央行逆回购操作 - 央行进行7000亿元买断式逆回购操作，为今年以来最大规模操作之一 [1] - 操作期限为91天，旨在向市场注入三个月流动性并确保年底资金面平稳 [3] - 操作采用多重价位中标方式，使更多机构能够获得资金，且买断式逆回购使资金使用更灵活 [3] 市场影响分析 - 大规模投放表明央行维持流动性充裕的明确态度，缓解市场对资金面收紧的担忧 [3] - 银行体系流动性将更为充裕，增强其放贷能力 [3] - 债券市场压力得到缓解，收益率有望保持稳定 [3] - 股市情绪面将获得提振，尤其对资金利率敏感的板块 [3] 行业关注方向 - 银行和券商板块将直接受益于流动性注入 [3] - 对资金利率敏感的地产和基建产业链值得关注 [3]

货币政策与流动性操作 - 央行今日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）[2][3] - 今日央行公开市场有5577亿元7天期逆回购到期[3] - 央行恢复公开市场国债买卖操作，10月净投放200亿元[5][6] 资本市场制度与开放举措 - 证监会提出将系统谋划推出更多有力度的开放举措，包括提升境外上市备案质效、扩大沪深港通标的范围、支持将人民币股票交易柜台及REITs纳入港股通[4] - 证监会积极支持香港推出国债期货，并深化与香港证监会等的跨境监管与执法合作[4] 医疗健康与人工智能政策 - 五部门发布实施意见，提出到2027年建立一批卫生健康行业高质量数据集，形成一批临床专病专科垂直大模型，推动基层诊疗智能辅助等广泛应用[6] - 国家医保局完成2025年药品目录谈判协商，涉及127个目录外药品和24个商保创新药，新版目录拟于12月第一个周末发布，2026年1月1日实施[2][4] 公司控制权与资产变动 - 真爱美家因控股股东筹划控制权转让事项，股票自11月5日起停牌，预计不超过2个交易日[2][8] - 实达集团拟以1.85亿元购买福建数产名商科技有限公司95%股权，交易为间接控股股东履行资产注入承诺[8] - 福耀玻璃完成法定代表人变更登记，由曹德旺变更为曹晖[10] 公司股价异动与风险提示 - 合富中国股票连续6个交易日涨停，累计涨幅达77.4%，公司提示股价存在市场情绪过热风险，且市盈率显著高于行业水平，业绩出现亏损[9] - 宝色股份股票连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，公司澄清未涉及媒体报道的钍基熔盐实验堆项目业务[9] 行业研究与配置建议 - 中金公司研报建议11月关注AI算力、半导体、机器人、创新药等产业链，并指出有色金属、工程机械、白色家电等具备出海前景，非银金融业绩受风险偏好提振[12] - 中信证券研报建议关注六大科技前沿方向，包括半导体先进制造、新型能源体系、量子科技、人工智能+、消费电子及AI+文化内容创作[12][13] 市场事件与上市动态 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举办[3] - 赛力斯H股于11月5日在香港联交所主板挂牌上市，发行最终价格为131.50港元/股[3] - 北交所新股大鹏工业今日申购，代码920091；丰倍生物今日在上交所主板上市[3]

港股市场整体表现 - 恒生指数年内累计上涨超过30%，恒生科技指数年内飙升近33%，跑赢美股纳斯达克指数 [2] - 港股市场展现出强大韧性，在4月初因贸易摩擦单日暴跌逾13%后迅速收复失地并一路走强 [2] - 截至11月3日，恒生指数日均成交额达2579.43亿港元，创1969年以来历史最高水平；恒生科技指数日均成交额达797.29亿港元，创2020年指数发布以来新高 [2][4] 资金流向分析 - 海外被动资金年初至今流入港股规模超过269亿美元，较去年同期翻倍；海外主动资金净流出超97亿美元，但流出规模较去年同期收窄 [6] - 截至9月底，海外主动资金配置中国市场比例升至7.2%的年内高点，低配幅度从7月-1.61个百分点收窄至-1.39个百分点 [6] - 南向资金2025年累计流入规模超1.26万亿港元，创港股通开通以来年度新高，远超2024年全年8079亿港元的水平 [10] - 南向资金成交占比从2024年底约25%一度攀升至最高接近40%，目前稳定在30%左右 [10] 个股与板块表现 - 金融板块持续主导南向资金流向，科技与能源板块表现强劲 [13] - 腾讯控股年内涨逾52%，农业银行涨近44%，阿里巴巴-W飙升96% [14] - 工商银行、建设银行、宁德时代、中国移动、中国石油股份、汇丰控股、招商银行、小米集团-W、紫金矿业等成分股均录得不俗涨幅 [14] 机构观点与投资方向 - 浙商国际看好新能源、创新药、AI科技等受益于政策利好的板块，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股 [15] - 方正证券认为港股上涨行情未结束，经济基本面稳中有进、政策利好释放、南向资金持续流入和美联储降息周期构成支撑 [15] - 国泰海通证券指出港股估值处全球洼地，科技板块相较A股和美股更具吸引力，AI浪潮下港股科技是2026年行情主线 [16] - 港股市场拟增设5G、创新药、人工智能等细分榜单，腾讯控股、阿里巴巴、中国移动、汇丰控股等企业曾入选权威评选 [17]

港股2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1][3] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1][3] 市场表现与估值水平 - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数2025年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [2] - 当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出，具备修复空间 [3] - 港股宽基指数估值分位数显著偏低，估值抬升潜力大，回调后港股估值性价比进一步凸显 [3] 盈利基本面预测 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [3] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善 [3] - 龙头创新药企商业模式逐步成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长等行业取得正面进展 [3] 资金面分析 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2026年外资及南向资金有望继续流入港股市场，结构上有望更加均衡 [1][4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出港股的情况有望进一步边际改善 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币 [5] - 主动偏股型公募继续增配港股空间有限，剩余空间主要来自险资、被动资金、新发产品和个人投资者 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将充分受益于产业变革红利 [6] - 政策端对于科技领域的支持力度加大，聚焦于算力基础设施建设、人工智能应用培育等领域 [6] - 港股创新药产业正从研发投入期逐渐步入成果兑现期，行情有望从出海叙事走向基本面驱动，叠加美联储或延续降息，宽松的海外流动性有望推动行业向上 [6] - 随着港股上涨格局延续，券商业绩有望保持高增长，在行业并购重组趋势延续下，券商核心竞争力也有望增强 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续需适时增配周期风格，建议左侧布局“真价值”个股 [6]

总体持仓概况 - 截至三季度末，“国家队”资金重仓持有超222只A股股票，合计持仓市值逼近4万亿元 [1] - “国家队”总持仓市值为3.911万亿元，相比二季度有所增加 [4] - 持仓市值超100亿元的上市公司共有29家 [2] 重仓股配置偏好 - 金融股是“国家队”最偏爱的板块，前十大重仓股中，除中国神华外，其余9只均来自金融板块 [1][3] - 前十大重仓股的合计市值达到3.28万亿元，占持仓总市值的83.9% [3] - 持仓市值最大的三只个股均来自银行板块：中国银行（1.03万亿元）、农业银行（9577.3亿元）、工商银行（9302.7亿元） [2][3] - 持有中金公司、中国平安、新华保险、中信建投的市值均在600亿元以上 [2][3] 行业布局策略 - 除了金融板块，“国家队”也对AI产业链、半导体、新能源等科技创新领域进行了尝试和布局 [3] - 科技创新领域的布局方向与国家推动新质生产力发展的战略高度契合 [3] - 持仓策略偏保守和安全，钟爱银行、保险、券商、资源等蓝筹股，重视长期业绩，但操作也具有一定灵活性，会配置成长股作为补充 [4] ETF持仓情况 - “国家队”通过ETF间接布局股市，截至三季度末，持有A股ETF占A股ETF总规模比例超过40% [5] - 中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中15只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为7777.97亿元 [5] - 中央汇金资产位列15只ETF的前十大持有人名单，其中12只ETF的持有份额占比超20%，合计持仓市值为6959.28亿元 [6] - 截至三季度末，中央汇金投资及关联方持有数十只ETF的规模达到1.55万亿元，相比二季度末规模增加了超2000亿元 [6] 持仓收益表现 - 金融股对增加市值起到重要作用，例如农业银行三季度上涨23.52%，为“国家队”贡献浮盈超过1800亿元 [4] - 宽基ETF对浮盈贡献较大，如华泰柏瑞沪深300ETF三季度浮盈超550亿元，易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，华夏沪深300ETF浮盈超300亿元 [6] - 科技主题ETF表现突出，华夏中证5G通信主题ETF三季度涨幅超过80%，华宝中证电子50ETF等多只科技类ETF涨幅均超50% [6] 市场角色与定位 - 中央汇金投资等机构明确其类“平准基金”定位，以“国家队”角色大举增持ETF，对A股市场企稳起到重要托底作用 [5] - 中央汇金投资表示将加大配置力度，充分发挥耐心资本、长期资本作用 [5]

持仓总览 - 截至三季度末，“国家队”资金重仓持有222只A股股票，合计持仓市值逼近4万亿元 [1] - “国家队”总持仓市值达3.911万亿元，相比二季度有所增加 [3] - 持仓市值超100亿元的上市公司共有29家 [2] 个股持仓偏好 - 金融股是“国家队”最偏爱的板块，前十大重仓股中除中国神华外，其余9只均来自金融板块 [1][2] - 前十大重仓股合计市值达3.28万亿元，占持仓总市值的83.9% [2] - 持仓市值最大的个股是中国银行，截至三季度末市值过万亿，达1.03万亿元 [1][2] - 农业银行和工商银行持仓市值分别为9577.3亿元和9302.7亿元 [2] - 持有中金公司、中国平安、新华保险、中信建投的市值均在600亿元以上 [2] 持仓结构特点 - 持仓风格偏保守和安全，钟爱银行、保险、券商、资源等蓝筹股，重视长期业绩 [3] - 在保持稳健的同时操作具有一定灵活性，积极布局AI产业链、半导体、新能源等成长板块作为补充 [2][3] - 对科技创新领域个股如超声电子、濮耐股份、麦克奥迪进行布局，方向与国家推动新质生产力发展战略高度契合 [3] ETF持仓情况 - “国家队”通过ETF间接布局股市，持有A股ETF占A股ETF总规模比例超过40% [4] - 中央汇金投资出现在21只ETF的十大持有人名单中，其中15只ETF持有份额占比超20%，合计持仓市值7777.97亿元 [4][5] - 中央汇金资产位列15只ETF的前十大持有人，其中12只ETF持有份额占比超20%，合计持仓市值6959.28亿元 [5] - 中央汇金投资、中央汇金资产及旗下专项资管计划持有数十只ETF的规模达1.55万亿元，较二季度末增加超2000亿元 [5] 持仓收益表现 - 金融股对市值增加贡献显著，例如农业银行三季度上涨23.52%，为“国家队”贡献浮盈超1800亿元 [3] - 重仓宽基ETF浮盈贡献较大，华泰柏瑞沪深300ETF浮盈超550亿元，易方达沪深300ETF浮盈超400亿元，华夏沪深300ETF浮盈超300亿元 [5] - 科技主题ETF表现突出，华夏中证5G通信主题ETF三季度涨幅超80%，华宝中证电子50ETF等多只ETF涨幅超50% [5] 市场观点与展望 - 中央汇金投资明确其类“平准基金”定位，在市场不稳定时会果断出手，对稳定市场起到关键托底作用 [4] - 国内流动性宽裕叠加美联储降息预期，使成长风格受益，政策支持、交易活跃、资金流入共同推动市场向好 [6] - AI硬件与算力国产化为主的科技股被认为是未来3-5年的投资主线，重点看好AI大模型、算力、半导体等方向 [6]

港股市场2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1] 2025年市场表现回顾 - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数今年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [2] - 港股市场在10月初创出阶段新高后经历一轮小幅调整，近期进入高位震荡状态 [2] 2026年基本面与估值展望 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [3] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善，以及龙头创新药企商业模式成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [3] - 当前港股整体估值仍不算高，科技板块的估值优势更为突出，低估值为港股进一步上行提供充足空间 [3] - 中期视角下，AI产业催化有望带动港股相关板块ROE改善，并逐步向创业板指、纳斯达克指数等同类指数靠拢 [3] 2026年资金面展望 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2026年外资及南向资金有望继续流入港股市场，结构上也有望更加均衡 [1][4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出港股的情况有望进一步边际改善 [4] - 若美联储降息持续、流动性环境转宽松，外资回流港股规模有望超预期 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币 [5] - 2026年港股增量资金来源或更为均衡，主动偏股型公募继续增配港股空间有限，剩余空间主要来自险资、被动资金、新发产品和个人投资者 [5] 2026年行业配置建议 - 在继续看好科技板块的同时，港股创新药、券商以及部分周期风格资产也值得关注 [1] - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将充分受益于产业变革红利和政策支持 [6] - 建议重视港股创新药和券商的配置价值，创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，行情有望从出海叙事走向基本面驱动，宽松的海外流动性有望推动行业打开向上弹性空间 [6] - 随着港股上涨格局延续，预计券商业绩有望保持高增长，在行业并购重组趋势延续下，券商核心竞争力也有望增强 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续伴随全球经济共振复苏，需适时增配周期风格，建议左侧布局"真价值"个股 [6]

港股市场2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1] - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数2025年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [1] 基本面与盈利驱动 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [2] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善，以及龙头创新药企商业模式成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [2] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1][3] 估值水平分析 - 当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出 [3] - 从全球视角看，港股宽基指数估值分位数显著偏低，具备修复空间，估值抬升潜力大 [3] 资金面与流动性 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2025年港股市场行情得益于外资流出幅度明显收窄和内资加速流入，2026年增量资金流入港股确定性较高 [4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出情况有望进一步边际改善，若美联储降息持续，外资回流规模有望超预期 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币，增量资金来源或更为均衡，险资、被动资金等流入呈趋势向上 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将受益于产业变革红利和政策支持 [6] - 建议重视港股创新药和券商的配置价值，创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，海外流动性宽松有望推动行业向上，券商则受益于市场上涨格局和行业并购重组 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续伴随全球经济共振复苏，需适时增配周期风格，左侧布局“真价值”个股 [6]

整体业绩表现 - 深市2879家上市公司2025年前三季度合计实现营业收入15.72万亿元，同比增长4.31%，实现归属于母公司股东的净利润9030.18亿元，同比增长9.69% [1][2] - 共有2169家公司实现盈利，占比75.34%，其中207家盈利公司业绩增速超过100%，1545家公司实现业绩增长（含减亏），占比53.66% [2] - 主板公司前三季度实现营业收入12.47万亿元，净利润6583.57亿元，净利润同比增长6.68%，创业板公司实现营业收入3.2万亿元，净利润2446.61亿元，营收与净利润增速均达双位数 [2] 龙头企业表现 - 深市57家市值超千亿元的公司前三季度合计实现营业收入4.38万亿元，同比增长10.70%，实现净利润4613.68亿元，同比增长13.84%，增速远超深市整体水平 [3] - 比亚迪、美的集团、宁德时代等龙头企业收入规模超千亿元、净利润规模超百亿元 [3] 新质生产力相关行业 - 电子行业前三季度实现营业收入1.59万亿元，同比增长15.03%，实现净利润791.22亿元，同比增长32.12%，第三季度净利润336.11亿元，环比增长33.76% [4] - 消费电子龙头立讯精密前三季度净利润115.18亿元，同比增长27%，半导体设备龙头北方华创实现净利润51.3亿元，同比增长15% [4] - 电力设备行业前三季度实现营业收入1.32万亿元，同比增长10%，实现净利润946.09亿元，同比增长29.53%，龙头宁德时代利润增长36.20%，阳光电源利润增长56.34% [5] - 通信行业前三季度实现营业收入2928.32亿元，同比增长14.29%，实现净利润307.94亿元，同比增长36.71%，第二、三季度净利润环比分别增长26.22%和18.70% [5][6] 非银金融行业 - 非银金融行业前三季度实现营业收入2135.83亿元，同比上升10.67%，实现净利润608.54亿元，同比增长49.03%，第三季度营业收入766.78亿元，环比增长15.32%，净利润255.76亿元，环比增长48.05% [6] - 券商板块前三季度实现营业收入1174.83亿元，同比增长30.05%，实现净利润509.14亿元，同比增长77.15%，东方财富前三季度营业收入115.89亿元，同比增长58.67%，净利润90.97亿元，同比增长50.57% [6] 研发投入与投资者回报 - 深市公司2025年前三季度研发费用合计5180.11亿元，同比增长6.20%，研发强度为3.29%，63家公司研发费用超10亿元，比亚迪、中兴通讯、宁德时代等11家企业研发支出突破50亿元 [7] - 2025年1—10月，507家深市公司实施或宣告中期现金分红，分红金额1291.12亿元，较上年同期翻番，截至三季度末，披露回购计划257单，回购金额上限合计745.7亿元，披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元 [7]

整体业绩表现 - 截至10月末，深市2879家上市公司2025年前三季度合计实现营业收入15.72万亿元，同比增长4.31%，实现净利润9030.18亿元，同比增长9.69% [1] - 深市超七成公司（2169家，占比75.34%）实现盈利，超五成公司（1545家，占比53.66%）净利润同比增长或减亏 [2] - 主板公司前三季度实现营业收入12.47万亿元，净利润6583.57亿元，净利润同比增长6.68% [2] - 创业板公司前三季度实现营业收入3.25万亿元，净利润2446.61亿元，营收与净利润增速均达双位数 [2] 龙头公司表现与股东回报 - 深市57家千亿市值公司前三季度合计实现营业收入4.38万亿元，同比增长10.70%，实现净利润4613.68亿元，同比增长13.84%，增速大幅高于深市整体水平 [3] - 2025年1-10月，深市共有507家上市公司实施或宣告中期现金分红，合计分红金额达1291.12亿元，较上年同期翻番 [3] - 截至2025年三季度末，深市上市公司披露回购计划257单，回购金额上限合计745.7亿元；披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元 [3] 科技创新板块业绩 - 电子行业前三季度实现营业收入1.59万亿元，同比增长15.03%，实现净利润791.22亿元，同比增长32.12%；第三季度净利润336.11亿元，环比增长33.76% [4] - 电力设备行业前三季度实现营业收入1.32万亿元，同比增长10%，实现净利润946.09亿元，同比增长29.53% [4] - 通信行业前三季度实现营业收入2928.32亿元，同比增长14.29%，实现净利润307.94亿元，同比增长36.71% [5] - 深市公司2025年前三季度研发费用合计5180.11亿元，同比增长6.20%，研发强度为3.29% [5] 重点公司案例 - 立讯精密前三季度净利润达115.18亿元，同比增长27% [4] - 北方华创前三季度净利润实现51.3亿元，同比增长15% [4] - 宁德时代前三季度净利润同比增长36.20% [5] - 阳光电源前三季度净利润同比增长56.34% [5] - 东方财富前三季度实现营业收入115.89亿元，同比增长58.67%，实现净利润90.97亿元，同比增长50.57%；第三季度营收与净利润同比增幅分别达100.65%和77.74% [7] 非银金融业表现 - 深市非银金融行业前三季度实现营业收入2135.83亿元，同比增长10.67%，实现净利润608.54亿元，同比增长49.03% [6] - 非银金融行业第三季度实现营业收入766.78亿元，环比增长15.32%，实现净利润255.76亿元，环比增长48.05% [6] - 深市券商板块前三季度实现营业收入1174.83亿元，同比增长30.05%，实现净利润509.14亿元，同比增长77.15% [7]