投资评级 - 维持“买入”评级 [5] - 基于2026年30倍市盈率估值 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期 归母净利润同比大幅增长1427.94%至2.86亿元 [5] - “反内卷”政策有望推动炼化与聚酯行业景气复苏 改善行业格局 [5] - 新材料项目与沙特阿美合作将赋予公司更高业绩弹性和远期成长空间 [5] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入2278.15亿元 同比下降7.09% 归母净利润8.88亿元 同比增长1.34% [5] - 2025年第三季度单季营业收入791.85亿元 毛利率12.19% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为29.36亿元、53.05亿元、74.96亿元 对应市盈率分别为35倍、19倍、14倍 [4][5] 业务板块分析 - 炼化业务：2025年第三季度炼化价差环比提升202元/吨至1471元/吨 浙石化净利润约16.25亿元 环比增长191% [5] - 聚酯业务：2025年第三季度PTA价差为215元/吨 涤纶长丝价差为1152元/吨 环比下降153元/吨 [5] - 行业展望：预期“反内卷”政策将推动地炼加速退出 海外炼厂竞争力下滑 炼化景气存在较大修复空间 [5]

投资评级与市场数据 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 当前收盘价为14.80元，一年内最高价与最低价分别为15.52元和9.63元 [2] - 市净率为0.9倍，股息率为0.68% [2] - 总股本为2,405百万股，流通A股为2,396百万股 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38%，归母净利润15.49亿元，同比增长53.83% [6] - 2025年第三季度单季营业收入232.39亿元，同比下降16.51%，环比下降6.06%，归母净利润4.52亿元，同比大幅增长872.09%，但环比下降6.88% [6] - 业绩略低于预期，主要因聚酯行业进入淡季景气度下滑，且PTA新增产能释放导致供给压力提升 [6] - 公司下调2025年盈利预测至21亿元，维持2026-2027年盈利预测为37亿元和50亿元 [6] 财务数据与预测 - 预测2025年营业总收入为102,542百万元，同比增长1.2%，2026年预测为108,267百万元，同比增长5.6% [5] - 预测2025年归母净利润为2,127百万元，同比增长77.0%，2026年预测为3,693百万元，同比增长73.6% [5] - 预测2025年每股收益为0.88元/股，2026年提升至1.54元/股 [5] - 预测毛利率从2025年的5.9%改善至2027年的8.0%，ROE从2025年的5.5%提升至2027年的10.6% [5] 业务板块分析 - 涤纶长丝业务：2025年第三季度销量为319万吨，环比下降7.5%，POY/FDY/DTY销量环比分别变化-8.3%/-8.9%/+1.8% [6] - 涤纶长丝价差为1152元/吨，环比下降153元/吨，但在“反内卷”政策及高开工率背景下，盈利有望逐步提升 [6] - PTA业务：2025年第三季度价差为215元/吨，环比下降4元/吨，行业供应过剩，但预期在政策推动下景气将触底反弹 [6] - 浙石化投资：公司持有20%股权，2025年第三季度投资收益约3.25亿元，环比增长91%，价差为1471元/吨，环比提升202元/吨，炼化景气存在修复空间 [6] 费用与其他收益 - 2025年前三季度公司期间费用率为4.94%，同比上升0.14个百分点，主要因管理费用率提升 [6] - 2025年第三季度公司存在2.79亿元资产处置收益，主要来自子公司土地回收款 [6]

投资评级 - 报告对荣盛石化的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，归母净利润同比大幅增长1427.94%，环比增长1992.91% [6] - 炼化景气度回暖，测算25Q3公司炼化价差环比提升202元/吨至1471元/吨，核心资产浙石化净利润环比大增191%至约16.25亿元 [6] - 行业“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，海外炼厂竞争力下滑也可能导致部分装置退出，从而改善炼化行业格局，景气度存在较大修复空间 [6] - 尽管25Q3聚酯产业链景气度有所下滑，但在政策推动下，行业已进入协同减产阶段，且新增产能高峰已过，预计从2026年开始，PTA和涤纶长丝盈利有望逐步提升 [6] - 公司的新材料项目预计在26-27年持续贡献业绩，与沙特阿美的合作有望打开海外成长空间 [6] - 基于芳烃及聚酯景气修复低于预期，报告下调公司2025-2027年盈利预测至29亿、53亿、75亿元，对应市盈率分别为35倍、19倍、14倍，但考虑到发展前景，给予2026年30倍市盈率估值，维持“买入”评级 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2278.15亿元，同比下降7.09%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长1.34% [5][6] - 报告预测公司2025年营业收入为3432.98亿元，同比增长5.2%；归母净利润为29.36亿元，同比大幅增长305.3% [5] - 预测公司2026年及2027年归母净利润将分别增长至53.05亿元和74.96亿元，同比增长率分别为80.7%和41.3% [5] - 盈利能力方面，预测毛利率将从2025年的10.7%逐步提升至2027年的12.7%；净资产收益率将从2025年的6.3%显著提升至2027年的12.6% [5] 业务板块分析 - **炼化板块**：25Q3布伦特油价提升带来库存收益，推动炼化利润环比显著改善 [6] - **聚酯板块**：25Q3受新增产能冲击，PTA价差环比微降4元/吨至215元/吨；涤纶长丝因需求偏弱，价差环比下降153元/吨至1152元/吨 [6] - **未来发展**：公司持续推进高性能树脂、高端新材料等项目，并拟收购沙特炼厂股权，为中长期增长奠定基础 [6]

投资评级与市场数据 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] - 当前收盘价为14.80元，一年内最高价与最低价分别为15.52元和9.63元 [2] - 市净率为0.9倍，股息率为0.68% [2] - 公司总股本为2,405百万股，流通A股为2,396百万股 [2] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38%；归母净利润15.49亿元，同比增长53.83% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入232.39亿元，同比下降16.51%，环比下降6.06%；归母净利润4.52亿元，同比大幅增长872.09%，但环比下降6.88% [7] - 第三季度业绩略低于预期，主要因聚酯行业进入淡季，景气度下滑，且传统“金九银十”旺季表现不及预期 [7] - 第三季度公司毛利率为4.01%，环比下降2个百分点 [7] 分业务板块分析 - **涤纶长丝业务**：25Q3涤纶长丝销量为319万吨，环比下降7.5%；测算价差为1152元/吨，环比下降153元/吨 [7] - **PTA业务**：受新增产能冲击，25Q3 PTA价差为215元/吨，环比下降4元/吨 [7] - **浙石化投资收益**：25Q3公司浙石化投资收益约3.25亿元，环比增长91%；测算浙石化价差为1471元/吨，环比提升202元/吨 [7] 行业展望与驱动因素 - 在“反内卷”政策推动下，涤纶长丝新增资本开支已放缓，行业景气存在较大修复空间，预期长丝盈利有望逐步提升 [7] - PTA行业头部企业即将进入协同减产阶段，为景气修复奠定基础，行业大幅扩张阶段基本结束，盈利有望触底反弹 [7] - 预期国内“反内卷”政策将推动地炼加速退出，海外炼厂也存在退出预期，炼化格局有望改善，景气存在较大修复空间 [7] 财务预测与估值 - 下调2025年盈利预测至21亿元（原为25亿元），维持2026-2027年预测分别为37亿元和50亿元 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.27亿元、36.93亿元、49.87亿元，对应同比增长率分别为77.0%、73.6%、35.0% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.88元、1.54元、2.07元，对应市盈率分别为17倍、10倍、7倍 [6][7] - 预测毛利率将从2025年的5.9%提升至2027年的8.0%，净资产收益率（ROE）将从2025年的5.5%提升至2027年的10.6% [6]

产品价格 - 2025年前三季度瓶级聚酯切片平均售价5568.83元/吨，较2024年同期降12.13%[3] - 2025年前三季度PTA平均售价4242.43元/吨，较2024年同期降17.18%[3] - 2025年前三季度PX平均采购价5978.45元/吨，较2024年同期降16.91%[3] - 2025年前三季度PTA平均采购价4235.16元/吨，较2024年同期降17.22%[3] - 2025年前三季度MEG平均采购价3821.90元/吨，较2024年同期降1.43%[3] 产销营收 - 2025年1 - 9月瓶级聚酯切片生产量230.82万吨，销售量230.68万吨，营收1284611.93万元[5] - 2025年1 - 9月PTA生产量131.84万吨，销售量65.37万吨，营收277341.30万元[5] 其他 - 报告期内无对公司生产经营有重大影响的事项[4] - 公告未对未来经营作预测或保证[6] - 公告发布于2025年10月31日[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场传出PTA行业将推进“反内卷”政策消息推动PTA价格快速拉升 原油盘后下跌PTA价格或将回落 [2] - 国内PTA装置因加工费低迷负荷下调 但聚酯行业利润仍受新增产能及海外装置投产带来的产能过剩压力 [2] - PTA价格长期低位运行后受政策预期刺激快速反弹 当前聚酯下游开工率维持在91%以上 需求表现略超预期 近期聚酯产销整体偏高 [2] - 中美经贸谈判周末释放利好 海外市场对我国纺织服装产品的需求有望回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格2025年10月28 - 29日维持4535元不变 [2] - MEG内盘价格从4167元降至4152元 下跌15元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6445元降至6440元 下跌5元 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均下跌9元 [2] 期货价格变动 - PTA收盘价从4614元涨至4636元 上涨22元 [2] - MEG收盘价从4069元涨至4100元 上涨31元 [2] - 涤纶短纤主力期货涨18至6268 [2] 基差、价差及加工费变动 - 短纤基差从103涨至151 上涨48 [2] - 11 - 12价差维持36不变 [2] - 瓶片现货加工费从459降至455 下跌3.97 [2] - T32S纯涤纱加工费从3875涨至3880 上涨5 [2] 行业负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从93.90%涨至94.40% [2] - 涤纶短纤产销从44.00%降至41.00% 下降3% [2] - 涤纱开机率（周）维持63.50%不变 [2] - 再生棉型负荷指数（周）从51.50%降至51.00% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场传出“反内卷”政策消息推动价格午后快速拉升，虽国内PTA装置因加工费低迷负荷下调，但聚酯行业受新增产能及海外装置投产影响产能过剩，原油价格上涨提供成本支撑，PTA价格长期低位运行后受政策预期刺激反弹，当前聚酯下游开工率维持在91%以上需求略超预期，近期聚酯产销整体偏高，中美经贸谈判利好海外市场对我国纺织服装产品需求有望回升[2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内港口到货量有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，但聚酯旺季将结束且原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行[2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA业者等待会议消息，原油未收回跌幅，行情窄幅震荡，减产预期下现货基差微幅走强；乙二醇期货区间震荡运行，张家港现货价格略有上行，基差商谈略有走强[2] 指标数据 |产品|指标|2025/10/28|2025/10/29|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SC|INE原油(元/桶)|462.7|462.6|-0.10| |SC|PTA - SC(元/吨)|1251.5|1274.2|22.73| |SC|PTA/SC(比价)|1.3722|1.3790|0.0068| |PX|CFR中国PX|814|818|4| |PX|PX - 石脑油价差|236|249|13| |PTA|PTA主力期价(元/吨)|4614|4636|22.0| |PTA|PTA现货价格|4535|4535|0.0| |PTA|现货加工费(元/吨)|180.7|170.1|-10.6| |PTA|盘面加工费(元/吨)|259.7|261.1|1.4| |PTA|主力基差|(81)|(76)|5.0| |PTA|PTA仓单数量(张)|48579|48579|0| |MEG|MEG主力期价(元/吨)|4069|4100|31.0| |MEG|MEG - 石脑油(元/吨)|(121.59)|(121.78)|-0.2| |MEG|MEG内盘|4167|4152|-15.0| |MEG|主力基差|83|78|-5.0| |产业链开工情况|PX开工率|86.21%|86.21%|0.00%| |产业链开工情况|PTA开工率|79.46%|80.09%|0.63%| |产业链开工情况|MEG开工率|64.41%|64.41%|0.00%| |产业链开工情况|聚酯负荷|89.28%|89.28%|0.00%|[2] 产品价格及现金流 |产品|类别|2025/10/28|2025/10/29|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |涤纶长丝|POY150D/48F|6415|6415|0.0| |涤纶长丝|POY现金流|(108)|(103)|5.0| |涤纶长丝|FDY150D/96F|6690|6690|0.0| |涤纶长丝|FDY现金流|(333)|(328)|5.0| |涤纶长丝|DTY150D/48F|7740|7740|0.0| |涤纶长丝|DTY现金流|17|22|5.0| |涤纶长丝|长丝产销|63%|48%|-15%| |涤纶短纤|1.4D直纺涤短|6445|6440|-5| |涤纶短纤|涤短现金流|272|272|0.0| |涤纶短纤|短纤产销|43%|43%|0%| |聚酯切片|半光切片|5560|5565|5.0| |聚酯切片|切片现金流|(63)|(53)|10.0| |聚酯切片|切片产销|57%|37%|-20%|[2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏；燃料油短期绝对价格跟随成本端震荡；沥青 11 月初供应压力减轻，短期绝对价格跟随成本端震荡；聚酯 TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存；橡胶价格偏强震荡；甲醇表现趋于震荡；聚烯烃价格有反弹但基本面驱动边际走弱；聚氯乙烯价格有阶段性修复需求但反弹高度有限 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周三油价重心反弹，EIA 库存数据全面降库，墨西哥国家石油公司 9 月原油和凝析油产量同比下降 5.6%，美联储再次降息，当前原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油 周三主力合约收跌，中国地炼常减压开工率下降，亚洲低硫市场结构走弱，高硫市场预计维持稳定，短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 沥青 周三主力合约收跌，11 月国内炼厂沥青排产计划环比和同比均减少，本周装置开工率、社会库存率和炼厂总库存水平均下降，11 月初供应压力减轻，部分市场有赶工预期，短期 BU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 聚酯 TA601 收涨，EG2601 收涨，PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销整体偏弱，部分 MEG 装置重启，TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存，关注原油价格走势 [4] - 橡胶 周三主力合约涨跌不一，中国天然橡胶社会库存环比下降，橡胶尾盘拉升，宏观氛围转好，现货价格坚挺，需求尚可，胶价偏强震荡 [4][6] - 甲醇 周三太仓现货等价格有相应数据，国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落，短期港口供应偏多，甲醇表现趋于震荡 [6] - 聚烯烃 周三华东拉丝等价格及各生产毛利有相应数据，短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降，原油反弹对估值形成支撑，价格有反弹但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [6] - 聚氯乙烯 周三华东、华北、华南 PVC 市场价格有相应表现，供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，基本面驱动较弱，估值基差修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求但高库存压制反弹高度 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和基差率在历史数据中的分位数 [9] 市场消息 - 美国能源信息署数据显示美国原油、汽油和馏分燃料库存上周降幅超出分析师预期，迫使市场重新评估石油市场过剩预期 [11] - 特朗普预测与中方领导人会谈将取得良好成果，美韩确定贸易协定细节，乐观讯息缓解投资者对关税和贸易战导致经济衰退的担忧 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [25][27][31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [39][41][45] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [55][59][61] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [64] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员 [67] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究，获多项分析师奖，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [68] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [69] - 甲醇等分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，所在团队获相关奖项 [70]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，为部分品种提供期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价465，涨6，涨幅1.28%，成交量12.06万手，持仓量3.30万手 [4] - 液化气PG2512最新价4305，涨18，涨幅0.42%，成交量8.27万手，持仓量10.17万手 [4] - 甲醇MA2512最新价2232，涨5，涨幅0.22%，成交量2.55万手，持仓量3.18万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4098，涨17，涨幅0.42%，成交量13.94万手，持仓量31.25万手 [4] - 聚丙烯PP2512最新价6654，涨27，涨幅0.41%，成交量1.05万手，持仓量4.40万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4767，涨72，涨幅1.53%，成交量2.13万手，持仓量4.73万手 [4] - 塑料L2512最新价6988，涨35，涨幅0.50%，成交量1.31万手，持仓量2.79万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6541，涨62，涨幅0.96%，成交量25.56万手，持仓量41.29万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15550，涨105，涨幅0.68%，成交量34.23万手，持仓量14.62万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10795，涨150，涨幅1.41%，成交量19.57万手，持仓量5.22万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6668，涨54，涨幅0.82%，成交量15.73万手，持仓量16.08万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4616，涨32，涨幅0.70%，成交量7.37万手，持仓量5.95万手 [4] - 短纤PF2512最新价6270，涨32，涨幅0.51%，成交量11.79万手，持仓量15.57万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5758，涨28，涨幅0.49%，成交量1.60万手，持仓量1.09万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2349，跌3，跌幅0.13%，成交量30.19万手，持仓量13.40万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1251，涨2，涨幅0.16%，成交量120.36万手，持仓量135.51万手 [4] - 尿素UR2601最新价1644，涨9，涨幅0.55%，成交量15.06万手，持仓量27.03万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.77 [5] - 液化气成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.87 [5] - 甲醇成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.50 [5] - 乙二醇成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.63 [5] - 聚丙烯成交量PCR为0.97，持仓量PCR为0.72 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.26 [5] - 塑料成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.56 [5] - 苯乙烯成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.55 [5] - 橡胶成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.51 [5] - 合成橡胶成交量PCR为1.16，持仓量PCR为0.76 [5] - 对二甲苯成交量PCR为1.02，持仓量PCR为1.09 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR为0.58，持仓量PCR为0.72 [5] - 短纤成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.79 [5] - 瓶片成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.63 [5] - 烧碱成交量PCR为1.04，持仓量PCR为0.60 [5] - 纯碱成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.34 [5] - 尿素成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.39 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位450 [6] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [6] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4700 [6] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [6] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10000 [6] - 对二甲苯压力位6700，支撑位6600 [6] - 精对苯二甲酸压力位4800，支撑位4400 [6] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6600，支撑位5000 [6] - 烧碱压力位2600，支撑位2280 [6] - 纯碱压力位1300，支撑位1100 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率28.075%，加权隐波率29.38% [7] - 液化气平值隐波率17.095%，加权隐波率17.91% [7] - 甲醇平值隐波率16.385%，加权隐波率18.16% [7] - 乙二醇平值隐波率13.26%，加权隐波率15.69% [7] - 聚丙烯平值隐波率8.49%，加权隐波率10.92% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.775%，加权隐波率16.00% [7] - 塑料平值隐波率9.63%，加权隐波率10.93% [7] - 苯乙烯平值隐波率16.56%，加权隐波率19.11% [7] - 橡胶平值隐波率18.575%，加权隐波率19.92% [7] - 合成橡胶平值隐波率22.16%，加权隐波率23.31% [7] - 对二甲苯平值隐波率17.81%，加权隐波率18.43% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.35%，加权隐波率18.91% [7] - 短纤平值隐波率15.41%，加权隐波率17.07% [7] - 瓶片平值隐波率13.265%，加权隐波率15.53% [7] - 烧碱平值隐波率21.965%，加权隐波率22.63% [7] - 纯碱平值隐波率27.22%，加权隐波率29.82% [7] - 尿素平值隐波率15.72%，加权隐波率17.28% [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量，欧洲成品油库存低位去库 [8] - 行情7月以来先弱后区间盘整，8月先涨后跌，9月弱势偏空后反弹，10月大跌后反弹 [8] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR 0.80附近，压力位500支撑位450 [8] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面美国高产量高库存压力大，冬季天气和中美贸易影响价格 [10] - 行情7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [10] - 期权因子隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR 0.80附近，压力位4500支撑位4000 [10] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存151.22万吨，企业库存36.04万吨 [10] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR 0.80以下，压力位2300支撑位2200 [10] - 策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面上周EG负荷73.3%，港口库存57.9万吨 [11] - 行情7月低位盘整后下跌，8月延续弱势，9月以来延续弱势 [11] - 期权因子隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR 0.70附近，压力位4500支撑位4050 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建现货多头套保策略 [11] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PE和PP库存有不同程度变化，PP库存压力高于PE [11] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月维持弱势，9月延续弱势，10月加速下跌后低位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR 0.70附近，压力位7000支撑位6300 [11] - 策略构建现货多头套保策略 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面进口胶市场报盘上涨，下游采购意愿平淡 [12] - 行情7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月以来维持弱势，10月延续弱市 [12] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR 0.60以下，压力位17000支撑位14000 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷78.8%，十月检修量小幅下降 [12] - 行情7月偏弱势后反弹，8月回落反弹后受阻，9月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR 0.70附近，压力位4600支撑位4300 [12] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面现货端非铝补库不及预期，液氯价格上移削弱成本支持 [13] - 行情7月先涨后跌，8月回落反弹，9月以来连续阴线，10月加速下跌 [13] - 期权因子隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR 0.8以下，压力位2600支撑位2240 [13] - 策略构建熊市价差组合，构建现货领口套保策略 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面截至2025/10/25，厂内库存170.21万吨 [13] - 行情8月以来延续弱势盘整，9月低位波动，10月延续弱势 [13] - 期权因子隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR 0.60以下，压力位1300支撑位1100 [13] - 策略构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业库存163.02万吨，港口库存21万吨 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨，8月延续波动，9月走弱，10月低位震荡 [14] - 期权因子隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR 0.60以下，压力位1800支撑位1600 [14] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建现货套保策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面近期PP供应回升节奏放缓，PE后续供应有增加预期，需求端回暖库存去化，01合约有库存压力，05合约可关注中长期低多机会[2] - 纯苯-苯乙烯方面需关注各产品价格、价差、库存及开工率变化情况[4][5][7][8] - 聚酯产业链方面PX供需有所修复但反弹空间受限，PTA、乙二醇、短纤、瓶片等各产品也受不同因素影响，需采取相应投资策略[9] - 氯碱产业方面烧碱和PVC价格有变动，开工率和利润情况不同，需关注市场动态[10][13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601收盘价7009涨0.34%，PP2601收盘价6657涨0.42%等多个品种价格有涨跌变化[2] - 库存方面PE企业库存41.6万吨降19.16%，PP企业库存59.5万吨降6.80%等[2] - 开工率方面PE装置开工率81.5%降0.37%，PP装置开工率75.9%降2.9%等[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格布伦特原油12月合约64.92美元/桶涨0.8%，CFR中国纯苯676美元/吨涨0.1%等[4] - 苯乙烯相关价格苯乙烯华东现货6480元/吨涨0.6%，EB期货2512合约6513元/吨涨0.7%等[5] - 库存纯苯江苏港口库存8.50万吨降14.1%，苯乙烯江苏港口库存19.30万吨降4.7%[7] - 开工率亚洲纯苯开工率79.2%持平，国内纯苯开工率72.7%降3.6%等[8] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油12月合约64.92美元/桶涨0.8%，CFR日本石脑油571美元/吨涨0.4%等[9] - 下游聚酯产品价格POY150/48价格6415元/吨持平，聚酯切片价格5723元/吨降0.2%等[9] - 库存MEG港口库存52.3万吨降9.7%，MEG到港预期19.8万吨增273.6%[9] - 开工率亚洲PX开工率78.5%升0.5%，PTA开工率78.8%升2.7%等[9] 氯碱产业 - 现货&期货价格山东32%液碱折百价2500元/吨持平，华东电石法PVC市场价4620元/吨涨0.4%等[10] - 海外报价&出口利润烧碱FOB华东港口390美元/吨涨2.6%，出口利润125.8元/吨增242%等[11][12] - 供给烧碱行业开工率85.6%升0.1%，PVC总开工率73.7%降1.9%等[13] - 需求烧碱下游印染行业开机率67.3%升0.8%，PVC下游隆众样本管材开工率41.2%升3.0%等[14][15]