**纪要涉及的行业或公司** * **公司：上海沿浦** [1][2] * **行业：汽车零部件（座椅骨架）、人形机器人（核心零部件及本体）** [1][2] **纪要提到的核心观点和论据** **机器人业务：产业化起点已至，产线即将落地** * 公司已完成对机器人子公司**锡纳泰克**的注册登记并取得营业执照，公司出资**51%**，主营业务为人形机器人核心零部件、机器人本体及具身智能机器人的研发生产[1] * 合作方**上电科**（上研院母公司）是机器人领域权威认证机构，深度参与CR认证制度，并肩负建设国家机器人检测与评定中心总部等重任[1] * 上研院此前的机器人产品多为小批量试制，公司是其关节模组推向**规模化生产**的理想承接方[2] * **合资子公司首条自动化产线预计将于近期正式落地**，双方将持续推进技术迭代与行业标准制定[2] **汽车业务：技术延伸与平台化能力兑现** * 公司在**高铁整椅**业务上已实现小批量交付，并有望将相关技术经验延伸至**汽车整椅**业务，预示0到1的拐点渐近[2] * 公司骨架主业直接对接主机厂，**平台化能力逐渐兑现**[2] * 有观点认为公司**2025年第二季度业绩拐点已现**，汽车整椅业务持续拓展[2] **其他重要内容** * 风险提示：座椅业务与人形机器人业务进度可能不及预期[2] * 纪要来源为浙商证券研究所，分析师为周艺轩[1][2]

公司股价与交易表现 - 2月27日，公司股价上涨6.28%，报收43.00元/股，总市值为139.38亿元 [1] - 当日成交额为4530.60万元，换手率为0.33% [1] 公司基本情况 - 公司全称为襄阳长源东谷实业股份有限公司，位于湖北省襄阳市，成立于2001年12月19日，于2020年5月26日上市 [1] - 公司主营业务为柴油发动机零部件的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：缸体55.32%，缸盖34.97%，连杆5.61%，其他(补充)2.11%，其他产品1.98% [1] 主要流通股东动态 - 富国基金旗下产品“富国稳健增长混合A”为三季度新进十大流通股东，持有230万股，占流通股比例为0.71% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓浮盈约584.2万元 [2] 相关基金产品信息 - “富国稳健增长混合A”成立于2021年4月28日，最新规模为53.78亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为7.98%，近一年收益率为29.72%，成立以来收益率为-8.69% [2] - 该基金的基金经理为范妍，累计任职时间超过10年，现任基金资产总规模为142.98亿元 [3] - 基金经理范妍任职期间最佳基金回报为187.76%，最差基金回报为-15.11% [3]

有色金属板块市场表现 - 2026年2月27日，有色金属板块在短暂休整后继续上涨，代表行业龙头的有色ETF（159876）场内价格强势拉升2.16%，同时获得资金实时净申购480万份 [1] - 该ETF在当日交易时段（09:48）报价1.230元，上涨0.026元，涨幅2.16%，成交额达5537万元 [2] - 从更长周期看，该ETF年内涨幅已达23.49%，过去120日涨幅高达67.12%，过去250日涨幅更是达到125.72% [2] 领涨个股与细分领域 - 小金属龙头个股显著领涨，其中宝武镁业涨停（+9.99%），云南锗业上涨超过7%，锡业股份和厦门钨业涨幅均超过6%，金钼股份、中稀有色等个股跟涨 [2] - 立中集团（属汽车零部件行业）涨幅超过8%，驰宏锌锗涨幅超过4%，涨幅居前 [2] - 具体个股数据：宝武镁业涨9.99%，立中集团涨8.00%，云南锗业涨7.41%，锡业股份涨6.92%，厦门钨业涨6.63%，金钼股份涨5.96%，中稀有色涨5.00%，驰宏锌锗涨4.67% [3] 核心驱动因素与行业观点 - 消息面上，美国白宫拟利用国防部开发的AI模型为全球关键矿产贸易制定参考价格，将率先制定锗、镓、锑、钨的参考价格，这提升了市场对相关战略金属稀缺性与定价权的预期 [3] - 同时，钨原料供应偏紧，支撑钨价频繁刷新历史新高，黑钨精矿在2025年收获217.69%的涨幅后，2026年以来的涨幅已高达66.37% [3] - 业内人士指出，美国AI定价政策冲击、钨原料供应偏紧、钨价持续攀升以及市场资金涌入，共同带动小金属板块持续上涨 [3] - 国信证券认为，在供应链安全担忧背景下，关键矿产的资源属性愈发凸显，价格易涨难跌，对于掌握关键矿产的企业可以重点配置 [4] - 天风证券在2026年展望中认为，不确定性和流动性宽松有望分别支撑黄金的结构性与周期性需求，对金价形成共振支撑；同时，战略矿产的战略价值与经济价值将逐渐被市场认知 [4] 相关投资工具概述 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [4] - 该ETF是融资融券标的，被描述为一键布局有色金属板块的高效工具 [4]

公司对谐波磁场电机技术的定位 - 谐波磁场电机技术属于电机领域的底层技术变革 [1] 谐波磁场电机技术的具体优势 - 实现电机轻量化，体积、重量、材料耗用减少 [1] - 电机功率密度显著提高 [1] - 可大幅降低电机轴电流 [1] - 控制方法与传统电机一致，适配现有永磁同步电机应用场景 [1] 技术带来的成本与竞争影响 - 材料投入减少带来成本优化 [1] - 有助于公司建立更深厚的成本护城河 [1]

公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入161.31亿元，同比减少4.58% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.51亿元，同比增长147.21% [2] - 公司A股上市后累计派现9.98亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.91万户，较上期增加29.21% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为66273股，较上期减少22.60% [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，富国天惠成长混合(LOF)A/B（161005）持股2585.89万股，相比上期减少414.11万股 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股2229.49万股 [3] - 截至2025年9月30日，兴全合润混合A（163406）已退出十大流通股东之列 [3] 融资融券情况 - 2025年2月26日，公司融资买入847.36万元，融资偿还1842.17万元，融资净买入-994.81万元 [1] - 截至2025年2月26日，公司融资融券余额合计1.85亿元，其中融资余额1.84亿元，占流通市值的1.01% [1] - 截至2025年2月26日，公司融资余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] - 2025年2月26日，公司融券偿还1.46万股，融券卖出1.49万股，卖出金额21.26万元 [1] - 截至2025年2月26日，公司融券余量5.97万股，融券余额85.19万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁波继峰汽车零部件股份有限公司，位于浙江省宁波市北仑区，成立于2003年7月11日，于2015年3月2日上市 [1] - 公司主营业务涉及汽车内饰件及其系统、乘用车座椅以及道路车辆、非道路车辆悬挂驾驶座椅和乘客座椅的开发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：GrammerAG集团分部占72.24%，继峰分部占29.49% [1]

市场交易与融资融券情况 - 2025年2月26日，公司股价下跌1.03%，成交额为16.06亿元 [1] - 当日融资买入2.01亿元，融资偿还1.81亿元，实现融资净买入2073.14万元 [1] - 截至2月26日，融资融券余额合计29.82亿元，其中融资余额29.72亿元，占流通市值的2.47%，融资余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] - 当日融券卖出3400股，卖出金额23.55万元，融券余量14.52万股，融券余额1005.80万元，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为19.67亿元，同比减少11.97% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利35.75亿元，近三年累计派现20.59亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为14.37万户，较上期增加30.02% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为12092股，较上期减少23.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6875.00万股，较上期减少1942.61万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第三大流通股东，持股1475.59万股，较上期减少47.44万股 [3] - 易方达沪深300ETF为第五大流通股东，持股1069.12万股，较上期减少33.02万股 [3] - 华夏沪深300ETF为第八大流通股东，持股798.05万股，较上期减少10.42万股 [3] - 嘉实沪深300ETF为第九大流通股东，持股688.48万股，较上期减少8.16万股 [3] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为宁波拓普集团股份有限公司，成立于2004年4月22日，于2015年3月19日上市 [1] - 公司主营业务为汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：内饰功能件占33.76%，底盘系统占28.66%，减震器占15.77%，汽车电子占8.31%，热管理系统占7.58%，其他(补充)占5.86%，电驱系统占0.06% [1]

文章核心观点 - 在汽车电动化与智能化趋势下，汽车线束行业在供需两侧积极因素驱动下进入稳定增长的黄金期，市场规模持续扩大，新能源汽车线束市场增长尤为迅猛 [1][9][10] - 行业技术迭代方向明确，正向高压高频传输、轻量化及生产自动化方向发展，以适应新四化需求并建立竞争优势 [15][16][17] - 全球市场呈寡头竞争格局，但中国本土企业凭借同步开发能力、成本优势及在新能源领域的突破，正逐步进入国内外车企供应链，实现国产替代 [12] 汽车线束行业概述 - 汽车线束是汽车电路的网络主体，由电线、连接器和包裹胶带组成，负责连接、供电、传输信号与电能，是整车不可或缺的系统级零部件 [1][3][7] - 按功能可分为主线束（如发动机线束、仪表板线束）和小线束（如门线束、电瓶线束）；按电压可分为高压线束（绝缘要求高）和低压线束 [3] - 生产工艺复杂，主要流程包括开线、端子压接、超声波焊接、总装、通电测试等环节 [4] 产业链与上游供给 - 产业链上游主要为铜材、橡胶、塑料等原材料；中游为线束生产制造；下游客户涵盖传统车企（如上汽、广汽）和新能源车企（如比亚迪、蔚来、特斯拉） [6] - 铜是线束最主要的导体材料，尤其在高压线束中不可替代；中国铜材产量从2019年的**2017.2万吨**增长至2025年的**2481.4万吨**，年复合增长率为**3.5%**，为线束制造提供了原料保障 [6] 下游需求与市场现状 - 汽车产销量增长是线束需求的基础驱动力：2025年中国汽车产销量分别达**3453.1万辆**和**3440万辆**，同比分别增长**10.4%** 和**9.4%**；其中新能源汽车产销量均超**1600万辆**，成为市场主导力量 [8] - 电动智能化趋势催生高级功能需求（如主动安全、智能座舱），这些功能的电子元件依赖线束传输信号与电能，构成了行业重要驱动力 [1][9] - 2025年中国汽车线束行业产量达**30.25亿套**，同比增长**2.5%**；需求量达**24.14亿套**，同比增长**3.5%** [1][10] - 2025年中国汽车线束行业市场规模达**1391.9亿元**，同比增长**4.2%**；其中传统燃油车线束因性能要求提升（如耐高温、抗干扰）仍推动市场增长 [10] - 新能源汽车线束市场增长迅猛：2025年中国新能源汽车线束市场规模达**817.85亿元**，同比大幅上涨**27.0%**，高压线束作为动力系统关键部件需求持续攀升 [11] 行业竞争格局 - 全球市场呈寡头竞争格局，主导厂商包括日本矢崎、住友电气，以及欧美的莱尼、安波福、李尔等 [12] - 中国本土企业起步较晚，但凭借同步开发能力、成本与本地化服务优势，正逐步进入国内外车企配套体系，在新能源车用线束市场实现国产替代突破 [12] - 国内主要上市企业包括立讯精密、沪光股份、永鼎股份、得润电子、大地电气等；非上市企业包括上海金亭、天海汽车电子集团等 [2][12] 重点公司经营情况 - **立讯精密**：汽车业务布局广泛，涵盖线束、连接器、智能座舱等；2025年上半年汽车互联产品及精密组件营收**86.58亿元**，同比大幅上涨**82.07%** [13][14] - **沪光股份**：主营汽车高低压线束，为大众、奔驰、奥迪、通用等国际车企提供同步开发与批量供货；2025年1-9月营收**58.38亿元**，同比增长**5.54%**；归母净利润**4.25亿元**，同比下降**3.10%** [14] 行业发展趋势 - **向高压、高频高速传输发展**：为满足电动平台高压化及智能化功能需求，线束需提升大功率电能传输能力及信号高速传输速率 [15] - **向轻量化发展**：线束约占整车重量**5%**，是燃油车第三重部件；为降低油耗或提高电动车续航，轻量化成为行业重点突破领域 [16] - **生产向自动化发展**：目前线束生产后道总装环节仍依赖大量人工；未来随着产品集成化，自动化生产有望贯穿设计、生产、物流全流程，以释放产能潜力 [17][18]

公司当前战略与经营 - 公司战略核心是夯实现有业务，兼顾基本盘稳固与长远突破蓄力 [2] - 电机业务通过新产品有序拓展和现有品种拓展单车附加值，实现“1+N”总成化发展 [2] - 清洗业务通过优化客户结构和拓展主动清洗领域来提升盈利水平 [2] 谐波磁场电机技术优势 - 谐波磁场电机属于底层技术变革，相比传统电机具备轻量化、体积小、重量轻、材料耗用少等优势 [3] - 该技术功率密度显著高于传统电机，并可大幅降低电机轴电流 [3] - 其控制方法与传统电机一致，可适配现有永磁同步电机应用场景 [3] - 轻量化带来材料投入减少，有助于优化成本结构，建立成本护城河 [3] - 因特殊磁路设计，该电机制造精度和装配复杂度要求更高，制造壁垒更高 [3] 海外市场与产能布局 - 随着美国工厂与泰国工厂相继建成投产，公司海外布局将助力拓展市场份额并注入新增长动能 [3] 新兴领域业务拓展 - 人形机器人、机器狗等领域是公司重点拓展赛道，公司正对接相关客户 [3] - 公司以谐波磁场电机方案为基础，为直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制开发解决方案 [3] 毛利率与成本控制 - 2026年，公司将通过开发新产品、开拓新市场与新客户来提升技术优势与核心竞争力 [3] - 公司将继续深化自动化、信息化改造，提升精益生产管理水平、管理效率与产品良率，以实现降本增效 [3]

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 在人形机器人行业量产临近、应用爆发的关键阶段，看好特斯拉人形机器人Optimus新版本超预期潜力及对产业发展的强大带动效应，供应链端应重视在头部大客户具备卡位优势的浙江荣泰[6] - 特斯拉基于大脑端稀缺全栈自研能力，其Optimus有望重塑行业天花板[6] - 浙江荣泰卡位关键零部件，预计订单、定点进展顺利，单机价值量趋势向上[7] 特斯拉Optimus的竞争优势 - **技术栈全链路自研、高上限**：打造“像素到控制”单一端到端神经网络实现感知、规划、决策、执行全闭环自主控制，复杂场景决策响应速度达120毫秒接近人类水平[3] - **自主可控的算力硬件，模型训练效率领先**：布局AI芯片研发（AI5/AI6），计划建设Terafab晶圆厂，搭配Dojo 3超级计算机，实现模型训练效率数倍提升[3] - **海量真实数据复用**：依托全球700万辆车队“影子模式”，运算了超过30亿英里（约合48.3亿公里）的驾驶里程，自动驾驶数据与机器人场景可深度复用[3] - **无限的虚拟试炼场**：自研神经世界模拟器可实现高保真3D虚拟场景生成，机器人可在虚拟环境完成上亿次训练后再落地实物调试[3] - **量产落地标杆，产业带动效应强**：特斯拉Optimus是全球人形机器人量产落地核心标杆，Optimus Gen3发布在即，预计2026年底产能目标达5-10万台，2027年剑指年化百万台产能[6] - **技术与产业体系复用，构建综合竞争护城河**：实现自动驾驶与人形机器人技术深度复用，同时依托汽车产业成熟的量产经验、全球化供应链体系与严苛车规级品控标准，构筑“研发能力+制造能力+降本能力”的综合护城河[7] 浙江荣泰的投资亮点 - **产品性能对标国际龙头，契合头部客户高端需求**：公司高度重视人形机器人战略布局，收购了高端精密微型丝杠领先企业狄兹精密51%和微型减速器传动模组领军厂商金力传动15%的股权，产品性能对标细分领域国际龙头，成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，已与国内外众多人形机器人厂商开展业务合作，预计订单及定点进展顺利[7] - **新能源客户的深厚合作基础促进核心零部件有效卡位**：公司作为特斯拉新能源汽车热失控防护绝缘件核心供应商，合作历史超十年，依托此基础，公司人形机器人核心部件有望快速切入车端大客户供应链，在灵巧手、关节执行器等领域实现有效卡位[7] - **全球化产能布局，供应链响应能力突出**：公司积极推进泰国生产基地建设，计划2026年一季度实现机器人相关产品稳定生产供货，可实现对人形机器人国际龙头的海外产能就近配套[7][8] - **构建A+H双资本平台，赋能产能与研发落地**：2025年公司筹划发行H股股票并在香港联交所上市，以深化国际化战略布局，H股招股说明书中披露了公司机器人产品布局，包括滚珠/行星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器等[8] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计公司2025-2027年营收为14.2亿元、24.8亿元、41.8亿元，年复合增长率（CAGR）达54.4%[9] - **归母净利润预测**：预计公司2025-2027年归母净利润为2.8亿元、4.9亿元、8.4亿元，CAGR达54.1%[9] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.76元、1.34元、2.31元[9] - **估值指标**：基于2026年2月26日收盘价94.00元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为124.28倍、70.31倍、40.61倍[9]

2026年第一次临时股东会决议 - 公司于2026年2月26日在上海龙之梦万丽酒店召开了2026年第一次临时股东会，会议合法有效 [2][3] - 会议审议并通过了关于变更注册资本并修订《公司章程》的议案，该议案为特别决议议案，已获得有效表决权股份总数的2/3以上通过 [4] - 公司全体6名在任董事及董事会秘书刘功友先生均列席了本次股东会 [4] - 本次股东会由上海市广发律师事务所陈艺臻律师、李宜谦律师见证，律师认为会议的召集、召开程序及表决程序、结果均合法有效 [5][6] 注销股份及减资事宜 - 公司注销股份的原因为：子公司上海光裕汽车空调压缩机有限公司（现名：上海北特光裕新能源科技有限公司）未能完成收购时的业绩承诺，公司以总价人民币1.00元回购了补偿义务人张恩祖、文国良、曹可强合计持有的公司117，198股股票 [9] - 实施注销上述回购的117，198股股票后，公司总股本减少117，198股，变更为346，389，815股；公司注册资本减少人民币117，198元，变更为人民币346，389，815元 [9] - 因注销股份涉及注册资本减少，公司根据《公司法》规定通知债权人，债权人有权在公告之日起四十五日内要求公司清偿债务或提供相应担保 [10] - 债权人可通过现场或邮寄方式向公司证券部申报债权，需提供相关债权证明文件 [11][12]