中国车企在东南亚市场的崛起 - 中国车企在东南亚市场表现亮眼 比亚迪ATTO 3在泰国上市首日引发抢购热潮 采用叫号购车方式 现场火爆程度堪比苹果新机发售 [7] - 比亚迪ATTO 3在泰国市场首个完整年销量达1.9万辆 占据25%市场份额 2024年销量增至2.7万辆 市场份额近40% [7] - 中国车企集体发力 比亚迪和名爵进入泰国年度汽车销量前十 哪吒 长安 广汽分别位列12 14和15位 [8] 日系车企的市场份额下滑 - 日系车在东南亚市场份额持续下滑 2019-2024年间日本汽车厂商在东南亚五国损失市场份额为全球车企之最 [11] - 泰国和新加坡市场日系车份额下降明显 分别损失12和18个百分点 [12] - 日产计划关闭曼谷郊区一家工厂的部分运营 本田将停止大城府工厂生产 铃木和斯巴鲁宣布退出泰国本土生产 [14][15] 新能源汽车成为突破口 - 中国车企选择新能源路径切入东南亚市场 避开与日系燃油车正面竞争 [26] - 东南亚各国政府大力扶持新能源汽车 泰国计划2030年电动车占比达30% 提供2万-10万泰铢购车补贴 [29] - 中国电动车已占据东南亚市场75%份额 丰田bZ4X在泰国单月销量跌至个位数 [31] 本土化战略加速推进 - 中国车企掀起东南亚投资热潮 比亚迪 上汽 广汽等均在当地布局本土化生产 [32] - 中国汽车零部件企业在泰国外资企业占比从2020年7%增至2023年22% 与日系企业分庭抗礼 [33] - 本土化生产提升市场响应速度 同时可将东南亚打造为出口中枢 避开贸易壁垒 [36] 面临的挑战与隐忧 - 日系车仍占据消费者心智 东南亚消费者对日系品牌存在"盲目崇拜" [39] - 日系车企通过金融 媒体 政策等多维度构建护城河 甚至影响车展数据发布 [46][47] - 价格战引发负面效应 比亚迪降价引发老车主投诉 泰国银行担忧中国车贬值风险 [50][52] - 快速扩张可能带来质量风险 需警惕重蹈中国摩托车在越南市场的覆辙 [56][59] 长期发展建议 - 不应过度追求短期销量 需重点构建品牌力和体系化能力 [61] - 全行业需共同维护中国新能源车的全球势能 通过优质产品和服务树立口碑 [60]

星巴克降价策略 - 星巴克中国首次大规模调价，三大王牌品类（星冰乐、冰摇茶、茶拿铁）数十款产品集体降价，平均降幅达5元[5][7] - 降价后冰摇茶系列价格带为23-35元，茶拿铁系列为26-35元，取消时段限制实行全天降价[7][20] - 此前已通过团购和电商渠道实质性降价，如抹茶星冰乐5杯113元套餐（单杯22.6元），部分渠道甚至出现12元冰摇茶[14][16][17] 市场竞争格局 - 库迪咖啡延长"全场9.9元促销"至2026年底，幸运咖美式降至5元，麦当劳推出"第二杯半价+寄存"策略[23] - 霸王茶姬2024年营收124.05亿元，净利润25.15亿元，单店月均销售额51.2万元，会员数1.9亿超越星巴克中国1.4亿[50][59] - 库迪咖啡借力京东外卖实现单月订单从3000万飙升至1亿，瑞幸通过微信小程序社交裂变实现增长[68][73][74] 下沉市场拓展 - 三线城市咖啡门店数量增长19%，四五线城市订单同比增长超250%[26] - 星巴克2024财年新增166个县级市场（同比翻倍），覆盖超1000个县级市场[26] - 县域市场出现非目标客群（如打牌的大爷大妈）占用门店空间现象[27] 霸王茶姬竞争策略 - 产品端：原叶鲜奶茶（Tea latte）、现萃茶（Teaspresso）、奶盖茶（Teapuccino）直接对标咖啡品类，万里木兰单品咖啡因含量等同拿铁[37][40] - 渠道端：选址策略与星巴克高度重合，6681家门店中部分与星巴克"贴脸开店"，60-80㎡大店配备插座/Wi-Fi等设施[44][45][55] - 品牌定位：创始人40余次公开对标星巴克，提出"像素级对标"战略，打造"东方茶空间"概念[33][36][56] 星巴克经营困境 - 中国区连续10个财季出现降价，35元价格带被证明难以维持[12][29] - "第三空间"优势被侵蚀，出现插座松动、占座混乱等体验问题，单店月销售额40-60万元被竞品逼近[77][78][59] - 非咖啡饮品战略推进缓慢，降价被消费者评价为"降了个寂寞""不合身不优雅"[9][21][22]

智通财经APP获悉，近日，协合新能源(00182)与现代建设集团正式签署介水里21MW光伏项目的电力购 买协议（PPA）,国元国际就此事发布点评报告。报告表示，该项目是协合新能源首个全球RE100认证项 目，购电方需100%可再生能源履约，协议稳定性与溢价能力高于普通绿电交易。30年长约锁定电费现 金流，显著提升收入确定性。该合作是公司绿电国际化战略中的关键突破，打开了韩国高端客户入口， 助力公司商业模式从电站开发转向绿电服务商。此外，RE100项目契合全球ESG投资主线，有助于吸引 海外长线资金，提升公司估值水平。 国元国际报告内容如下： 事件 该项目是协合首个全球RE100认证项目，购电方需100%可再生能源履约，协议稳定性与溢价能力高于 普通绿电交易。30年长约锁定电费现金流，对冲电价波动风险，收入确定性提升；韩国光伏电价高于中 国平价项目，叠加RE100溢价，预期项目收益率或将显著高于国内项目；海外PPA作为优质底层资产， 可支撑项目发行绿色债券或资产证券化产品。 ◆绿电国际化战略关键突破，利好ESG估值溢价 此次合作是公司在韩国进行绿色电力项目投资的里程碑，充分彰显公司的竞争优势，同时双方将以本项 ...

市场表现 - A股三大指数今日调整，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.47%，创业板指跌0.84%，全市场成交额10916亿元 [1] - 本周累计表现，上证指数跌0.51%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.66% [2] 板块动态 银行板块 - 银行板块震荡上扬，杭州银行、浦发银行、交通银行、南京银行等多股股价创历史新高 [4][16][17] - 具体个股表现：厦门银行涨2.89%，杭州银行涨2.63%，民生银行涨2.35%，浦发银行涨2.20%，交通银行涨2.06% [18][19] - 华泰证券研报指出，本轮银行股行情由多维资金驱动，优质区域银行更受青睐，部分区域银行估值仍处较低水平，性价比较高 [19] 港口航运板块 - 港口航运板块涨幅居前，宁波海运、兴通股份涨停，国航远洋涨7.08%，渤海轮渡涨6.04% [5][21][22][23] - 中信证券研报认为，地缘冲突升级或引发短期供需失衡，带动运价上行，VLCC看涨期权有望兑现 [23] 其他板块 - 可燃冰、脑机接口、油气开采板块调整，新锦动力、爱朋医疗、科力股份等跌幅居前 [6] 个股异动 - 数字货币概念股楚天龙尾盘上演"地天板"，成交额超30亿元，换手率超31%，涨停板封单金额超7385万元，6月以来累计涨幅达64.99% [7][8][10] - 楚天龙公告称，公司积极探索数字货币桥落地场景、智能合约设计、跨境结算优化等项目，但部分项目或产品的应用场景、市场规模尚存在较大不确定性 [9] - 海南华铁股价由跌转涨，收盘上涨3.61%，蚂蚁数科澄清与海南华铁仅就RWA进行初步交流，未达成任何正式合作协议 [11][12][14][15] 后市展望 - 中信建投证券研究团队认为，A股市场中枢有望随流动性逐渐上移，消费、科技、产业、红利或是四大配置主线 [24][25] - 消费板块：受益于内需驱动，关注文旅、康养等服务消费和智能家居、国货潮品等新型消费 - 科技板块：聚焦创新药、新材料、半导体设备及核心工业软件等领域 - 产业板块：推动制造业升级，关注智能机器人、人工智能、低空经济等新应用场景 - 红利板块：优选高股息国企和公用事业股，寻求稳定收益

特朗普批评美国假期过多 - 特朗普在社交媒体发文批评美国假期太多，认为假期导致企业停产，美国每年为此付出数十亿美元的代价 [1] - 特朗普表示"很快一年中每个工作日都会变成假期"，并强调"要让美国再次伟大就必须改变这种现状" [1] - 特朗普发文当天是美国联邦假日"六月节"，该节日由拜登在2021年签署法案设立 [1] 联邦假日对企业运营的影响 - 联邦假日期间大多数联邦政府机构关闭，纳斯达克和纽约证券交易所停止交易 [1] - 私营企业和州政府运营情况不一，大多数大型银行关闭，但并非所有公司提供带薪休假 [1] - 白宫在"六月节"当天照常办公，白宫新闻秘书表示"7天24小时办公" [2] 特朗普计划设立新节日 - 特朗普宣布将设立两个新节日，分别纪念一战和二战在欧洲的结束 [5] - 新节日日期为11月11日(一战停战日)和5月8日(二战胜利日) [5] - 特朗普强调美国人不会因新节日"旷工"，因为"美国已经有太多节日了" [5] 拜登与特朗普的政策分歧 - 拜登批评那些认为"六月节不配成为联邦假日"的人 [3] - 拜登批评特朗普政府计划恢复内战时期南方人物命名的军事基地名称 [3] - 拜登在"六月节"当天参加纪念活动，特朗普则发文批评假期过多 [2][3]

新股发行与上市 - 2025年6月20日，信通电子（证券代码001388）发行价16.42元、新恒汇（证券代码301678）发行价12.80元、华之杰（证券代码603400）发行价19.88元三只新股发行[1] 要约收购 - 济川药业（证券代码600566）要约申报期为2025年6月18日至7月17日，*ST亚振（证券代码603389）要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] 退市整理 - *ST恒立（证券代码000622）退市整理期起始日为2025年6月25日，*ST九有（证券代码600462）起始日为2025年6月24日[1] - 工智退（证券代码000584）距最后交易日剩余14个交易日，退市海越（证券代码600387）剩余10个交易日等多只股票有剩余交易日提示[1] 基金相关 - 国防军工基金（证券代码512810）份额拆分日为2025年6月20日，东方红睿轩定开（证券代码169103）转型选择期为2025年6月20日至7月17日[6] 可转债发行与调整 - 江苏华辰（证券代码603097）可转债申购时间为2025年6月20日[6] - 多只可转债如福蓉转债、广泰转债等在2025年6月有多日涉及转股价格调整生效或实施日期[6][8] 债券赎回与回售 - 22淮建投（证券代码137672）赎回登记日为2025年8月29日，22万科05（证券代码149975）赎回登记日为2025年7月7日等[8] - 李子转债（证券代码605337）回售申报期为2025年6月24日至6月30日，晶科转债（证券代码601778）回售申报期为2025年6月17日至6月23日等[8]

超配（维持） 公用事业行业双周报（2025/6/6-2025/6/19） 5 月份全社会用电量同比增长 4.4% 投资要点： 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 研 究 2025 年 6 月 20 日 业 周 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 邮箱： suzhibin@dgzq.com.cn 分析师：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340522050001 电话：0769-22119416 邮箱： liuxingwen@dgzq.com.cn 行业指数走势 证 券 研 究 报 告 公用事业 行 报 ◼ 行情回顾：截至6月19日，近两周申万公用事业指数上涨0.1%，跑赢沪深 300指数1.0个百分点，在31个申万行业中排第8名；年初至今，申万公用 事业指数下跌1.0%，跑赢沪深300指数1.3个百分点，在31个申万行业中 排第18名。 ◼ 分板块来看，近两周申万公用事业指数的子板块涨多跌少，其中4个子 板块上涨，热力服务 ...

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年陆家嘴论坛强化金融服务实体经济核心功能，精准支持科技创新，深化金融高水平开放，涉及支付、银行、资本市场、保险等多方面议题，有望引领全球支付行业技术，助力银行服务科创企业，支持资本市场对科创企业的重点支持，为资本市场带来稳定中长期增量资金 [4] 各部分总结 支付 - 国际货币体系与跨境支付体系向多元化发展，人民币国际地位稳步提升，已成为全球第三大支付货币，我国数字人民币、多边央行数字货币桥快速发展，稳定币将在香港地区落地试水，有望引领全球支付行业技术 [4][5] 银行 - 监管层重视全国性银行通过金融资产投资公司开展股权直投、支持科创企业，随着更多银行设立金融资产投资公司，全国性商业银行有望通过投贷联动等模式更好服务科创企业，开展科技金融业务 [4][6] - 金融资产投资公司政策支持力度持续加大，目前已设立五家，兴业银行和中信银行的金融资产投资公司获批筹建，招商银行在申请中，2024年9月试点范围扩大后签约金额超3500亿元 [7][8] 资本市场 - 证监会推出“1+6”政策措施，在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，创新推出6项改革措施，同时在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市 [10] - 2025年以来，创业板与科创板在首发上市企业中占主流，截至6月18日，A股今年IPO企业48家，募资358.62亿元，科创企业的IPO数量及融资占比居主要地位，高端制造等科技创新行业上市企业数量及募资额居前 [11] - 科创成长层的设立有助于券商投行业务展业，增加创投公司退出渠道，同时要重视资本市场优胜劣汰规则，保证A股上市公司整体质量 [4][12] 保险 - 长期股票投资试点有序推进，预计为资本市场带来稳定的中长期增量资金，第二批及第三批试点合计规模2220亿元，新华保险与中国人寿拟各出资112.5亿元认购鸿鹄基金三期份额，预计新增220亿元增量资金 [21][22] - 长期股票投资试点基金主要投向境内和香港市场优质上市公司，以鸿鹄基金为代表的投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A股及H股 [22] 投资建议 - 银行方面，建议关注国有大行、招商银行等 [24] - 证券方面，重点推荐中信证券 [25] - 保险方面，建议关注中国人寿及新华保险 [25]

证券研究报告·公司深度研究·IT 服务Ⅱ 托普云农（301556） 智慧农业领军，AI+深度赋能 2025 年 06 月 20 日 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 459.45 | 488.90 | 658.72 | 874.79 | 1,135.98 | | 同比（%） | 22.47 | 6.41 | 34.74 | 32.80 | 29.86 | | 归母净利润（百万元） | 115.01 | 123.46 | 164.86 | 212.13 | 271.85 | | 同比（%） | 24.09 | 7.35 | 33.53 | 28.67 | 28.15 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.35 | 1.45 | 1.93 | 2.49 | 3.19 | | P/E（现价&最新摊薄） | 62.17 | 57.91 | 43.37 | 33.71 | 26.30 | [Table_ ...

2025年報 目錄 | | | 執行董事 張俊濤先生 （主席） 1 3 主席報告 5 管理層討論與分析 17 董事會報告 26 企業管治報告 43 二零二五年環境、社會及管治報告 70 董事及高級管理層履歷 72 獨立核數師報告 77 綜合損益及其他全面收入表 78 綜合財務狀況表 80 綜合權益變動表 81 綜合現金流量表 83 綜合財務報表附註 120 財務摘要 美捷滙控股有限公司 2025年年報 公司資料 註冊辦事處 Cricket Square, Hutchins Drive P.O. Box 2681 Grand Cayman KY1-1111 Cayman Islands 香港總部、總辦事處及主要營業地點 香港 九龍 尖沙咀 廣東道30號 新港中心 2期1507室 公司網址 www.majorcellar.com 獨立非執行董事 余季華先生 魏海鷹先生 （於二零二四年五月一日辭任） 蕭承德先生 李博女士 （於二零二四年五月一日獲委任） 公司秘書 冼志強先生 授權代表 張俊濤先生 冼志強先生 審核委員會 蕭承德先生 （主席） 余季華先生 魏海鷹先生 （於二零二四年五月一日辭任） 李博女士 （於二零二 ...