报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国房地产数据偏弱、国内政治风险打压美元指数，美联储主席潜在候选人均表态支持尽快降息，为贵金属提供潜在支撑，伦敦黄金小幅上涨，白银因反内卷预期发酵价格偏强运行，黄金避险需求受特朗普新政提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易 [4] - 国际贸易货币体系重组带来的避险和储备分散化需求支撑黄金长周期牛市，特朗普新政导致的经济疲软与降息预期支撑中周期牛市，但金价持续偏强、市盈率高意味着波动性增强，三季度关注美国财政扩张法案与通胀压力对美联储降息时点的抑制作用，预计短期内伦敦黄金在3120 - 3500美元/盎司区间震荡整固，投资者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：美国房地产数据与政治风险使美元指数回落，美联储潜在候选人表态支持降息，伦敦黄金涨至3370美元/盎司附近，白银因反内卷预期价格偏强，黄金避险需求提升，波动性上升但中线上涨趋势好，或在3120 - 3500美元/盎司区间震荡后上涨，建议投资者持多头思维以中低仓位交易，本周关注欧美7月PMI初值与欧洲央行议息会议 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价782.67，涨0.61%；上海银指收盘价9278，跌0.02%；黄金T + D收盘价777.21，涨0.50%；白银T + D收盘价9233，涨0.24% [5] - 中线行情：4月下旬至今伦敦黄金在3100 - 3500美元/盎司区间震荡，国际贸易形势与美国财政扩张法案削弱黄金部分需求，但特朗普新政与地缘政治风险支撑金价，6月投机资金涌入白银铂金市场，金银比值回落，预计短期内伦敦黄金继续在3120 - 3500美元/盎司区间震荡，投资者可关注“多黄金空白银”套利机会 [5] 主要宏观事件/数据 - 日本执政联盟在周日选举中笃定失去参议院控制权，削弱首相石破茂执政权力，其去年10月已输掉众议院控制权 [17] - G20财金领导人在南非会议后发表联合公报，强调央行独立性，承诺加强合作，指出冲突、贸易紧张和极端天气给全球经济带来不确定性，公报在美国财长缺席情况下达成 [17] - 美国众议院中国特别委员会主席认为恢复向中国销售英伟达H20芯片会提升中国人工智能能力，Nvidia告知中国客户H20芯片供应有限且不打算重启生产 [17] - 美国6月独栋房屋开工降至11个月最低，高抵押贷款利率和经济不确定性阻碍购房，6月独栋房屋开工下降4.6%，建筑许可下降3.7% [18]

报告核心观点 对 2025 年中报预披露情况进行分析，估算全 A 非金融中报盈利预期，筛选高景气细分行业并结合个股财报指引形成认知；同时复盘本周（7 月 18 日当周）市场表现与政策事件 [15]。 策略专题：中报预披露的历年对比与景气指引 中报前瞻及历年预披露情况对比 - 中报预披露阶段聚焦盈利特征，披露率低、后续修正幅度可能大，截至 7 月 20 日，A股 中报披露率为 28.8%，基期营收所占比重为 21.0% [16]。 - 全 A 非金融 2025 中报业绩增速估算为 13.2%，环比改善 8.9pct；业绩增长个股占比 62.4%，增速改善个股占比 50.3%；超 wind 一致预期个股占比 47.8%，股价高开超 5%个股占比 2.4% [1][16]。 - 估算的全 A 非金融业绩增速及环比变动与最终结果可能差异大，业绩增长与增速改善个股占比参考性更好；2025 中报预披露阶段全 A 非金融业绩增长占比高于 2022 - 2024 年同期，增速最终可能小幅正增或负增；增速改善占比高于 2022、2023 年同期但低于 2024 年同期，最终业绩增速可能环比回落 [2][27][30]。 高景气行业及其个股财报指引 - 2025 中报可能高景气的细分行业有证券、贵金属等 13 个行业，对各行业内部业绩绝对与边际贡献度高的个股财报提炼以了解行业盈利情况 [29]。 - 各行业业绩增长驱动因素不同，如证券行业各项业务收入增长，贵金属行业金价上涨，专用设备行业业务拓展与项目交付等 [3][32][34]。 本周市场表现与政策事件（7 月 18 日当周） A 股复盘 - 行情表现：指数回踩后上行，AI 产业链引领行情，因新易盛业绩预增、英伟达恢复芯片销售等催化 [6][64]。 - A 股指数普遍上涨，创业板指和微盘股表现居前，风格上必需消费和中游制造等占优；双创相对价值、小微盘相对大盘表现占优 [66][71]。 - 申万行业多数上涨，通信、医药生物和汽车涨幅居前，通信受 AI 催化，医药受药品集采事件催化 [7][73]。 - 情绪资金：风险偏好提升、情绪高位震荡，A股 ERP 周内变动 -4.74bp；复合情绪指标抬升；增量资金小幅净流入 33.20 亿元，环比减少 176.84 亿元 [75][80]。 - 估值跟踪：指数与行业估值分位普遍上行，科创 50、中证 2000、北证 50 的 PE 估值分位较高；申万行业中房地产、计算机、商贸零售 PE 估值分位前三，通信、医药生物和家用电器分位提升前三 [83][86]。 全球权益 - 全球权益市场多数上涨，亚洲股市领涨，香港恒生、台湾证交所、越南证交所涨幅居前 [89]。 - 美股高位震荡，三大指数涨跌不一，美国 6 月 CPI 和核心 CPI 反弹，“特朗普解雇美联储主席”消息扰动市场 [8][92]。 大类资产 - 权益方面全球市场上涨 0.59%；商品价格多数上涨，布伦特原油跌 1.53%，伦敦金涨 0.09%，LME 铜涨 0.89%，CRB 商品涨 0.15%，铜金比回升、油金比回落 [9][97]。 - 利率债方面，中债长短端利率回落，美债长端回升、短端回落，10 年期中美利差小幅扩张；汇率方面，美元指数上涨 0.64%，人民币贬值 0.06% [9]。 政策事件 - 国内宏观：6 月出口增速回升、进口同比转正，信贷社融数据超预期，二季度 GDP 增速和 6 月单月经济数据韧性强、结构分化，中央城市工作会议召开 [10][103]。 - 金融市场：宇树科技开启上市辅导 [10][103]。 - 海外宏观：美国 6 月 CPI 和核心 CPI 反弹，特朗普称暂不打算解雇美联储主席 [10][103]。 - 产业动态：新易盛业绩预增、英伟达恢复芯片销售等事件驱动算力行情，第十一批国家组织药品集采启动等 [10][103]。

3、今日重点关注：17:15，英国央行行长贝利、央行金融政策委员会外部委员克罗兹纳和威尔金斯在英国议会下院财政委员会就英国央行半年度金融稳定报 告发表讲话；20:30，美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞；次日1:00，美联储理事鲍曼主持美联储主办的大型银行资本框架会议的炉边谈话环 节。 二、技术面 黄金周一（7月21日）自早盘开盘后开始震荡上涨，晚上加速上涨，美盘最高上涨至3401/3402区域，凌晨小幅回落3391附近后再次止跌上涨至3400关口，日 线收出一根阳线。 一、基本面 1、贸易战阴云密布：特朗普威胁8月1日起对欧盟产品征收高达30%的关税，导致欧美贸易谈判濒临破裂。欧盟考虑动用"反胁迫工具"对美国服务业实施报 复，贸易紧张局势加剧，提升了黄金的避险需求。 2、美联储政策与关税担忧：市场预计美联储9月降息可能性升至59%，且对10月降息预期已完全消化。美国财政部长批评美联储，政策不确定性增强了黄金 作为避险资产的吸引力。 1、日线级别：当前日线趋势以"强势上涨"为主（周一收阳突破震荡，均线拐头向上），核心逻辑是短期多头动能占优，需重点关注支撑有效性和阻力位的 突破节奏。 支撑位： 第一支撑： ...

海外市场表现 - 标普500指数收涨0.14%，道指跌幅0.04%，纳指涨幅0.38%，盘中创下新高但收盘涨幅回吐 [1] - 谷歌涨2.7%领涨科技七巨头，钢铁股Cleveland-Cliffs上涨近13%，二季度钢铁出货量创纪录 [2] - 纳斯达克金龙中国指数收跌0.28%，京东、小马智行、B站、台积电ADR、阿里巴巴、小鹏至多跌1.5%，腾讯、网易、百度、小米、百胜中国至多涨1.7% [2] - 美债收益率全线下跌，10年期收益率跌超3基点，美元下挫0.6%至上周低点附近 [2] - 贵金属普涨，黄金涨近1.5%一度重回3400美元，白银涨超2%接近上周一新高 [3] 人工智能动态 - GPT-5或两周内发布，GPT-6或已开始训练，奥特曼透露百万GPU投入 [4] - IMO批评OpenAI自评夺金行为，称91位评委均未参与评分 [5] - 谷歌Gemini高级版获IMO 2025官方认证金牌，实现纯自然语言端到端推理 [6] 消费电子与半导体 - 三星新款可折叠手机在韩国预订量创纪录 [7] - SK海力士讨论扩大HBM3E 8层产品生产规模，出货量预计超预期，计划Q3完成量产 [8][11] - HBM成为AI芯片标配组件，关键制造设备需求包括深硅刻蚀、清洗、微凸点制程等 [11] 国内政策与行业 - 山西推出居家适老化改造产品消费补贴，消费者可享30%价格补贴 [10] - 2025世界人工智能大会预计吸引800家企业参展，展出3000余项前沿展品 [12] - 电动两轮车上半年销量达3232.5万台同比增29.5%，新国标9月实施推动库存清理 [13] - 火山引擎封测新一代数字人平台"奇美拉"，提供数字人、视频翻译等服务 [14] 上市公司公告 - 安宁股份拟65.08亿元收购经质矿产100%股权，提升资源储量和盈利能力 [16] - 长川科技上半年净利润4.27亿元同比增98.73%，股东拟减持1.78%股份 [17] - 海天瑞声上半年净利294.40万至441.60万元同比增607.01%至960.52%，AI商业化推动三大业务增长 [17] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿至3.9亿元同比增39.04%至108.55%，CIS产品占比提升 [17] - 高德红外签订6.85亿元装备采购合同，有方科技拟签40亿元服务器采购合同 [19] - 富信科技MicroTEC产品通过头部企业验证并批量供货，应用于400G/800G光模块 [19] 新股与解禁 - 鼎佳精密北交所申购，发行价11.16元/股，主营消费电子功能性产品 [15] - 国博电子7月22日解禁市值199.38亿元占比55.46%，德明利7月23日解禁13.41亿元占比7.25% [21] 历史新高公司 - 雅江电站概念股基康技术、五新隧装、恒立钻具涨幅均超29% [18] - 创新药企业一品红、上纬新材涨幅达20%和19.99% [18] - 无人驾驶概念同力股份涨18.22%，机器人概念德迈仕涨11.7% [20]

上海黄金交易所黄金T+D7月21日(周一)晚盘收盘上涨0.69%报781.5元/克；上海黄金交易所白银T+D7月 21日(周一)晚盘收盘上涨1.65%报9372元/千克。 ...

上海黄金交易所黄金T+D 7月21日（周一）晚盘收盘上涨0.69%报781.5元/克； 上海黄金交易所白银T+D 7月21日（周一）晚盘收盘上涨1.65%报9372.0元/千克。 黄金延期 白银延期 ...

纪要涉及的行业或公司 行业：锂、稀土、贵金属 公司：中矿资源、盛兴锂能、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、藏格公司、北方稀土、中国稀土、正海磁材、金力永磁、宁波韵升 [1][7][15][17] 纪要提到的核心观点和论据 碳酸锂市场 - **供给端情况**：6月碳酸锂价格跌至6万元极低位置，供给端事件频发，许多项目成本高于此价格，停产受地方政府和企业老板阻碍，7月江西宜春要求编制储量核实报告，赞皇矿业被要求停止违规开采并整改 [3] - **宜春通知影响**：重新编制储量报告或使部分企业矿证无法及时续期影响生产，如吉沙屋矿证8月9号到期，若无法续接可能停产，江西上半年锂云母产量达11万吨碳酸锂当量，八九月份矿山停产每月或影响约2万吨碳酸锂供应 [1][4] - **青海生产情况**：青海采空区中已治理并补交资源税、扩大矿证的企业影响不大，藏格公司在察尔汗盐湖正常生产，上半年利润几千万，但行业关注盐湖超产和假盐矿开采问题 [5] - **政府措施原因**：价格跌至低位，许多资源亏损，政府措施意在清理亏损产能、优化产业结构、掌握战略金属储备情况，推动价格从6万元回升 [1][6] 稀土市场 - **行情走势及原因**：行情走势喜人，上涨趋势未改，原因是基本面改善，供给趋紧，如5月氧化钇供需平衡缺口为293吨，以及中美博弈下战略意义重估带来估值提升 [8] - **供需变化及影响**：5月稀土供应过剩超1000吨，预计三季度供给缺口扩大，提振价格，氧化钆价格逼近每吨50万元，库存下降，下游需求旺盛，2025年供给收紧较2024年明显改善 [9] - **中美贸易战影响**：中美贸易战使稀土战略重估意义受重视，板块估值走高，中国限制出口提高国内话语权和上游利益，美国扶持本地产业但规模小，利于中国全球话语权 [10][11] - **交易所成交趋势**：北方稀土在包头交易所金属钆铌线上竞价价格连续攀升，7月15 - 17日成交价从高于起拍价升至57.2万元/吨，提升市场活跃度和信心，看涨情绪浓厚 [12] - **基本面与题材共振**：是本轮整体反攻本质因素，2025年系统价格、氧化物价格年初至今涨幅超十个百分点，中美博弈及国内成交价格攀升推动该趋势，是长期逻辑 [13] 贵金属市场 - **市场表现及预期**：处于中性偏乐观状态，无明显空头情绪，美联储内部博弈和降息预期提振市场，白银因金融和工业属性表现突出，黄金具长期配置价值 [2][16] - **美联储影响**：内部观点分歧加剧，理事沃勒支持降息，特朗普施压鲍威尔，提升降息期待，使贵金属保持强势，政策不确定性和美国债务问题凸显黄金长期配置价值 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 值得关注的碳酸锂相关公司有中矿资源、盛兴锂能、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料，中矿资源明年铜矿业务满产后利润结构将多元化 [7] - 建议持续关注稀土磁材板块的北方稀土、中国稀土等龙头企业，以及正海磁材、金力永磁、宁波韵升等公司 [15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 2025年7月21日沪金主力收盘价781.70元/克，近月收盘价779.32元/克；COMEX黄金主力收盘价3355.50美元/盎司，近月收盘价3349.40美元/盎司；伦敦黄金现货价格3353.35美元/盎司；上金所黄金现货价格2.77元/克 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）2.89元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）0.00美元/盎司 [1] 白银 - 2025年7月21日沪银主力收盘价 - 2元/千克，近月收盘价9242元/千克；COMEX白银主力收盘价 - 0.01美元/盎司，近月收盘价2.30美元/盎司；伦敦白银现货价格38.27美元/盎司；上金所白银现货价格9211元/千克 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约） - 15元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01） - 0.33美元/盎司 [1] 铜 - 2025年7月21日沪铜主力合约收盘价79700元/吨，连续合约收盘价79700元/吨；国际铜主力合约收盘价70890元/吨，连续合约收盘价70890元/吨；LME铜3M收盘价210.00美元/吨；COMEX铜主力合约0.08美元/磅 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01） - 120元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01） - 70.00元/吨；LME铜0 - 3升贴水 - 53.76美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存 - 10062吨，国际铜仓单库存4667吨，LME铜仓单库存22975吨，COMEX铜仓单库存242837短吨 [1] - 铜现货进口盈亏 - 37.60元/吨，3M进口盈亏 - 329.91元/吨，精废价差513.08元/吨，废铜进口盈亏 - 369.86元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 2025年7月21日沪铝主力合约收盘价20840元/吨，连续合约收盘价20870元/吨；氧化铝主力合约收盘价253元/吨，连续合约收盘价3410元/吨；LME铝3M收盘价51.00美元/吨；COMEX铝主力合约收盘价2557.50美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01） - 25元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）24元/吨；LME铝0 - 3升贴水0.49美元/吨 [1] - 沪铝仓单库存 - 2804吨，氧化铝仓单库存6922吨，氧化铝厂库期货库存 - 300吨，LME铝仓单库存430700吨，COMEX铝仓单库存242837吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏227.58元/吨，3M进口盈亏31.88元/吨，氧化铝厂利润342.70元/吨，电解铝厂冶炼利润172.92元/吨，精废价差22.00元/吨 [1] 锌 - 2025年7月21日沪锌主力合约收盘价22925元/吨，连续合约收盘价22885元/吨；LME锌3M收盘价92美元/吨 [1] - 沪锌月间价差（ZNOO - ZN01） - 240元/吨，LME锌0 - 3升贴水20.50美元/吨 [1] - 沪锌仓单库存 - 273吨，LME锌仓单库存 - 2375吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏 - 1316.55元/吨，3M进口盈亏 - 1214.83元/吨，精炼锌厂冶炼利润28.00元/吨 [1] 铅 - 2025年7月21日沪铅主力合约收盘价16960元/吨，连续合约收盘价16960元/吨；LME铅3M收盘价2011.00美元/吨 [1] - 沪铅月间价差（PB00 - PB01） - 35元/吨，LME铝0 - 3升贴水 - 23.50美元/吨 [1] - 沪铅仓单库存 - 25吨，LME铝仓单库存268400吨 [1] - 精炼铅现货进口盈亏 - 38.22元/吨，3M进口盈亏111.32元/吨，再生铅厂冶炼利润93.50元/吨，精废价差25元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 2025年7月21日沪镍主力合约收盘价122550元/吨，连续合约收盘价5110元/吨；不锈钢主力合约收盘价515元/吨，连续合约收盘价12915元/吨；LME镍3M收盘价515美元/吨 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01） - 50元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01） - 5元/吨；LME镍0 - 3升贴水 - 25美元/吨 [1] - 沪镍仓单库存22111吨，不锈钢仓单库存103599吨，LME镍仓单库存207576吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏1009.88元/吨，3M进口盈亏 - 82.24元/吨 [1] 锡 - 2025年7月21日沪锡主力合约收盘价267250元/吨，连续合约收盘价267250元/吨；LME锡3M收盘价400美元/吨 [1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01） - 220元/吨，LME锡0 - 3升贴水223美元/吨 [1] - 沪锡仓单库存6809吨，LME锡仓单库存 - 100吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏501.91元/吨，锡矿加工费12000元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、部分国家政策等多因素影响，部分金属供给端不足，加剧市场需求情绪，叠加反内卷行情持续演绎，国内金属价格普涨且有望延续，建议关注工业金属及稀土投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.7.07 - 2025.7.18） - 近2周有色金属行业指数上涨2.85%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第14 [2][14] - 细分领域中，小金属（13.93%）、金属新材料（7.71%）、能源金属（5.01%）涨幅居前，贵金属和工业金属分别变化0.15%、 - 0.56% [2][14] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3355.5美元/盎司，近2周涨0.58%，年初至今涨25.62%；COMEX银收盘价38.43美元/盎司，近2周涨3.74%，年初至今涨28.13% [3][22] - 近两周黄金价格“高位震荡”，短期走势震荡，多空博弈增加，但长期支撑因素稳固；白银价格近两周补涨，未来有上涨空间 [23][26] - 建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [23][26] 工业金属 - LME铜现货结算价9667美元/吨，近2周跌3.04%，年初至今涨11.30%；LME铝现货结算价2592美元/吨，近2周涨0.17%，年初至今涨2.19% [30] - 铜价近两周震荡下行，未来长期需求看好；铝价近两周震荡，呈“下有支撑、上攻乏力”格局 [30][33] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [30][33] 小金属 - 黑钨精矿(≥65%)价格180,000元/吨，近2周涨4.05%，年初至今涨25.87%；LME锡价格33,355美元/吨，近2周跌1.23%，年初至今涨17.20% [36] - 钨价近两周持续上升，年内供需缺口扩大，延续偏强走势；锡价近两周窄幅震荡，中长期复产进程推进 [37] - 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] 稀土 - 中国稀土价格指数报192.24，近2周涨5.17%，年初至今涨17.38% [47] - 近两周稀土市场高位震荡，主流产品走势分化，预计短期延续震荡 [48] - 建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [48] 能源金属 - 电解钴均价244,500元/吨，近2周跌2.49%，年初至今涨70.98%；硫酸钴(≥20.5%)均价49,750元/吨，近2周涨1.84%，年初至今涨82.23% [53] - 碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价66,670元/吨，近2周涨6.98%，年初至今跌11.30%等 [56] 重大事件 行业重要新闻 - 7月10日欧洲议会敦促中方取消稀土出口限制，中方表示不满和反对 [62] - 2025年上半年巴西对华稀土化合物出口达670万美元，同比增约3倍 [62] - 7月18日工信部将落实相关产业方案，印发稳增长工作方案，在稳增长和促转型方面提出方向 [4][63] 重点公司公告 - 中国稀土发布2025年半年度业绩预告，上半年扭亏为盈 [64] - 厦门钨业发布2025年半年度业绩快报，营收增加，利润总额同比有变化 [65]

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周宏观方面整体中性偏多，首先是特朗普周初一度对鲍威尔进行施压，有媒体曝出可能解雇鲍威尔的信息，金铜一度走出反弹，但是随后 特朗普又否认了这一消息。周中通胀数据整体符合预期，但是体现出关税对通胀的影响，这使得市场收缩了对今年后续的降息预期，价格有 再次有所承压。 核心观点 1、上周金铜偏强震荡 贵金属方面，上周 COMEX 黄金下跌 0.44%，白银 下跌 1.66%；沪金2510合约 上涨 0.45%，沪银2510 合约上涨 2.58%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.04%、-0.03%。 2、美国进口铜关税超预期 上周宏观方面整体中性偏多。首先是特朗普周初一度对鲍威尔进行施压，有媒体曝出可能解雇鲍威尔的信息，铜价一度走出 反弹，但是随后特朗普又否认了这一消息。周中通胀数据整体符合预期，但是体现出关税对通胀的影响，这使得市场收缩了 对今年后续的降息预期，价格有再次有所承压。 3、黄金偏强运行 上周美国 C PI 数据符合市场预期，环比持续回升，零售销售数据远超市场预期，美国整体经济韧性突显。然而，特朗普一度 威 ...