核心观点 - 全年配置建议以资源和传统制造定价权提升逻辑为底仓，增配非银金融，并兼顾反共识品种以降低组合波动 [1][3][18] - 市场短期预计延续主题和小票轮动的震荡上行格局至两会前后，后续需内需预期上修才能回归基本面驱动 [3][20] 策略与主题配置 - 配置型资金对降低权益组合波动的诉求更高，需关注可持续“大钱”的流向 [3][20] - 主题投资方面，国产算力、AI应用、合成生物、人形机器人、自动驾驶的主题热情有望爆发 [4][21] 铝行业 - 预计2026年光伏用铝需求加速下滑，但电网、汽车、储能和空调铝代铜需求将支撑电解铝需求增长后劲 [5][22] - 预计2026年铝价中枢将达23000元/吨，行业供给增速下移为趋势，扰动抬头迹象显现，看好板块盈利与估值齐升 [5][22] 稀土行业 - 全球稀土资源战略地位提升，产业进入高质量发展新时代，供给端配额管制等政策使刚性逻辑持续加强 [5][23] - 新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域将成为需求长期高速增长的核心驱动 [5][23] - 预计从2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，价格稳中有进，产业链盈利能力持续提升 [6][23] 电子行业 - 2025年以来因上游金属成本大幅提升及AI高景气拉动需求，存储、CCL、BT载板、晶圆代工、封测等多个细分领域发布涨价通知 [7][24] - 本轮涨价周期背景是AI超高景气，而消费电子、汽车电子等需求阶段性承压，建议关注在涨价趋势中受益确定性最高的环节 [7][25] 非银金融行业 - 随着股权融资节奏优化、并购重组活跃度回升、衍生品工具扩容及财富管理转型深化，证券公司业务边界将持续拓宽，营收更加多元稳健 [8][25] - 截至2026年1月14日，证券III（中信）指数PB（LF）估值约为1.5倍，位于2016年以来43%分位数；中资券商（H）指数PB（LF）估值约为0.9倍，位于2016年以来70%分位数 [8][25] 美国经济数据 - 美国2025年12月季调后非农就业人数增加5万人，低于预期的6.5万人，就业增长集中在医疗、教育和休闲酒店行业，结构较差 [11][29] - 12月美国失业率下行至4.4%，新增非农就业人数和失业率均低于预期，就业市场呈现“低招聘+低裁员”格局 [13][30] - 预计2026年美联储或降息50bps左右，并预计美联储将在1月议息会议暂停降息，鲍威尔任期内或还有一次降息 [11][13] - 美国2025年12月通胀表现不温不火，核心通胀略低于预期，食品通胀上升，预计通胀前景趋于缓和 [14][32] - 预计美联储今年1月暂停降息、全年降息两次，各25bps [14][32] 中国经济数据 - 中国社融增速小幅放缓，展望2026年，政府债节奏主导社融表现或将延续，社融将呈现“前高后稳、结构优化”的节奏 [9][15][27] - M2-M1剪刀差走阔反映出流动性宽松但实体投资动能偏弱，M1增速延续回落趋势 [15][33] - 12月中国出口增速高于预期和前值，主要受非美出口呈现较强韧性带动，进口增速亦高于预期，或与制造业景气回升相关 [16][34] - 判断2026年出口基本面有较强支撑，但需关注部分国家受美国影响调整对华贸易政策的可能性 [16][34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝价短期或高位震荡调整，铝合金价格跟随电解铝价格，也可能高位震荡调整 [51][53] 各目录内容总结 多空焦点 - 多方因素：国内社库铝能持续累库但变化不大，运行平稳，开工端有望保持韧性 [7] - 空方因素：美元指数走高，宏观数据悲观情绪反弹，有色金属压力增加且走势转弱 [7] 数据分析 - **美国就业与通胀数据**：2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期，失业率降至4.4%；12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，与前值持平；上周初请失业金人数下降至19.8万人；美联储官员对利率政策看法不一 [9] - **中国经济数据与政策**：2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%降幅收窄；2025年社融规模增量累计35.6万亿元，人民币贷款增加16.27万亿元；国务院部署财政金融协同促内需政策，央行下调再贷款等利率，增加额度，降准降息还有空间 [14] - **铝土矿供应**：国内1 - 11月累计产量5521.35万吨，11月单月产量下滑，各主产区分化，北方供应偏紧；11月进口铝土矿总量1511万吨，环比上涨9.8%，几内亚是主要供应国，但未来该国政府或加强控制 [16][19] - **氧化铝市场**：2025年新增产能980万吨不及预期，预计2026年新增860万吨，若全部释放且无减产，供应过剩超1000万吨，政策或淘汰落后产能 [22] - **电解铝产量与开工率**：2025年12月产量同比增长1.9%，环比增加4.0%，铝水比例环比下降0.8个百分点；本周铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [27][29] - **房地产市场**：11月70城房价环比总体下降、同比降幅扩大，房地产市场处于调整期，抑制铝需求 [33] - **库存情况**：伦铝库存小幅下滑至490000吨，上期所沪铝库存周度增加10.79%至143828吨；铝锭社库持续累积，截至1月15日为74.9万吨，较周一增加0.9万吨 [36][39] - **升贴水情况**：1月19日，上海物贸铝平均价升贴水 - 140元/吨，贴水幅度扩大；LME铝0 - 3升贴水1.42美元/吨，贴水转为升水 [41] - **再生铝情况**：12月再生铝合金锭产量64.04万吨，环比减少4.18万吨，中小企业原料采购困难，1月需求淡季且废铝紧张，预计开工率回落；截至1月8日，再生铝合金行业开工率为58%，周环比 - 2.0% [43][44] - **铝合金库存**：截至1月16日，中国铝合金周度社会库存量为6.93万吨，较上周增加0.11万吨，厂内库存为6.02万吨，较上周减少0.43万吨 [48] 后市研判 - 沪铝价格短期或高位震荡调整 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业数据支撑美指反弹，叠加贵金属高位波动，宏观情绪转弱，国内电解铝产能小增、需求受春节备库等因素影响，铝价短期或高位震荡调整 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国2025年12月非农就业等数据有调整，失业率降低，CPI同比与前值持平，初请失业金人数下降；国务院部署财政金融促内需政策；基本面国内电解铝产能和产量小增，下游加工开工率微升，铝锭社库持续累积但对铝价压力有限；铝价短期或高位震荡调整 [5] 多空焦点 - 多方因素：国内电解铝运行产能变化不大，社会库存持续累库但水平不高，加工端开工有望保持韧性 [8] - 空方因素：美指反弹使有色金属压力增加，宏观情绪有所转弱 [8] 数据分析 - 宏观面：美国就业数据支撑美指，但降息路径不明；中国稳增长政策持续出台，降准降息还有空间，2025年相关经济数据表现良好 [10][18] - 铝土矿：国内1 - 11月累计产量同比增长，但11月单月下滑且产区分化，北方供矿稳定性不足，供应偏紧；海外11月进口量环比和同比上涨，几内亚后续或加强控制 [20][23] - 氧化铝：2025年新增产能不及预期，预计2026年新增860万吨，若产能释放且无减产，供应过剩超1000万吨，政策或淘汰落后产能 [27] - 电解铝：2025年12月产量同比增长、环比增加，铝水比例环比下降；预计明年初运行产能提升，铝水比例或继续下滑 [32] - 铝加工：本周铝下游加工开工率环比微升，高位铝价抑制消费与开工回升 [35] - 库存：伦铝库存下滑，沪铝库存增加；铝锭社库持续累积但对铝价压力有限 [45][49] - 升贴水：国内现货贴水幅度扩大，LME铝贴水转为升水 [53] - 再生铝：12月产量环比减少，中小企业原料采购困难；1月8日开工率周环比下降，预计开工率小幅回落 [56][60] - 进出口：2025年11月未锻轧铝合金进口量同比和环比减少，出口量同比增加、环比减少，预计12月进口维持低位 [63] - 铝合金：截至1月16日，周度社会库存增加，厂内库存减少 [68] 后市研判 - 铝合金价格跟随电解铝价格，或高位震荡调整 [72] - 沪铝价格短期或高位震荡调整 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或供给偏多、需求稳定，主力合约轻仓震荡交易 [5] - 沪铝基本面或供给稳定、需求谨慎，主力合约轻仓震荡偏弱交易 [5] - 铸造铝合金基本面或供给收敛、需求转弱，主力合约轻仓震荡偏弱交易 [7] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [69] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡高位回落，周涨跌幅 -1.66%，报 23925 元/吨；氧化铝震荡偏弱，周涨跌 -3.24%，报 2751 元/吨；铸铝主力合约冲高回落，周涨跌幅 -1.09%，报 22735 元/吨 [5][7] - 氧化铝行情展望：原料端铝土矿进口价回落、港口库存增，供给端国内氧化铝供应偏多、库存高位，需求端电解铝对氧化铝需求稳定 [5] - 电解铝行情展望：供给端原料氧化铝低位、理论利润好、产能增量有限，需求端消费淡季影响显现、下游采买谨慎 [5] - 铸造铝合金行情展望：原料端铝价和废铝价回落、废铝供给偏紧，供给端原料供应趋紧、产量及开工回落，需求端淡季影响持续、下游刚需采买 [7] 期现市场 - 沪铝期价走弱，截至 2026 年 1 月 16 日收盘价 23850 元/吨，较 1 月 9 日跌 605 元/吨，跌幅 2.47%；伦铝期价上涨，截至 1 月 15 日收盘价 3167.5 美元/吨，较 1 月 9 日涨 76.5 美元/吨，涨幅 2.47%；截至 1 月 16 日，电解铝沪伦比值为 7.63，较 1 月 9 日降 0.22 [10][11] - 氧化铝近月合约走强，截至 2026 年 1 月 16 日期价 2627 元/吨，较 1 月 9 日涨 16 元/吨，涨幅 0.61%；铸铝主力合约走弱，截至 1 月 16 日收盘价 22735 元/吨，较 1 月 9 日跌 250 元/吨，跌幅 1.09% [14] - 沪铝持仓量减少，截至 2026 年 1 月 16 日持仓量 697874 手，较 1 月 9 日减 40763 手，降幅 5.52%；前 20 名净持仓增加，截至 1 月 16 日为 4602 手，较 1 月 9 日增 87729 手 [17] - 铜铝价差减少、铝锌价差增加，截至 2026 年 1 月 16 日，铝锌期货价差 825 元/吨，较 1 月 9 日增 1185 元/吨；铜铝期货价差 76845 元/吨，较 1 月 9 日减 235 元/吨 [20] - 氧化铝现货走弱，截至 2026 年 1 月 16 日，河南地区均价 2655 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.12%；山西地区均价 2675 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.13%；贵阳地区均价 2675 元/吨，较 1 月 9 日跌 30 元/吨，跌幅 1.13%；铸铝现货走强，截至 1 月 16 日，全国铸造铝合金平均价 23900 元/吨，较 1 月 9 日涨 200 元/吨，涨幅 0.84% [24] - 国内沪铝现货走弱，截至 2026 年 1 月 16 日，A00 铝锭现货价 24000 元/吨，较 1 月 9 日跌 60 元/吨，跌幅 0.25%；现货贴水 170 元/吨，较上周跌 60 元/吨；截至 1 月 15 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 1.42 美元/吨，较 1 月 8 日增 7.79 美元/吨 [26][27] 产业情况 - 电解铝社会库存增加，截至 2026 年 1 月 15 日，LME 库存 490000 吨，较 1 月 8 日减 9750 吨，降幅 1.95%；截至 1 月 16 日，上期所库存 185879 吨，较上周增 42051 吨，增幅 29.24%；国内社会库存 698000 吨，较 1 月 8 日增 29000 吨，增幅 4.33%；上期所仓单 140750 吨，较 1 月 9 日增 49838 吨，增幅 54.82%；LME 注册仓单 446575 吨，较 1 月 8 日增 100 吨，增幅 0.02% [30] - 铝土矿进口量环比增加，港口库存增加，截至最新数据，国内九港口库存 2523 万吨，环比增 8 万吨；2025 年 11 月，当月进口 1510.90 万吨，环比增 9.76%，同比增 22.5%；1 - 11 月，进口 18595.98 万吨，同比增 29.33% [35] - 废铝报价走弱，进口增加出口减少，截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 17900 元/吨，较上周环比降 50 元/吨；2025 年 11 月，铝废料及碎料进口量 162756.17 吨，同比增 17.7%；出口量 71.53 吨，同比减 1.7% [39] - 氧化铝产量同比增加，进口增加出口减少，2025 年 11 月，产量 813.8 万吨，同比增 7.6%；1 - 11 月，累计产量 8465.7 万吨，同比增 8.4%；11 月，进口量 23.24 万吨，环比增 22.74%，同比增 134.12%；出口量 17 万吨，环比减 5.56%，同比减 10.53%；1 - 11 月，累计进口 97.01 万吨，同比减 30.93% [42] - 电解铝进口同比减少，2025 年 11 月，进口量 14.61 万吨，同比减 2.79%；1 - 11 月，累计进口 235.03 万吨，同比增 19.05%；11 月，出口量 5.3 万吨；1 - 11 月，累计出口 25.9 万吨；2025 年 1 - 10 月全球铝市供应缺口 -10.87 万吨 [45] - 电解铝产量同比增加，2025 年 11 月，产量 379.2 万吨，同比增 2.5%；1 - 11 月，累计产出 4116.5 万吨，同比增 2.5%；12 月，在产产能 4459.4 万吨，环比增 0.36%，同比增 1.66%；总产能 4536.2 万吨，环比增 0.27%，同比增 0.58%；开工率 98.31%，较上月增 0.1%，较去年同期降 1.05% [49] - 铝材总产量同比减少，进口同比减少、出口同比减少，2025 年 11 月，产量 593.1 万吨，同比减 0.4%；1 - 11 月，累计产量 6151.1 万吨，同比减 0.1%；11 月，进口量 24 万吨，同比减 14%；出口量 57 万吨，同比减 14.8%；1 - 11 月，进口量 360 万吨，同比增 4.4%；出口量 559 万吨，同比减 9.2% [53] - 铸造铝合金产能同比减少，2025 年 12 月，建成产能 126 万吨，环比减 0%，同比增 15.96%；产量 68.4 万吨，环比减 2.28，同比减 2.53% [56] - 铝合金总产量增加，进口减少、出口增加，2025 年 11 月，产量 173.9 万吨，同比增 17%；1 - 11 月，累计产量 1745.6 万吨；11 月，进口量 7.32 万吨，同比减 28.2%；出口量 3.06 万吨，同比增 51.56%；1 - 11 月，进口量 91.47 万吨，同比减 17.35%；出口量 25.93 万吨，同比增 17.26% [59] - 房地产市场略有回落，2025 年 11 月，房地产开发景气指数 91.9，较上月减 0.52，较去年同期减 0.61；2024 年 1 - 11 月，房屋新开工面积 53456.7 万平方米，同比减 20.58%；房屋竣工面积 39453.93 万平方米，同比减 17.58% [62] - 基建投资向好，汽车产销同比减少，2025 年 1 - 11 月，基础设施投资同比增 0.13%；2025 年 12 月，中国汽车销售量 3272229 辆，同比减 6.2%；产量 3295965 辆，同比减 2.09% [65] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [69]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好”（维持）[7] 报告核心观点 - 镁行业正迎来“奇点时刻”，随着镁合金在新能源汽车和人形机器人领域渗透率加速提高，头部厂商订单有望加速释放[4][10][14] - 核心逻辑在于：镁铝比已长期走低至1以下，镁合金成本性价比显现；半固态成型技术工艺和设备制造走向成熟，大范围应用正在实现；下游新能源汽车、人形机器人领域轻量化诉求迫切，龙头厂商示范效应下规模化应用加速[11][12] 根据相关目录分别总结 一、轻量化周期复盘：2020-2024年镁合金渗透率提升现实落后于预期 - 镁合金轻量化性能优异，密度仅为1.74g/cm³，相较于铝可实现33%的减重，相较于钢材能减重77%[23] - 但当前渗透率远低于铝合金，以新能源汽车为例，2024年单车用铝量约219KG，用镁量仅10KG左右[23][24] - 过去渗透率低的主要原因：一是成本，镁价长期波动大，2021年原镁价格从低点13740元/吨最高涨至68470元/吨，最大涨幅接近400%，经济性不佳[25][26]；二是技术，传统镁合金耐腐蚀性较差，且工艺和设备不成熟限制了大规模应用[28][32] 二、镁铝比低位，经济性打开替代空间 - **铝供给紧张持续**：电解铝属高耗能行业，每生产1kg需消耗约13.5kWh直流电，海外电价高企（如印尼、美国、澳大利亚电价显著高于中国），且海外新建电解铝项目平均吨铝CAPEX接近6000美元，投资回收期长（当前铝价下约13.0-25.0年），扩产动力不足[34][36]；同时，海外多个项目（如世纪铝业、力拓、南32旗下项目）面临停产风险，合计影响产能超138万吨/年[38][39][40]；国内电解铝产能接近4524.2万吨/年的政策“红线”，运行产能利用率超98%，供给高度刚性[40][42] - **镁行业供给压力逐步缓解**：中国镁资源储量占全球70%，原镁产量占全球85.7%，2024年全球原镁产量约100万金属吨，中国产量约95万吨[46][48]；行业主流采用皮江法炼镁，现金成本约1.36-1.55万元/吨，完全成本约1.53-1.74万元/吨[52][53]；中国镁合金行业集中度高，CR5接近75%，2024年产量39.68万吨，同比增长约15%[54][55]；政策端鼓励轻量化材料发展（如规划2025年单车用镁量达25kg），同时限制新建、扩建镁冶炼项目，利好头部企业份额集中[56][57][58] - **性能与价格优势显现，镁代铝趋势已起**：镁合金减重效果可达30%-70%，性能与铝相似但更轻[59][61]；镁铝比价已显著走低，截至2026年1月14日，镁铝比约为0.75，处于历史最低（仅为历史的0.4%分位），远低于实际可平价替代的阈值1.2-1.3[10][61][63]；市场数据显示镁合金铸件已具备成本竞争力，以星源卓镁为例，2024年其镁合金铸件单重售价为88元/KG，毛利率达34%，较铝合金铸件高出1.1个百分点[64][66][68] 三、技术破局，镁合金轻量化渗透率或快速提升 - **半固态成型技术破局**：半固态注射成型技术能解决传统镁合金耐腐蚀性差、铸造缺陷多等问题，使产品力学和腐蚀性能达到压铸铝合金水平[10][69][73][75]；新型半固态镁合金材料（如KT系列）在腐蚀速率、强度、延伸率等方面已可对标ADC12等压铸铝合金[77]；该工艺还具备成本优势，以电机外壳为例，半固态镁合金总成本比铝压铸降低约17%[79][80]；设备进步明显，国内制造商如伊之密已推出3000吨以上超大型镁合金半固态装备，为扩大产品应用矩阵提供基础[10][80][83] - **新能源汽车：需求放量前夜**：镁合金是汽车上最轻的金属材料，减重潜力大，在座椅架、仪表盘等部件上替代铝合金最高减重比例可达64%[86][90][91]；奔驰、福特、上汽、一汽等主流主机厂已在车身系统、底盘系统等多类零部件加速镁合金批量应用[10][92][93]；报告测算，全球汽车领域对镁合金需求量有望从2024年的95万吨增长至2030年的512万吨，6年间增幅达4.4倍，年复合增长率为32%[10][97][99] - **人形机器人：开启第二成长曲线**：轻量化是人形机器人提升续航和灵活性的关键，重量每降低10%，能耗可减少5.5%[101]；镁合金因其高比强度（超铝合金12%）、减震散热性好、电磁兼容等优势，成为机器人结构件和壳体的理想材料[103]；特斯拉Optimus、小鹏IRON、埃斯顿等头部厂商已在关键部件采用镁合金[106]；报告假设单台机器人用镁12KG，若未来出货量达1000万台，将带来12万吨镁合金需求，远期潜力巨大[109][110] 四、总结：量增为先，镁价低位向上弹性充足 - 需求为锚，行业正处渗透率提升“奇点时刻”[111] - 以星源卓镁为例，2024年公司营收4.09亿元，但2024年以来公告的客户定点订单规模合计已达55.32亿元，且多数订单将从2026年下半年开始集中释放，预计年均集中释放收入平均为11.95亿元，较2024年营收有大幅增长[111][112] 五、上市公司：宝武镁业与星源卓镁 - **宝武镁业**：作为原镁与镁合金龙头，产能扩张持续落地[18] - **星源卓镁**：深耕高端镁铝压铸，是汽车轻量化核心受益者，镁合金产品营收占比呈走高态势，2024年主要产品销售至汽车类行业[18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期资金获利减仓引发有色金属价格调整，但弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，可关注铜铝锡镍择机低吸做多机会，下游产业客户重视调整补货机会；长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种相关总结 铜 - 观点：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [7][8] - 信息分析：美国12月CPI同比和环比数据符合预估；2026年铜精矿长单加工费为0；12月中国电解铜产量环比和同比上升；1月15日现货升水回升；智利Mantoverde铜矿工会罢工，产量预计降至正常30%；米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储或延续宽松支撑铜价；供需上铜矿供应收紧，冶炼端供应收缩预期加强，需求端淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [8] 氧化铝 - 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [8][9] - 信息分析：1月15日多地氧化铝现货价格下跌，仓单数量环比持平 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动但供应现实收缩不足，累库趋势强，原料价格弱，成本支撑一般，关注冶炼厂减产或矿石端扰动，估值低资金关注或扩大价格波动 [9] 铝 - 观点：库存延续累积，铝价有所回落，短期震荡偏强，中期供应短缺铝价中枢有望上移 [12][13] - 信息分析：1月15日铝价、升贴水下降，库存上升；2026Q1日本港口铝锭升水涨幅大；2025年12月国内铝及铝材出口同比增环比降 [12] - 主要逻辑：宏观预期正面，供应端国内产能高位海外有约束，需求端高价抑制需求，库存累积 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强 [14][16] - 信息分析：1月15日保太ADC12价格下降，AOO均价和升贴水下降，ADC12 - A00价差上升，仓单增加，印尼电解铝项目一期投产 [14] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率下降且受政策约束，需求端短期刚需采购中期政策托底，库存端社会库存去化仓单累积 [16] 锌 - 观点：LME暂停KZ及YP锌交割，沪锌突破25000元/吨，短期震荡，中长期有下跌空间 [17][20][21] - 信息分析：1月15日各地锌现货对主力合约升贴水情况，库存略降，LME暂停特定品牌锌交割 [19] - 主要逻辑：宏观面预期稳定，供应端锌矿短期偏紧，需求端进入淡季，短期锌锭出口延续，库存有去化空间，中长期供给增加需求增量少 [20] 铅 - 观点：社库明显增加，铅价上行空间有限，展望震荡 [22][23] - 信息分析：1月15日废电动车电池价格、原再价差、铅锭价格和升贴水情况，社会库存和仓单增加，LME暂停特定品牌铅交割 [22] - 主要逻辑：现货升水和原再生价差上升，仓单上升；供应端再生铅冶炼利润扩大产量上升；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，企业开工率下滑但仍处高位 [23] 镍 - 观点：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行 [23] - 信息分析：1月15日沪镍和LME镍库存增加，印尼淡水河谷恢复运营，印尼可能批准镍矿石生产配额，预计1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨 [24] - 主要逻辑：供应端压力大，需求端进入淡季基本面过剩，政策端印尼镍矿配额预期反复 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格延续上涨，不锈钢盘面震荡运行 [26] - 信息分析：期货仓单库存减少，现货对主力合约贴水，高镍生铁均价上涨，预计1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨 [26] - 主要逻辑：成本端有支撑，12月产量环比回落1月排产或回升，终端需求谨慎，库存暂未累积但后续有压力 [26] 锡 - 观点：供应持续短缺，锡价高位震荡，展望震荡偏强 [27][28] - 信息分析：1月15日伦锡仓单库存不变，沪锡仓单增加持仓减少，现货价格上涨 [27] - 主要逻辑：供应端佤邦、印尼、非洲均有供应扰动，矿端紧缩加工费低产量难提升；需求端美欧降息财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建 [28] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 15） - 综合指数：商品指数2439.09，跌0.39%；商品20指数2791.36，跌0.63%；工业品指数2354.54，跌0.35% [156] 有色金属指数 - 2026 - 01 - 15指数为2854.45，今日涨跌幅+0.09%，近5日涨跌幅+2.13%，近1月涨跌幅+12.72%，年初至今涨跌幅+6.27% [158]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、国内供应达天花板、下游需求不强劲、房地产疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周涨14010吨至143828吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多增偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪多变铝价震荡向上运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 上海昨日现货中间价70770，较昨日跌375；南储昨日现货中间价70690，较昨日跌450；今日上海长江现货中间价70870，较昨日跌400 [4] 期现价差 - 现货24270，基差 -105，贴水期货 [2] 交易所库存 - 上期所铝库存较上周涨14010吨至143828吨；上海仓单库存70798吨，较昨日增699吨；LME库存（日）74750吨，较昨日减425吨；SHFE库存（周）136300吨，较上周增29728吨 [2][4] 社会库存 未提及 氧化铝 未提及 铝棒 未提及 供需平衡 - 中国铝年度供需平衡表显示，2018 - 2023年供需多为负值，2024年预计供需平衡为15万吨 [23]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [9] 报告的核心观点 - 沪铝价格高位波动增加抑制消费，虽处消费淡季、下游开工率下滑且累库速度较快，但宏观因素主导价格长期上涨，短期警惕资金扰动波动；氧化铝现货下滑、盘面升水，采购积极性低，成本端矿价承压，供应过剩、库存增加，价格上涨难有支撑 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：华东A00铝价24340元/吨，较上一交易日变化310元/吨，升贴水 -100 元/吨；中原A00铝价24180元/吨，升贴水较上一交易日变化10元/吨至 -260 元/吨；佛山A00铝价24390元/吨，较上一交易日变化290元/吨，升贴水较上一交易日变化 -20 元/吨至 -45 元/吨 [1] - 铝期货：2026 - 01 - 12日沪铝主力合约开于24560元/吨，收于24650元/吨，较上一交易日变化610元/吨，最高价24915元/吨，最低价24370元/吨，成交655011手，持仓379081手 [2] - 库存：2026 - 01 - 12国内电解铝锭社会库存73.0万吨，较上一期变化1.6万吨，仓单库存97413吨，较上一交易日变化6501吨，LME铝库存495825吨，较上一交易日变化 -2000 吨 [2] - 氧化铝现货价格：2026 - 01 - 12山西2640元/吨，山东2580元/吨，河南2670元/吨，广西2735元/吨，贵州2775元/吨，澳洲FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026 - 01 - 12主力合约开于2850元/吨，收于2866元/吨，较上一交易日收盘价变化46元/吨，变化幅度1.63%，最高价2866元/吨，最低价2811元/吨，成交867018手，持仓545795手 [2] - 铝合金价格：2026 - 01 - 12保太民用生铝采购价格18000元/吨，机械生铝采购价格18300元/吨，价格环比昨日变化100元/吨；ADC12保太报价23400元/吨，价格环比昨日变化100元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存6.82万吨，厂内库存6.45万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本22988元/吨，理论利润312元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：沪铝价格波动抑制消费，虽处淡季、累库快，但宏观因素支撑价格长期上涨，短期警惕资金扰动 [6] - 氧化铝：新疆电解铝厂招标价格下滑，现货下滑、盘面升水，采购积极性低，成本端矿价承压，供应过剩、库存增加，价格上涨难有支撑 [7][8]

中信证券研报表示，展望2026年，我们预计光伏用铝加速下滑，电网和汽车延续高景气度，储能和空调 铝代铜增长有望提速，支撑电解铝需求增长后劲。同时，我们认为即使印尼产能新增投产背景下，行业 供给增速下移仍为趋势，且扰动抬头迹象逐步显现。我们预计2026年铝价中枢将达23000元/吨，持续看 好铝板块盈利、估值齐升行情。 （文章来源：第一财经） ...

公司股价异动与停牌核查 - 公司股票在2026年1月5日至1月12日连续6个交易日涨停，累计涨幅达198.57% [1] - 因股价波动较大，为维护投资者利益，公司股票自1月13日开市起停牌核查，预计停牌时间不超过3个交易日 [1] - 公司明确不存在应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项，公司及子公司生产经营正常，主营业务未发生重大变化 [1] 股价表现与市场地位 - 志特新材是2026年A股首只翻倍股，也是年内涨幅最大的股票 [3] - 截至1月12日，公司股价实现6连20cm涨停，近20个交易日累计涨幅近230% [3] - 根据行情数据，公司股价5日涨幅为148.73%，20日涨幅为229.19%，60日涨幅为186.28%，120日涨幅为150.22%，250日涨幅为277.71% [4] 公司所属行业与概念 - 公司属于铝行业，同时也是AI应用和量子计算概念股 [6] - 近日，在被称为“科技春晚”的《中国科技创新盛典》节目中，公司代理的防火隔热材料产品正式亮相 [6] 公司近期相关公告 - 公司在1月6日和1月8日分别发布了股票交易异常波动公告 [5]