现货市场表现 - 8月21日PTA期货价格受华南500万吨装置计划外停产消息刺激大幅上行 带动聚酯链期货全线大涨 现货基差上午快速走强但下午溢价回吐松动 [1] - 当日8月货源报盘减少且部分封盘 贸易商主导商谈 日盘成交在09合约升水10-20点 夜盘收窄至平水至升水5点 价格区间为4725-4900元/吨 [1] - 9月中货源成交在09+20~30点 个别在01+20点 9月底货源成交在09+25~50点 主流现货基差维持在09+7点 [1] 利润结构分析 - PTA现货加工费处于214元/吨低位 TA2509盘面加工费为227元/吨 TA2601远月盘面加工费较高达347元/吨 [2] 供需格局变化 - 供应端出现超预期收缩 嘉通300万吨装置降负后恢复 嘉兴石化220万吨停车后重启 但逸盛海南200万吨停车检修 恒力惠州250万吨计划外停车 行业负荷下降4.4个百分点至71.6% [3] - 需求端呈现温和改善 聚酯负荷提升0.6个百分点至90% 江浙终端加弹负荷升7点至79% 织造负荷升5点至68% 印染负荷升5点至72% [3] - 下游原料备货集中在10-20天水平 部分企业备货至9月下旬达1个月以上 个别企业备货至10月底超2个月 反映对传统旺季需求预期偏积极 [3] 行业趋势展望 - 低加工费环境促使8月装置检修增加 叠加计划外停产事件 短期供需格局较预期好转 基差走强获得支撑 [4] - 中期面临海伦石化新装置投料压力 供需预期偏弱将限制基差上行空间 [4] - 短期受金九银十旺季预期支撑 叠加聚酯负荷企稳回升及油价反弹 价格重心保持偏强态势 但上行驱动仍受限 建议4900元/吨附近谨慎偏多操作 [4]

价格数据 - 2025年8月22日，石脑油中间价为584.5美元/吨，较前值575.5美元/吨上涨1.6% [1] - 2025年8月21日，化纤价格指数（东北亚乙烯）为831美元/吨，与前值持平 [1] - 2025年8月22日，华东地区环氧乙烷出厂价为6300元/吨，与前值持平 [1] - 2025年8月21日，主力合约收盘价为443美元/吨，较前值440美元/吨上涨0.9%；主力合约结算价为447.2美元/吨，较前值445.2美元/吨上涨0.4% [1] - 2025年8月21日，近月合约收盘价为440美元/吨，与前值持平；近月合约结算价为440美元/吨，与前值持平 [1] - 2025年8月21日，华东地区乙二醇市场价中间价为4500元/吨，与前值持平；内盘乙二醇价格指数为4100元/吨，较前值上涨1.1% [1] - 2025年8月21日，近远月价差为65美元/吨，较前值45美元/吨扩大20美元/吨；基差为37美元/吨，较前值38美元/吨缩小1美元/吨 [1] - 2025年8月21日，综合乙二醇（油制）开工情况为60.9%，较前值60.86%上涨0.04%；综合乙二醇（煤制）开工情况为60.8%，较前值持平 [1] - 2025年8月21日，PTA产业链负荷率为83.6%，较前值83%上涨0.6%；江浙织机PTA产业链负荷率为59.42%，较前值57.8%上涨1.62% [1] - 2025年8月19日，外盘石脑油制乙二醇价格为903.8美元/吨，较前值903.55美元/吨上涨0.25美元/吨；外盘乙烯制乙二醇价格为1131.1美元/吨，较前值1119美元/吨上涨12.1美元/吨 [1] - 2025年8月21日，煤基合成气法装置税后毛利为1415.7美元/吨，较前值1425.38美元/吨下降9.68美元/吨 [1] - 2025年8月21日，涤纶价格指数为8650元/吨，与前值持平；聚酯价格指数为7100元/吨，与前值持平 [1] - 2025年8月21日，涤纶短纤价格指数为6400元/吨，较前值6490元/吨下降0.9元/吨；瓶级切片价格指数为6000元/吨，较前值5900元/吨上涨1.69% [1]

需求端分析 - 氨纶下游消费主要集中在纺织服装领域 2024年76%的氨纶用于生产服装 [2] - 2024年氨纶表观消费量达102.69万吨 2020-2024年表观消费量年复合增速达9.21% [1][2] - 2023-2024年国内服装鞋帽针纺织品类销售额同比增长 2025年1-6月累计销售额同比增长3.10% [2] - 瑜伽服、防晒服等潮流单品明显带动氨纶整体需求增长 [2] - 2024年氨纶出口量达7.88万吨 同比增长13.23% [2] - 未来随着消费观念转变和纺服需求增长 氨纶渗透率和添加比例有望提升 [1][2] 供给端状况 - 2024年氨纶新增产能13.5万吨 产能同比增速达10.88% 连续三年超过10% [3] - 2022年以来氨纶名义产能每年均远超表观消费量 行业产能过剩明显 [3] - 截至2025年8月13日氨纶平均毛利润为-5,217元/吨 已连续亏损超两年 [3] - 库存积压影响企业开工意愿 行业整体开工率较2024年同期有所下行 [3] - 截至2025年8月氨纶装置投产超过20年的装置产能占比为13.17% [4] 产能出清进展 - 泰光产业宣布停止海外中国常熟泰光化纤的营业 产能为2.8万吨 [3] - 晓星氨纶位于嘉兴的生产线将逐步关停 晓星嘉兴具有氨纶产能5.44万吨 [3] - 部分尾部企业出现现金流紧张问题 行业落后产能或将进一步出清 [3] 龙头企业优势 - 2024年华峰化学氨纶单位完全成本为22,406元/吨 新乡化纤为25,263元/吨 [4] - 相较于行业整体平均成本29,711元/吨有较大优势 [4] - 2024年华峰化学氨纶毛利率保持13.66% 新乡化纤保持0.30% [4] - 龙头企业凭借优异成本控制能力仍能获取超额毛利润 [4] - 随着需求增长和产能出清 氨纶景气有望逐步改善 龙头有望率先受益 [4]

公司治理 - 公司第十一届第十九次董事会会议于2025年8月20日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度报告及摘要》等文件 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成中工业占比96.12% [1] - 其他业务收入占比2.29% [1] - 旅游饮食服务业收入占比1.59% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为16.71元 [1] - 截至发稿时公司市值为61亿元 [1]

业绩数据 - 2025年粘胶短纤（含长丝束）销售量474吨，2024年为12,955吨，营收514.29万元，2024年为14,289.88万元[1] - 2025年莱赛尔纤维库存量0.31吨，2024年为334吨，2024年营收817.55万元[1] - 2025年城市生态补水生产量和销售量均为1,135万吨，2024年为1,332万吨，营收881.67万元，2024年为1,034.57万元[1] - 2025年结构芯材（PET）生产量4,668立方米，销售量5,104立方米，2024年生产量4,913立方米，销售量4,193立方米，营收996.05万元，2024年为942.99万元[1] 价格数据 - 2025年4 - 6月粘胶短纤（含长丝束，不含税）均价分别为11,602元/吨、10,776元/吨、11,294元/吨，2024年分别为10,913元/吨、11,012元/吨、11,112元/吨[2] - 2024年6月莱赛尔纤维（含等外品，不含税）均价为9,602元/吨[2] - 2025年4 - 6月城市生态补水均价均为0.78元/吨，2024年相同[2][3] - 2025年4 - 6月PET结构芯材均价分别为2,261元/立方米、1,611元/立方米、1,881元/立方米，2024年分别为2,256元/立方米、2,242元/立方米、2,251元/立方米[3] - 2025年第二季度PET粒子采购均价6,101元/吨，第一季度为6,278元/吨，环比变动幅度-2.82%[3] 生产策略 - 公司根据粘胶短纤和莱赛尔纤维市场行情动态调整生产计划，阶段性停产并进行设备检修和优化提升[3]

财务表现 - 上半年营业收入1.26亿元，同比下降55.42% [1] - 归母净利润亏损8893.17万元 [1] - 基本每股收益-0.24元 [1] 经营策略 - 动态调整粘胶短纤和莱赛尔纤维生产计划 [1] - 阶段性实施停产并同步进行设备检修 [1] - 通过设备优化提升应对市场行情变化 [1]

PTA期货市场表现 - 8月21日PTA期货主力合约报4844元/吨，涨幅2.15% [1] 行业基本面数据 - 中国PTA平均加工区间为189.6元/吨，环比下降1.91%，同比下降44.24% [2] - PTA社会库存可用天数10.81天，环比减少0.19天，其中厂内库存3.66天（-0.04天），聚酯工厂原料库存7.15天（-0.15天） [2] - 6月PTA社会库存376.08万吨，同比低于去年但处于近五年中性偏高水平 [2] - PTA周均产能利用率75.01%，环比下降0.91%，周产量138.41万吨，环比增加1.58万吨 [2] 机构观点分析 东吴期货 - PX环节检修延续导致供应增量有限，PXN价差维持高位，对PTA形成成本支撑但难以抵消原油下行压力 [3] - 海伦新产能稳定运行叠加台化、威联、嘉兴装置重启，PTA供应预计持续增长 [3] - 聚酯产品价格上涨乏力，终端织造开机率回升但坯布库存绝对值仍高，订单实质性改善需观察 [3] 华联期货 - 供应端上周产量小幅增加，聚酯开工率稳定且产量处于同期高位 [3] - 终端织造开工率小幅回升但订单表现平淡，行业库存延续去化，长丝、短纤小幅去库 [3] - 原油弱势压制估值，TA加工费反弹但下游利润弱稳，技术面呈现区间震荡 [3]

核心观点 - 市场呈现V型反转并创出新高，沪指刷新十年新高至3766.21点，涨幅1.04%，深成指涨0.89%至11926.74点，创业板指涨0.23%至2607.65点，科创50指数大涨3.23%至1148.15点[1][4][5] - 两市成交额连续6日突破2万亿，周三达24082亿元，虽较周一峰值缩量3000亿但仍处强势区域[1][8][11] - 市场风格从早期结构性大涨转向扩散，半导体和白酒等消费板块崛起，若消费、金融、周期等低位权重板块接力，行情空间有望进一步打开[1][8][11] - 需密切关注券商板块走势和量能变化两大核心变量，若成交额维持在2万亿以上指数将保持强势，回落至下方则可能面临阶段性调整[2][8][10] 市场表现 - 行业表现分化，化纤、酿酒、半导体、小金属、光学光电子、汽车消费等板块涨幅居前，而电源设备、化学制药、生物制品等板块下跌[4] - 概念板块中屏下摄像、3D摄像头、AI眼镜、3D玻璃等领涨，肝素、重组蛋白等概念下跌[4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应良好[5] 半导体行业分析 - 半导体板块大涨，长期向好逻辑不变：国家大基金三期成立促进产业升级，支持向高端转型[6] - 全球半导体市场2025年预计增长超过15%，受AI和高性能计算需求驱动[6] - 在自主可控背景下，半导体国产替代趋势显现，预计将从芯片设计向上游设备领域渗透[6] - 建议逢低配置，重点关注国产替代及技术领先企业，避免追高[6] 消费板块分析 - 酿酒等消费股上涨，内需成为2025年经济复苏重要驱动力量[7] - 消费刺激政策频出，降低存量房利率有利于释放消费潜力[7] - 建议关注银发经济、悦己消费和平价消费方向，折扣零售类公司可择机布局[7] 操作策略 - 建议顺势而为但保持警惕，对有业绩支撑且形态良好的个股可持仓待涨[2][10][11] - 对涨幅过大缺乏基本面支撑的标的应控制仓位，降低风险敞口[2][10][11] - 可转向有业绩支撑的低估值板块，保持仓位控制和操作灵活性[2][10][11] - 在趋势未根本逆转前仍可参与，但需持续关注券商和量能变化[2][10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淘汰落后产能及韩国可能减产石脑油传闻利好市场，盘中原油反弹使PTA行情上涨，PTA生产亏损、减产预期下现货基差走强，但加工费进入低位区间，计划外装置检修难提振价格，供应有新装置投产预期、需求端淡季无起色，PTA将震荡前行且成本是主导因素 [2] - 聚酯减产暂停、开工相对稳定，织造负反馈只传至聚酯环节，产业链利润分配格局向原料环节倾斜 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价上涨，原料及期货先抑后扬，供应端报价多数上调，下游终端谨慎观望、交投刚需跟进，近期供应端开工维持、市场现货充足 [2] - 成本支撑恢复，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 上游：2025年8月20日WTI原油期货结算价62.71美元/桶、涨幅0.58%，布伦特原油期货结算价66.84美元/桶、涨幅1.60%，石脑油CFR日本现货价575.50美元/吨、涨幅0.17%，二甲苯（异构级）FOB韩国现货价679.00美元/吨、涨幅0.37%，对二甲苯PX CFR中国主港现货价837.00美元/吨、涨幅0.22% [1] - PTA期现价：2025年8月20日CZCE TA主力合约收盘价4778.00元/吨、涨幅0.93%，结算价4742.00元/吨、跌幅0.08%，近月合约收盘价4722.00元/吨、涨幅0.90%，结算价4694.00元/吨、跌幅0.04%，国内现货价4689.00元/吨、涨幅0.49%，CCFEI价格指数内盘4686.00元/吨、跌幅0.09%，外盘624.00美元/吨、涨幅0.16%，近远月价差-48.00元/吨、涨幅2.00，基差-92.00元/吨 [1] - PX期现价：2025年8月20日CZCE PX主力合约收盘价6844.00元/吨、涨幅1.03%，结算价6782.00元/吨、跌幅0.15%，近月合约收盘价6874.00元/吨、涨幅0.82%，结算价6832.00元/吨、涨幅0.09%，国内现货价6654.00元/吨，CFR中国台湾现货价839.00美元/吨、涨幅0.36%，FOB韩国现货价814.00美元/吨、涨幅0.37%，PXN价差261.50美元/吨、涨幅0.32%，PX - MX价差158.00美元/吨、跌幅0.42%，基差-190.00元/吨 [1] - PR期现价：2025年8月20日CZCE PR主力合约收盘价5964.00元/吨、涨幅0.98%，结算价5914.00元/吨、跌幅0.03%，近月合约收盘价5868.00元/吨、涨幅0.38%，结算价5848.00元/吨、涨幅0.03%，华东市场聚酯瓶片市场价5900.00元/吨、跌幅0.34%，华南市场市场价5950.00元/吨、涨幅0.17%，华东市场基差-64.00元/吨，华南市场基差-14.00元/吨 [1] - 下游：2025年8月20日CCFEI价格指数涤纶DTY 8650.00元/吨、涨幅0.00%，涤纶POY 7100.00元/吨、跌幅0.35%，涤纶FDY68D 7150.00元/吨、涨幅0.00%，涤纶FDY150D 7150.00元/吨、涨幅0.00%，涤纶短纤6495.00元/吨、涨幅0.00%，聚酯切片5890.00元/吨、涨幅0.00%，瓶级切片5900.00元/吨、跌幅0.34% [2] 开工情况 - 2025年8月20日聚酯产业链PX开工率80.38%、涨幅0.00%，PTA工厂产业链负荷率75.09%、涨幅0.00%，聚酯工厂产业链负荷率87.30%、涨幅0.00%，瓶片工厂产业链负荷率71.93%、涨幅0.00%，江浙织机产业链负荷率57.80%、涨幅0.00% [1] 产销情况 - 2025年8月20日涤纶长丝产销率74.19%、涨幅23.15%，涤纶短纤产销率48.70%、跌幅4.34%，聚酯切片产销率103.06%、涨幅17.01% [1] 装置信息 - 宁波台化一套150万吨PTA装置8月7日检修、预计持续2个月，逸盛大连一套225万吨PTA装置8月8日检修、预计持续1个月，逸盛海南一套200万吨PTA装置计划8月15日技改3个月 [2] 重要资讯 - 白宫考虑在布达佩斯举办泽连斯基与普京的和平会谈，市场预期地缘局势降温，俄乌停火虽有波折但仍在推进，油价回吐涨幅、延续弱势运行 [2] - 华南两条各80万吨PX装置近期将陆续升温重启，PX供应有所恢复，当下PX库存处于历史低位、底部支撑稳固，日后PX效益能否持续向上取决于是否有更多预期外因素支撑，PX处于产业链优势低位、社会库存去化，因PTA新投产装置有刚需，但PTA加工费大幅下跌后下游开工有较强下滑预期，8月20日PX CFR中国价格为837美元/吨，韩国可能减产石脑油的传闻利好PX市场 [2] 交易策略 - TA2601合约以4778元/吨（0.67%）收盘、日内成交量79.07万手，PX2601合约以6844元/吨（0.77%）收盘、日内成交量30.88万手，PR2511合约以5964元/吨（0.81%）收盘、日内成交量7.36万手，隔夜原油市场美国原油库存大幅下降，投资者等待乌克兰冲突谈判下一步行动，欧盟对俄罗斯制裁仍有效，国际油价反弹，成本支撑恢复，预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：1，PTA观点评分：1，PR观点评分：1） [2]

中国聚酯产业发展态势 - 当前中国聚酯产业链呈现"瓶片增量领跑、短纤稳健运行"的分化特征 [1] - 瓶片产能扩张逐步收尾、行业自律性增强及海外市场持续拓展，未来瓶片供需格局有望逐步改善 [1] - 瓶片出口增速或仍将维持10%以上高位 [1] 全球及中国瓶片消费需求 - 2019年以来全球瓶片消费需求年均增速维持在5%~6% [1] - 中国市场瓶片内需平均增速达9%，出口增速高达16%，成为拉动全球瓶片市场增长的核心动力 [1] - 今年至明年全球及中国的瓶片产能增速分别放缓至5%、1.1%和9%、2.2%，明显低于需求增速 [1] 瓶片市场供需格局 - 瓶片市场集中度高，"反内卷"背景下产业供应约束意愿增强 [1] - 消费习惯改变导致生鲜、奶茶等片材消费增长迅猛，油脂瓶消费整体保持低速增长 [1] - 受益于海外产能出清和中国瓶片产能扩张及市场竞争力突出，中国瓶片的出口将保持高速增长 [1] 中国瓶片出口情况 - 2025年1—6月中国瓶片出口量达346万吨，同比增长16.5% [2] - 8月后原料价格回落，瓶片出口接单量明显增加 [2] - 中国瓶片在全球市场的竞争力持续提升，未来有望进一步抢占海外市场份额 [2]