报告核心观点 近期进入转债评级调整密集披露期，评级下调个券卖压或增强，未被下调的弱资质转债若 25 年信用优化，债底修复或支撑价格上升，6 - 7 月信用挖掘策略性价比高；中国经济趋稳，股票市场中期区间震荡，转债估值中短期预计稳定，给出不同板块的转债标的建议 [2][4] 分组1：如何看近期转债信用面变动 - 近期转债评级调整密集披露，评级下调个券卖压或增强，未下调的弱资质转债 25 年信用优化则债底修复或支撑价格上升，6 - 7 月信用挖掘策略性价比高，需跟踪评级下调可能和个券财务边际变化预测 25 年信用变动 [2][11] - 构建转债信用评分模型，跟踪 25 年 Q1 信用变动，分析个券和中观行业信用情况，与信用评级互为补充 [2][11] - 信用评分含规模水平等 6 个维度，按比例加权平均，以分位数为最终分数，排除金融行业转债，季度更新 [3][12] - 25 年 Q1 信用弱化前 5 大行业为煤炭、轻工制造等，优化前 5 大行业为农林牧渔、非银金融等，以煤炭和农林牧渔举例说明行业信用情况 [3][12] - 从个券维度构建信用挖掘策略，100 - 120 元价格区间中，100 元以内转债 25 年 Q1 信用评分弱化，100 - 105 元等区间评分变动均值为正，希望等个券信用优化明显 [3][13] 分组2：周度转债策略 - 大部分股票指数调整，中证转债指数涨跌幅为 -0.17%，银行等行业涨跌幅排名靠前，各平价区间转债价格中位数走势分化 [34] - 中国经济趋稳，股票市场下行空间有限，中期区间震荡，金融/公用事业板块盈利稳定性稀缺或迎增量资金，新质生产力迭代进化在股票市场反映，题材线索轮动活跃 [4][34] - 近期转债估值区间震荡，债市资产荒有增量资金流入，但投资者风偏难快速上升，中短期转债估值预计稳定 [4][34] - 建议关注 AI 大模型和机器人驱动的高端制造业相关标的如领益等；市场区间震荡下低估值策略相关转债如兴业等；下半年新能源和汽车零部件板块相关标的如铭利等 [4][34] 分组3：市场跟踪 - 涉及宽基指数涨跌幅、行业指数涨跌幅、不同时间段部分转股价值区间对应转债价格中位数、各平价区间转债价格中位数本周变动及分位数、行业估值指数及分位数、周度行业估值指数变化、年初至今及 2017 年至今百元估值指数等图表数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周汽车板块微跌，投资情绪偏淡 6月下旬周度需求或回暖，行业将进入7 - 8月淡季，后续新品集中上市叠加年底旺销和补贴，销量展望乐观 市场关注明年以旧换新、新能源车购置税变化影响，建议选股淡化beta、强化alpha，选个股特征鲜明标的 [2] 各目录总结 数据跟踪 - 4月乘用车批发销量222万辆，同比+11%，环比-10%；出口43万辆，同比+0.4%，环比+5.0%；零售159万辆，同比+6.0%，环比-14%；库存增加19.7万辆，同比+1.9倍 [4] - 5月新势力车企交付量，比亚迪38万辆，同比+15%，环比+0.6%；零跑4.5万辆，同比+1.5倍，环比+9.8%；理想4.1万辆，同比+17%，环比+20%；小鹏3.4万辆，同比+2.3倍，环比-4.3% [4] - 6月上旬折扣环比上升，折扣率10.6%，较上期+0.4PP，较去年同期+2.9PP；折扣金额23810元，较上期+1104元，较去年同期+7477元 部分主流品牌折扣率变动大，一汽大众奥迪+2.4PP，领克+2.0PP等 [4] - 截至6月20日，碳酸锂2Q25均价6.58万元/吨，同比-38%、环比-13%；最新6.04万元/吨 其他原材料价格也有不同变化 [5] 行业要闻 国内新闻 - 6月16日，小米YU7月底发布，还有小米平板7S Pro等新品 德赛西威与奇瑞合作开发舱驾一体平台，与昊铂签战略合作协议 [25] - 6月17日，江汽与华为签署战略合作协议 美团CEO王兴减持573.7万股理想汽车，套现超6亿港元 [25] - 6月18日，福建印发氢能产业规划，目标2025 - 2030年建成多个项目，氢能产业总产值突破600亿元/年 6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆，同比+20%，新能源零售40.2万辆，同比+38% 华为徐直军称2025年中国乘用车5G车联网占比30%，2026 - 2030年升至95% [25] - 6月19日，广西暂停2025年部分消费品以旧换新补贴活动 乘联分会崔东树称5月末乘用车库存345万辆，库存压力稍有增大 [25][26] - 6月20日，乘联分会称6月中旬车市折扣率约24.8%，本月狭义乘用车零售约200万辆，同比+13.4%，新能源零售预计110万辆，渗透率55%左右 [26] 海外新闻 - 6月16日，LG新能源与奇瑞签46系列大圆柱电池供货协议，订单8GWh [26] - 6月17日，Faraday Future多位高管签署股票购买计划 [26] - 6月18日，奥迪撤回2033年停售内燃机汽车计划，将牵头开发大众集团中大型车型平台架构与软件系统 [26] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-2.57%，板块排名23/29 上证综指-0.51%、沪深300 -0.45%、创业板指-1.66%、恒生指数-1.52% 汽车各细分板块均下跌，零部件-2.79%、乘用车-2.19%等 [7] - 上涨个股51只，下跌228只 上周涨幅TOP5为大为股份15.1%等，跌幅TOP5为金鹰股份-30.8%等 [28][31] 投资建议 - 整车：推荐理想汽车、江淮汽车，关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团 比亚迪、吉利2季度财务表现有望超预期 [5] - 零部件：机器人板块推荐拓普集团等，关注纽泰格 高阶智驾下沉放量推荐地平线机器人，关注比亚迪电子等 推荐星宇股份等，关注新泉股份 [5] - 重卡：看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气，推荐潍柴H/A、重汽A，关注重汽H [5]

3 2025 年 06 月 22 日 Marvell 强调定制计算将引领 AI 芯片革命， DDR4 内存价格罕见暴涨 推荐(维持) 投资要点 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子(申万) -0.1 -7.3 24.2 沪深 300 -1.8 -1.7 10.0 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 电子 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 相关研究 1、《电子行业周报：苹果 WWDC 发 布重大更新，AI 智能眼镜销量大 涨》2025-06-15 2 、《电子行业周报：任天堂 Switch2 开启首发，消费电子品类悦 己新消费崛起》2025-06-09 3、《电子行业周报：我国新一代人 造太阳再创记录，EDA 巨头或将断供 中国》2025-06-03 ▌上周回顾 6 月 16 日- 6 月 20 日当周，申万一级行业整体处于涨跌分化 态势。其中电子行业上涨 0.95%，位列第 3 位。估值前三的 行业为 计算机 、 国防军 工、电 子 ...

市场指数表现 - 本周三大指数均下跌：上证指数跌0.51%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.66% [1] 短期市场观点 - 短期风险偏好下降，新消费和创新药板块调整 [2] - 科技板块呈现低风险偏好特征，反弹需等待基础层突破 [2] - 防御性资产中关注保险举牌受益的银行股和进入高股息配置区间的白酒龙头 [2] - 市场波动率或进一步放大，围绕关税反复性和减支能力有限两大核心问题博弈激烈 [5] - A股短期可能延续震荡趋势，经济弱修复、情绪中性、流动性宽松 [7][8] 中期市场观点 - 中期仍看好基本面趋势向上的标的，新消费龙头仍是符合基本面趋势投资的方向 [2] - A股重回结构牛，依赖于科技产业趋势突破 [2] - 2025年下半年A股市场震荡中枢有望逐渐上移，关键看财政发力、中美降息、通缩改善、新兴产业发展 [3] - 战略看好港股是潜在牛市中的领涨市场 [2] 行业配置建议 - 看好三个宏大叙事强相关资产：黄金、稀土和国防军工 [2] - 建议以红利资产作为核心底仓品种，积极参与"新机智药"为代表的新赛道投资机遇 [3] - 内需消费配置思路：财报拐点出现+政策支持力度与确定性大+纯内需板块 [5] - 自主可控配置思路：筛选对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块 [5] - 银行板块估值修复仍有空间，当前PB仍处于历史较低水平 [6] 外资态度 - 外资对中国资产关注度、耐心和长期认可度提升，但短期资金流入不明显 [4] - 特朗普政策可能对非美市场造成不利影响 [4] 半导体与消费电子 - 全球半导体销售额同比增长14.4%，呈现结构性分化 [9] - SoC芯片受益于新能源汽车国补及AI终端放量 [9] - 预计2025年AI手机渗透率34%，AI PC或从2024年0.5%跃升至2028年79.7% [9] - 关注AI创新链、国产替代与周期复苏产业链 [9] 证券行业 - 证券行业三重催化：公募增配、业绩高增、并购重组 [10] - 预计2025年上市券商净利润同比增长19%，平均ROE约6.8% [10] - 推荐主动基金超低配的权重券商、有业绩且估值显著低于平均水平的优质券商 [11] 医药行业 - 医药板块短期情绪较差，成交额较上周下降25.6% [12] - 创新药板块正常调整，整体产业逻辑不变 [12] - 战略支持高端医疗器械发展，中短期可以重视创新医疗器械方向 [12] - 中期重点关注创新药主线和业绩趋势向上的板块 [12] 计算机行业 - 计算机行业继续看好国产替代、AI技术的深入应用和智能算力需求的释放 [13][14]

金融安全产业发展现状 - 金融行业数字化转型加深，系统性应对金融安全问题成为关键议题，政策与市场需求正加速金融安全产业生态体系成型 [1] - 北京金融安全产业园自2015年成立以来累计吸引1087家企业入驻，包括2家国家级"小巨人"企业、13家"专精特新"企业、30家国家高新技术企业 [1] - 前沿技术在推动金融业高质量发展的同时，也给业务安全管理、技术安全保障、网络安全防护、数据安全治理带来新挑战 [1] 政策与市场需求驱动 - 《数据安全法》《银行保险机构数据安全管理办法》等政策陆续出台，为金融安全体系建设提供法律和制度基础，同时对企业合规能力和技术水平提出更高要求 [2] - 数字技术创新代际周期缩短与金融行业长周期特性存在错配，金融业在技术选型科学性、自主应用水平提升、核心技术供应链安全等方面仍需努力 [2] - 企业在合规、技术、协同方面的需求增长推动产业发展提速，北京金融安全产业园管理资产规模突破493亿元，累计税收贡献超58亿元，带动超3000人就业 [2] 产业园平台支撑作用 - 产业园区作为链接政策和企业的纽带，提供"创业孵化—技术转化—企业加速"的全链条服务体系 [3] - 园区通过政策解读会、专家资源对接、高端人才政策支持、金融机构融资对接、监管部门沟通渠道搭建等方式支持企业发展 [3] - 依托云计算中心为企业提供安全基础设施服务，通过"集成金融科技-金融风险分析监管平台"探索数据共享与使用安全 [3] 生态协作与标准建设 - 金融安全需要跨主体、跨层级、跨领域系统协作，北京金融安全产业园与奇安信等头部机构合作，形成"园区+龙头企业"协同模式 [4] - 头部企业作为生态系统的"领头羊"，可为园区其他企业提供技术支持和合作机会，共同推动产业发展 [4] - 建议针对金融安全推出关键产业要素标准，从团标起步逐步升级为国标，并推动垂直行业产业园升级为国家级中小企业特色产业集群 [4][5] 风险管理与技术应用 - 建议建立"全面风险管控—压力测试—应急处置"闭环，运用大数据、人工智能构建实时风险监测平台，实现信用风险、市场风险、操作风险的动态预警 [5] - 产业园模式在强化风险管理长效机制方面仍有较大发挥空间 [5]

楼层选择误区 - 国内购房者普遍忌讳4、14、18、24楼，源于谐音或宗教传说关联 [1] - 专业人士指出真正需谨慎选择的并非上述楼层，而是存在实际居住问题的楼层 [1] 二楼隐患 - 面临下水管道污水反涌问题，夏季恶臭难忍 [3] - 楼前树木遮挡阳光，影响晾晒衣物 [3] - 存在防盗风险、蚊虫滋扰及地面噪音等问题，劣势叠加 [3] 腰线层问题 - 装饰线所在楼层严重影响楼下住户采光，导致室内昏暗 [4] - 楼上高空抛物、垃圾乱扔直接影响居住环境，需频繁清理 [4] - 雨雪天气积水易渗透外墙，损坏内墙装修 [4] 顶楼优缺点 - 优势：单价较低、私密性强、视野开阔、采光通风俱佳 [6] - 劣势：梅雨季节墙体易渗水发霉，需重新装修 [6] - 冬冷夏热问题难以彻底解决，现代隔热材料仅能缓解 [6] 一楼权衡 - 优势：出行方便、适合老年人、常赠送小花园、价格较低 [9] - 劣势：采光通风差、私密性差需防盗设施、地面潮湿易滋生蚊蝇 [9] 购房建议 - 需理性权衡利弊，避免被价格优势或负面传言误导 [9] - 选择合适楼层才能保障居住舒适度 [9]

澳洲房地产市场动态 - 澳洲三大城市初步清盘率上升，全国清盘率达到73.9%，为近一年来最高水平 [1] - 墨尔本初步清盘率达76.6%，创两年新高，基于947场预定拍卖中700个成交结果 [3] - 悉尼初步清盘率升至73.5%，为2月以来最高，789场预定拍卖中581场已报告结果 [5] - 布里斯班初步清盘率为66.7%，高于前一周的61.4% [7] - 阿德莱德初步清盘率为77.5%，高于前一周的67.1% [7] - 堪培拉初步清盘率为55.3%，低于前一周的60.7% [8] 房价与市场表现 - 墨尔本拍卖房屋中位价为850,125澳元，低于全国中位价1,080,000澳元 [3] - 悉尼拍卖房屋中位价为190万澳元，公寓中位价为97万澳元 [5] - 墨尔本低价房产（低于200万澳元）市场活跃，首次购房者和年轻夫妇为主要买家 [3] - 悉尼Tennyson Point一处四居室房产以4,051,000澳元成交，吸引首次购房者和年轻家庭 [5] 利率与市场反应 - 澳联储今年已两次降息，基准利率下调至3.85%，市场预计7月可能再次降息 [7] - 利率下降刺激买家兴趣，之前观望的买家开始积极参与拍卖 [7] - 房源减少导致房价上升，买家涌入市场 [7] 拍卖活动趋势 - 全国预定拍卖数量为2040场，预计下周将升至2080场，下下周降至1800场以下 [9] - 冬季拍卖数量通常减少，天气变冷导致活动下降 [9]

股权转让交易 - 公司与立讯精密签署《股权转让意向协议》，拟转让全资子公司信光能源科技(安徽)有限公司100%股权 [1] - 本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组 [1] - 转让股权的最终价格需在完成尽职调查及审计、评估程序后经协商确定 [1] 交易影响 - 若本次交易顺利完成，预计将对公司产生积极影响 [1]

公司动态 - 公司全资子公司江苏奥赛康药业有限公司获得国家药品监督管理局核准签发的甲氨蝶呤注射液《药品注册证书》[1] - 甲氨蝶呤注射液的原料药已于2025年5月获得上市申请批准通知书[1] - 该药品可单独使用治疗乳腺癌、妊娠性绒毛膜癌等，或与其它化疗药物联合使用治疗成骨肉瘤、急性白血病等[1] 市场前景 - PDB数据库显示甲氨蝶呤注射液在样本医院近五年的年均销售额约1.4亿元[1] - 销售市场前景广阔[1] 战略影响 - 此次获得《药品注册证书》将丰富公司抗肿瘤产品组群[1] - 增强公司在该领域的竞争力[1] - 对公司及子公司未来的经营产生积极影响[1]

中国电信桌面操作系统采购项目变更 项目概况 - 项目为中国电信桌面操作系统（2025）集中采购招标 划分为标包一（云电脑版）和标包二（物理机版）[5] - 标包一采购28.6万套 最高限价6842万元（不含税） 原计划选取两位中标人 份额分配60%/40%[5] - 标包二采购5.4万套 最高限价1998万元 中标人数量2个 份额根据价格关系动态分配[5] 标包一进展 - 4月21日首次公示 因投标人不足三家导致招标失败 后重新招标并调整规则：若仅1家有效投标且具竞争性则独家中标[2] - 5月30日重新公示中标候选人 麒麟软件排名第一 中科方德软件排名第二[2] 标包二进展 - 首次公示第一中标候选人为统信软件 报价2223.394万元（含税） 第二为麒麟软件 报价2241.385503万元（含税）[4] - 6月17日候选人排名互换 麒麟软件升至第一 统信软件降至第二 份额分配从60%/40%调整为40%/60% 导致中标金额差距超400万元[7] 份额分配机制 - 当第一名评标价格≤第二名90%时 份额按70%/30%分配[2] - 当第一名评标价格＞第二名90%时 份额按60%/40%分配[2][6] - 标包二实际执行后者规则 因麒麟软件报价为统信软件的100.8%（2241/2223）[4][7] 关键疑问 - 项目变更原因未明确说明 仅提及"重新评审" 时间跨度近两个月[12]