周一A股市场出现强劲扬升的态势。其中，以商业航天板块、GEO为代表的AI应用主线等交易热点反复 活跃，推动着上证综指创下17连阳的新纪录。与此同时，沪深两市成交金额达3.6万亿元，也创下历史 新纪录，显示出短线交易渐趋亢奋，热门品种的超买现象较为突出，由此引发了市场参与者对短线走势 的担忧。不过，以券商股、保险股为代表的非银主线的调整显示出A股仍有"待涨板块"，如此就意味着 A股后续行情的基础仍较为扎实。 但是，此类品种的产业逻辑也较为强硬，比如说券商股，当前A股市场的成交金额超过3.6万亿元，创历 史新纪录，这必然会抬升市场参与者对券商股未来的业绩预期。再比如说锂矿领域，由于储能需求的爆 发，锂矿方向的业绩预期也在迅速提振。与此同时，资源主线中的黄金、白银、铜等方向，也出现了其 产品价格持续创历史新高的态势，如此就意味着此类品种的股价与其产品价格形成了一定背离态势，有 背离，必然会不断聚集新的做多势能。所以，此类品种是典型的"待涨板块"。 只是当前动量资金过于聚焦于商业航天主线、AI应用主线，所以，力量尚未传递到这些待涨主线中。 但是，一旦商业航天主线、AI应用主线出现短线筹码松动，必然会推动着大量的动量资 ...

碳酸锂期货及现货市场表现 - 1月12日，碳酸锂期货主力合约封死涨停，涨幅达9%，报156,060元/吨，为两年来首次突破15万元关口[1] - 自12月初以来，碳酸锂价格接连突破10万至15万元关卡，短短一个月内较去年六月低点反弹逾150%[1] - 现货市场同步走高，1月12日电池级碳酸锂均价报15.2万元/吨，工业级碳酸锂均价报14.85万元/吨，均较上一交易日上涨1.2万元，涨幅分别达8.57%和8.79%[3] 锂矿相关股票市场反应 - A股锂矿指数同步大涨，1月12日收报7355.50点，上涨199.24点，涨幅2.78%[4] - 成分股中，大中矿业与金圆股份涨幅超过6%，中矿资源与盛新锂能涨幅超过5%，西藏城投、西藏珠峰、天齐锂业及赣锋锂业等股票亦录得显著上涨[4] 价格上涨的核心驱动因素 - 核心驱动力源于电池出口退税政策调整引发的下游抢装预期[4] - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消该退税[5] - 市场预期锂电池企业将在出口退税窗口关闭前进行“抢出口”，直接推动了近期碳酸锂价格突破[5] - 华泰证券指出，政策为阶梯式下调，预计将引发2026年4月1日前和2026年12月31日前两轮抢出口，并可能抬升海外价格，使海外产能受益[5] 需求端与行业基本面状况 - 新能源商用车与储能领域需求放量显著，行业预期已从“供给过剩”切换至“供给紧平衡”[6] - 一季度市场呈现“淡季不淡”特征，需求规模同比2025年一季度大幅超预期[6] - 综合判断碳酸锂价格在一季度仍具备较强景气度，上行空间尚存[6] 潜在风险与监管动态 - 若碳酸锂价格持续上行突破20万元/吨，并与其他电池材料价格形成成本共振，可能对下游需求产生实质性抑制，触发供需格局反向调节[6] - 部分市场观点认为，资金炒作加剧产业链对抗，导致上游涨价、下游拒涨的零和博弈，可能破坏协同生态并引发新一轮低水平重复建设[6] - 为维护市场平稳运行，广州期货交易所于2025年11月至12月间对碳酸锂相关合约采取了调整交易手续费、交易限额等一系列风险控制措施[6]

碳酸锂价格近期表现 - 2025年1月12日，国内碳酸锂期货主力合约封死涨停，涨幅9%，报156060元/吨，为两年来首次突破15万元关口 [1] - 自2024年12月初以来，碳酸锂价格在短短一个月内接连突破10万、11万、12万、13万、14万及15万元关卡，较2024年6月低点反弹逾150% [1] - 2025年1月12日，电池级碳酸锂现货均价报15.2万元/吨，工业级碳酸锂均价报14.85万元/吨，均较上一交易日上涨1.2万元，涨幅分别达8.57%和8.79% [3] 锂矿板块市场反应 - A股锂矿指数（884785）同步大涨，1月12日收于7355.50点，上涨199.24点，涨幅2.78% [4][5] - 相关个股普涨，其中大中矿业涨超6.55%，金圆股份涨超6.20%，中矿资源涨逾5.85%，盛新锂能涨逾5.37% [4][5] 价格上涨核心驱动力 - 核心驱动力源于电池出口退税政策调整引发的下游抢装预期 [5] - 财政部、税务总局于2025年1月9日发布公告，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [6] - 市场预期锂电池企业将在出口退税窗口关闭前进行“抢出口”，直接推动了近期碳酸锂期货价格上涨 [7] - 华泰证券指出，电池企业将在2026年4月1日前及2026年12月31日前出现两轮抢出口 [7] 需求端支撑因素 - 新能源商用车与储能领域需求放量显著，行业预期已从“供给过剩”切换至“供给紧平衡” [7] - 2025年一季度市场呈现“淡季不淡”特征，需求规模同比2024年一季度大幅超预期 [7] - 综合判断碳酸锂价格在一季度仍具备较强景气度，上行空间尚存 [7] 潜在风险与市场观点 - 若碳酸锂价格持续上行突破20万元/吨，并与其他电池材料（如铜箔、铝箔、隔膜、负极）价格同步上涨，将形成成本端共振压力，可能对下游需求产生实质性抑制，并触发供需格局的反向调节 [7] - 部分市场观点认为，资金炒作加剧了产业链对抗，导致上游涨价、下游拒涨，产业链陷入零和博弈，破坏协同生态 [8] - 虚假的价格信号可能误导产能投资，引发新一轮低水平重复建设，加剧长期过剩风险 [8] 监管动态 - 广州期货交易所为维护碳酸锂期货市场平稳运行，防范潜在风险，于2024年11月至12月间连续发布多项通知，对相关合约采取了调整交易手续费标准、交易限额等一系列风险控制措施 [8]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“优于大势”评级 [4] 核心观点总结 - **锂**：出口退税退坡将引发抢装潮，推动锂价加速上涨，锂矿板块有望迎来利润与估值的戴维斯双击 [1][11] - **金**：美国非农数据下修及美洲地缘风险累积支撑金价，短期保持强势，中长期仍处牛市途中 [2][12] - **铜**：价格回调后下游需求改善，多重利多因素持续，应珍惜回调窗口积极布局铜矿股 [3][13] 本周研究观点 - **锂**：1) 周度库存转为累库337吨，但市场解读为短期需求扰动，后续将恢复去库 [1][11] 2) 锂电池产品出口退税率将于2026年4月1日从9%下调至6%，2027年1月1日下调至0%，预计将引发抢装潮，保守估计增加4-5万吨碳酸锂需求，极大增强供应紧张程度并平滑淡季预期 [1][11] 3) 锂资源属性强化，板块将迎来戴维斯双击 [1][11] - **金**：1) 美国12月非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，且10-11月数据下修7.6万人，但失业率意外回落至4.4% [2][12] 2) 委内瑞拉局势、美国在美洲影响力扩散及特朗普尝试吞并格陵兰岛等地缘风险正在累积 [2][12] 3) 短期在联储主席提名和地缘风险演进背景下金价或保持强势，中长期在法币贬值与地缘分裂背景下金价仍处牛市 [2][12] - **铜**：1) 铜价回调后下游补库积极，现货贴水从300元/吨以上收窄至45元/吨，SMM预期精铜杆开工率将回升11个百分点至59% [3][13] 2) 利多因素包括：贵金属行情扩散、美国虹吸库存逻辑持续、消费商库存极低且节前补货窗口临近、矿端高扰动低增量格局明确、宽松交易方向难变 [3][13] 3) 铜价上行幅度或超预期，铜矿股EPS与PE均有上修空间 [3][13] 板块表现 - 本周上证指数上涨3.82%，有色金属指数上涨8.66%，跑赢大盘4.84%，在30个子行业中排名第3 [14][20] - 细分板块中涨幅前三为：钨上涨17.89%，其他稀有金属上涨12.84%，铅锌上涨12.62% [14] - 个股涨幅前三为：西部超导上涨24.63%，云南锗业上涨22.58%，锡业股份上涨21.31% [14][21] - 个股跌幅前三为：菲利华下跌4.66%，雅化集团下跌6.59%，有研粉材下跌11.71% [15][21] 金属价格及库存 - **新能源金属**： - **钴**：MB钴标准级均价上涨2.6%至25.53美元/磅，合金级均价上涨3.29%至27.50美元/磅；国内电钴价格上涨1.10%至46.00万元/吨 [22] - **锂**：锂精矿价格上涨21.4%至1880美元/吨；工业级碳酸锂价格上涨18.18%至13.65万元/吨，电池级碳酸锂价格上涨18.14%至14.00万元/吨，氢氧化锂价格上涨19.67%至13.20万元/吨 [24][27][33] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格上涨2.97%至62.5万元/吨；中重稀土氧化铽价格上涨4.18%至622.5万元/吨，氧化镝价格上涨7.46%至144.0万元/吨 [29][31] - **基本金属**（本周价格普涨）： - **国内(SHFE)**：铜上涨1.60%至100280元/吨，铝上涨5.47%至23985元/吨，锌上涨2.51%至23880元/吨，铅上涨0.20%至17315元/吨，镍上涨2.36%至136490元/吨，锡上涨6.93%至349000元/吨 [32][34] - **国外(LME)**：铜上涨4.63%至12998美元/吨，铝上涨4.69%至3136美元/吨，锌上涨1.15%至3154美元/吨，铅上涨1.91%至2050美元/吨，镍上涨6.35%至17703美元/吨，锡上涨12.34%至45560美元/吨 [32][34] - **库存变化**：LME铜库存下降5.7%，SHFE铜库存上升24.2%；LME铝库存下降2.7%，SHFE铝库存上升10.8%；LME锌库存下降0.2%，SHFE锌库存上升5.8%；LME铅库存下降7.9%，SHFE铅库存上升7.5%；LME锡库存下降0.1%，SHFE锡库存下降12.6%；LME镍库存上升11.6%，SHFE镍库存上升2.4% [37][41][42][43][44][45][49][50][51] - **贵金属**： - COMEX金价上涨3.7%至4501美元/盎司，COMEX银价上涨12.4%至79.34美元/盎司 [46][52] - 截至2025年12月26日，金银比为56.7 [47][48] - SPDR黄金ETF持有量下降0.6%，iShares黄金ETF持有量下降0.3% [55] - SLV白银ETF持有量下降0.8%，PSLV白银ETF持有量上升1.1% [56] 行业数据 - 成分股数量：138只 [5] - 总市值：53963亿元 [5] - 流通市值：29037亿元 [5] - 市盈率：42.52倍 [5] - 市净率：3.81倍 [5] - 成分股总营收：34494亿元 [5] - 成分股总净利润：1376亿元 [5] - 成分股平均资产负债率：49.03% [5] 相关标的 - **锂**：国城矿业、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等 [1][11] - **金**：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等 [2][12] - **铜**：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、江西铜业、西部矿业、铜陵有色、金诚信等 [3][13]

港股锂业股市场表现 - 1月12日早盘，港股锂业股普遍上扬，理士国际股价上涨4.71%至0.890港元，天齐锂业股价上涨4.08%至54.800港元，赣锋锂业股价上涨3.19%至58.300港元 [1][2] 碳酸锂期货价格动态 - 1月12日早，碳酸锂期货主力合约封住涨停，涨幅达9%，报价为156,060元/吨 [2] 电池产品出口退税政策调整 - 财政部与税务总局于1月9日发布公告，调整电池产品增值税出口退税率，自2026年4月1日至2026年12月31日，退税率将从9%下调至6%，并计划于2027年1月1日起完全取消电池产品的增值税出口退税 [2] 政策对碳酸锂需求的潜在影响 - 分析师观点认为，电池企业可能在2026年4月新税率生效前进行“抢出口”，从而增加电池排产，短期内将利好碳酸锂需求 [2][3] - 在2027年完全取消出口退税之前，电池厂预计将持续存在“抢出口”需求，继续对短期碳酸锂价格形成支撑 [2][3] - 长期来看，出口退税的取消意味着电池产业链各环节利润减少，增加的成本极有可能传导至终端，从而对长期需求产生一定抑制作用 [2][3]

碳酸锂期货价格异动 - 2025年1月12日，国内碳酸锂期货主力合约开盘封死涨停，涨幅达9%，报156060元/吨，为两年来首次突破15万元关口 [1] - 当日合约开盘价即为156060元/吨，较前一交易日结算价143180元上涨12880元 [2] - 截至报道时，合约最新价为156060元/吨，均价为156034元/吨，成交量65780手，持仓量50.88万手 [2] 价格上涨核心驱动因素 - 价格上涨与出口退税政策调整引发的下游抢装需求密切相关 [1] - 财政部、税务总局公告显示，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税 [2] - 自2026年4月1日起至12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起彻底取消 [2] - 政策落地直接刺激下游电池厂商为规避未来成本上升压力，提前启动采购计划，形成集中抢装态势，进而向上游传导引发碳酸锂“抢货潮” [3] 上游供应与行业现状 - 青海某盐湖提锂企业表示，自2025年下半年以来产品销售持续回暖，当前库存已近乎清零，部分客户甚至托关系寻求货源 [3] - 上游材料供应紧张预期形成共振，推动碳酸锂产业热度持续攀升 [3] - 此前锂价长期低迷导致行业部分产能陷入亏损，锂矿复产进程不及预期，供需平衡趋紧 [3]

市场行情与价格表现 - 2025年1月12日，有色ETF华宝（159876）场内价格盘中一度上涨超过2.5%，最终上涨0.37%，继续刷新上市以来的高点 [1] - 国际COMEX黄金价格向上突破4600美元/盎司，创下历史新高 [3][9] - 高盛预测到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元 [3][9] - 研究机构Yardeni Research将2026年底的黄金目标价从5000美元/盎司上调至6000美元/盎司，并重申其长期观点，预计黄金价格有望在本年代末达到10000美元/盎司 [3][9] 资金流向与市场情绪 - 截至发稿时，有色ETF华宝（159876）获得资金实时净申购1500万份 [1][7] - 近10个交易日，有色ETF华宝（159876）累计获得资金净流入3.31亿元 [1][7] 相关公司及个股表现 - 成份股中，中稀有色涨幅超过6%，盛新锂能涨幅超过4% [1][7] - 兴业银锡、湖南白银、钢研有色、白银有色等个股涨幅超过3% [1][7] - 权重股方面，山东黄金、北方稀土、赣锋锂业涨幅超过2% [1][7] 驱动因素与后市展望 - 全球地缘政治风险升温，包括俄乌、伊朗、格陵兰岛方面的事态升级，推升了市场的避险情绪 [3][9] - 中信证券指出，在流动性宽松、供应扰动频发和需求结构性强劲的预期下，2026年铜、铝、金、战略金属、电池金属等品种有望延续涨势 [3][9] - 市场对于资源品配置价值的认可度有望进一步提升 [3][9] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [4][10] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [4][10]

市场指数与商品价格表现 - 1月12日A股主要指数涨跌不一，沪指涨0.26%，深证成指涨0.21%，创业板指跌0.81%，科创综指涨0.61% [1] - 贵金属价格大幅上涨，沪金主力合约最高触及1031.30元/克，沪银主力合约盘中涨幅超12%，触及20641元/千克的历史新高 [1] - 国际金价方面，伦敦金盘中突破4600美元/盎司，COMEX黄金涨超2% [1] - 碳酸锂主力合约早盘涨停，涨幅9.00%，触及15.61万元/吨高点，创下2023年9月以来新高 [1][2] 锂矿概念股市场表现 - A股锂矿概念股大涨，锂矿概念指数上涨1.36% [3] - 大中矿业涨超6%，最新价29.85元，涨幅6.91% [1][3] - 金圆股份涨超5%，最新价7.00元，涨幅5.90% [1][3] - 西藏珠峰涨超5%，最新价17.76元，涨幅5.09% [1][3] - 盛新锂能涨超5%，最新价37.00元，涨幅5.08% [1][3] - 其他锂矿概念股如赣锋锂业、天齐锂业、西藏城投等也普遍上涨，涨幅在2.58%至4.11%之间 [3] 碳酸锂价格上涨驱动因素 - 近期碳酸锂价格回升是市场多重因素共振的结果 [4] - 短期诱因是国内主要锂资源产区在供应端出现预期扰动 [4] - 更深层次原因在于行业基本面发生积极变化，自去年下半年以来，储能等下游需求超预期爆发，产业链库存已得到有效去化，市场供需关系出现实质性改善 [4] - 长期来看，市场正在重新评估锂行业格局，过去的价格下行周期显著抑制了全球资源开发资本开支，未来几年全球锂资源供给增速放缓已成共识 [5] - 供给增速放缓与全球能源转型背景下新能源汽车和储能产业的长期确定性需求增长形成预期差，共同构筑了本轮价格上涨的核心支撑 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 关税调整利好碳酸锂近期需求，价格偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 碳酸锂2601合约收盘价138,700元，成交量331，持仓量2,374；2605合约收盘价143,420元，成交量469,479，持仓量510,874；仓单量25,360手 [1] - 基差方面，现货 - 2601为1,300元，现货 - 2605为 - 3,420元，2601 - 2605为 - 4,720元，电碳 - 工碳为3,500元，现货 - CIF为30,032元 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格1,880元，锂云母（2.0% - 2.5%）价格4,240元 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂价格140,000元，工业级碳酸锂价格136,500元，电池级氢氧化锂（微粉）价格136,300元等 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格138,842元/吨，环比上一工作日上涨1,799元/吨；电池级碳酸锂均价14万元/吨，环比上涨1,500元/吨；工业级碳酸锂均价13.65万元/吨，环比上涨1,500元/吨 [2] - 海南矿业马里布谷尼锂矿3万吨锂精矿运抵海南洋浦港，供应星之海锂盐厂，实现一体化产业链闭环，该批为洋浦港首票“零关税”新能源矿产 [3] - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；4月1日至12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [3] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为1，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

**公司及行业** * 公司：大中矿业 [1] * 行业：矿业（铁矿、锂矿）[1] **核心观点与论据** **1 公司近期股价与资本运作** * 近期股价波动主要源于可交换债券影响 公司发行了15.2亿元可转债 其中6亿元已转股 剩余9亿多元未转 目前转股均为正溢价 预计无转股压力 [4] * 公司于2025年6月发行8亿元可交债 大股东转股价为13元 2026年12月31日到期 部分已转股 但无恶意或急于在市场上出售的行为 [4] * 高管计划减持700万股 期限为3个月 预计对市场冲击有限 [2][4] **2 湖南碳酸锂项目进展与规划** * 项目于2025年10月取得采矿证 2026年1月1日取得发改委立项 尾矿库立项也已批复 主要手续基本齐全 仅剩环评和安设手续预计一两个月内完成 [5] * 计划2026年9月底前完成1,200万吨采选建设 对应4万吨碳酸锂当量 [5] * 产量规划：2026年计划出矿5,000吨碳酸锂当量（对应140万吨原矿、10万吨云母精粉） 2027年目标2万多吨碳酸锂当量（对应600万吨原矿） 2028年实现1,200万吨采选规模全面达产 [2][5][6] * 冶炼规划：一期5,000吨产线计划2026年三季度末、四季度初调试试生产 2026年冶炼规模500~1,000吨碳酸锂当量 2027年底前完成4万吨冶炼加工 实现与采选配套的2万吨碳酸锂当量产量 2028年实现4万吨全面达产 [6] * 成本结构：全产业链成本约35,000元/吨 综合权益比270~280吨原矿出一吨碳酸锂 采矿成本不到20元/吨 选矿成本约40元/吨 总计约60元/吨 冶炼端采用硫酸法工艺 回收率提升至90% 副产品收入抵消后碳酸锂成本约35,000元/吨 [2][6] * 项目总预算45-50亿元 已投入约20亿元 未来还需投入30亿元左右 2026年重点投资15亿元 2027年预计投资10亿元左右 [3][15] **3 湖南项目资源潜力与营商环境** * 湖南营商环境良好 当地政府支持力度大 [7] * 北区勘探完毕 根据边际品位调整储量核实工作进行中 如按0.15品位圈定 区域内碳酸锂当量超500万吨 [7] * 南区勘探工作正在进行 有望在2026年完成 [7] * 公司在湘西拥有10%股份 该区域资源潜力与湖南相当 并计划整合整个区域资源 [7] **4 四川锂矿项目进展与规划** * 首采区已评审备案氧化铝60万吨 对应150万吨碳酸锂当量 目前正在办理260万吨规模采矿证 对应5万吨以上碳酸锂当量 [8] * 生态修复方案预计两周内批复 计划一季度末拿到采矿证 [8] * 产量规划：2026年底希望实现1.2~1.5万吨碳酸锂当量的原矿销售 并全面建成首期500万吨规模选矿系统 2027年底达到3万吨碳酸锂当量产能规模 2028年底达到5万吨 [2][9] * 西部区域2025年底完成野外勘探 希望2026年二季度储量评审备案 第三块区域2026年底完成野外工作 同时通过协议出让方式取得夹角部分权利 2027年底希望取得超过500万吨氧化铝规模的采矿证 对应10万吨以上碳酸锂当量 [9] * 项目总预算约20亿元 2026年预计投入10亿元 [3][15] **5 公司在矿业开发方面的独特优势** * 四川地下矿山位于海拔3,500至3,700米之间 选矿在2,600至2,700米之间 通过盾构机打隧道连接采选区 避免天气影响并降低运输成本 [9] * 采用自发电皮带运输系统进一步节约成本 效率比其他企业更高 [9] * 举例：公司在2023年10月获得探矿权 并在2025年9月实现副产品销售 [9] **6 对锂价的判断与套保策略** * 锂价具有强周期性 目前需求增速非常快 每年达到20%至30% [10] * 经过2025年的低价格运行后 供应增量远低于预期 高成本的澳洲矿山停产 非洲和锂三角政策不稳定导致供应增速放缓 [10] * 预计2026年至2027年的需求增速可能超预期 而供应不会那么快 [10] * 公司以实业为主 不倾向于做期货套保操作 更注重加快生产 通过销售节奏把控来应对价格波动 [2][10] **7 锂产品销售策略与盈利保证** * 销售以贸易商和冶炼厂为主 并与下游客户签订远期合同 同时希望下游客户委托公司加工原矿 基于此业务模式给予下游客户一定让利 [2][11] * 计划在四川建设碳酸锂厂 以提高回收率并降低加工费 目前委托加工回收率约85% 自建厂可达90% [11] * 自建厂投资不大 大约4.5亿至5亿元 可快速回本 [11] * 正在规划碳酸锂项目 并与头部电池厂进行战略合作 以确保长期稳定发展 [11] **8 铁矿业务进展与价格应对** * 铁矿扩产计划进度相对较慢 主要因安徽地区政策环境严格 但每年仍有10%左右增长 到2027年量会逐步释放 到2028年增量会更明显 [12] * 公司也进行了储量增加 为进一步扩张提供依据 [12] * 对铁矿价格判断：2025年平均价格约100美元/吨 认为2026年维持这一水平没有问题 [12] * 西芒杜铁矿投产运行未如预期 对市场冲击有限 [12] * 通过调整销售策略 提高实际销售价格 可以抵消部分价格下跌带来的负面影响 [2][12] **9 未来资本开支与资金来源** * 2026年整体资本开支约25亿元（湖南15亿+四川10亿） 2027年不超过15亿元（湖南10亿左右+四川不超过5亿） [15] * 资金来源主要依靠铁矿自有资金 每年经营性现金流可达15亿元左右 加上锂矿贡献的10至15亿元 总计可达25亿元左右 [3][15] * 将拿出10至15亿元支持技改项目 其余通过项目贷解决缺口 [15] * 明年的经营性现金流将更加宽裕 为进一步扩张提供保障 [15] **10 分红政策与股权激励** * 公司已承诺从2025年开始 每年至少拿出净利润的40%用于现金分红 这一政策将在2025、2026、2027三年周期内持续执行 并可能延续下去 [16] * 2026年公司可能会考虑部分股权激励 但目前仅为意向 尚无具体方案 [16] **11 资源扩张与新项目布局战略** * 在资源扩张方面 公司主要以自身增储为主 对于周边低成本资源也会进行简单的资源扩张 [13] * 锂矿是关注重点 技术和开发经验不断积累 如果有好的标 的会积极获取 [13] * 在新能源矿产方面有明确定位 2026年跟踪了几个铜矿项目 虽未完成前期工作但已在推进中 [14] * 集团拥有一个金矿 目前正在办理前期证照和基建手续 还没有注入上市公司的计划 [14] * 除了正常经营及锂矿带来的利润和投资外 还将规划部分资金用于并购 [14] **其他重要内容** * 公司在传统铁矿业务支撑下 能够在碳酸锂价格下行周期内逆势进行资本开支 [16] * 四川和湖南两大矿山资源呈现快速增长态势 两地成本优势明显 [16] * 在当前国际形势不明朗、地缘政治风险增加背景下 认为国内矿山资源应获得更高估值溢价 [16]