报告核心观点 - 市场结构比指数方向更重要，BOCIASI情绪指标当前尚不会发出减仓信号，但需警惕指数绝对度数高位，可暂不下降仓位，适当调整持仓结构 [5][6] - 介绍季频换仓偏配置思路的行业轮动策略，该策略在回测区间表现良好，能实现年化超额收益 [8] - 芯碁微装新签大单有望提振业绩，且受益于AI基建推动的PCB投资热 [10] 6月金股组合 - 6月金股组合包含顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [1] 市场指数表现 - 6月27日，上证综指收盘价3448.45，跌0.22%；深证成指收盘价10343.48，跌0.48%；沪深300收盘价3946.02，跌0.35%；中小100收盘价6457.70，跌0.72%；创业板指收盘价2114.43，跌0.66% [1] 行业表现（申万一级） - 6月27日，银行涨1.01%、通信涨0.77%、国防军工涨0.55%、社会服务涨0.42%、石油石化涨0.27%；汽车跌1.37%、非银金融跌1.20%、医药生物跌1.05%、美容护理跌1.04%、钢铁跌0.76% [3] 策略研究 - 2025年6月23 - 25日，万得全A指数三连阳，市场关注指数能否突破前期震荡平台，当前处于“第四次”尝试突破阶段，BOCIASI情绪指标同步升高 [5] - 截至6月25日，慢线报38.4%，快线报53.9%，均线系统处于“震荡市”环境，假设指数再涨1.0%，将步入“上行市”环境，BOCIASI情绪指标当前不会发出减仓信号 [5] - 市场将券商行业上涨作为指数突破震荡平台的原因有“本末倒置”之嫌，券商行业上涨更多是市场“防御”动作，建议暂不下降仓位，调整持仓结构 [6] - 即使券商带动指数突破箱体，之后仍可能“回落”，但主线行业可能出现，无需在意一时得失 [7] 金融工程 - 介绍季频换仓偏配置思路的行业轮动策略，从“估值”“质量”“流动性”“动量”四个维度各选2个单因子等权rank复合，形成复合因子 [2][8] - 复合策略在回测区间（2014/4/1 - 2025/6/6）实现年化收益19.64%，行业等权基准年化收益7.55%，年化超额12.09%，期间超额累计净值最大回撤 - 13.25% [2][8] - 需剔除中证800指数权重占比低于2%的行业，30个中信一级行业剔除后每期保留约15 - 16个主要行业轮动测算 [8] - 选取估值、质量、流动性、动量四类因子捕捉行业轮动机会，推荐使用rank等权进行因子复合 [8][9] 机械设备（芯碁微装） - 芯碁微装新签1.46亿元大单，约占2024年营收的15%，预计将提振公司业绩 [10][11] - 2025Q1公司营业收入2.42亿元，QoQ + 3%，YoY + 22%；毛利率41.3%，QoQ + 16.5pcts，YoY - 2.6pcts；归母净利润0.52亿元，QoQ + 823%，YoY + 30% [11] - 3月发货量破百台，4月预计交付量环比提升三成，产能利用率满载 [11] - Meta、微软、谷歌母公司Alphabet 2025财年为支持AI技术增加资本开支，AI基建热潮推动PCB投资热，高阶PCB产品需求升高 [12] - 2028年AI/HPC服务器PCB市场规模有望突破32亿美元，PCB厂商扩产将推动设备订单增长，公司有望持续受益 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][7] 报告的核心观点 - AI基建热潮推动PCB投资热，新签大单有望提振后续业绩，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发行股数1.3174亿股，流通股1.3174亿股，总市值104.2728亿元，3个月日均交易额3.2893亿元 [2] - 主要股东为程卓，持股27.92% [2] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅42.8%，1个月涨幅13.6%，3个月涨幅20.2%，12个月涨幅26.0%；相对上证综指涨幅分别为36.9%、10.3%、17.7%、8.8% [2] 新签大单情况 - 2025年6月18日和某公司签订7份设备购销合同，产品包括LDI曝光设备和阻焊设备等，合同总金额1.46亿元，约占2024年营收的15% [7] 财务数据 - 2025Q1营业收入2.42亿元，QoQ+3%，YoY+22%；毛利率41.3%，QoQ+16.5pcts，YoY - 2.6pcts；归母净利润0.52亿元，QoQ+823%，YoY+30% [7] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为13.77亿元、16.55亿元、19.27亿元，增长率分别为44.3%、20.2%、16.4%；归母净利润分别为2.76亿元、3.62亿元、4.45亿元，增长率分别为71.7%、31.4%、22.7% [6] - 调整2025/2026年EPS预估至2.09/2.75元，预计2027年EPS为3.37元 [7] 行业趋势 - Meta、微软、谷歌母公司Alphabet 2025财年因AI建设增加资本开支 [7] - 人工智能和网络基础设施发展推高高阶PCB产品市场需求，2028年AI/HPC服务器PCB市场规模有望突破32亿美元 [7]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司与某公司签订 7 份设备购销合同，总金额 1.46 亿元含税，预计对未来经营业绩产生积极影响 [7] - AI 算力驱动高端设备需求，订单排产饱满，业务前景向好，2025 年延迟发货机台预计陆续确认收入 [7] - 先进封装设备具备技术优势，泛半导体领域多产品并举，2024 年以来在先进封装领域多点开花 [7] - 维持 2025 - 2026 年盈利预测，引入 2027 年盈利预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 06 月 25 日收盘价 79.15 元，一年内最高/最低 84.24/47.09 元，市净率 4.9，股息率 0.47%，流通 A 股市值 104.27 亿元，上证指数 3455.97，深证成指 10393.72 [2] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 16.05 元，资产负债率 25.37%，总股本/流通 A 股 1.32 亿股，无流通 B 股/H 股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|954|242|1411|1937|2459| |同比增长率（%）|15.1|22.3|47.9|37.3|26.9| |归母净利润（百万元）|161|52|285|411|503| |同比增长率（%）|-10.4|30.5|77.4|44.1|22.5| |每股收益（元/股）|1.23|0.39|2.16|3.12|3.82| |毛利率（%）|37.0|41.3|39.9|40.4|40.7| |ROE（%）|7.8|2.5|12.1|14.9|15.4| |市盈率|65|/|37|25|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|829|954|1411|1937|2459| |营业成本|487|601|848|1155|1457| |税金及附加|5|5|8|11|14| |主营业务利润|337|348|555|771|988| |销售费用|45|49|72|99|125| |管理费用|34|49|68|77|96| |研发费用|95|98|141|192|246| |财务费用|-19|-18|-11|-13|-8| |经营性利润|182|170|285|416|529| |信用减值损失|-24|-18|-16|-11|-17| |资产减值损失|0|-13|0|0|0| |投资收益及其他|36|30|34|32|24| |营业利润|195|170|304|438|536| |营业外净收入|0|1|0|0|0| |利润总额|195|171|304|438|536| |所得税|16|10|19|27|33| |净利润|179|161|285|411|503| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|179|161|285|411|503| [9]

半导体制造技术演进 - 英特尔主管预测未来晶体管设计将降低EUV微影曝光设备在先进制程中的重要性，当前ASML的EUV设备是台积电等企业制造7纳米及更先进芯片的核心工具[1] - 新型晶体管设计如GAAFET和CFET通过闸极全方位"包覆"及垂直堆叠技术，减少对微影曝光技术的依赖，提升晶圆空间利用率[2] - GAAFET采用平行排列的晶体管组，闸极包覆各侧面，CFET则通过垂直堆叠进一步优化空间，两者均强调横向材料移除的精准度[2] 制造工艺重心转移 - 未来芯片制造将更侧重蚀刻技术而非微影曝光，因GAAFET和CFET设计要求从晶圆上精准移除多余材料[2] - 高数值孔径(High NA)EUV设备可能无法延续前代设备在7纳米及更先进制程中的关键作用，行业重心转向高密度晶体管集成[3] - 随着GAA和CFET技术普及，EUV多重图案化技术及High NA设备订单可能面临长期挑战[3] 技术替代影响 - 晶体管设计革新将改变半导体设备需求结构，蚀刻设备重要性上升，EUV设备市场地位或受冲击[2][3] - 垂直与平面方向的高密度集成能力降低了对最小特征尺寸的依赖，推动制造范式转变[3]

核心观点 - 对美国宏观经济数据、PCB、TFT面板、人形机器人、锂电、旅游、医美等行业及相关公司事件进行分析并给出投资建议 [2][5][8][11] 宏观经济组 - 6月17日晚美国商务部统计局公布5月零售数据，美联储公布5月生产数据 [2] - 美国5月零售销售环比降0.9%，创2023年3月以来最大降幅，主要受汽车销量下滑拖累，此前抢购潮退去；5月工业产出指数环比为 -0.2%，制造业产值小幅增长0.1% [3] - 市场方面，美股下滑，道指跌0.7%，纳指跌0.91%，标普500跌0.84%；美元上涨，美债收益率下跌，10年期下跌7个BP至4.38%；布油涨5.4%，黄金涨0.1%，白银涨2.1%创2012年以来新高 [3] 产业综合组 PCB行业 - 芯碁微装6月17日签订7份设备购销合同，总金额1.46亿元，占2024年度营收15%，显示国内PCB行业因需求提升开始扩产 [5] - 2025年海外主要AI设施投资商资本开支预期超三千多亿美元，同比增长超30%；1 - 5月台湾主要上市PCB公司月度合计营收同比增长约15%，全球PCB行业景气度高 [5] - 后续英伟达产品将用M9材料体系PCB，价格超当前M8 Gen1翻倍，继续看好PCB行业景气度提升 [5] TFT面板行业 - 京东方拟收购彩虹股份所持咸阳彩虹光电科技有限公司30%股权，交易挂牌底价48.49亿元，该公司主要资产为8.6代全工序TFT面板产线 [6] - 全球TFT面板供应集中度将提升，利于面板价格稳定，因家电消费补贴预计电视需求增长，看好TFT面板产业盈利提升 [6] 先进制造组 人形机器人行业 - 2025年前5个月国内机器人产业招聘职位数同比增长6%，求职人数同比增长32%，人形机器人领域招聘职位数同比增长409%，求职人数同比增长396% [8] - 技术岗位占比突出，招聘职位数及求职人数占比分别为62%、71%，算法、调试、仿真工程师岗位同比增长，行业处于技术攻坚阶段 [8] - 投资策略为短期抓主体，中期看渗透，长期关注生态 [8] 锂电行业 - 四川慕云泽矿业有限责任公司成立，由天齐锂业、宁德时代旗下公司共同持股，宁德时代转向资源控制，天齐锂业巩固定价话语权 [9] - 慕云泽成立验证“资源为王”逻辑，标志头部企业战略升级，短期关注主题性机会，中长期跟踪项目进度及锂价走势 [9] 消费组 旅游行业 - 暑期临近，“毕业旅行”搜索热度6月8日起攀升，广州、哈尔滨等为热门客源地，北京、青岛等为热门目的地，新疆县域旅游地受青睐 [11] - 截至6月10日，美团旅行00后“暑期提前订”洲际酒店集团旗下酒店增速同比上涨161%，洲际酒店推出优惠、套餐及线上服务 [11] 医美行业 - 敷尔佳自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”通过伦理审查并完成临床试验备案，即将启动试验 [12] - 产品为国内首例双腔固液分离式Ⅲ类无菌医疗器械，用于创面修复和皮肤屏障修复，医美同类产品及企业少，市场需求增长 [12]

公司上市计划 - 大族数控正式向港交所递交招股书，计划实现A+H双重上市 [1] - 大族激光持有大族数控83 63%的股权 [1] - 港股上市募资所得款计划用于在新加坡设立新工厂、搭建海外研究及运营中心，以及招聘AI服务器及新能源汽车领域PCB生产设备的研发人员 [1] 公司业务与市场地位 - 大族数控是一家专注于PCB专用生产设备解决方案的服务商，产品覆盖多层板、HDI板、封装基板、FPC及刚挠结合板等细分市场 [2] - 公司拥有全球PCB专用设备行业最广泛的产品组合，覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB主要生产工序 [2] - 自2009年以来，公司连续16年位列CPCA专用设备和仪器榜单第一名 [3] - 按2024年收入计，公司是全球最大的PCB专用生产设备制造商，全球市占率为6 5%，中国市场份额为10 1% [3] 行业需求与增长潜力 - PCB对AI相关行业（如AI基础设施的服务器、交换机）至关重要，高阶PCB的需求增长正成为推动PCB行业未来发展的新动力 [3] - 汽车电动化与智能化的推进显著增加了对压合设备、机械钻孔机、高精专用测试机等设备的需求 [3] - 中国PCB专用设备行业的市场规模由2020年的约33 06亿美元增至2024年的约41 11亿美元，年复合增长率为5 6%，预计到2029年将以8 4%的年复合增长率增长，达到约61 39亿美元 [4] 公司业绩表现 - 2024年产品总销量达4510套，较2023年同期的2080套增长约117%，产品平均售价保持稳定，为67 9万元/套 [4] - 2022年至2024年，公司收入分别为27 86亿元、16 34亿元及33 43亿元，2024年收入同比增长约一倍 [6] - 2022年至2024年，公司年内利润分别约为4 32亿元、1 36亿元及3 0亿元 [8] - 毛利率由2022年的34%降至2024年的27 2%，主要由于推出新型自动化钻孔设备，这些设备的初期毛利率较低 [8] 收入结构与市场拓展 - 钻孔设备为公司主要收入来源，2024年收入占比达62 8%，其次是曝光设备，收入比重为10 2% [8] - 公司是钻孔设备行业全球市场领导者，在中国市场钻孔设备领域市占率超30% [8] - 2024年公司来自境外的收入为3 62亿元，占总收入比重为10 8%，较2022年的1 3%大幅提升 [9] - 公司已在泰国设立客服增值服务中心，并同步扩建马来西亚、越南的销售网络 [8]