专题：2025微博财经之夜暨北京财经大V联盟年会 吴其伦指出，评价超大型经济体的核心在于应对风浪的战略定力与内在韧性。2025年，中国经济在复杂 国际环境与国内转型压力下，展现出强劲抗风险能力与修复力，全年GDP增速超5.2%，增量相当于一 个中等规模经济体的年度总量，在全球主要经济体中位居前列。增长动力结构实现历史性转变，最终消 费支出对经济增长的贡献率攀升至53.5%，内需主引擎作用愈发稳固。 宏观指标持续向好印证发展底气：全国城镇失业率稳定在5.2%的合理区间，核心CPI同比涨幅连续扩 大，反映内需温和回暖；外汇储备规模稳定在3.3万亿美元，人民币汇率保持基本稳定，货物贸易出口 创历史同期新高，彰显中国在全球产业链中的稳固地位。这一系列成果得益于对经济规律的深刻把握与 宏观政策的精准施策，通过统筹"两重"与"两新"政策，既拉动当下投资消费，更着眼中长期高质量发 展，展现兼顾当下与长远的系统性智慧。 科技与产业变革决定经济未来高度。吴其伦强调，2025年中国历史性跻身全球创新指数前十，深圳、香 港、广州创新集群登顶全球之首，标志着创新体系整体效能实现跨越式提升。以新质生产力为核心的现 代产业体系加速成型： ...

宏观经济表现与韧性 - 2025年中国经济展现出强劲抗风险能力与修复力，全年GDP增速超5.2%，其增量相当于一个中等规模经济体的年度总量，在全球主要经济体中位居前列 [3][9] - 增长动力结构实现历史性转变，最终消费支出对经济增长的贡献率攀升至53.5%，内需主引擎作用愈发稳固 [3][9] - 全国城镇失业率稳定在5.2%的合理区间，核心CPI同比涨幅连续扩大，反映内需温和回暖 [3][9] - 外汇储备规模稳定在3.3万亿美元，人民币汇率保持基本稳定，货物贸易出口创历史同期新高，彰显在全球产业链中的稳固地位 [3][9] 科技创新与产业升级 - 2025年中国历史性跻身全球创新指数前十，深圳、香港、广州创新集群登顶全球之首，标志着创新体系整体效能实现跨越式提升 [4][10] - 以“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）为代表的产业巩固全球竞争优势，出口持续强劲 [4][10] - 人工智能、生物制造、商业航天等战略性新兴领域加速布局，“人工智能+”行动推动技术落地千行百业 [4][11] - 传统制造业掀起“质改数转网联”技术改造浪潮，高技术制造业、装备制造业增加值增速显著快于工业整体水平，推动制造业向全球产业链中高端攀升 [4][11] - 经济发展方式正从传统要素驱动全面转向创新驱动、技术驱动与绿色驱动 [4][11] 未来增长双引擎 - 未来中国经济增长将由“超大规模国内市场”与“高水平对外开放”双引擎协同驱动 [4][11] - 国内市场方面，国家通过实施提振消费专项行动、首次推出城乡居民增收计划，将居民增收升级为制度性安排，以持续释放内需潜力 [4][11] - 对外开放方面，中国正迈入制度型开放新阶段，开放维度向规则、规制、管理、标准等深层次延伸，通过打造一流营商环境，主动对接高标准国际规则 [5][11]

公司股份回购计划 - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于7500万元且不超过1.5亿元，回购价格上限为53.46元/股，资金来源为自有或自筹资金，回购期限为自审议通过之日起12个月内 [1] - 公告发布时公司最新股价为31.48元，2025年以来累计下跌12.04%，设定的最高回购价格较当前市价高出69.82% [1] - 股票回购通常被视为稳定股价的措施，回购的股份可用于注销或实施员工持股计划及股权激励 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司2025年1月至9月实现营业收入85.00亿元，同比增长59.14%，归母净利润为6659.41万元，同比增长132.63% [2] - 公司主营业务为高性能电解铜箔的研发、生产和销售，其收入构成为：锂电铜箔占比77.53%，电子电路铜箔占比14.80%，其他业务占比7.66% [1] - 公司自A股上市后累计现金分红2476.26万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年1月9日，公司股东总户数为5.98万户，较上一期增加6.76%，人均持有流通股6268股，较上一期减少6.33% [2] - 截至2025年9月30日，公司前十大流通股东中出现多家新进机构，包括香港中央结算有限公司（持股556.61万股，第四大股东）、信澳优势行业混合A（持股409.60万股，第八大股东）、南方中证1000ETF（持股288.43万股，第九大股东）和国金量化多因子A（持股253.68万股，第十大股东） [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为九江德福科技股份有限公司，成立于1985年9月14日，于2023年8月17日上市，注册地址位于江西省九江市开发区汽车工业园 [1] - 公司所属申万行业分类为电力设备-电池-锂电池，涉及的概念板块包括PCB概念、铜箔、宁德时代概念、固态电池和新能源车等 [1]

市场定价有效性观点 - 市场在消化边际信息方面非常敏锐甚至略有超前，但在给企业价值定价方面，市场的频繁波动并非正确反映企业价值的变化[1] - 更多获取了边际信息的投资者并未利用这些信息给企业价值定价，从定价角度看市场并非“全知”[1] - 通过长期跟踪检验、去伪存真，并在足够耐心的加持下，可以找到市场标价低于企业价值的获利机会[1] 市场定价偏误的来源：情绪与观点 - 市场波动带动情绪，情绪又裹挟观点，导致对企业经营喜忧参半的现实产生非黑即白的逻辑推演[3][4] - 以一家锂电池企业为例，其股价波动一度超过50%，但企业价值相关的渗透率、需求、规模经济及超额利润水平均稳步兑现，财报呈现稳健经营结果[4] - 股价在100倍以上市盈率时，市场展望星辰大海与2060年碳中和；股价腰斩至15倍市盈率时，市场则担忧产能过剩与价格战，而广阔市场空间与激烈竞争始终是其发展环境的一部分[4] - 在乐观与悲观时，另一面的事实常被选择性无视，导致表面上充分的逻辑和观点是经过挑选的，结论极端且有偏[5] 市场定价偏误的来源：逻辑未落实 - 市场中广泛传播的观点常类似于贴标签式的简单归纳，如份额高等于规模效应、外资主导等于国产替代能力、渗透率低等于前景广阔、竞争对手模仿等于超额利润消失[7] - 投资逻辑是与粗浅常识无矛盾的因果规律的一种可能性，而非确定性；确定性必须经过多个角度的事实检验[7] - 份额高不一定有规模效应，需检验采购折扣、研发摊薄、单位员工成本等，非标属性强、产品SKU多的生意其成本费用易随收入等比例扩张[7] - 外资份额高不一定意味着本土企业具备国产替代能力，需审视格局形成原因及当前要素变化，区分领先优势在于产品力还是客户粘性[8] - 技术路线渗透率低不一定意味着潜在成长空间大，需明确技术路线是否全面占优，终点可能是多条路线并存，有效市场空间或仅限于特定场景[9] - 竞争对手复制模仿不一定引发激烈竞争，需审视模仿程度、成本、性能及可持续性；在模式与服务上，“形似而神不似”的模仿可能收效甚微[9] 总结的投资思路 - 投资思路不必然追求快和新，而是刷开情绪遮盖，全面展示企业优缺点[9] - 将逻辑的可能性落实成确定性，可以更贴近企业的真实价值从而获利[9] - 市场很强大但并不权威，比起知道别人知道什么，更应关注真相是什么[9]

公司本次融资与募投项目 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过173,400.00万元（含173.4亿元）[3] - 扣除发行费用后募集资金净额将全部用于“年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”（山西四期）[1] - 该项目总投资达399,355.80万元（约39.94亿元）计划建设期18个月拟使用募集资金173,400.00万元（约17.34亿元）[4] 公司主营业务与发展历程 - 公司主营业务为锂离子电池负极材料及碳素制品的研发、生产和销售主要从事人造石墨负极材料生产下游应用于动力电池和储能电池领域[1] - 公司2017年完成战略转型从负极材料石墨化加工服务升级为集研发、一体化生产与销售于一体的高新技术企业[2] - 公司已成为业内规模领先的以自建石墨化产能为核心实现全工序一体化、自动化生产的负极材料生产企业[1] 公司产能布局与扩张 - 截至2025年公司产能利用率高位运行部分产品供不应求产能扩张迫在眉睫[2] - 公司2019至2022年在山西昔阳先后完成3万吨、5万吨、12万吨产线建设2024年石家庄10万吨一体化产线建成[2] - 除本次募投的山西20万吨项目外公司还在马来西亚吉打州布局年产5万吨项目并在山西转型综改示范区规划年产20万吨项目形成国内国际双轮驱动格局[2] 公司市场表现与客户 - 2024年公司市场份额和营收规模逆势上扬2025年前三季度营收规模和负极材料销售数量已超越2024年全年总体产销规模位居行业前列[3] - 公司已进入宁德时代、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商供应链并参与新产品开发[3] - 公司市场份额近年来持续保持上升态势并持续开发国内新客户及海外客户[3] 募投项目具体规划与影响 - 项目将新建生产厂房等建筑物购置安装破碎机、磨粉机、包覆釜、炭化装置、高温改性炉等先进设施并配套建设公用辅助工程[4] - 项目建成投产后将新增年产20万吨人造石墨负极材料一体化产能[4] - 项目实施有助于公司扩大主营业务规模大幅提升新一代人造石墨负极材料生产能力更好地满足下游客户需求扩大市场份额提升综合实力与核心竞争力[5]

公司与宁德时代的关联交易 - 公司与宁德时代签署《持续关连交易协议（采购）》[1] - 预计2026年双方发生的采购交易金额不超过70亿元人民币[1] - 该交易构成持续关连交易[1] 公司H股募集资金用途变更 - 公司计划变更H股募集资金用途[1] - 原计划用于湖北襄阳工厂新磷酸锰铁锂生产线的1.98亿港元资金将全部变更用途[1] - 变更后的资金将用于江苏金坛高性能锂电池正极材料项目[1] - 该变更议案尚需提交股东大会审议[1] 公司治理与会议安排 - 公司第四届董事会第四十九次会议审议通过了多项议案[1] - 董事会通过了提请召开临时股东大会的议案[1] - 董事会授权董事长决定临时股东大会的具体召开时间[1]

公司资质与认证 - 天力锂能全资子公司四川天力锂能有限公司于近日获得《高新技术企业证书》[1] - 证书由四川省科学技术厅、四川省经济和信息化厅、四川省财政厅、国家税务总局四川省税务局联合颁发[1] - 证书编号为GR202551000452 发证日期为2025年12月2日 有效期为三年[1] - 四川天力本次高新技术企业认定系首次认定[1] 财务影响 - 根据相关规定 四川天力自通过高新技术企业认定当年起连续三年（2025年度至2027年度）可享受税收优惠政策[1] - 税收优惠政策具体内容为按15%的税率缴纳企业所得税[1]

北京对外贸易总体增长态势 - 2021至2023年北京对外贸易呈增长态势，进出口规模不断扩大 [1] - 2023年北京进出口总额达到36466.40亿元，较2021年增长19.80% [1] - 2023年北京进出口总额占全国进出口总额417568亿元的贡献率为8.73% [1] “新三样”贸易表现强劲 - 以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的“新三样”对外贸易表现出强劲势头 [2] - 2021至2023年北京“新三样”进出口额分别为365.08亿元、463.55亿元、466.29亿元，连续3年保持增长 [2] - “新三样”对北京进出口总额的贡献率从2021年的1.20%逐年提升至2023年的1.28% [2] “新三样”出口额高速增长 - 2021至2023年北京“新三样”出口额分别为6.60亿元、79.02亿元、45.62亿元 [2] - 2022年和2023年“新三样”出口额比2021年分别增长1096.66%和590.81% [2] - 新能源汽车出口额持续增长，2023年达17.87亿元，比2021年增长1069.47% [2] - “新三样”出口额占北京出口总额比重从2021年的0.11%增长到2023年的0.76% [2] 增长动因与行业竞争力 - “新三样”出口快速增长得益于全球市场对新能源产品需求上升 [3] - 增长体现了北京在相关产业领域的国际竞争力，包括技术创新能力提升和相对较低的成本优势 [3] 未来发展与行业建议 - 随着全球产业格局演变，“新三样”国际贸易环境正在逐步改变 [3] - 应进一步引导企业开拓更广泛的出口市场，以构建和维持强大的产业竞争力 [3] - 需扩大产品在国际市场中的份额，确保出口额的持续增长 [3]

公司资本运作与战略规划 - 公司正在筹划境外发行H股并在香港联合交易所上市 旨在加快国际化战略布局 增强境外融资能力 提高资本实力和综合竞争力 [1] - 公司于2022年登陆A股市场 目前为科创板锂电行业龙头企业之一 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主要产品包括电子化学品及特殊有机硅 是电解液添加剂碳酸亚乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)的头部供应商之一 [1] - 公司于2003年进入电解液添加剂市场 客户包含比亚迪 天赐材料 新宙邦 三菱化学等国内外大型锂电池企业 [1] - 公司产品广泛应用于新能源汽车 电动两轮车 电动工具 UPS电源 移动基站电源 光伏电站等多个领域 [1] - 公司产品在行业内供不应求 产能利用率一直保持在较高水平 并在2025年根据供需关系 原材料价格和宏观经济等因素进行了产品调价 [1] 公司财务与股价表现 - 公司2023年 2024年及2025年前三季度扣非归母净利润分别亏损2391万元 1.747亿元和1.03亿元 近三年累计亏损已超3亿元 [2] - 公司股价在2025年11月15日一度上涨至155元/股 公司市值超200亿元 一个月涨幅近5倍 [2] 公司股权与治理结构 - 公司控股股东和实控人为沈锦良 沈鸣父子 二人直接持股14.63% 沈锦良担任董事长 沈鸣担任总经理 [2] - 公司于2026年1月13日迎来限售股大规模解禁 解禁数量为4042.90万股 占总股本比例25.35% [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.28%或76.19点，报26923.62点，未能守住27000点关口，全日成交额2904.55亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.52%，报9266.86点；恒生科技指数跌1.35%，报5828.35点，午后一度跌超2% [1] - 天风证券指出，港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但上行弹性与持续性受多重因素约束，中期维持谨慎乐观，配置建议价值为主、成长为辅，优先关注估值相对低位的科技与消费板块 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 携程集团-S领跌蓝筹，收盘跌19.23%，报460港元，成交额158.16亿港元，拖累恒指42.05点，因市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位立案调查 [2] - 比亚迪电子涨3.26%，报35.52港元，贡献恒指1.41点；中海油涨2.49%，报22.2港元，贡献恒指13.46点 [2] - 阿里健康跌7.84%，报7.17港元，拖累恒指6.35点；中国人寿跌2.87%，报31.76港元，拖累恒指11.17点 [2] 科技股与AI相关动态 - 科技股涨跌互现，阿里巴巴股价回吐2.6%，腾讯跌1.74%，百度则涨0.76% [3] - 智谱股价涨11.57%，报241港元，公司联合华为开源新一代图像生成模型GLM-Image，是首个在国产芯片上完成全程训练的SOTA多模态模型 [8] - 台积电公布2026年资本支出计划最高将达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37%，创历史新高，管理层表示未来三年资本支出将显著增加 [4] 光通信与半导体板块 - 光通信概念午后拉升，汇聚科技涨8.89%，剑桥科技涨7.75%，华虹半导体涨6.31%，鸿腾精密涨5.96% [3] - 国投证券研报表示，AI算力需求持续扩张，光模块产业景气度延续上行，并为产业链各环节带来机遇 [4] 房地产板块 - 内房股普遍活跃，万科企业涨6.85%，富力地产涨5.88%，融创中国涨3.45%，中国海外宏洋集团涨1.98% [4] - 央行副行长邹澜表示，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，并称今年降准降息还有一定空间 [5] - 万科“22万科MTN004”持有人会议将于1月21日召开，公司提出四项特别议案，为持有人提供从“全额展期”到“部分兑付”的差异化选择 [4] 有色金属与锂电池板块 - 镍业股表现亮眼，力勤资源涨8.97%，中伟新材涨5.13%，因LME镍3M合约收盘报18,785美元/吨，上涨6.73%，沪镍主力合约最高涨至151,750元/吨 [5] - 印尼能源与矿产资源部司长表示，今年镍矿生产配额预计为2.5亿至2.6亿吨，高盛称若实施更严格的2.6亿吨开采配额限制，镍价平均水平或接近18000美元/吨 [6] - 锂电池股多数走高，赣锋锂业涨7.66%，天齐锂业涨4.77%，中创新航涨4.44% [6] - 财政部、国家税务总局公告，自4月1日起至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，自2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [6] 其他热门异动股 - 东曜药业-B复牌大涨67.6%，报4.19港元，因药明合联提出自愿要约收购其全部股份，每股现金价4港元，较停牌前收盘价溢价约99.00%，要约最高代价约27.9亿港元 [7] - 金隅集团跌6.9%，报0.81港元，公司发布盈警，预计2025年度归母净亏损9-12亿元，扣非净亏损34.5-37.5亿元 [9] - 康龙化成跌4.41%，报23.84港元，公司拟配售近5844.08万股新H股，配售价每股22.82港元，较前收市价折让约8.5%，预计配售所得款项净额约13.19亿港元 [10] 宏观与行业政策 - 央行副行长邹澜表示，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25% [5]