股东减持 - 国盛资本通过集中竞价交易方式合计减持公司股份186.12万股 减持比例0.20% 本次减持计划已实施完毕 [1] - 减持前国盛资本持有公司股份4653.15万股 占公司总股本比例5.00% 均为无限售条件流通股 [3] 业务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成：房地产业占比48.34% 制造业占比41.44% 服务业占比8.72% 其他业务占比1.49% [1] 基础信息 - 公司证券简称万业企业 证券代码SH 600641 7月31日收盘价14.62元 [3]

7月PMI数据表现 - 制造业PMI为49.3%，较前值回落0.4个百分点，弱于季节性，连续4个月收缩[1][2] - 非制造业PMI为50.1%，回落0.4个百分点，服务业、建筑业PMI分别回落0.1、2.2个百分点[1][2] - 综合PMI产出指数回落0.5个百分点至50.2%，经济扩张放缓[2] 分项信号 - 供需均回落，生产指数为50.5%，回落0.5个百分点，新订单指数降至49.4%，回落0.8个百分点[3] - 出口订单回落0.6个百分点至47.1%，进口订单持平于47.8%[3] - 价格指数反弹，原材料、出厂价格指数分别回升3.1、2.1个百分点，预计PPI跌幅收窄[4] - 库存小幅回落，原材料、产成品库存分别回落0.3、0.7个百分点[4] - 大型和小型企业景气回落，就业压力略有缓解，制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别回升0.1、0.0、1.0个百分点[4] 总体情况与展望 - 7月制造业PMI超季节性回落，经济压力加大，与“抢出口”透支、“反内卷”收缩效应有关[6] - 后续政策“托而不举”、灵活加码，紧盯中美贸易谈判进展[6]

制造业PMI下降原因 - 2025年7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，跌至收缩区间[1] - 生产指数50.5%，环比下降0.5个百分点，新订单指数49.4%，环比下降0.8个百分点[2] - 新出口订单47.1%，环比下降0.6个百分点，美西航线运价下降14%[2] 极端天气和需求影响 - 7月极端天气导致建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%[1][2] - 乘用车销量环比下降21.9%，618购物节透支消费需求[2] - 7月PMI季节性环比平均下降1.02个百分点[2] 价格指数变化 - 出厂价格指数上涨2.1个百分点至48.3%，原材料购进价格指数上涨3.1个百分点至51.5%[3] - 黑色金属冶炼行业价格指数环比上涨70个百分点以上[3] - 焦煤期货价格环比上涨34.84%至1136元/吨，焦炭期货价格上涨18.3%至1684元/吨[3] 库存和采购情况 - 产成品库存指数下降0.7个百分点至47.4%，原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7%[4] - 采购量指数下降0.7个百分点至49.5%，跌至收缩区间[4] - 企业保持订单-生产-库存-采购的紧平衡态势[4] 企业分化 - 大型企业PMI下降0.9个百分点至50.3%，小型企业PMI下降0.9个百分点至46.4%[4] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.5%[4] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数微降0.1个百分点至50%，仍处扩张区间[1][4] - 建筑业受天气影响明显，服务业受暑期消费支撑[4] 政策展望 - 政治局会议部署巩固经济回升态势，培育新兴支柱产业[5] - 重点关注科技、消费及"反内卷"领域[5]

核心观点 - "反内卷"政策加码令两大价格指数回升，主要原材料购进价格指数上升3.1个百分点至51.5%，出厂价格指数上升2.1个百分点至48.3%，前者自今年3月以来首次升至临界点以上 [2][7] - 7月制造业PMI下降0.4个百分点至49.3%，降幅超过2017年以来平均水平(-0.1个百分点) [2][7] - 生产指数表现好于新订单指数，生产指数下降0.5个百分点至50.5%仍在扩张区间，新订单指数下降0.8个百分点至49.4%进入收缩区间 [2][11] - 高耗能行业PMI上升0.2个百分点至48%，其中钢铁行业PMI环比上升4.6个百分点重回扩张区间，而装备制造和消费品行业PMI分别下降1.1和0.9个百分点 [3][18] - 建筑业PMI回落2.2个百分点至50.6%，新订单指数下降2.2个百分点至42.7%，但高耗能行业生产仍强于需求 [3][21][22] 行业表现 - 制造业PMI下降0.4个百分点至49.3%，生产指数下降0.5个百分点至50.5%，新订单指数下降0.8个百分点至49.4% [4][31] - 新出口订单指数下降0.6个百分点至47.1%，进口订单指数持平于47.8% [35] - 非制造业PMI下降0.4个百分点至50.1%，其中建筑业PMI下降2.2个百分点至50.6%，服务业PMI下降0.1个百分点至50% [42] - 服务业新订单指数为46.3%，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60%以上高位 [5][42] - 建筑业投入品价格指数上升6.2个百分点至54.5%，销售价格指数上升0.9个百分点至49.2% [58] 后续展望 - 7月政治局会议再次强调"反内卷"，后续需关注中下游"反内卷"进度及内需边际变化 [3][27][69] - 高耗能行业已集中大规模改造，"反内卷"视角或更多聚焦中下游 [27][69] - 需关注内需修复对制造业景气度的支撑效果 [27]

核心观点 - “反内卷”政策令两大价格指数回升，制造业PMI较前月下行0.4pct至49.3%，降幅超2017年以来平均水平(-0.1pct) [1][7] - 7月PMI生产指数好于新订单，供给未明显收缩，新订单降至收缩区间，内需和新出口订单均回落 [2][14] - 价格上升行业生产走强，高耗能行业PMI上行0.2pct至48%，装备制造、消费品行业PMI分别下行1.1、0.9pct至50.3%、49.5% [2][18] - 7月投资需求走弱与高耗能行业生产走强背离，建筑业PMI回落2.2pct至50.6%，业务活动预期指数回落2.3pct至51.6% [3][21] 常规跟踪 - 制造业PMI下行0.4pct至49.3%，生产、新订单指数分别下行0.5、0.8pct至50.5%、49.4%，新出口订单回落0.6pct至47.1%，进口持平 [4][28] - 服务业PMI回落0.1pct至50%，新订单指数46.3%，部分与出行消费相关行业商务活动指数超60% [4] - 建筑业PMI下行2.2pct至50.6%，新订单下行2.2pct至42.7%，从业人员指数上行1.0pct至40.9%，投入品、销售品价格指数回升 [4][42] 展望后续 - 关注中下游“反内卷”效果及内需边际变化，中上游“反内卷”政策待推进，视角或聚焦中下游 [3][23] 风险提示 - 外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期 [4]

GDP增长与价格压力 - 二季度实际GDP同比增长5.2%，下半年需达到4.7%即可完成全年5%目标[3][9] - GDP平减指数连续9个季度为负，二季度进一步下探至-1.2%[3][9] - 消费是GDP增长主要驱动力，拉动GDP增长2.7个百分点[3][10] 工业增加值与出口 - 6月规模以上工业企业增加值当月同比超预期增长6.8%，较前值提高1个百分点[3][15] - 6月规模以上工业企业出口交货值当月同比录得+4%，较前值提高3.4个百分点[3][15] - 装备制造业表现强劲，汽车制造业等同比增速均超10%[3][15] 固定资产投资 - 1-6月固定资产投资累计同比增速下滑至+2.8%，制造业和基建分别下滑至+7.5%和+8.9%[3][21] - 地产投资累计同比跌幅扩大至-11.5%[3][21] - 水利管理业投资累计同比大幅下滑11.2个百分点至+15.4%[21][25] 消费表现 - 6月社零当月同比下滑1.6个百分点至+4.8%，餐饮收入同比仅增长0.9%[3][29] - 家用电器和通讯器材类零售额同比分别下滑20.6和19.1个百分点[3][29] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，预计将助力内需[3][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月极端天气影响下游需求释放，新订单、生产同步回落，需求分项回到景气收缩区间，6月下旬以来行业自律推进控产、“反内卷”对生产放缓或也有影响，短期因素扰动PMI回落；潜在积极因素增多，价格指标同步回升，治理内卷式竞争、重大项目开工、加快城市更新等改善宏观信心；7月以来基本面扰动增多，关注数据验证与风险偏好提振下的股债跷板效应，8月后需观察“强预期”向现实层面的传导效果 [4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI：天气因素扰动，景气阶段性回落 - 供需：生产环比-0.5pct至50.5%，扩张放缓，采购需求伴随生产放缓回落；新订单环比-0.8pct至49.4%，降至景气收缩区间，“新订单 - 新出口订单”降至2.3pct，内需订单增长放缓程度超出口订单 [16][19] - 外贸：7月新出口订单、进口环比分别-0.6pct、持平在47.1%、47.8%，5 - 6月“抢出口”效应7月边际减弱致分项环比回踩 [22] - 价格：7月原材料购进价格、出厂价格环比+3.1pct、+2.1pct至51.5%、48.3%，“反内卷”预期、大宗涨价共振，价格加速修复，预计7月PPI或有边际改善 [27] - 库存：原材料库存环比-0.3pct至47.7%，产成品库存环比-0.7%，去库节奏相对加快 [30] 非制造业PMI：施工放缓，服务消费分化加大 - 7月非制造业PMI为50.1%，环比-0.4pct，其中服务业PMI环比-0.1pct至50.0%，建筑业PMI环比-2.2pct至50.6% [37] - 建筑业：高温雨季影响施工活动，建筑业PMI再度下探，房建活动回调明显、PMI降至荣枯线下方，土木工程建筑业PMI较上月下降但保持在55%以上，后续“两重”、城市更新项目或贡献增量，雨季结束后建筑业PMI有望修复 [2][37] - 服务业：服务业PMI降至荣枯线，暑期消费提振零售业、运输业PMI边际回升，铁路运输、航空运输业商务活动指数均升至60%以上、环比增幅超10pct，但住宿业、餐饮业PMI均在荣枯线以下，需求增长相对偏弱 [3][37]

7月31日，国家统计局发布中国采购经理指数（PMI）。数据显示，7月份，制造业PMI为49.3%，比上 月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4 和0.5个百分点。 先来插播一个小科普：什么是PMI，这一指数有哪些作用？ PMI是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，涵盖企业采购、生产、流通等 各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较 强的预测、预警作用。 当PMI高于50%时，反映经济总体较上月扩张；低于50%，则反映经济总体较上月收缩。 7月三大采购经理指数均较6月下降，怎么看？ 中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，7月份PMI指数在荣枯线下小幅下降，表明经济面临下 行压力。其中，订单类指数不同程度下降，以及受市场供求关系影响，生产指数、采购量指数均有回 落。价格类指数回升，企业生产经营活动预期指数提高，表明反内卷行动对企业预期有积极影响。 暑期假日效应带动相关服务业向好 7月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。 中国物流 ...

央视网消息：从非制造业的情况看，非制造业经营活动增速放缓，但仍在扩张区间。分行业看，建筑活动增速放缓，暑期消费 相关活动表现较好。 国家统计局服务业调查中心企业景气处处长 霍丽慧：从市场预期来看，服务业业务活动预期指数是有所回升，继续位于55% 以上的较高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展前景还是比较乐观的。 受近期部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工有所放缓。7月份建筑业商务活动指数为50.6%，较上 月下降2.2个百分点。 总体来看，非制造业整体仍在扩张区间。从预期看，业务活动预期指数为55.8%，较上月上升0.2个百分点，企业预期保持稳定 乐观。 中国物流与采购联合会副会长 何辉：随着"两新"政策的落实，特别是随着8月份暑期消费的上升，非制造业总体仍然也是会保 持一个稳定增长的态势。 7月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点。服务业商务活动指数总体稳定。在暑期假日效应带动下，与 居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业的商务活动指数位于60%以上的高位景气区间，业务总量 增长较快。旅游相关行业市场也较为活跃。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月三大指数均有所回落，但整体高于临界点，我国经济总体产出保持扩张；需求端外需短期放缓、内需短期偏弱，需求整体放缓；生产方面工业生产增速下降，预计下半年工业企业生产或放缓但继续保持较高速度增长；价格方面内需型商品价格整体反弹，外需型商品价格震荡反弹；出口对经济拉动作用预计下半年逐步减弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件要点 中国7月官方制造业PMI为49.3%，预期49.7%，前值49.7%；官方非制造业PMI为50.1%，预期50.2%，前值50.5%；综合PMI为50.2%，前值50.7% [1] 整体经济情况 需求端外需短期放缓、内需短期偏弱，处于需求淡季，需求整体放缓；生产方面工业生产增速下降，预计下半年工业企业生产或放缓但继续保持较高速度增长；价格方面内外需求放缓，但“反内卷”政策支撑内需型商品价格反弹，海外需求改善，外需型商品价格震荡反弹；出口整体保持韧性，但未来出口增速或放缓，对经济拉动作用预计下半年减弱 [2] 各领域投资情况 房地产销售和房企资金来源改善，但投资端政策受限，投资仍旧偏弱；基建投资放缓，专项债发行加快但受灾害影响施工进度放缓；制造业投资放缓但保持高速增长，企业短期补库动力下降 [2] 消费情况 消费端增长速度放缓，但对经济拉动作用仍然较强 [2] 制造业情况 7月制造业PMI为49.3%，低于预期和上月，景气水平回落；需求方面新订单指数下降，市场需求放缓；生产方面生产指数仍高于临界点，生产延续扩张；外贸方面外需放缓，内需进口需求回升；价格指数反弹；产成品和原材料库存下降 [3][4] 非制造业情况 7月非制造业商务活动指数为50.1%，仍高于临界点；服务业商务活动指数略降，部分行业业务总量增长，部分行业景气度偏弱，服务业业务活动预期指数上升；建筑业商务活动指数下降，施工放缓，业务活动预期指数下降 [5] 综合情况 7月综合PMI产出指数为50.2%，仍高于临界点，企业生产经营活动总体保持扩张，但经济景气水平下降 [6]