文章核心观点 - AI具有双重角色：既是能源消耗者，也是能源系统的效率倍增器 [1] - AI带来的能耗增加是即时的，但其应用带来的节能效益需要3-5年时间逐步显现，存在时间差 [1] - 从长远看，AI带来的节能量最终将数倍于其自身的能耗，成为推动全球碳中和的重要工具 [1][20] AI的能源消耗现状与挑战 - 2024年全球数据中心电力消耗约占全球总电力消耗的1.5%，达415太瓦时 [4] - 2024年数据中心电力消耗地域分布：美国占45%，中国占25%，欧洲占15% [4] - 自2017年以来，全球数据中心电力消耗年均增长约12%，是总电力消耗增长率的四倍多 [4] - 国际能源署预测，到2030年全球数据中心电力消耗将增长一倍以上，达到约945太瓦时，略高于日本当前全国电力消费总量 [4] - 预计到2030年，美国数据中心电力消耗将超过其铝、钢、水泥、化工等所有能源密集型工业产品的生产用电总和 [4] - AI需求激增带动美国天然气及燃气发电行业，因其能快速响应数据中心高稳定性供电需求 [5] - 以美国弗吉尼亚州为例，2024年数据中心用电量已占全州电力需求26%，预计2030年这一比例可达40% [5] 降低AI自身能耗的路径 - 软件算法优化：采用混合专家模型、模型压缩、知识蒸馏、量化、稀疏化等技术降低计算需求与能耗 [6][7] - 硬件效率提升：新一代GPU能效显著提高，例如B200 GPU相比H100和A100系列，每瓦特浮点运算能效分别提升60%和80% [7] - 软硬件协同设计与边缘计算：通过共同优化软件硬件以及边缘计算降低能耗 [7] - 全栈优化案例：谷歌Gemini AI模型单个文本提示中位能耗仅为0.24瓦时，碳排放0.03克，耗水量0.26毫升，较早期估计低1-2个数量级 [8] - 谷歌通过模型架构改进、算法优化、推理优化及定制TPU硬件，实现12个月内能耗下降33倍，碳排放减少44倍 [8] - 数据中心能效提升：中国八大国家枢纽节点数据中心集群平均PUE达到1.3左右，最先进数据中心PUE最低降至1.04 [10] 绿色能源供应与政策引导 - 科技公司积极采购绿电：腾讯提出2030年实现100%绿色电力目标 [9] - 美国科技公司通过长期可再生能源采购协议锁定绿电供应，并探索小时级匹配的可再生能源供应 [9] - 中国推行“东数西算”工程，引导东部算力需求向可再生能源丰富的西部转移 [9] - 在西部建设运营数据中心综合成本约为东部的50%-70% [10] - 八大国家枢纽节点已建成智算规模62万PFLOPS，约占全国智算总量的80% [10] AI在能源供应端的创新应用 - 可再生能源预测：阿里巴巴达摩院eForecaster平台覆盖中国某省262座风电场和331座光伏电站，将新能源发电功率和电力负荷预测准确率分别提升至96%和98%以上 [11] - 电网运营优化：法国RTE、比利时Elia采用AI进行实时预测以评估系统供需失衡 [12] - 预测工具应用：日立能源“诺查丹玛斯”工具提供负荷、市场电价及可再生能源出力预测服务 [12] - 火电厂优化：AI优化调度可让灵活调节的火电厂维持更高利用率，减少效率损失 [13] - 故障预警：通过智能传感器和AI实时监测电网设备，进行预防性维护 [13] AI在能源消费端的创新应用 - 工业领域：安赛乐米塔尔公司利用AI实现卢森堡工厂能效提升3% [14] - 工业领域：德国海德堡材料公司通过AI优化水泥煅烧工艺，将熟料比降低5个百分点，单厂年减排4万吨二氧化碳 [14] - 工业领域：西门子埃尔朗根工厂通过全厂级AI优化实现25%-42%的能耗强度下降 [14] - 交通领域：DHL旗下Greenplan的AI工具为车队规划最优路径，减少20%燃油成本 [15] - 交通领域：沃尔玛通过AI预测卡车维护需求，提升燃油效率5%-7% [15] - 交通领域：TuSimple自动驾驶卡车通过AI控制车速降低10%-20%能耗 [15] - 交通领域：阿拉斯加航空应用AI规划飞行路径，单次航班节油5%-12% [15] - 交通领域：预计到2035年，AI可使全球道路货运能耗减少1.5艾焦，相当于行业需求的4% [15] - 建筑领域：瑞典某市政公司为600所学校部署AI驱动的能源管理系统，结合1万个传感器数据，每15分钟调整设定，节电率达10% [16] - 建筑领域：印度Infosys园区通过AI在LEED铂金认证基础上再提升7%能效 [16] - 建筑领域：新加坡某科技公司总部仅用历史数据训练AI模型，实现23%制冷能耗下降 [16] - 建筑领域：上海某高层建筑通过AI模拟风场优化设计，预计比传统建筑节能35% [16] - 建筑领域：据IEA预测，若全面推广现有AI技术，2035年全球建筑领域可节电3000亿度，相当于澳新两国年发电量，其中10%峰值需求可参与电网调峰 [16] AI在能源领域的应用局限 - 人才短缺：兼具数字技能与能源专业知识的复合型人才严重短缺 [17] - 数据与基础设施限制：能源系统缺乏高质量数据，新兴市场数字化基础设施不足，传感器覆盖率低 [18] - 复杂环境决策能力有限：AI在需要多步骤因果推理或应对突发情况的场景中适应性不如人类 [18] - 安全与伦理限制：在关键基础设施等敏感领域，AI的“黑箱”特性难以满足透明性和可审计性要求 [18] AI的净收益前景与终极能源 - 短期与中期权衡：短期内AI直接能耗将持续上升，而节能效益需要3-5年时间逐步释放，存在阶段性失衡 [19] - 净正收益路径：随着技术进步、可再生能源比例提升及AI节能应用规模化，中期内AI的净节能效应将超过其自身能耗 [20] - 长远展望：核聚变技术有望为AI提供终极零碳能源，AI也正在加速可控核聚变的研发进程 [20] - 资本布局：微软、谷歌、亚马逊等科技巨头正积极投资布局核聚变能源商业化 [21] - 中国进展：2025年7月，中国聚变能源有限公司成立，推进聚变工程化与商业化 [21]

全球石油市场趋势 - 全球能源体系正从“供应过剩”迈向“风险过剩”，地缘政治因素成为影响能源价格的核心变量 [1] - 过去20年中国贡献了全球石油需求增量的一半，但当前中国石油需求已基本进入平台期，这是全球石油市场的一个重要转折点 [1] - 全球石油需求仍会增长，但增长动力将更多来自中国以外的其他地区 [1] 油价与地缘政治风险 - 仅从供需基本面看，明年油价可能为60美元/桶或低于此价格 [2] - 若考虑地缘政治风险，油价可能显著高于60美元/桶，例如委内瑞拉事件等风险因素会迅速改变市场走向 [2] - 市场面临委内瑞拉局势、对俄罗斯制裁及俄乌冲突等地缘政治不确定性，导致“风险过剩” [1][2] 中国在能源转型中的角色 - 中国已成为可再生能源和电气化革命的主宰者，在绿色能源转型中处于绝对主导地位 [2] - 中国在发展可再生能源方面拥有巨大的成本优势和大规模生产能力 [2] - 中国在电动车、太阳能电池板及电池产业均处于全球最前沿，地位非常稳固并将继续成为全球供应者 [2]

全球能源体系现状与核心特征 - 全球能源体系正从“供应过剩”迈向“风险过剩”，地缘政治因素成为影响能源价格的核心变量 [3] - 当前全球石油市场处于供应过剩状态，体现在50到60美元的油价区间内，市场可能需要一到两年才能重新平衡 [3] - 这是一个既供应过剩、也风险过剩的市场，委内瑞拉局势、对俄罗斯的制裁、俄乌冲突都可能随时改变市场走势 [3] 中国石油需求与全球市场影响 - 中国石油需求正在进入关键的“平台期”，标志着全球石油市场的重大转折点 [3] - 在过去约20年间，中国贡献了全球石油需求增量的一半，但目前中国石油需求已趋于平稳 [3] - 中国电动汽车渗透率快速提升是需求放缓的重要原因，中国需求的“平台化”是全球油市的决定性事件，将在未来多年持续影响供需格局 [3] - 全球石油需求仍会增长，但增长将更多来自其他地区 [3] - 中国虽是全球油气市场的重要参与者，但策略上更关注能源安全与供应多元化 [4] - 中国通过电动车普及等政策，正在以“改变需求结构”的方式影响全球能源市场 [4] 长期能源格局变革趋势 - 可再生能源将继续扩张，核能迎来回归 [3] - 油气仍将保持需求增长，且上游投资缺口巨大 [3] - AI将成为深刻改变能源体系的关键力量，既推升电力需求，也将重塑能源企业的运营模式 [3] - 为维持当前石油天然气产量，全球需在2050年前每年投入约5400亿美元用于勘探开发 [4] - 一些公司正在从过度快速向可再生能源转型的战略中回撤，重新对油气勘探表现出兴趣，同时继续探索多元化技术路线 [4] 关键矿产与绿色能源技术 - 矿产资源的重要性快速上升，包括铜在内的关键矿产将在全球电气化进程中发挥核心作用 [4] - 铜在未来电气化体系中将发挥关键作用，未来能源体系必须同时考虑传统能源、可再生能源以及关键矿产 [4] - 中国在太阳能、电池等绿色能源技术上不仅领先，而且具有压倒性优势，未来仍将是全球清洁能源供应链的核心 [4] - 贸易摩擦会带来挑战，但中国当前的路径稳定且具竞争力 [4]

政府政策与项目批准 - 澳大利亚维多利亚州政府已批准奥特韦盆地附近的海上勘探和吉普斯兰盆地陆上勘探两个天然气项目的勘探许可证 [1] - 许可证向私人企业开放竞标，竞标期截至2026年2月 [1] - 州政府将优先考虑愿意依赖现有地质数据进行海上勘探的公司申请，以避免进行新的地质勘探爆破 [1] 能源供应与转型压力 - 维多利亚州目前有200万户家庭使用天然气，能源转型不可能一夜之间完成 [1] - 预计维多利亚州最早在2027年出现天然气短缺 [2] - 开放新的天然气勘探许可证是开发新的国内天然气资源的重要一步，表明政府正在采取措施应对未来的能源挑战 [2] 可再生能源目标与风险 - 维多利亚州审计署报告指出，该州可能无法按期实现2032年海上风电发电量达2吉瓦的目标 [1] - 报告警告，亚卢恩燃煤发电站将于2028年关闭，如果可再生能源项目和输电线路建设出现重大延迟，届时该州将面临停电风险 [1] - 维多利亚州能否实现其2030年可再生能源占比65%的目标，将取决于包括天然气储备在内的关键项目能否按时完成 [1] 决策背景与各方观点 - 维州能源部长表示，为了实施有序的能源转型，州政府开放了新的天然气勘探许可竞标 [1] - 维州审计署报告指出，该州在能源转型过程中面临“重大风险”，包括“失业、供应中断、价格波动”和“社区不满” [1] - 维州环保人士对此决定表示反对，认为这两个天然气项目将对地下水和海洋环境造成负面影响 [2]

全球能源体系现状与核心特征 - 全球能源体系正从“供应过剩”迈向“风险过剩”，地缘政治因素成为影响能源价格的核心变量 [2] - 当前全球石油市场处于供应过剩状态，体现在50到60美元的油价区间内，市场可能需要一到两年才能重新平衡 [2] - 这是一个既供应过剩、也风险过剩的市场，委内瑞拉局势、对俄罗斯的制裁、俄乌冲突都可能随时改变市场走势 [2] 中国石油需求与全球市场影响 - 中国石油需求正在进入关键的“平台期”，标志着全球石油市场的重大转折点 [2] - 在过去约20年间，中国贡献了全球石油需求增量的一半，但目前中国石油需求已趋于平稳 [2] - 中国电动汽车渗透率快速提升是需求放缓的重要原因，中国需求的“平台化”是全球油市的决定性事件，将在未来多年持续影响供需格局 [2] - 全球石油需求仍会增长，但增长将更多来自其他地区 [2] - 中国虽是全球油气市场的重要参与者，但策略上更关注能源安全与供应多元化 [3] - 中国通过电动车普及等政策，正在以“改变需求结构”的方式影响全球能源市场 [3] 长期能源格局变革趋势 - 趋势一：可再生能源将继续扩张，核能迎来回归 [2] - 趋势二：油气仍将保持需求增长，且上游投资缺口巨大 [2] - 趋势三：AI将成为深刻改变能源体系的关键力量，既推升电力需求，也将重塑能源企业的运营模式 [2] 上游投资与行业战略调整 - 为维持当前石油天然气产量，全球需在2050年前每年投入约5400亿美元用于勘探开发 [3] - 当前一些公司正在从过度快速向可再生能源转型的战略中回撤，重新对油气勘探表现出兴趣，同时继续探索多元化技术路线 [3] 关键矿产与绿色能源技术格局 - 矿产资源的重要性快速上升，包括铜在内的关键矿产将在全球电气化进程中发挥核心作用 [3] - 铜在未来电气化体系中将发挥关键作用，未来能源体系必须同时考虑传统能源、可再生能源以及关键矿产 [3] - 中国在太阳能、电池等绿色能源技术上不仅领先，而且具有压倒性优势，未来仍将是全球清洁能源供应链的核心 [3] - 贸易摩擦会带来挑战，但中国当前的路径稳定且具竞争力 [3]

欧盟《工业加速法》政策争议与产业界反应 - 欧盟推迟了原定于本周发布的针对关键工业产品的严苛本土化采购新规 该政策要求关键商品达到最高70%的"欧洲制造"本地含量标准 并通过政府补贴和公共采购激励措施实施 欧盟委员会官员称规则在1月28日正式公布前仍可能会下调[1] - 该政策在欧盟内部和产业界引发强烈争议 法国是最大支持者 但成员国和企业在规则设计和实施方式上存在分歧[1] 汽车制造行业的反对立场 - 汽车制造商警告复杂的本地采购规则可能扰乱供应链并拖慢电动车转型进程 业界担忧该政策可能使企业每年增加超过100亿欧元成本 削弱市场竞争力[1] - 宝马首席执行官表示 设定复杂的本地采购规则"极度危险" 因为计算过程"极其繁琐" 欧洲可能因此被"排除在全球创新竞赛之外"[1][2] - 在欧运营的日系车企也表达担忧 认为"欧洲制造"可能会将友好贸易伙伴排除在外 Honda Motor Europe总裁警告过于严格的采购要求可能带来"意想不到的后果" 从而减缓欧洲向清洁移动出行的转型速度[2] - 部分制造商希望将英国和土耳其等拥有大型制造中心的国家纳入本土含量的计算阈值 以避免供应链断裂[2] 供应链与新能源行业的支持立场 - 零部件供应商和部分可再生能源企业力挺新规 认为本土化强制措施关乎生存[1][3] - 汽车零部件供应商代表认为 欧盟必须尽快引入新规 这将有助于"保护就业并减少对进口的依赖 直到更深层次的改革生效"[3] - 可再生能源领域希望通过明确的本土采购要求来防止倾销并获得投资确定性 清洁技术领域曾出现过严重的外部供应过剩和倾销问题 因此行业乐见在零部件层面设定较高的欧洲含量比例[3] - 电池供应链代表机构指出 随着不少项目被推迟或取消 本土采购要求将提供必要的"投资确定性"[3] 关于政策与竞争力的核心争议 - 核心争议在于欧洲自身的工业竞争力 有建议将本土含量要求纳入公共采购体系 以通过政府需求拉动产业[4] - 国际能源署执行干事持审慎态度 指出欧洲需要在推动本土采购和承认现实之间找到平衡 即承认在某些技术领域欧洲目前难以通过竞争胜出是客观事实[5] - 有观点认为 在缺乏足够价格竞争力的前提下 强制性的本土化配额可能沦为一种昂贵的保护主义 而非真正的产业加速器[5]

核心观点 - 景顺投资发布2026年投资展望 认为亚洲高收益债券持续跑赢其他市场 短期（1至2年期）品种具有更大投资价值 部分B级债券有望录得10%总回报 [1] 市场表现与规模 - 年初至今（截至2025年11月7日） 亚洲高收益债券市场表现持续领先泛欧及美国高收益债券市场 并有望连续第二年录得最高总回报 [1] - 尽管一级市场重启 亚洲高收益债券市场总规模仍在收缩 截至2025年10月底 摩根大通亚洲信贷高收益指数市值为1180亿美元 约为2021年12月的一半 [1] 估值分析 - 亚洲高收益债券因持续跑赢 相对估值优势已收窄 亚洲BB级与美国BB级债券收益率基本持平 [1] - 相对于美国B级债券 亚洲B级债券可提供约90个基点的收益率升幅 [1] - 短期亚洲高收益债券（1至2年期）相对于BBB级债券可稳定提供超过1-2%的收益率升幅 [1] 投资价值与潜力 - 短期高收益债券看好前沿主权债券、次级银行资本、可再生能源及博彩等行业 因其拥有清晰的再融资路径 [1] - 资本增值潜力在于价格在80至100之间的优良信贷 其在指数中占比超过50% 并有望受惠于价格进一步回归面值 [2] - 指数提供5.75%的票息 有助于稳定2026年的总回报预期 [2] 行业与发行人状况 - 亚洲高收益（房地产除外）债券违约率持续低企 [2] - 需警惕现金不足以覆盖短期债务以及出现负自由现金流流出的发债公司 [2] - 私募信贷可作为亚洲高收益债券发行人的另类融资渠道 [2] - 投资需专注于信贷结构及债权人保障 私募信贷投资者在潜在信贷重组中可能处于更有利位置 [2]

外资机构看多中国资产 - 摩根大通、汇丰私人银行、摩根士丹利等外资机构对中国资产的兴趣持续提升，预计2026年中国股市将延续涨势 [2][7] - 截至今年11月，外国多头基金在A股和港股市场合计买入约100亿美元（约合人民币706亿元）的股票，与2024年净流出170亿美元形成鲜明对比 [2][6] - 多家全球知名资管公司如东方汇理、法巴银行资产管理、富达国际、英仕曼集团均预计2026年中国股市将延续涨势 [7] 主要指数目标与盈利预测 - 摩根大通预测到2026年底，MSCI中国指数将上涨约18%，沪深300指数上涨约12%，MSCI香港指数最多上涨18% [2][3] - 汇丰私人银行预测恒生指数到2026年底将升至31000点，较最新收盘点位（25540.78点）潜在上涨空间约21.4% [2][5] - 摩根大通预计2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数的成份股普遍盈利增长将在9%至15%之间 [4] 市场上涨的核心驱动因素 - 企业盈利状况正在逐步恢复，盈利能力提高是关键支撑 [3] - 电子商务和配送领域（如阿里巴巴、京东、美团）的激烈价格战缓解，有助于企业盈利改善 [4] - 国内“反内卷”行动预计将有助于提高企业利润率，特别是在可再生能源、高端制造业领域，可能引发未来十年的结构性转变，促进行业整合和股东权益提升 [4] - 政策支持、企业盈利改善和估值吸引力是推动外资增配中国资产的多重因素 [2] 行业与板块展望 - 预计2026年恒生指数仍将由科技板块主导，科技企业的利润增长是关键驱动力 [5] - 全球AI热潮推动数据中心大量投资，导致对电力供应的巨大需求，电力行业股票在2025年表现超预期，且2026年有望实现更强劲增长 [6] - 投资者应关注在AI领域投入大量资金的公司的融资情况、现金流状况及财务抗风险能力 [6] 估值吸引力 - 与全球其他股市相比，中国股市估值仍处于洼地，MSCI中国指数的预期市盈率仅为12倍，而MSCI亚洲指数为15倍，标普500指数为22倍 [7]

核心观点 - 绿色经济已成为规模超5万亿美元的关键市场，并将持续高速增长，是推动全球经济增长的关键力量 [1][2] 市场规模与增长预测 - 2024年全球绿色经济市场规模已超过5万亿美元，预计2030年将增长至7万亿美元以上，增长速度仅次于科技行业 [2] - 绿色经济中，减排领域市场规模达4.6万亿美元，涵盖可再生能源、电动汽车、储能、氢能、碳捕集等具体行业 [2] - 适应与韧性领域市场规模为1.1万亿美元，但报告指出其被严重低估，实际规模更大，且增长迅速 [2] 市场驱动因素与特征 - 市场增长由需求扩大、成本下降、政策支持共同推动，成熟技术持续扩张，新兴技术将成为下一个增长点 [3] - 多个行业已出现商业模式成熟、成本下降、部署加速的态势，如电动汽车、电池、太阳能与风能正经历成本下降与需求增长的双重驱动 [2] - 绿色经济市场已具备产业化、规模化特征，驱动力从政策驱动转向市场自发 [3] 细分市场构成 - 减排领域具体包括可再生能源、能源基础设施与电网、储能、电动汽车及充电基础设施、建筑能效、工业脱碳技术、农业与林地低碳解决方案、氢能与衍生燃料、碳捕集、碳利用与封存等行业 [2] - 适应与韧性领域具体包括水资源管理与抗旱技术、气候适应型基础设施、防洪防灾系统、农业气候韧性技术、保险和风险管理、气候监测与早期预警系统等行业 [2] 中国在全球绿色经济中的领导地位 - 中国是全球绿色经济扩张的主要推动力，在投资、创新、部署与产业链控制等几乎所有关键维度上处于世界领先地位 [4] - 中国清洁能源投资从2019年的3720亿美元增加到2024年的6590亿美元，年复合增长12%，2024年投资规模比第二名欧洲高60% [4] - 中国正引领“电力经济”，2020年以来太阳能发电装机量增加了4倍，风能新增装机实现翻倍增长，贡献了全球60%以上的风能与太阳能新增装机容量 [4] - 中国建筑部门终端能源35%为电力，工业部门为30%，中国是全球最大的电动汽车市场，拥有1200万个充电桩 [4] - 2025年中国碳排放首次下降，同时经济活动保持增长，其领先地位基于二十年的产业政策积累 [4] - 中国的成就标志着全球绿色能源领导权正从“西方”转移到“东方” [4] 对企业和政府的意义 - 绿色经济市场度量更关注流入企业和市场的绿色收入及相关市场需求价值，这更能反映企业和投资者视角下的“市场规模”和“商机” [3] - 企业能在绿色市场中实现更快增长、更高估值与更低资本成本 [3] - 政府可通过绿色经济提升国内生产总值（GDP）、增强能源独立性、创造就业、提升经济韧性 [3]

全球绿色经济市场规模与增长前景 - 全球绿色经济在2024年已超过5万亿美元市场规模，预计将在2030年增长至7万亿美元以上，增长速度仅次于科技行业 [2] - 绿色经济市场已具备产业化、规模化特征，其增长由需求扩大、成本下降、政策支持共同推动 [3] - 绿色经济正在成为推动全球经济增长的关键力量 [1] 绿色经济细分市场构成 - 减排领域市场规模达4.6万亿美元，涵盖可再生能源、电动汽车及充电基础设施、工业脱碳技术、氢能、碳捕集等具体行业 [2] - 适应与韧性领域市场规模为1.1万亿美元，包括气候适应型基础设施、防洪防灾系统、农业气候韧性技术等，但报告指出该市场被严重低估，实际规模更大且增长迅速 [2] - 电动汽车、市售电池、太阳能与风能等行业正经历成本下降与需求增长的双重驱动 [2] 绿色经济的商业与战略价值 - 报告重点关注每年流入企业和市场的绿色收入以及相关市场需求的价值，认为这种度量更能反映企业和投资者视角下的“市场规模”和“商机” [3] - 企业能在绿色市场中实现更快增长、更高估值与更低资本成本 [3] - 政府可通过绿色经济提升国内生产总值（GDP）、增强能源独立性、创造就业、提升经济韧性 [3] 中国在全球绿色经济中的领导地位 - 中国是全球绿色经济扩张的主要推动力，在投资、创新、部署与产业链控制等几乎所有关键维度上处于世界领先地位 [4] - 中国清洁能源投资从2019年的3720亿美元增加到2024年的6590亿美元，年复合增长12%，2024年投资规模比第二名欧洲高60% [4] - 全球风能与太阳能新增装机容量中有60%以上由中国贡献，中国太阳能发电装机量自2020年以来增加了4倍，风能新增装机也实现翻倍增长 [4] - 中国是全球最大的电动汽车市场，拥有1200万个充电桩，其建筑部门终端能源35%为电力，工业部门这一比例为30% [4] - 中国的领先基于二十年的产业政策积累，标志着全球绿色能源领导权正从“西方”转移到“东方” [4]