公司资本支出与产能扩张 - 公司计划启动新凤鸣（埃及）36万吨/年功能性纤维项目 [1] - 项目总投资约2.8亿美元（约28,000万美元） [1] - 项目将新增用地360亩 [1] 项目具体规划与产品 - 项目主要生产工艺线采用国际先进聚酯装置 [1] - 项目将建设POY、FDY和DTY的制造工厂 [1] - 项目旨在实现年产36万吨功能性涤纶纤维 [1] 配套基础设施 - 项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设 [1]

公司投资计划 - 公司计划启动新凤鸣（埃及）36万吨/年功能性纤维项目，项目总投资约197,786.40万元 [1] - 项目由全资子公司江苏新拓通过其境外子公司香港实业和贝丝路在埃及共同设立的新凤鸣（埃及）新材料有限公司负责投资建设及运营 [1] - 项目建设期为24个月，预计实现年产36万吨功能性涤纶纤维 [1] 项目具体信息 - 项目位于埃及苏伊士运河经济特区中埃·泰达苏伊士经贸合作区 [1] - 资金来源为公司自有资金和银行融资 [1] - 该事项已获公司董事会审议通过，尚需提交股东会审议及两国政府相关部门审批 [1]

市场行情 - 本周华东市场涤纶短纤现货价格下滑，均价降至6291元/吨，跌幅为-0.55%，当前价格区间在6080-6460元/吨之间 [1] - 价格下降的主要原因是成本支撑减弱，主原料PTA和乙二醇价格走低 [1] - 尽管涤纶短纤开工率略有下滑，但整体供应仍保持充足 [1] 供需状况 - 市场需求疲软，下游买家仅限于基本采购 [1] - 整体供应保持充足 [1] 未来展望 - 随着成本端回暖，预计短期内涤纶短纤价格可能有轻微回升 [1] - 下游采购依然谨慎 [1]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，新凤鸣股东总户数为19,757户 [2]

公司股价与可转债条款 - 东方盛虹股票在2025年12月1日至12月11日期间，已有9个交易日的收盘价低于“盛虹转债”当期转股价格的80% [1] - 公司预计上述情况将触发“盛虹转债”的转股价格向下修正条件 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低估值叠加投产空白期，持续看好PXTA远月合约 [1][2][6] - PTA震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，2026年供应端无新增投产计划，下游需求维持正增长预期，格局改善，当下虽处淡季但估值偏低，05合约有上行修复驱动，可寻找中长期做多机会 [5] - 对二甲苯震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升，2026年供应端无新增投产计划，下游需求维持正增长预期，格局改善，当下虽处淡季但估值偏低，05合约有上行修复驱动，可寻找中长期做多机会 [14] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - PX1 - 5反套策略，合约为PX601、PX605，合约公式与成本公式均为PX601 - PX605，目标点位 - 200，止损点位160，提出日期2025 - 08 - 08，关注PX1 - 5的反套机会 [8] 产业链操作建议 PX相关 - 炼厂有库存担心PX价格下跌，对未卖出PX库存按一定比例在盘面卖出套保，买入PX601P6500，比例100，入场价格20 [10] - 聚酯贸易商建库存寻求低价买入PX，短期买入看涨期权以防价格暴涨，买入PX605，比例100，入场价格6650 [10] - 聚酯贸易商有库存担心PX价格下跌，短期在盘面卖出套保保护库存，买入PX601P6500，比例100，入场价格20 [10] - 聚酯工厂需要PX担心价格上涨，根据生产计划采购，买入看涨期权防止价格暴涨，买入PX605，比例100，入场价格6650 [10] - 聚酯工厂有库存担心原料PX价格下跌，短期在盘面卖出套保保护库存，买入PX601P6500，比例100，入场价格20 [10] - 纺织企业需要聚酯担心聚酯价格上涨，根据生产计划采购，买入看涨期权防止PTA价格突然大涨，买入PX605，比例100，入场价格6650 [10] PTA相关 - 聚酯贸易商有库存担心PTA价格下跌，对未卖出PTA库存按比例小部分套保做空预防风险，买入TA601P4450，比例100，入场价格20 [4] - 聚酯贸易商有库存寻求高价卖出PTA，对未卖出PTA库存按比例小部分套保做空预防风险，买入TA601P4450，比例100，入场价格20 [4] - 聚酯贸易商建库存寻求低价买入PTA，针对未来采购计划按比例在盘面做期货或期权买入套保，防止PTA价格突然大涨，买入TA601C4800，比例100，入场价格30；买入TA601P4550，比例100，入场价格35 [4] - 聚酯工厂有库存担心PTA价格下跌对未卖出PTA库存按比例小部分套保做空预防风险，买入TA601P4450，比例100，入场价格20 [4] - 聚酯工厂采购PTA担心价格上涨，针对未来采购计划按比例在盘面做期货或期权买入套保，防止PTA价格突然大涨，买入TA601C4800，比例100，入场价格30；买入TA601P4550，比例100，入场价格35 [4] - 聚酯工厂采购聚酯担心价格上涨，针对未来采购计划按比例在盘面做期货或期权买入套保，防止PTA价格突然大涨，买入TA601C4800，比例100，入场价格30；买入TA601P4550，比例100，入场价格35 [4] 基本面综述与策略 基本面 - 供应端：PTA负荷下降，重启与检修按计划进行，新凤鸣300万吨新装置投产，后续供应压力大；PX方面，中化泉州装置故障降负，上海石化重启，后续明确检修计划少 [13] - 需求端：本周聚酯开工维持九成左右，终端整体数据一般，聚酯各品种利润压缩，库存水平中性，关注聚酯库存和负荷在淡季的变化 [13] - 现货端：近期远月供应压力大，现货表现偏弱，基差未随单边价格大幅反弹，现货贴水01合约60附近 [13] - 估值：目前PXN288美金/吨左右，1.9货加工费在150元/吨左右，PTA估值偏低，近期略有回暖，修复更多体现在PX上 [13] 单边策略 - 近期市场情绪偏好，但无实际利好消息，基于未来PTA和PX无投产，格局修复中长期偏乐观，淡季估值提前修复，基差显示供需格局无实质性改善，单边方面淡季反弹力度有限，关注远月合约做多机会 [13] PX基本面 PX负荷 - 周内中化泉州80万吨装置11月25日停机检修，预计两个月；福佳大化一套10万吨装置3月下旬停机仍未恢复；本周PX产量74.82万吨，环比 - 0.58%；国内双周均产能利用率89.21%，环比 - 0.53%；亚洲PX周度平均产能利用率79.12%，环比 - 0.29%；越南IS8P10万吨装置11月中降负荷到7成附近，可能下周末恢复 [19] PX利润 - PXN最近288美金/吨左右，从底部反弹后估值不低，后续预计维持震荡，关注汽油裂差走强，处于历史同期偏高水平，且有芳烃从韩国到美国物流搭建，关注调油对PXN的向上驱动 [29] PX区域价差 - 美亚价差过大影响亚洲供需格局，关注美亚价差企稳，去年十月份芳烃出口归零，之后有部分流量，今年一季度物流上升，四月后基本归零，目前几个月无物流，纯苯等其他芳烃品种近期有物流，关注后续出口情况 [37] PTA基本面 TA开工率 - 本周有效开工75%，国内PTA装置无变动，因上周虹港石化重启供应增量，本周产量小增，PTA近月仍面临供需压力，但格局向好，若下游聚酯维持高负荷，短期供需尚可 [48] TA利润 - 现货加工费150元/吨左右，新装置投产供应压力大，PTA加工费持续偏低，供需改善更多体现在PX估值修复上，PTA作为过剩环节，估值修复难度大 [52] 聚酯基本面 聚酯开工 - 聚酯开工91.8%，淡季开工下滑不明显，聚酯工厂负荷企稳在九成左右，聚酯品种利润平稳运行，库存水平中性，今年旺季表现中规中矩，淡季需求预期偏弱 [62] 聚酯利润 - 去年以来聚酯瓶片利润处于历史同期底部，导致瓶片开工萎靡，新装置投产可能延后，目前原料价格走弱，下游多品种利润被动走强 [67] 聚酯库存 - 聚酯工厂负荷维持九成左右，部分品种库存偏高，产销较好使库存维持中性，今年旺季需求端聚酯表现中规中矩，前期抢出口导致订单抢跑，淡季情况不容乐观 [82] 终端织造基本情况概述 织造开工 - 织造开工70% [87] 终端原料备货 - 月初以来，织造市场订单“大单稀缺、小单零散”，服装消费需求收缩，家纺市场行情分化，功能性面料销售平稳，常规中低支面料库存压力大，去库存进度慢，部分小型工厂减产或停产，规模以上企业维持稳定运行，春季订单询价气氛升温，“双十二”等促销节点有望带动绒类等家居品类销售回暖 [87] 基差与价差 - 基差反映现货对盘面强弱，月差可提供套利机会并规避单边风险 [96] - PX01合约基差、PX1 - 5价差、TA01合约基差、TA期货价差5 - 9、TA09合约基差等有相应数据及走势情况 [99][101][107][109] 持仓与成交 - PX_01合约成交量240,088，持仓量369,395；PTA_01合约成交量3,500,136，持仓量2,000,000 [114][119] 产能及成本汇总补充 对二甲苯 - 供应端：今年暂无新增投产，截止当下当年已投产能0万吨，产能增速0%，年底裕龙岛计划投产300万吨 [122] - 需求端：2025年已投产能1170万吨，产能增速11%，暂无计划投放产能 [122] - 成本曲线：PX为纯油制，PXN在200 - 300美金/吨左右是成本附近，当下PXN在250美金/吨左右 [122] PTA - 供应端：2025年已投产能1170万吨，产能增速11%，暂无计划投放产能 [125] - 需求端：截止2025年11月，下游聚酯合计投产285万吨，当年已投产能285万吨，产能增速3%，今年尚有待投产聚酯产能150万吨左右，预计全年投产增速5%左右 [125] - 成本曲线：PTA全是油制产能，大部分装置加工成本在200 - 300元/吨左右，当下PTA现货加工费250元/吨左右 [125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑,汽油调和表现走弱;PX产业链经济性显著分化,PX-石脑油价差扩大至252美元反映原料成本压力,副产品苯价格大幅下跌使PX-苯价差仅微增至210美元,削弱联合芳烃装置整体利润 [2] - PX成本高企而PTA利润承压,但一体化企业因原料自给优势经济效益明显改善 [2] - 聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位,PTA消费量接近5月创下的历史高位;需求端虽受国内季节走弱影响,但由于聚酯工厂库存处于中低位,减产意愿低,叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量,为需求提供额外支撑;瓶片、短纤成本跟随 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 2025年12月9日至10日,PTA现货价格从4630降至4605,变动值为 - 25;MEG内盘价格从3654涨至3674,变动值为20;PTA收盘价从4644降至4616,变动值为 - 28;MEG收盘价从3691降至3682,变动值为 - 9 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6350降至6310,变动值为 - 40;短纤基差从92涨至107,变动值为15;12 - 1价差从80降至70,变动值为 - 10;涤短现金流从240涨至246,变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5350不变;1.4D直纺与仿大化价差从1000降至960,变动值为 - 40;华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下降13,外盘水瓶片价格从753降至750,变动值为 - 3;瓶片现货加工费从517涨至519,变动值为2 [2] - T32S纯涤纱价格维持10280不变;T32S纯涤纱加工费从3930涨至3970,变动值为40;涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变;棉花328价格从14570涨至14590,变动值为20;涤棉纱利润从1582涨至1601,变动值为19 [2] - 原生三维中空(有硅)价格从7060降至7040,变动值为 - 20;中空短纤6 - 15D现金流从677降至672,变动值为 - 5;原生低熔点短纤价格维持7605不变 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货跌70至6114,现货市场生产工厂价格商谈为主,贸易商价格跟随期货微跌,下游逢低价采购意向增强,中间环节成交增多,工厂产销一般 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5670 - 5750元/吨,均价较上一工作日跌5元/吨;PTA及瓶片期货弱势震荡,供应端报盘稳跌互现,市场成交氛围一般,下游终端刚需小单跟进,市场商谈重心微跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷(周)从88.37%涨至89.32%,变动值为0.95% [3] - 涤纶短纤产销从66.00%降至55.00%,变动值为 - 11.00% [3] - 涤纱开机率(周)维持66.00%不变;再生棉型负荷指数(周)维持51.10%不变 [3]

公司认证与战略意义 - 恒力集团旗下恒力化纤与康辉新材相继获得IATF 16949:2016汽车质量管理体系认证，标志着其车用纤维与新材料产品正式获得进入全球汽车供应链的资格 [1] - IATF 16949:2016是全球通用的汽车行业质量管理标准，对产品设计、生产制造、供应链管理等环节提出严苛要求，被视为汽车原材料供应商的核心资质 [1] - 恒力集团长期重视质量管理体系建设，持续推进产品高端化与产业升级，旗下化纤、聚酯新材料的核心子公司均已获得该项认证 [1] 车用纤维产品矩阵与技术实力 - 恒力化纤围绕“民用丝多功能化，工业丝高性能化”战略，加速产品高端化升级，已构建覆盖汽车安全、内饰、零部件等场景的产品矩阵 [2] - 公司生产的汽车安全气囊用高强低缩工业丝，兼具高强度与延伸性，经过长期研发和严格客户验厂，收获了国内外客户信任和订单 [2] - 生产过程中对每道工序设置严苛管控标准，对每锭丝的强力、伸长率、干热收缩率等物性指标进行追根溯源的跟踪确认，确保指标均匀稳定 [2] - 为验证丝饼从表层至底层物性指标的稳定性，甚至将整颗丝饼测试了百次以上，在外观检验上采用在线毛羽监测系统、智能外检设备确保产品“零疵点” [2] - 用于汽车安全带的高强耐磨工业丝、用于汽车轮胎帘子布的高模低缩工业丝等多用途车用纤维产品，均通过认证，性能指标达国际领先水平 [3] - 在民用丝领域，其半光车用纤维因染色均匀被广泛用于汽车顶篷，最新研发的汽车内饰专用黑色丝解决了国内产品颜色差异大、不同光源下不均匀等问题 [3] 新材料产品与汽车应用 - 康辉新材作为高品质聚酯薄膜、锂电池隔膜及工程塑料主要生产商，其锂离子电池隔膜、复合集流体基膜、改性塑料粒子等产品均通过国际汽车质量管理体系认证，主要用于新能源汽车动力系统 [5] - 公司生产的高透低雾窗膜、窗膜用在线离型膜、车衣用哑光基膜、MLCC离型基膜、偏光片基膜、OCA离型基膜，以及多种PBT改性塑料，均具备服务汽车产业的资质与能力 [5] - 锂电池隔膜生产中的干法基膜/湿法基膜、多种涂覆膜产品也具备相应资质 [5] 公司发展历程与未来方向 - 恒力集团在31年发展历程中，始终以创新为驱动，通过不断丰富和优化产品结构，实现了产能的跨越式增长，并在技术研发和绿色制造方面树立行业标杆，成功引领行业转型升级和可持续发展 [7] - 公司将继续加大研发力度，提升质量管控水平，让“恒力制造”守护驾乘安全，向世界展示中国制造的硬核实力 [7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑，汽油调和表现走弱；PX产业链经济性显著分化，PX - 石脑油价差扩大至252美元，反映原料成本压力，副产品苯价格大幅下跌，PX - 苯价差仅微增至210美元，削弱联合芳烃装置整体利润；PX成本高企而PTA利润承压，但一体化企业因原料自给优势，经济效益明显改善；聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位，PTA消费量接近5月创下的历史高位；需求端虽受国内季节走弱，但聚酯工厂库存处于中低位，减产意愿低，叠加印度BIS认证取消有望带动出口增量，为需求提供额外支撑；瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4650降至4630，变动值为 - 20；MEG内盘价格从3699降至3654，变动值为 - 45；PTA收盘价从4694降至4644，变动值为 - 50；MEG收盘价从3701降至3691，变动值为 - 10；1.4D直纺涤短从6355降至6350，变动值为 - 5；短纤基差从90增至92，变动值为2；12 - 1价差从90降至80，变动值为 - 10；涤短现金流从240增至246，变动值为6；1.4D仿大化价格维持5350不变；1.4D直纺与仿大化价差从1005降至1000，变动值为 - 5；华东水瓶片从5702降至5700，变动值为 - 2；热灌装聚酯瓶片从5702降至5700，变动值为 - 2；碳酸级聚酯瓶片从5802降至5800，变动值为 - 2；外盘水瓶片从755降至753，变动值为 - 2；瓶片现货加工费从487增至517，变动值为30；T32S纯涤纱价格维持10280不变；T32S纯涤纱加工费从3925增至3930，变动值为5；涤棉纱65/35 45S价格维持16300不变；棉花328价格从14580降至14570，变动值为 - 10；涤棉纱利润从1575增至1582，变动值为7；原生三维中空（有硅）从7085降至7060，变动值为 - 25；中空短纤6 - 15D现金流从670增至677，变动值为7；原生低熔点短纤从7680降至7605，变动值为 - 75 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货跌30至6182，现货市场生产工厂价格下调，贸易商价格偏弱下滑，下游采购需求差，工厂产销温吞；1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6130 - 6460现款现汇含税自提，华北市场价格在6250 - 6580现款现汇含税送到，福建市场价格在6180 - 6350现款现汇含税送到 [2] - 瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5670 - 5760元/吨，均价较上一工作日跌20元/吨；PTA及瓶片期货偏弱运行，供应端报盘稳跌互现，市场成交氛围一般，下游终端刚需小单跟进，市场商谈重心微跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%增至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从50.00%增至66.00%，变动值为16.00%；涤纱开机率（周）维持66.00%不变；再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [2][3]

文章核心观点 - PTA行业整体加工利润尚未得到实质性修复 开工负荷大概率延续低位运行态势 供应端约束有望继续为价格提供支撑 PTA短期反弹行情将延续[1] - 行业长期产能过剩的结构性问题并未根本改变 尽管PTA价格存在继续反弹动力 但其上行空间较为有限[5] 行业供需与开工状况 - 国内PTA产能已达9470万吨 而需求量不足7000万吨 产能过剩态势明显[2] - 截至12月5日 国内PTA开工负荷为74.1% 较去年同期下降11.26个百分点 较10月底下降5.19个百分点 周产量约141万吨 已出现阶段性供需缺口[2] - 当前行业平均亏损约280元/吨 加工费约175元/吨 面对持续亏损 化纤行业开始通过限产保价支撑产品价格[2] - 近期加工费曾跌至90元/吨的历史低位[2] - 行业开工负荷大概率维持在偏低水平 甚至可能进一步下降 这有助于形成短期供需缺口 加快行业去库存进程[2] 行业库存状况 - 当前PTA社会库存约310.07万吨 较前一周下降6.02万吨 环比下降1.90% 明显低于去年同期水平[3] - 截至12月5日当周 PTA工厂库存可用天数约3.92天 较去年同期增加0.2天[3] - 聚酯工厂PTA原料库存可用天数为7.5天 较去年同期下降0.5天[3] - 整体来看 PTA库存压力相对有限[3] 下游聚酯行业状况 - 截至12月5日 聚酯开工负荷为89.39% 较去年同期提高3.1个百分点 对应PTA周需求量约134万吨[4] - 后期聚酯行业存在降负预期 原因包括终端需求转淡 各环节普遍亏损 以及行业库存偏高[4] - 截至12月4日 涤纶长丝POY DTY FDY库存可用天数分别为16.3天 24.3天 21.2天 较去年同期分别增加4.7天 0.8天 3.3天 同比分别上升40.52% 3.4% 18.44%[4] - 除涤纶长丝DTY外 聚酯各环节均处于亏损状态[4] 进出口与外部环境 - 受印度对我国PTA出口实施BIS认证以及国外PTA产能投放影响 今年国内PTA出口有所下降[4] - 11月印度取消对我国PTA的BIS认证要求 出口环境有所改善 PTA出口量有望小幅回升[4] - 由于出口在总需求中占比较低 其对PTA需求的整体拉动作用有限[4]