报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢矿横盘运行，整体波动不大 [62] - 黑色产业链运行逻辑在于终端消费疲软，房地产行业不振是核心因素，产业链负反馈机制向上传导，需求不振压制价格明确 [62] - 周一价格受小作文影响上涨，价格扰动关键在于政策预期，但实质性政策出台概率不大 [62] - 基本面偏空，整体钢矿维持偏弱格局 [62] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - **一周数据变化** - PB粉价格从783元/湿吨涨至790元/湿吨，巴混粉价格从820元/湿吨涨至831元/湿吨 [6] - PB粉现货落地利润从 -5.41元/湿吨降至 -12.08元/湿吨，巴混粉现货落地利润从18.38元/湿吨涨至21.87元/湿吨 [6] - 澳大利亚往中国发货量从1454.2万吨增至1812.1万吨，巴西发货量从725.7万吨增至847.9万吨 [6] - 进口铁矿石港口库存从15812.84万吨降至15734.85万吨，进口铁矿石到港量从2769.3万吨降至2369.9万吨 [6] - 进口铁矿石疏港量从340.28万吨增至343.39万吨，铁矿港口成交量从102.1万吨/日降至91.6万吨/日 [6] - 铁水日均产量从236.88万吨降至236.28万吨，钢企盈利率从38.96%降至37.66% [6] 市场现状分析 - **一周数据变化** - 上海螺纹价格从3190元/吨涨至3220元/吨，上海热卷价格从3260元/吨涨至3270元/吨 [33] - 高炉开工率从82.81%降至82.19%，电炉开工率从68.13%增至69.13% [33] - 螺纹高炉利润从 -29元/吨降至 -30元/吨，热卷高炉利润从 -41元/吨降至 -57元/吨 [33] - 螺纹电炉利润从 -156元/吨增至 -114元/吨，螺纹周产量从200万吨增至207.96万吨 [33] - 热卷周产量从313.66万吨增至316.01万吨 [33] - **一周数据变化** - 螺纹周社会库存从415.75万吨降至400.02万吨，螺纹周企业库存从160.42万吨降至153.32万吨 [35] - 热卷周社会库存从333万吨降至324.09万吨，热卷周企业库存从77.52万吨增至78.02万吨 [35] - 螺纹周表观消费从216.37万吨增至230.79万吨，热卷周表观消费从313.59万吨增至324.42万吨 [35] - 建材成交量从104121吨降至95010吨 [35] 供需数据分析 - 涉及高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢和热轧板卷实际产量、钢材利润、库存、成交量、表观消费、出口数量、房地产相关数据、制造业PMI等方面的历史数据展示 [41][43][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢矿走弱，宏观冲击消退后市场重心回到基本面，终端消费不见起色打压黑色产业链；成材供需双弱，螺纹和热卷周产量减少、表观需求滑落打击市场信心；铁矿石明显走弱，终端疲软需求负反馈使港口库存大幅累积、铁水产量大幅下降；后市终端需求在国内政策和外部出口不利条件下难有起色，旺季不旺格局或延续，供给未明显减少，整体钢矿维持偏弱格局 [57] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - 一周数据变化：PB粉价格从803元/湿吨降至773元/湿吨，巴混粉价格从840元/湿吨降至814元/湿吨；PB粉现货落地利润从 -15.51元/湿吨升至 -9.32元/湿吨，巴混粉现货落地利润从8.41元/湿吨升至19.75元/湿吨；澳大利亚往中国发货量从1625.3万吨降至1544.8万吨，巴西发货量从925.1万吨降至856万吨；进口铁矿石港口库存从15272.93万吨升至15624.13万吨，到港量从2084.3万吨升至3314.1万吨，疏港量从331.22万吨升至335.55万吨；铁矿港口成交量从79.6万吨/日升至125.8万吨/日；铁水日均产量从236.36万吨降至234.22万吨；钢企盈利率从45.02%降至39.83% [6] 市场现状分析 - 一周数据变化：上海螺纹价格从3230元/吨降至3190元/吨，上海热卷价格从3330元/吨降至3260元/吨；高炉开工率从81.75%升至83.13%，电炉开工率从68.83%降至67.03%；螺纹高炉利润从 -57元/吨升至 -39元/吨，热卷高炉利润从 -114元/吨升至 -80元/吨，螺纹电炉利润从 -139元/吨降至 -164元/吨；螺纹周产量从212.59万吨降至208.54万吨，热卷周产量从323.56万吨降至318.16万吨 [29] - 一周数据变化：螺纹周社会库存从430.81万吨降至425.7万吨，螺纹周企业库存从171.71万吨降至166.84万吨；热卷周社会库存从328.93万吨升至333.02万吨，热卷周企业库存从77.66万吨降至77.43万吨；螺纹周表观消费从232.19万吨降至218.52万吨，热卷周表观消费从331.89万吨降至314.3万吨；建材成交量从89930吨降至87098吨 [31] 供需数据分析 - 展示高炉开工率、电炉开工率，螺纹钢、热轧板卷实际产量，钢材利润，建筑用钢成交量，螺纹和热卷周表观消费变化，钢材出口数量，房地产相关指标累计同比，制造业PMI数值等数据图表 [37][40][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出美联储重启降息后投资者对宏观面预期较为正面，国庆后有色股票和期货联动上涨。供需上废料供应收紧，部分品种供应扰动不断，终端消费相对平稳，远期供需预期趋紧支撑金属价格。中短期部分品种脉冲上涨，若无进一步宏观利多需谨防回落；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，供应扰动问题持续，将推高基本金属价格[1]。 各品种情况总结 铜 - 观点：供应端收缩逻辑继续发酵，铜价延续偏强走势，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故停产，2026年产量或降35%；美国政府“停摆”影响经济数据发布；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；10月9日1电解铜现货均价报升水15元/吨；截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存回升1.8万吨至16.63万吨；“770号文”发布后再生铜市场停工减产；安托法加斯塔旗下铜矿罢工风险加剧[8][9] - 主要逻辑：宏观上美国政府停摆影响经济数据，供需上铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落空间，废铜回收成本和难度抬升，预计9月电解铜产量环比回落，需求旺季下游备货意愿或增强，关注库存变化[10] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：10月9日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元跌5元等；海外西澳成交3万吨氧化铝，离岸价323美元/吨；9月氧化铝实产产量806万吨，供应过剩约43万吨；新疆某电解铝厂中标到厂价格下跌；10月9日，氧化铝仓单173010吨，环比+2718 [11][12] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大盘面波动，基本面炼厂产能高位，累库趋势强，价格上方承压，但矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格[12] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：10月9日SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存上涨；上期所电解铝仓单58894吨，环比-227吨；百色广投银海铝项目二期收官；ADRO计划2025年底首产铝锭；印尼KAI计划铝冶炼厂投产[13] - 主要逻辑：短期降息落地宏观预期正面，供应端产能和开工率高位，需求端旺季临近订单转好预期增强，双节累库符合预期，关注节后需求和库存走势[14] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：10月9日保太ADC12报20600元/吨，环比+100元/吨；SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；保太ADC12 - A00为 - 360元/吨，环比 - 140元/吨；上期所注册仓单为35003吨，环比+1841吨；欧盟拟对废金属出口征税；9月狭义乘用车零售预计215万辆，环比+6.5% [14][15] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，供应端开工回升，需求端边际回暖但旺季成色待察，库存累积，短期价格区间震荡，AD - AL价差回升关注跨品种套利[15] 锌 - 观点：库存重回累积，锌价随有色反弹，短期高位震荡，中长期有下跌空间 - 信息分析：10月9日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周一上升0.88万吨；29Metals矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟[16] - 主要逻辑：宏观上有色板块随铜价反弹，略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好；需求端终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但美联储降息预期和伦锌“软挤仓”使锌价短期高位震荡[17] 铅 - 观点：供需趋松预期不改，铅价随有色反弹，整体表现震荡 - 信息分析：10月9日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850元，均价16800元；10月9日国内主要市场铅锭社会库存为3.69万吨，较上周一下降0.52万吨；沪铅最新仓单30068吨，环比+500吨；9月铅冶炼企业减停产，下游节前备库，国庆提货使库存下降，关注交割和节后复产及进口带来的库存增加[17][18][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，仓单上升；供应端再生铅冶炼厂利润改善，开工率回升；需求端正处消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率高位[19] 镍 - 观点：RKAB配额进展反复，镍价宽幅震荡，2026年短期宽幅震荡，中长期观望 - 信息分析：10月9日LME镍库存23.6892万吨，较前一交易日+4260吨；沪镍仓单24775吨，较前一交易日 - 42吨；印尼Antam与宁德时代拟打造60亿美元电动汽车电池供应链；2026年新RKAB采矿配额申请流程或延迟；淡水河谷镍铁厂投产第二座电炉，产能提升60% [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易[22] 不锈钢 - 观点：镍价走强带动，不锈钢震荡回升，短期区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量86551吨，较前一日 - 418吨；10月9日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约340元/吨；2025年9月全国不锈钢产量环比上升3.02%，同比上升5.79% [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳，9月产量回升受钢价和旺季刺激，关注旺季需求持续性，库存累积有限，仓单去化，结构性过剩压力缓解[25] 锡 - 观点：供应扰动不断，锡价高位震荡 - 信息分析：10月9日，伦锡仓单库存-115吨，为2390吨；沪锡仓单库存+10吨，至5851吨；沪锡持仓+13345手，至70056手；10月9日上海有色网1锡锭报价均价为284200元/吨，较上一日+7000元/吨[26] - 主要逻辑：国庆期间印尼打击非法锡矿、调整RKAB审批制度使锡供应趋紧，伦锡和沪锡突破；佤邦、印尼、非洲供应问题使供给端偏紧，支撑锡价[26] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 10 - 09） - 综合指数：商品指数2249.67，+1.12%；商品20指数2541.25，+1.66%；工业品指数2238.71，+0.87% [154] - 板块指数：有色金属指数今日涨跌幅+3.02%，近5日涨跌幅+2.68%，近1月涨跌幅+4.11%，年初至今涨跌幅+7.75% [156]

供应端情况 - 铜精矿加工费降至负值区间[1] - 智利Codelco下调年度产量预期加剧供应担忧[1] 库存与需求表现 - 社会库存周下降但绝对量仍处低位[1] - LME、COMEX及上期所三大交易所集体累库反映淡季终端消费疲软[1] - 金九银十旺季临近带动需求边际改善预期[1] 宏观影响因素 - 美联储降息节奏不确定性增强[1] - 市场情绪回落抑制金融属性支撑[1] 综合市场判断 - 沪铜基本面多空交织[1] - 矿紧与累库矛盾并存[1] - 宏观驱动反复短期维持震荡格局[1]