减持后，Schroders PLC最新持股数目为4950.54万股，持股比例由5.30%下降至4.97%。 格隆汇1月20日丨根据联交所最新权益披露资料显示，2026年1月15日，山东黄金(01787.HK)遭Schroders PLC在场内以每股均价42.0027港元减持328.5万股， 涉资约1.38亿港元。 | 表格序號 | 大股東/董事/最高行政人員名 作出披露的 買入 / 賣出或涉及的 每股的平均價 | | | | 持有權益的股份數目 佔已發行的 有關事件的日期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 股份數目 | 泉内 | | | ( 請參閱上述 * 註 | | | | | | | 国 份自分比 | | Microsoft of the Parting Production of procession of program of the Property of Sun Property of Sund CS20260119E00028 | Schroders PLC | 1201(L) | 3.284.750(L) | HKD 42.0027 | 4 ...

格隆汇1月20日｜加拿大标普/TSX综合指数收涨0.15%，报33090.96点，继续创收盘历史新高，成分股 IAMGOLD收涨9.73%，G Mining Ventures涨5.47%，希尔威金属矿业涨5.21%，邓迪贵金属股份涨 4.80%，K92矿业涨4.71%，Wesdome金矿涨4.53%，伦丁黄金涨4.30%，诺华黄金资源涨4.09%， SeaBridge金矿涨4.03%，Discovery Silver涨4.01%。小盘股指收涨1.02%，报1324.64点，也继续创收盘历 史新高。周一（1月19日）北美尾盘，加拿大10年期基准国债收益率涨1.0个基点，两年期加债收益率跌 1.1个基点，五年期加债收益率跌0.5个基点。 ...

市场表现 - 加拿大标普/TSX综合指数上涨0.15%至33090.96点，创下收盘历史新高[1] - 指数成分股中多只矿业与黄金公司股价大幅上涨，其中IAMGOLD涨幅最高，达9.73%[1] 行业与公司动态 - 黄金矿业公司股价普遍表现强劲，涨幅前五的股票分别为IAMGOLD涨9.73%、G Mining Ventures涨5.47%、希尔威金属矿业涨5.21%、邓迪贵金属股份涨4.80%、K92矿业涨4.71%[1] - 其他涨幅显著的矿业公司包括：Wesdome金矿涨4.53%、伦丁黄金涨4.30%、诺华黄金资源涨4.09%、SeaBridge金矿涨4.03%、Discovery Silver涨4.01%[1]

公司股权变动 - Schroders PLC于1月15日减持山东黄金H股328.475万股 [1] - 本次减持每股作价为42.0027港元，涉及总金额约为1.38亿港元 [1] - 减持后，Schroders PLC持股数量降至4950.54万股，持股比例由5%以上降至4.97% [1]

2026年开年金属市场行情综述 - 2026年开年贵金属及有色金属市场行情以“开门红”姿态迅猛展开，不足半月便上演一轮波澜壮阔的普涨行情，价格突破与成交量放大形成共振，市场热度较往年同期显著升温 [1] - 本轮行情在强势上涨中伴随显著波动特征，金价在突破关键关口后出现短期震荡，沪铝在创历史新高后当日便出现回调，呈现“快涨伴震荡”走势，与历史上开年行情多为平稳爬坡的特征形成鲜明对比 [1] - 行情背后是资金快速涌入与基本面支撑的双重作用，美联储降息预期升温、地缘政治紧张推升避险情绪，叠加新兴产业刚需增长，使得市场在短期内聚集大量资金，而散户投资者的活跃交易进一步放大了波动幅度 [1] 行情驱动因素分析 - 2026年贵金属和有色金属的上涨呈现“金融属性与工业属性共振”的独有特征，历史上开年行情多由单一逻辑驱动 [2] - 贵金属既受益于全球央行购金（中国央行已连续14个月增持）与美元信用质疑引发的金融需求，白银又凭借光伏、AI数据中心等领域的工业刚需获得额外支撑 [2] - 有色金属则在传统基建需求平稳增长的基础上，叠加新能源汽车、储能等新兴产业的刚性需求，形成“供需错配+结构升级”的双重驱动力 [2] 机构观点与产业资本动向 - 机构对后市表现出乐观预期，摩根大通上调2026年四季度金价目标至5000美元/盎司，高盛预测年末金价将达4900美元/盎司，这种共识性预期推动资金持续流入，为开年行情注入强劲动力 [2] - 开年以来矿业公司并购动作密集，盛达资源1月内连续完成两起矿山收购，湖南黄金启动重大资产重组，洛阳钼业10.15亿美元收购海外金矿的交易持续推进，产业资本的快速布局凸显对本轮行情持续性的认可 [1] 对黄金矿业公司的影响与展望 - 对于黄金矿业公司而言，本轮开年行情的强度与结构特征，既意味着短期收益的快速体现，更预示着行业中长期格局的重构 [3] - 金价突破关键阻力位后，资源储备价值迎来重估，产业资本的密集并购也意味着优质矿产资源的竞争将进一步加剧 [3] - 在生产端，金价高位运行为智能化、绿色开采技术投入提供了资金支撑 [3] - 随着全球“去美元化”趋势下央行购金需求的持续释放，以及新兴产业对贵金属、有色金属需求的刚性增长，2026年开年的强势行情，或将成为新一轮行业景气周期的起点 [3]

股价表现与市场动态 - 大唐黄金(08299)股价尾盘涨超17%，截至发稿时上涨15.79%，报0.66港元，成交额达1.28亿港元 [1] 公司转板进程 - 公司转板进程正稳步推进，已于2025年12月12日晚间公告，就转板上市事宜向联交所提交了包含所有必要文件/资料的更新申请 [1] - 港交所2024年推出的“简化转板机制”已大幅优化审核流程，公司正式登陆主板的日子越来越近 [1] 公司战略与治理 - 公司于2025年12月12日委任王东生为首席顾问，统筹公司战略规划、团队建设及AI矿业开发 [1] - 此举旨在强化公司的资源整合、增储扩产能力并加速技术赋能 [1] 转板影响与投资逻辑 - 成功转板将是打开公司估值天花板的关键一跃 [1] - 转板后，公司有望凭借优质基本面吸引更多机构资金（如主权基金、ETF）配置 [1] - 公司的真实内在价值有望在业绩增长与估值修复的双重逻辑催动下得到充分反映 [1] - 在等待转板的短暂日子里，被认为是投资者参与“预期差红利”的最后黄金窗口期 [1]

公司股价与交易表现 - 公司股价尾盘大幅上涨，截至发稿时涨幅达15.79%，报0.66港元 [1] - 公司股票成交额达1.28亿港元，显示市场交易活跃 [1] 转板上市进程 - 公司转板进程正稳步推进，已于2025年12月12日向联交所提交包含所有必要文件/资料的更新申请 [1] - 港交所2024年推出的“简化转板机制”已大幅优化审核流程，公司正式登陆主板的日子越来越近 [1] - 成功转板被视为打开公司估值天花板的关键一跃，有望吸引更多机构资金配置 [1] 公司战略与人事任命 - 公司已委任王东生为首席顾问，统筹公司战略规划、团队建设及AI矿业开发 [1] - 此举旨在强化公司的资源整合、增储扩产能力并加速技术赋能 [1] 市场观点与投资机会 - 有市场观点认为，在等待转板的短暂时期，或许是投资者参与“预期差红利”的最后黄金窗口期 [1] - 公司作为持续高成长的企业，其真实内在价值有望在业绩增长与估值修复的双重逻辑下得到充分反映 [1]

市场表现 - 港股黄金板块早盘表现活跃 紫金黄金国际股价上涨3.86%至172.4港元 招金矿业股价上涨3.84%至37.9港元 中国黄金国际股价上涨1.96%至192.8港元 山东黄金股价上涨1.33%至42.78港元 [1] 核心驱动因素 - 欧美关税争端升级刺激市场避险情绪升温 推动国际贵金属价格上涨 [1] - 现货黄金价格一度突破4690美元/盎司 刷新历史新高 [1] - 前总统特朗普表示 计划自2026年2月1日起对包括丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰在内的多个欧洲国家出口至美国的所有商品加征10%的关税 [1] - 该关税措施旨在就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议 若未达成协议 自2026年6月1日起加征关税的税率将提高至25% [1]

报告投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第四季度收入创历史新高，全年收入亦创纪录，同时公司财务状况显著改善，现金储备增长、债务削减，并通过回购对冲、股票回购和派息等方式积极提升股东回报 [1][2][3] 2025年第四季度生产及业绩情况 - **黄金产量**：2025年第四季度产量为14.15万盎司（4.40吨），环比减少0.1%，同比增加0.9% [1] - **黄金销量**：2025年第四季度售出14.21万盎司黄金（4.42吨） [1] - **销售价格与收入**：2025年第四季度平均实现价格为3,997美元/盎司，季度收入创历史新高达5.68亿美元（含白银销售额）[1] - **价格差异说明**：平均黄金实现价格低于伦敦午后定盘价，原因是向2024年7月签订的黄金预付款协议交付了最后12,346盎司黄金，该协议执行价格为2,524美元/盎司，此协议现已完成 [1] 2025年全年生产及业绩情况 - **黄金产量**：2025年总产量为54.54万盎司（16.96吨），第四季度及全年产量均低于预期，主要受Island金矿区和Young-Davidson矿区产量下降影响，部分原因在于12月下旬因天气因素导致的停工 [2] - **黄金销量**：2025年黄金销量达53.12万盎司（16.54吨），平均实现价格为3,372美元/盎司 [2] - **全年收入**：创下18亿美元的年度收入纪录，强劲的利润率扩张预计还将推动季度及年度自由现金流创历史新高 [2] - **现金储备**：截至2025年12月31日，现金储备持续增长至6.23亿美元，较第三季度末的4.63亿美元及2024年末的3.27亿美元显著提升 [2] - **债务情况**：债务余额降至2亿美元，第四季度偿还了从Argonaut Gold继承的5000万美元债务，截至2025年底信贷额度使用额为2亿美元 [2] 资本配置与股东回报 - **回购黄金对冲合约**：第四季度回购并注销所有2026年上半年到期远期销售合约，合计5万盎司，均价1821美元/盎司，解除对冲成本为1.135亿美元，实际价格约为4,091美元/盎司，为当前金价提供了进一步上涨空间，该操作通过6,350万美元现金及5,000万美元黄金预付款（换取2026年上半年交付12,255盎司黄金）完成 [3] - **股票回购**：11月以2880万美元（每股30.96美元）回购928,729股，全年累计回购1,326,929股，耗资3880万美元 [3] - **股东回报总额**：2025年通过股息与股票回购共向股东返还创纪录的8100万美元 [3] 分矿区生产经营情况 (2025年第四季度及全年) - **Island Gold District**：2025年第四季度产量6.00万盎司，第三季度6.68万盎司，第四季度2.55万盎司；2025年全年产量25.04万盎司，2024年18.80万盎司，2025年修正后产量指引为26.0万-27.0万盎司 [5] - **Young-Davidson**：2025年第四季度产量4.15万盎司，第三季度3.79万盎司，第四季度4.57万盎司；2025年全年产量15.34万盎司，2024年17.40万盎司，2025年修正后产量指引为16.0万-16.5万盎司 [5] - **Mulatos District**：2025年第四季度产量4.00万盎司，第三季度3.70万盎司，第四季度3.89万盎司；2025年全年产量14.16万盎司，2024年20.50万盎司，2025年修正后产量指引为14.0万-14.5万盎司 [5] - **总黄金产量**：2025年第四季度总产量14.15万盎司，第三季度14.17万盎司，第四季度14.02万盎司；2025年全年总产量54.54万盎司，2024年56.70万盎司，2025年修正后产量指引为56.0万-58.0万盎司 [5]

核心观点 - 湖南黄金筹划向控股股东发行股份收购两家关联公司股权 旨在获取平江县万古金矿田相关权益及配套冶炼产能 以解决自产金量下滑、毛利率低下及资源接续不足的核心经营压力 在行业于高金价背景下争抢资源的浪潮中 此举有望显著提升公司的资源储量和自产金规模 [1][3][4][6][9] 交易方案概述 - 公司股票自2026年1月12日起停牌 预计不超过10个交易日 筹划发行股份购买资产 [1] - 收购标的为控股股东湖南黄金集团持有的湖南黄金天岳矿业51%股权及湖南中南黄金冶炼有限公司100%股权 [1][3] - 湖南黄金集团为公司控股股东 截至2025年三季度末持股35.06% [3] 标的资产详情：黄金天岳矿业 - 黄金天岳矿业持有当下热门的平江县万古金矿田的部分权益 [1] - 2024年11月 湖南省地质院宣布在万古金矿田地下2000米以上累计探获黄金资源量300.2吨 专家预测地下3000米以上远景储量可能超1000吨 按2024年金价折算远景价值约6000亿元 [1] - 万古金矿田范围包含公司子公司、控股股东旗下公司及其他民营主体的矿权 [3] - 黄金天岳矿业股权结构为：湖南黄金集团持股51% 平江县财政局全资的天岳投资集团持股49% [3] - 根据券商分析 黄金天岳所拥有的相关矿权探明资源量约100吨 按当前金价计算价值约500亿至600亿元 [9] - 交易完成后 预计能使湖南黄金的黄金资源储量增加72.54% [9] - 万古金矿现有矿山设计产能预计能为公司每年带来约4吨的黄金产量增量 [10] 标的资产详情：中南黄金冶炼 - 中南黄金冶炼是湖南黄金集团的全资子公司 主营处理高砷、高硫的“难处理”金精矿 [3] - 该公司是中南地区唯一能专业化处理高砷高硫金精矿的冶炼厂 拥有年处理8万吨金精矿的能力 年产黄金约4吨 [10] - 过往一直是湖南黄金的关联交易方 因其无标准金锭交割资质 所产“非标金”卖给湖南黄金进行精炼 [3] - 收购后可与黄金天岳形成开采到冶炼的协同链条 并减少关联交易 [10] 交易背景与公司经营压力 - 公司主要产品为黄金 其销售收入占总营收九成以上 [4] - 公司曾提出到2025年实现自产黄金10吨的目标 但现实差距巨大 [4] - 2021年自产金量为5.16吨 2025年上半年降至1.72吨 同比下滑12.2% [6] - 自产金下滑导致公司需大量外购金精矿进行来料加工 该模式利润薄 [6] - 2025年上半年公司销售毛利率仅4.79% 在A股8家主要黄金矿产开发上市公司中排倒数第二 同期以自产金为主的山东黄金毛利率超12% [6] - 根据2021年与集团签订的《行业培育协议书》 上市公司对平江县黄金矿产资源合作开发项目拥有优先收购权 [9] 行业环境与同业动态 - 2026年1月12日国际现货黄金价格突破每盎司4600美元 2025年金价年度涨幅超70% 处于历史性高位 [6] - 在高金价刺激下 全球矿业公司争抢金矿资产 [6] - 2025年6月 洛阳钼业完成收购厄瓜多尔金矿项目 同年12月又斥资超70亿元人民币收购巴西四个金矿 半年内收购金矿花费上百亿元 [7] - 紫金矿业在2025年完成了对哈萨克斯坦Raygorodok在产金矿的收购 为其2028年矿产金百吨目标布局 [7] 交易潜在影响与挑战 - 资源储量存在认知差：市场早期热议“千吨”远景储量 但当前可短期开采的探明资源量约100吨 [9][12] - 开采条件现实：规划开采区域在地下400米到1000米 更深部（如1500米以下）资源受限于技术与成本 工业化开采可能需要等待20年或更久 [12] - 交易定价评估可能采用标的资产评估基准日前推五年时间区间的黄金平均价格 而非当前高位市价 以平滑金价周期波动 [13] - 交易尚需履行公司董事会、股东大会审议及中国证监会核准等程序 存在不确定性 [12]