新华财经北京6月9日电（吴郑思）随着锡市场进入需求淡季，锡价承压态势明显。在5月整月弱势窄幅 震荡之后，5月末伴随着缅甸锡矿复产进一步推进，锡价应声下挫。 进入6月，宏观面的不确定性和基本面的供需博弈，仍将影响锡价波动。 在东海期货看来，虽然锡供应偏紧的现实叙事依然存在，但在缅甸佤邦复产预期升温和需求季节性淡 季，以及关税不确定性萦绕的背景下，锡价短期企稳后，后期关税影响、复产预期及需求边际回落或仍 将施压价格震荡偏弱。 具体来看，供应端无疑是近两个月锡市场最为关注的变量。"5月底市场传言缅甸佤邦锡矿复产交费和获 得出口许可证，这使得复产预期升温，从而导致锡价大幅下挫。"东海期货研究员彭亚勇介绍说。 不过，锡需求的整体表现仍显示出韧性，这不仅表现在截至5月末，国内锡社会库存继续下降并处于历 史中偏低水平，还表现在下游逢价格大幅下跌，补库意愿上升。"随着6月冶炼端开工下滑，锡库存将继 续下降。"彭亚勇认为。 不过，他也提示，虽集成电路、PVC表现尚可，但终端电子产品走弱，加之即将进入季节性淡季，锡需 求虽仍有韧性但存在边际回落的可能。 综上所述，东海期货观点认为，展望6月份锡市场走势，虽然短期价格出现企稳，但宏 ...

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1 Renison 锡矿产量受意外停机影响环比减少，但出货量、售价增长，成本上升，财务业绩有增减变化，公司有业务战略规划及相关资本运作 [1][3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 生产经营情况 - 产量：Renison 锡精矿总产量 2432 吨，环比减少 27%，同比增长 7%，受丛林火灾和处理厂计划停机影响，处理厂回收率保持在 80%以上，Metals X 权益产量为 1216 吨 [1][2] - 出货量：Renison 锡精矿出货量 3230 吨，环比增长 3%，同比增长 22%，Metals X 本季度发货量权益占比为 48.4% [3] - 售价：预计锡销售价格为 50603 澳元/吨，环比上涨 8%，同比上涨 26% [4] - 成本：单位销售和营销成本 6885 澳元/吨，环比上涨 4%，同比上涨 11%；C1 现金生产成本 20597 澳元/吨，环比上涨 27%，同比上涨 12%；AISC 为 33482 澳元/吨，环比上涨 22%，同比上涨 2%；AIC 为 36007 澳元/吨，环比上涨 23%，同比上涨 6% [5] - 净现金流入：单位锡估算净现金流入为 14596 澳元/吨，环比下跌 17%，同比上涨 139% [7] 2025Q1 财务业绩 - 预估营业收入：Renison 锡矿预估收入为 1.23 亿澳元，环比减少 21%，同比增长 35% [8] - 预估 EBITDA：为 5623 万澳元，环比减少 30%，同比增长 59% [9] - 预估净现金流入：Renison 锡矿预估净现金流入为 3550 万澳元，上一季度为 5870 万澳元，去年同期为 1388 万澳元 [10] - 资本支出更新：总资本支出为 2073 万澳元，其中 1049 万澳元用于资本项目支出 [11] - 现金管理：Metals X 保持健康现金余额，70%现金余额即 1.75 亿澳元用于 90 天定期存款，年利率约 4.85%，剩余存于活期账户，年利率 4.20% [12][13] 企业审查 - 业务战略、前景和资本分配：Metals X 评估国内外潜在收购机会，主要关注锡，也审查类似基本金属和黄金机会 [14] - 对 Greentech 的非正式接洽：2024 年 10 月 24 日，Metals X 拟以每股 0.28 港币收购 Greentech 所有已发行股份，以相同价格取消未行使期权，以完成财务尽职调查为条件，Greentech 未接洽该提议 [15] - 场内股票回购：公司将股份回购期限延长 12 个月，本季度未回购股份，2024Q4 回购的 846432 股已注销，2024 财年共回购 20874529 股，金额为 8266381 澳元 [17]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1 Renison 锡精矿产量受丛林火灾和处理厂计划停机影响环比减少 27%，但出货量环比增长 3%，售价环比上涨 8%，成本有所上升，财务业绩有一定波动，公司继续评估收购机会并进行现金管理 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 生产经营情况 - 产量：Renison 2025Q1 锡精矿总产量 2432 吨，环比减少 27%，同比增长 7%，Metals X 权益产量为 1216 吨，处理厂回收率保持在 80%以上，生产受丛林火灾和处理厂计划停机影响 [1][2] - 出货量：Renison 2025Q1 锡精矿出货量 3230 吨，环比增长 3%，同比增长 22%，Metals X 本季度发货量权益占比 48.4% [3] - 售价：2025Q1 预计锡销售价格为 50603 澳元/吨，环比上涨 8%，同比上涨 26% [4] - 成本：2025Q1 锡单位销售和营销成本、C1 现金生产成本、AISC、AIC 环比和同比均有上涨 [5] - 净现金流入：2025Q1 单位锡估算净现金流入为 14596 澳元/吨，环比下跌 17%，同比上涨 139% [7] 2025Q1 财务业绩 - 预估营业收入：2025Q1 Renison 锡矿预估收入为 1.23 亿澳元，环比减少 21%，同比增长 35% [8] - 预估 EBITDA：2025Q1 EBITDA 为 5623 万澳元，环比减少 30%，同比增长 59% [9] - 预估净现金流入：2025Q1 Renison 锡矿预估净现金流入为 3550 万澳元，上一季度为 5870 万澳元，去年同期为 1388 万澳元 [10] - 资本支出更新：本季度总资本支出 2073 万澳元，其中 1049 万澳元用于资本项目支出 [11] - 现金管理：Metals X 保持健康现金余额，截至季度末已投资 1.75 亿澳元用于 90 天定期存款，剩余现金存活期账户 [12][13] 企业审查 - 业务战略、前景和资本分配：Metals X 继续评估国内外潜在收购机会，主要关注锡，也审查类似基本金属和黄金机会 [14] - 对 Greentech 的非正式接洽：2024 年 10 月 24 日 Metals X 向 Greentech 提出非正式收购要约，目前 Greentech 未接洽 [15] - 场内股票回购：公司延长股份回购期限 12 个月，本季度未回购股份，2024Q4 回购的 846432 股已注销 [16]

锡价走势 - 隔夜沪锡重心下移 今日白盘主力合约收跌2.87%至250300元/吨 [1] - 基本面逐渐宽松 缅甸和非洲锡矿复产预期增强叠加下游消费淡季导致沪锡承压 [1] - 隔夜市场风险偏好降温拖累锡价再度下行 但已接近下游心理价位 跌势有望放缓 [2] 供应端动态 - 云南等主产地锡矿供应持续趋紧 部分冶炼企业或面临停产检修 [1] - 佤邦地区复产进度不及预期 缴费办理采矿证企业少且边境审查严格 大型器械入关手续繁杂 [1] - 头部矿贸商多持观望态度 未缴纳管理费 原料供应快速恢复的担忧大幅缓解 [1][2] 需求端表现 - 五一假期后下游加工企业复工 低价补库需求释放但高价成交清淡 [1] - 美国关税调整仅边际支撑消费 实际出口订单环比走弱 [1] - 全球半导体行业增速放缓 终端消费疲软直接拖累锡需求 客户维持刚需下单 [1]

所长 早读 国泰君安期货 2025-05-29 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2025-05-29 所长 早读 今 日 发 现 美联邦法院阻止特朗普 4 月 2 日关税政策生效 观点分享： 据央视新闻报道，当地时间 5 月 28 日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在 4 月 2 日 "解放日"宣布的关税政策生效，并裁定特朗普对向美国出口多于进口的国家征收全面关税 的决策为越权。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予美国国会独家权力来规 范与其他国家的贸易，而总统声称为保护美国经济而行使的紧急权力并不凌驾于这些权力之 上。该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业 提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 锡 | ★★★★ | 锡：昨日锡价大幅下跌，跌幅近 3%，主要受到消息面影响，市场一度传言佤邦复产进度， 另外近期多数商品下跌，宏观情绪偏差，而有色板块整体估值较高，锡作为远端基本面较弱 的品种亦被情绪交易。然而基本面仍然维持强现实弱预期格局，据钢联了解 ...

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 2024年有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显，矿端供给刚性，需求端各地域割裂，行业营收和归母净利润小幅增长，矿端受益而冶炼端承压或长期持续，资源型企业盈利更强，铜、金、铝、锡、钨等品种受关注，国内上市企业加大勘探和海外布局力度 [1][19] - 4月初工业金属受美国贸易关税影响波动，后价格回归基本面，小金属表现亮眼，国内强化出口管制，钨价创新高，稀土价格国内外走势分化 [2][20] - 国内加大资源出口管制力度，海外国家加大矿产合作投资开发力度，同时部分国家和企业有政策调整和项目进展 [2][20] 各部分总结 有色行业及分品种2024年年报总结 - 2024年有色行业景气度稳步提升，营收和归母净利润小幅增长，资产负债率改善，净资产收益率小幅下降 [22][26] - 中国上市样本铜矿企业2024年积极增储，产量超预期，2025年预计合计产量增速为6%，成本同比下降 [27][32][36] - 中国上市样本黄金企业2024年金价带动板块利润同比高增，样本企业资源量同比+25% [38][43] - 中国上市样本铅锌企业2024年加强勘查、收购，市场呈现“价格上涨、加工费下跌”格局，企业呈现采矿端受益、冶炼端承压特征 [48][49][50] - 中国上市样本镍钴企业2024年镍湿法中间品产量增加，固定资产投资下降，下游三元前驱体产量多数下降，3C需求修复使四氧化三钴产量增加，企业镍钴毛利率抬升 [60][63][65] - 中国上市样本锡矿企业2024年全球锡矿和锡锭产量同比下降，国内上市样本锡企锡矿和锡锭总产量稳定增长，储量保持不变，收入和净利润同比增长 [78][82][89] - 中国上市样本钛材企业2024年市场呈现“供大于求、以价换量”态势，龙头企业通过技术优势及高端市场渗透实现利润增长，对外出口逐渐增长，研发投入呈现行业方向多、企业专精的特征 [91][93][96] - 中国上市样本钨企2024年钨市场呈现“供应偏紧、价格高位震荡”格局，国内主要钨企通过产业链一体化布局和高端化转型应对市场波动，下游硬质合金业务营收增长普遍，光伏钨丝成重要增长极，海外销售收入总体微增 [101][102][109] 市场行情 - 二级市场四月有色金属板块跌幅较大，黄金继续上涨 [112] - 工业金属方面，铜宏观政策扰动减弱后回归基本面，铝宏观情绪缓和需求逐步恢复，锡刚果（金）锡矿复产需求边际走弱，镍印尼镍资源费上调、菲律宾或禁止原矿出口 [116][117][120][121] - 其他金属方面，锑价格重心小幅下移，稀土国内价格弱势震荡、海外价格大幅上涨，钛4月钛精矿价格稳定、海绵钛价格上涨，钨出口管制加强、钨精矿价格创历史新高 [205][206][207][208] 政策变化 - 2025年5月9日国家召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会，加强战略矿产资源出口管制 [256] - 4月24日澳大利亚总理承诺投资7.63亿美元建立关键矿产战略储备 [257] - 4月17日沙特与印尼签署矿业领域合作协议 [258] - 4月10日美国与乌兹别克斯坦签署矿业投资协议 [259] - 4月23日尼日利亚吊销924个闲置矿业许可证 [260] - 4月15日加纳宣布自5月1日起禁止外国人和个人进行黄金交易 [261] - 4月7日印度和智利签署战略合作协议，智利国家铜业公司将与印度合作 [263] - 4月7日俄罗斯开始同美国就合作开发稀土项目进行会谈 [264] - 4月17日尼日利亚与南非签署矿产协议推动经济多元化 [265] 重点行业及公司变化 - 4月11日印尼调整镍矿特权使用费与政府条例，各镍产品税率上调且阶梯式上涨 [266] - 4月2日智利Codelco将向印度冶炼厂供应铜精矿 [267] - 赞比亚2025年铜产量可能增至近100万吨 [3][268] - 4月4日阿尔蒙蒂工业公司钨产品或不受关税影响 [3][269] - 4月9日Alphamin将重启Bisie矿山运营 [3][270] - 4月16日瑞典矿企Boliden完成两座锌铜矿山收购，预计产量大幅上升 [3][271] - 4月24日美国加速深海采矿投资审批 [272] - 4月21日美国锑业公司重启墨西哥冶炼厂 [273] - 4月23日秘鲁Antamina铜锌矿因事故停产 [274] - 4月24日秘鲁Las Bambas铜矿第一季度铜产量增加 [276] - 4月29日布基纳法索向俄罗斯Nordgold授予采矿租约 [277]

公司转型与业务发展 - 公司原名鞍重股份，2020年实控人变更后转型锂电材料业务，更名威领股份并完成高管换届[2] - 2021年设立领能锂业从事碳酸锂生产，2022年投产年产1万吨碳酸锂生产线[4] - 2022年收购领辉科技70%股权，拓展锂云母选矿业务，年选矿产能达120万吨[4] 锂业务表现与亏损情况 - 2022年营收达11.86亿元（同比增5倍），净利润8239.41万元（同比增185.9%）[5] - 2023年起连续8季度亏损，累计亏损5.56亿元，2025年一季度末流动资产4.25亿元，流动负债7.63亿元[4][5] - 外采锂云母矿提锂成本6.5万-7.5万元/吨，2025年5月电池级碳酸锂价格跌破6.5万元/吨[5] 新矿产投资布局 - 2025年5月以2.2亿元竞拍嘉宇矿业74.3%股权，拟进军锡、钨等金属矿产[3][7] - 嘉宇矿业采矿证覆盖8.1815平方公里，含290.2万吨锡矿石（1.58万吨金属量）、34万吨钨矿石[7] - 公司称多元化经营可增强跨周期能力，但嘉宇矿业2021-2022年营收为0，2020年净利润仅54.26万元[9] 锡行业市场动态 - 现货锡价25万-26万元/吨，较2022年低点16.55万元/吨显著上涨[8] - 全球锡矿供应短缺，2024年中国产量6.9万吨（占全球23%），缅甸地震和刚果金局势曾推高价格至29万元/吨[8] - 五矿期货预计亚洲项目投产后锡矿供应一年内转宽松，银漫矿业未来两年产量或翻倍至1.6万吨[9]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月13日至4月期间生产中断，公司将2025年锡产量预期从2万吨下调至1.75万吨 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营业绩 - 2025Q1矿石加工量为16.03万吨，环比减少31%，同比增长46.5%，环比减少因安全问题矿山于3月13日停止采矿和加工活动 [1] - 2025Q1加工矿石的锡品位环比提高18%，同比下降7.3%，达到3.55%，每日处理量环比减少，但以优化更高给矿品位维持选矿厂回收率 [1] - 2025财年矿山计划以3%平均矿石品位为目标，预计2025Q1品位表现将在本财年剩余时间内平均下降，本季度选矿厂整体回收率平均达75%，环比同比皆持平，高于73%的目标 [1] - 2025Q1锡产量为4270吨，环比减少18%，同比增长36% [1] - 2025Q1锡销量为3863吨，环比减少22%，同比减少6%，季度末公司加大销售和出口量，截至4月16日总计销售4581吨 [2] 2025Q1财务业绩 - 2025Q1锡平均实现价格为32507美元/吨，环比上涨7%，同比上涨21% [3] - 2025Q1单位锡AISC预计为16339美元/吨，环比上一季度高出9%，同比增长10.5%，主要受3月13日停产影响 [3] - 2025年第一季度EBITDA预计为6180万美元，比上一季度低19%，同比增长19% [3] - 截至4月17日，公司持有现金9900万美元，预计4月底前获3800万美元销售收入，期间未动用最高5000万美元的锡预付款安排 [3] - 公司同意续签5300万美元透支额度，需提供正式文件，续期12个月，需提供2800万美元国际银行担保或在5月31日前偿还2800万美元，若矿山停止运营，额度降至2500万美元，停止运营持续6个月需全额偿还 [3][5] - 2024财年最后一笔刚果民主共和国所得税3800万美元应于4月30日前缴纳 [5] - 因安全相关生产中断，董事会认为不在4月宣布2024财年末期股息是明智之举 [5] 运营重启情况更新 - 2025年4月15日至5月11日，公司旗下Bisie锡矿按目标加工回收率生产1290吨锡，生产通过处理原矿堆场恢复，先从Mpama North选矿厂开始，4月19日重启Mpama South选矿厂，4月最后一周开始地下矿石爆破和运输工作，矿山开发率按计划逐步提高 [6] - 自矿山重启以来，第一批有完整记录并获准出口的锡精矿于5月9日通过卡车出发 [6] 2025年指引 - 因2025年3月13日至4月期间生产中断，公司将2025年锡产量预期从20000吨下调至17500吨 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资建议各异，投资者需关注各品种的关键因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走，四大期指主力合约随指数上涨但基差全部贴水，建议卖出虚值看跌期权或逢低做多6月IM合约并卖出虚值看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金利率下行，期债震荡走强，单边策略建议回调后做多，期现策略关注T、TF合约正套，曲线策略参与做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：中长期有上涨驱动，但短期受美国经济、贸易谈判等因素影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值看涨期权 [9][10][11] - 白银：受美国经济、库存等因素影响，价格在32 - 33.5美元区间窄幅波动 [9][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）：短期供需低迷，可考虑做多8月合约或做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 - 铜：强现实基本面，等待宏观驱动，主力关注77500 - 78500压力位，短期震荡 [13][18] - 锌：冶炼厂检修提振价格，现货成交一般，主力参考21500 - 23500，短期震荡偏弱 [18][21] - 锡：供给侧逐步修复，反弹偏空思路，近期高位震荡 [21][23] - 镍：盘面震荡，下方成本支撑强但中期供给宽松，主力参考122000 - 128000，短期区间震荡 [23][26] - 不锈钢：供需矛盾强化，主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡 [27][29] - 碳酸锂：盘面弱势，基本面供需矛盾明确，主力参考6.3 - 6.8万区间，短期预计偏弱运行 [31][34] 黑色金属 - 钢材：铁水回升，宏观降准降息，单边操作暂观望，关注多材空原料套利 [35][36] - 铁矿石：铁水维持高位，港口小幅去库，价格预计承压运行 [37][38] - 焦炭：现货有需求支撑但焦煤弱势，第二轮提涨遇阻，建议多热卷空焦炭 [39][41] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位，建议多热卷空焦煤 [42][44] - 硅铁：供需边际改善但需求疲软，预计短期价格震荡运行 [45][46] - 锰硅：供需矛盾待缓解，价格预计震荡偏弱运行 [48][50] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内豆粕弱势跟随，关注2900附近支撑 [51][53] - 生猪：关注二育出栏表现，猪价预计维持震荡格局 [54][55] - 玉米：供应偏紧，短期高位震荡，回调逢低多 [57][58] - 白糖：原糖震荡走弱，国内跟随，预计节后震荡偏弱 [59] - 棉花：短期国内棉价或震荡，关注宏观动向 [61] - 鸡蛋：蛋价走弱，前期空单可止盈 [63] - 油脂：棕榈油有望反弹，豆油窄幅震荡 [64][65] - 花生：市场价格弱稳，预计震荡平稳 [66] - 红枣：现货价格稳，盘面筑底 [67] - 苹果：产区交易稳定，价格趋稳 [68][69] 能源化工 - 原油：宏观情绪缓和，油价短期上涨但中长期宽松，单边观望，关注波动区间 [70][72][73] - 尿素：政策指引明确，短期高位震荡后承压回落，单边观望 [75][76][77] - PX：供需修复，价格有支撑，PX09短期震荡偏强 [78][79] - PTA：供需驱动强，TA09短期震荡偏强，产业链中偏多配 [80][81] - 短纤：短期驱动弱，跟随原料波动，关注PF06加工费低位做扩机会 [82][83] - 瓶片：供需双增，绝对价格跟随成本，加工费有支撑 [84][85] - 乙二醇：5月有去库预期，震荡运行，关注EG9 - 1正套机会 [86][87] - 烧碱：现货带动盘面，关注库存和氧化铝采买意愿，中期高空 [89] - PVC：长线供需矛盾突出，逢高偏空对待 [90] - 苯乙烯：供应回归需求不佳，高空思路参与 [91][93] - 合成橡胶：BR震荡上涨，上方承压，关注12000附近压力 [94][95][96] - LLDPE：现货偏弱，下游补库意愿不强，长期格局弱 [97] - PP：供减需增，基本面好转，短期震荡 [98] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国开割延迟，胶价宽幅震荡，观望 [98][99][101] - 多晶硅：期货反弹，预计供需双弱，观望 [100][103] - 工业硅：现货下跌期货回升，价格区间8000 - 10500元/吨，观望 [103][106] - 纯碱：检修预期提振，空单止盈，考虑79正套 [107][108][109] - 玻璃：市场情绪悲观，价格承压，主力参考1000 - 1100区间 [107][108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链回暖，指数交易情绪上升，四大期指主力合约大部分下挫且基差全部贴水，A股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作实现单日净投放[2][3] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，因指数下方支撑较稳定，市场交易政治局会议增量刺激政策预期及白宫关税缓和意向[4] 国债期货 - 期债震荡收跌，银行间主要利率债收益率上行，资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，长期资金同业存单成交利率略有下行[5][6] - 建议短期区间操作，关注政策出台节奏，参与TS合约正套策略，适当关注做陡曲线策略，因贸易政策不确定，需关注国债发行和MLF续作情况，债市短期震荡中期等待降准降息[6] 贵金属 - 特朗普表态缓和贸易冲突，美元美股持续回升，金银走势分化，黄金回调白银走强，黄金中长期有上行动力但短期波动或上升，白银或在区间波动[9] - 建议黄金轻仓参与，多头锁定盈利，白银多单轻仓持有，因黄金受经济衰退风险和去美元化需求支撑，白银受工业需求和避险消退影响[9][11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价回调，CMA5月下旬报价上涨，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有差异[12][13] - 建议盘面偏多，可考虑做阔8 - 6月差，因CMA报价上调预示5月供需回暖，特朗普降低关税消息促进旺季预期，盘面可能超跌反弹[13] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，库存下降，持货商挺价，需求端下游开工稳健，电网和空调对铜需求有支撑，供应端安塔米纳铜矿事故停工，精铜产量预计4月环比略降[14][16][17] - 建议主力参考76000 - 79000，短期震荡偏强，因宏观上关税或降低，基本面需求强库存去化好但供应偏紧，呈现“强现实 + 弱预期”组合[18][19] 锌 - 现货价格上涨，升水抬升但成交一般，供应端矿端宽松，精锌预计4月增产，需求端初端消费开工率有降有升，库存LME去库国内关注增产对去库节奏影响[19][20] - 建议主力参考21500 - 23500，短期震荡，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，需关注矿端增速和关税政策[20][21] 锡 - 现货价格持平，成交一般，供应端国内锡矿进口量同比减少，需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业，库存下降[21][23] - 建议高位空单继续持有，反弹偏空思路，近期高位震荡，因供给侧逐步修复，需求端不确定大，关注缅甸锡矿生产动态[24] 镍 - 现货价格上涨，供应端精炼镍产量高位且4月预计继续释放，需求端合金和电镀需求稳定，钢厂排产高位带动采购，库存海外高国内社会库存回落保税区减少[24][25] - 建议主力参考122000 - 128000，短期区间震荡，因宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿坚挺有成本支撑，但中期供给宽松制约上方空间[26][27] 不锈钢 - 现货价格有跌有平，基差下跌，原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，供应端4月排产增加，库存社会库存和仓单减少[27][28] - 建议主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡，因矿端有支撑但镍铁价格松动，供给宽松，内需修复慢出口受阻，库存仍有压力[29][30] 碳酸锂 - 现货价格下跌，交投平淡，供应端3月产量增加，4月排产预计增加但增量放缓，需求端整体一般，库存全环节累库[30][31][32] - 建议主力参考6.6 - 7.2万运行，短期预计偏弱震荡，因基本面供需矛盾明确，原料矿端松动支撑弱化，多空资金博弈严重[33][34] 黑色金属 钢材 - 现货价格下跌，基差下跌，供给端铁水持平废钢日耗增加，五大材产量环比减少，需求端表需高点已现，二季度有走弱预期，库存去库较好，成本和利润方面焦炭提涨钢厂利润收窄[34][35][36] - 建议单边观望，关注多材空矿前低附近支撑，因市场情绪修复但宏观预期反复，上涨驱动不足，需关注政治局会议政策情况[36] 铁矿石 - 现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差走缩，需求端铁水产量高位，高炉开工率上升，供给端全球发运环比回升，到港量环比下滑，库存港口和钢厂库存均下降[37][38] - 预计铁矿宽幅震荡运行，因铁水有增长空间但有限，供应端发运和到港有变化，终端需求影响库存走势，近强远弱格局维持[38] 焦炭 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货首轮提涨落地，计划提涨第二轮，利润方面部分地区盈利，供给端产量环比回升，需求端铁水产量暂稳后期有上升空间，库存总库存小幅累库[39][40][41] - 建议继续持有多焦炭空焦煤策略，因基本面环比改善，宏观预期好转，本周提涨第二轮对盘面有支撑[41] 焦煤 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货市场竞拍走弱，基差较大，供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升，需求端焦化提产，库存总库存去库但整体仍处高位[42][43][44] - 建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略，因期货套保压力大，库存压力大，但宏观预期好转[44] 硅铁 - 现货价格稳定，期货主力合约反弹，成本兰炭价格持稳，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求增加，金属镁需求好转[45][46] - 预计硅铁价格震荡偏弱运行，因减产力度不足，厂库压力大，需求边际转弱，但整体向下空间有限[47] 锰硅 - 现货价格有降有稳，期货主力合约反弹，成本内蒙成本下降，锰矿港口价格偏弱，发运和到港量有变化，库存增加，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求减少[48][49][50] - 预计价格宽幅震荡运行，因锰硅自身供需矛盾待解决，国内外宏观扰动频繁，市场情绪多变[51] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格大幅上涨，成交减少，开机率增加，菜粕成交为0，价格上涨，基差报价调整，开机率为36%，基本面受特朗普言论影响大豆价格走强，美豆出口销售预计增加，巴西大豆出口预计减少，阿根廷大豆收获或加快[52][53] - 建议前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会，因美豆上涨缺乏持续驱动，国内豆粕基差未来或回落[53][54] 生猪 - 现货价格震荡，市场数据显示不同规模出栏利润增加，二次育肥成本上调，出栏均重下降[55][56] - 09合约预计在14000 - 14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现，因终端消费支撑不足，猪价短期难持续上行[57] 玉米 - 现货价格稳中偏强，基本面广东港内贸和外贸库存减少，进口高粱和大麦库存也减少[58] - 盘面整体维持区间震荡，关注出货节奏、替代及政策端情况，因基层余粮见底有支撑，但深加工需求受限，港口库存待消化[58] 白糖 - 原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡，基本面巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内1 - 3月进口同比减少，五一节前备货有支撑[59][60] - 短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路，评级为震荡，因海外增产预期压制价格，国内供需趋松[59][61] 棉花 - 美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，产业方面下游需求有刚需但成品库存累积，供应方面新疆植棉区天气暂影响不大，宏观方面关税扰动企稳但需关注后期变化[61] - 未提及操作建议，需继续关注后期天气和宏观变化情况[61]