能源企业需建立“大合规”体系，将动态扩展的合规边界（如碳管理）要求前置融入战略与项目初期，并积极参与行业规则制定，新能源企业（如光伏）面临市场无序竞争、专利纠纷、地方保护主义等典型合规问题，呼吁加强立法保障 [13] - 国际能源仲裁除传统争议外，能源安全、制裁相关争议日益突出，仲裁因其灵活性、专业性和跨境执行力优势成为重要解决方式，建议中国企业在国际合同中重视争议解决条款设计，考虑纳入多层次解决机制，并关注仲裁地和适用法律的选择 [13] - 法治对能源转型的推动作用体现在：提供确定性、稳定性和长期预期以引导长期投资；通过明晰微观主体权利义务边界来定分止争并保护创新成果；通过具体制度安排（如消纳保障、促进绿色消费）系统引导和支持绿色可持续发展 [14] - 对于未来中国能源法治体系建设，与会嘉宾共识包括：立法应绿色化、市场化、系统化，推动可再生能源从政策扶持走向市场引领；提升立法前瞻性与平衡性，吸收行业最佳实践并增强应对外部风险能力；增强法律可操作性与协同性，细化原则并设置明确罚则；鼓励行业深度参与立法过程；关注新能源入市后的市场重构、人工智能应用与治理等新兴交叉议题 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注下游年末促销进展，对各行业中观事件、行业上下游情况进行了梳理和分析，涉及生产、服务等行业以及上、中、下游各环节的价格、开工率、销售等指标变动情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4日下午商务部新闻发言人回应稀土相关物项出口管制，称用于民用合规出口申请会及时批准，还积极适用便利化措施；12月4日李强会见法国总统马克龙，中方愿加强与法方发展战略对接，扩大双向开放，加强传统和新兴领域合作，支持中国企业赴法投资 [1] - 服务行业：商务部发言人表示岁末年初是消费旺季，将坚持惠民生和促消费结合，扩大供给、创新场景、打造消费环境；12月2日《外卖平台服务管理基本要求》国家标准发布实施，促进外卖行业市场竞争回归理性 [2] 行业总览 - 上游：有色方面铜价格回升较多；能源方面液化天然气价格下行；化工方面尿素价格回落 [3] - 中游：化工方面PX、PTA开工率回落；能源方面电厂耗煤量中位；基建方面沥青开工低位 [3] - 下游：地产方面一、二、三线城市商品房销售持续回升；服务方面国内、国际航班班次回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米现货价2225.7元/吨，同比0.32%；鸡蛋现货价6.6元/公斤，同比2.02%；棕榈油现货价8700.0元/吨，同比2.14%；棉花现货价15013.2元/吨，同比0.86%；猪肉平均批发价17.7元/公斤，同比 -0.50% [34] - 有色金属：铜现货价91211.7元/吨，同比4.68%；锌现货价22916.0元/吨，同比2.17%；铝现货价22030.0元/吨，同比2.59%；镍现货价120600.0元/吨，同比0.64%；铝现货价17200.0元/吨，同比0.73%；螺纹钢现货价3227.0元/吨，同比1.49% [34] - 黑色金属：铁矿石现货价812.8元/吨，同比0.22%；线材现货价3392.5元/吨，同比1.72%；玻璃现货价13.8元/平方米，同比0.73% [34] - 非受属：天然橡胶现货价14933.3元/吨，同比 -0.88%；中国塑料城价格指数766.1，同比0.25% [34] - 能源：WTI原油现货价59.0美元/桶，同比0.51%；Brent原油现货价62.7美元/桶，同比0.21%；液化天然气现货价3930.0元/吨，同比 -3.77%；煤炭价格810.0元/吨，同比 -1.10% [34] - 化工：PTA现货价4702.3元/吨，同比1.60%；聚乙烯现货价6901.7元/吨，同比 -0.96%；尿素现货价1715.0元/吨，同比3.78%；纯碱现货价1205.7元/吨，同比 -0.18% [34] - 地产：建材综合指数115.9点，同比1.35%；混凝土价格指数90.4点，同比0.00% [34]

恒生指数目标与市场展望 - 光大证券国际认为恒指当前约25700点水平与其2025年全年目标25000点相若 并预期港股明年有机会再次见到30000点以上水平 [1] - 该行预期2026年上半年主要央行将维持宽松政策以稳定经济 同时预计明年上半年美国仍可能减息一次 这将支持资金流向新兴市场 有利内地及香港股市向上 [1] 板块投资关注方向 - 该行建议值得关注的四大板块为中资金融 智能科技 能源有色 本地金融 [1] 市场估值分析 - 该行证券策略师伍礼贤表示 经历2025年反弹后 目前恒指市盈率高于过去5年均值 并向上偏离约一个标准差 反映总体估值有所修复但处合理区间 [1] - 科技指数刚回升至5年均值 反映其估值仍有追落后的空间 [1] 股息率环境分析 - 虽然恒指股息率以及高息指数的股息率分别回落至大概3% 6%附近的水平 但相对目前内地利率环境 其吸引力仍然突出 [1]

全球机构对2026年宏观经济与资产配置观点 - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，认为中国股市重新被定义为“有成长性的市场”，明晟中国指数12个月前瞻市盈率在12至13倍之间合理 [1] - 巴克莱银行对全球和欧洲股市持乐观态度，预计欧洲斯托克600指数目标价为620点（约9%的上涨空间），预计明年欧洲每股收益将增长8% [3] - 野村证券预计MSCI亚洲（除日本）指数在2026年将实现十几个百分点的回报，两大首选市场是韩国和印度 [8] - 荷兰国际集团预计韩元兑美元可能在2026年走强，预测美元兑韩元将在2026年年中交易至1,375，年底回到1,400（近期交易价约为1,470） [6][7] 大宗商品价格前景分析 - 高盛认为铜价突破每吨11000美元的涨势将是短暂的，基于对未来紧张的预期而非当前基本面，预计今年全球需求将比供应少约50万吨，全球铜市场到2029年才会出现短缺 [1][2] - 高盛对2026年铝、锂和铁矿石的前景持悲观态度，认为供应充裕将影响价格 [2] - 惠誉下调布伦特和WTI原油中短期（2025-2027年）价格预期，反映市场供应严重过剩，同时上调2026年欧洲TTF天然气价格预测至9美元/立方英尺 [4] 人工智能（AI）与科技产业趋势 - 德意志银行认为全球AI投资主题对亚洲倾向积极，但估值和所有权争论可能增加市场波动，指出动态随机存取存储器价格上涨、科技生产商订单强劲及科技密集型经济体出口加速是支撑信号 [5] - 中信证券认为AI产业正走向规模化落地阶段，商业模式逐步演进，海外市场在技术、付费环境等方面领先，重视AI应用公司海外收入增长带来的投资机遇，例如海外收入占比10%以上的公司若海外收入增长50%以上，可将整体收入增速提升约5个百分点 [9] - 野村证券看好AI股票，认为该行业供应仍落后于强劲需求 [8] 半导体与存储行业展望 - 中信证券看好主流存储DRAM/NAND以及利基存储价格在2026年上半年保持上涨，合约价格有望快速上涨追赶现货价，行业供不应求至少将持续至2026年底 [10] 消费行业投资主线 - 华泰证券建议2026年聚焦四大投资主线：国货崛起（潮玩、美护、黄金珠宝）、AI赋能下的科技消费、情绪消费（服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草）、低估值高股息白马龙头 [11][13][14] - 开源证券指出黄金珠宝行业逻辑变化，情绪消费兴起，建议关注高端中式黄金和年轻时尚黄金等细分赛道，看好具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌 [12] 风电与化工行业动态 - 开源证券称国内风电需求稳固，2025年1至10月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升9%，价格回升订单将从2025年四季度陆续交付，有望对产业链利润形成修复，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位 [14] - 中信证券指出MDI和TDI行业短期供给收紧，产品价格已呈现上涨态势且后续仍有上行空间，龙头企业有望充分受益于价格上涨获得显著业绩弹性 [15] 快递物流行业展望 - 银河证券指出快递板块新业态驱动呈现轻小件化趋势，反内卷政策成效释放，行业格局优化，2026年头部公司市场份额或进一步稳中有升，业绩潜力释放可期 [16]

贵州省“十四五”国资国企改革发展成就核心观点 - 贵州省国有企业在“十四五”期间实现了资产、营收、利润的全面增长，并通过战略性重组、专业化整合优化了产业布局，同时深化改革、加大科技创新投入，国资监管效能也得到显著提升 [2][3][4][5][6] 经营业绩与规模 - 全省国有企业（不含省级金融企业）资产总额从2020年的8.56万亿元增长到2024年的11.23万亿元，年均增速达7% [2] - 全省国有企业营业收入从5694亿元增长到7835亿元，年均增速达8.3% [2] - 全省国有企业利润总额从841亿元增加到1150亿元，年均增速达8.1% [2] - 省国资委监管企业资产总额从1.54万亿元增长到2.25万亿元，年均增速达9.9% [2] - 省国资委监管企业营业收入从3740亿元增长到4942亿元，年均增速达7.2% [2] - 省国资委监管企业利润总额从820亿元增加到1343亿元，年均增速达13.1% [2] 产业布局与资本投资 - 完成能源集团、民航集团、建投集团、贵旅集团的战略性重组，并完成铝业集团、西能集团、大数据集团、物流集团、习酒集团的专业化整合 [3] - 新组建农发集团、纺织集团、外经贸集团、产发公司，形成一批主业聚焦、结构清晰的大型企业 [3] - “十四五”期间，省国资委监管企业累计完成投资超3737亿元，主要投向“四化”、“六大产业基地”、“富矿精开”等重点领域 [3] 公司治理与市场化改革 - 省国资委监管企业全面完成“党建入章”，全面落实党委“前置研究”制度安排 [4] - 全面实现董事会应建尽建、外部董事占多数 [4] - 省级经营性国有资产集中统一监管比例达99.6% [4] - 省国资委监管企业经理层任期制和契约化、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出机制实现全覆盖 [4] - 实行任期制和契约化管理的经理层成员比例提升到100% [4] - 通过竞争上岗的管理人员比例提升到55.8% [4] 科技创新与研发投入 - 省国资委监管企业累计投入研发经费182亿元 [5] - 研发投入强度由“十三五”末的0.4%增至2024年度的1.23%，年均增幅达32% [5] - 磷化集团、能源集团、茅台集团等企业积极承接重要科研平台建设任务 [5] - 省国资委监管企业已引进“百千万”人才173人，引进博士研究生142人、硕士研究生4035人 [5] 国资监管体系 - 研究出台一系列涉及企业产权管理、融资管理、财务监管等制度文件 [6] - 建成覆盖财务、产权、投资等重点业务领域的国资监管大数据平台，并持续迭代升级，基本实现实时、精准、有效监管 [6]