港股IPO市场概况 - 2025年6月26日港交所同日迎来周六福（6168 HK）、圣贝拉（2508 HK）、颖通控股（6883 HK）三家消费企业上市 [1][2] - 截至6月26日年内港股首次招股募资达1047 2亿港元 超过2024年全年的879 1亿港元 是2024年上半年131 78亿港元的8倍 [3][6] - 2025年上半年香港市场预计约有40家公司首发上市 多家A股上市公司或其分拆子公司在港发行IPO [7] 三家公司上市表现 - 周六福首日上涨25 00% 成交额9 57亿港元 圣贝拉上涨33 74% 成交额8 28亿港元 颖通控股破发下跌16 67% 成交额4 41亿港元 [2] - 周六福实际募资12 9亿港元 超额认购711倍 圣贝拉募资7 2亿港元 超额认购193倍（公开发售）和15 59倍（国际发售） 颖通控股募资9 6亿港元 [4] 公司业务与财务数据 周六福 - 主营业务为珠宝研发设计、生产加工、连锁销售 以加盟模式为核心 截至2024年底拥有4129家门店（4038家加盟店 91家自营店）覆盖中国31个省份及4家海外门店 [4] - 2022-2024年营业收入分别为31 02亿元、51 50亿元、57 18亿元 复合年增长率35 8% 同期年内利润分别为5 75亿元、6 60亿元、7 06亿元 复合年增长率10 8% [4] 圣贝拉 - 业务涵盖高端月子中心、家庭护理服务 2022-2024年收入从4 72亿元上升至7 99亿元 年复合增长率30 15% 2024年经调整利润4226万元 [4] 颖通控股 - 按2023年零售额统计为中国内地、香港、澳门除品牌所有者外最大香水集团 2023-2025年一季度营业收入分别为16 99亿元、18 64亿元和20 83亿元 净利润分别为1 73亿元、2 06亿元和2 27亿元 [5] A+H股及中概股动态 - 2025年以来共有7家A股上市公司赴港上市布局"A+H" 包括赤峰黄金、钧达股份、宁德时代、恒瑞医药等 其中三花智控于6月23日登陆港交所 [6] - 年内中概股在H股IPO募资达649 6亿港元 占港股IPO募资比例62% 超过2024年全年的592 3亿港元 [6] 南向资金与市场结构 - 年初至6月26日南向资金净买入港股金额达7100亿港元 超过2024年全年净流入额的85% [7] - 南向资金主导港股定价权 推动人工智能、新消费、机器人、创新药等赛道行情 香港投资者结构从"外资主导"转向"内外资平衡" [7]

港股新股上市概况 - 年内已有40只港股上市 [1] - 6月26日3只新股上市：周六福首日涨25%，圣贝拉涨33.74%，颖通控股破发跌16.67% [2] - 本周8只新股中4只破发4只上涨，涨幅最大为药捷安康-B（78.71%）[5][6] 周六福核心数据 - 中国珠宝市场前五大品牌（按门店数），黄金珠宝收入市占率1.0%，商品交易总额市占率6.2% [7] - 全球发售5382.92万股H股，发行价24港元，净筹资11.93亿港元 [7] - 香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购 [7] - 8家基石投资者合计认购44.38%全球发售股份，包括罗湖投资控股（16.73%）、灵宝黄金（2.32%）等 [7][8] 圣贝拉业务亮点 - 中国最大产后护理集团（按2024年月子中心收入），拥有96家高端月子中心（62家自营）[9] - 全球发售1.097亿股H股，发行价6.58港元，净筹资6.3亿港元 [9] - 香港公开发售获193倍认购，国际发售获15.59倍认购 [9] - 7家基石投资者合计认购8.09%股份，包括华夏基金香港（0.78%）、JKKB（2.54%）等 [10] 颖通控股市场表现 - 中国第二大香水集团（按2023年零售额），覆盖400+城市超8000个零售点 [11] - 全球发售3.334亿股，发行价2.88港元，净筹资8.83亿港元 [11] - 认购倍数显著低于同行：香港公开发售35.84倍，国际发售仅3.5倍 [11] 新股财务指标对比 - 周六福2024年ROE 27.4%，毛利率25.86%，净利率12.35% [3] - 圣贝拉2024年ROE 37.43%，毛利率33.86%，净利率-68.02% [4] - 颖通控股2024年ROE 32.86%，毛利率50.31%，净利率10.90% [5]

港股新股市场表现 - 6月26日港股市场迎来3只新股上市，其中周六福上涨25%至30港元（人民币27.376元），圣贝拉上涨33.74%至8.8港元（人民币8.03元），颖通控股破发下跌16.67%至2.4港元（人民币2.19元）[1][2][3] - 本周上市的8只新股中4只破发4只上涨，涨幅最大为药捷安康-B首日上涨78.71%[4][5] - 新股认购热情高涨，多只个股公开发售获数百倍认购，国际发售均超10倍[5] 周六福业务与发行情况 - 公司为中国珠宝行业前五大品牌，2024年黄金珠宝收入市场份额1%，商品交易总额排名第六（市占率6.2%）[6] - 全球发售5382.92万股H股，香港与国际发售占比分别为43.48%和56.52%，发行价24港元，净筹资11.93亿港元[6] - 香港公开发售获711.11倍认购，国际发售获13.55倍认购[7] - 吸引8家基石投资者合计认购44.38%全球发售股份，包括罗湖投资控股（16.73%）、凯因家族办公室（3.65%）等[8][9] 圣贝拉业务与发行情况 - 公司为中国最大产后护理集团，2024年拥有96家高端月子中心（62家自营），在杭州、上海等城市市场份额领先[10] - 全球发售1.097亿股H股，香港与国际发售占比均为43.48%和56.52%，发行价6.58港元，净筹资6.3亿港元[10] - 香港公开发售获193倍认购，国际发售获15.59倍认购[11] - 7家基石投资者合计认购8.09%股份，包括GIMM（1.25%）、华夏基金香港（0.78%）等[12][13] 颖通控股业务与发行情况 - 公司为中国最大非品牌方香水集团，产品覆盖中国400多个城市超8000个零售点[15] - 全球发售3.334亿股H股，香港与国际发售占比30%和70%，发行价2.88港元，净筹资8.83亿港元[14] - 香港公开发售获35.84倍认购，国际发售仅3.5倍认购[15] 财务数据对比 - 周六福2024年毛利率25.86%，净利率12.35%，ROE 27.4%[2] - 圣贝拉2024年毛利率33.86%，净利率-68.02%，ROE 37.43%[2] - 颖通控股2024年毛利率50.31%，净利率10.9%，ROE 32.86%[3]

公司上市表现 - 颖通控股于6月26日在港交所上市 股票代码6883 HK 成为"香水第一股" [1] - 上市首日股价表现不佳 开盘价2 58港元 股 较招股价2 88港元低10 42% 收盘价2 40港元 股 跌幅达16 67% [1][5] - 发行价2 88港元 股 发行3 334亿股 募资总额9 6亿港元 较原计划3 38港元 股的发行价和11 27亿港元募资目标有所下调 [1] 业务与财务数据 - 2023-2025财年(截至3月31日)收入分别为16 99亿元 18 64亿元和20 83亿元 净利润分别为1 73亿元 2 06亿元和2 27亿元 [1] - 公司手握爱马仕 梵克雅宝等72个国际高端品牌代理权 但99%收入依赖外部品牌授权 [5] 行业与市场环境 - 消费市场呈现显著上升态势 情绪经济和悦己消费浪潮兴起 为公司业务创造有利外部环境 [1] - 管理层对中国内地市场发展持高度乐观态度 认为潜力巨大 蕴含广阔发展空间 [1] 同期上市企业对比 - 同日上市的周六福(6168 HK)和圣贝拉(2508 HK)分别上涨23 33%和36 78% 而颖通控股是唯一没有基石投资者加码的公司 [5]

市场概况 - 2025年第一季度天猫香水市场GMV达6.58亿元，同比增长4.23%，客单价增长10.39%，显示高端化趋势[1][20] - 国际品牌主导市场，香奈儿以13%市场份额居首，经典款如邂逅、蔚蓝系列持续热销[1][24] - 国货品牌观夏、不定所通过差异化定位实现高速增长，成为新亮点[3][10][24] 品牌表现 - 香奈儿官方旗舰店香水与美容品GMV达8515.8万元，同比增长25.1%，市场份额13%[13] - Diptyque旗舰店GMV达2710.9万元，同比增长25.4%，香水品类占比54.2%，护手霜类目增速达153.3%[32][33] - 欧珑旗舰店销售额709.6万元，同比暴涨312.5%，香水类目占比68%，车载香薰销售额超134万元[25][26][29] 消费趋势 - 57%消费者将香水作为情绪舒缓工具，44%寻求精神赋能，功能从社交符号转向情绪疗愈[3] - 场景化消费显著，约会、通勤、旅游为前三需求，露营、音乐节等新兴场景增速突出[4] - 可持续趋势加速，环保包装关注度提升36%，推动可降解材料应用[4] 营销策略 - Diptyque通过妇女节限定奥费恩香水结合线下活动，构建居家场景与情侣互动内容矩阵[34] - 欧珑以"橘子"元素嫁接传统文化，推出艺术家联名礼盒，配合"内向的力量"情感营销收割高线客群[30][31] - 抖音平台国际品牌通过香水口红礼盒发力情人节/38节，DIOR礼盒销售额达2007.01万元[44][45] 产品创新 - 技术突破重塑产品形态，科蒂集团分子香氛技术使留香时间延长30%[4] - 国际品牌春季上新聚焦花香与花果香调，如香奈儿邂逅梦幻、阿玛尼影之蓝尊等[15][16][17][18] - 国产品牌主打高性价比30ml规格，满足"随心换香"需求，如不定所单价150元/30ml[44][45]

公司上市进展 - 颖通控股通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为法国巴黎银行和中信证券 [1] 行业地位与商业模式 - 按2023年零售额计，公司是中国（含港澳）除品牌所有者香水集团外最大的香水集团，主要从事第三方品牌香水及美妆产品的销售分销及市场部署（不参与品牌研发制造） [4] - 商业模式差异：品牌所有者香水集团主导品牌全链条，而公司专注分销环节并承担市场拓展职能 [4] - 香水领域领先优势源于经营历史积累的行业知识、专业资源及为国际品牌提供分销服务的经验 [4] 产品组合与渠道布局 - 产品线覆盖香水、彩妆、护肤品、个人护理、眼镜及家居香氛，形成多元化品牌组合 [4] - 截至2025年3月31日，销售网络覆盖中国400+城市的100+直营POS和8,000+零售商POS，同时布局电商及社交媒体线上渠道 [5] 品牌合作与授权 - 截至2025年5月31日，为72个国际品牌（如Hermès、Chopard等）提供分销及市场服务，其中61个品牌在特定区域/渠道享有独家授权 [6] - 授权范围包括品牌知识产权（商标/标志）使用权，覆盖不同价格带以满足差异化需求 [6] 财务表现 - 收入持续增长：2023-2025财年收入分别为16.99亿元（+9.7% YoY）、18.64亿元（+9.6% YoY）、20.83亿元（+11.7% YoY） [6][7] - 净利润稳步提升：同期净利润1.73亿元（+19.2% YoY）、2.06亿元（+11.7% YoY）、2.27亿元（+10.0% YoY） [6][7] - 毛利率表现：2023-2025财年毛利率分别为50.4%、50.3%、50.3%，销售及营销开支占比稳定在26.9%-28.5% [7]

品牌战略与市场表现 - 公司被誉为"香水界爱马仕"，在中国市场加速扩张，2025年5月在上海张园开设亚太首家旗舰店"Th e Sill a g e 香迹"，也是全球唯一海洋主题门店 [2] - 2024年全球零售额超2 6亿美元（约19亿元人民币），同比增长30%，2025年Q1同比增长高达48% [15] - 中国市场过去一年生意体量增长近2倍，中文名"阿漠史"蕴含品牌文化内涵（阿曼血脉、乳香灵魂、丝绸之路历史） [11] - 欧莱雅集团2024年注资后估值超30亿欧元（约227亿元人民币），但公司强调保持独立性和文化属性 [15] 产品与工艺核心壁垒 - 香水浓香精系列浓度达40%-56%，淡香精系列20%-30%，远超普通香水，Att a rs香精油系列含100%纯香精 [12][13] - 采用150多种全球顶级天然原料，三大标志性珍稀原料为阿曼银乳香、阿曼岩玫瑰、龙涎香 [12] - 坚持古法制香技术，香料陈化超6个月，35位调香师手工制作（如瓶身Logo手工粘贴），双重浸渍工艺 [12] - 现有超60个SKU，中国引入40个单品，计划研发同系列身体乳和沐浴露 [13] 旗舰店设计与文化叙事 - 上海旗舰店以"海上丝绸之路"为核心灵感，融合阿曼航海文明与《一千零一夜》辛巴达故事，设计耗时18个月 [5] - 空间含6米长阿拉伯单桅帆船艺术装置、2米高珊瑚礁、智能化互动香氛推荐系统，打破物理边界融合石库门建筑 [5][6][8] - 命名"Sill a g e"（法语余波）隐喻香氛如航海，强调过程而非结果 [5] - "一店一策"原则下深度本土化，挖掘中阿千年香料贸易史（如郑和四次造访阿曼） [8] 全球化与长期主义策略 - 覆盖全球100多个国家地区，17家独立精品店及约1000个销售网点，定位高端而非小众 [17] - 中国市场不设季度KPI，通过文化共鸣（如选址张园）替代短期增长目标 [18] - 坚持手工调香但引入AI区块链技术追踪原料，平衡传统与科技 [18] - 未来十年聚焦三大关键词：可持续（环保与长期研发）、个性化（独特香型表达）、真实性（42年品牌基因） [20] 行业趋势与竞争差异化 - 高端美妆市场过去4年在中国流失214亿体量，但消费者转向有工艺和文化深度的品牌 [10][11] - 公司逆周期增长，凭借王室背景（1983年阿曼苏丹创立）、文化稀缺性和高浓度产品形成护城河 [12][15] - 与爱马仕相似的长期主义理念，拒绝AI调香但用科技赋能原料溯源 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕彩妆、香水、洗护、女护纸品四个行业展开，分析各行业用户和品类趋势，如彩妆的谷子彩妆、海岛妆等趋势，香水的调频香、存记忆趋势，洗护的因时用香、追香等趋势，女护纸品的安睡裤疗愈、私处护理需求爆发等趋势 各行业趋势总结 彩妆行业 - **吃谷潮**：谷子彩妆是美妆品牌与二次元IP联名产品，有强文化属性和收藏价值，能提升用户黏性[11][12] - **彩妆变“MINI包挂”**：彩妆作挂饰可搭配包包、钥匙，实现美妆与潮流文化融合，满足补妆需求，相关搜索同比大幅增长，如彩妆挂件搜索同比433%[13][14][15] - **乙游/潮玩IP联名大热**：品牌与二次元乙游/潮玩IP联动受彩妆群体欢迎，相关搜索和阅读量同比大增，如乙游联名搜索同比1041%[24][25][28] - **海岛妆**：以“情绪疗愈 + 便携高效”为核心，适配办公室疗愈和周边游换妆需求，“海岛”相关搜索量和阅读量增长明显，如“度假”搜索总量1.2亿，搜索同比 +58%[34][35][44] - **无粉底妆**：用隔离、遮瑕等代替粉底，搭配定妆喷雾或蜜粉，打造轻薄透气妆效，适配春夏高温，无粉底妆搜索同比 +262%[74][75][76] 香水行业 - **调频香**：关注香氛情绪与情感价值，寻找匹配自身磁场的香水增强内心力量，相关搜索同比 ↑165%[89][90][92] - **存记忆**：利用普鲁斯特效应，以气味为载体建立记忆存档，如为旅行地匹配专属气味，相关话题浏览400W +[99][100][103] 洗护行业 - **知冷暖**：洗护因时用香，春夏喜清香，秋冬喜温暖氛围香，美食调、花香调等各香调有不同搜索占比[131][132][134] - **爱追香**：香是用户选择洗护产品的决策因素，香氛身体乳、沐浴露、护手霜搜索增速分别为 +50%、+42%、+47%[140][141][146] - **来香愈**：用户关注头发洗护香味，护发精油凭香出圈，如山茶花护发精油搜索量同比 +62%[150][151][159] - **国风进行时**：中式美学兴起，中式香调搜索增加，檀香沐浴露、茶香身体乳搜索分别 +33%、+39%[167][168][174] - **同款DIY**：用户关注留香并动手DIY穿香气味，如身体乳与香水混合涂抹、护发精油与香水涂抹发尾吹干[179][180][184] 女护纸品行业 - **安睡裤疗愈好睡眠**：痛经、经期情绪、失眠困扰女性，附加疗愈属性是安睡裤新机会点，大量用户用芳香疗愈助眠，经期失眠每月搜索用户数10W +[194][195][196] - **私处护理需求大爆发**：私处护理讨论开放多元，多场景多功能需求爆发，如户外运动后私处护理搜索同比大幅增长[207][208][211] - **吸水巾高潜她需求**：女性漏尿护理需求高且增速快，但对吸水巾认知低，种草空间大，吸水巾阅读量同比 +813%[216][217][223] - **洗脸巾生活全覆盖**：用户关注洗脸巾肤感、清洁度、便捷性体验，旅行外出场景阅读同比增长，如出差阅读同比 +134%[237][238][250]

天猫618海外品牌表现 - 天猫国际集结近5万款新品尖货 包括任天堂Switch2全球同步发售 Rockfish Weatherwear联名款运动鞋全球首发 韩国Tamburins香水中国首发 [1] - 日本獭祭上线纽约酒厂产稀缺清酒"獭祭Blue"及手工酿造新品"登龙门" 二次元中古品牌Mandarake上架50万件商品含吉卜力手稿等绝版藏品 [1] - 618首小时374个海外品牌成交同比翻倍 第一阶段109个海外品牌成交破千万 新西兰A2奶粉成交增长55%并提前调货10万件爆款库存 [3] - 美国Coach爆款单品备货量增加20% 实际销售额已超预期目标3800万的34% [3] 海外品牌销售增长亮点 - 英国CurrentBody红光面膜仪销售同比去年双11增长198% 开卖首日即追加20%备货量 [4] - 日本KAGAMI威士忌酒杯销售额增长30% 618备货量达去年两倍以上 驱蚊品牌VAPE备货量同比翻倍 [4] - 以色列Gotukola护发品牌成交预期2700万 同比增速268% 比利时WHC鱼油目标1.3亿 同比增速97% [6] 平台策略与促销机制 - 官方立减叠加消费券简化玩法 以色列Gotukola称折扣透明促进转化 比利时WHC表示15%立减机制降低客诉风险 [6] - 天猫国际引入20家第三方质检机构 全品类批次鉴定 升级微观纹理防伪溯源码 新建中古商品过仓鉴定模式 [6] - 进口日推出1500名全球购买手溯源直播 覆盖15国 2万款进口尖货限时秒杀 LV香水降价72.9%至999元 Coach托特包降价41.9%至799元 [8] - 第二阶段推出进口品类券 满300减30至满2100减210共四档 最高可省420元 [9] 重点品类折扣活动 - 法国Serge Lutens香水 泰国Mistine美妆 澳洲Swisse保健等75个品牌直播间2000款单品直降 LV老花手拿包降价50%至4999.5元 Bally手提包降价52.4%至618元 [8]

品牌动态 - 中东奢侈品香水品牌AMOUAGE在上海张园开设国内首家旗舰店，并宣布新中文名"阿漠史"[1][2] - 新中文名引发争议，网友认为难以理解品牌内涵，官方解释"阿"代表阿曼，"漠"象征沙漠，"史"指代历史[2] - 品牌成立于1984年，由阿曼国王邀请法国调香师以阿曼特产香料创作首款香水GOLD，被称为"阿曼王室国礼香水"[5] 市场表现 - 产品定价3250-4480元/100ml，定位高奢，天猫海外旗舰店因促销价格低于官方店但仍超2000元[5] - 2022-2024年天猫+抖音合计年营收约350万元，2025年前半年销售额同比翻倍[5] - 经典产品"史诗女士"在香水时代网站获1.2万用户评分9.4分，为天猫销量最高正装产品[8] 渠道策略 - 线下拓店保守，仅广州天环为长期精品店，上海张园/无锡恒隆为限时概念店[6] - 2021年通过水羊股份合作进入中国，目前仍由水羊股份操盘中国业务[5] - 相比竞品馥马尔香水出版社（已开10+门店）拓店速度明显滞后[6] 产品与品牌 - 2019年更换创意总监后产品风格变化引发老用户疑虑，新品市场认知度不及经典款[8] - 香水原料和调香技术获专业玩家认可，但品牌形象与亚洲市场适配度存疑[7] - 社媒营销策略保守，内容以开业公告和产品理念为主，缺乏本地化互动[10] 竞争环境 - 竞品Le Labo通过文化符号选址（新天地石库门）+城市限定香水强化在地认同[10] - 高端香水行业竞争转向品牌文化与产品力较量，消费者对品牌附加值敏感但拒绝溢价不符[6] - 中国香水市场成熟度提升，消费者趋于理性，单一品牌故事难维持长期优势[11]