国内金融与宏观经济数据 - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][33] - 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1][6][33][38] - 11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额94.24万亿元，同比增长18.8%，占比21.4%，同比高1.8个百分点 [9][10][40][41] 国内政策动态 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点领域提出3方面11条政策措施 [2][13][14][23][44][46][57] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，为提振消费奠定政策基调 [23][57] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [3][18][34][51] 房地产市场情况 - 2025年11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，同比下降1.2%，降幅扩大0.4个百分点 [4][16][17][34][47][48] - 11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，同比下降5.8%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4% [16][17][47][48] 国际宏观经济与货币政策 - 日本央行于2025年12月19日将政策利率上调0.25个百分点至0.75%，创1995年9月以来最高水平 [5][20][34][52] - 美国2025年11月未季调CPI同比上升2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上升2.6%，数据公布后美联储1月降息概率预期从26.6%上升至28.8% [21][54] 证券市场表现 - 报告期内国内主要指数表现不佳，上证50涨幅最大为0.32%，创业板指跌幅最大为-2.26% [24][25][27][58][59] - 申万一级行业中，商贸零售涨幅最大为6.66%，非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前 [2][27][35][60] - 热点板块中，乳业、SPD、航空运输、免税店、保险周涨幅居前，分别上涨11.34%、9.44%、6.14%、6.09%、6.03%，而GPU、摩尔线程、ASIC芯片等科技板块跌幅居前 [31][66] 行业投资建议 - 科技行业：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [3][31][36][66] - 有色金属行业：铜供需格局偏紧，价格有望上行；锂、钴、镍等能源金属受电池与储能需求推动；黄金在全球避险与流动性宽松背景下上涨格局有望延续 [3][32][36][67] - 非银金融行业：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [3][32][36][66] - 电力设备行业：AI驱动电力需求大幅增长，数据中心与新能源驱动储能需求提升 [3][32][36][67] - 机械行业：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3][32][36][67] - 内需与消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3][32][36][67] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3][32][36][67]

近期市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报11619美元/吨，下跌67美元，跌幅0.57%，成交量19885手减少3296手，持仓量350621手减少435手 [1] - 沪铜主力2602合约最新收盘价报91830元/吨，下跌620元，跌幅0.67%，次日早盘低开延续跌势 [1] - 年末市场流动性趋于稀薄，价格波动有所放大，基础金属价格波动日益加剧 [1] 价格驱动因素：供应端 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）产量徘徊于四分之一世纪低点附近，加剧供应紧张 [1] - 花旗分析师表示，由于矿产供应受限，铜供应将出现缺口 [2] - 摩根士丹利报告预测，2025年全球铜将出现26万吨缺口，2026年缺口扩大至60万吨 [2] 价格驱动因素：需求端 - 能源转型和人工智能行业的强劲需求成为铜价上涨新动力，电气化、电网扩建和数据中心建设需要大量铜 [2] - 智慧树公司策略师表示，今年全球铜市供应过剩，而明年将转为短缺，全球电气化进程将使铜价受益 [2] 机构价格预测 - 花旗分析师预计，在能源转型和人工智能需求推动下，铜价将进一步飙升 [3] - 花旗预测铜价将在2026年初达到每吨13,000美元，甚至在明年第二季度达到每吨15,000美元 [3] 其他影响因素：市场机制 - 伦敦金属交易所(LME)正计划针对铜等基础金属推出“可持续溢价”定价机制，旨在响应市场对透明度和环境保证的需求 [3] - 该溢价将考量可持续采购等多重因素，实际溢价价格将与数字平台Metalshub合作，基于市场数据得出 [4] 其他影响因素：宏观环境 - 美国11月份失业率创下四年多来新高，但此前政府停摆导致该报告对经济和美联储政策前景的影响存在不确定性 [5] - 美国经济和政策的变化会对全球金融市场产生连锁反应，影响铜市场 [5]

宏观市场环境 - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1% [2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于3%的预期值 [2] - 美国CPI数据公布后，美元指数震荡上行，令以美元计价的铜对非美货币买家更为昂贵，压制铜价 [2] - 国内主要股指下行拖累市场情绪，且临近海外圣诞节，市场无意建立新仓位，空盘量减少，铜价波动性增大 [2] 铜期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦铜收跌16美元，跌幅0.13%，最新收盘报价11727美元/吨 [1] - 隔夜伦铜成交量14534手，减少2296手，持仓量344850手，增加611手 [1] - 晚间沪铜主力月2602合约最新收盘价报92870元/吨，涨120元，涨幅0.13% [1] - 今日沪铜主力2602合约低开，开盘价报92560元/吨，跌190元 [1] - LME 12月18日伦铜最新库存量为164275公吨，较上个交易日减少2650公吨，跌幅1.59% [1] 行业基本面与现货市场 - 尽管供应紧张，但现货贴水加深，市场成交疲软 [1][2] - 下游企业多谨慎观望，高铜价抑制需求释放，消费明显弱于同期 [2] - 年末贸易商仍有清库存行为，市场成交疲弱格局短期难有改善 [2] - 预计今日现货铜面临下跌压力 [1][2]

公司股价与交易动态 - 江西铜业H股午后股价上涨4.2%，报36.68港元，成交额达7.37亿港元 [1] 收购要约进展 - 江西铜业再次提高对英国上市公司SolGold的收购报价至每股28便士，总价值约8.42亿英镑（11.3亿美元），为三周内第三次报价 [1] - 若收购成功，将显著增强江西铜业的资源储备，并有望使其远期矿产铜产量实现翻倍增长 [1] 收购标的资产 - SolGold的核心资产是位于厄瓜多尔的卡斯卡贝尔铜金矿项目，该项目被业界认为是全球顶级的未开发铜金矿藏之一 [1] 机构观点与业务展望 - 花旗预计，尽管江西铜业的铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务有下行压力，但铜、金及硫酸价格提高将推动公司明年整体毛利上升 [1] - 花旗认为公司目前估值具吸引力，对其A股及H股均维持“买入”评级 [1]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，但下周这些因素接近尾声，预计铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作建议逢低买入套保，区间在90,500元/吨至91,000元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月18日，沪铜主力合约开于92830元/吨，收于92600元/吨，较前一交易日收盘-0.24%；夜盘开于92600元/吨，收于92870元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水200至贴水80元/吨，均价贴水140元/吨，较前一日上涨10元，现货价格区间为92100 - 92380元/吨；主力2601合约早间波动于92300 - 92480元，跨月价差在C120至C90之间；早间持货商报价偏高但成交稀少，多数企业年末资金压力大，且预期2601 - 2602合约价差可能扩大；早盘平水铜报贴水140元/吨，好铜报贴水100元/吨，随后第二节迅速走弱，平水铜低至贴水200元，好铜报贴水120元/吨；今日现货市场流动性预计仍偏弱，升水或继续小幅承压下行 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，均低于预期，但通胀报告可靠性受质疑；美联储方面，特朗普表示下一任美联储主席提名人选将揭晓，候选人支持“大幅”降低利率；就业市场方面，美国上周初请失业金人数环比下降1.3万人至22.4万人，略低于预期，前一周续请失业金人数增加6.7万人至189.7万，低于预期的193万 [3] - 矿端方面，厄瓜多尔国有矿业公司Enami计划于2026年为价值30亿美元的Llurimagua铜钼项目启动国际招标，该项目资源量达9.82亿吨，矿山服务年限27年，预计年产铜约21万吨；Enami最初与Codelco合作，因Enami无力承担开发成本，合资公司未成立，且项目面临环保团体反对等障碍 [4] - 冶炼及进口方面，2025年11月中国精炼铜产量达到123.6万吨，同比增长11.9%，环比10月增加2.66%，创年内单月新高，反映国内冶炼产能持续释放，原料供应在TC持续低位时仍相对充足 [5] - 消费方面，2025年11月中国有色金属产业景气指数为30.7，较上月下降1.1个百分点，结束此前上升趋势出现回落，仍处在“正常”区间中下部；先行指数67.2，较上月下降0.1个百分点；一致指数为71.4，较上月下降0.3个百分点；机构上修全球铜需求增长预估，2025年增速预期从2.4%调升至2.7%，中国需求预期自3.3%上调至3.7%成主要拉动，中国以外需求自1.0%上修至1.2%；2026年需求预测基本稳定，中国及海外增速分别为2.0%和3.0%，能源转型是核心驱动力；中国市场内部呈现分化，10月固定资产投资、房地产领域疲软，制造业PMI走低，但电动汽车销售强劲，1 - 10月国内电动车销量同比增长22%；政策层面，2026年增长目标预计仍设定在5%左右，若外需放缓，政策可能转向内需刺激；海外方面，欧洲需求预期小幅上修，美国降息预期构成价格支撑，印度及亚洲其他地区需求前景积极 [6] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化325.00吨至164275吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 227吨至44650吨，12月18日国内市场电解铜现货库16.58万吨，较此前一周变化0.13万吨 [7] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，区间在90,500元/吨至91,000元/吨 [8] - 套利操作建议暂缓 [8] - 期权操作建议为short put [8] 图表及数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废价差价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存总计、SHFE电解铜仓单、铜国内社会库存（不含保税区）、国内保税区库存等图表 [9][10][22] - 铜价格与基差数据包含今日、昨日、上周、一个月的现货升贴水、库存、仓单、套利等相关数据 [25][26][27]

全球铜市场格局与价格动态 - 2025年全球铜价飙升，伦敦期货价格接近每吨12000美元，上海期货价格达到9万人民币[1] - 美国消费全球铜仅6%，但其交易所库存堆至40万吨，占全球库存七成以上，战略意图明显[1] - 中国铜消费占全球一半以上，是新能源车、光伏等关键产业的基础材料[1] 美国贸易与资源战略行动 - 2025年2月，美国启动232调查，声称进口铜威胁国家安全；7月底，对半成品铜加征50%关税[3] - 美国关税导致贸易流向改变，3月份有50万吨铜转向美国，亚洲现货溢价飙升至每吨200美元[3] - 美国于6月与刚果金签署协议，投资超10亿美元换取矿权，刚果铜产量占全球两成，此举针对中国企业在南美和非洲的矿业投资[3] 中国应对策略一：拓宽资源供应渠道 - 中国国内云南和西藏新矿区上马，年产能增加10万吨以上[5] - 紫金矿业在刚果金扩股，其对中国的铜出口增速达38%；江西铜业在赞比亚建新厂以稳定精矿供应[5] - 废铜回收率提升至42%，宁波从非洲的铜进口量增长近八成[5] 中国应对策略二：技术革新以减少用铜依赖 - 特高压电网采用铝合金导体，节省30%铜用量[7] - 比亚迪等车企优化电机，单车用铜量从80公斤降至60公斤；光伏组件新设计使同功率产品用铜量减少25%[7] - 铜锰合金应用于3纳米芯片，单位耗铜量减少15%[7] - 2025年中国光伏装机超165吉瓦，但通过技术手段控制住了铜需求激增[7] 中国应对策略三：争夺定价话语权与产业升级 - 上海能源交易中心的人民币铜期货成交量占全球21%，企业采用人民币结算以规避美元溢价[9] - 期货套保交易在2025年增长30%，帮助电缆厂等锁定成本[9] - 中国精炼铜产能占全球49%，并实现矿炼一体化，向高端铜箔等产品升级[9] 市场结构性矛盾与全球影响 - 美国本土铜矿成本高30%，且面临环保严、招工难等问题，产能回流困难[11] - 全球铜矿品位下降40%，供应紧张；智利秘鲁罢工加剧了供应缺口[11] - 中国铜进口虽受影响，但从澳大利亚的进口补充了20%[11] - 全球AI数据中心暴增推高铜需求，每兆瓦电网升级需6.5吨铜；中国作为电动汽车大国，其用铜量是燃油车的四倍[13] 博弈结果与中国产业表现 - 至2025年12月，铜价高位震荡，但中国订单逆势增长15%[13] - 中美紧张局势在10月出现有限和解迹象[13] - 中国通过“一带一路”项目投资249亿美元，稳定了与非洲的合作；刚果对华出口增速虽放缓至25%，但合作基础稳固[14] - 企业通过成本控制和技术创新，获得了更大的发展空间[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量增加，现货贴水，基差走强；基本面原料端矿紧预期持续，提供成本支撑；供给上冶炼副产品硫酸价格优，冶炼厂开工率回升但增量小；需求受宏观预期提振但高价抑制下游采买，社会库存小幅积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱收敛 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92600元/吨，环比降220元；LME3个月铜收盘价11735美元/吨，环比降2美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -60元/吨，环比升10元；主力合约持仓量231253手，环比增7279手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -33302手，环比降996手；LME铜库存166925吨，环比增325吨 [2] - 上期所阴极铜库存89389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64450吨，环比增50吨 [2] - 上期所阴极铜仓单44650吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92240元/吨，环比升95元；长江有色市场1铜现货价92395元/吨，环比升110元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差 -360元/吨，环比升315元；LME铜升贴水（0 - 3） -9.8美元/吨，环比降0.28美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比降13.56万吨；国内铜冶炼厂粗炼费 -43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 江西铜精矿82500元/金属吨，环比升300元；云南铜精矿83200元/金属吨，环比升300元 [2] - 南方粗铜加工费1400元/吨，环比升100元；北方粗铜加工费1000元/吨，环比升100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比升3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量430000吨，环比降10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价62990元/吨，环比升200元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价970元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价76850元/吨，环比升100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比升22.2万吨；电网基本建设投资累计值4824.34亿元，环比升446.27亿元 [2] - 房地产开发投资累计值78590.9亿元，环比升5028.2亿元；集成电路当月产量4392000万块，环比升215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.1%，环比升0.1%；40日历史波动率17.18%，环比降0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.27%，环比升0.0112%；平值期权购沽比1.28，环比升0.0181 [2] 行业消息 - “十五五”开局年适度宽松货币政策推动经济增长、物价回升，预计明年降准、降息分别有0.5、0.1个百分点空间，结构性工具聚焦扩大内需等重点领域 [2] - 美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [2] - 11月商用车产销环比和同比均增长，1 - 11月商用车产销同比分别增长11.6%和10.4% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格预计维持震荡格局，供给端新增产能和项目扩张增加供应压力，需求端疲软迹象如订单减少抑制上行空间，宏观情绪偏谨慎，存在回调风险，铜价格区间预计在90000 - 94000元/吨 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：12月17日SHFE主力合约价格小幅上扬至92630元/吨，较前一日上涨0.83%，基差整体走弱，升水铜贴水加深至 - 125元/吨，较前一日扩大45元，LME(0 - 3)贴水也加深至 - 9.52美元/吨 [1][52] - 持仓与成交：LME持仓在12月16日小幅收缩435手至350621手，SHFE库存增至166600吨，可能反映持仓压力增加 [1][52] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：呈现扩张趋势，12月17日KMS电解铜成为LME注册品牌，新增年产能3万吨，嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，提升区域产能，但局部供应紧张，如宁波再生黄铜货源紧俏，流通货源偏少 [2][53] - 需求端：表现疲软，湖北再生铜杆订单成交价低于报价，显示实际需求不足，商用冷冻压缩机市场虽在第三季度小幅回暖，但整体受全球经济疲软影响，电力、建筑等领域支撑有限 [2][54] - 库存端：库存分化明显，LME库存12月17日减少1.98%至44877吨，但SHFE库存增至166600吨，COMEX库存也增加，全球库存压力上升 [2][54] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 12 - 17|2025 - 12 - 16|2025 - 12 - 11|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|92300|92000|92460|300|0.33%|元/吨| |升水铜|-125|-80|85|-45|-56.25%|元/吨| |平水铜|-180|-150|40|-30|-20.00%|元/吨| |湿法铜|-220|-200|-10|-20|-10.00%|元/吨| |LME(0 - 3)|—|-10|-4| - | - |美元/吨| |SHFE|92630|91870|92280|760|0.83%|元/吨| |LME|—|11619|11686| - | - |美元/吨| |LME库存|44877|45784|42226|-907|-1.98%|吨| |SHFE库存| - |166600|165875| - | - |吨| |COMEX库存| - |454638|452817| - | - |短吨| [5] 产业动态及解读 - 12月17日宁波再生黄铜货源紧俏，流通货源持续偏少，贸易商采购重心向紫铜倾斜加剧了紧张局面，市场零星成交以刚需小单为主 [6] - 12月17日中国有色矿业集团旗下KMS电解铜成为LME注册品牌，当前年产能为3万吨 [6][43] - 12月17日嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位 [6][44] - 12月16日《山东省铜产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》通知，打造四大铜产业集群，推动全省铜产业向高端化、特色化方向迈进 [7][45] - 12月16日湖北泽铭企业投资集团有限公司5万吨阳极铜项目环境影响评价第一次信息公示，项目总投资2.8亿元，建成后年产能5万吨阳极铜 [7][46] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等数据图表 [8][10][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜重心小幅上移 日内市场情绪大幅缓解 沪铜在牛熊线附近止跌回升 现货亏损扩大 短期市场交易重心在日央行本周五利率决议 鸽派信号对盘面情绪影响明显 基本面强劲背景下鹰派信号对盘面打压有限 预计铜价继续高位震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜重心小幅上移 日内日央行前副行长表示应避免过早加息和过度紧缩 市场情绪缓解 风险资产上涨 沪铜在牛熊线附近止跌回升 [10] - 沪铜现货涨445至92145 贴水扩大25至150 现货亏损扩大至千元以上 主因比值大幅下降 [10] - 短期市场交易看日央行周五利率决议 鸽派信号影响盘面情绪 基本面强劲时鹰派信号打压有限 预计铜价高位震荡 [10] 行业要闻 - 加拿大政府批准英美资源与泰克资源530亿美元全股票合并交易 新公司“Anglo Teck”总部将迁至加拿大温哥华 承诺5年内在加投资至少32亿美元 15年增至73亿美元 还将投入7300万美元用于相关研究与培训 交易预计需18个月完成全球监管审批 新公司铜产量将占全球近5% 目前正接受多地反垄断审查 [10] - 日本JX金属公司宣布其控股的泛太平洋铜业将秘鲁未开发的Quechua铜矿项目全部股权出售给嘉能可 交易金额未公开 此次出售是JX金属战略调整 为嘉能可增添新项目资产 Quechua铜矿预计投资12.9亿美元 虽评估其有2.6亿吨矿产资源潜力 但未进入开发阶段 [10][11]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，预计后续铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作上建议逢低买入套保，区间在90,500 - 91,000元/吨 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月17日，沪铜主力合约开于92210元/吨，收于92820元/吨，较前一交易日收盘涨0.98%；夜盘开于92830元/吨，收于92860元/吨，较昨日午后收盘涨0.04% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水200 - 100元/吨，均价贴水150元/吨，较前一日下调25元，现货价格区间92000 - 92290元/吨；主力2601合约早盘窄幅运行于92200 - 92400元/吨，跨月价差约为C120 - C90；卖方出货积极但下游采购意愿疲弱，现货升水走低，仅少量低价货源成交；早间平水铜贴水170元/吨左右，好铜贴水约100元/吨，午后平水铜最低至贴水200元/吨，好铜报贴水110元/吨；年末消费乏力局面预计延续，现货升水或将继续小幅承压下行 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50 - 100个基点降息空间，但无需激烈行动；美国总统特朗普下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，认定委内瑞拉现政府是“外国恐怖组织”，美俄官员预计本周末在迈阿密会晤，相关计划在制定中 [3] - 矿端：12月17日澳大利亚福特斯克金属集团宣布以1.39亿加元（约1.01亿美元）收购加拿大铜业开发公司Alta Copper 64%流通普通股实现全资控股，报价每股1.40加元，较Alta Copper 30日成交量加权平均价溢价50%，较11月独家谈判前溢价100%；Alta Copper核心资产为秘鲁北部Cañariaco铜矿项目，拥有推定及指示资源量11亿吨（铜当量品位0.42%）及推断资源量9亿吨（铜当量品位0.29%）；交易已获Alta Copper董事会及持股约12.5%股东投票支持，预计2026年一季度完成，将强化Fortescue在关键矿产领域的全球布局 [4] - 冶炼及进口：中国有色集团在赞出资企业谦比希铜冶炼有限公司1 - 11月主要产品产量、利润总额均超计划完成进度目标，截至11月铜产品产量达年度考核目标的91.53%，超出计划进度；已完成科技兴安环三年行动重点建设项目24项，其他项目按时间进度推进，渣选扩能改造、氧站等投资建设项目施工进展顺利，渣选扩能项目进入设备安装阶段 [5] - 消费：2025年11月，中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，继续在“正常”区间运行；先行指数为73.4，较上月下降2.1个百分点；一致指数为74.3，较上月下降3.6个百分点 [5] - 库存与仓单：LME仓单较前一交易日变化725.00吨至166925吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 907吨至44877吨；12月18日国内市场电解铜现货库16.45万吨，较此前一周变化0.15万吨 [5] 图表与数据 铜价格与基差数据 | 项目 | 今日（2025 - 12 - 18） | 昨日（2025 - 12 - 17） | 上周（2025 - 12 - 11） | 一个月（2025 - 11 - 18） | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | 现货(升贴水) - SMM：1铜 | - 150 | - 125 | 30 | 105 | | 升水铜 | - 125 | - 80 | 80 | 165 | | 平水铜 | - 180 | - 150 | - 10 | 65 | | 湿法铜 | - 220 | - 200 | - 50 | 5 | | 洋山溢价 | 50 | 48 | 48 | 47 | | LME（0 - 3） | - 10 | - 4 | 0 | 4 | | 库存 - LME | 166925 | 166600 | 164975 | 136050 | | 库存 - SHFE | 89389 | | 88905 | | | 库存 - COMEX | 412441 | 410789 | 401925 | 345906 | | 仓单 - SHFE仓单 | 44877 | 45784 | 28931 | 56965 | | 仓单 - LME注销仓单占比 | 38.66% | 39.43% | 38.09% | 6.96% | | 套利 - CU2604 - CU2601连三 - 近月 | 150 | | 130 | 130 | 80 | | 套利 - CU2602 - CU2601主力 - 近月 | 100 | | 80 | 70 | 120 | | 套利 - CU2602/AL2602 | 4.24 | 4.21 | 4.19 | 3.98 | | 套利 - CU2602/ZN2602 | 4.04 | 3.99 | 3.98 | 3.85 | | 套利 - 进口盈利 | - 1049 | - 675 | - 946 | - 924 | | 套利 - 沪伦比（主力） | 7.90 | | 7.91 | 7.95 | 8.03 | [24][25][26][27]