港股市场整体表现 - 港股三大指数午后拉升转涨，恒生指数收报25540.78点，上涨106.55点，涨幅0.42%，国企指数收报8954.69点，上涨18.28点，涨幅0.20%，恒生科技指数收报5581.10点，上涨26.42点，涨幅0.48%，三大指数均止步2连跌行情 [1][2] - 市场情绪有所回暖，呈现探底回升行情 [1] - 南向资金当日净卖出10.18亿港元，其中港股通(沪)净卖出32.21亿港元，港股通(深)净买入22.03亿港元 [24] 行业与板块表现 - **科技股**：多数上涨，地平线机器人-W上涨3.22%，美团-W上涨2.72%，金蝶国际上涨2.19%，百度集团-SW上涨1.81%，阿里巴巴-W上涨1.52%，携程集团-S上涨1.48%，小米集团-W上涨1.26% [4][5] - **内房股**：受市场利好传闻影响午后直线拉升，万科企业大幅收涨13.17%，融创中国上涨8.87%，中国金茂上涨8.55%，融信中国上涨7.04%，雅居乐集团上涨6.45%，世茂集团上涨6.40% [2][7][8] - **贵金属与有色金属股**：全天活跃，白银大涨创历史新高，灵宝黄金上涨9.36%，集海资源上涨7.56%，中国白银集团上涨7.46%，潼关黄金上涨7.22%，紫金黄金国际上涨4.46% [2][5][6] - **猪肉股**：涨幅居前，万洲国际上涨10.15%，惠生国际上涨9.52% [9] - **餐饮股**：涨幅居前，TOPSTANDA上涨9.15%，生活概念上涨8.97%，海底捞上涨3.52%，百福控股上涨3.33% [11][12] - **重型机械股、家电股、煤炭股**：多数上涨 [2] - **消费电子概念股**：走低，权重股思摩尔国际跌超7%，刷新阶段新低 [2] - **港口及海运股**：大幅走低，太平洋航运下跌6.82%，东方海外国际下跌5.92%，中国外运下跌2.50%，中远海控下跌2.09% [13][14] - **光伏股、石油股、航空股**：大部分表现低迷 [2] - **石油股**：三桶油持续走低，中国石油股份下跌1.54%，中国石油化工下跌1.14%，均录得3连跌，中国海洋石油小幅下跌0.19%，同样连跌3日 [15][16] 个股异动 - **新股上市**：宝济药业-B首日上市大涨138.82%，图达通首日上市涨33% [2] - **银诺医药-B**：收涨超19%，报38.32港元，因被调入恒生综合中型股指数，将自2025年12月8日起被调入港股通标的证券名单 [18] 关键数据与消息面 - **猪肉供应**：农业农村部数据显示，11月份全国猪肉供应充足，价格环比小幅下降，10月末全国能繁母猪存栏为3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，较去年年末高点减少90万头，时隔17个月重回4000万头以下 [10] - **航运指数**：波罗的海干散货运价指数跌至近两周低位，较前一交易日下跌137点或5.09%，报2557点，创11月27日以来最低 [15] - **原油价格**：WTI 1月原油期货收跌0.63美元，跌幅1.07%，报58.25美元/桶，布伦特2月原油期货收跌0.55美元，跌幅0.88%，报61.94美元/桶，地缘影响呈中性偏空，对油价的支撑作用正在弱化 [17] - **贵金属逻辑**：德邦证券指出，在美联储降息预期升温背景下，美元走弱支撑以美元计价的大宗商品价格，贵金属作为传统避险资产在流动性宽松预期下获得资金青睐 [7] 机构后市展望 - 交银国际研报指出，2025年全球经济韧性超出年初预期，AI科技周期未完待续，政策保持连贯性，为2026年奠定了基础 [22] - 港股方面，交银国际认为盈利可期，慢牛延续，估值处于合理区间，性价比突出，流动性环境持续改善，南向资金和海外资金回流，中国经济的结构性亮点包括AI科技、反内卷、内需修复，预计将开始在盈利层面兑现 [22]

港股科技板块市场表现 - 12月10日，港股科技板块再度调整，100%纯度的港股通科技30ETF（520980）下跌0.54%，盘中成交额突破2.2亿元，截至12月9日最新规模超46亿元 [1] - 恒生科技ETF基金（513260）连续第二日回调，盘中成交额逼近3亿元，近20日累计资金净流入超3亿元，连续29个交易日净流入超4.3亿元，最新规模达70.61亿元，融资余额超1.6亿元 [3] - 为响应投资者需求，自12月9日起，恒生科技ETF基金（513260）单日净申购上限已上调至3000万份 [3] - 港股科技板块多数下跌，中芯国际跌超2%，比亚迪股份、网易-S跌超1%，腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W、京东集团-SW微跌；美团-W涨超1%，小米集团-W、百度集团-SW微涨 [6] 美联储货币政策会议前瞻 - 北京时间12月12日凌晨03:00，美联储将宣布最新利率决定并发布货币政策声明，随后主席鲍威尔将召开新闻发布会 [5] - 市场普遍预期本周降息已“板上钉钉”，交易员更关注鲍威尔在新闻发布会上的措辞与语气，因其关系到美联储明年的货币政策走向 [5] - 市场分析师指出，将重点关注鲍威尔是否会使用“处于良好位置（In a good place）”这一关键表述，若使用则可能暗示不倾向于明年1月进一步降息，反之则暗示可能进一步放宽政策 [6] 机构对港股市场观点 - 东吴证券认为，港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待，但中长期配置当前位置有吸引力 [8] - 若美联储采取“鹰派降息”，港股反弹力度可能不及预期 [8] - 若重要经济工作会议内容超预期，市场会反弹 [9] - 中长期看港股科技板块具有配置意义，AI科技龙头估值处在合理区间，一旦有新催化，恒生科技会有明显反弹 [10] - 需关注12月19日日本央行可能的加息，或引发日元套利交易平仓风险，间接影响港股 [10] - 招商证券指出，“新供给创造新需求”成为港股市场新动力，港股处于估值洼地，2026年整体前景较为乐观 [11] - 基本面看，中国经济“内热外冷”、“水涨价跌”、“新盛旧衰”，新经济支撑港股走向基本面驱动 [11] - 政策环境向好，国内对“新供给”支持力度加大 [12] - 流动性方面，预计2026年美联储降息3次（每次25bps），结束缩表，缓解流动性压力，有利于海外资金流入新兴市场；南向资金净流入势头向好 [12] - 招商证券预计恒指2026年上行空间大概率在10~15%，盈利增速6-10%，PE估值在12-13x [12] - 市场风格上，行业轮动明显，预计成长风格仍为未来主线，核心策略是AI+，包括AI互联网、人形机器人、自动驾驶和电力产业链等 [13] 公司动态与产品信息 - 阿里巴巴成立千问C端事业群，由原智能信息与智能互联事业群合并重组，包含千问APP、夸克、AI硬件等业务，首要目标是将千问打造成为超级APP [6] - 港股通科技30ETF（520980）标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯，前十大成分股合计权重高达82% [14] - 该指数在9月调仓中前十大权重新增地平线机器人-W，高科技属性提升 [14] - 恒生科技ETF基金（513260）管理费仅为0.15%/年，为全市场最低档，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块 [14] - 恒生科技指数囊括了京东集团-SW、百度集团-SW、网易-S、携程集团-S等后缀带S的二次上市港股互联网科技龙头，覆盖度更全 [15]

港股市场整体表现 - 港股三大指数继续表现弱势，恒生指数跌0.43%，国企指数跌0.51%，二者呈现3连跌行情，恒生科技指数跌0.68% [1] - 权重科技股走势分化，其中美团涨1%，腾讯跌1% [1] 贵金属与有色金属行业 - 美联储决议前贵金属强势，白银大涨创历史新高，黄金等有色金属股齐涨 [1] - 灵宝黄金股价涨近10%领衔有色金属股上涨 [1] 航运与相关行业 - BDI指数创近2周新低，海运股大幅走低 [1] 其他下跌行业 - 光伏股、中资券商股、石油股、内银股普遍下跌 [1]

市场整体情绪与股指表现 - 市场整体处于等待和观望状态，股债价格窄幅波动 [1] - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.37%，纳指涨0.13%，标普500指数跌0.09% [1] 行业与板块表现 - 贵金属与加密货币板块涨幅居前，泛美白银涨超11%，Hut 8、金田涨超4%，Strategy涨超2% [2] - 生物技术、减肥药、多元化银行板块走低，硕迪生物、摩根大通跌超4%，安进跌超2%，礼来、辉瑞跌超1% [2] - 摩根大通警告当前的消费者环境“略显脆弱” [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%，热门中概股多数下跌，百度跌超4%，小鹏汽车、理想汽车跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，蔚来、阿里巴巴跌超1% [2] 大宗商品与加密货币价格 - WTI原油期货收跌1.07%，报58.25美元/桶；布伦特原油期货收跌0.88%，报61.94美元/桶 [2] - EIA预计2025年布伦特原油价格为68.91美元/桶，2026年为55.08美元/桶；预计2025年WTI原油价格为65.32美元/桶，2026年为51.42美元/桶 [2] - 现货白银首次站上60美元/盎司心理关口，报60.73美元/盎司，涨幅4.47% [3] - 沪银主力合约涨幅超过3%，最高涨至14086元/千克，续创历史新高 [3] - 比特币报93020.42美元，涨幅2.63% [5] - 加密货币全网超11万人爆仓，4.23亿美元（约合人民币30亿元）蒸发 [5] 美联储利率决议预期 - 市场普遍预计美联储将在周三降息25个基点，利率期货显示降息概率约为87%，高于一个月前不足67%的水平 [8] - 市场焦点在于会后声明和未来指引是否会偏向鹰派，以及美联储是否会释放继续降息的信号 [1][8] - 美联储在决策前需权衡粘性通胀、前景不明的宏观环境、因政府停摆而推迟公布的经济数据以及市场对新任美联储主席的预期 [8] 美联储内部政策分歧 - 美联储12位票委中有5人、全部19名FOMC成员中有10人认为没有充分理由降息 [10] - 堪萨斯城联储主席施密德在10月投下反对票 [10] - 美国政府停摆导致美联储官员缺乏校正预期的数据，即将发布的10月、11月劳动力市场及11月通胀数据可能完全改写政策预期前景 [10] - 美联储主席鲍威尔面临挑战，需在数据不确定的情况下，为1月会议设定门槛并发出限制宽松立场的信号 [11]

文章核心观点 文章以近期某金融产品风险事件为引，旨在为个人投资者提供在“前所未有的低利率环境”下的投资启示，核心观点是投资者需建立理性的收益预期、坚持分散投资、选择专业顾问，并指出机构投资者面临同样困境，需在股市中寻找结构性机会 [1][5][13] 对个人投资者的启示 - **建立理性的无风险利率认知**：余额宝7日年化收益率已无限接近“破1”，标志着极低利率环境 [2] - **设定固收类产品的合理收益预期**： - 活期化产品（如货币基金、现金理财）费后7日年化收益率铁定超不过1.5% [3] - 纯债基金或理财，若满仓2-3年期AA城投债（如“25渝足01”收益率约2.5%），产品费后静态收益率撑死很难超过2.5% [3] - 在当前国内市场，纯债理财产品若业绩比较基准超过2.5%即需警惕 [3] - 对于20%权益的“固收+”产品，假设权益部分年赚10%，债券部分2.5%，加权后收益约4%，费后则低于3.5% [4] - **结论**：投资者应对收益率有基本判断的“锚”，若产品收益率远高于此锚，则意味着承担额外风险或将成为均值回归的代价 [5] 投资组合管理原则 - **必须控制投资集中度**：投资可以少赚，但不要大亏 [6] - **分散投资的重要性**：以500万资金为例，不应将300万集中投资于单一融资类产品或企业，应学习机构（如保险）控制单一资产占比的做法 [7] - **量化影响**：通过分散（如组合内每个基金不超过3%），即使底层资产踩雷，对整体组合影响也微乎其微（3%*3%=0.09%） [7] - **核心逻辑**：亏损50%需要上涨100%才能回本，因此避免因过度集中而导致大亏至关重要 [8] 投资顾问的选择 - **分析高收益产品宣传的动因**：理财子公司之间存在“剧场效应”与“打榜产品”营销 [9] - **评估理财经理/投资顾问的动机**：若其推荐明显高于市场合理收益的“打榜产品”，原因无非是“蠢”（认知不足）或“坏”（明知故犯） [10] - **选择标准**：应寻找专业、能从客户角度进行资产配置而非仅为完成KPI的顾问，其认知与良知是客户投资回报的上限 [11] - **行业趋势**：以投资者为中心的买方投顾模式被认为是资管行业的未来终局 [11] 机构投资者面临的挑战与出路 - **共同困境**：打破刚兑、非标供给下滑、利率下行等问题同样困扰险资等机构投资者 [12] - **机构投资者的特殊压力**：保险资金来自长期保单，到期高收益资产面临巨大的再配置压力，环境比个人投资者更“恶劣” [12] - **主要出路**：在“前所未有的低利率环境”下，机构需在股市中寻找结构化的投资机会 [13] 近期市场热点分析 - **A股与港股市场表现**： - A股市场热度褪去，跌幅中位数超过1%，仅“达链”（英伟达产业链）相关板块因消息面大涨 [16] - 港股表现更差，恒生指数跌1.3%，恒生科技指数跌近2% [17] - **港股资金面面临“双杀”**： - 南下资金视角：因保险风险因子下调、公募薪酬新规等政策围绕A股，资金可能在A股与港股间再平衡，对港股不利 [18] - 外资视角：10年期日债与美债收益率在美联储10月底降息后加速上行，压制港股估值 [18] - 市场走势印证：恒生科技指数ETF（513180）与恒生互联网ETF（513330）在10月底降息结束后开启一轮明显回撤 [21] - **长期关注要点**： 1. 美联储降息周期是否持续 2. 国内低利率环境是否变化 3. 港股大科技盈利的边际变化 [23] - **长期配置观点**：拉长周期看，下跌带来安全边际，长期配置型资金可越跌越买，南下资金在下跌过程中也呈越跌越买状态 [24][25] - **潜在结构性风险**： - 若整车企业经营持续逆风，恒生互联网指数表现可能持续优于恒生科技指数 [27] - 若未上市的字节系保持强势，可能挑战部分港股大科技公司的护城河 [28]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全天单边下跌，市场情绪低迷 [1] - 恒生科技指数跌幅最大，收跌1.9% [1] - 恒生指数下跌1.29%，国企指数下跌1.62%，两者均刷新月内新低 [1] 科技与互联网行业 - 大型科技股集体萎靡拖累大市走低 [1] - 小米、百度股价下跌超过3% [1] - 快手、美团股价下跌超过2% [1] - 京东、阿里巴巴、腾讯股价均有下跌 [1] - 部分软件股上涨，如易鑫集团、金蝶国际 [1] 有色金属与大宗商品相关行业 - 金价铜价在高位徘徊，国际清算银行警告黄金与股市走势趋同可能是泡沫信号 [1] - 黄金股、铜业股等有色金属板块持续弱势 [1] 房地产行业 - 内房股尾盘跌势扩大 [1] - 雅居乐集团因被内地企业提出清盘呈请，股价大跌超过18% [1] - 中国金茂、中国海外宏洋股价跌幅居前 [1] 基建与工业 - 中国中冶计划以607亿元出售中冶置业、中冶铜锌等资产，股价重挫超过21%，领跌重型基建股 [1] 其他下跌行业 - 半导体芯片股、石油股、航空股、军工股、中资券商股、保险股、汽车股纷纷走低 [1] 表现相对积极的行业 - 猪肉概念股、药品股部分上涨 [1] - 内银股少部分飘红，农业银行、招商银行、工商银行皆有涨幅 [1]

文娱行业核心投资机会 - 行业核心机会来自国内年轻用户与出海市场，核心标的2026年市盈率约在15倍 [1] - 重点关注巨人网络、三七互娱、世纪华通、泡泡玛特、赤子城等公司 [1][2] - 其他重点公司包括腾讯控股、网易、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司、吉比特、神州泰岳、完美世界等 [3] 重点公司分析 - **巨人网络**：公司在年轻女性向游戏赛道的长期潜力和能力被低估，《超自然》游戏春节国内日活跃用户和流水有望再上台阶，已上线中国港澳台，预计2026年推广至东南亚及日韩 [1] - **三七互娱**：公司于12月5日收到《行政处罚决定书》，罚款事件落地，具备低市盈率与高分红特征，海外收入占比达32% [1] - 三七互娱凭借《Puzzles&Survival》融合“三消”与“SLG”玩法，累计流水已超过百亿元，在SLG全球化上迈出重要一步 [1] - 根据公司中报，21款储备产品中SLG达10款，还有8款RPG和MMORPG [1] - **世纪华通**：旗下点点互动全球发行的SLG核心产品依然强劲，2026年重点关注休闲游戏赛道的全球化 [2] - **泡泡玛特**：市场对单IP预期过度悲观，扩展IP与扩展区域（欧美）仍是中期增长基石 [2] - 看好年底密集节假日带来Labubu及其他新IP的社交传播和营业额增长 [2] - **赤子城**：公司是社交娱乐领军企业，主要市场在中东，具备低市盈率高增长特征，2026年有望入通 [2] - 根据公司公告，截至9月30日的九个月，社交业务收入约43.80至44.40亿元，同比增长34.5%至36.4% [2] AI技术发展与投资机会 - 豆包AI手机是国内互联网科技公司首次在AI手机操作系统方面的探索成果，采用高权限agent模式，具备操作系统级别的深度调度能力，可以跨应用模拟操作 [3] - 字节跳动在吸引第三方开发者将服务和应用集成到豆包手机助手 [3] - 大规模推广应用需解决模型能力、硬件厂商-大模型厂商-超级应用三者间的复杂博弈、数据安全问题三大难点 [3] - 腾讯微信和元宝、豆包、阿里千问都在尝试将聊天机器人升级为面向消费者的应用生态入口，融入广告、电商、生活服务等场景 [3] - 垂类AI应用关注方向包括：AI广告从腾讯向其他公司推广（哔哩哔哩、快手、心动、汇量科技、易点天下）；AI视频从工具到平台（主要机会在短视频及IP，如阅文集团）；AI产品出海（美图）；AI世界模型在2026-2027年有望逐步应用到游戏、XR、机器人 [3] - 重视互联网云厂商全栈AI的价值重估，百度、阿里巴巴强在AI基建（模型-芯片-云），字节、腾讯强在应用 [4] - 百度在11月13日的世界大会上公布自研芯片昆仑芯进展，昆仑芯M100针对大规模推理场景优化，2026年年初上市；昆仑芯M300针对超大规模、多模态大模型训练和推理优化，2027年年初上市 [4] 其他关注领域 - 其余底部品种关注复苏节奏，包括分众传媒、视源股份 [5]

核心观点 - 苹果公司正经历多年来最激烈的人事动荡 过去一周内有4名高管宣布将离职 管理层变动波及人工智能、设计、法律、运营等多个核心领域 引发外界对公司前景与平稳过渡能力的担忧 [1][5] 管理层人事变动 - 公司宣布总法律顾问及环境、政策和社会倡议副总裁均计划于2026年退休 [1] - 从Meta公司来的詹妮弗·纽斯特德将担任总法律顾问兼政府事务高级副总裁 [1] - 过去一周内 人工智能负责人和界面设计负责人相继退休或辞职 [1] - 主管自研芯片的硬件技术高级副总裁约翰尼·斯鲁吉近期告知首席执行官库克 正认真考虑在不久的将来离职 [1] - 上述几人均直接向首席执行官库克汇报 [1] - 今年更早时候 宣布即将退休离任的首席运营官和前任首席财务官 [1] 人工智能领域人才流失与竞争 - 大量人工智能方面的人才相继离开苹果入职Meta、OpenAI等公司 [1] - 彭博社统计显示 人工智能、机器人和机器学习方面的人才大多流入了Meta公司 [1] - Meta此前创立了超级智能实验室 加码人工智能开发 [1] - 苹果公司本就在人工智能领域稍显落后 人才流失加剧了外界对其前景的担忧 [1] - 公司人力资源团队已接到指示 加大招聘和留任力度 [1] 领导层健康状况与继任计划 - 已满65岁的首席执行官库克 其健康状况正受到外界更密切的关注 [3] - 内部不少人讨论库克的手会“时不时发抖” 但接近库克的人士表示其健康状况良好 [3] - 硬件工程高级副总裁约翰·特努斯被广泛认为是库克的接班人 [3] 人事动荡的影响与挑战 - 近期人事动荡波及公司多个方面 包括人工智能竞争力、设计创新、监管引导以及运营效率 [5] - 难点在于如何在多个领域的变动中顺利平稳地过渡到下一个阶段 并应对潜在竞争威胁 [5]

港股市场主要指数表现 - 本周（12月1日至12月5日）恒生指数累计上涨0.87% [1] - 恒生科技指数本周累计上涨1.13% [1] - 恒生中国企业指数本周累计上涨0.75% [1] 南向资金整体流向 - 本周南向资金合计成交净流入113.49亿港元 [1] - 本周南向资金净流入额较上周下降42.8% [1] - 南向资金已连续29周保持净流入状态 [1] 南向资金对主要科技股净买卖情况 - 小米集团-W本周获南向资金净买入金额最高，达45.96亿港元 [1] - 美团-W本周获南向资金净买入21亿港元 [1] - 阿里巴巴-W本周获南向资金净买入3.28亿港元 [1] - 腾讯控股本周遭南向资金净卖出38.11亿港元 [1] - 中芯国际本周遭南向资金净卖出13.76亿港元 [1] 南向资金持股量显著增长的公司 - 剑桥科技本周南向资金持股量较上周增长86.95%，增幅居首 [1] - 广和通本周南向资金持股量较上周增长75.22% [1] - 吉宏股份本周南向资金持股量较上周增长59.16% [1] - 三一重工本周南向资金持股量较上周增长48.87% [1] - 本周共有8家公司获得南向资金持股量较上周增长超10% [1]

AI对就业市场的普遍影响 - 谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊表示，AI是人类迄今为止研发的最具深远意义的技术，将冲击每个人的工作，连其自身的CEO职位也不例外，CEO职位是未来“比较容易被AI接管的工作之一”[2][3] - 皮查伊强调，几乎所有岗位都将受到影响，没有任何行业或高级岗位能够完全置身事外，而能主动拥抱并适应AI工具的人将成为最终受益者[3] - 美联储数据显示，自ChatGPT问世以来，全美招聘职位已减少约32%，企业正加速部署AI工具以提升效率[4] 行业与岗位的具体演变 - 技术进步如谷歌发布的最新模型Gemini 3将创造新机遇，但部分岗位将被逐步淘汰[2] - AI会推动一些岗位演变和转型，而某些领域的岗位会受到冲击，整个社会需要展开相关讨论[3] - 大型上市科技公司中的Z世代员工占比在过去两年里几乎减半，曾经收入颇丰的计算机编程等职业就业率已触及谷底[4] 对职业选择与教育的启示 - 皮查伊指出，没有任何一个大学专业或职业是不会被AI冲击的“金饭碗”，人们应当去追求自己真正热爱的职业[4] - 未来会有多种学科展现出重要价值，应鼓励下一代拥抱AI技术，并在自己所从事的领域中加以运用[4] - 严峻的就业形势迫使许多Z世代重新思考大学学位的价值，以及是否应改投看似更不易被AI取代的蓝领职业[4]