文章核心观点 - 有色金属板块在避险需求与产业不确定性下波动加剧 黄金与铜板块表现突出 受益于海外宽松预期及供应端扰动 [1] - 行业评级维持“推荐” 黄金 铜 铝 锡 锑板块均具备配置价值 贵金属建议超配 铜铝板块关注价格回调带来的布局窗口 [13] - 美联储降息 矿山事故 下游开工率与终端需求是后续行情的核心变量 [13] 一周行情回顾 - 周度有色金属行业板块周跌幅3.09% 在申万一级行业中涨跌幅靠前 [23] - 子板块涨跌互现 涨幅前三为铜 (+6.97%) 稀土 (+5.09%) 黄金 (+4.42%) [23] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材 (+23.51%) 安泰科技 (+21.02%) 白银有色 (+20.95%) 鹏欣资源 (+19.43%) 江西铜业 (+18.62%) 等 [29] 贵金属市场重点数据 - 伦敦黄金报3974.5美元/盎司 较月初上涨2.29% 伦敦白银报50.76美元/盎司 涨幅6.63% [2] - 黄金SPDR ETF持仓3270万盎司 单周增加7万盎司 反映避险情绪抬头 [2] - 美联储会议纪要显示未来继续宽松概率提升 关税博弈和进口成本上涨推动黄金避险属性 [2] 工业金属数据 铜 - LME铜收10765美元/吨 环比上涨1.89% 国内SHFE铜价收85900元/吨 涨幅3.06% [4] - LME铜库存较月初减少1075吨 同比下降16万吨 供应趋紧 [5] - 国内铜精矿TC继续下探至-40美元/千吨 [5] - 全球产业端 Freeport Teck等海外巨头下调2025-2026年产量指引 矿山事故影响持续 [6] - 国内精铜制杆开工率下降至43.44% 下游需求复苏节奏仍待观察 [7] 铝 - 国内电解铝价格报21020元/吨 环比上涨290元 [9] - LME铝库存508825吨 国内社会库存64.9万吨 均小幅回升 [9] - 云南 新疆地区冶炼利润分别提升至4672元/吨和4417元/吨 [9] - 铝型材企业开工率53.6% 铝线缆企业开工率64% 下游复工节奏略显缓慢 [9] 锡与锑 - 锡价上周大涨5.16% 国内精炼锡价格288830元/吨 库存低位 [11] - 缅甸锡矿复产不及预期 国内冶炼企业开工率低迷 供应持续偏紧 [11] - 锑价延续回落 供需双弱下 需求未见明显补库 [11] 龙头公司名单 - 黄金板块建议关注中金黄金 山东黄金 赤峰黄金 山金国际 中国黄金国际等 [3] - 铜板块重点公司包括紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 藏格矿业 五矿资源等 [8] - 铝板块建议持续跟踪神火股份 云铝股份 天山铝业 中国铝业等冶炼龙头 [10] - 锡 锑板块相关公司包括锡业股份 华锡有色 兴业银锡 湖南黄金等 [12]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策升级影响有色金属市场，不同品种受影响程度和走势各异，需关注政策后续发展及市场供需变化[5][17][25] - 各品种基本面和供需情况不同，铜供应或减少需求有望回升，氧化铝过剩趋势不改，铝中期震荡走强，镍价震荡中枢下移等，应根据各品种特点制定交易策略[3][6][14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：沪铜2511合约收于85120元/吨，跌幅2.06%，沪铜指数减仓12125手至56.61万手；上海现货升水回升，广东库存增加，华北需求恢复但下游观望[2] - **重要资讯**：截至10月13日，SMM全国主流地区铜库存环比增0.57万吨至17.2万吨；9月铜矿砂及其精矿进口量258.7万吨，1 - 9月累计进口量2263.4万吨，同比增7.7%；9月未锻轧铜及铜材进口量48.5万吨，1 - 9月累计进口量401.9万吨，同比减1.7% [3][4] - **逻辑分析**：特朗普言论影响铜价，基本面矿端紧张加剧，预计10月电解铜产量下降，消费旺季不旺但价格回调后采购需求或增加[5][6] - **交易策略**：单边逢低多；跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[7][8][9] 氧化铝 - **市场回顾**：氧化铝2601合约环比下跌57元至2820元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2890元降5元，全国加权指数2929.9元跌7.8元等[10] - **相关资讯**：10月13日新疆某铝厂采购氧化铝，多地有成交；截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，环比持平；9月氧化铝实产产量806万吨，净出口约8万吨，总供应量798万吨，需求量755.2万吨左右[11][12] - **逻辑分析**：因美国关税政策升级及市场情绪下跌，静态过剩量因下游备库消化，但过剩趋势不改，预计价格维持震荡偏弱磨底行情[14] - **交易策略**：单边维持偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[15][16] 电解铝 - **市场回顾**：沪铝2511合约环比下跌205元至20885元/吨；10月13日铝锭现货价华东20800，跌190；华南20730，跌180；中原20750，跌210 [17] - **相关资讯**：特朗普对华关税政策升级；9月全国电解铝加权平均完全成本15977元/吨，较上月降465元/吨，理论盈利4798元/吨；10月13日中国铝锭现货库存总量64.2万吨，较上期增0.8万吨[17] - **交易逻辑**：关税政策升级致铝价因恐慌情绪下跌，此次对铝价影响预计不及4月，全球整体铝供需平衡不受冲击，中期震荡走强趋势不变，市场分歧或使价格大幅波动[20] - **交易策略**：单边短期观望，中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望[21][22][23] 铸造铝合金 - **市场回顾**：铸造铝合金2511合约环比下跌225元至20335元/吨；10月13日ADC12铝合金锭现货价华东20700，跌100；华南20600，跌100等[25] - **相关资讯**：特朗普对华关税政策升级；10月13日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49157吨，较前一交易日减703吨；10月13日铸造铝合金仓单环比增2503吨至41937吨[25][26] - **交易逻辑**：关税政策升级使铝合金期货价格随铝价因恐慌情绪下跌，此次对铝系产品价格影响预计不及4月，全球整体铝供需在中美贸易流向再平衡后仍短缺，中期价格有支撑，短期宏观情绪偏空影响显著，废铝价格坚挺或支撑现货价格[27] - **交易策略**：单边短期关注关税政策发展；套利和期权暂时观望[28][29][31] 锌 - **市场回顾**：沪锌2511跌0.58%至22255元/吨，沪锌指数持仓减少2771手至21.26万手；上海地区0锌主流成交价集中在22210 - 22310元/吨，下游刚需采购，成交清淡[32] - **相关资讯**：截至10月13日，SMM七地锌锭库存总量16.31万吨，较9月29日增2.17万吨，较10月9日增1.29万吨[33] - **逻辑分析**：10月国内冶炼厂复产提产，供应增加，消费端未见好转，国内社会库存累库，沪锌承压，海外因低库存和资金面影响，LME锌价格偏强，预计外强内弱格局延续[34] - **交易策略**：单边获利空单了结离场，关注出口窗口打开时机，逢高再次布局空单；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权了结离场[35][37] 铅 - **市场回顾**：沪铅2511跌0.18%至17095元/吨，沪铅指数持仓增加5004手至8.27万手；SMM1铅均价较上周五持平为16925元/吨，部分下游企业刚需补库，少数企业观望，再生精铅持货商散单主流报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，不含税价格15700元/吨附近[36] - **相关资讯**：截至10月13日，SMM铅锭五地社会库存总量3.6万吨，较9月29日减0.61万吨，较10月9日减约900吨；长沙、邵阳电动自行车以旧换新政策10月20日24时起暂停实施[39] - **逻辑分析**：9 - 10月上半月国内铅锭产量低位，国庆期间到货少、提货多，库存减少，当前供需双弱但供应更弱，铅价偏强震荡，10月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险[40] - **交易策略**：单边铅价或冲高回落；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[41] 镍 - **市场回顾**：沪镍主力合约NI2511下跌2080至121410元/吨，指数持仓增加1785手；金川升水环比上调100至2400元/吨，俄镍升水环比持平于325元/吨，电积镍升水环比持平于25元/吨[43] - **相关资讯**：10月14日起，镍期货合约涨跌停板幅度调为8%，套保持仓交易保证金比例调为9%，一般持仓交易保证金比例调为10%；美方宣布对中方加征100%关税并实施关键软件出口管制；印尼部分采矿企业恢复运营；高盛预计到2026年12月镍价下滑6%至每吨14500美元；格林美在印尼建成年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料产能[44][46] - **逻辑分析**：镍价跌幅相对温和，“去全球化”趋势拖累全球经济，镍自身过剩格局难扭转，预计镍价波动率抬升，震荡中枢下移[46] - **交易策略**：单边主力合约少量布局空单；套利和期权暂时观望[47][48][49] 不锈钢 - **市场回顾**：不锈钢主力合约SS2512下跌205至12655元/吨，指数持仓增加28538手；现货冷轧12600 - 12900元/吨，热轧12500元/吨[51] - **重要资讯**：印尼在WTO对阵欧盟的不锈钢反倾销诉讼中获胜，预计明年出口年增长率15% - 20%；10月10日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1053536吨，周环比增7.96%；巴西对原产于中国大陆和中国台湾地区的不锈钢冷轧板继续征收5年反倾销税[51][53] - **逻辑分析**：中美贸易战升级影响外需，镍价回落，国庆假期库存由降转升，不锈钢承压，短期价格受关税影响走弱，关注本周库存消化情况[53] - **交易策略**：单边震荡走弱；套利暂时观望[54][55] 锡 - **市场回顾**：主力合约沪锡2511收于282110元/吨，下跌6320元/吨或2.19%，沪锡持仓减少4990手至66231手；10月13日，上海金属网现货锡锭均价283000元/吨，较上一交易日跌5500元/吨，成交多为刚需订单，库存数据下降[57] - **相关资讯**：美国财政部长将美联储主席候选人名单从11人缩减至5人；美国劳工部将恢复9月CPI数据工作，报告10月24日发布；沃勒对未来几次会议降息25个基点持开放态度；截至10月10日，全国主要市场锡锭社会库存7784吨，较9月26日减568吨[58][59] - **逻辑分析**：特朗普加征关税使锡价高位回落，印尼严查非法采矿点对产量影响不大，矿端供应紧张，短期供应有改善迹象，需求缓慢复苏，LME锡减少，后期关注缅甸复产及电子消费复苏[60] - **交易策略**：单边短期高位震荡，关注缅甸复产进展；期权暂时观望[61][62] 工业硅 - **重要资讯**：美国取消内华达州大型太阳能项目，终止223个能源项目，涉及资金约75.6亿美元；特朗普将从11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税并实施关键软件出口管制[63] - **逻辑分析**：新疆伊犁硅厂月初停炉影响产量，9月底、10月初龙头大厂复产加速，西南部分厂月底将停炉，11月或减产5万吨；需求方面，有机硅、铝合金开工率高，10月多晶硅企业提产，11月头部厂商或减产，11月工业硅或小幅过剩，中期价格区间震荡，短期估值偏低，需求拉动下或震荡偏强[64] - **策略建议**：单边多单持有；套利暂无；期权暂无[67][68] 多晶硅 - **重要资讯**：同工业硅部分，美国取消项目、终止能源项目及特朗普加征关税等政策[70] - **逻辑分析**：10月多晶硅企业增产，产量增加至13.5万吨以上，需求方面硅片排产环比走弱，供需对盘面利空，11月集中注销仓单是回调核心驱动，收储消息限制盘面回调空间，日内硅片价格下行，企业降价概率不大，短期盘面回调有限[71] - **策略建议**：单边PS2512合约8月低点附近试多；套利2511、2512合约反套持有，目标位参考（ - 3500, - 3300）；期权双买虚值看涨和看跌期权，做多波动率[72] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511合约下跌780至72500元/吨，指数持仓增加1306手，广期所仓单减少5951至36718吨；SMM报价电碳环比下调450至73100元/吨，工碳环比下调450至70850元/吨[74] - **重要资讯**：新余国兴锂业有限公司计划对年产5000吨电池级碳酸锂项目进行重大变动；9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增22%，环比增16%，1 - 9月累计批发1044.6万辆，同比增32%；9月国内三元材料产量保持增长，10月行业排产预计继续上行[76] - **逻辑分析**：早间特朗普言论使开盘跌幅有限，10月排产显示碳酸锂供应环比增速低于需求，预计继续去库，托底价格，若跌破7万一线，空单可止盈并轻仓试多[76] - **交易策略**：单边反弹沽空，跌破7万止盈；套利和期权暂时观望[77][78][79]

大宗商品价格展望 - 高盛预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间 [1] - 高盛预测到2026年12月镍价将下跌6%至每吨14500美元 [1] - 高盛预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元，直到2030年才会恢复到目前水平 [1] - 帝国商业银行分析师预计金价将在2026年和2027年上涨至每盎司4500美元 [1] - 国新证券指出此轮金价上涨受美联储降息预期、地缘政治风险及投资需求激增共同推动 [6] - 中信建投表示刚果（金）钴出口配额制下，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [8] 全球央行政策与汇率 - 道富银行经理认为日本央行加息预期推迟加剧了日元抛压，但政策调整空间仍存 [2] - 潘森宏观分析师认为欧元区三季度GDP可能增长0.1%，但欧洲央行在12月或明年初降息的门槛很高 [3] - 中金公司指出美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，预计可能连续降息3-4次 [3] 中国资产配置观点 - 中金公司认为10月仍为中美流动性共振窗口期，A股和港股相对美股的配置性价比更高 [3] - 中金公司判断中美关税再升级对A股的冲击预计将弱于4月初，市场上行根基并未动摇 [4][5] - 国泰海通证券认为外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机，风格将聚焦产业发展、反内卷和稳定价值 [11][12] 行业投资机会 - 中信建投证券继续重点推荐储能板块，指出1—9月国内招标同比增长88%，锂电行业排产旺季材料和储能电池供不应求 [7] - 中信建投证券强调重视钴和稀土的战略配置机遇，商务部连发四文强化稀土出口管制 [8] - 光大证券建议短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [9] - 国泰海通证券推荐港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人以及券商/银行/保险等板块 [12] - 中信证券认为近期的出口管制和出口许可制有助于对外挺价、对内加速出清落后产能，头部企业可能获得更稳定的海外份额与更好盈利 [12] 黄金市场分析 - 帝国商业银行分析师认为近期金价抛物线式飙升源于对长期通胀和财富保值的担忧 [1] - 国信证券看好黄金中长期价格走势，认为居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜 [10] - 国新证券建议在投资组合中配置10%-15%的黄金资产以对冲风险，增加多元化配置 [6]

哈空调资产出售 - 拟公开挂牌转让控股子公司富山川40%股权 相关审计评估工作尚未完成 [1] - 富山川2024年经审计净利润为-1609.63万元 占公司上一年度净利润绝对值的218.83% [1] 保险行业 - 新华保险预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为299.86亿元至341.22亿元 同比增长45%至65% [1] 电力行业 - 甘肃能源预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.5亿元至16亿元 同比增长11.86%至15.47% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为15.4亿元至15.9亿元 同比增长152.61%至160.81% [2] 基础化工与钢结构 - 东方铁塔预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元至9亿元 同比增长60.83%至93% [4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7.3亿元至8.8亿元 同比增长58.60%至91.19% [4] - 基本每股收益预计为0.60元/股至0.72元/股 [4] 建筑装饰行业 - 美丽生态控股孙公司联合中标深圳龙华区城市更新EPC项目 中标金额为23.75亿元 [6] - 精工钢构1-9月累计新签合同金额179.8亿元 同比增长4.8% 其中7-9月新签合同金额54.7亿元 同比增长11.2% [15] - 1-9月公司钢结构销量118万吨 同比增长34.6% 其中7-9月销量34.5万吨 同比增长11.8% [16] 石油石化行业 - 渤海化学全资子公司天津渤海石化60万吨/年PDH装置开始例行停产检修 预计持续30天左右 [8] 交通运输行业 - 秦港股份前三季度各货种吞吐量总计317.02百万吨 同比增加5.56% [10] - 按港口划分 秦皇岛港 曹妃甸港 黄骅港吞吐量分别为138.36百万吨 101.39百万吨 77.27百万吨 同比分别增长4.55% 4.96% 8.24% [10] 国防军工行业 - 江龙船艇中标7299万元渔政执法船建造项目 占公司2024年度经审计营业收入的4.22% [11] 环保行业 - 龙源技术预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3500万元至4000万元 同比增长50.11%至71.55% [12] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为3314.64万元至3814.64万元 同比增长127.29%至161.57% [12] 机械设备行业 - 耐普矿机预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6100万元至6600万元 同比下降45.16%-49.32% [14] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为5391万元至5891万元 同比下降49.48%-53.77% [14] - 科德数控及子公司收到政府补助资金共计5682.60万元 公司实际获得补助4539.39万元 [37] 公用事业行业 - 深圳燃气2025年前三季度营业总收入225.28亿元 同比增长8.63% 归属于上市公司股东的净利润为9.18亿元 同比下降13.08% [17] 医药生物行业 - 亚宝药业全资子公司获国家药监局批准生产西格列汀二甲双胍缓释片 适用于成人2型糖尿病患者 [18] - 戴维医疗全资子公司获医疗器械注册证 产品为便携式电子内窥镜图像处理器 [26] - 海思科子公司创新镇痛药HSK55718临床试验申请获国家药监局受理 该药为非阿片类小分子镇痛药 [31] - 卫光生物2025年度向特定对象发行A股股票申请获深交所受理 [48] - 华纳药厂撤回盐酸阿罗洛尔片药品注册申请 [51] 煤炭行业 - 陕西煤业9月煤炭产量为1456万吨 同比增长5.34% 年内累计产量为13038.48万吨 同比增长2.04% [20] - 9月自产煤销量为1262.00万吨 同比增长0.72% 年内累计销量为11937.95万吨 同比增长1.83% [20] - 9月总发电量为36.53亿千瓦时 同比下降4.32% 总售电量为34.35亿千瓦时 同比下降5.64% [20] 建筑材料行业 - 四方新材前三季度累计生产商品混凝土252.31万立方米 同比下降15.94% 其中第三季度产量为79.69万立方米 同比减少16.69% [21] - 中钢洛耐间接控股股东中钢资本完成增资扩股 注册资本由约266.66亿元增至约448.24亿元 [45] 食品饮料行业 - 南侨食品9月合并营业收入为2.76亿元 同比增加0.0016% [22] - 李子园发布2025年半年度权益分派方案 拟每股派发现金红利0.24元 合计派发约9195.76万元 [39] 农林牧渔行业 - 普莱柯及子公司获新兽药氟雷拉纳滴剂注册证书 用于治疗猫的跳蚤和蜱虫感染 [24] - 仙坛股份9月实现鸡肉产品销售收入4.85亿元 同比增长11.95% 销售数量5.7万吨 同比增长18.32% [29] 汽车行业 - 中通客车9月销量1106辆 同比增长36.88% 今年累计销量为9010辆 同比增长5.49% [27] - 博俊科技预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.52亿元至6.62亿元 同比增长50%至80% [30] - 其中第三季度净利润预计为2.44亿元至2.85亿元 同比增长80%-110% [30] 电子与家用电器行业 - 珠城科技控股子公司武汉建成进行现金分红 公司收到分红款1500万元 [25] - 强达电路全资子公司完成工商变更 增加技术服务等经营范围 [33] 公司资本动作 - 凌霄泵业使用8000万元闲置自有资金购买理财产品 预期年化收益率2.10% [32] - 张江高科发布2025年半年度权益分派方案 拟每股派发现金红利0.072元 合计派发约1.115亿元 [38] - 中南传媒发布2025年半年度权益分派方案 拟每股派发现金红利0.1元 共计派发1.796亿元 [41] - 天音控股向特定对象发行股票申请获得深交所审核通过 [50] 股东股权变动 - *ST天喻控股股东武汉同喻向法院申请破产清算 其持有上市公司12.45%股份已被司法冻结 [33][34] - 宝丽迪股东云南信托计划减持公司股份不超过100万股 占公司总股本比例不超过0.5593% [36] - 科拓生物特定股东张列兵计划减持公司股份不超过500万股 占公司总股本比例不超过1.8976% [36] - 联测科技2名董事拟合计减持不超过公司总股本2.98%的股份 [43] 资源行业并购 - 紫金矿业控股子公司完成收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益 该矿控制+推断级别金金属量197.4吨 [44] 公司治理变动 - 金隅冀东董事任前进因工作调整辞职 辞职后继续担任公司副总经理 董事会秘书职务 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属因美联储降息预期强化、全球经济不确定性及地缘风险升温，避险需求推动价格上涨，各国央行购金趋势延续，黄金中长期上涨逻辑稳固[3] - 铜价受供应短缺偏强预期与关税政策偏弱预期拉扯，短期期价高位震荡，再次突破需降息预期、国内“反内卷”政策支持[16] - 铝受宏观政策影响，价格先涨后跌，海外供应预期下滑，后续预计维持去库；氧化铝过剩，价格下跌；铸造铝合金下方支撑较强[35] - 锌基本面无好转，加工费下修但产量增长，进口盈亏处低点，出口窗口或打开，基本面相对海外弱势[56] - 镍产业链受印尼矿端走势主导，26年配额预计下行，新能源下游采购意愿恢复，镍铁价格下行空间受阻，不锈钢出口有一定利好[69] - 锡因宏观不确定性加强，短期偏向回调[85] - 碳酸锂期货价格预计震荡偏弱，供给端产能释放或扩大规模，需求端下游锂电材料企业需求有望拉动采购[98] - 工业硅随枯水期价格重心小幅上涨，但受库存压制高度有限；多晶硅市场交易主线将切换，期货波动率高，风险大[109] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格展示了不同时间的走势；COMEX黄金价格及金银比也有相应数据呈现[4] - 持仓情况：全球最大黄金ETF持仓回升至1013吨以上[3] - 相关关系：展示了黄金与美债实际利率、美元指数等的关系图表[8][9] 铜 - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据公布，沪铜主力等价格下跌[17] - 现货数据：上海有色1铜等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅信息披露，价格均有下跌；部分升贴水有较大涨幅[22][24] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏为 -1012.46元/吨，日涨跌幅 -13.23%；铜精矿TC为 -40.7美元/吨，日涨跌幅0%[27] - 精废价差：目前精废价差（含税）为3504.04元/吨，日涨跌幅0.14%等数据给出[31] - 仓单及库存：沪铜仓单总计32890吨，日涨跌幅9.77%；LME铜库存合计139400吨，日涨跌幅 -0.05%[32][33] 铝 - 盘面价格：沪铝主力、连续等及伦铝（3M）最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据显示，价格有不同程度下跌[36] - 价差情况：沪铝连续 - 连一、连一 - 连二等价差数据公布，部分价差有较大变化[38][39] - 现货数据：华东铝价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息呈现，部分基差有涨幅[44] - 期货库存：沪铝仓单总计63151吨，日涨跌幅6.82%；伦铝库存总计506000吨，日涨跌幅 -0.56%；氧化铝仓单仓库总计176029吨，日涨跌幅1.74%[50] 锌 - 盘面价格：沪锌主力、连续等及LME锌收盘价最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据表明，价格有小幅下跌[57] - 现货数据：SMM 0锌均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息披露，部分升贴水有较大变化[63] - 期货库存：沪锌仓单总计59614吨，日涨跌幅 -1.7%；伦锌库存总计37950吨，日涨跌幅 -0.78%[66] 镍产业链 - 期货数据：沪镍主连、连一等及LME镍3M最新值、环比差值、环比等数据显示，价格有下跌；不锈钢主连等也有类似数据呈现[70] - 现货及库存：镍现货平均价展示走势；上期所镍仓单库存有季节性数据[76] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等下游利润有季节性数据展示[80] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价等平均价有走势数据[84] 锡 - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据显示，价格下跌[85] - 现货数据：上海有色锡锭等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息披露，价格均有下跌[88] - 库存情况：锡上期所仓单数量合计5745吨，日涨跌幅 -1.1%；LME锡库存合计2410吨，日涨跌幅0.84%[93] 碳酸锂 - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续等当日收盘、昨日收盘、上周收盘等价格及日变动、周变动数据给出，价格下跌[99] - 现货数据：锂云母均价等现货最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等信息呈现，价格有下跌[103] - 交易所库存：广期所仓单库存36718，日增减幅度 -13.95%；碳酸锂周度社会总库存134801，日增减幅度 -1.48%等[107] 硅产业链 - 工业硅 - 现货数据：华东553等工业硅现货最新价、日涨跌、日涨跌幅等信息显示，价格无变动；部分基差有跌幅[110] - 盘面数据：工业硅主力、连续等最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据表明，价格有上涨[110] - 产量及开工率：新疆、云南工业硅周度产量及样本周度开工率有季节性数据[123][126] - 库存：工业硅新疆、云南样本周度库存有季节性数据[135][137] - 多晶硅 - 价格：多晶硅致密料等平均价有走势数据[116] - 库存：我国多晶硅总库存有季节性数据[127] - 成本：多晶硅行业平均成本有走势数据[128] - 其他 - 硅片、电池片、组件等价格均有不同时间的走势数据展示[116][117][118] - DMC、107胶等相关产品价格也有走势数据呈现[119][120]

贵金属 - 周内伦敦黄金价格为3974.50美元/盎司，环比上涨88.80美元/盎司，涨幅为2.29% [1][2] - 周内伦敦白银价格为50.76美元/盎司，环比上涨3.16美元/盎司，涨幅为6.63% [1][2] - 美联储9月将基准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间，大多数官员认为今年进一步放松政策可能是合适的 [1][2] - 风险资产大跌推动投资者寻求避险资产，看好黄金价格进一步上涨 [2] 铜 - 本周LME铜收盘价10765美元/吨，环比上涨200美元/吨，涨幅为1.89%；SHFE铜收盘价85900元/吨，环比上涨2550元/吨，涨幅为3.06% [3] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [3] - Freeport-McMoran因矿泻事故预计2026年产量比此前预估低35%，Grasberg铜矿2025年产量预计为48.8万吨（原预计75万吨） [4] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [4] - 中国铜精矿TC现货本周价格为-40.08美元/千吨，环比下降0.5美元/千吨 [4] - 国内本周精铜制杆开工率为43.44%，环比下降30.34个百分点 [4] 铝 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比上涨290元/吨 [5] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [5] - 国内电解铝锭社会库存64.9万吨，环比增加5.7万吨 [5] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨；新疆地区利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [5] - 国内铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点；铝线缆龙头企业开工率为64%，环比下降3.0个百分点 [5] - 供应端由于政策原因保持刚性，节后下游开工恢复较弱，预计铝价高位震荡 [5] 锡 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比上涨10,370元/吨，涨幅为5.16% [6] - 本周国内上期所锡库存为5879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2410吨，环比减少205吨 [6] - 缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府严厉打击非法采矿，加剧全球锡矿供应担忧 [6] 锑 - 本周国内锑锭价格为167,500元/吨，环比下降1000元，跌幅0.59% [7] - 原料开采品位连年下降导致低价难求，终端需求不如往年预期，下游采购以刚需为主 [7] 行业评级与重点公司 - 维持黄金、铜、铝、锡、锑行业“推荐”投资评级 [8][9] - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [10] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [10] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10]

市场整体表现 - 上证指数于2025年10月9日站上3900点，创近十年新高，距离4000点整数关口仅一步之遥 [1] - 历史上上证指数仅两次突破3900点，分别发生在2007年5月和2015年4月，均处于大牛市周期中 [3] - 当前行情呈现明显结构性特征，科技与资源股构成双主线格局 [9][10] 科技板块驱动因素 - 科技股是本轮行情首要推手，外部因素包括美股科技股在国庆期间大幅走强 [3] - AMD与OpenAI达成深度合作，形成相互赋能的商业闭环，此合作模式扩展为以OpenAI为核心，涵盖英伟达、甲骨文等企业的科技同盟 [3] - 美联储降息周期开启，市场测算10月份降息概率高达94%，流动性宽松对科技股估值形成支撑 [3] 科技板块潜在风险 - IMF和英国央行警告美股科技股估值已逼近2000年科网泡沫水平，当时纳斯达克指数两年上涨2.7倍后，一年内暴跌70% [3] - A股市场出现降温信号，东方财富将中芯国际的两融折算率从0.7下调至0，意味着该股不再具备担保品资格 [3] - 根据2016年监管规定，静态市盈率超300倍或为负的个股需调零折算率，随着科技股持续上涨，未来可能有更多个股触发此规则，港股中芯国际当日已下跌6% [4] 资源板块驱动因素 - 资源股成为仅次于科技股的领涨力量，黄金、稀土、铜三大板块表现突出，有色板块单日涌现25个涨停板 [6] - 黄金板块上涨源于节日期间补涨需求，A股休市8天内国际金价突破4000美元/盎司 [6] - 稀土板块受政策利好推动，商务部当日连发两份文件强化出口管制，进一步巩固全球定价话语权 [7] - 铜价大涨源于供需双重作用，供给端全球第二大铜矿印尼Grasberg因泥石流事故，2026年产量将下修35%，预计2027年恢复正常，该矿2024年贡献全球3.6%的铜产量 [7] - 需求端美联储降息推高大宗商品价格，AI产业爆发带来电网升级需求，美国今年已超额进口43万吨精炼铜用于电网改造 [7] - 叠加智利铜矿罢工、卡莫阿-卡库拉铜矿矿震等供给扰动，瑞银预测2026年精炼铜缺口将达42.1万吨 [8] 市场前景与潜在机会 - 与前两次突破4000点后市场走势不同，本次行情龙头科技股领涨下板块分化显著 [9] - 未来可能的接力板块或集中在低估值蓝筹和高端制造领域，这些板块既符合政策导向，又具备估值安全边际 [9] - 4000点关口的突破需要更坚实的基本面支撑 [10]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告核心观点 - 风险资产大跌引发的避险情绪将推升贵金属价格 [1] - 美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年内进一步宽松适宜，为后续降息提供信心，利好黄金 [5] - 铜矿供应扰动加剧，对铜价形成支撑 [8] - 铝供应端因政策原因保持刚性，预计价格高位震荡 [9] - 锡供应问题加剧，看好供应紧张对价格的支撑 [10] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格短期下跌但长周期供需偏紧 [10][11] 行业表现与市场回顾 - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨幅分别为11.2%、45.3%、69.2%，显著跑赢沪深300指数（2.1%、15.0%、18.8%）[3] - 周度（2025.09.15-2025.09.19）有色金属行业板块下跌3.09%，在申万一级行业中排名靠前 [22] - 子板块中，铜（+6.97%）、稀土（+5.09%）、黄金（+4.42%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材（+23.51%）、安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）等 [26] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅2.29% [4] - 伦敦白银价格周内为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅6.63% [4] - SPDR黄金ETF持仓周内为3270万盎司，环比增加7万盎司 [32] - SLV白银ETF持仓周内为497亿盎司，环比增加1135万盎司 [32] - 美联储9月将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间 [5] 铜市场 - LME铜收盘价为10765美元/吨，环比10月3日上涨200美元/吨，涨幅1.89% [6] - SHFE铜收盘价为85900元/吨，环比9月30日上涨2550元/吨，涨幅3.06% [6] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [6] - 国内电解铜社会库存为16.63万吨，环比增加1.8万吨 [6] - Freeport-McMoRan因矿泻事故，预计2026年产量比此前预估低35% [8] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [8] 铝市场 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比9月30日上涨290元/吨 [9] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [9] - 国内电解铝锭社会库存为64.9万吨，环比增加5.7万吨 [9] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点 [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比9月30日上涨10,370元/吨，涨幅5.16% [10] - 上期所锡库存为5,879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2,410吨，环比减少205吨 [10] - 缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球供应担忧 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格为167,500元/吨，环比9月30日下跌1,000元，跌幅0.59% [10] - 供需两弱，原料开采品位下降，终端需求谨慎，下游以刚需采购为主 [10][11] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品期货品种进行分析，认为宏观因素如中美关税、政策动态等对市场影响显著，各品种受自身供需基本面及宏观环境共同作用，走势分化，投资者需综合考虑多种因素制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 农产品 - **豆粕**：受宏观影响波幅加大，美豆盘面有下行压力，国内豆粕或阶段性反弹但空间有限，建议豆粕 05 合约高点布局空单、菜粕多单继续持有等[15][16][17] - **白糖**：国际增产但巴西制糖优势变小，外盘震荡；国内受台风影响甘蔗产量或降，郑糖短期偏震荡，建议单边观望[18][20][21] - **油脂板块**：9 月马棕库存超预期累库，中美贸易战使油脂短期或回落但整体震荡，建议单边观望、回调轻仓试多[22][23] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米外盘回落，国内新作上市价格回落，盘面底部震荡，建议建立多单[25][27] - **生猪**：出栏压力大，现货和期货价格均预计回落，建议高点抛空[28][29] - **花生**：收获遇降雨，短期偏强震荡，建议 01 和 05 花生轻仓短多[30][32] - **鸡蛋**：供应端存栏高，需求一般，蛋价短期偏弱，建议近月合约逢高沽空[34][36] - **苹果**：部分产区果径偏小、降雨影响优果率，开称价高，盘面震荡略偏强，建议单边观望[38][42] - **棉花 - 棉纱**：中美贸易战对棉花供应影响不大但利空下游消费，预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议单边观望[44][46] 黑色金属 - **钢材**：节前钢价下跌、节日供需偏弱，节后底部震荡，卷螺差有扩张趋势，建议单边观望、逢低做多卷螺差[49][50] - **双焦**：预计 10 月焦煤供需平衡，短期随宏观情绪走弱影响不大，可逢低轻仓布局多单[53] - **铁矿**：全球铁矿发运增量，需求国内走弱海外维持，矿价高位偏弱，建议现货高位套保[54][56] - **铁合金**：硅铁和锰硅自身估值不高，借宏观冲击空单减持，建议单边观望[57][58] 有色金属 - **贵金属**：贸易争端使短期受避险情绪驱动，建议单边低多、买入深度虚值看涨期权[60][61][62] - **铜**：关税引发短线受挫但长期趋势不变，矿端紧张，建议单边逢低多、跨市正套继续持有[65][66][69] - **氧化铝**：供需过剩，价格震荡偏弱，建议单边观望[70][71][72] - **铸造铝合金**：随铝价因关税下跌，废铝价格或坚挺，建议单边观望[74][75] - **电解铝**：短期因恐慌波动，中期偏强，建议单边观望[78] - **锌**：国内累库沪锌承压，外强内弱格局或延续，建议获利空单了结、关注出口窗口布局空单[80][82] - **铅**：供需双弱，10 月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险，建议单边观望[84][87][88] - **镍**：波动加大、价格中枢下移，建议单边少量布局空单[89][91][92] - **不锈钢**：中美贸易战影响外需，库存上升，价格震荡下行，建议单边观望[93][95] - **工业硅**：11 月或小幅过剩，价格区间震荡，可在区间下沿多单参与，建议单边 9 月盘面低点附近多单参与[96][97] - **多晶硅**：10 月增产、需求走弱，11 月仓单注销或影响价格，建议单边 PS2512 合约 8 月低点附近试多[98][100] - **碳酸锂**：宽幅震荡、重心下移，若大跌至 6.8 - 7 万一线可轻仓试多，建议单边观望[102][103] - **锡**：供需双弱，关注缅甸复产进展，建议单边观望[106][107] 航运 - **集运指数（欧线）**：现货运价部分船司调涨，需求季节性回落、11 - 12 月或好转，长约季宣涨开启，建议 EC2512 剩余多单持有、逢低做多[109][113][114] 能源化工 - **原油**：关税预期反复，油价宽幅波动，4 季度 Brent 中枢预计下行，建议单边宽幅震荡、中期偏空[117][118][119] - **沥青**：供应压力大，短期关注成本扰动，建议单边震荡偏弱[121][122][123] - **燃料油**：高硫供需趋弱、低硫供应扰动，建议单边宽幅震荡、中期偏空[126][128] - **PX&PTA**：估值下移、供需偏弱，建议单边逢高空、多 PTA 空 MEG[129][133][136] - **乙二醇**：四季度有大幅累库预期，建议单边逢高做空[136][137][138] - **短纤**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[142][144] - **PR(瓶片)**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[145][149] - **纯苯苯乙烯**：成本缺乏支撑、供需预期走弱，建议单边逢高做空、卖出虚值看涨期权[150][153][154] - **丙烯**：成本下移、供应压力仍存，关税对贸易影响小，若中方反制或影响国内供应，建议单边观望[155][158] - **塑料 PP**：产能利用率提升，空单持有，建议单边 L 主力 01 合约观望、PP 主力 01 合约空单持有[159][160][164] - **烧碱**：短期弱现实、中期强预期，建议单边短期交易弱现实、中期关注低多机会[165][166][168] - **PVC**：供应高位、承压下行，建议单边空单轻仓持有[169][170] - **纯碱**：基本面偏弱、价格承压，建议单边偏弱走势、关注多玻璃空纯碱入场机会[173][174] - **玻璃**：环保酝酿中、价格震荡，建议单边易涨难跌、关注多玻璃空纯碱入场机会[174][175][178] - **甲醇**：短期震荡筑底，建议单边短期震荡偏强、卖看跌期权[179][180][182] - **尿素**：需求疲软、依旧偏空，建议单边震荡偏空[182][183][184] - **纸浆**：供应充足，建议单边观望、关注 11 - 1 反套机会[185][189] - **原木**：现货压制、需求疲软，建议单边观望、激进者逢高做空[190][193][194] - **胶版印刷纸**：供需整体趋弱，建议单边 01 合约背靠现货市场价格下沿做空、卖出 OP2601 - C - 4400[195][198] - **天然橡胶及 20 号胶**：轮胎库存去化，有小幅反弹可能，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 12 合约观望、择机卖出 RU2601 购 15500 合约[198][200][202] - **丁二烯橡胶**：油端成本下移、支撑减弱，建议单边 BR 主力 11 合约观望[203][204]