铜市场 - 隔夜伦铜先抑后扬，国内宽幅震荡，精炼铜进口维持亏损 [3][12] - 美国11月零售销售额环比增长0.6%，高于预期的0.5%，12月成屋销售总数年化435万户，创2023年2月以来最高，显示消费与房地产韧性 [3][12] - 全球交易所库存普遍增加：LME库存增加75吨至141,625吨，Comex库存增加3,710吨至484,066吨，SHFE铜仓单增加27,212吨至149,339吨，BC铜增加3,253吨至9,188吨 [3][12] - 高铜价下下游采购转为谨慎，以刚需成交为主，进口亏损扩大或有利于一季度出口需求 [3][12] - 美国最高法院未就特朗普关税政策案做出裁决，短暂缓解市场担忧，当前高铜价下基本面转弱但资金情绪不减，市场持审慎乐观态度 [3][12] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价大涨6.73%至18,785美元/吨，沪镍涨5.62%至148,930元/吨 [4][13] - 交易所库存增加：LME库存增加510吨至284,658吨，SHFE仓单增加836吨至40,272吨 [4][13] - 印尼能源和矿产资源部将2026年镍矿生产目标从去年的3.64亿吨降至约2.5亿至2.6亿湿吨 [4][13] - 随着价格上涨，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求可能对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼收紧镍矿配额政策可能造成全球原生镍供需缺口，刺激镍价走强，建议关注成本线附近逢低做多机会 [5][13] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝主力AO2605收于2,788元/吨，跌幅0.25%，持仓增至52.4万手；沪铝主力AL2603收于24,665元/吨，跌幅0.32%，持仓减至36.8万手；铝合金主力AD2603收于23,425元/吨，跌幅0.49% [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,654元/吨，铝锭现货贴水扩大至80元/吨 [6][14] - 氧化铝厂矿石储备偏高，成本下压，环控结束持续放产叠加进口补充，厂家和下游库存累积 [6][14] - 新疆交仓利润再现，仓单可能对盘面施压，环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓 [6][14] - 铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [6][14] 工业硅与多晶硅市场 - 14日工业硅主力2605收于8,755元/吨，涨幅0.34%，持仓减至23.5万手；百川现货参考价9,628元/吨，最低交割品价格持稳于8,850元/吨 [7][15] - 多晶硅主力2605收于48,945元/吨，跌幅1.46%，百川N型复投硅料价格降至54,750元/吨，现货升水扩大至5,805元/吨 [7][15] - 新疆大厂进入检修期，硅厂高位套保并积极向期现商出货，厂家库存向中间环节转移，隐性库存增加 [7][15] - 工业硅供需双减维持震荡，新疆春节前物流停摆压力引发产区节前抢运和集中性仓单注册，过热投机情绪降温 [7][15] - 反内卷和行业自律消息频发，多晶硅上方溢价空间受限 [7][15] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605跌3.53%至161,940元/吨，但电池级碳酸锂现货平均价上涨3,500元/吨至163,000元/吨 [8][16] - 仓单库存增加260吨至27,158吨，巴西锂矿巨头Sigma Lithium宣布出售10万吨高纯锂精矿粉 [8][16] - 供给端：周度产量环比增加115吨至22,535吨，2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97,970吨 [8][16] - 需求端：2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78,180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363,400吨，三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池预计环比增加0.99%至63.15GWh [8][16] - 库存端：周度社会库存环比增加337吨至109,942吨，其中下游库存下降2,458吨至36,540吨，上游库存增加715吨至18,382吨 [8][16] - 出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料上修排产等因素支撑，在下游低库存及中长期看多逻辑下，价格表现易涨难跌 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，此前高位调整幅度较大的锡锭近期供需改善明显，下游对高价接受程度好转，可关注铜铝锡偏多机会与镍低吸做多机会；长期看好铜铝锡价格走势，因其存在潜在增量刺激政策预期，且供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期 [3] 各品种总结 铜 - 观点为供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [4][8] - 信息分析：美国12月CPI同比增长2.7%、环比增长0.3%；2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨、同比上升7.5%，1 - 12月累计增幅为11.38%；1月14日1电解铜现货对当月2602合约报升水0 - 280元/吨，均价升水140元/吨，较上一交易日回升80元/吨；智利Mantoverde铜矿工会将罢工，涉及约22%劳动力，产量预计降至正常水平30%，该矿年产量约3万吨；米拉多铜矿二期因合同未签延期投产 [8] - 主要逻辑：宏观上美国非农不及预期、通胀可控，美联储或延续宽松，流动性支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，加工费极低，供应收紧，且需求淡季库存累积，但供应端收缩预期强化，远期供需偏紧 [9] 氧化铝 - 观点为基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [4][10] - 信息分析：1月14日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2630元持平，全国加权指数2635元跌12元等；1月14日氧化铝仓单170779吨，环比 + 4214 [10] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动但影响短，供应收缩不足，累库，原料价格弱，成本支撑一般，盘面有压力，关注减产或矿石扰动，估值低资金关注或扩大价格波动 [10] 铝 - 观点为库存延续累积，铝价高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [4][13] - 信息分析：1月14日SMM AOO均价24670元/吨，环比 + 370元/吨，升贴水 - 80元/吨，环比 - 20元/吨；1月12日国内主流消费地铝锭库存73万吨，较上周四上升1.6万吨，较上周一上升4.6万吨；铝棒库存18.45万吨，较上周四上升1.5万吨，较上周一上升3.1万吨；1月14日，上期所电解铝仓单133565吨，环比 + 32803吨；2026Q1日本主要港口铝锭升水195美元/吨，较25Q4上涨109美元/吨，涨幅126.7%；2025年12月国内未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，同比增长7.8%，环比下降4% [13] - 主要逻辑：宏观面美国降息预期与国内两新政策使流动性转宽，预期正面；供应端国内产能和开工率高，海外缺电风险影响投产，中期有约束；需求端高价抑制需求，库存累积，现货贴水，关注后续需求 [13] 铝合金 - 观点为成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [4][15] - 信息分析：1月14日保太ADC12报23600元/吨，环比 + 100元/吨；SMM AOO均价24670元/吨，环比 + 370元/吨，升贴水 - 80元/吨，环比 - 20元/吨；保太ADC12 - A00为 - 1070元/吨，环比 - 270元/吨；上期所注册仓单为68831吨，环比 - 30吨；印尼电解铝项目一期50万吨产能近日起槽投产，2026年10月满产 [15][17] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑强；供应端周度开工率环比降，受原料和利润制约，中期税返政策或约束供应；需求端短期刚需采购，中期汽车政策托底内需；库存端社会库存小降但仓单累积 [15] 锌 - 观点为供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡，展望震荡 [4][16] - 信息分析：1月14日，上海、广东、天津0锌对主力合约分别为50元/吨、30元/吨、 - 10元/吨；截至1月14日，SMM七地锌锭库存总量11.83万吨，较上周四下降0.02万吨；澳大利亚昆士兰州铁路线因洪水关闭，Glencore的Mount Isa矿锌精矿年产量26 - 28万吨，季度产量7万吨左右，修复周期3 - 6个月，影响上半年供应 [18] - 主要逻辑：宏观面美元虽因美国数据偏好推高，但弱美元预期仍在，两新补贴资金拨付使预期稳定；供应端加工费下滑放缓但短期偏紧，炼厂利润降，12月产量环比降，进口增量需时间，短期供应压力不大；需求端进入淡季，订单有限，预期一般；整体短期出口延续，产量提升有限，库存有去化空间，中长期供给增加需求增量少 [19] 铅 - 观点为仓单明显增加，铅价上行空间有限，展望震荡 [4][20] - 信息分析：1月14日，废电动车电池10050元/吨（ - 25元/吨），原再价差150元/吨（ - 0元/吨）；SMM1铅锭17100 - 17300元/吨，均价17225元/吨，环比 + 50元，铅锭精现货升水20元/吨，环比 + 20元/吨；1月12日国内主要市场铅锭社会库存为2.59万吨，较上周四上升0.63万吨；沪铅最新仓单25048吨，环比 + 4035吨；本周沪铅2601合约临近交割，持货商移库交仓增多，铅锭社会库存累增，消费偏弱 [20] - 主要逻辑：现货端升水上升、原再生价差持稳、期货仓单上升；供应端废电池价格降，再生铅冶炼利润扩大，安徽地区复产，产量上升；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平 [20] 镍 - 观点为预期政策博弈弱现实，镍价再度冲高，展望震荡 [4][21] - 信息分析：1月14日，沪镍仓单40272吨，较前一交易日 + 836吨；LME镍库存284658吨，较前一交易日 + 510吨；印尼可能在2026年批准约2.6亿公吨镍矿石生产配额；SMM预计2026年1月下半期印尼内贸矿HPM环比涨幅12.28%，HMA为16427美元/每干吨，上涨1796.54美元/每干吨 [21][22] - 主要逻辑：供应端国内电镍12月产量回升，印尼相关产品产量维持高位，供给压力大；需求端进入淡季，现货成交走弱，不锈钢排产及电镀合金端预计下滑，基本面过剩；政策端印尼镍矿配额预期反复 [22] 不锈钢 - 观点为镍铁延续上涨，不锈钢盘面冲高，展望震荡 [4][24] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量46471吨，较前一交易日 - 360吨；1月14日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 25元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价982.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨2元/镍点；SMM预计2026年1月下半期印尼内贸矿HPM环比涨幅12.28% [24] - 主要逻辑：成本端镍铁价格修复、铬端持稳，支撑强；供应端12月产量环比降，1月排产或因利润修复回升；需求端终端谨慎；库存端社会库存未明显累积，淡季有累积压力，仓单低位 [24] 锡 - 观点为供应扰动不断，锡价大幅拉涨，展望震荡偏强 [4][25] - 信息分析：1月14日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 25吨，为5930吨；沪锡仓单库存较上一交易日 + 862吨，至7107吨；沪锡持仓较上一交易日 + 11994手，至138515手；1月14日上海有色网1锡锭报价均价为405500元/吨，较上一日 + 25300元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端佤邦、印尼、非洲供应受限，矿端紧缩使加工费低，精炼锡产量难升；需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业增长，产业链库存重建使需求增长 [25][26] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 14） - 综合指数：商品指数2448.62， + 0.96%；商品20指数2809.04， + 1.08%；工业品指数2362.72， + 0.62%；PPI商品指数1466.29， + 0.70% [152] - 板块指数：有色金属指数2851.75，今日涨跌幅 + 1.52%，近5日涨跌幅 + 2.83%，近1月涨跌幅 + 11.72%，年初至今涨跌幅 + 6.17% [153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜伦铜冲高回落国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损，美核心通胀放缓为美联储降息造势，国内光伏电池等产品出口退税调整或致一季度抢出口，LME、Comex、SHFE等库存增加，下游采购谨慎成交以刚需为主，进口亏损扩大出口窗口打开或利一季度出口，建议维持逢低买入思路但不宜过度追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，氧化铝厂矿石储备高成本下压，环控结束放产叠加进口补充库存累积，现货向期货收敛，新疆交仓利润或施压盘面，光伏企业抢出口加工端开工有望保持韧性，铝价延续高位节奏现货贴水持续收窄 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍下跌，印尼将调整镍配额支撑镍价，产业链各环节产品价格走强一级镍排产大幅增加，套保需求或对盘面价格造成压力，建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格跌710元/吨，升贴水涨15元/吨，废铜价格跌100元/吨，精废价差降793元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC不变，LME库存不变，上期所仓单增5505吨、总库存增35201吨，COMEX库存增2215吨，社会库存增2.0万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增260元/吨 [3] - 铅：平均价跌100 - 15元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨，含税再生精铅和再生铅价格降75元/吨，含税还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价降50元/吨，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单增4524吨、库存增2107吨，升贴水降50元/吨，活跃合约进口盈亏降50元/吨 [3] - 铝：无锡和南海报价分别降30和80元/吨，南海 - 无锡价差降50元/吨，现货升水涨40元/吨，山西铝土矿价格不变，氧化铝FOB不变，山东氧化铝降5元/吨，氧化铝内 - 外价差降5元/吨，预焙阳极不变，下游加工费部分上涨，铝合金ADC12价格不变，LME库存不变，上期所仓单增3349吨、总库存增14010吨，社会库存电解铝增1.6万吨、氧化铝降1.4万吨，升贴水降25元/吨，活跃合约进口盈亏增25元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格降1700元/吨，金川镍 - 无锡价差降300元/吨，1进口镍 - 无锡价差涨150元/吨，低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0，镍矿部分价格降15元/吨，不锈钢部分价格降25元/吨，新能源部分价格降300 - 2000元/吨，LME库存不变，上期所镍仓单降234吨、镍库存增1106吨、不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增2126吨、不锈钢降18吨，升贴水降42元/吨，活跃合约进口盈亏降490元/吨 [4] - 锌：主力结算价涨1.1%，LmeS3不变，沪伦比涨，近 - 远月价差涨5元/吨，SMM现货和合金价格涨190 - 200元/吨，国内和进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，周度TC不变，上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存降0.19万吨，注册仓单上期所降1728吨、LME降25吨，活跃合约进口盈亏增2724元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨5.0%，LmeS3降2.1%，沪伦比涨，近 - 远月价差涨30元/吨，SMM现货和精矿价格有涨有降，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium降57.01美元/吨，上期所库存降1001吨，LME库存不变，注册仓单上期所降88吨、LME增500吨，活跃合约进口盈亏增41527元/吨 [6] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表 [7][13][20][26][32][39] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获相关分析师奖项，扎根国内有色行业研究 [46] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获相关分析师奖项，聚焦有色与新能源融合 [47]

项目进展 - 2026年1月12日，由山东创新集团主导的沙特50万吨电解铝项目首航货物装船启运，标志着项目建设进入实质阶段 [1] - 首批发运的货物为29辆国产混凝土设备，从中国常熟港发往沙特 [1] 商业模式与成本优势 - 项目的核心看点并非单纯建设铝厂，而是“中国矿企+中东资源”的创新合作模式 [3] - 沙特当地电价仅为0.03美元/度，是中国国内电价的五分之一，具备显著的能源成本优势 [3] - 依托沙特低廉电价，该项目电解铝生产成本可压低至1800美元/吨以下，而中国国内生产成本约为2200美元/吨，成本优势显著 [3] 产业链输出与出口带动 - 该项目是中国矿企“带设备出海”的典型案例，29辆国产设备只是开端，后续电解槽、输配电设备大概率也将采用中国产品 [3] - 项目模式相当于将“铝厂建设”与“设备出口”打包，实现了全链条输出 [3] - 2025年中国电解铝设备出口额已超过80亿元人民币，沙特项目有望进一步带动相关设备出口 [3] - 中国矿企出海模式已从过去的“单打独斗”升级为“资源+设备+技术”的全链条输出，在赚取建厂利润的同时，也促进了设备销售，并绑定了中东的低成本能源 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场各品种表现各异，铜价受美国关税预期和资金流入推动走高，后续取决于需求承接等因素；铝预期交易主导价格，强预期支撑高价；锌国内基本面现实较差但供应有阶段性减量，价格难深跌；镍短期基本面偏弱，政策与基本面博弈；不锈钢基本面偏弱，跟随镍价；铅价震荡，关注低仓单风险；锡基本面有支撑，中长期需求决定空间；工业硅短期供需平衡，中长期产能过剩价格底部震荡；碳酸锂受资源扰动等推动上涨，下游采购谨慎 [1][2][5][7][11][12][13][16][19] 各品种总结 铜 - 周度价格变化：沪铜现货升贴水从 -320 变为 -140，废精铜价差从 7742 变为 6915，上期所库存 180543 未变，沪铜仓单从 96474 变为 122127 等 [1] - 价格走高原因：由美国潜在精炼铜关税预期引发的阶段性库存向美国转移以及投资资金流入共同推动 [1] - 后市展望：春节前或以较陡斜率累库，下游回调即买心理一致，春节后去库速度或较快 [1] 铝 - 价格及库存变化：上海铝锭价格从 24140 变为 24300，长江铝锭价格从 24135 变为 24295 等，沪铝社会库存无数据变化，铝交易所库存 143828 未变 [1] - 市场情况：预期交易主导期现货价格变化，盘面波动放大，国内表需实际表现弱于此前判断，汽车终端销售差，光伏装机量环比回升好于预期，铝锭与铝材库存累积，基差回升但仍处低位，库存水平不高，强预期支撑当前高价 [1][2] 锌 - 价格及库存变化：现货升贴水从 110 变为 70，上海锌锭价格从 24300 变为 24330，锌社会库存 14.61 未变等 [5] - 供需情况：供应端国产和进口 TC 加速下滑，12 月多家冶炼厂检修，1 月环增 1 万吨；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所拾升 [5] - 策略建议：国内基本面现实较差，但供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望；关注内外反套机会和月差正套机会 [5] 镍 - 价格及库存变化：1.5 菲律宾镍矿 55.0 未变，沪镍现货从 148450 变为 139850，LME 库存从 275634 变为 284148 等 [6] - 市场情况：供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME 本周交仓近 3 万吨，短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈延续 [6][7] 不锈钢 - 价格及库存变化：304 冷卷 14450 未变，304 热卷 13300 未变，库存高位小幅去库，仓单维持 [11] - 市场情况：基本面整体维持偏弱，印尼配额消息成近期价格主要驱动，短期跟随镍价为主 [11] 铅 - 价格及库存变化：现货升贴水从 -105 变为 -140，上海河南价差从 0 变为 0，社会库存无数据变化，上期所库存 30111 未变等 [12] - 市场情况：本周铅价跟随宏观高位震荡，供应侧原生复产、再生开工恢复，需求侧电池开工率高位但有走弱预期，供需矛盾缓解但电池厂累库困难，下游逢低补库形成支撑，预计下周内外铅价维持震荡，关注低仓单风险 [12] 锡 - 价格及库存变化：现货进口收益等数据有变化，LME 库存从 5405 变为 5930 等 [12][13] - 市场情况：本周锡价重心拾升，基本面与宏观情绪共振，供应端国内外均存在扰动风险，需求端下游补库意愿强烈，国内库存大幅下滑，海外 LME 库存震荡，短期基本面有支撑，中长期需求决定上方空间 [13] 工业硅 - 价格及库存变化：421 云南基差从 -430 变为 -85，仓单数量从 10799 变为 11128 [16] - 市场情况：本周部分工厂增产减产，工业硅供需接近平衡，短期价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 价格及库存变化：SMM 电碳价格从 133500 变为 159500，SMM 工碳价格从 130000 变为 156000，仓单数量从 25180 变为 26898 [19] - 市场情况：近期国内外资源端潜在扰动频发、铁锂加工费抬涨落地，与宏观情绪一同推动锂价上涨，原料端流通货源偏紧，锂盐厂销售策略改变，下游采购谨慎 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 抢出口预期再起，供需改善预期推高基本金属，中短期可关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种分析 铜 - 观点为供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [7] - 信息分析包括美国12月CPI数据、2026年铜精矿长单加工费、12月中国电解铜产量、现货升贴水、智利铜矿罢工、厄瓜多尔铜矿延期投产等 [7][8] - 主要逻辑是宏观上美联储或延续宽松，供需面铜矿供应收紧、冶炼端供应收缩预期加强、需求端淡季需求疲弱但远期供需偏紧 [8] 氧化铝 - 观点为基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [9] - 信息分析为1月13日各地氧化铝现货价格及仓单变化 [9] - 主要逻辑是宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动影响短，供应收缩不足，累库趋势强，成本支撑一般，估值低价格波动可能扩大 [9] 铝 - 观点为库存延续累积，铝价高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [13][14] - 信息分析包括1月13日铝均价、升贴水，12日铝锭和铝棒库存，13日电解铝仓单，以及“铝代铜”标准启动、河南铝产能转移等 [13] - 主要逻辑是宏观预期正面，供应端国内产能高、海外有约束，需求端高价抑制需求、库存累积，关注后续需求 [13] 铝合金 - 观点为成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期展望均震荡偏强 [15][16] - 信息分析为1月13日保太ADC12价格及印尼电解铝项目投产情况 [15][16] - 主要逻辑是成本端废铝供应紧俏，供应端开工率下降、政策有约束，需求端短期刚需采购、中期政策托底，库存端社会库存去化、仓单累积 [16] 锌 - 观点为供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡，展望震荡 [17][21] - 信息分析包括1月13日各地锌现货升贴水、七地锌锭库存、澳大利亚铁路损坏影响锌矿供应等 [17][19][20] - 主要逻辑是宏观面预期稳定，供应端锌矿短期偏紧、炼厂利润下滑、进口有压力，需求端进入淡季、订单有限，短期出口延续、库存有去化空间，中长期供给增加、需求增量少 [20] 铅 - 观点为有色板块情绪降温&社会库存累积，铅价震荡向下，展望震荡 [22][23] - 信息分析包括1月13日废电动车电池价格、铅锭价格、社会库存和仓单变化，以及临近交割移库交仓和消费偏弱情况 [22] - 主要逻辑是现货升水和原再生价差持稳、仓单上升，供应端废电池价格稳、冶炼利润收窄、产量上升，需求端电动自行车订单弱、汽车蓄电池订单好转、企业开工率下滑 [22] 镍 - 观点为预期政策博弈弱现实，镍价有所回调，展望震荡 [23][24] - 信息分析包括1月13日沪镍和LME镍库存变化，SMM预计印尼内贸矿HPM上涨，印尼能矿部长未披露镍矿RKAB审批数额 [23][24] - 主要逻辑是供应端国内和印尼产量高、压力仍存，需求端进入淡季、成交走弱、排产下滑，政策端镍矿配额预期反复 [24] 不锈钢 - 观点为镍价回调带动，不锈钢盘面震荡下跌，展望震荡 [25] - 信息分析包括最新不锈钢期货仓单库存、1月13日佛山宏旺304现货升贴水、高镍生铁均价、SMM预计印尼内贸矿HPM上涨 [25] - 主要逻辑是成本端有支撑，12月产量回落、1月排产或回升，终端需求谨慎，库存端暂未累积、后续有压力，仓单低位 [25] 锡 - 观点为供应约束加强，锡价偏强运行，展望震荡偏强 [26][27] - 信息分析包括1月13日伦锡和沪锡仓单库存、沪锡持仓、上海有色网1锡锭报价 [26] - 主要逻辑是供应端佤邦、印尼、非洲均有供应扰动，矿端紧缩、加工费低、产量难提升，需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建 [27] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 13） - 综合指数中商品指数2425.27，-0.30%；商品20指数2779.12，-0.28%；工业品指数2348.14，-0.52% [150] - 特色指数未提及具体内容 板块指数（有色金属指数） - 2026 - 01 - 13指数2809.16，今日涨跌幅 -1.33%，近5日涨跌幅 -1.30%，近1月涨跌幅 +8.87%，年初至今涨跌幅 +4.59% [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价2026年1月13日为0.90元/克，较前一交易日持平，上月为1027.18元/克，上周为56.52元/克[1] - COMEX黄金主力收盘价2026年1月13日为149.10美元/盎司，前一交易日为90.40美元/盎司，上月为4608.80美元/盎司，上周为374.00美元/盎司[1] - 伦敦黄金现货价格2026年1月13日为117.80美元/盎司，前一交易日为4600.33美元/盎司，上月为153.78美元/盎司，上周为267.10美元/盎司[1] - 上金所黄金现货价格2026年1月13日为20.89元/克，与前一交易日持平，上月为1023.16元/克，上周为16.66元/克[1] - 国内基差（黄金T + D - 主力合约）2026年1月13日为2.50元/克，前一交易日为11.42元/克，上月为 - 1.66元/克[1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）2026年1月13日为 - 80.15美元/盎司，前一交易日为28.70美元/盎司，上月为4.15美元/盎司，上周为32.00美元/盎司[1] 白银 - 沪银主力收盘价2026年1月13日为1552元/千克，前一交易日为21004元/千克，上月为6112元/千克，上周为59元/千克[1] - COMEX白银主力收盘价2026年1月13日为5.36美元/盎司，前一交易日为23.07美元/盎司，上月为3.94美元/盎司，上周为85.16美元/盎司[1] - 伦敦白银现货价格2026年1月13日为9.00美元/盎司，前一交易日为5.93美元/盎司，上月为84.07美元/盎司，上周为21.95美元/盎司[1] - 上金所白银现货价格2026年1月13日为2.143元/千克，前一交易日为20902元/千克，上月为6.455元/千克，上周为2.583元/千克[1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约）2026年1月13日为39元/克，前一交易日为172元/克，上月为158元/克，上周为60元/克[1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）2026年1月13日为0.56美元/盎司，前一交易日为0.36美元/盎司，上月为 - 1.085美元/盎司，上周为 - 1.01美元/盎司[1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价2026年1月13日为 - 3030元/吨，前一交易日为102290元/吨，上月为 - 1.510元/吨，上周为8210元/吨[1] - 国际铜主力合约收盘价2026年1月13日为 - 1220元/吨，前一交易日为91110元/吨，上月为6620元/吨，上周为 - 2860元/吨[1] - LME铜3M收盘价（15:00）2026年1月13日为 - 297.00美元/吨，前一交易日为 - 115.50美元/吨，上月为13071.50美元/吨，上周为1179.00美元/吨[1] - COMEX铜主力合约2026年1月13日为0.12美元/磅，前一交易日为6.01美元/磅，上月为0.52美元/磅，上周为 - 0.05美元/磅[1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）2026年1月13日为 - 200元/吨，前一交易日为 - 210元/吨，上月为170元/吨，上周为 - 140元/吨[1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）2026年1月13日为920元/吨，前一交易日为1220元/吨，上月为1610元/吨，上周为 - 350元/吨[1] - LME铜0 - 3升贴水2026年1月13日为64.31美元/吨，前一交易日为43.62美元/吨，上月为61.33美元/吨，上周为22.37美元/吨[1] - SMM1电解铜2026年1月13日为80元/吨，前一交易日为60元/吨，上月为80元/吨，上周为0元/吨[1] - 华东区域现货升贴水2026年1月13日为0元/吨，前一交易日为135元/吨，上月为100元/吨，上周为80元/吨[1] - 广东区域现货升贴水2026年1月13日为10元/吨，前一交易日为 - 70元/吨，上月为 - 70元/吨，上周为20元/吨[1] - 沪铜仓单库存2026年1月13日为5505吨，前一交易日为122127吨，上月为89564吨，上周为28856吨[1] - 国际铜仓单库存2026年1月13日为271吨，前一交易日为5935吨，上月为4882吨，上周为4882吨[1] - LME铜仓单库存2026年1月13日为 - 28625吨，前一交易日为137225吨，上月为 - 5325吨，上周为 - 1750吨[1] - LME铜注销仓单比例2026年1月13日为 - 24.10%，前一交易日为16.09%，上月为 - 6.82%，上周为 - 0.91%[1] - COMEX铜仓单库存2026年1月13日为73143短吨，前一交易日为520441短吨，上月为2442短吨，上周为17068短吨[1] - 铜现货进口盈亏2026年1月13日为 - 231.15元/吨，前一交易日为 - 318.93元/吨，上月为 - 1295.53元/吨，上周为 - 319.06元/吨[1] - 铜3M进口盈亏2026年1月13日为 - 292.46元/吨，前一交易日为26.03元/吨，上月为148.41元/吨，上周为 - 105.54元/吨[1] - 精废价差2026年1月13日为 - 1079.29元/吨，前一交易日为5095.79元/吨，上月为 - 440.71元/吨，上周为298.89元/吨[1] - 废铜进口盈亏2026年1月13日为971.31元/吨，前一交易日为1905.18元/吨，上月为206.51元/吨，上周为 - 43.61元/吨[1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价2026年1月13日为 - 275元/吨，前一交易日为24375元/吨，上月为40元/吨，上周为2205元/吨[1] - 氧化铝主力合约收盘价2026年1月13日为2780元/吨，前一交易日为310元/吨，上月为 - 38元/吨，上周为 - 86元/吨[1] - LME铝3M收盘价（15:00）2026年1月13日为 - 7.50美元/吨，前一交易日为3163.00美元/吨，上月为47.00美元/吨，上周为268.50美元/吨[1] - COMEX铝主力合约收盘价2026年1月13日为3152.75美元/吨，前一交易日为 - 3049.25美元/吨，上月为 - 5948.25美元/吨，上周为42.75美元/吨[1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）2026年1月13日为0元/吨，前一交易日为 - 10元/吨，上月为25元/吨，上周为40元/吨[1] - 氧化铝月间价差（AO00 - AO01）2026年1月13日为 - 17元/吨，前一交易日为 - 109元/吨，上月为 - 85元/吨，上周为 - 86元/吨[1] - LME铝0 - 3升贴水2026年1月13日为10美元/吨，前一交易日为2.10美元/吨，上月为37.08美元/吨，上周为38.40美元/吨[1] - 上海电解铝区域现货升贴水2026年1月13日为0元/吨，前一交易日为 - 90元/吨，上月为 - 40元/吨，上周为130元/吨[1] - 佛山电解铝区域现货升贴水2026年1月13日为120元/吨，前一交易日为 - 40元/吨，上月为0元/吨，上周为210元/吨[1] - 沪铝仓单库存2026年1月13日为3349吨，前一交易日为100762吨，上月为16558吨，上周为31602吨[1] - 氧化铝仓单库存2026年1月13日为 - 90732吨，前一交易日为9327吨，上月为4513吨，上周为164155吨[1] - LME铝仓单库存2026年1月13日为 - 2000吨，前一交易日为 - 23825吨，上月为 - 8425吨，上周为495825吨[1] - COMEX铝仓单库存2026年1月13日为520441吨，前一交易日为73143吨，上月为17068吨，上周为2442吨[1] - 氧化铝澳洲FOB2026年1月13日为0美元/吨，前一交易日为310美元/吨，上月为0美元/吨，上周为5美元/吨[1] - 电解铝现货进口盈亏2026年1月13日为 - 1890.66元/吨，前一交易日为 - 362.26元/吨，上月为 - 298.16元/吨，上周为 - 422.80元/吨[1] - 电解铝3M进口盈亏2026年1月13日为 - 298.16元/吨，前一交易日为 - 362.26元/吨，上月为 - 422.80元/吨，上周为 - 1890.66元/吨[1] - 氧化铝厂利润2026年1月13日为 - 30.98元/吨，前一交易日为 - 10.06元/吨，上月为 - 8.35元/吨，上周为 - 57.35元/吨[1] - 电解铝厂冶炼利润2026年1月13日为 - 29.41元/吨，前一交易日为8128.38元/吨，上月为2412.91元/吨，上周为436.44元/吨[1] - 精废价差2026年1月13日为996.50元/吨，前一交易日为 - 20.00元/吨，上月为1737.00元/吨，上周为281.00元/吨[1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价2026年1月13日为24235元/吨，前一交易日为630元/吨，上月为 - 60元/吨，上周为110元/吨[1] - LME锌3M收盘价（15:00）2026年1月13日为21美元，前一交易日为3203美元，上月为11美元，上周为 - 36美元[1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）2026年1月13日为 - 15元/吨，前一交易日为 - 40元/吨，上月为 - 15元/吨，上周为 - 15元/吨[1] - LME锌0 - 3升贴水2026年1月13日为 - 7.23美元/吨，前一交易日为 - 115.00美元/吨，上月为 - 38.40美元/吨，上周为1.09美元/吨[1] - 广东区域现货升贴水2026年1月13日为0元/吨，前一交易日为50元/吨，上月为35元/吨，上周为25元/吨[1] - 上海区域现货升贴水2026年1月13日为 - 105元/吨，前一交易日为155元/吨，上月为 - 10元/吨，上周为0元/吨[1] - 天津区域现货升贴水2026年1月13日为 - 50元/吨，前一交易日为50元/吨，上月为20元/吨[1] - 保税区溢价2026年1月13日为0美元/吨，前一交易日为135美元/吨[1] - 精炼锌进口提单价2026年1月13日为0美元/吨，前一交易日为135美元/吨[1] - 精炼锌进口仓单价2026年1月13日为125美元/吨，前一交易日为0美元/吨[1] - 沪锌仓单库存2026年1月13日为 - 7232吨，前一交易日为33613吨，上月为 - 17669吨，上周为 - 1728吨[1] - LME锌仓单库存2026年1月13日为1300吨，前一交易日为106800吨，上月为0吨，上周为42325吨[1] - 精炼锌现货进口盈亏2026年1月13日为 - 76.99元/吨，前一交易日为2306.75元/吨，上月为 - 1784.21元/吨，上周为226.66元/吨[1] - 精炼锌3M进口盈亏2026年1月13日为903.28元/吨，前一交易日为 - 73.95元/吨，上月为235.42元/吨，上周为 - 1974.7

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 抢出口预期再起，供需改善预期推高基本金属；中短期，弱美元预期+供应扰动担忧逻辑没变，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，看好铜铝锡价格走势[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行；美国非农数据不及预期，美联储或延续宽松，铜矿供应收紧，精炼铜供应端收缩预期加强，需求端虽疲弱但远期供需有望偏紧，预计震荡偏强[8][9] - 氧化铝：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压；宏观情绪放大盘面波动，供应现实收缩不足，成本支撑有效性一般，预计维持震荡[9][10] - 铝：宏观情绪乐观，铝价震荡偏强；宏观预期正面，供应端中期有约束，需求端短期受抑制，预计短期震荡偏强，中期中枢有望上移[13][14] - 铝合金：盘面跟随铝锭，价格有所回升；成本支撑较强，供需持稳，预计短期和中期均震荡偏强[15] - 锌：社库再度去化，锌价随有色震荡；宏观面预期稳定，供应端短期偏紧，需求端进入淡季，预计短期高位震荡，中长期有下跌空间[18] - 铅：社会库存累积，铅价随有色震荡；现货升水下降，供应端产量上升，需求端表现分化，预计整体震荡[19][20] - 镍：印尼政策预期支撑，镍价偏强震荡；供应端压力仍存，需求端进入淡季，基本面过剩，关注印尼政策，预计整体震荡[24] - 不锈钢：镍铁延续上涨，不锈钢盘面偏强运行；成本端有支撑，产量和排产有变动，终端需求谨慎，预计整体震荡，关注印尼政策[26][27] - 锡：供应约束加强，锡价进一步冲高；供应端扰动多，需求端增长，预计震荡偏强运行[28] 行情监测 - 中信期货商品指数（2026 - 01 - 12）：商品20指数2786.88，+1.85%；工业品指数2360.48，+1.27%；PPI商品指数1468.38，+1.31%；有色金属指数2846.94，今日涨跌幅+1.86%，近5日涨跌幅+0.29%，近1月涨跌幅+11.87%，年初至今涨跌幅+5.99%[151][152]

上海期货交易所公告核心 - 上海期货交易所于2026年1月12日发布公告，同意云南锡业股份有限公司生产的“YT”牌银锭在该交易所注册，并执行标准价 [1] - 自公告发布之日起，该注册产品可用于上海期货交易所白银期货合约的履约交割 [1] 注册产品具体信息 - 注册企业及生产工厂均为云南锡业股份有限公司，具体由其铜业分公司生产 [2] - 产品产地为云南省红河州蒙自市红河工业园区冶金材料加工区云锡产业园区7号路1号 [2] - 注册产品名称为银锭，注册商标为“YT” [2] - 产品锭型为15千克IC-Ag99.99，外形尺寸为(365±20)*(135±20)毫米，块重为15±1千克 [2] - 交割单位为30千克，由2块15千克银锭组成 [2] - 产品执行标准为合约规定要求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜伦铜冲高回落，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损 宏观方面，美最高法将对特朗普政府征收关税合法性作出裁决，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，国内光伏电池等产品出口退税调整或导致一季度抢出口 LME 库存下降 1750 吨至 137225 吨，Comex 库存增加 2215 吨至 472140 吨，SHFE 铜仓单增加 5406 吨至 116622 吨，BC 铜维持 1053 吨 需求上，铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主 贵金属乐观情绪传导至有色市场，叠加一季度抢出口预期拉动铜价走高 策略上建议维持逢低买入思路，不宜过度追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强 现货方面，SMM 氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收至平水，部分地区铝棒加工费有调整 氧化铝厂矿石储备偏高，成本下压，氧化铝环控结束放产叠加进口补充，厂家和下游库存累积，现货向期货收敛 因新疆交仓利润出现，仓单或施压盘面 环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，宏微分歧收敛，铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [1][2] 镍 - 隔夜 LME 镍涨 2.12%，沪镍跌 0.04% LME 库存减少 228 吨至 284562 吨，SHFE 仓单增加 814 吨至 39670 吨 印尼能源和矿产资源部部长表示将根据行业需求调整镍配额以支撑镍价，但未透露 2026 年配额水平 基本面来看，价格上涨使产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加 18.5%至 3.72 万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 平水铜价格从 100240 元/吨涨至 103175 元/吨，升贴水从 -80 元/吨升至 0 元/吨 废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格均有上涨 粗炼 TC 持平 LME 上期所注册 + 注销库存持平，仓单增加 5406 吨，总库存增加 35201 吨，COMEX 库存增加 2760 吨，社会库存增加 2.0 万吨 LME0 - 3 premium 从 -40.5 美元/吨降至 -49.8 美元/吨，CIF 提单从 42.5 美元/吨降至 39.0 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 -3089.1 元/吨升至 -584.7 元/吨 [3] 铅 - 平均价、含税再生精铅等价格有不同程度上涨，含税还原铅价格下降 铅精矿到厂价上涨，加工费持平 LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 301 吨，库存增加 2107 吨 升贴水方面，3 - cash 为 -7.2，CIF 提单 80.00 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 405 元/吨升至 510 元/吨 [3] 铝 - 无锡、南海报价上涨，南海 - 无锡价差持平，现货升水持平 原材料价格大多持平，下游部分加工费有调整，铝合金 ADC12 价格上涨 LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 6501 吨，总库存增加 14010 吨，社会库存中电解铝增加 1.6 万吨，氧化铝减少 1.4 万吨 升贴水方面，3 - cash 为 -49.65，CIF 提单 155.00 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 -2269 元/吨升至 -1669 元/吨 [4] 镍 - 金川镍、电解镍等部分价格上涨，镍矿部分价格有变动 不锈钢相关产品价格上涨，新能源部分产品价格下降 LME 注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增加 814 吨，镍库存增加 1106 吨，不锈钢仓单减少 253 吨，社会库存中镍增加 2126 吨，不锈钢减少 18 吨 升贴水方面，3 - cash 为 -228，CIF 提单 85.00 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 -5007 元/吨升至 83 元/吨 [4] 锌 - 主力结算价、SMM 现货等价格上涨，近 - 远月价差下降，LME0 - 3 premium 下降 周度 TC 持平 上期所库存增加 793 吨，LME 库存持平，社会库存减少 0.19 万吨 注册仓单上期所减少 3533 吨，LME 减少 1050 吨 活跃合约进口盈亏从 -2491 元/吨升至 0 元/吨 [6] 锡 - 主力结算价上涨 4.4%，LmeS3 下降 2.1%，沪伦比上升 近 - 远月价差下降，SMM 现货价格上涨 周度 TC 下降 上期所库存减少 1001 吨，LME 库存持平 注册仓单上期所减少 96 吨，LME 增加 10 吨 活跃合约进口盈亏从 -26190 元/吨升至 0 元/吨，关税 3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [9][12][13] SHFE 近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [14][16][18] LME 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡 LME 库存图表 [20][22][24] SHFE 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡 SHFE 库存图表 [26][28][30] 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存图表 [32][34][36] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获相关奖项，扎根国内有色行业研究 [46] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获相关奖项，聚焦有色与新能源融合 [47]