美国6月非农就业数据 核心数据表现 - 6月非农就业人口增加14.7万人，超出预期的10.6万人，4月和5月数据合计上修1.6万人 [1] - 失业率降至4.1%，低于预期的4.3%和前值4.2% [1] - 过去几个月数据上修：4月非农就业人数从14.7万上修至15.8万，5月从13.9万上修至14.4万 [5] 就业市场趋势 - 就业增长虽超预期但呈现放缓趋势，反映企业招聘趋于谨慎，存在"囤积劳动力"现象 [6] - 行业分布不均：政府就业增加7.3万人（州政府教育领域突出），医疗保健行业新增3.9万人，社会救助行业增1.9万人 [9] 薪资与通胀影响 - 6月平均每小时工资年率3.7%，低于预期的3.9%，薪资上涨动能减弱可能缓解通胀压力 [7] 劳动力结构问题 - 黑人失业率升至6.8%，长期失业人数增加19万至160万，占总失业人口23.3% [8] - 因经济原因选择兼职的人数稳定，显示部分劳动者仍难获全职机会 [8] 市场与政策反应 - 数据公布后美元指数短线拉升40点，市场对7月美联储降息预期降温，9月降息概率从98%降至80% [10] - 美联储政策转向窗口可能延后至9月或12月，需观察后续非农数据和通胀指标 [11][12] 未来关注点 - 8月1日将发布7月非农报告，若显示就业增长继续放缓或薪资回落可能重燃降息预期 [12] - 9月9日将发布年度非农数据基准修订，可能影响对历史数据的解读和政策判断 [12]

就业市场总体情况 - 美国6月份非农就业人数新增147,000人，与过去一年平均月度增幅基本持平 [1] - 失业率维持在4.1%，连续多个月保持在4.0%至4.2%的窄幅区间内 [1] - 4月和5月就业数据上调，4月由147,000上调至158,000，5月由139,000上调至144,000，两月合计比原数据多出16,000人 [7] 行业就业增长分化 - 州政府新增就业岗位47,000个，其中教育领域占主导（+40,000） [2] - 地方政府教育部门继续扩张（+23,000） [2] - 医疗保健行业新增39,000个岗位，医院、护理和养老机构分别贡献16,000和14,000个岗位 [2] - 社会援助行业录得增长（+19,000），主要来自个人和家庭服务领域 [2] - 联邦政府持续裁员，6月减少7,000个岗位，自今年1月以来已累计削减69,000个职位 [2] - 制造业、零售、金融、科技、休闲等行业就业变化不大，未见明显增长趋势 [2] 工资与工作时长 - 6月私营部门雇员平均时薪上涨0.2%，至36.30美元，同比上涨3.7% [3] - 平均每周工作时长小幅下降0.1小时至34.2小时 [3] - 生产和非监督岗位平均时薪上涨0.3%，至31.24美元，工作时长降至33.5小时 [3] 失业率与长期失业问题 - 6月份失业率仍为4.1%，失业人口约700万人 [4] - 长期失业者（失业27周及以上）增加19万人，总数达160万人，占总失业人数的23.3% [4] - 因经济原因从事兼职的人数保持在450万人 [5] 劳动力参与率与边缘性劳动力 - 6月劳动参与率维持在62.3%，就业—人口比率为59.7% [6] - 不在劳动力市场但有就业意愿的人口约为600万人 [6] - 边缘性劳动力增至180万人，被归为"失望劳动者"的人群升至637,000人 [6]

发行情况 - 25H1，A股发行新股48只，环比-5只，首发募资额380亿元，环比+5.5%；港股发行新股34只，首发募资额1007亿港元，已超24全年[3][11][18] - 25H1，A股新增受理150个IPO项目，6月集中受理123家；上会节奏加快，注册项目环比减少25%；审核周期拉长，存量IPO项目298个，拟募资2814亿元[27][34][40][43] 市场表现 - 25H1，沪深新股首发PE平均20倍，较可比公司折价41%；定价让利幅度收窄，超募情形增多，6月平均超募1%[53][59][64] - 沪深新股平均首日涨幅215.7%，环比-143pcts，连续12个月"零破发"；战配解禁近7成正收益，平均收益率78%[71][77] - 港股首发PE平均23.7X，环比+32%；首日涨幅平均15%，破发率33%[82][90] 参与情况 - 25H1，主板、创业板、科创板参与网下询价户数环比分别增加8%/14%/11%；入围率上升，优配对象获配比例降幅更大[95][99][105] - 北交所网上"中一签"所需资金创新高，网上有效申购户数创新高，中签率降至0.06%[112] 收益情况 - 25H1，2亿元规模优配对象双边打新收益率1.30%，非优配对象1.17%；1000万元现金账户网上打新收益率0.70%[117][123] 展望情况 - 预计25H2发行节奏略快，未盈利企业或上市；首发估值或提升，新股首日涨幅140%-180%；网下参与主体增加，获配比例稳中微降[131][133][135] - 中性预期25H2，2亿元优配/非优配对象收益率为2.77%/2.03%[3] 风险提示 - 需警惕新股发行审核节奏、制度调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、未盈利企业上市破发、系统性风险等[3]

就业数据概览 - 6月份非农就业人数增加147000人，与过去12个月平均每月增量146000人基本一致 [1][3] - 失业率持平为4 1%，失业人数为700万人，自2024年5月以来保持在4 0%至4 2%区间 [1] - 劳动参与率稳定在62 3%，就业人口比率为59 7% [1] 行业就业变化 - 州政府就业增加47000人，主要集中在教育领域（+40000） [3] - 地方政府教育部门就业持续上升（+23000） [3] - 联邦政府继续裁员7000人，自1月峰值以来累计减少69000个岗位 [3] - 医疗保健行业新增39000个岗位，其中医院增加16000个，护理和养老机构增加14000个 [3] - 社会援助行业就业上升19000人，主要来自个人和家庭服务领域（+16000） [4] - 采矿、建筑、制造、批发零售、运输仓储、信息业、金融活动、专业服务、休闲接待等行业就业变化不大 [4] 劳动力结构特征 - 黑人失业率升至6 8%，成年女性和白人失业率均降至3 6% [1] - 长期失业人员增加190000人至160万人，占全部失业人数的23 3% [1] - 因经济原因从事兼职工作的人员为450万人，边缘性劳动力增加234000人至180万人 [2] - "失望劳动者"子集增加256000人至637000人 [2] 薪资与工时 - 私营非农部门平均时薪上涨0 2%至36 30美元，12个月累计涨幅3 7% [4] - 生产和非监督岗位时薪上涨0 3%至31 24美元 [4] - 平均工作周时长微降0 1小时至34 2小时，制造业维持在40 1小时 [5] 数据修正 - 4月非农就业人数修正为增加158000人（原147000人），5月修正为144000人（原139000人） [5] - 4月和5月就业总量比先前报告高出16000人 [5]

6月非农就业报告预期 - 经济学家预计6月非农就业人数增加11万，较5月的13.9万放缓，失业率或从4.2%升至4.3%，时薪同比增速维持3.9%，环比增速从0.4%放缓至0.3% [4] - 摩根士丹利认为劳动力需求放缓幅度温和，符合预期的数据将使美联储保持9月降息预期，但若恶化可能触发7月政策会议提前行动 [5] - 牛津经济研究院预计就业增长趋势因关税和政策不确定性减弱，6月疲软数据是未来信号 [6] 失业率分歧与影响因素 - 持续申请失业救济人数升至近200万（2021年11月以来最高），ADP数据显示6月私营部门削减3.3万个岗位（2023年3月以来首次流失） [9] - 花旗集团预测失业率或跃升至4.4%，因夏季招聘艰难且新进入劳动力市场者未被计入失业救济统计 [10] - 移民政策收紧可能抑制失业率，5月劳动力参与率降至62.4%，若持续下降或使失业率保持稳定（摩根士丹利测算未调整参与率时失业率应为4.7%） [10] 行业与数据修正风险 - 经济学家对6月新增就业预测范围创2018年以来最窄，关注休闲酒店业（5月强劲后可能逆转）、医疗保健、建筑等行业 [12] - 万神殿宏观指出4-5月数据或下修，主因小型企业（尤其是休闲酒店业）延迟提交调查，建议从6月初值中扣除约3万岗位并关注趋势 [12][13] 市场影响分析 - 标普500指数因降息预期创新高，但非农就业低于10万或失业率达4.4%可能触发股市跌超1%（花旗集团） [15] - 黄金价格若受疲弱非农数据刺激（低于10万），可能突破23.6%斐波那契回撤位3377美元并上攻3400美元；若数据强劲或回调至50日SMA 3322美元 [16][17]

金发姑娘行情特征 - 当前市场呈现典型"金发姑娘"特征：风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲，债券市场表现温和 [1] - "金发姑娘"指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境 [2] - 当前市场更偏向"正常"状态，需通胀比10年均值低1个标准差、增长高出1.4个标准差才达真正"金发姑娘"标准 [8] 黄金表现分析 - 黄金在"金发姑娘"环境中表现不佳，因通胀受抑制削弱避险吸引力，且实际收益率和期限溢价抬升增加持有成本 [4] - 历史数据显示"金发姑娘"时期黄金夏普比率显著转负 [4] - 黄金当前为资产配置者的"共识多头交易"，CFTC管理资金的3年Z值显示持仓高于中位数，市场供需缺口即将见顶 [6] 科技与成长股机遇 - 科技和通讯服务板块在"金发姑娘"环境中表现最佳，消费必需品、公用事业等防御性板块表现不佳 [8] - 成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子，外汇套利交易和商品量化策略表现良好 [8] - AI技术可能成为生产率结构性推动力，支撑更高产出增长，类似20世纪80年代中期和90年代末互联网繁荣期 [10] 宏观经济与市场指标 - 标普500估值处于金发姑娘时期的第75百分位，实际收益率低于中位数，期限溢价较低预示收益率曲线可能陡峭化 [10] - 美国GDP增速预计Q3同比降至0.2%，Q4加速至1.1%，疲软劳动力市场或促使美联储9月降息 [10] - 高盛指出美联储鸽派预期增强、地缘风险降温和贸易进展共同构成"金发姑娘"背景，预计最终利率区间3-3.25% [12][13]

行业动态 - 市场关注点转向科技板块业绩预期 光模块 PCB等细分领域受益于数字经济及5G发展 [1] - 央行货币政策委员会建议加大调控强度 信贷结构将向科创 消费 民营及小微倾斜 [1] - 科创板创业板改革持续深化 金融政策对科技创新支持力度加大 [1] - 中资券商参与虚拟资产业务创新 国泰君安国际获批升级虚拟资产交易牌照 有望带来新业绩增量 [1] - 央行联合多部门发布金融支持消费指导意见 强化结构性货币政策工具激励 推动科技与消费领域融合发展 [1] 指数与ETF - 科创创业ETF跟踪科创创业50指数 该指数由中证指数公司编制 覆盖科创板和创业板市值大 流动性好的50只新兴产业股票 [1] - 指数成分股聚焦信息技术 医疗保健等前沿领域 反映中国科技创新板块上市公司整体表现 [1]

市场表现 - 恒生医疗保健指数强势上涨1 67% 成分股中华昊中天医药-B上涨16 97% 亚盛医药-B上涨7 11% 康方生物上涨6 95% 信达生物、科伦博泰生物-B等个股跟涨 [1] - 恒生医疗ETF嘉实(159557)上涨1 48% [1] - 恒生医疗ETF嘉实近1年净值上涨68 77% QDII股票型基金排名16/122 居于前13 11% [2] - 恒生医疗ETF嘉实自成立以来最高单月回报为23 84% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为45 89% 上涨月份平均收益率为7 67% 月盈利百分比为69 23% 历史持有1年盈利概率为100 00% [2] 流动性及规模 - 恒生医疗ETF嘉实盘中换手6 64% 成交2135 18万元 近1月日均成交4655 24万元 [2] - 恒生医疗ETF嘉实最新规模达3 15亿元 创近1年新高 最新份额达2 21亿份 创近3月新高 [2] - 恒生医疗ETF嘉实最新资金净流入2024 81万元 [2] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅27 19倍 处于近3年9 23%的分位 估值低于近3年90 77%以上的时间 处于历史低位 [2] 指数构成 - 恒生医疗保健指数反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现 [3] - 截至2025年6月30日 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比57 72% 包括信达生物(7 27%)、百济神州(9 95%)、药明生物(10 59%)、石药集团(4 26%)、康方生物(5 45%)等 [3][5] 政策动态 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出支持医保数据用于创新药研发 加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同 [5] 行业展望 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会 [6] - 创新产品陆续商业化 头部创新药企业开启盈利周期 全球突破性临床数据陆续读出 带动海外授权市场持续活跃 研发成果加速兑现 [6]

股市表现 - 纽约股市三大股指2日涨跌互现 道琼斯工业平均指数下跌0.02%至44484.42点 标准普尔500指数上涨0.47%至6227.42点 纳斯达克综合指数上涨0.94%至20393.13点 [1] - 标普500指数十一大板块七涨四跌 能源板块和材料板块分别上涨1.70%和1.33%领涨 医疗板块和公用事业板块分别下跌0.97%和0.87%领跌 [1] - 罗宾汉股价上涨6.12% 市场预期该公司可能加入标普500指数 [3] - Centene公司股价暴跌40.37% 成为标普500指数中表现最差股票 [3] 经济数据 - 美国6月私人部门就业人数减少33,000人 远低于预期的增加10万人 [1] - 美国6月汽车销售年化率为1530万辆 低于预期的1550万辆和前月的1560万辆 [3] - 北美制造汽车销售年化率为1200万辆 低于预期的1210万辆 [3] 贸易政策 - 美国与越南达成新贸易协议 对越南进口商品征收20%关税 对转运商品征收40%关税 [2] - 该协议将为美国提供免关税进入越南市场的机会 并影响其他国家通过越南转运的商品 [2] 能源市场 - 美国原油库存减少380万桶 低于前一周的580万桶 [2] - 汽油库存增加420万桶 前一周为减少210万桶 [2] - 馏分油库存减少170万桶 较前一周的410万桶降幅缩小 [2] 企业动态 - 惠普企业宣布收购Juniper Networks [3] - Centene公司撤回全年财务预测 [3]

就业市场数据 - 美国私营部门就业市场出现两年多来首次负增长 6月减少3 3万人 5月经修正后仅增加2 9万人 [1] - 服务业成为就业重灾区 6月减少6 6万人 主要集中在专业及商业服务、医疗保健和教育领域 [3] - 制造业、建筑业和采矿业就业人数逆势增加 [3] 企业规模与地域分布 - 500人以上大企业就业增加3万个岗位 20人以下小微企业减少2 9万个岗位 [4] - 中西部和西部分别减少2 4万和2万个岗位 东北部略有下降 仅南部实现净增长 [4] - 截至5月的三个月平均就业增速放缓至1 87万人 为疫情初期以来最低水平 [4] 薪资与招聘趋势 - 跳槽员工薪资同比上涨6 8% 留任员工薪资涨幅为4 4% 覆盖超2500万私营部门雇员 [4] - 6月企业招聘规模达2004年有记录以来第二低水平 [4] - 认为"就业机会充足"的消费者比例降至四年多来最低点 [4] 市场反应与预期 - 交易员押注美联储2025年底前至少降息两次 7月降息25基点概率从20 7%升至24 3% [2] - 官方非农就业报告预计6月就业增速将降至四个月最低 失业率或升至4 3% [1] - ADP数据公布后美国国债收益率下跌 股指期货走低 美元涨幅收窄 [2]