基金发行信息 - 广发恒生港股通科技主题ETF（159262）将于2025年6月9日至20日公开发售，募集规模上限为30亿元人民币，提供网上现金认购和网下现金认购两种方式 [1] - 该ETF紧密跟踪恒生港股通科技主题指数，覆盖30家纯科技领域港股公司，聚焦软件服务、半导体、专业零售等核心科技行业 [1] 指数成分与权重 - 恒生港股通科技主题指数前十大权重股（小米、腾讯、阿里巴巴、快手、中芯国际、美团、联想、舜宇光学、理児壁座、商汤）合计占比76.07%，集中度高 [2] - 权重排名前三为小米集团-W（10.70%）、阿里巴巴-W（10.16%）、腾讯控股（9.86%） [2] - 行业分布以资讯科技业（小米、腾讯、中芯、联想、商汤合计39.35%）和非必需性消费（阿里、快手、美团、理児壁座合计32.97%）为主 [2] 历史表现 - 恒生港股通科技主题指数近三年涨幅28.91%，显著跑赢恒生指数（+9.88%）和恒生科技指数（+14.88%） [2][3] - 超额收益显著，其中恒生港股通科技指数年化波动率8.99%，低于恒生科技指数的48% [3] 行业与市场分析 - 科技板块受益于资金从防御类资产切换，叠加6月科技产业链密集催化（232调查结束、陆家嘴论坛、消费电子/AI/算力/商业航天等边际变化） [3] - AI产业周期或成为港股新主导产业，类比历史地产、科创、新能源行情，港股科技板块因资本开支高增和稀缺资产汇聚更受益 [4] - 南下资金大幅流入强化定价权，外资配置中国资产意愿改善，政策发力驱动基本面修复，下半年恒生科技板块结构性机会更优 [4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股精选组合 - **模型构建思路**：基于分析师推荐事件（盈利预测上调、首次关注、研报标题超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选选出超预期股票[16] - **模型具体构建过程**： 1. 事件筛选：捕捉分析师上调盈利预测、首次覆盖或标题含“超预期”的研报事件 2. 基本面筛选：要求过去6个月至少有5份买入/增持评级研报 3. 技术面筛选：过去250日涨跌幅位于全市场前20%，且通过价格路径平滑性（位移路程比）和趋势延续性（新高距离均值）指标综合排序[22] - **模型评价**：兼顾基本面逻辑与技术面动量效应，长期超额收益显著[16] 2. **因子名称**：250日新高距离 - **因子构建思路**：量化股价接近历史高点的程度，反映趋势延续潜力[21] - **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中`Closet`为最新收盘价，`ts_max(Close, 250)`为过去250日最高价。取值为0表示创历史新高，正值越大表示回落幅度越大[21] 3. **复合因子名称**：平稳创新高筛选体系 - **构建思路**：结合新高距离、分析师覆盖、价格路径平滑性等多维度筛选动量股[22] - **具体构建过程**： 1. 初筛：过去20个交易日内创250日新高 2. 分析师覆盖：过去6个月买入/增持研报≥5份 3. 动量强度：过去250日涨跌幅前20% 4. 路径平滑性：位移路程比（过去120日涨跌幅绝对值/日涨跌幅绝对值加总）排名前50%[22] --- 模型的回测效果 1. **港股精选组合** - 年化收益：17.02%（2010-2024） - 超额收益：17.60%（vs恒生指数） - 最大回撤：23.73% - IR：1.19 - 跟踪误差：14.45%[18] 2. **2024年表现** - 绝对收益：31.17% - 超额收益：15.07%（vs恒生指数）[17] --- 量化因子与构建方式 1. **辅助因子名称**：股价位移路程比 - **构建思路**：衡量价格路径的平滑性，过滤波动过大个股[22] - **计算公式**： $$\frac{\text{过去120日涨跌幅绝对值}}{\text{过去120日日涨跌幅绝对值加总}}$$ 2. **衍生因子名称**：创新高持续性 - **构建思路**：评估新高趋势的稳定性[22] - **计算方式**：过去120日250日新高距离的时间序列均值 --- 因子的回测效果 1. **平稳创新高股票筛选** - 医药板块占比最高（10只），其次为消费/科技板块（各10/8只）[21] - 典型案例：先声药业（医药）250日涨幅127.3%，泡泡玛特（消费）537.9%[27] 2. **250日新高距离因子** - 创新高个股（距离=0）平均250日涨幅达137.5%，显著跑赢市场[27] --- 其他量化指标 1. **南向资金监控** - 2025年累计净流入：6509亿港元 - 本周净流入前三：美团-W（66.4亿）、建设银行（27亿）、中国移动（19.1亿）[36] 2. **港股ETF规模** - 总规模3435亿元，前三大：富国港股通互联网ETF（449.7亿）、华夏恒生科技ETF（264.9亿）[48]

外汇市场 - 年初至今美元指数高开低走，2025年初冲高至109，4月跌落至100点下方，当前徘徊震荡；下半年美联储降息前下行空间有限，若关税冲突进展积极或阶段性上涨；中长期受债务问题、衰退风险与高利率、“去美元化”压制[1][7] - 欧元后续有支撑，预计下半年保持较强水平，目标区间1.08 - 1.18；日元难强势反弹，美元兑日元长期区间137 - 145；英镑维持强势，交易区间1.30 - 1.39；澳元震荡中回升，澳元兑美元区间0.64 - 0.69[7] 港股市场 - 5月12日恒指因中美联合声明上涨近3%，后进入震荡行情；当前恒指市盈率接近近10年历史均值，略低于特朗普宣布关税前水平[2][10] - 南向资金维持净流入但速度放缓，银行等大金融板块获超165亿港元净流入，资讯科技行业遭超205亿港元净流出；建议短期内以红利风格为底仓，待局势明朗逢低切换风格[10] 美国经济 - 市场对美国经济下半年展望因特朗普政策朝令夕改更模糊；关税落地后通胀或上行，2025财年上半年联邦政府预算赤字超1.3万亿美元，下半年财政困难重重[3][13][14] 美股市场 - 2025年以来标普500等三大指数波动大，均触及技术性修正甚至熊市区域，截至5月下旬基本收复年内跌幅；下半年或震荡上行，《美丽大法案》减税措施带来结构性机会[4][17] 美债市场 - 5月下旬以来美债20年和30年收益率破5%并维持在上方；因评级下调、债务上限问题、通胀担忧致利率上行；预计维持高位震荡较长时间[5][21]

文章核心观点 文章围绕港股投资展开，探讨了港股行业景气与估值情况、汇率对港股影响以及港股牛市回调视角等内容，为投资者提供港股投资分析与参考[4][11][17] 港股行业景气与估值 - 处于“景气弱势”且潜在困境反转空间大的行业集中在“三支箭”方向，如旅游及休闲设施、软件服务、药品及生物科技、医疗保健设备和服务、地产等[4] - 当前港股多数行业估值基于“景气弱势”基本面，“估值弱势”不亚于“景气弱势”，涉及资讯科技、必选消费、地产建筑、金融、电信、公用事业等行业[4] 汇率对港股影响 - 汇率变化通过基于资产比价的国际资本流动影响港股，升值预期强阶段，港股涨幅TOP行业为医疗保健、资讯科技、原材料、地产、可选消费、金融，这些行业EPS变动与人民币汇率对应关系弱，与国际资本流动偏好关系强[11] - 人民币升值预期强烈、适中、较弱区间，不同行业有不同的当周平均涨幅，且升值预期强烈阶段港股领涨行业普遍是国际中介重仓板块[12][13] - 海外主流指数对港股“新经济”+金融地产配置权重较高，MSCI EM指数前十大权重股港股占5席，港股权重股集中在资讯科技业[14][15] 港股牛市回调视角 - 对比过去10年历次“牛回头”有4大视角，包括统计归因（历次牛回头恒指平均 -11.7%，时长平均2 - 3月）、估值位置（历次牛回头起点往往是修复至恒指远期PE均值附近受阻，而后驱动转盈利）、短期全球风险溢价（全球股市短期高斜率上涨之后对港股的影响）、情绪位置（当下恒生波指\恒指RSI位于历次牛回头波动区间中枢）[17][18] - 过去10年走牛行情中回调超10%的区间有不同触发回调原因，如国内经济预期转弱、美债利率&美元快速飙升、美股急跌、港股盈利预期转弱等[19]