报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝仓单库存不断创新高，临近交割，现货转升水且有走阔趋势，仓单库存流出预期走高；4 - 5月广西在投及新增产能陆续释放，未来供应增加压力迫近；盘面上氧化铝下行且伴随持仓走高，空头氛围逐步浓厚，预计氧化铝延续偏弱走势；目前氧化铝期价已在行业平均成本线下方，预计下方空间有限，需关注现货跟跌情况 [2][6] 各部分总结 交易数据 - 氧化铝期货（活跃）上周从2741元/吨跌至2641元/吨，跌幅100元/吨；国产氧化铝现货从2782元/吨跌至2752元/吨，跌幅30元/吨；现货升水从49元/吨涨至132元/吨，涨幅83元/吨；澳洲氧化铝FOB从310美元/吨跌至306.5美元/吨，跌幅3.5美元/吨；进口盈亏从12.44元/吨降至 - 2.60元/吨，降幅15.0元/吨；交易所仓库库存从450925吨增至466328吨，增加15403吨；交易所厂库库存2700吨，持平；各地铝土矿价格上周无变化 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌100元/吨，收2441元/吨；现货市场全国加权平均周五报2752元/吨，较上周跌30元/吨 [4] - 国产矿供应基本延续固有态势，各地政府对矿山作业安全监管较强，复采矿山工作进展缓慢；几内亚矿石出口政策暂无明确消息，市场情绪尚存，叠加中东局势不稳，进口矿石运输成本压力大，现货价格坚挺 [4] - 氧化铝企业开工产能回升，广西某氧化铝企业前期焙烧炉检修后恢复正常生产，贵州某检修企业已进入尾声将恢复正常生产；截至4月9日，中国氧化铝建成产能为11390万吨，开工产能为8900万吨，开工率为78.14% [4] - 电解铝行业生产端继续小幅增加，无减产、复产情况，内蒙古某企业新产能继续投产，氧化铝需求持续小幅增加 [4] - 上周五氧化铝期货仓单库存46.6万吨，较上周增加15403吨，厂库2700吨，持平 [4] 行情展望 - 矿端几内亚出口管控政策未落地，市场情绪尚存，海运费高，矿石现货价格保持高位 [6] - 国内氧化铝开工小幅上行，主要因广西前期检修氧化铝厂复产，上周开工产能8900万吨 [6] - 消费端电解铝行业生产端继续小幅增加，理论需求持续小幅增加 [6] - 上周仓单库存继续上行再创上市以来新高46.6万吨，较上周增加15403吨，厂库2700吨，持平 [6] 行业要闻 - Canyon Resources正在推进其位于喀麦隆的Minim Martap铝土矿项目，目前整体完成度约50%，道路基础设施已完成约80%，采矿设备预计2026年5 - 6月运抵，试采工作随后数周内启动，公司计划7 - 9月进行矿石堆存，2026年9月底或10月初完成首批发运 [10] - 几内亚Yomboyeli区道路共享谈判于2026年4月2日正式启动，三大行业核心企业参与，旨在将矿产品外运流程规范化、最优化 [10] 相关图表 - 展示了氧化铝期货价格走势、氧化铝现货价格、氧化铝现货升水、氧化铝当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [9][11][13][15][16][18][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求尚稳阶段，主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [6] - 沪铝基本面或将处于供给稳中小增、需求畏高谨慎阶段，行业库存有所积累，主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [7] - 铸造铝合金基本面或处于供给稳定、需求谨慎阶段，主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [9] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [78] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝周线震荡，周涨跌幅 -0.2%，报 24610 元/吨；氧化铝震荡回落，周涨跌 -3.65%，报 2641 元/吨；铸铝主力合约震荡，周涨跌幅 -0.32%，报 23505 元/吨 [6][9] - 氧化铝原料端铝土矿报价坚挺，供给端产能偏多，需求端国内稳定、海外骤减 [6] - 电解铝供给端产能小幅度提升，需求端高价抑制采买，库存累积 [7] - 铸造铝合金原料端成本支撑稳固，供给端受原料限制提振小，需求端高价抑制采买 [9] 期现市场 - 截至 2026 年 4 月 10 日，沪铝收盘价 24575 元/吨，较 4 月 2 日跌 65 元/吨，跌幅 0.26%；伦铝收盘价 3447.5 美元/吨，较 4 月 1 日涨 11.5 美元/吨，涨幅 0.33%；电解铝沪伦比值 7.1，较 4 月 2 日降 0.75 [12][13] - 截至 2026 年 4 月 10 日，氧化铝期价 2620 元/吨，较 4 月 2 日跌 113 元/吨，跌幅 4.13%；铸铝合金主力收盘价 23505 元/吨，较 4 月 2 日跌 140 元/吨，跌幅 0.59% [16] - 截至 2026 年 4 月 10 日，沪铝持仓量 596130 手，较 4 月 2 日增 7470 手，增幅 1.27%；沪铝主力合约净持仓 -1908 手，较 4 月 2 日增 4371 手 [21] - 截至 2026 年 4 月 10 日，铝锌期货价差 -995 元/吨，较 4 月 2 日增 125 元/吨；铜铝期货价差 73830 元/吨，较 4 月 2 日增 2670 元/吨 [26] - 截至 2026 年 4 月 10 日，河南氧化铝均价 2750 元/吨，较 4 月 2 日跌 35 元/吨，跌幅 1.26%；山西 2785 元/吨，较 4 月 2 日跌 45 元/吨，跌幅 1.61%；贵州 2785 元/吨，较 4 月 2 日跌 45 元/吨，跌幅 1.61%；全国铸造铝合金平均价 24400 元/吨，较 4 月 2 日跌 300 元/吨，跌幅 1.21% [29] - 截至 2026 年 4 月 10 日，A00 铝锭现货价 24535 元/吨，较 4 月 2 日跌 90 元/吨，跌幅 0.37%；现货贴水 70 元/吨，较上周涨 50 元/吨 [32] 产业情况 - 截至 2026 年 4 月 9 日，LME 电解铝库存 401625 吨，较 3 月 31 日减 15150 吨，降幅 3.64%；上期所 470108 吨，较上周增 15537 吨，增幅 3.42%；国内社会库存 1448000 吨，较 4 月 2 日增 35000 吨，增幅 2.48% [38] - 截至 2026 年 4 月 10 日，上期所电解铝仓单 425581 吨，较 4 月 2 日增 6414 吨，增幅 1.53%；截至 4 月 9 日，LME 注册仓单 264575 吨，较 3 月 31 日减 8050 吨，降幅 2.95% [38] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2416 万吨，环比降 15 万吨；2026 年 2 月，进口铝土矿 1695 万吨，环比降 11.95%，同比增 17.63%；1 - 2 月，进口 3621 万吨，同比增 18.26% [41] - 截至本周最新数据，山东破碎生铝废料报价 18200 元/吨，较上周环比降 100 元/吨；2026 年 2 月，铝废料及碎料进口量 136323.65 吨，同比减 17.09%；出口量 55.23 吨，同比减 15.26% [47] - 2025 年 12 月，氧化铝产量 801.1 万吨，同比增 6.7%；1 - 2 月，累计产量 1518 万吨，同比增 0.2%；2026 年 2 月，进口 18.1 万吨，环比减 30.49%，同比增 334.19%；出口 15 万吨，环比减 21.05%，同比减 28.57%；1 - 2 月，累计进口 44.14 万吨，同比增 468.96% [49][50] - 2026 年 2 月，电解铝进口量 20.15 万吨，同比增 0.65%；1 - 2 月，累计进口 39.04 万吨，同比增 7.97%；2 月出口量 1 万吨，1 - 2 月累计出口 2.33 万吨；2026 年 2 月铝市供应过剩 37.4 万吨 [53] - 2025 年 12 月，电解铝产量 387.4 万吨，同比增 3%；1 - 2 月，累计产出 753.4 万吨，同比增 3%；2026 年 3 月，国内电解铝在产产能 4502 万吨，环比增 0.22%，同比增 2.23%；总产能 4547 万吨，环比增 0.15%，同比增 0.66%；开工率 99.0103%，较上月增 0.07%，较去年同期降 1.52% [58] - 2025 年 12 月，铝材产量 613.56 万吨，同比减 0%；1 - 2 月，累计产量 948.6 万吨，同比减 4.2%；2026 年 2 月，进口量 29 万吨，同比减 10%；出口量 42.96 万吨，同比增 16.7%；1 - 2 月，进口量 60 万吨，同比减 1.4%；出口量 97.06 万吨，同比增 12.8% [61][62] - 2026 年 2 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减 0%，同比增 9.03%；产量 27.08 万吨，环比减 0.59，同比减 0.47% [65] - 2025 年 12 月，铝合金产量 182.5 万吨，同比增 13.7%；1 - 2 月，累计产量 276.5 万吨；2026 年 2 月，进口量 6.58 万吨，同比减 28.25%；出口量 1.33 万吨，同比减 24%；1 - 2 月，进口量 15.61 万吨，同比减 18.46%；出口量 3.75 万吨，同比增 5.33% [68] - 2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45，较上月减 0.44，较去年同期减 1.1；2024 年 1 - 2 月，房屋新开工面积 5083.9 万平方米，同比减 23.13%；房屋竣工面积 6320.42 万平方米，同比减 3.99% [71] - 2024 年 1 - 2 月，基础设施投资同比增 11.4%；2026 年 2 月，中国汽车销售量 1805165 辆，同比减 15.2%；产量 1672445 辆，同比减 20.47% [74] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝预计低位震荡，当前期货价格靠近成本线或有反弹动力，但受供应过剩担忧压制，下方支撑关注2600元/吨附近，建议以震荡思路对待并关注几内亚矿业政策进展 [12][144] - 沪铝预计在24500元/吨 - 25500元/吨附近高位震荡，处于多空交织格局，具备抗跌性但上方空间受限，建议控制仓位并持有多单底仓，后续关注霍尔木兹海峡通航及伊斯兰堡谈判进展 [14][145] - 铝合金预计震荡，因宏观情绪和铝价支撑呈高位震荡走势，成本支撑价格回调幅度有限，需求“旺季不旺”，库存去库支撑价格，建议轻仓持有控制风险 [14][145] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 宏观面重要消息：2026年4月3日，阿联酋环球铝业旗下铝综合体遭袭击受损严重，电解铝复产或需12个月，氧化铝厂有望提前部分复产；3月CPI环比降0.7%、同比涨1.0%，核心CPI同比涨1.1%，PPI环比涨1.0%、同比涨0.5% [8][9] - 盘面行情：4月7 - 10日，氧化铝下跌3.65%收于2641元/吨，沪铝震荡偏弱主力合约收于24610元/吨较4月3日跌0.2%，伦铝震荡偏弱截至4月10日报3458美元/吨，铝合金震荡偏弱周度跌0.32%收于23505元/吨 [15][18][21] 氧化铝基本面分析 - 现货：截至4月10日，国产氧化铝现货均价2754.2元/吨，较4月3日跌33.54元/吨，期价下跌，现货升水扩大 [25] - 供应：截至4月9日，全国氧化铝周度开工率76.47%，较4月10日涨0.27%；3月氧化铝月度开工率75.9%，较2月跌2.1%；2026年3月中国氧化铝产量729.74万吨，环比增10.6%，同比降3.3%；广西两氧化铝项目预计近期试生产 [28][29] - 进出口：4月9日，澳洲氧化铝FOB均价持稳于320美元/吨，进口窗口关闭 [30] - 成本利润：截至4月9日，氧化铝完全平均成本约2758元/吨，较4月2日涨16元/吨，周内矿石及能源成本下跌、烧碱成本上涨，现货价格连续下跌，行业利润收窄至12元/吨左右 [36] - 库存：截至4月9日，氧化铝港口库存21万吨，较前一周降2.7万吨；2026年2月氧化铝出口量15万吨，同比增29.4%，1 - 2月累计出口量33万吨，同比增17.4%；社会库存持续去库 [43] 电解铝基本面分析 - 成本及利润：截至4月9日，中国电解铝冶炼成本约16606元/吨，较前一周跌40元/吨，主因氧化铝成本下移，周内铝价震荡，行业平均利润收窄至7790元/吨左右 [50] - 供应端：3月国内电解铝产量383.11万吨，同比增3.15%，月度产能开工率97.62%，环比上月提高0.02% [52] - 现货：截至4月10日，长江有色市场铝（A00）平均价24540元/吨，较4月3日涨30元/吨；欧美地区铝现货升水仍处高位 [55][57] - 铝价走势及升贴水：本周沪铝主力合约震荡偏弱，现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄；伦铝周内震荡偏弱，现货升水 [64] - 需求端：截至4月2日，铝下游加工企业开工率回升至64.7%，较前一周降0.5%；3月铝加工行业PMI综合指数录得65.26%，回到荣枯线以上 [65] - 库存：截至4月9日，SMM统计铝锭库存142.2万吨，较4月2日增3.5万吨，仍处累库阶段，铝棒库存31.15万吨，较4月2日降1.05万吨；3月，铝水比回升至73%左右 [70] - 期货库存：截至2026年4月10日，上海期货交易所电解铝仓单库存425581吨，较4月3日增5411吨；4月2 - 8日，LME铝库存降8275吨至401625吨 [75] - 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭；2026年2月中国未锻轧铝及铝材进口量29万吨，同比降10.0%，1 - 2月累计进口量60万吨，同比降1.4%；2月出口量43万吨，同比增16.7%，1 - 2月出口量97万吨，同比增12.8% [78][82] - 终端：房地产缓慢复苏；4月1 - 6日，全国乘用车市场零售14.9万辆，同比降29%，较上月同期降20%，新能源零售8.6万辆，同比降24%，较上月同期增3%，新能源零售渗透率57.7%，厂商新能源批发渗透率47.5% [86][89] 铝合金基本面分析 - 原料：周内废铝价格重心上移，铝精废价差扩大 [97][102] - ADC12：成本上涨，行业利润再度转负；海外ADC12价格上涨，进口窗口关闭 [104][112] - 供应：ADC12产量及铝合金进出口量方面，未提及具体数据变化情况 [116] - 需求：汽车行业是铸造铝合金最主要需求端，需求季节性明显，当前需求“旺季不旺”，部分企业对4月需求持偏谨慎或悲观预期 [122][129] - 库存：铝合金库存方面，未提及具体数据变化情况 [132] - 供需平衡：铝合金月度供需平衡方面，未提及具体数据变化情况 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊战争结束市场情绪平稳 能源价格难回战前水平 商品价格转向基本面驱动 长期对基本面供需、通胀和宏观预期偏乐观 铝价在能源支撑下难有深度回调 氧化铝供应过剩限制价格上涨 但底部支撑较强 [6] 各部分总结 铝现货 - 2026年4月9日 华东A00铝价24400元/吨 较上一交易日降160元/吨 华东铝现货升贴水-60元/吨 较上一交易日升20元/吨 中原A00铝价24340元/吨 现货升贴水较上一交易日升30元/吨至-120元/吨 佛山A00铝价24290元/吨 较上一交易日降180元/吨 铝现货升贴水较上一交易日持平为-165元/吨 [1] 铝期货 - 2026年4月9日 沪铝主力合约开于24740元/吨 收于24540元/吨 较上一交易日降145元/吨 最高价24760元/吨 最低价24375元/吨 全天成交180381手 持仓214689手 [2] 库存 - 截至2026年4月9日 SMM统计国内电解铝锭社会库存142.2万吨 较上一期增2.4万吨 仓单库存425128吨 较上一交易日增998吨 LME铝库存401625吨 较上一交易日降2250吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026年4月9日 SMM氧化铝山西价格2775元/吨 山东价格2750元/吨 河南价格2780元/吨 广西价格2770元/吨 贵州价格2810元/吨 澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026年4月9日 氧化铝主力合约开于2681元/吨 收于2650元/吨 较上一交易日收盘价降31元/吨 降幅1.16% 最高价2693元/吨 最低价2645元/吨 全天成交183258手 持仓178278手 [2] 铝合金价格 - 2026年4月9日 保太民用生铝采购价格18200元/吨 机械生铝采购价格18600元/吨 价格环比昨日持平 ADC12保太报价23700元/吨 价格环比昨日降100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存3.93万吨 厂内库存8.48万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本23773元/吨 理论利润27元/吨 [5] 策略分析 电解铝 - 美伊战争结束 中东摩擦反复 市场情绪平稳 能源价格难回战前水平 商品价格转向基本面驱动 海外供应方面 中东电解铝减产超200万吨 后期减产预期减弱 海外消费未受实质影响 能源抬升刺激电车、光伏等需求 海外库存下滑 升水高位 订单回流刺激铝出口 国内铝棒和铝合金库存下滑 关注终端消费对铝锭去库的正反馈 [6] 氧化铝 - 现货市场 西澳以FOB206美元/吨成交3万吨氧化铝 价格较最高点回落14美元/吨 氧化铝供应过剩限制价格上涨 几内亚政策预期降温 但政策调整及运费抬升使几内亚铝土矿CIF价格有65美元/吨支撑 氧化铝底部夯实 下跌空间有限 当前盘面价格跌破边际最高现金成本 低价矿消耗完后氧化铝厂或主动检修 近月合约仓单压力大 远月合约可依托现金成本支撑逢低买入保值 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供需双增态势，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小增、需求回升阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24,720.00元/吨，环比+60.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,767.00元/吨，环比+9.00 [2] - 主力 - 连二合约价差：沪铝 -145.00元/吨，环比 -35.00；氧化铝 -48.00元/吨，环比 -43.00 [2] - 主力合约持仓量：沪铝236,191.00手，环比 -10456.00；氧化铝188,488.00手，环比 -4152.00 [2] - LME铝注销仓单144,150.00吨，环比 -2200.00；LME铝库存416,775.00吨，环比 -1900.00 [2] - 沪铝前20名净持仓 -43,750.00手，环比 +3618.00；沪伦比值7.01，环比 -0.17 [2] - 铸造铝合金主力收盘价23,645.00元/吨，环比 +130.00；铸造铝合金上期所注册仓单32,723.00吨，环比 +111.00 [2] - 主力 - 连二合约价差：铸造铝合金 -25.00元/吨，环比 -20.00；主力合约持仓量11,777.00手 [2] - 沪铝上期所库存454,571.00吨，环比 +5169.00；铸造铝合金上期所库存45,761.00吨，环比 -7929.00 [2] - 沪铝上期所仓单408,197.00吨，环比 +4639.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价24,630.00元/吨，环比 +30.00；长江有色市场AOO铝平均价24,595.00元/吨，环比 +30.00 [2] - 平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国24,700.00元/吨；氧化铝现货价:上海有色2,770.00元/吨 [2] - 基差：电解铝 -90.00元/吨，环比 -30.00；基差：铸造铝合金1,055.00元/吨，环比 -130.00 [2] - 上海物贸铝升贴水 -120.00元/吨，环比 -10.00；LME铝升贴水64.49美元/吨，环比 +8.84 [2] - 基差:氧化铝3.00元/吨，环比 -9.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6,094.00元/吨；氧化铝产量801.10万吨，环比 -12.70 [2] - 氧化铝开工率82.10%，环比 -0.39；产能利用率83.00%，环比 -1.00 [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)731.29万吨，环比 +25.33；供需平衡:氧化铝28.90万吨，环比 +2.32 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料19,100.00元/吨；平均价:破碎生铝:山东金属废料18,300.00元/吨 [2] - 中国进口数量:铝废料及碎料136,323.65吨，环比 -56401.89；出口数量:铝废料及碎料55.23吨，环比 +33.81 [2] - 出口数量:氧化铝15.00万吨，环比 -4.00；进口数量:氧化铝18.10万吨，环比 -7.94 [2] 产业情况 - 铝供需平衡37.40万吨，环比 +22.90；电解铝社会库存141.30万吨，环比 +1.60 [2] - 原铝进口数量201,617.04吨，环比 +12525.43；原铝出口数量10,040.43吨，环比 -3270.78 [2] - 电解铝总产能4,512.85万吨，环比 +3.00；电解铝开工率98.94%，环比 +0.04 [2] - 铝材产量613.60万吨，环比 +20.50；出口数量:未锻轧铝及铝材42.96万吨，环比 -11.50 [2] - 再生铝合金锭产量27.08万吨，环比 -39.41；出口数量:铝合金1.33万吨，环比 -1.09 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨；国房景气指数91.45，环比 -0.44 [2] - 铝合金产量182.50万吨；汽车产量341.20万辆，环比 -10.70 [2] 行业消息 - 特朗普称美国将“很快”从伊朗撤出，若局势变化可能重新介入，美东时间4月1日21时将发布“重要更新” [2] - 李强在四川调研强调实施能源安全新战略，推进新型电网建设，优化能源结构 [2] - 今年1月1日 - 3月25日，我国高技术产业销售收入同比增长14.6% [2] - 国内新能源车企公布3月“成绩单”，比亚迪销量同比下滑逾20%，海外销量大增65%，零跑交付量重回5万辆，“蔚小理”交付量分别为3.5万、2.7万和4.1万，小米交付超2万辆 [2] - 美国3月ADP就业人数增加6.2万人，远超预期，3月招聘与薪资涨幅持稳 [2] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示当前利率适合应对风险，短期内无需调整政策立场，若经济形势需要将支持调整政策利率 [2] - 美国3月制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，价格支付指数升至近四年最高，3月新订单与积压订单增长步伐放缓 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铝上周震荡下行主力合约下跌0.35%周五收盘报23935元/吨 受碳中和下产能控制、国内房地产需求不振、铝代铜增量、中东事件扰动供应及有色下跌等因素影响 国内基本面需求将进入旺季需关注后期消费变化 上周LME库存420875吨较前周小幅减少 SHFE周库存增2527吨至454571吨 [3] 各目录内容总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡下行主力合约下跌0.35%周五收盘报23935元/吨 受碳中和下产能控制、国内房地产需求不振、铝代铜增量、中东事件扰动供应及有色下跌影响走弱 国内基本面需求将入旺季需关注后期消费变化 上周LME库存420875吨较前周小幅减少 SHFE周库存增2527吨至454571吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 - 展示中国年度供需平衡表铝数据（万吨） 2018 - 2024年产量、净进口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况各异 2024年预计产量4312.27、净进口量196.16、表观消费量4502.5、实际消费4487.5、供需平衡15 [11] 市场结构 期现价差 - 未提及具体内容 进口利润 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 - 对铝行业维持“推荐”评级 [2][11][100] 报告核心观点 - 短期来看，中东地缘局势依然严峻，对电解铝供应造成进一步扰动，减产预期增强 [7][8][11][100] - 节后需求正陆续恢复，逐步向传统消费旺季切换，但铝锭社会库存仍需等待去库拐点 [8][11][85] - 氧化铝方面，国内运行产能整体呈下降趋势，地缘政治推高油价和运费，成本上涨带动氧化铝价格反弹 [10][11][100] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求端仍有增长点，行业或将维持高景气度 [11][100] 根据相关目录分别总结 价格 - **原铝价格**：截至3月27日，LME3个月铝收盘价为3284.5美元/吨，周环比上涨2.9%，年同比上涨26.0%；沪铝活跃合约收盘价为23935.0元/吨，周环比下跌0.4%，年同比上涨15.5% [23] - **原料价格**：氧化铝均价为2784.8元/吨，周环比上涨1.4%；预焙阳极均价为5943.4元/吨，周环比持平；中硫石油焦均价为3965.0元/吨，周环比上涨3.3% [33][42] - **加工费**：铝棒加工费(广东，φ90)为260.0元/吨，周环比上涨13.0%；铝杆加工费(山东，1A60)为350.0元/吨，周环比上涨16.7% [49] 生产 - **产量**：2026年2月，电解铝产量为346.0万吨，月环比减少8.9%，年同比增加3.6%；氧化铝产量为660.0万吨，月环比减少10.6%，年同比减少4.8% [53] - **开工率**：截至3月26日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.1个百分点至64%，其中铝型材开工率为59.0%，周环比上涨4.0个百分点；铝线缆开工率为66.0%，周环比上涨1.0个百分点 [8][62] 进出口 - **原铝进出口**：2026年2月，原铝进口量为20.1万吨，月环比增加6.7%；原铝出口量为1.0万吨，月环比下降24.5%，年同比大幅增加193.0% [66] - **铝土矿到港**：截至3月20日，铝土矿周度到港量为441.6万吨，周环比下降21.6% [66] 库存 - **电解铝库存**：截至3月26日，国内主流消费地电解铝锭社会库存为134.9万吨，周环比增加1.0万吨，年同比大幅增加68.2% [8][85] - **铝棒库存**：截至3月26日，国内主流消费地铝棒社会库存为34.2万吨，周环比下降2.8万吨，去库趋势稳中加快 [8][85] - **出库量**：近一周国内主要消费地铝锭周度出库量环比大幅增加3万吨至12.81万吨；铝棒周度出库量为6.98万吨，周环比增加0.82万吨 [8][88] 行业表现与重点公司 - **板块表现**：本周（3月23日-3月27日）铝板块上涨5.3%，表现优于大盘；有色金属行业在申万行业中涨幅第一，为7.9% [93][94] - **重点关注公司**：报告建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份，并对这些公司均给出了“买入”评级 [6][11][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿端几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，预计矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加致供应转紧，但中长期过剩格局难改；当前宜观望，虽矿端预期改善，但期货价格升水高，中长期过剩格局和注册仓单高企压制盘面价格；国内主力合约AO2605参考运行区间2800 - 3100元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格截至3月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.85%至2966元/吨，持仓减少2.3万手至42.1万手；美伊冲突降温，期货高升水压制，价格震荡下行；山东现货贴水05合约180元/吨，连1 - 连3月差收盘录得 - 52元/吨[11][23] - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格维持反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨5元/吨、20元/吨、20元/吨、35元/吨、30元/吨、持平；部分产能检修持续，盘面升水使交仓需求增加，流通现货偏紧[11][20] - 库存周内氧化铝社会总库存累库1.2万吨至584.6万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、去库1万吨、累库3.7万吨、去库3.8万吨；上期所仓单合计累库1.50万吨至41.41万吨，交割库库存增加1.40万吨至47.53万吨[11][69][71] - 矿端几内亚铝土矿CIF价格涨2.5美元/吨至67.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格涨5美元/吨至62美元/吨；中东地缘冲突、航运受阻、几内亚矿石出口收缩预期及力拓矿场关闭推动价格反弹[12][27] - 供应端截至2026年3月27日，氧化铝周度产量178.2万吨，较上周增0.2万吨[12][43] - 进出口截至3月27日，周内澳洲FOB价格涨18美元/吨至320美元/吨，进口盈亏 - 37元/吨，进口窗口关闭，受澳洲气旋影响[12][51] - 需求端2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月增6万吨；开工率涨0.13%至97.08%[12][61] 期现价格 - 现货价格本周各地区氧化铝现货价格反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别上涨5元/吨、20元/吨、20元/吨、35元/吨、30元/吨、持平；部分产能检修持续，盘面升水使交仓需求增加，流通现货偏紧[20] - 期货价格和基差截至3月27日下午3时，氧化铝指数周内下跌2.85%至2966元/吨，持仓减少2.3万手至42.1万手；美伊冲突降温，期货高升水压制，价格震荡下行；山东现货贴水05合约180元/吨，连1 - 连3月差收盘录得 - 52元/吨[23] - 铝土矿价格国产矿价格本周维持不变；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF价格涨2.5美元/吨至67.5美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格涨5美元/吨至62美元/吨；中东地缘冲突、航运受阻、几内亚矿石出口收缩预期及力拓矿场关闭推动价格反弹[27] 供给端 - 铝土矿产量2026年2月中国铝土矿产量476万吨，同比增6.1%，环比减10.92%；前两个月合计生产1010万吨，同比增6.16%[31] - 铝土矿进口2026年2月铝土矿进口1695万吨，同比增17.61%，环比减11.95%；前两个月合计进口3621万吨，同比增18.23%；分进口国看，2月进口几内亚铝土矿1398万吨，同比增30.33%，环比减3.15%，前两个月累计进口2842万吨，同比增21.51%；2月进口澳大利亚铝土矿247万吨，同比增4.35%，环比减36.96%，前两个月累计进口638万吨，同比增20.66%[33][35][37] - 铝土矿库存2月中国铝土矿库存累库96万吨，总库存达5886万吨，处近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区中，2月山西、河南铝土矿库存分别累库7万吨，库存增量主要来自山东和广西地区[40] - 氧化铝产量2026年2月氧化铝产量713万吨，同比减0.77%，环比减10.52%；前两个月累计产量1510万吨，同比增3.52%；2月氧化铝运行产能9170万吨，同比增0.55%，环比减1.71%；截至3月27日，周度产量178.2万吨，较上周增0.2万吨[42][43] - 氧化铝厂利润氧化铝现货价格反弹，但成本端矿价和碱价同步反弹，利润收缩；3月27日测算，广西地区利润150元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为230元/吨和250元/吨，山西地区使用海外矿石亏损30元/吨，河南地区盈利60元/吨[46] - 氧化铝进出口2026年2月氧化铝净进口3.46万吨，进口窗口打开使月度净进口延续，进口量由26.04万吨减至18.10万吨，出口量由18.81万吨减至14.64万吨；前两个月合计净进口10.69万吨；截至3月27日，周内澳洲FOB价格涨18美元/吨至320美元/吨，进口盈亏 - 37元/吨，进口窗口关闭，受澳洲气旋影响[49][51] - 海外氧化铝产量2026年2月海外氧化铝产量476万吨，同比增1.53%，环比减10.91%；前两个月累计产量1012万吨，同比增2.59%[53] 需求端 - 电解铝产量2026年2月中国电解铝产量347万吨，同比增3.31%，环比减9.71%；前两个月合计生产730万吨，同比增3.25%[58] - 电解铝开工2026年2月电解铝运行产能4484万吨，较上月增6万吨；开工率涨0.13%至97.08%[61] 供需平衡 报告给出氧化铝平衡表，展示不同月份氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能、氧化铝产量及运行产能等数据[64] 库存 - 氧化铝期货库存周内氧化铝社会总库存累库1.2万吨至584.6万吨，电解铝厂内、氧化铝厂内、在途、港口库存分别累库2.3万吨、去库1万吨、累库3.7万吨、去库3.8万吨；上期所仓单合计累库1.50万吨至41.41万吨，交割库库存增加1.40万吨至47.53万吨[69][71]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 本周美伊局势恶化，AL价格大幅下挫，铝品系整体表现偏弱；废铝价格坚挺，高位震荡；再生铝企业积极开工，产量爬坡，下游需求持续修复；中东局势短期难缓解，市场衰退预期升温，AD价格跟随回落，短期价格高位震荡 [6] - 截至3月20日，铝合金锭显性库存较前周增加0.27万吨至13.53万吨，厂库增加、社库去化；预计3月全国乘用车市场零售170万辆，同比下降12.4%，环比回升64.5%，新能源零售可达90万左右，渗透率52.9%；3月下旬汽车市场有望季节性回暖，但燃油车回暖行情受阻 [6] 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差，资金沉淀、成交量、持仓量的变化情况 [9] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 对铸造铝合金AD2604.shf和AD2605.shf合约进行跨期正套成本测算，固定成本小计12.62元/吨，浮动成本小计79.72元/吨，合计92元/吨 [13] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动；以保太集团最新报价24100元/吨为例，测算仓单成本为24254.2元/吨 [14][15] 供应端——废铝 - 废铝产量大幅下降，社会库存增加；废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长 [17][18] - 展示了废旧汽轮、废旧摩轮、上海机件生铝、破碎生铝等价格及精废价差的变化情况 [22][23][24] 供应端——再生铝 - 保太ADC12下调，再生 - 原生价差波动加剧；铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [29][34] - 铸造铝合金周度开工回升，月度开工保持低位；ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [39][43] - 铸造铝合金厂库小幅回升，社库小幅下降；进口窗口关闭 [48][50] - 展示了再生铝棒产量、库存及厂内库存占比情况 [53][54][55] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，汽车产量同比低位，汽车消费存在担忧；展示了新能源汽车、燃油车、摩托车、小家电产量及汽车库存预警指数等数据 [58][59]

行业投资评级 - 报告对铝行业维持“推荐”评级 [1][10][93] 报告核心观点 - 宏观环境多空交织，地缘政治冲突持续，美联储降息预期摇摆，美元走强压制大宗商品估值 [6] - 电解铝供应端受地缘冲突扰动，中东地区部分铝厂减产，合计减产产能达57万吨，另有莫桑比克58万吨产能停产维护 [7] - 电解铝需求端呈现旺季迹象但恢复缓慢，下游加工企业开工率微升，铝棒出库量增加，但铝锭社会库存持续累积 [7] - 原料端，氧化铝价格受成本推动反弹，铝土矿发运受海运费上涨影响下滑，预焙阳极成本因石油焦价格上涨而承压 [8] - 短期市场波动放大，需等待库存拐点；长期看行业供给增量有限而需求有增长点，有望维持高景气 [10][93] 价格表现总结 - **原铝价格普遍下跌**：截至3月20日，LME三个月铝收盘价周环比下降7.2%至3192.0美元/吨；沪铝活跃合约收盘价周环比下降3.8%至24020.0元/吨；长江有色A00铝均价周环比下降4.3%至24030.0元/吨 [22] - **原料价格涨跌互现**：氧化铝均价周环比上涨1.9%至2746.9元/吨；中硫石油焦均价周环比上涨2.9%至3840.0元/吨；预焙阳极价格持平；铝土矿价格持平 [32][40] - **加工费表现分化**：铝棒加工费(广东)周环比大幅上涨560.0%至230.0元/吨；铝杆、铝板带加工费持平；锂电铝箔加工费年同比下降6.1% [47] 生产与供应总结 - **电解铝产量环比下降**：2026年2月电解铝产量为346.0万吨，月环比减少8.9%，但年同比增加3.6% [51] - **氧化铝产量与开工率双降**：2026年2月氧化铝产量为660.0万吨，月环比减少10.6%；截至3月19日，全国氧化铝周度开工率降至76.64%，运行产能为8455万吨/年 [8][51] - **下游加工开工率微升**：截至3月19日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9%，其中铝箔开工率升至73.6% [7][61] 进出口总结 - **原铝净进口增加**：2026年2月原铝进口量为20.1万吨，月环比增加6.7%；出口量为1.0万吨，月环比下降24.5% [65] - **氧化铝进口大增**：2026年2月氧化铝进口量为18.1万吨，年同比大幅增加334.2% [65] - **铝材出口环比回落**：2026年2月铝板带出口量月环比下降17.1%至23.1万吨；铝箔出口量月环比下降22.6%至9.4万吨 [72] 库存总结 - **国内铝锭社会库存持续累积**：截至3月19日，国内主流消费地电解铝锭库存为133.9万吨，周环比增加4.5万吨，预计高点将触及135-140万吨 [7][80] - **铝棒库存下降，出库量增加**：截至3月19日，铝棒社会库存周环比下降4.3%至37.0万吨；截至3月16日当周，铝棒出库量周环比增加8.8%至6.2万吨 [7][80][83] - **交易所库存分化**：LME铝库存周环比下降3.5%；SHFE铝库存周环比增加8.6% [80] - **原料库存高位**：氧化铝厂铝土矿库存天数约为96天，仍处高位 [8] 市场表现与重点关注公司 - **板块表现弱势**：本周（3月16日-20日）铝板块下跌13.8%，表现显著劣于大盘（沪深300下跌2.2%）[87][89] - **个股普遍下跌**：板块内涨幅前三的个股为海星股份(-0.8%)、利源股份(-2.6%)、永茂泰(-4.7%)；跌幅居前的为南山铝业(-18.6%)、云铝股份(-18.3%)、中国铝业(-18.1%) [91][93] - **建议关注公司**：报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [10][93]