行业与公司 * **行业**：PCB（印制电路板）设备及耗材行业[1] * **涉及公司**： * **设备厂商**：大族数控、芯碁微装、凯格精机[3] * **耗材厂商**：鼎泰高科、中钨高新（含子公司金州精工）[3][4][24] * **PCB板厂**：胜宏科技、沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、方正科技、广合科技、金像电、新兴电、互电[1][6][8][13] 核心观点与论据 * **行业进入高景气周期，业绩拐点已现**：PCB设备企业自2024年第四季度起进入业绩拐点，步入高速增长区间[1][3] 例如大族数控在24Q4营收同比增长近500%，25年单季度同比增速保持在100%以上[3] 芯碁微装从25Q1开始业绩兑现，凯格精机单季度利润逐步创新高[3] * **下游资本开支强劲，驱动设备需求**：AI算力服务器需求激增，推动复杂高多层HDI板扩产[1][6] 头部PCB板厂资本开支同比增速达70%，规划投资总计580亿元，其中400亿元投向生产设备，相当于全球需求空间增加80%[1][7] 以胜宏科技、沪电股份为首的公司因拿到英伟达订单而进行大规模资本开支[1][5] 扩产趋势从台资板厂转向内资板厂，如深南电路、景旺电子等公司加速资本投入[1][6] * **2026年是业绩集中兑现年，投资主线明确**：2026年将是PCB设备厂商集中兑现业绩的一年，投资主线和主旋律是确定性的业绩兑现和新工艺的改变[2] 许多扩产项目仍处于初期阶段，设备招标将在2026年集中释放[7] 明年的主力驱动力包括深南电路、鹏鼎控股（规划投资100亿元）、东山精密（规划投资70亿元）、景旺电子（规划投资70亿元）等[8] * **新技术与方案升级创造增量需求**： * **Rubin架构带来新变化**：Rubin架构服务器（预计2026年下半年量产）对PCB提出更高要求，引入**正交背板**（3×26层高多层设计）和**麻九材料**（石英布），提升了对高端PCB板及难加工材料的需求，推动设备及耗材增长[1][11][12][14] * **谷歌TPU服务器构成增量市场**：谷歌自研TPU芯片出货量预期上调，其服务器主要使用高多层板，核心供应商包括金像电、胜宏科技等，与英伟达GPU市场共同增长[13] * **钻孔环节弹性最大，技术迭代加速**：钻孔设备在配置一条高阶HDI产线时，价值量占比可能达到40%，是弹性最大的环节[1][15] 随着PCB向更高阶（如7-9阶HDI）、更多层（如正胶背板达76层）发展，对先进设备需求增加[15][16] * **关键设备与耗材的具体机遇**： * **超快激光钻设备**：成为处理高熔点**麻九材料**（熔点1700度）和加工小孔径（如50微米）的唯一合适方法，相比传统激光钻在效率和良率上更具优势[17] 大族数控已获得应用于1.6T光模块的批量订单（2025年底交付20台），产业化推进顺利[18][23] * **高长径比钻针**：随着服务器板厚提升（如Rubin架构达6毫米以上，正刀背板达8毫米），**高长径比钻针**需求显著增加，尤其是**40倍长径比**钻针市场增长最快[4][19][20] 加工难度随长径比提高而增大，单价也更高（如40倍左右为8-10元，50倍可达15-20元）[20] * **PCD（聚晶金刚石）钻针**：具有更好的韧性和耐磨性，在加工麻九材料时寿命显著延长，是未来需要重点关注的技术发展方向，但目前尚未实现批量化[21][22] 其他重要内容 * **设备厂商的受益逻辑**：在下游竞争式扩产中，专用设备厂家能实现业绩与估值双击[9] 高利润率的海外订单（如英伟达订单）使板厂能快速回收成本，激励其进一步投入扩产，从而推动整个设备产业链[9][10] * **重点公司分析与预期**： * **大族数控**：最受推荐的钻孔设备标的，普通机械钻主业顺利，高端CAD产品渗透进度喜人，超快激光钻设备实现批量化订单，预计2026年产业化兑现后获得更高估值，目标市值预期为800亿元[23][26] * **鼎泰高科**：行业内产能最高的企业之一，扩产速度快，在高长径比钻头领域进展顺利，为胜宏科技等头部板厂批量供货，与金州精工共同占据大部分市场份额，目标市值可达600亿甚至更高[25][26] * **中钨高新（金州精工）**：子公司金州精工在高长径比钻针领域技术领先，产能扩张迅速（预计2026年单月产能达1.2-1.3亿元），有望在AI场景中实现可观业绩，对其未来市值判断为600亿；中钨高新总体市值预期可达900亿甚至更高[24][26]

文章核心观点 - 东吴证券认为，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，工程机械出口有望延续景气，形成国内外共振局面 [1] - 内需有望β筑底，需求景气度改善，推荐关注FA/注塑机/检测/机床行业的α标的 [1] - 高景气赛道上，AI催化下的PCB设备/液冷产业链/柴发&燃气轮机迎来黄金期 [1] - 新技术方面，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益 [1] 装备出海 - **工程机械**：2025年工程机械板块国内全面复苏&出口温和复苏，看好盈利质量持续提升 内需方面，在资金到位情况的扰动下，此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征 外需方面，美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面 重点推荐出口盈利贡献较高的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [2] - **工业叉车**：2025年叉车行业景气有望延续，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱动 叉车行业将沿着“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进 重点推荐布局智能叉车与自动化物流解决方案的杭叉集团、中力股份、安徽合力 [2] - **油服设备**：中东地区EPC业务布局进入收获期，油服设备出海迎来历史性机遇 “一带一路”深化合作，中国对中东地区投资集中在能源领域，国产油服设备商跟随EPC总包项目出海，业绩有望持续高增 重点推荐低估值高增长的杰瑞股份、纽威股份 [3] 内需改善 - **光伏设备**：行业进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进 组件端叠层电池落地带动整线设备价值量显著提升 重点推荐迈为股份、晶盛机电、奥特维、高测股份 [4] - **锂电设备**：扩产持续兑现，固态电池打开设备需求新增量 政策驱动与龙头排产超预期，固态工艺重构带动国产设备厂先发受益 重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技 [4] - **半导体设备**：景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备高增 国产设备率先切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量 重点推荐北方华创、中微公司、微导纳米、拓荆科技、迈为股份等 [4] 确定高景气赛道 - **液冷设备**：成为AI服务器散热标配，冷板与CDU价值量快速抬升 Rubin架构推动单柜功耗翻倍，传统风冷触顶，国产链迎来多供窗口期 重点推荐宏盛股份，建议关注英维克 [5] - **PCB设备**：行业迎来AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备及耗材高增 主流厂商资本开支高位运行，核心设备国产化空间广阔 重点推荐大族数控、鼎泰高科，建议关注芯碁微装、中钨高新 [5] - **燃气轮机&柴发**：AI算力需求催生用电量缺口，看好国产品牌迎来量价齐升机遇 因燃气轮机与柴油发电机组可快速成型，短期内成为应对AI需求唯二可能性，且外资供不应求驱动国产替代提速 燃气轮机重点推荐与国外龙头深度合作的杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份 [5] 新技术&新方向 - **人形机器人**：特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有望充分受益 板块推荐关注恒立液压、新坐标、绿的谐波、高测股份、天奇股份等 [7]

人形机器人 - 美国政府聚焦机器人领域发展 提高产业战略高度 中美产业持续共振 机器人技术成为中美竞争的下一个主要前沿[1] - 美国企业形成“模型-仿真-硬件”闭环 资本与技术高度集中 国内供应链体系完善 加速场景落地 推进全栈式技术发展[1] - 板块回调较为充分 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1] 工程机械 - 11月挖机内销超预期 出口在高基数上维持较高增速 非挖内销持续高增 总体基本面保持良好[2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证 应更重视海外数据 大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上[2] - 下半年出口复苏是在高基数上的较高增速复苏 国内市场非挖内销正实现高增 行业内公司Q4经营情况保持良好[2] 锂电设备 - 锂电池应用场景从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶 其高能量密度等核心优势与各领域需求匹配 改写交通、能源及工业格局[3] - 电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求进一步放量 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速电动化率提升[3] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情[1][3] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求[4] - PCB设备中 钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高的环节[4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节的鼎泰高科及电镀环节的东威科技[4] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 7月内销同比+5% 出口同比+8% 8月内销同比+11% 出口+17% 9月内销同比+16% 出口+23% 10月内销同比+8% 出口+13%[5] - 看好叉车内外需共振向上 头部企业积极布局智能物流、无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量[5] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份[6][7]

核心观点 报告认为，2026年机械行业将呈现“成长引领，周期价值共振”的格局，成长与周期价值两类资产均存在投资机会[2]。成长类资产主要关注人形机器人量产在即带来的产业链机遇，以及AI发展驱动下的PCB设备需求景气；周期价值类资产则关注国内外需求共振的工程机械，以及存在结构性亮点的通用设备（刀具、机床）板块[2][3]。 行业整体回顾 - **市场表现**：截至2025年12月4日，中信机械行业指数录得30.9%涨幅，跑赢上证指数15.3个百分点[2]。在30个中信一级行业中涨幅位列第6位[13]。 - **宏观环境**：2025年1-10月国内制造业固定资产投资累计同比增速为2.7%，增速前高后低[2]。制造业PMI整体偏弱，多数月份位于荣枯线以下[20]。 - **板块业绩**：2025年前三季度，中信机械板块上市公司收入合计18801亿元，同比增长6.73%；归母净利润合计1278亿元，同比增长14.99%，利润增速高于收入增速[2]。其中，服务机器人、船舶制造、工程机械、油气装备等板块营收和利润增长靠前[23]。 成长板块：机器人 - **行业趋势**：人口老龄化与人力成本上升推动“机器换人”[31]。2015-2024年，中国工业机器人装机量年复合增速达17.52%，2024年装机量占全球54%[2]。2025年1-10月，国内工业机器人累计产量602702台，同比增长28.8%[36]。 - **国产化与出海**：国内工业机器人市场国产化率已超过50%，但高端产品与核心零部件国产化率仍较低[40]。同时，国产机器人出口加速，2025年1-10月普通工业机器人出口数量同比增长88.3%[36]。 - **人形机器人量产在即**：特斯拉、Figure AI等国际巨头已公布量产计划，特斯拉目标将单台成本控制在2万美元以内[42]。国内宇树、智元、小鹏等头部企业产业化与资本化进程加速，小鹏目标2026年实现人形机器人规模量产[44]。 - **政策支持**：从中央到地方（如深圳、上海、浙江、安徽、北京、重庆）密集出台支持人形机器人/具身智能产业发展的政策，明确产业规模与核心技术突破目标[51][52]。 成长板块：PCB设备 - **需求驱动**：消费电子复苏与AI发展带动高价值PCB产品需求，Prismark预计2025年全球PCB行业产值增长6.8%[2]。AI算力需求激增，预计2024-2029年服务器/存储领域PCB产值复合增速达10.0%[54]。 - **资本开支高增**：为满足AI算力等中高端市场需求，PCB厂商加速扩产。8家代表性PCB厂商2025年前三季度合计资本开支同比增长85.6%[2][58]。 - **设备市场空间**：2024年全球PCB专用设备市场规模达70.85亿美元，预计到2029年将增至107.65亿美元，2024-2029年复合增速8.7%[59]。扩产带动钻孔、曝光、检测、电镀、成型等相关设备及耗材需求[2]。 - **公司业绩**：核心设备公司受益于量价齐升，2025年前三季度，大族数控归母净利润同比增长142.19%，鼎泰高科归母净利润同比增长63.94%[65]。 周期价值板块：工程机械 - **内销复苏**：2025年1-10月，挖掘机内销量98345台，同比增长19.6%，主要受存量设备更新周期、水利基建等细分需求驱动[66]。复苏趋势已从挖机扩散至履带起重机、压路机等非挖产品[73]。 - **出口增长**：2025年1-10月，挖掘机出口量93790台，同比增长14.4%[76]。出口表现强劲得益于“一带一路”国家基建需求以及国内品牌全球竞争力提升[76]。 - **整体销量**：2025年1-10月，挖掘机总销量192135台，同比增长17.0%，呈现国内外共振[83]。 - **板块业绩**：2025年前三季度，工程机械板块上市公司收入合计2449.06亿元，同比增长11.47%；归母净利润合计207.10亿元，同比增长24.49%[83]。 - **2026年展望**：国内存量更新、化债政策腾挪空间、雅鲁藏布江下游水电站等重大工程将支撑内需；海外主要地区经济温和复苏及新兴市场发力有望使出口需求持续向好[88]。 周期价值板块：通用设备之机床 - **产量与市场**：2025年1-10月，金属切削机床累计产量71.5万台，同比增长14.8%[92]。MIR预计2025年国内金切机床市场规模同比增长6.5%，2026-2027年增速分别为6.5%和5.5%[95]。 - **下游需求**：下游以汽车、通用机械、电子为主（合计占比62%）[96]。汽车行业受国补政策推动，2025年1-10月新能源汽车销量同比增长32.75%；电子行业受AI基建高景气带动；工程机械、航空航天、半导体、储能及具身智能产业亦提供增长动力[96][100]。 - **出口提升**：2025年1-10月，国内机床出口金额同比增长17.6%，出口均价持续提升，反映产品竞争力增强[110]。 - **研发与国产化**：行业内企业研发投入积极（如华辰装备、海天精工等公司研发人员占比超20%），推动中高端机床及核心部件国产化率提升[110][116]。 周期价值板块：通用设备之刀具 - **短期催化**：2025年初至11月底，主要原材料碳化钨粉价格从310元/公斤上涨至761元/公斤，涨幅达145%，推动刀具企业涨价并引发渠道补库，行业呈现量价齐升[117][119]。龙头企业业绩弹性释放，2025年第三季度欧科亿、华锐精密归母净利润分别同比增长69.31%和915.62%[119]。 - **中长期成长**：国产替代持续进行，2022年进口刀具市场份额为27.2%，较2016年高点下降10.1个百分点[121]。刀具出海成效显著，2024年刀具出口额达256.53亿元，出口额/进口额比值从2019年的1.66提升至2024年的3.01[126]。 投资建议 报告建议关注以下四个方向的标的[2][3]： 1. **机器人**：拓普集团、三花智控、震裕科技、北特科技、五洲新春、汇川技术、信捷电气、伟创电气、征和工业、山东威达等。 2. **PCB设备**：鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、芯綦微装等。 3. **工程机械**：柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等。 4. **通用设备**： - 刀具板块：华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等。 - 机床板块：纽威数控、华辰装备、浙海德曼、秦川机床、海天精工、创世纪、科德数控等。

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 持续推荐AI设备（燃气轮机+PCB设备+液冷设备等）[1] - 建议关注回调多且具备强催化的人形机器人板块[1] 投资要点总结 燃气轮机 - 美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会[2] - AI数据中心对电力可靠性、稳定性要求高，美国科技巨头自行投资发电设施，燃气轮机因建设周期快、输出稳定成为短期最优解决方案[2] - 全球燃气轮机市场由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大[2] - 建议关注标的：杰瑞股份（已获美国头部AI厂商1亿美元订单）、豪迈科技（燃机订单饱满）、应流股份（高温合金叶片）、联德股份（卡特彼勒供应商）[2] AI设备 - Google Gemini 3表现超预期，继续看好AI算力基础设施建设[3] - Scaling Law有效性获重申，预训练与后训练算法调整及算力堆叠是提升模型能力重要方式[3] - PCB设备：谷歌TPU服务器中PCB以高多层为主，单机柜PCB用量与层数持续提升，设备商受益板厂CAPEX上行[3] - 液冷设备：传统风冷无法满足算力机柜散热需求，液冷方案进入0-1产业化阶段[3] - 投资建议：PCB设备重点推荐大族数控、芯碁微装；耗材端关注中钨高新、鼎泰高科；服务器液冷重点推荐宏盛股份，关注英维克[3] 人形机器人 - 特斯拉及国产链核心催化在即，板块有望在12月迎来主升浪行情[4] - 催化因素包括特斯拉第三代发布、宇树提交IPO申请等[4] - 建议关注标的：拓普集团、浙江荣泰、恒立液压、绿的谐波、五洲新春等T链核心；首程控股、美湖股份等宇树链核心；新坐标、嵘泰股份等潜在标的[4] 建议关注组合 - 推荐组合涵盖北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技等27家公司[1] - 细分领域组合包括光伏设备（晶盛机电、捷佳伟创等）、半导体设备（北方华创、中微公司等）、工程机械（三一重工、恒立液压等）、通用自动化（怡合达、埃斯顿等）、锂电设备（先导智能、杭可科技等）共12个领域[14] 行业重点新闻 - 北京拟在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率太空数据中心，分三阶段推进，2025-2027年突破能源与散热关键技术[71][72] - 杰瑞股份获北美AI巨头超1亿美元发电机组订单，标志其模块化、智能化发电方案进入北美高端电力市场[73][74] 重点高频数据跟踪（2025年10月） - 制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点[79] - 制造业固定资产投资完成额累计同比+2.7%[82] - 金切机床产量6.9万台，同比+6%[81] - 新能源乘用车销量172万辆，同比+24%[84] - 挖机销量1.8万台，同比+8%；国内挖机开工68.6小时，同比-19%[95][96] - 动力电池装机量84.1GWh，同比+42%[88] - 全球半导体销售额694.7亿美元（2025年9月），同比+25%[90] - 工业机器人产量57858台，同比+18%[90] - 电梯、自动扶梯及升降机产量11.3万台，同比+4.6%[92] - 全球新接订单：散货船同比+1177%，集装箱船同比-69%，油船同比+339%[97] - 我国船舶新承接订单同比+31%，手持订单同比+21%[99]

PCB行业市场前景 - 2024年全球PCB总产值达到736亿美元，同比增长5.8%，中国拥有全球最大产能 [1] - 预计2029年全球PCB产值有望达到946.61亿美元，2024至2029年复合年增长率为5.2% [1] - 行业受益于AI数据中心驱动及高端化迭代，有望迎来量价齐升 [1] 资本开支与设备市场 - 第三轮资本开支周期开启，2025年前三季度国内8家PCB龙头合计资本开支达163亿元，同比增长85% [1] - 2024年全球PCB设备市场规模为70.85亿美元，2020至2024年复合年增长率为4.95% [1] - 2024年中国PCB设备市场规模达到294.42亿元，2020至2024年复合年增长率为5.6% [1] 行业竞争格局 - 中国PCB设备行业集中度较低，前五大公司合计市占率为23.9% [2] - 大族数控在国内市场领先，占据约10.1%的份额，全球市场份额为6.5% [2] - 高端PCB设备国产化率不足30%，但国内龙头在钻孔、光刻、电镀、耗材等领域正逐步形成全球竞争力 [2] 细分设备领域机遇 - 2024年全球PCB钻孔设备市场规模超100亿元，高端市场主要由日本日立、德国Schmoll、日本三菱占据 [3] - 大族数控2024年国内钻孔设备市占率约30%，与苏州维嘉、大量科技、帝尔激光等公司正加速追赶 [3] - 2024年全球PCB钻针市场销售额达8.36亿美元，AI催生高端化需求，行业呈现量价齐升趋势 [3] - 曝光设备受益于AI对PCB更高精度、更低成本、更快迭代的需求 [3] - 电镀设备因PCB层数增加导致精度和良率要求提升，设备难度加大 [3]

核心观点 - 2026年高端制造是市场关注重点与投资主线 人形机器人、液冷设备、固态电池设备行业将迎来产业突破 PCB设备行业景气度在AI算力需求下提升 [1] - 预计内外需市场边际好转 外需看好工具&OPE和矿山机械出口回升 内需看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [1] 人形机器人 - 2026年是量产突破性一年 建议关注高复杂度灵巧手功能实现相关公司如兆威机电、鸣志电器等 [2] - 建议关注丝杠量产与降本相关公司如恒立液压、嵘泰股份等 [2] - 建议关注减速器产业链相关公司如绿的谐波、中大力德等 [2] - 建议关注六维力传感器相关公司如安培龙、凌云股份等 [2] - 建议关注精密注塑与MIM相关公司如唯科科技、肇民科技等 [2] 液冷设备 - 芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动液冷行业渗透率提升 [3] - 液冷技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [3] - 建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份、大元泵业、磁谷科技、汉钟精机等 [3] PCB设备 - AIPCB景气度已传导至上游设备端 国内厂商积极抢占高端PCB设备市场 [4] - 国产设备市场空间广阔 看好龙头公司订单与市占率齐升 [4] - 建议关注大族激光、东威科技、鼎泰高科、日联科技等 [4] 固态电池设备 - 多家电池厂明确全固态电池量产计划 产业链需求预期升温 [5] - 材料端研发成果不断落地 政策端补贴持续与电动汽车电池新国标利好 [5] - 多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [5] - 建议关注先导智能、利元亨、海目星等 [5] 外需市场 - 关税影响趋缓 工具&OPE的主动补库需求有望延续 建议关注巨星科技等 [6] - 矿山设备投资关注铜矿品位下降带来的耗材备件需求通胀 建议关注耐普矿机等 [6] - 矿山设备投资关注铜矿供给缺口下资本支出提速带动设备需求 建议关注中信重工等 [6] 内需市场 - 制造业景气回升有望带动机床&刀具需求回升 建议关注欧科亿、华锐精密等 [7] - 制造企业自动化升级步伐加快 自动化设备国产替代持续加速 建议关注埃斯顿等 [7]

核心观点 - 2026年高端制造仍将是市场投资主线 重点关注人形机器人 液冷设备 PCB设备 固态电池设备等科技领域 同时内外需市场有望边际好转 [3] - 外需方面看好工具&OPE和矿山机械的出口表现回升 内需方面看好机床&刀具及自动化设备订单回升 [3][4] 科技：AI引领 全球共振 - 人形机器人产业2026年将迎来量产突破 建议关注高复杂度灵巧手功能实现 丝杠量产与降本 减速器产业链 六维力传感器 精密注塑与MIM等细分领域及相关公司 [4][21] - 液冷设备行业受芯片功率密度提升与数据中心PUE下降驱动渗透率提升 技术路线有望从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代 [4][33][37] - PCB设备行业受AI算力需求驱动景气度提升 2024-2029年全球PCB设备市场规模CAGR达8.7% 2029年市场规模将达108亿美元 中国市场规模CAGR达8.4% [50][55][56] - 固态电池设备产业化进展迅速 多家电池厂明确全固态电池量产计划 政策与产业端多重利好加持下预计行业将迎来关键突破 [4][66][73] 外需：关税冲击逐步稳定 看好外需回升 - 工具&OPE领域 随着美国关税扰动影响减弱及降息周期开启 预计2026年行业将进入主动补库阶段 工具类需求有望改善 [84][94][103] - 矿山机械领域 全球采矿业投资与铜价正相关 预计2025年全球前18家矿业公司资本支出增长5.1%至727亿美元 看好设备与耗材需求提升 [105][116][121] 内需：关注政策落地 内需有望企稳 - 机床&刀具领域 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计同比+14.6% 预计2025-2026年机床行业更新需求旺盛 制造业盈利修复有望带动需求提升 [132] - 自动化设备领域 2025年9月中国工业机器人产量7.6万台 同比+28% 2025年上半年累计出货量超16.3万台 同比+16% 国产替代持续加速 [142][148]

纪要涉及的行业或公司 * PCB（印制电路板）设备与耗材行业[1] * 涉及公司：鼎泰（钻针厂商）[1][3]、浙江贝塔（PCB厂）[1][4]、大族数控（钻孔及激光设备）[1][4]、中钨（钻针）[2]、尖点（台湾钻针厂商）[6] * 上游芯片厂商：英伟达[1][3] 核心观点和论据 上游材料与技术升级驱动需求 * 英伟达Rubin CPX机柜已采用马九材料，预计2027年Ruby Ultra系列将全面采用马九材料，覆盖中板、CPX中介板、交换托盘及正交背板[1][3] * 英伟达正在测试更进一步的马石材料，以应对PCB持续迭代[3] * 麻酒材料钻孔寿命测试显示不足200孔，远低于普通板材（缩短约10倍）及马八材料（寿命不到一半），预计2026年钻针需求量将显著增加[1][3] * 正交背板作为高多层板，直接受益于机械钻孔，利好钻孔设备及钻针[2][4] 钻针市场供需与价格展望 * 钻针厂商扩产幅度有限：鼎泰2025年扩产约50%，2026年预计维持同等水平；台湾厂商预计到2026年初扩产至每月3,500万只，仅增长10%[1][3] * 供给相对紧张或将支撑钻针价格[1] * 鼎泰钻针出货价格稳步上涨，主要受益于AI产品占比提升带来的结构性均价上涨[1][3] * 未来价格提升可能来自主动涨价或新一代高端钻针放量：高端钻针目前均价1.2元，但对应场景价格比普通钻针高20多倍，未来随着厚板材升级可能有10倍级别提升[3][4] * 台湾钻针厂商尖点已在10月份对部分型号钻针涨价15%，主要由于原材料成本上涨[6] 相关公司业务进展 * 浙江贝塔配合英伟达进行方案升级，预计年底技术方案定型，模拟量产或于2026年下半年开始，大批量生产预计在2027年展开[1][4] * 大族数控超快激光设备正在验证麻酒材料盲孔打孔需求（传统二氧化碳激光难以满足），设备需求确定性增强[1][4] * 大族数控在光模块领域有新拓展，如1.6T光模块微孔散热需求，可能先于英伟达PCB板材放量成为新增长点[4] 其他重要内容 * AI产业链核心拐点预计在2026年英伟达Rubin系列放量时出现，接近2025年底价格层面可能有潜在上涨[5] * 光模块需求量近期有所上修，可能意味着终端需求增加，利好整个AI链及PCB市场[4] * PCB行业龙头厂商（如鼎泰高科、大族数控等）近期三季报业绩表现良好，同比增速明确[7]

公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收39.03亿元，同比增长66.53% [1] - 2025年前三季度归母净利润4.92亿元，同比增长142.19% [1] - 2025年第三季度单季营收15.21亿元，同比增长95.19% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润2.28亿元，同比增长281.94% [1] 公司盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度销售毛利率为31.7%，同比提升4.8个百分点 [2] - 2025年前三季度销售净利率为12.6%，同比提升3.9个百分点 [2] - 2025年前三季度期间费用率为16.9%，同比下降2.9个百分点 [2] 公司运营与财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司存货达15.83亿元，较年初大幅增长76.22% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-6.96亿元 [2] 行业趋势与公司业务驱动因素 - AI算力需求驱动高多层板及高阶HDI板市场规模与技术难度提升，扩产需求旺盛 [1][3] - AI基础设施建设推动AI服务器、交换机等核心硬件需求高景气，带动上游高端PCB产品扩产浪潮 [3] 公司核心产品与技术优势 - 在机械钻孔领域，公司CCD背钻机等高端产品可满足AI PCB加工的高精度背钻需求 [3] - 公司正逐步替代产能紧张的海外竞品，市场份额有望持续提升 [3] - 公司积极布局新型超快激光钻孔设备，已获得下游客户正式订单 [3] 公司市场地位与客户关系 - 公司深度绑定胜宏科技、深南电路等国内头部PCB厂商，合作关系紧密 [3] - 公司作为全球PCB设备龙头，在高多层板、HDI板及IC载板市场占据领先地位 [4]