行业与公司 * 涉及的行业与公司：宏观经济、债券市场、房地产行业、有色金属行业、电子行业、保险行业、公募基金、美联储、中国工业企业、中国统计局[1][5][7][9][11][13][14][21] * 未明确提及具体上市公司名称 核心观点与论据 全球宏观与地缘政治 * 全球去美元化趋势增强，贵金属尤其是黄金表现强劲[1][2] * 美国经济面临高赤字、高杠杆和通胀等结构性问题，可能影响全球金融稳定[1] * 川普交易（美国优先政策）导致市场原有平衡和定价基准松动，并推动美国国债曲线增陡，30年国债收益率持续走高[2] * 美联储新主席人选公布将逐步消除流动性不确定性[21] 中国宏观经济回顾（2025年） * 2025年中国宏观经济平稳收官，四季度GDP同比增长4.5%，全年实现预期目标[1][5] * 特征：生产强、出口好，就业尚可；但内需偏弱，投资端全面下行[5] * 房地产行业出现显著变化，下半年二手房价格加速下跌，新房销售受影响明显[1][5] * 固定资产投资增速在下半年转为负增长，但与沥青开工率、水泥、挖机等高频数据存在背离[5] 中国宏观经济展望（2026年及以后） * 2026年宏观经济可能面临四个新变化：1) 统计数据基期调整，因房地产和基建权重下降，实际GDP等指标读数可能比预期略高[6]；2) 内生需求动能相对偏弱[6]；3) PPI与产业结构调整关联度高，读数可能存在预期差[8]；4) 政策将继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策[8] * 政策重心正从追求高增速转向经济增长质量和结构，未来经济增长目标可能有所调整[1][9] * 未来十年经济增长要求可能从约6%下调至4.17%[9] * 中国工业企业库存周期自2023年10月以来呈现横盘状态，主因需求疲软和供给端竞争[7] * 预计2026年可能因供需清理（部分企业退出）导致实际库存周期重新向下，2027年有望在“十五五”规划发力下实现内生性复苏[7] 中国债券市场 * 当前债券市场总体表现不错，期限利差压缩明显[11] * 市场情绪好转原因：四季度担忧未超预期、银行负债压力缓解、财政贴息推动广普利率下行[12] * 机构行为特征：大行买入长债、超长债；中小行买入3-7年国开债；保险公司买入大量存单，反映理财资金回流[3][12] * 公募基金对长端债券预期不佳，更多配置信用债；近期大行卖出长端债券而基金接盘，有助于利率下行[14][15] * 利率展望：10年国债空间较小，预计维持在1.78%左右；3年国债有更大空间，可能下行至2.13%-2.14%左右[16] * 2026年主流机构对长、超长端债券博弈兴趣明显不足，心态相比2025年有显著变化[17] 中国股票市场与投资 * 上周市场融资保证金比例调高至100%，类似2015年监管措施[3][18] * 当前融资余额占全A自由流通市值约4.5%，接近历史参考水平，两融业务未来难以大幅发力[18] * 主力资金（如ETF）卖出以降低市场波动率，旨在使市场更加健康稳定[3][19] * 当前市场风格依然是科技加周期，但内部会发生轮动[20] * 投资建议：关注恒生互联网资产、出海组合以及马斯克相关主题（如脑机接口、AI应用、人形机器人、地下交通），这些资产赔率和胜率较好，拥挤度相对较低[20] 其他重要观点 * 强调以经济建设为中心，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这些确定性可以对冲全球不确定性[4] * 对于2026年出口预期普遍乐观，但需注意乐观部分源于对全球货币政策宽松的期待，而即便美联储大幅降息，若中长期利率不跟进，对实体经济和财政扩张的约束仍存[10] * 2026年保险分红险开门红表现符合季节性规律，未出现超季节性增长，市场已达极致点，后续可能回落[13] * 美国经济指标正在好转，包括消费类股票表现强劲，出海业绩兑现度较高[21] 其他可能被忽略的内容 * 国家统计局在2025年11月下调了基数，表明规模以上工业企业的统计样本在减少，部分企业可能倒闭或停业[7] * 2026年2月份政府债供给量较高，有可能比去年更高，不能排除央行后续采取临时流动性投放工具（如特辣粉、特MLF、CRA等）[12] * 在当前阶段，可以通过博弈久期来获取收益，2026年的哑铃型策略相较2025年没有那么极致[16] * 一些偏交易型机构如私募和券商自营可能会参与更激进的交易[17] * 有色金属轮动方向：从贵金属转向工业金属和新能源金属；电子行业轮动方向：从消费电子转向半导体[20]

投资评级与核心观点 - 报告给予海康威视“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价格为47.52元，较2026年1月20日收盘价31.14元存在约52.6%的上涨空间 [1] - 报告核心观点认为公司利润增速逐季提升，且大模型应用正逐步拓展 [6] 业绩表现与财务预测 - 根据2025年度业绩快报，公司2025年营业收入为925.2亿元，同比基本持平，归母净利润为141.9亿元，同比增长18% [11] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速呈现逐季提升态势 [11] - 盈利预测：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.76元、2.03元，较此前预测有所上调，主要调整了营业收入、毛利率和费用率 [7][12] - 财务预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为925.18亿元、1，037.37亿元、1，166.24亿元，同比增长率分别为0%、12%、12% [8] - 财务预测：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为141.88亿元、161.27亿元、186.32亿元，同比增长率分别为18%、14%、16% [8] - 盈利能力：预计公司毛利率将从2024年的43.8%提升至2025-2027年的45.2%、45.3%、45.4%，净利率将从2024年的12.9%提升至2025-2027年的15.3%、15.5%、16.0% [8] 公司经营与战略 - 公司正坚定执行以利润为中心的经营导向，推进全面经营策略调整，并持续推动组织变革、精细化管理及数字化转型 [11] - 公司持续加强应收账款回款管理，2025年经营性现金流显著增长，为稳健运营和可持续发展提供了保障 [11] - 公司正从传统安防企业逐步转型为多场景AI应用企业，自研的观澜大模型大幅拓展了AI应用能力边界 [11] - 公司凭借多年垂直行业深耕，构建了领先的行业应用能力和高效的AI工程化落地体系，能快速响应行业需求 [11] - 报告认为，公司的观澜大模型不仅能提升识别准确率、降低部署成本，其多模态技术还能使电磁波、机械波等多维感知硬件产品获得更广泛应用，从而扩大市场空间 [11] 行业与政策环境 - 报告认为，部分投资者担忧的政府安防投资成长空间有限问题，可能因近期多项政策而得到缓解 [11] - 2024年末以来，政府关于建设韧性城市的意见、中央城市工作会议和“人工智能+”行动意见等政策，有望促进政府对海康威视视频监控等产品的需求 [11] 估值分析 - 报告采用相对估值法，参考可比公司2026年27倍市盈率（PE）的估值水平，得出47.52元的目标价 [7][12] - 可比公司包括大华股份、千方科技、奥普特、锐明技术、美亚光电等 [13] - 根据盈利预测，海康威视2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为20.1倍、17.7倍、15.3倍 [8]

公司股价与交易表现 - 股价再创历史新高，近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至报道时点，股价上涨3.23%，报23.33元 [2] - 最新A股总市值达307.82亿元，A股流通市值为161.26亿元 [2] - 成交665.32万股，成交金额1.52亿元，换手率0.96% [2] - 最新两融余额为3.05亿元，其中融资余额为3.02亿元 [2] - 近10日融资余额增加1.16亿元，环比增长62.38% [2] 公司财务表现 - 前三季度共实现营业收入17.21亿元，同比增长14.85% [2] - 前三季度实现净利润2.01亿元，同比增长10.64% [2] - 前三季度基本每股收益为0.1500元，加权平均净资产收益率3.40% [2] 所属电子行业市场表现 - 所属电子行业整体涨幅为1.88% [2] - 行业内，股价上涨的有368只，其中龙芯中科、中熔电气等7只涨停 [2] - 行业内，股价下跌的有117只，跌幅居前的有颀中科技、南大光电、铜峰电子等，跌幅分别为4.02%、2.93%、2.83% [2]

投资评级与核心观点 - 报告给予海康威视“买入”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价格为47.52元，较2026年1月20日收盘价31.14元存在约52.6%的上涨空间 [1] - 报告核心观点认为公司利润增速逐季提升，大模型应用逐步拓展 [6] 业绩表现与财务预测 - 根据2025年度业绩快报，公司2025年营业收入为925.2亿元，同比基本持平；归母净利润为141.9亿元，同比增长18% [11] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润为48.7亿元，同比增长26%，2025年各季度利润增速呈现逐季提升态势 [11] - 盈利预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.55元、1.76元、2.03元，较此前预测有所上调，主要调整了营业收入、毛利率和费用率 [7][12] - 财务预测：预计2025-2027年营业收入分别为925.18亿元、1，037.37亿元、1，166.24亿元，同比增长率分别为0%、12%、12% [9] - 财务预测：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为141.88亿元、161.27亿元、186.32亿元，同比增长率分别为18%、14%、16% [9] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2024年的43.8%提升至2025年的45.2%，并持续微升至2027年的45.4%；净利率预计从2024年的12.9%恢复至2025年的15.3% [9] 公司经营与战略 - 公司主动推进全面经营策略调整，坚定执行以利润为中心的经营导向，持续推动组织变革和精细化管理，加快数字化转型 [11] - 公司持续加强应收账款回款管理，2025年经营性现金流显著增长，为稳健运营和可持续发展提供了坚实保障 [11] - 公司自研观澜大模型，大幅拓展AI应用能力边界，并通过垂直深耕多行业构建了领先的行业应用能力及高效的AI工程化落地体系 [11] - 观澜大模型可显著提升识别准确率并降低部署成本，其多模态技术使得电磁波、机械波等多维感知硬件产品获得更广泛应用，扩大了市场空间 [11] 行业与政策环境 - 近期多项政策有望促进市场需求，包括政府建设韧性城市的意见、中央城市工作会议和“人工智能+”行动意见等，这些政策有望促进政府对海康威视视频监控等产品的需求 [11] 估值分析 - 估值依据：采用可比公司估值法，参考可比公司2026年27倍市盈率（PE）水平，得出47.52元的目标价 [7][12] - 可比公司包括大华股份、千方科技、奥普特、锐明技术、美亚光电等 [13] - 根据盈利预测，海康威视2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为20.1倍、17.7倍、15.3倍 [9]

创业板两融余额整体变动 - 截至1月20日，创业板股两融余额合计5945.21亿元，较上一交易日减少36.90亿元，已连续3个交易日减少 [1] - 其中，融资余额合计5928.18亿元，环比减少36.02亿元，为连续3个交易日减少；融券余额17.03亿元，环比减少8796.29万元 [1] - 当日创业板指下跌1.79% [1] 融资余额增长显著的个股 - 融资余额增长的创业板股有421只，其中19股融资余额环比增幅超过10% [1] - 增幅最大的是华是科技，最新融资余额1.00亿元，环比增幅达53.73%，当日股价上涨1.33% [1][3] - 奥尼电子融资余额环比增长29.19%至1.28亿元，百川畅银融资余额环比增长21.38%至7454.61万元 [1][3] - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨3.36%，15只个股上涨 [1] - 志特新材、百川畅银、华测检测涨幅居前，分别为19.01%、10.40%、7.89% [1] - 纳百川、达嘉维康、绿联科技跌幅居前，分别为2.93%、1.08%、1.07% [1] 融资余额增长个股的资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，1月20日有15只主力资金净流入 [2] - 主力资金净流入居前的有川金诺、春晖智控、明月镜片，净流入资金分别为6475.89万元、4312.99万元、2341.14万元 [2] - 主力资金净流出的有4只，净流出资金较多的有纳百川、华测检测、华是科技，净流出资金分别为5743.37万元、4130.16万元、1586.95万元 [2] 融资余额下降显著的个股 - 融资余额环比下降的个股有530只，其中17只降幅超过10% [4] - 降幅居首的是绿岛风，最新融资余额1.40亿元，环比下降30.47%，当日股价下跌4.62% [4] - 江天化学融资余额环比下降24.04%至6810.63万元，西测测试融资余额环比下降23.83%至3.49亿元 [4] - 兆讯传媒融资余额环比下降23.23%至6493.25万元 [4]

公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入14.34亿元，同比增长48.47%，实现净利润 2.42亿元，同比增长101.77%，基本每股收益为2.3500元，加权平均净资产收益率18.92%。 1月21日公司发布2025年业绩预告，预计实现净利润3.83亿元至4.32亿元，同比变动区间为 104.89%~131.10%。（数据宝）注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 证券时报•数据宝统计显示，中熔电气所属的电子行业，目前整体涨幅为0.30%，行业内，目前股价上涨 的有168只，涨停的有中熔电气、江化微等4只。股价下跌的有310只，跌幅居前的有凯华材料、天岳先 进、蓝箭电子等，跌幅分别为4.75%、4.26%、4.18%。 两融数据显示，该股最新（1月20日）两融余额为2.86亿元，其中，融资余额为2.86亿元，近10日增加 6041.01万元，环比增长26.83%。 （原标题：中熔电气股价创新高，融资客抢先加仓） 中熔电气股价创出历史新高，截至9:32，该股上涨20.00%，股价报143.40元，成交量319.15万股，成交 金额4.57亿元，换手率4.64%，该股最新A股 ...

港股市场与ETF表现 - 1月21日港股整体低开，但阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W股价逆市飘红[1][7] - 港股互联网ETF（513770）低开后溢价拉升，场内价格上涨0.18%，实时溢价率近0.5%，显示买盘资金态度积极[1][7] - 港股互联网ETF（513770）近20日累计获资金净流入14.53亿元[1][7] - 截至1月20日，港股互联网ETF最新基金规模达141.82亿元，创历史新高[4][10] - 该ETF在2025年以来日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，流动性佳[4][10] 南向资金动向 - 港股短期走势受关税及地缘政治风险影响，但回调被视为布局机会[2][8] - 数据显示，昨日南向资金净买入36.63亿港元[2][8] - 其中腾讯控股再获净买入6.63亿元，已连续10日获南向资金增仓[2][8] - 阿里巴巴获连续7日净买入[2][8] 行业前景与公司战略 - 高盛研报指出，2026年将是中国互联网龙头的战略转折年[3][9] - 企业将加大AI面向消费者的投资，围绕“AI超级入口”展开竞争[3][9] - 阿里全力巩固电商GMV第一地位，美团强化本地服务优势，腾讯则在微信中加速AI代理功能落地[3][9] - 外卖等领域竞争理性化，单位经济效益显著改善[3][9] - “盈利增长+全球化新叙事+股东回报”将成为2026年行业核心盈利主线[3][9] 港股互联网ETF产品结构 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数[3][9] - 阿里巴巴-W为第一大权重股，最新权重占比14.71%[3][4][9][10] - 前十大权重股合计占比近77%，龙头优势显著[3][9] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股（权重14.64%）、小米集团-W（权重12.29%）、美团-W（权重11.37%）、快手-W、哔哩哔哩-W等科技巨头及各领域AI应用公司[3][4][9][10] 指数历史表现 - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%，2025年27.02%[5][11] 其他相关投资工具 - 香港大盘30ETF（520560）是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品[4][10] - 其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股，被视为港股长期配置的理想底仓工具[4][10]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：机械 电子 电新 有色 军工 汽车 医药 食饮 化工 银行 金融地产[1][1] * **公司**：博盈特焊 天华新能 广联航空 三峡旅游 京东方A 超捷股份 福元医药 奥浦迈 盛达资源 亚太科技 宁波银行 光庭信息[1][1] 核心观点和论据 * 公开调研信息具有两大功能：一是能及时了解同业（基金经理）的投资动向，二是被调研的股票通常能产生显著的超额收益[1][1] * 近一个月内，不同类型的基金经理调研重点行业高度重合，主要集中在机械、电子、电新（电力设备及新能源）领域[1][1] * 根据近半年调研个股构建的等权指数，在2025年下半年累计涨幅达到21%，相较于上证指数15%的涨幅，超额收益明显[1] * 各类型基金（成长、均衡、价值等）的调研股指数均存在超额收益，其中均衡型、价值型、消费型及金融地产型基金的调研股，相较于其各自基金的整体表现，同样存在超额收益[1] 其他重要内容 * 纪要详细列出了近一个月内八种不同投资风格（成长、均衡、价值、TMT、制造、消费、周期、金融地产）的基金经理调研频率最高的前三个行业及前三家公司，为观察机构资金动向提供了具体线索[1][1]

科创板2025年业绩预告总体情况 - 截至1月21日，共有62家科创板公司公布了2025年业绩预告 [1] - 业绩预告类型分布：预增公司20家，预盈2家，合计报喜公司比例为35.48%；预降公司5家，预亏公司21家，另有14家业绩减亏 [1] - 在业绩预喜公司中，以预计净利润增幅中值统计，共有8家公司净利润增幅超100%，另有8家公司净利润增幅在50%至100%之间 [1] 业绩高增长公司排名与行业分布 - 佰维存储预计2025年净利润增幅中值最高，达473.71% [1][3] - 中科蓝讯、百奥赛图预计净利润同比增幅中值分别为371.51%和303.57%，增幅位列第二、第三 [1][3] - 净利润增幅超过50%的科创板公司主要集中在电子、机械设备、医药生物等行业，分别有7只、4只、3只个股上榜 [1] 市场表现与资金流向 - 业绩预计高增长的科创板个股今年以来平均上涨17.21% [1] - 个股表现方面，佰维存储今年以来累计上涨65.85%，强一股份、欧科亿分别上涨45.25%和30.53% [1] - 近5日主力资金净流入方面，澜起科技、鼎通科技、佰维存储净流入金额较高，分别为5.69亿元、3.42亿元和1.99亿元 [2] - 近5日主力资金净流出方面，强一股份、中科蓝讯、百奥赛图净流出金额较高，分别为1.85亿元、1.14亿元和9917.54万元 [2] 分行业业绩预告详情（基于表格数据） - **电子行业**：业绩表现分化显著，佰维存储(473.71%)、中科蓝讯(371.51%)、国力电子(144.73%)等公司预增幅度大，同时沪硅产业(-44.77%)、燕东微(-114.75%)等公司预亏 [3][4][5] - **医药生物行业**：百奥赛图(303.57%)、圣诺生物(242.48%)、纳微科技(64.77%)等公司预增，同时百克生物(-207.72%)、热景生物(-15.18%)等公司预亏 [3][4][5] - **机械设备行业**：科捷智能(154.16%)、东威科技(87.67%)、欧科亿(79.75%)等公司预增或预盈，同时美腾科技(-62.68%)、工大高科(-62.89%)、景业智能(-173.14%)等公司预降或预亏 [3][4][5] - **电力设备行业**：大全能源(57.69%)、时创能源(49.46%)等公司减亏，同时奥特维(-60.65%)、金博股份(-71.79%)、天合光能(-103.30%)、容百科技(-157.45%)等公司预降或预亏 [4][5] - **计算机行业**：优刻得(67.02%)、英方软件(52.77%)等公司减亏，同时莱斯信息(-61.25%)、宝兰德(-27.72%)等公司预降或预亏 [3][4] - **国防军工行业**：*ST天微(220.04%)预盈，晶品特装(71.15%)减亏，同时理工导航(-98.60%)预亏 [3][4]

指数及ETF市场表现 - 截至2026年1月20日15:00，中证粤港澳大湾区发展主题指数下跌0.89% [1] - 成分股涨跌互现，佰维存储领涨8.61%，华测检测上涨7.89%，招商蛇口上涨7.35%；长盈精密领跌8.21%，海格通信下跌6.70%，捷佳伟创下跌6.20% [1] - 跟踪该指数的大湾区ETF下跌1.02%，最新报价1.55元 [1] - 拉长时间看，截至2026年1月20日，大湾区ETF近1周累计上涨0.26% [1] - 截至2026年1月20日，大湾区ETF今年以来最大回撤1.79%，相对基准回撤0.02% [1] ETF产品特征与运营数据 - 大湾区ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [1] - 截至2026年1月20日，大湾区ETF盘中换手0.65%，成交56.86万元 [1] - 拉长时间看，截至1月20日，大湾区ETF近1月日均成交90.69万元 [1] - 截至2026年1月16日，大湾区ETF近1年夏普比率为1.92 [1] - 截至2026年1月20日，大湾区ETF近半年跟踪误差为0.026% [2] 标的指数编制方法与成分股 - 中证粤港澳大湾区发展主题指数反映受益于粤港澳大湾区发展相关上市公司的整体表现 [2] - 指数系列包含中证港股通粤港澳大湾区发展主题指数、中证沪港深粤港澳大湾区发展主题指数和中证粤港澳大湾区发展主题指数 [2] - 中证粤港澳大湾区发展主题指数从内地市场中的粤港澳大湾区企业中选取符合湾区发展主题的最大100只内地市场证券作为指数样本 [2] - 指数编制结合湾区经济发展特点，调整科技证券行业因子，以使指数样本中科技类证券权重与待选空间中科技类证券占比接近 [2] - 截至2025年12月31日，中证粤港澳大湾区发展主题指数前十大权重股合计占比46.96% [2] - 前十大权重股分别为中国平安、立讯精密、比亚迪、招商银行、美的集团、胜宏科技、汇川技术、工业富联、中兴通讯、迈瑞医疗 [2] - 根据最新数据，前十大权重股中，美的集团上涨1.78%，招商银行上涨0.47%，中国平安上涨0.45%；胜宏科技下跌5.07%，中兴通讯下跌2.43%，工业富联下跌2.02%，迈瑞医疗下跌1.59%，比亚迪下跌1.51%，汇川技术下跌1.11%，立讯精密下跌0.69% [4]