可控核聚变行业 - 聚变产业友展具备较强确定性 2026年国内多个项目进展值得期待 技术路线多样 建议关注BEST、CFEDR、星火一号、成都项目等重点项目进展 [4] - Helion官宣两大突破性进展 聚变登上春晚舞台 [3] - 建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、派克新材、王子新材 [4] 石化化工行业与政府工作报告 - 围绕能源安全、粮食安全、碳达峰碳中和、反“内卷”、新兴产业、人工智能+等方面阐述学习体会 [9] - 聚焦能源及粮食安全与“双碳” 新兴产业与AI赋能化工新格局 [8] 医药生物行业与政府工作报告 - 建议关注三大赛道 1) 建议重点布局具有差异化临床价值的创新药及相关产业链 建议关注百济神州（A+H）、信达生物（H）、恒瑞医药、三生制药（H）、映恩生物-B（H）等 [12] - 2) 建议关注长护险驱动的智能康复器械、家用医疗器械赛道 建议关注鱼跃医疗、三诺生物、麦澜德等 [12] - 3) 聚焦“人工智能+”与“未来产业” 建议关注在AI药物研发、脑机接口领域具备成熟商业化闭环的企业 [12] 食品饮料行业与政府工作报告 - 政策及通胀预期有望带动估值企稳扩张 [14] - 白酒板块 全年维度继续推荐白酒板块的投资机会 核心在于地产价格企稳对居民财富效应预期改善 政府工作报告中提及制定城乡居民增收计划 [14] - 大众品板块 当前阶段首推速冻主线 “再通胀”主线下 冻品价格逻辑有望改善 休闲食品建议逢低布局 乳制品板块看好银发经济逻辑 [14] 宏观与“HALO交易” - 近期美股迎来一轮“HALO交易” 从追逐“成长性”转向拥抱“确定性”和“稀缺性” [18] - 在AI技术持续迭代趋势下 真正稀缺的是支撑算力的能源和电力体系以及维持社会运行的基础设施 [18] - 中国拥有全球最完备的供应链体系 在新能源、电力设备、战略金属、化工材料、造船等行业具备全球领先优势 将成为AI时代的硬资产 其战略价值或迎来系统性重估 [18] 日联科技（688531.SH）业绩 - 2025年公司新签订单同比大幅度增长 收入利润均实现较快增长 [22] - 公司收并购完成后成立子公司 业务协同效应正在落地过程中 [22] - 看好半导体及电子制造、新能源电池等高端检测领域的高景气度 看好公司在该领域的竞争优势持续强化 看好公司在核心部件自研、产品结构升级等因素推动下实现盈利能力改善 [22] PCB设备行业与GTC大会 - 全球AI算力需求持续高速增长 AI推理对低延时的需求不断增强 GPU+LPU的异构架构有望加速落地 产业景气度有望延伸至PCB设备领域 [25] - PCB钻针或呈现产品涨价及供不应求的高景气度局面 [25] - 建议关注 1) 高精度钻孔及曝光环节 建议关注大族数控、英诺激光等 2) PCB高精度装联设备 建议关注凯格精机等 3) 高端PCB钻针 建议关注鼎泰高科、沃尔德等 [25] 碳中和与氢氨醇行业 - 近期伊朗与以色列冲突持续升级 短期传统化工品成本中枢上移 绿色氢氨醇比价优势持续放大 [30] - 中长期地缘冲突强化能源安全主线 绿色氢氨醇成自主可控核心抓手 [30] - 标的方面建议重点关注金风科技（A+H）、中国天楹、电投绿能、嘉泽新能、佛燃能源、中集安瑞科（H）、上海电气（A+H）等 [30]

如何看待本轮周期股 - 长城证券汪毅复盘2000年以来市场，历史上有5轮典型的周期板块上行周期，每轮行情的宏观共性为领跑PPI上行与生产扩张共振约1-2个季度 [1] - 五个周期板块的轮动顺序可概括为“资源先行→制造接力→全面补涨”，空间维度以有色金属、煤炭、基础化工、船舶+油运、工程机械为代表 [1] - 有色金属：在本轮周期（2020年至今）中，个别强势股涨幅已突破1000%，若对标2010-2011年“业绩+通胀”驱动的逻辑，板块仍然具备关注价值 [1] - 煤炭：本轮周期中，煤炭行情主要基于“保供稳价”与能源安全逻辑，需求端有待验证 [1] - 基础化工：2025年基础化工板块内部分化极为剧烈，传统大宗化工品（如聚酯、氯碱）受制于产能过剩表现平淡，而成长属性的新材料（如电子化学品、新能源材料、特种工程塑料）成为领涨主力 [1] - 船舶+油运：伴随新一轮造船周期以及地缘冲突催化，本轮行情刚刚处于启动的起点 [2] - 工程机械：行业进入了“内需温和修复+出海高景气”的双轮驱动新阶段，上涨斜率预计将更为平缓，呈现出“慢牛”特征 [2] - 展望近期地缘突发事件，油运和船舶板块可能被冲突催化而进入斜率进一步上升的阶段，源于对物理世界运行规则的根本性改变，其持续性与确定性相较有色板块的“情绪溢价”或将更具韧性和厚度 [3] LPU对PCB设备和钻针带来的增量需求 - 英伟达计划在2026年3月的GTC开发者大会上发布一款整合了Groq“语言处理单元”（LPU）技术的全新推理芯片，标志着全球AI算力部署正从大规模训练的通用计算转向针对实时交互、低延迟场景的专用推理优化阶段 [4] - 由于单颗LPU仅含230MB SRAM，运行千亿参数级模型需大规模串联，这意味着所需的PCB载板面积相较于纯GPU方案可能呈现数倍增长，从而极大地扩充了PCB设备及耗材的市场容量 [4] - 随着信号传输效率要求提升，英伟达LPU方案预计将采用52层M9级覆铜板加Q布的增强方案，这种极高层次PCB板加工难度极大，对钻针的磨损和消耗量将显著增加，可能导致PCB钻针呈现供不应求及涨价局面 [4] - PD分离技术与3D堆叠方案的引入使得芯片间布线密度大幅提升，这将倒逼PCB电子装联环节向更高精度演进，高精度装联设备的需求量存在进一步翻倍的潜力 [4] - 在PCB制造的上游，高精度钻孔、曝光和电镀是保证52层板良率的关键，相关设备商有望迎来资本开支扩充期 [6] - 在中游封装环节，随着GPU与LPU在物理层面深度融合，对于异构芯片的高精度贴片、焊接等装联工艺要求近乎苛刻，这种从材料到工艺的全方位升级使得产业链价值量由简单的面积扩张转向技术密集型的高附加值环节，核心设备供应商在先进封装浪潮中的地位将愈发稳固 [6]

总量研究 - 从已披露数据及高频数据看，经济处于稳步高质量修复趋势，全国两会将明确全年政策基调与经济发展目标，对资本市场意义重大，3月份权益市场机会大于风险[2] - 截至2026年2月27日，沪深300上涨家数占比指标高于60%，市场情绪较高，动量情绪指标快线处于慢线上方，预计未来维持看多观点，短期内沪深300指数处于情绪景气区间[3] 高端制造行业 - 全球AI算力需求持续高速增长，AI推理对低延时需求增强，GPU+LPU异构架构有望加速落地，产业景气度有望延伸至PCB设备领域，PCB钻针或呈现产品涨价及供不应求的高景气度局面[4] - 建议关注高精度钻孔及曝光环节的大族数控、英诺激光，PCB高精度装联设备的凯格精机，以及高端PCB钻针的鼎泰高科、沃尔德等公司[4] - 日联科技是国内工业X射线检测设备龙头，2025年新签订单同比大幅度增长，收入利润均实现较快增长，收并购业务协同效应正在落地，看好其在半导体、新能源电池等高端检测领域的竞争优势和盈利能力改善[11] 环保与碳中和行业 - 近期伊朗与以色列冲突持续升级，短期推升传统化工品成本中枢，绿色氢氨醇比价优势持续放大，中长期地缘冲突强化能源安全主线，绿色氢氨醇成自主可控核心抓手[5] - 建议重点关注金风科技（A+H）、中国天楹、电投绿能、嘉泽新能、佛燃能源、中集安瑞科（H）、上海电气（A+H）等标的[5] 汽车行业 - 春节长假扰动2月新能源车销量，新势力旗舰车型陆续亮相，预计3-4月开始多家车企多款重磅新车将密集上市，短期需聚焦成本上涨的财报业绩表现[6] - 特斯拉将于2026年第一季度推出第三代Optimus人形机器人，需关注国内外机器人规模量产带来的零部件投资机会[6] 房地产行业 - 2026年1-2月，TOP10房企全口径销售额同比下降25%，TOP100房企同比下降30%，同比降幅有所扩大[8] - 截至2026年3月1日，20城新房累计成交7.4万套，同比下降32.9%，其中北京下降27%、上海下降14%、深圳下降60%，10城二手房累计成交13.3万套，同比下降5.3%，其中北京下降5%、上海下降3%、深圳下降8%，春节假期影响导致年初同比数据波动较大[9] - 2月中国金茂销售表现较好，全口径销售金额单月同比增长20.9%，权益口径增长20.7%，随着前期一揽子房地产政策持续落地，部分高能级城市有望逐步止跌回稳，推荐招商蛇口、中国金茂等[8] 基础化工公司 - 奥来德2025年实现营收5.77亿元，同比增长8.27%，实现归母净利润8041万元，同比减少11.09%，2026年第一季度预计实现归母净利润7000-8500万元，同比增长175%-234%，预计2025-2027年归母净利润分别为0.80/3.15/4.17亿元[10] 市场数据摘要 - A股市场：上证综指收盘4182.59点，涨0.47%，沪深300收盘4728.67点，涨0.38%，深证成指收盘14465.79点，跌0.20%，中小板指收盘8847.9点，涨0.14%，创业板指收盘3294.16点，跌0.49%[7] - 商品市场：SHFE黄金收盘1197.22元/克，涨4.30%，SHFE燃油收盘3186元/吨，涨7.64%，SHFE铝收盘24465元/吨，涨2.64%[7] - 海外市场：恒生指数收盘26630.54点，涨0.95%，道琼斯指数收盘48977.92点，跌1.05%，标普500收盘6878.88点，跌0.43%，纳斯达克收盘22668.21点，跌0.92%[7] - 外汇与利率：美元兑人民币中间价6.9228，DR001加权平均利率1.3449%，下降2.18个基点，十年期国债收益率1.7761%，上升0.08个基点[7]

行业投资评级 - 高端制造行业评级为“买入”（维持） [5] 报告核心观点 - 英伟达计划在2026年3月的GTC大会上发布整合Groq LPU技术的新推理芯片，标志着AI算力市场从“通用计算”向“专用推理”的范式转移 [1][2] - LPU具有低时延高带宽特点，在AI推理中与GPU形成互补，其落地将显著增加对PCB（印制电路板）设备和钻针的增量需求 [1][2][3] - GPU+LPU的异构架构有望加速落地，产业景气度将延伸至PCB设备领域，PCB钻针可能呈现供不应求及产品涨价的高景气度局面 [4] 根据相关目录分别总结 LPU技术特点及其与GPU的互补关系 - LPU是专为AI推理设计的专用处理器，通过编译器驱动静态调度和高速片上SRAM（带宽可达80TB/s）实现确定性执行，将首词延迟降至约百毫秒内 [2] - 以Llama2-70B模型为例，LPU推理比H100 GPU快约10倍，综合能效可提升约10倍 [2] - GPU依赖大容量HBM显存，擅长大规模并行计算，是模型训练和高吞吐任务的主力，但在单序列实时生成场景受限于内存带宽和运行时调度 [2] - LPU与GPU在AI工作流中互补：GPU是模型训练和处理大量上下文（Prefill阶段）的核心；LPU在要求即时响应的文本逐词生成（Decode阶段）优势显著 [2] LPU对PCB产业链的增量影响 - **PCB使用面积增加与材料升级**：由于单颗LPU的230MB SRAM容量有限，运行大模型需数百颗LPU串联，大规模应用LPU所需PCB载板面积较纯GPU方案将呈现数倍增加 [3] - 为保障信号传输效率，LPU所需PCB材料要求高，预计将使用52层M9级覆铜板+Q布的增强方案，对钻针消耗量巨大，PCB钻针消耗量将显著增加 [3] - **先进封装要求提升**：英伟达提出的PD分离式部署技术可将LLM推理拆分为预填充和解码两阶段，有望实现GPU与LPU互补共存，减少单一LPU部署规模 [3] - 为解决LPU集群带来的空间与布线问题，可能利用3D堆叠技术将LPU单元堆叠在GPU主芯片之上，实现多芯片协同 [3] - GPU+LPU异构架构对封装技术和精度要求高，预计在PCB电子装联环节对高精度装联设备的需求量将进一步提升 [3] 投资建议与关注标的 - 全球AI算力需求持续高速增长，AI推理对低延时需求增强，建议关注PCB核心制造环节的设备生产商 [4] - **高精度钻孔及曝光环节**：建议关注大族数控、英诺激光、帝尔激光 [4] - **PCB高精度装联设备**：建议关注凯格精机、劲拓股份 [4] - **高端PCB钻针**：建议关注鼎泰高科、沃尔德、四方达 [4] - **先进电镀环节**：建议关注东威科技 [4]

行业与公司 * **ITC（IT基础设施）与PCB（印刷电路板）行业** [1][15] * **会议涉及公司众多**，包括海外巨头（Meta、英伟达、谷歌、亚马逊、微软、卡特彼勒、GE、西门子、FIX/舒适系统等）和国内上市公司（东方电气、杭汽轮、潍柴动力、潍柴重机、应流股份、杰瑞股份、联德股份、崇德科技、隆达股份、中国动力、西子洁能、常宝股份、泰豪科技、科泰电源、动力新科、中集集团、麦格米特、鼎泰高科、大族数控、东威科技、新益昌、凯格精机等）[1][2][6][7][9][10][11][12][13][14][17][21] 核心观点与论据：IT基础设施（ITC） * **海外算力基建投资强劲，云厂商资本开支高增**：海外科技巨头（Meta、英伟达、谷歌、亚马逊、微软）正进行强强联合与基础设施“军备竞赛”，资本开支指引强劲，例如Meta 2026年资本开支同比增长中枢超**70%**，谷歌指引超**90%**，亚马逊预期增长超**50%** [1][2] * **数据中心建设带来明确的电力与配套设施需求**：大规模数据中心建设推高当地用电需求与公用事业费用，促使科技巨头（如Meta）承担自身用电成本并寻求自有电力配套，带动从发电设备到用电端设备的持续投资，项目规模从早期的**100-200兆瓦**向**吉瓦**级乃至更大规模拓展[3][4] * **海外发电与基建设备商订单饱满，盈利前景明确**：海外头部发电设备商（卡特彼勒、GE、三菱、西门子）财报亮眼，订单持续超预期，排产已至**2029-2030年**；基建服务商FIX（舒适系统）在手订单累计近**120亿美金**，同比接近翻倍，增量主要来自数据中心和半导体[6][7] * **国内产业链加速出海，受益于海外需求**：国内柴发机组厂商正加速海外认证与出货；燃机主机厂（如东方电气、杭汽轮）出海节奏预计逐步加快，从非美地区向北美地区潜在拓展[7][9][10] * **细分环节投资机会明确**： * **燃机/天然气发电**：作为主电源供应明确，产业链包括主机厂（东方电气、杭汽轮、中国动力）、核心零部件（应流股份、杰瑞股份、联德股份、崇德科技、隆达股份）及预热锅炉（西子洁能、常宝股份）等[9][10][11] * **柴发（柴油发电）**：国内招标自去年**11-12月**持续推动，大规模招标即将到来，呈现“国内放量+海外出口”并举格局，相关公司包括潍柴动力、潍柴重机、科泰电源、泰豪科技、动力新科等[11][12][13] * **模块化数据中心**：受海外数据中心与半导体需求高增驱动，模块化建设需求激增，建议关注如中集集团等相关公司[7][13] * **服务器电源**：向更高功率密度（如SST技术）发展，海外采用项目制整体招标模式，独供趋势明显，国内龙头麦格米特有望平台化拓展拿单[14] 核心观点与论据：PCB设备 * **产业需求确定，静待新一轮扩产催化**：需求端相对确认，核心在等待下一代（如Rubicon）技术的新一轮扩产到来，预计时间点不会太远[15][16] * **新一轮扩产潮预计二季度启动，设备弹性最大**：预计**3月份左右**开始迎来新一轮设备订单采购与下游扩产潮，三季度进入量产；在技术升级的扩产潮中，设备环节弹性被市场低估，业绩容易持续超预期[16][17] * **产业链供需紧张，上游持续涨价**：在需求扩张、供给释放慢的背景下，上游持续涨价。电子布自**2025年10月**起经历四次涨价；钻针环节**7成以上**产品已谈好涨价，二线厂商也已跟进[18] * **技术升级驱动价值量提升，而非单纯提价**：升级逻辑明确，驱动价格与价值量上涨。例如，钻针长径比从**20倍**向**30倍、40倍乃至50倍以上**升级，价值量每上一个台阶接近翻倍；设备从普通机械钻升级到**CCD钻机**、从二氧化碳激光升级到**超快激光**，价值量均有翻倍或显著提升[19] * **核心受益环节与公司**：升级逻辑强的环节核心受益，包括**钻针**、**钻孔设备**（CCD钻机、超快激光）、**后道设备**（锡膏印刷设备向三类迭代、回流焊设备）。相关公司如鼎泰高科、大族数控、东威科技、新益昌、凯格精机等业绩已获验证；超快激光、回流焊等环节处于验证通过向放量过渡阶段[19][20][21][22] * **近期催化与中长期展望**：**3月份英伟达GTC大会**是近期重要催化，可能展示下一代产品样机或规划；若海外巨头给出更中长期指引，市场交易逻辑可能向更长周期延伸[23][24] 其他重要内容 * **国内AI应用端增长强劲**：春节前后，字节、阿里、腾讯、百度等通过红包等活动推动AI全民应用，国内公司在大模型Token消耗量上位居行业前列，从应用端向算力基建端传导增量明确[5] * **PCB产业链并购与扩产加速**：为应对需求增长弹性，产业并购与扩产加速。例如，中钨高新规划新增**3000万支/年**PCB钻针棒产能；鸣志电器收购夏之精密，新锐股份收购惠联电子；鼎泰高科也在持续扩产[17] * **会议结构**：本次电话会议为“开门红”系列第三场，聚焦ITC与PCB产业，由不同分析师分别解读两个板块[1][15][25]

市场回顾 - 本周上证指数报收4065.58点，周跌幅为-1.27% [1] - 深证成指报收13906.73点，周跌幅为-2.11% [1] - 创业板指报收3236.46点，周跌幅为-3.28% [1] - 沪深300指数报收4643.6点，周跌幅为-1.33% [1] - 中证人工智能指数报收2321.75点，周跌幅为-9.76%，板块走势与大盘一致 [1] 科技行业业绩表现 - 存储、PCB、PCB设备、光模块等细分行业公司2025年经营情况较好 [2] - PCB重点厂商生益电子2025年净利润同比增长331%至356%，主要因聚焦高端市场拓展、加大研发投入、提产扩产及高附加值产品占比提升 [2] - PCB重点厂商胜宏科技2025年净利润为41.6亿元至45.6亿元，同比增长260%至295%，主要因AI算力、数据中心等领域高端产品大规模量产，产品结构升级 [2] - 存储重点公司佰维存储2025年净利润增幅达427%至520%，主要因存储价格企稳回升、重点项目交付、AI端侧领域高速增长及先进封装能力建设 [3] - 存储重点公司江波龙2025年净利润为12.5亿元至15.5亿元，同比增长151%至211%，主要因存储价格触底回升、AI服务器需求爆发导致供给失衡、高端产品布局及自有品牌优势 [5] - PCB设备重点公司大族数控2025年净利润增幅达161%至194%，主要因AI算力中心投资提升带动高多层板需求旺盛，下游PCB企业扩产积极性高，设备市场规模大增 [6] - PCB设备重点公司芯碁微装2025年净利润为2.8亿元至3.0亿元，同比增长71%至84%，主要因在高端PCB及泛半导体领域持续突破，二期生产基地投产保障交付 [6] 投资建议与关注方向 - 建议关注PCB板块，因AI服务器出货带动产能提升，关注公司包括胜宏科技、东山精密、沪电股份、景旺电子、生益电子 [7] - 建议关注PCB设备板块，因高阶PCB需求增长带动设备订单增长，关注公司包括芯碁微装、大族数控、东威科技、日联科技 [7] - 建议关注PCB材料板块，因PCB及国产替代扩大带动材料需求提升，关注公司包括天承科技、江南新材 [7] - 建议关注存储板块，因供需结构带动价格上涨，关注公司包括兆易创新、香农芯创、普冉股份、江波龙、佰维存储 [7] - 建议关注自主可控板块，半导体ASIC芯片和设备端受益于贸易壁垒及国产化加速，关注公司包括芯原股份、翱捷科技、北方华创 [7] - 建议关注AI新消费场景板块，受益于DeepSeek及国产算力链后续应用端爆发，关注公司包括泰凌微、思特威 [7] - 建议关注AIDC板块，受益于大厂资本开支，关注柴发等重点赛道，关注公司包括飞龙股份、潍柴重机 [8] - 建议关注端侧ODM板块，受益于国产端侧AI及小米产业链，关注公司包括华勤技术、龙旗科技 [8]

公司业绩与增长驱动 - 公司预计2025年归母净利润为2.75亿元至2.95亿元，同比增长71.13%至83.58% [1] - 业绩增长主要得益于高端PCB及泛半导体领域的持续突破，以及二期生产基地投产提升交付能力 [1] - 业绩数据与此前公告一致，反映AI算力驱动下PCB设备需求旺盛 [1] 公司资本运作与战略 - 公司发行H股获中国证监会备案通过，拟发行不超过26,735,650股境外上市普通股 [2] - 公司已拿到港股IPO备案，正推进“A+H”股上市进程 [2] - “A+H”上市旨在拓宽融资渠道，以支持产能扩张和海外布局 [2] 行业前景与公司地位 1. PCB设备板块受益于AI服务器带动的产能扩充，高阶PCB需求增长推动设备订单提升 [3] - 公司是全球PCB直接成像设备龙头，技术壁垒和客户优势显著 [3] 股票市场表现 - 近7天（2月4日至11日），公司股价区间下跌10.28% [4] - 2月11日收盘报164.69元，单日跌幅0.72%，当日主力资金净流出2278.89万元 [4] - 公司股价年初至今累计涨幅仍达22.42% [4]

核心观点 - 自2024年第四季度起，PCB板厂资本开支高增带动设备厂业绩兑现，产业链核心环节迎来量价齐升机遇 [1] PCB行业景气度与业绩拐点 - PCB板厂与设备厂自2024年第四季度开始业绩拐点显现 [1] - 板厂资本开支高增对应设备厂收入高企，以英伟达主要供应商胜宏科技与沪电股份为例，其2024年第四季度以来资本开支持续走高 [1] - PCB设备及耗材企业业绩兑现主要系下游PCB板厂资本开支强劲及稼动率高 [1] AI服务器升级带来的设备需求 - AI服务器升级拉动高精度Ⅲ类锡膏印刷设备需求 [1] - 现阶段AI算力服务器PCB对锡膏印刷精度要求大幅提高，Ⅲ类设备成为必选项 [5] - 相比Ⅰ、Ⅱ类设备，Ⅲ类设备的销售单价与毛利率均有较大提升 [5] - 推荐锡膏印刷设备龙头凯格精机 [5] Rubin架构带来的PCB增量与变革 - Rubin 144CPX版本增加了144张CPX芯片，以上芯片均需搭载在PCB板上 [2] - Rubin 144CPX方案引入正交中板，取代铜缆走线连接GPU与CPX [2] - Rubin Ultra方案构型有较大变革，单机柜分为四个Pod，每个Pod包含18个Compute Tray刀片与6个Switch Tray刀片，二者竖直放置并通过正交背板前后相连 [2] - Rubin Ultra方案单机柜增加4块正交背板 [2] 特定材料与工艺催生的设备机会 - 正交背板与中板有望引入Q布作为夹层材料，催生超快激光钻需求 [3] - 相比于CO2激光钻，超快激光钻拥有材料兼容性强可加工高熔点材料、微孔加工更精细两点优势 [3] - 推荐钻孔设备龙头大族数控 [3] 钻针环节的市场机遇 - 40倍长径比钻针为弹性最大环节 [1] - Rubin系列板厚普遍在6.5毫米以上，首次使用40倍长径比以上的钻针 [4] - 钻针长径比提升带来市场空间量价齐升，判断40倍长径比钻针市场空间较大 [4] - 未来钻针厂商将主要争夺该市场份额，优先量产者将充分兑现业绩 [4] - 推荐钻针龙头鼎泰高科，建议关注中钨高新 [4]

公司资本运作 - 公司已获得中国证监会关于发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所主板上市的备案通知书 [1] - 公司拟发行不超过26,735,650股境外上市普通股 [1] - 公司于2021年在A股科创板上市 [1] 公司市场地位与业务 - 公司是中国主要的直写光刻设备供应商，产品应用于PCB及泛半导体 [1] - 以2024年营业收入计，公司为全球最大的PCB直接成像设备供应商，市场份额达15% [2] 公司财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润为2.75亿元至2.95亿元 [2] - 公司预计2025年度归母净利润同比增长71.13%至83.58% [2] 行业市场前景 - 全球直写光刻设备市场规模预计将从2024年的约112亿元增长至2030年的约190亿元 [2] - 全球直写光刻设备市场规模预计复合年增长率约为9.2% [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好北美电力发展对应的燃气轮机、光伏设备及锂电设备投资机会 [1] - 北美缺电逻辑持续演绎，AI数据中心（AIDC）电力需求非线性增长与电网基建老化形成矛盾，供需缺口明确 [2] - SpaceX申请部署百万颗卫星，设备商有望受益于海外地面与太空光伏双重机遇 [3] - AI带动光储需求放量，锂电设备商有望充分受益 [4] - 工程机械Q1开工旺季即将来临，看好板块Q1确定性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC发电（北美缺电） - **现状与矛盾**：北美缺电现状是AI电力需求的非线性增长和电网基建老化之间的矛盾 [2] - **需求端**：美国AIDC项目激增导致电力需求非线性增长 [2] - **供给端**：2025年总量供应短期基本满足需求，但长期面临稳定供应总量下滑及区域性缺电困境 [2] - **缺口预测**：美国能源部（DOE）预测美国2030年年均高峰缺口达20-40GW [2] - **技术路径扩散**：投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、固体氧化物燃料电池（SOFC）扩散，当前缺电量仍大于各种技术总产能供应，各类技术路径投资机会都应重视 [2] - **国内机会**：国内自主燃气轮机技术持续突破并已出口中东，国内产能有望成为美国缺电链条的有效补充 [2] - **投资建议**： - 燃气轮机：重点推荐杰瑞股份、应流股份、联德股份、豪迈科技，建议关注东方电气 [2] - 燃气内燃机：推荐联德股份，建议关注潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密 [2] - SOFC：建议关注潍柴动力 [2] - 柴发：推荐联德股份，建议关注科泰电源、潍柴动力、潍柴重机、鹰普精密等 [2] 光伏设备 - **太空机遇**：SpaceX向FCC申请部署最多包含100万颗卫星的星座，以建立轨道数据中心网络 [3] - 全球卫星发射数量指数级增长，中国无线电创新院申请20万颗低轨轨道权限，SpaceX加速4.2万颗星链系统建设，GW级别太空光伏需求放量 [3] - 硅基异质结（HJT）电池因柔性减重、成本低、不受原材料限制等特性，成为短期最优太空光伏方案，远期转向钙钛矿-HJT叠层电池 [3] - **地面机遇**：海外地面光伏市场需求旺盛，设备商出海有望加速 [4] - 欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求，远期海外市场设备需求有望突破70-90GW，其中美国市场约40-50GW [4] - **投资建议**：重点推荐HJT整线设备龙头、单晶炉龙头晶盛机电、超薄0BB串焊机龙头奥特维、超薄硅片切片设备龙头高测股份等 [4] 锂电设备 - **需求驱动**：AI及政策带动全球储能装机需求快速增长 [4] - 国内：136号文引发国内储能商业模式变化，独立储能有望成为重要增长引擎 [4] - 海外：AI数据中心等负荷侧需求爆发，叠加《通胀削减法案》（IRA）补贴保留，出现抢装热潮 [4] - **特斯拉计划**：特斯拉计划自建100GW地面光伏产能，若按美国光储平均3.3小时配储时长，或带动超300GWh储能设备需求 [4] - **科技巨头布局**：微软、谷歌、亚马逊等科技巨头积极布局AI数据中心，光伏配储能被视为最可行的清洁能源解决方案，将进一步放大储能设备需求 [4] - **投资建议**：看好国产设备商受益于全球需求，重点推荐具备出海经验的先导智能、杭可科技、先惠技术、联赢激光、利元亨 [4] 工程机械 - **销售数据**：2026年1月销售各类挖掘机18708台，同比增长49.5% [5] - 国内销量8723台，同比增长61.4% [5] - 出口量9985台，同比增长40.5% [5] - **历史复盘**：复盘2021-2025年板块走势，板块一般在Q1会出现两周左右的超额涨幅，受预算释放、春节后复工、气候适宜、两会后政策支持、市场促销等因素影响 [5] - **开工与销售规律**： - 开工端：3-4月为全年挖机开工小时数高点 [5] - 销售端：2021-2024年国内挖机Q1销量占全年比例分别为41%、34%、32%、26% [5] - **投资建议**：建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [5] 核心观点汇总（近期报告摘要） - **凯格精机**：深耕锡膏印刷设备，2024年全球市场份额21.2%，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收7.75亿元（同比+34%），归母净利润1.21亿元（同比+175%），高毛利率Ⅲ类设备占比提升带动利润率 [18] - **机械设备出海**：聚焦三大机会——中国对外投资增速快、欧美本身敞口大、技术出海全球共赢 [22] - 工程机械：有色金属价格中枢抬升&矿企资本开支集中，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [22] - 油服&天然气：重点推荐杰瑞股份、纽威股份 [22] - **太空算力与HJT**：AI时代算力供需失衡催生“轨道数据中心”，能源系统重量决定卫星成本，硅基HJT电池最适配新一代卷展式光伏系统，重点推荐HJT整线设备龙头、高测股份 [26][27][28] - **燃气轮机**：行业高景气&供需错配，2025年全球燃机意向订单超80GW，实际可交付产能不足50GW，重点推荐杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份 [31][32] - **北方华创**：平台化半导体设备龙头，受益于下游资本开支扩张&国产化率提升，预计2026-2027年中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿元（同比+21%）、4736亿元（同比+7%） [34][35] - **英维克**：温控系统龙头，切入AI算力服务器液冷赛道，2025前三季度营收40.26亿元（同比+40.19%），预计2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [39][40] - **液冷行业**：千亿液冷元年已至，液冷是解决数据中心散热压力的必由之路，预计2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达用液冷系统规模达581亿元 [51][52] - **鼎泰高科**：全球PCB钻针龙头，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收14.57亿元（同比+29%），归母净利润2.82亿元（同比+64%） [55] - **中力股份**：全球电动仓储叉车龙头，2024年营业收入66亿元，2019-2024年CAGR为25%，归母净利润CAGR为41% [60] - **宏盛股份**：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道 [64] - **巨星科技**：中国手工具出海龙头，2025H1美洲/欧洲收入占比65%/26%，2024年OBM收入占比提升至48% [68] 行业重点新闻 - **太空算力**：SpaceX并购xAI，旨在打造天基数据中心，合并后公司估值达1.25万亿美元 [72][73] - **工程机械**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时，同比增长23.9%；月开工率为48.1% [77] 公司新闻公告 - **极智嘉**：2025年录得订单41.37亿元，同比增长约31.7% [78] - **大族数控**：确定H股发行最终价格为每股95.80港元，预计2026年2月6日在港交所上市 [80][81] 重点高频数据跟踪 - **制造业PMI**：2026年1月为49.3%，环比下降0.8个百分点 [84] - **制造业投资**：2025年12月制造业固定资产投资完成额累计同比+0.6% [87] - **金切机床**：2025年12月产量8.5万台，同比-9% [86] - **新能源车**：2025年12月新能源乘用车销量134万辆，同比+3% [89] - **挖掘机**： - 销量：2026年1月挖机销量1.9万台，同比+50% [99] - 开工时长：2026年1月国内挖机开工时长62.8小时，同比-15% [95] - **动力电池**：2025年12月装机量98.1GWh，同比+35% [93] - **半导体**：2025年11月全球半导体销售额752.8亿美元，同比+30% [96] - **工业机器人**：2025年12月产量90116台，同比+15% [100] - **电梯等**：2025年12月电梯、自动扶梯及升降机产量13.3万台，同比-0.7% [102] - **船舶订单**： - 全球：2025年12月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+574%/+14%/+2144% [107] - 中国：2025年12月我国船舶新承接/手持订单同比分别+229%/+23% [104]