本报讯(记者舒娅疆)6月20日至22日，D1汽车飘移大奖赛2025赛季首战暨AIT车迷狂欢节在成都盛大开 赛，来自全球40余个国家和地区的18支顶级飘移车队、45名顶尖车手齐聚蓉城，共同呈现一场兼具技术 创新与文化魅力的"速度盛宴"。其中，全球首场量产新能源汽车飘移表演赛受到业内人士的诸多关注。 D1汽车飘移大奖赛作为国际汽联(FIA)认证的顶级赛事，与F1、WRC齐名。赛事运营方雅森国际总裁谢 宇表示："汽车赛事是文化融合产业发展的前沿阵地，更是车企在量产前进行性能与技术极限测试的重 要平台。"本次成都首站汇聚HKS、DIXCEL、RECARO等全球顶级改装品牌，打造改装文化朝圣地。 据统计，D1自2024年进入中国以来，已累计吸引超十万名观众现场观赛，线上观赛人次突破1.5亿。成 都依托其浓厚的汽车运动基因和西部市场核心地位，通过"赛展融合"创新模式，正加速打通"以赛促 产"的新质生产力发展路径。 有汽车行业人士表示，此次赛事不仅是新能源汽车技术与国际飘移竞技的历史性交汇，更是中国汽车产 业由技术创新到文化引领的立体化进阶。全球车迷在轮胎的嘶鸣与电机的呼啸中，将共同见证汽车工业 的澎湃转型。 D1汽车飘移 ...

报告核心观点 - 伊以冲突或超代理人层面，使冲突更复杂并催化油价；避险资产内部出现美元强黄金弱的分化；伊以冲突对大类资产影响偏短期，油价维持高位，美元短期反弹中长期走熊；本周A股多数下跌，国债收益率下行，商品和外汇市场有不同表现；跨市场资产有相关性，股债性价比有差异；资金持仓有变化，市场情绪消极；技术指标显示部分资产偏离度情况；下周关注多项经济数据公布 [8][4][5] 伊以冲突后避险资产迎来跷跷板效应 伊以冲突或会超出代理人层面 - 此前认为以伊大规模战争可能性低，对抗多在代理人层面，但特朗普介入使冲突或超代理人层面，且冲突或比印巴冲突久，还会催化油价 [8] - 普京表态暗示俄罗斯“不介入”，对以色列空袭持“默认”立场 [10][11] 避险资产内部出现分化，跷跷板效应显现 - 冲突初期美元、黄金短期同涨，上周美元走强黄金下跌，因美联储鹰派信号及市场对通胀和关税担忧，资金流向美元资产 [12] 对后续石油及美元的观点 - 伊以冲突对大类资产影响偏短期，冲突未缓解油价维持高位，若伊朗恢复生产或冲突缓解油价可能回调；本轮冲突与2019年沙特阿美遇袭不同，时间拉长且原油市场结构异常，冲突成石油盈利范式 [14] - 若伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，油价或到100 - 120区间，可能致美国下半年“滞涨” [16] - 维持美元短期反弹、中长期走熊观点，美元短期反弹或被逢高做空，投资者降低长期美元敞口 [18] 资产&板块表现 权益市场 - 本周A股多数下跌，上证指数跌0.51%收于3360点，中证500、中证1000、国证2000指数均下跌；银行和通信板块领涨，美容护理板块领跌 [20][21] 债券市场 - 6月20日央行逆回购净回笼413亿元，本周净回笼799亿元；本周国债收益率均下行，1年期降4.5bp，10年期降0.4bp，30年期降1.2bp [24] 商品市场 - 黄金、白银、镍和锌价格下跌，铜和铝价格上涨；黑色系商品和油价上涨 [25] 外汇市场 - 美元指数周涨幅0.63%，美元兑离岸人民币跌0.14%，欧元兑美元跌0.25%，美元兑日元涨1.39% [26] 跨市场分析 资产相关性 - A股股指与10Y美债负相关、与10Y国债正相关但相关性减弱；Wind全A与人民币正相关；A股与美元股指走势相反，标普500与美元指数相关性弱；A股与黄金负相关，与银、铜相关性弱，与原油长期负相关短期不显著 [29] 股债性价比 - 创业板指和万得全A(除金融、石油石化)性价比高；上证综指、沪深300性价比低；美股PE - Bond比值高或意味着股市回调风险 [30][32] 资金流动 - 截至6月10日，VIX指数、黄金、银、美元指数、2年期美债持仓上涨，5、10年期美债持仓下降 [33] - 本周信用债、利率债和股票仓上升，转债下降；生物医药等板块强，云服务等行业回调；电子、银行和非银金融ETF资金流入多，电力等ETF流出多 [34][36][38] 市场情绪分析 - 6月13 - 20日，两融余额占A股流通市值比例在2.45% - 2.48%，呈下降趋势，融资买入占比减小，市场投资意愿消极 [41] - 6月20日，全A周度成交额60752亿元下降，换手率6.87%下降 [43] 技术分析 ADX指标 - 报告展示上证指数、标普500、黄金、螺纹钢、布油、铜等ADX指标 [47][49][50] 腾落指标 - 上证指数和恒生指数、标普500和道琼斯工业指数腾落指数走势相同且略有向上趋势 [57] 均线偏移指标 - 行业、商品、权益类资产偏离度较高，计算机行业偏离度32.60%需警惕回调；美股偏离度较高；大宗商品中黄金等高于200日均线，原油偏低；利率低于均值；外汇中美元兑人民币偏离度9.79% [59] 下周关注事件 - 6月26日20:30公布6月21日初请失业金人数、第一季度个人消费支出终值、第一季度GDP价格指数终值 [60]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司热推产品进入山姆渠道，固安二期生产基地预计2026年8月达使用状态以解决产能瓶颈 [5] - 2025年Q1营收和归母净利润同比增长但环比下滑，营业成本上升，存货和应收账款增加 [5] - 核心品类增速强劲但盈利能力短期承压，持续发力研发与渠道建设 [5] - 新品矩阵与数字化战略双轮驱动，政策红利催化行业增长空间 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为1.24、1.88、2.5亿元，维持“增持”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本1.245亿股，流通股本1.1329亿股，市价23.46元，市值29.2077亿元，流通市值26.5776亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|843|1,040|1,458|1,743|2,030| |增长率yoy%|33%|23%|40%|20%|16%| |归母净利润（百万元）|88|89|124|188|250| |增长率yoy%|53%|1%|39%|51%|33%| |每股收益（元）|0.71|0.72|1.00|1.51|2.00| |每股现金流量|1.19|1.06|0.85|1.45|1.72| |净资产收益率|11%|10%|13%|17%|19%| |P/E|33.2|32.7|23|15.6|11.7| |P/B|3.7|3.4|3.0|2.6|2.2|[3] 事件及财务分析 - 近期公司热推产品“康比特益生菌电解质粉”进入山姆渠道，固安二期运动营养食品生产基地预计2026年8月达使用状态 [5] - 2025年Q1实现营业收入1.94亿元，同比+26%，归母净利润1203.69万元，同比+9.66%，营收和归母净利润环比下滑，营业成本同比上升47.83%至1.19亿元，存货2.83亿元，同比+39.95%，应收账款1.28亿元，同比上升84.44% [5] - 核心品类增速强劲，蛋白增肌类产品2024年收入同比增长72.64%，能量胶矩阵收入增长94.52%，Q1毛利率承压，销售费用同比微增2.68%至4400万元，研发费用上升15.45%至861万元，2025年Q1预付款项同比上升95.44%至1938.5万元，使用权资产较2024年上升52% [5] 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|450|475|639|834| |应收账款|61|87|104|121| |预付账款|7|10|12|14| |存货|234|305|346|407| |流动资产合计|761|892|1,119|1,396| |固定资产|310|316|307|298| |无形资产|29|27|26|24| |资产合计|1,180|1,316|1,523|1,780| |流动负债合计|312|349|392|425| |非流动负债合计|9|9|9|9| |负债合计|321|358|401|434| |归属母公司所有者权益|859|958|1,121|1,346| |所有者权益合计|859|958|1,122|1,346| |负债和股东权益|1,180|1,316|1,523|1,780|[7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,040|1,458|1,743|2,030| |营业成本|630|885|1,021|1,159| |税金及附加|9|14|16|19| |销售费用|223|310|362|412| |管理费用|50|70|84|98| |研发费用|33|51|63|75| |财务费用|-1|-10|-13|-14| |营业利润|103|143|216|287| |净利润|89|124|188|250| |归属母公司净利润|89|124|188|250|[7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|132|106|180|214| |投资活动现金流|-36|-30|-5|-6| |融资活动现金流|-62|-51|-11|-13|[7] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|23.3%|40.2%|19.6%|16.4%| |归母公司净利润增长率|1.4%|39.2%|51.0%|32.9%| |毛利率|39.4%|39.3%|41.4%|42.9%| |净利率|8.6%|8.5%|10.8%|12.3%| |ROE|10.4%|13.0%|16.7%|18.5%| |ROIC|11.3%|13.8%|18.0%|20.2%| |资产负债率|27.2%|27.2%|26.4%|24.4%| |流动比率|2.4|2.6|2.9|3.3| |速动比率|1.7|1.7|2.0|2.3| |总资产周转率|0.9|1.1|1.1|1.1| |应收账款周转天数|21|18|20|20| |应付账款周转天数|68|79|83|82| |存货周转天数|118|110|115|117| |每股收益（元）|0.72|1.00|1.51|2.00| |每股经营现金流（元）|1.06|0.85|1.45|1.72| |每股净资产（元）|6.90|7.70|9.01|10.81| |P/E|33|23|16|12| |P/B|3|3|3|2| |EV/EBITDA|99|79|55|42|[7]

股权变动 - 煜阔有限公司通过场外交易购入中国天瑞集团水泥1.47亿股股份 [1] - 收购完成后煜阔持股总数达18.45亿股，占公司已发行股本59.8% [1] 股权结构 - 煜阔由卡莱斯有限公司全资拥有 [1] - 卡莱斯由天瑞(国际)控股有限公司全资拥有 [1] - 天瑞(国际)由天瑞集团股份有限公司全资拥有 [1] - 天瑞集团由李留法(70%)和李凤娈(30%)共同持有 [1]

跨境支付通上线 - 跨境支付通于6月22日正式上线，实现内地与香港快速支付系统互联互通，两地居民可实时办理跨境汇款 [1] - 广东分行当日启动试点，早上七点已有南向业务完成办理 [1] - 该业务支持人民币直接汇款，资金实时到账，操作便捷 [1] 业务优势与功能 - 相比传统跨境汇款，跨境支付通具有实时到账、价格优惠、操作便利等优势 [2] - 用户只需在手机银行输入电话号码或组合输入户名和收款账号即可完成跨境汇款 [2] - 支持灵活选择到账币种为人民币或港币 [2] - 传统跨境汇款通常需要两三个小时至48小时到账，而跨境支付通实现实时到账 [2] 业务场景 - 南向便利化汇款业务：境内居民汇出至香港，可选择人民币汇出、人民币或港币到账 [2] - 北向便利化汇款业务：香港居民汇入至内地，可选择港币或人民币发起、人民币到账 [2] - 双向跨境人民币支付业务：支持留学缴费、公共事业缴费、就医、薪资和补贴发放等 [2] 参与机构 - 首批参与机构共12家，内地包括工、农、中、建、交五大行及招商银行 [3] - 香港机构包括中银香港、东亚银行、建银亚洲、恒生银行、汇丰香港、工银亚洲 [3] - 农业银行6月22日在深圳启动试点，7月拓展至广东、海南，后续推向全国 [3] - 建设银行6月22日起在广东、海南试点，后续推广至全国 [3] - 广州地区工行、中行手机银行已可使用跨境支付通 [3] 业务规则 - 南向业务支持持有中国境内居民身份证、军人身份证件和武装警察身份证件的境内居民办理 [3] - 北向业务支持持有香港身份证的香港居民办理 [3] - 内地银行单笔限额1万元人民币，香港银行每人每日上限1万港元，每人每年上限20万港元 [4] - 内地银行服务时间为每日上午7时至23时，香港至内地汇款支持24小时服务 [4] - 试点期间多家机构暂免手续费，包括建行、农行、交行、恒生银行、工银亚洲、建银亚洲等 [4] 营销活动 - 建银亚洲推出活动：6月22日至8月31日完成单笔1000港元/人民币及以上转账可获100港元奖励 [5] - 汇丰香港推出活动：每次接收最少1000港元/人民币款项可获得10港元奖励，有效期至2025年9月30日 [5]

河南省经济发展战略 - 推动高质量发展实现重大进展 经济结构明显优化 经济实力 科技实力 综合实力持续提升 主要经济指标增速持续高于全国平均水平 [5] - 建设现代化产业体系 推动科技创新和产业创新深度融合 推进传统产业转型升级 实施培育新兴产业打造新动能行动和未来产业培育发展行动 [6] - 发展壮大现代服务业 统筹数字产业化和产业数字化 促进产业园区高质量发展 [6] - 实施提振消费专项行动 精准扩大有效投资 加大稳外贸政策力度 精心做好助企纾困 [6] 产业转型升级 - 因地制宜发展新质生产力 为全国大局作出新的更大贡献 [6] - 推动科技创新和产业创新深度融合 推进传统产业转型升级 [6] - 实施培育新兴产业打造新动能行动和未来产业培育发展行动 [6] - 统筹数字产业化和产业数字化 促进产业园区高质量发展 [6] 农业与乡村振兴 - 全面落实耕地保护和粮食安全党政同责 强化农业科技和装备支撑 延伸现代农业产业链条 [6] - 持续改善农村人居环境 [6] - 扛牢粮食安全重任 推进乡村全面振兴 [8] - 夺取全年粮食丰收 巩固拓展脱贫攻坚成果 [9] 城镇化与基础设施建设 - 推进以人为本的新型城镇化 加快郑州都市圈一体化发展 [6] - 构建现代化基础设施体系 建设宜居 韧性 智慧城市 [6] - 健全城乡融合发展体制机制 [6] 文旅产业发展 - 把文旅产业培育成为支柱产业 [5] - 推动文化繁荣兴盛 加快建设世界文化旅游胜地 [6] - 实施文化遗产保护传承工程 繁荣发展文化事业 [6] 生态环境保护 - 加强生态环境保护 持续打好蓝天 碧水 净土保卫战 [6] - 筑牢生态安全屏障 加快全面绿色转型 [6] - 实施"净水入黄河"工程 确保"一泓清水永续北上" [6] 改革开放与营商环境 - 坚持和落实"两个毫不动摇" 着力建设全国统一大市场循环枢纽 打造国内国际市场双循环支点 [6] - 实施营商环境优化提升行动 全面扩大对外开放 [6] - 积极融入服务全国统一大市场建设 全面深化改革开放 [8]

行业发展阶段 - 国内精酿啤酒行业仍处于早期阶段，未来10-20年为黄金增长期 [4] - 北平机器作为头部企业，当前年产能约1000余吨，但相比工业啤酒体量仍微不足道 [4] 市场现状与挑战 - 行业快速发展导致市场良莠不齐，存在伪精酿产品扰乱市场的现象 [5] - 中国精酿啤酒品牌十年内已跻身国际一流行列，斩获多项国际大奖 [5] - 精酿啤酒并非短期风口，而是从原料种植到酿造技术的全产业链变革 [5] 工业啤酒与精酿啤酒差异 - 工业啤酒以销售驱动，精酿啤酒以产品力和市场力驱动，两者基因存在本质差异 [6] 未来竞争焦点 - 产品力核心在于创新速度、消费者记忆点及复购率，而非单纯国际奖项 [7] - 市场力取决于品牌故事完整性及情感共鸣能力 [7] 产品与渠道趋势 - 未来精酿啤酒品类将向浅色、低度畅饮类及酒花类转变，深色产品占比下降 [8] - 线上渠道重要性提升，包装设计、销售方式及性价比成为关键竞争维度 [8] - 北平机器当前以线下8家门店为主，经销商渠道覆盖酒吧/餐厅等场景 [8] 消费者行为 - 消费者愿为头部品牌支付溢价（如北平机器价格高出无名品牌50%） [9]

上市计划 - 潍柴动力拟推动子公司潍柴雷沃赴港上市 已向香港联交所递交H股上市申请并披露申请资料 [1] - 潍柴雷沃曾于2023年3月申请创业板IPO但于2024年4月撤回 此次为转战港交所 [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为159 5亿元 146 76亿元 173 93亿元 2023年收入下滑主因农机销售收入减少 2024年回升 [4] - 同期年度利润分别为7 72亿元 8 71亿元 9 57亿元 呈现连续增长趋势 [4] - 2022-2024年毛利率分别为12%(1 912亿元/15 950亿元) 13 2%(1 939亿元/14 676亿元) 13 2%(2 302亿元/17 393亿元) [2] - 研发费用持续增长 2022-2024年分别为5 71亿元 6 77亿元 8 39亿元 占收入比重3 6%-4 8% [2] - 资产负债率从2020年85 45%降至2024年80 24% 但仍处于较高水平 [4] 业务结构 - 公司定位为中国领先的智慧农业整体解决方案服务商 业务聚焦两大核心支柱 [2] - 支柱一为成套智能农机装备 覆盖农业生产全环节 重点发展高端智能化产品 [2] - 支柱二为智慧农业服务 融合IoT 人工智能与大数据技术实现精准作业决策 [2] 股权架构 - 潍柴动力直接持股61 1% 潍柴控股直接持股27 26% 两者合计控制88 36%投票权 [3][4] - 潍柴控股持有潍柴动力16 32%股权 并通过后者间接控制潍柴雷沃 [3] - 山东重工集团为潍柴控股全资母公司 形成三级控股结构 [3] 市场表现 - 潍柴动力股价自2024年3月高点17 71元震荡下行至6月20日15 27元 总市值1331亿元 [5]

公司概况 - 公司深耕电池盒箱体业务，近年业绩稳健增长，专业化龙头轮廓渐成 [1] - 公司股权比例集中，控制权清晰，管理层与核心技术人员行业经验丰富 [1] - 主营业务聚焦动力电池系统相关产品，营收及盈利实现稳健增长 [1] 主营业务分析 - 公司主业为电池盒箱体，全球市场空间自2021年起达百亿元级别且持续增长 [1] - 核心工艺持续迭代，成为厂商主要竞争点，公司定位专业化厂商，盈利能力优异 [1] - 深度绑定大客户比亚迪，卡位中高端优质项目，奠定良好基本盘 [1] 增长潜力 - 公司营收结构有望全面优化，配套项目持续扩容并积极开拓新客户 [2] - 前瞻布局商用车项目，有望受益于商用车电动化起量 [2] - 实现核心技术体系化，铝结构件平台型厂商渐成，拟收购宏联电子打开新增长点 [2] 未来展望 - 基于精密结构件开发能力，公司有望拓展新能源车新客户/新产品、3C新业务及机器人等新兴场景 [2] - 预计2025-2027年实现营业收入27.8/34.2/40.3亿元，归母净利润3.0/3.8/4.8亿元 [2]

房地产市场现状 - 2025年春节后国内房地产市场成交量出现回升迹象 主要受刚需家庭置业推动 [1] - 政府救市政策包括取消限购 下调房贷利率 提高公积金贷款额度 减免契税和增值税等 [1] - 当前购房者享受前所未有的优惠政策 但市场调整态势将持续 房价止跌反弹预期过于乐观 [1] 购房风险提示 - 2025年房企债务到期高峰达5257亿元 超过2024年水平 烂尾楼风险加大 [3] - 楼市低迷导致部分开发商在新建商品房上偷工减料 现房或二手房可实地验房规避质量风险 [3] - 特价房通常低于市场价15% 但存在楼层差 户型差等问题 开发商不会将优质房源作为特价房出售 [9] 购房策略建议 - 建议优先选择现房 规避期房烂尾风险 [3] - 每月房贷支出应控制在家庭总收入的三分之一以内 经济实力较弱家庭可先购置小面积住房 [5] - 房龄超过30年的老房存在基础设施老化 贷款利率较高 抗跌能力差等问题 如上海某老房价格从400万元跌至256万元 [6] - 偏远郊区房产价格低廉但交通不便 配套设施不完善 需综合考量生活便利性 [10][12]