铜业股价格表现 - 中国大冶有色金属股价上涨10%至0.099港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨7.28%至17.38港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.29%至35.04港元 [1] - 紫金矿业股价上涨4.29%至35.04港元 [1] 宏观与政策环境 - 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商并就多项重要经贸议题形成初步共识 [1] - 中美再度开启谈判，关税压力略有缓和 [1] - 美国政府仍处停摆状态，就业数据未公布 [1] - 美联储主席鲍威尔偏鸽派引导了降息预期 [1] - 中美第二次90天豁免即将结束，中美关税谈判主导宏观情绪以及铜价 [2] 铜供应端状况 - Grasberg铜矿事件暂无复产消息，矿端扰动偏多 [1] - 从铜矿供应偏紧到冶炼产能压减之路并不通畅 [1] - Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创下历史新高 [2] - 铜附加费上调表现市场对明年铜供应紧张的忧虑 [2] 下游需求与市场观点 - 冶炼利润环境恶劣 [1] - 下游消费承接是核心变量，目前传统旺季消费不及去年 [1] - 下游对铜价接受度逐步提高，本周下游采购改善 [2] - 维持中长期看好铜价的判断 [2] - 明年板块估值处于历史较低水平，调整买入 [2]

港股市场整体表现 - 港股恒生指数上涨1.02%或267点，报26427点 [1] - 恒生科技指数上涨1.48% [1] - 港股早盘成交额达1565亿港元 [1] 人工智能与科技板块 - 百度集团-SW股价上涨超5%，其自动驾驶平台萝卜快跑落地瑞士，核心估值逻辑转向AI加持 [1] - 美图公司股价上涨超7%，9月三大核心APP收入同比创新高，海外节日旺季构成催化因素 [1] - 康耐特光学股价上涨超5%，公司为阿里自研夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [1] 大宗商品与相关股票 - 中美关税谈判主导宏观情绪，积极预期带动铜价接近高点 [1] - 铜业股集体走高，洛阳钼业上涨4.5%，江西铜业股份上涨4.6% [1] - 比特币价格升破115000美元，日内上涨3.35%，带动新火科技控股股价上涨超11%，博雅互动上涨5.5% [1] 公司业绩与分红 - 重庆银行股价上涨超4%，前三季度营收和纯利均增长超10%，拟派发现金红利约5.85亿元 [1] - 奥克斯电气股价再涨超7%，董事会批准三年股息派付计划，公司内销保持稳健 [1] 工业与材料板块 - 博雷顿股价上涨4%，矿山电动化迈向市场驱动阶段，公司产品性能优势凸显 [1] - 天工国际股价上涨超6%，公司卡位稀缺核心材料赛道，钛合金及核聚变材料领域成长空间广阔 [1] 医疗健康板块 - 启明医疗-B股价上涨超12%，其CARDIOVALVE TTVR确证性临床研究已完成全部临床入组 [1] 股价下跌公司 - 广汽集团股价下跌2.6%，前三季度亏损约43.12亿元，同比由盈转亏 [1] - 小米集团-W股价下跌2.7%，花旗预计其第三季度业绩可能略低于预期 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.02%或267点，报26427点 [1] - 恒生科技指数上涨1.48% [1] - 早盘成交额达1565亿港元 [1] 科技与AI相关个股表现 - 百度集团-SW股价上涨超5%，其自动驾驶平台萝卜快跑落地瑞士，机构认为其核心估值逻辑转向AI加持 [1] - 美图公司股价上涨超7%，9月三大核心APP收入同比创新高，海外节日旺季构成催化因素 [3] - 康耐特光学股价上涨超5%，公司为阿里自研夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [4] - 比特币价格突破115000美元，日内上涨3.35%，带动新火科技控股股价上涨超11%，博雅互动股价上涨5.5% [1] 工业与材料板块表现 - 中美关税谈判预期积极，带动铜价接近高点，铜业股集体走高，洛阳钼业股价上涨4.5%，江西铜业股份股价上涨4.6% [1] - 博雷顿股价上涨4%，矿山电动化进入市场驱动阶段，公司产品性能优势凸显 [5] - 天工国际股价上涨超6%，公司卡位钛合金、核聚变材料等稀缺核心材料赛道，成长空间广阔 [7] 金融与消费板块表现 - 重庆银行股价上涨超4%，前三季度营收和纯利均增长超10%，拟派发现金红利约5.85亿元 [2] - 奥克斯电气股价再涨超7%，董事会批准三年股息派付计划，公司内销保持稳健 [6] 医疗健康板块表现 - 启明医疗-B股价上涨超12%，其CARDIOVALVE TTVR确证性临床研究已完成全部临床入组 [8] 股价下跌个股情况 - 广汽集团股价下跌2.6%，前三季度亏损约43.12亿元，同比由盈转亏 [9] - 小米集团-W股价下跌2.7%，花旗预计其第三季度业绩可能略低于预期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为铜价上涨趋势不变，回调幅度或越来越小，后期有望向上突破，建议多单逢低分批入场；长期来看非美供应偏紧，库存下滑后可考虑跨期正套，以买近卖远为主；前期入场的跨市正套建议在出口窗口打开后阶段性离场，之后择机重新入场 [9] 各章节内容总结 综合分析及交易策略 - 宏观面关注中美经贸磋商和APEC峰会情况 [5] - 消费端国内需求边际走弱，房地产拖累市场，光伏、空调排产下滑，两网订单、汽车、储能电池是主要支撑，下游对高价接受度不足，85000元/吨以下采购增加 [6] - 铜矿供应端扰动增加，部分产量不及预期，10月24日SMM进口铜精矿指数下降，港口库存增加但较上一期减少 [7] - 废铜方面，多国政策变化影响进口，江西地区再生铜杆停产影响市场需求和原料流向 [7] - 精铜9月产量环比下降，预计10 - 11月产量或继续走低，部分冶炼厂面临供应短缺问题 [7] - 库存方面，LME铜库存减少，comex库存增加，国内总库存有变化，保税区库存减少 [9] - 价差上comex - lme价差维持在3% - 4%，南美铜大量发往美国有两个原因 [9] - 比值上在comex吸引南美铜时，LME库存增速慢，出口窗口或阶段性开启 [9] 内外盘价格走势 - 介绍了今年铜价走势中沪铜主力和LME3Month的价格变化，以及多个关键时间节点的政策和事件对铜价的影响 [11][12] 铜基本面分析及周度数据跟踪 铜现货市场 - 国内总库存和LME库存有不同变化，LME库存中部分原产地为中国，comex吸引南美铜使LME库存增速相对缓慢 [14] 铜精矿市场 - 10月24日SMM进口铜精矿指数下降，港口库存增加，中国9月及1 - 9月铜矿砂及其精矿进口量有变化 [25][30] - 2025年8月全球部分地区铜产量有不同表现，如秘鲁同比增长、智利同比减少等 [32][36] 废铜市场 - 截至本周五精废价差为3798元/吨，本周再生铜杆开工率有变化，受税返清退政策不确定影响 [38] - 2025年1 - 9月国产废铜供应量变化，9月及1 - 9月中国进口废铜量有不同同比变化 [42] 粗铜市场 - 10月24日国内南方粗铜加工费均价下降，2025年相关产量和进口量有变化 [44][48] 国内铜供应情况 - 9月电解铜产量环比下降，预计10 - 11月产量或继续走低，2025年1 - 9月中国精炼铜进、出口量有不同变化 [53] 下游开工率 - 9 - 10月多个下游行业如精铜制杆、铜管、漆包线、铜线缆、铜箔、铜板带等企业开工率有不同环比和同比变化 [59] 空调消费 - 2025年1 - 8月空调销售情况及8月单月销售情况，10 - 12月家用空调内、外销排产较去年同期有下降 [64] 汽车消费 - 9月及1 - 9月汽车和新能源汽车产销情况，国际能源署和乘联分会等对全球和中国新能源汽车销量有相关预测 [68] 电网投资完成额 - 2025年1 - 8月中国电网和电源工程投资完成额有不同同比变化 [72] 房地产市场 - 2025年1 - 9月全国新建商品房销售面积和房屋竣工面积同比有不同变化 [77] 海外数据 - 展示了美国新建住房销售、已开工的新建私人住宅、汽车销售量和欧洲乘用车注册量等数据 [79][80] 光伏及风电 - 2025年1 - 8月中国光伏新增装机量有变化，协会上调今年新增装机量预期，2024 - 2025年1 - 8月风电新增装机量有增长，对2025年风电新增装机规模有预测 [83] 全球新能源汽车销售情况 - 2025年8月及1 - 8月全球、美国和新能源乘用车相关销售数据及渗透率情况 [89] 行业新闻和宏观数据 - 包含党的二十届四中全会召开、中美经贸交流、多国对铜加工和精炼费的担忧、中国新能源汽车和汽车产量、企业矿产铜产量、中国GDP增长、欧洲停火声明、相关产品进口量变化、企业产销情况和印尼政策变化等内容 [90]

2025 年 10 月 27 日 铜：宏观情绪改善，价格上涨 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 87,720 | 1.92% | 87660 | -0.07% | | | 伦铜3M电子盘 | 10,947 | 1.20% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜指数 | 301,579 | 109,298 | 583,612 | 38,667 | | | 伦铜3M电子盘 | 25,665 | 1,628 | 319,000 | 3,718 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 35,071 | -977 | - | - | | | 伦铜 | 136,350 | -575 | 7.59% | -0.28% | | | | | 昨 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收199.73亿元，同比增长9.56%，净利润6.89亿元，同比增长26.07% [1][2] - 2025年第三季度业绩表现尤为突出，单季营收71.62亿元，同比增长24.14%，净利润2.02亿元，同比增长133.57% [1][2] - 截至2025年三季度末，公司总资产达194.7亿元，较上年同期增长19.37% [1][5] 资本市场反应 - 三季报披露当日（10月24日），公司股价报收15.9元/股，当日上涨3.79%，年内累计涨幅达106.76% [1][5] - 公司总市值达到302.8亿元，市场对其全产业链竞争优势的认可持续深化 [1][5] 全产业链布局与竞争优势 - 公司构建了“开采—选矿—冶炼—加工”全链条布局，有效缓冲外部原料价格波动风险 [1][3] - 旗下铜矿峪矿保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨，平均品位0.61%，资源基础扎实 [3] - 公司正推进深部资源勘探，新增金属量869,557吨，平均品位0.84%，远景预增3亿吨铜矿石储备 [3] 重点项目与业务拓展 - 侯马北铜“年处理铜精矿80万吨综合回收项目”试产后工艺指标全面达标，经营稳健盈利 [4] - 北铜新材的“高性能压延铜带箔和覆铜板”项目（建设进度53.24%）已打通关键工艺，产品直供新能源、5G通讯等高端市场 [4] - 高毛利率业务占比持续提升，产品取得汽车质量管理体系认证 [4] 研发投入与技术支撑 - 公司研发投入持续加码，2022年至2024年研发投入分别为1.07亿元、2.03亿元、2.76亿元，呈现逐年上涨趋势 [2] - 2025年前三季度投入研发费用4521.24万元，重点攻关铜矿深部开采技术、高效冶炼工艺优化等领域 [2] 内部管理优化 - 2025年8月，公司通过无偿划转子公司股权，旨在进一步压缩管理层级，提升管理效率 [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为65.81% [5]

港股铜业股表现 - 港股铜业股出现显著拉升，中国大冶有色金属涨幅最大，达14.44% [1] - 中国有色矿业涨5.32%，江西铜业股份和五矿资源涨幅均超4% [1] - 中国黄金国际涨2.55%，中国金属利用涨1.2% [1] 铜价走势与驱动因素 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格创下每吨11035美元的历史新高 [1] - 铜价今年已上涨约四分之一，从4月份的大幅抛售中恢复 [1] - 供应挑战成为焦点，自由港麦克莫兰公司在印尼的格拉斯伯格铜矿因泥石流停产，该矿为全球第二大铜矿 [1] 行业需求与机构观点 - 花旗报告指出，8月全球铜消耗量增长疲软，仅按年上升1.3%，不及上半年中国太阳能行业推动的强劲表现 [1] - 考虑到高基数，花旗预期今年余下时间铜消耗量增长将保持温和 [1] - 花旗仍看好铜价前景，预计明年第二季度将升至每吨12000美元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸磋商成果需双方共同维护，两国应落实元首重要共识找到共存共荣之道 [7] - 各板块投资建议多样，如纯苯绝对估值偏低但基本面驱动向下，短期谨慎抄底；工业硅仓单去库，盘面下方有支撑，交易上可逢低布多 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 所长推荐板块 - 纯苯：绝对估值偏低，基本面驱动向下，面临下游需求弱、采购意愿差、供应回归及区域套利等压力，短期谨慎抄底，关注中美贸易缓和对订单的影响 [8] - 工业硅：仓单去库，盘面下方有支撑，11月供需双弱偏累库，12月去库，交易上逢低布多，关注仓单注册和新疆工厂复产进度 [10] 各品种分析 贵金属 - 黄金：俄乌危机缓解，趋势强度 -1；白银震荡反弹，趋势强度 -1 [12][18] 基本金属 - 铜：宏观情绪改善价格上涨，趋势强度 1，美国 9 月核心 CPI 增速放缓提升降息预期，智利国营铜公司提价，中国 9 月精炼铜进口量增加 [20][21] - 锌：区间震荡，趋势强度 0 [12] - 铅：库存减少支撑价格，趋势强度 0 [12][26] - 锡：关注宏观影响，趋势强度 0 [12][31] - 铝：重心上移，氧化铝减量不持续，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0 [12][34] - 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动，趋势强度均为 0 [12][37] 能源化工 - 碳酸锂：偏强震荡，关注中美磋商结果，趋势强度 0 [12][40] - 工业硅：仓单去化底部有支撑，趋势强度 1；多晶硅关注政策落地信息，趋势强度 1 [12][44] - 铁矿石：震荡反复，趋势强度 0 [12][46] - 螺纹钢、热轧卷板：表需环比向好，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [12][50] - 硅铁、锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡，趋势强度均为 0 [12][54] - 焦炭、焦煤：预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为 1 [12][57] - 原木：震荡反复，趋势强度 0 [12][61] - 对二甲苯：跟随油价反弹，PXN 逢高空，趋势强度 1；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹，趋势强度 1；MEG 需求预期好转，短期有反弹，趋势强度 1 [12][64] - 橡胶：震荡运行，趋势强度 0 [12][69] - 合成橡胶：宏观情绪支撑，中枢上移，趋势强度 0 [12][75] - 沥青：跟随原油震荡运行，趋势强度 0 [12][86] - LLDPE：震荡为主，趋势强度 0 [12][93] - PP：趋势仍偏弱，趋势强度 0 [12][97] - 烧碱：远月估值受压制，趋势强度 -1 [101][102] - 纸浆：震荡运行，趋势强度 0 [12][106] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度 0 [12][110] - 甲醇：震荡运行，趋势强度 0 [12][116] - 尿素：震荡运行，趋势强度 0 [12][120] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度 0 [12][123] - LPG：上行驱动有限，关注成本变动，趋势强度 0；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，趋势强度 0 [12][130] - PVC：低位震荡，趋势强度 -1 [12][136] - 燃料油：涨势延续，短期仍然较强，趋势强度 1；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差收缩，趋势强度 1 [12][137] - 集运指数（欧线）：震荡整理，趋势强度 0 [12][148] 农产品 - 短纤：需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩，趋势强度 1；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，趋势强度 1 [12][150] - 胶版印刷纸：低位震荡，趋势强度 0 [12][152] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度 0 [12][158] - 棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑，趋势强度 0；豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系，趋势强度 0 [12][167] - 豆粕：反弹震荡，等待中美经贸会谈指引，趋势强度 0；豆一调整震荡，趋势强度 0 [12][170] - 玉米：震荡运行，趋势强度 0 [12][174] - 白糖：偏弱运行，趋势强度 -1 [12][178] - 棉花：新棉成本上移支撑棉花期价，趋势强度 0 [12][183] - 鸡蛋：震荡调整，趋势强度 0 [12][184] - 生猪：现货短期存在支撑，趋势强度 0 [12][188] - 花生：关注现货，趋势强度 0 [12][193]

铜市场行情 - LME铜价上涨3.17%至10947.00美元/吨，沪铜价格上涨3.95%至8.77万元/吨 [1] - 进口铜精矿加工费周度指数下跌至-42.7美元/吨，全国主流地区铜库存周环比增加0.5万吨至18.16万吨，主因进口及国产货源到货偏少 [1] - 废产阳极板企业开工率为57.7%，环比上升2.61个百分点，预计下周开工率环比下降0.73个百分点至56.97% [1] - 主要铜线缆企业周度开工率为62.34%，环比微升0.43个百分点，新增订单增长放缓，漆包线行业机台开机率环比回升0.53个百分点至75.73%，周新增订单同步回升2.42个百分点 [1] 铝市场行情 - LME铝价上涨2.75%至2856.50美元/吨，沪铝价格上涨1.51%至2.12万元/吨 [2] - 国内主流消费地电解铝锭库存为61.8万吨，较本周一去库0.7万吨，环比上周四去库0.9万吨 [2] - 氧化铝周度产量较上周下降0.3万吨至174.38万吨，氧化铝厂厂内库存环比上周增长0.31万吨至107.2万吨，电解铝厂的氧化铝原料库存为318万吨，较上周累积5.4万吨 [2] - 铝下游加工龙头企业开工率录得62.4%，较上周微跌0.1% [2] 黄金市场行情 - COMEX金价下跌5.66%至4126.9美元/盎司，美债10年期TIPS下降1个百分点至1.73% [3] - SPDR黄金持仓减少11.73吨至1046.93吨 [3] - 美国政府的持续停摆导致关键经济数据中断，日本新政府政策主张强硬引发地缘政治不确定性上升，欧盟就第19轮对俄制裁达成一致，美国宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业 [3] 稀土与锑市场 - 氧化镨钕价格环比下降1.35%，看好海外补库带来的价格上行，后续供改效果有望逐步显现 [4] - 锑价环比下降3.03%，光伏玻璃需求触底回升，资源紧缺及海外大矿减产导致全球供应显著下滑 [4] - 关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁、华锡有色、湖南黄金等标的 [4] 锡、锂、钴、镍市场 - 锡价环比上涨0.47%，印尼打击非法锡矿及封堵走私通道构成供给扰动，库存加速去化 [4][5] - 碳酸锂均价上涨1.97%至7.45万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.15%至7.83万元/吨，碳酸锂总产量2.13万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨7%至40.75万元/吨，钴中间品CIF价上涨7.7%至22.25美元/磅，硫酸钴价上涨1%至8.81万元/吨，四氧化三钴价上涨4.7%至34.25万元/吨 [5] - LME镍价上涨1.5%至1.53万美元/吨，上期所镍价无变动为12.19万元/吨，LME镍库存增加0.03万吨至25.09万吨 [5]

股价表现 - 中国大冶有色金属股价上涨10%至0.099港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨7.28%至17.38港元 [1] - 江西铜业股份和紫金矿业股价均上涨4.29%至35.04港元 [1] 宏观与政策环境 - 中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商并就多项重要经贸议题形成初步共识 [1] - 中美关税谈判主导宏观情绪以及铜价 [2] - 中美再度开启谈判，关税压力略有缓和 [1] 供需基本面 - Grasberg铜矿事件暂无复产消息，矿端扰动偏多 [1] - 从铜矿供应偏紧到冶炼产能压减之路并不通畅 [1] - Codelco计划将2026年面向欧洲市场的铜附加费上调至345美元/吨，创历史新高，反映市场对明年铜供应紧张的忧虑 [2] - 冶炼利润环境恶劣 [1] - 下游消费承接是核心变量，目前传统旺季消费不及去年 [1] - 下游对铜价接受度逐步提高，本周下游采购改善 [2] 机构观点与投资建议 - 维持中长期看好铜价的判断 [2] - 明年板块估值处于历史较低水平，调整买入 [2]