快递运费上调 - 广东、浙江等多地快递公司对电商客户上调运费，调幅在0.3元至0.7元之间，并设1.4元/单的底线价 [2][3] - 涨价主要针对运费较低的电商客户，如运费1块多或低于1块的客户，个人散单不受影响 [2][3] - 广东是重点调价地区，广州、深圳、东莞、揭阳、汕头等价格洼地受影响较大 [2][3] - 圆通业务员表示电商客户运费价格已调整，调价幅度约0.4元/单，单月发货量1000件的客户从2.9元/单涨至3.3元/单 [4] 行业价格战背景 - 快递行业恶性价格战持续多年，加盟制快递公司如申通、中通、圆通、韵达尤甚 [5] - 三通一达和极兔单票收入呈明显下降趋势，2024年申通、圆通、中通和韵达单票收入分别为2.05元、2.3元、1.21元和2.01元，较2019年下降约30%~40% [5] - 极兔2023年才达到单票保本，2020年价格战期间寄一票亏2元 [5] - 2024年6月申通、韵达单票收入进一步降至1.99元和1.91元，圆通降至2.1元 [5] - 顺丰速运物流单票收入相对稳定，2021年至2024年分别为15.67元、15.73元、16.06元和15.52元，但2024年受价格战影响，单票收入同比下降11%~14% [5] 快递员派费问题 - 理论上运费上涨会带动网点收入和快递员派费同步增长，但多位行业人士持保留态度 [2][4] - 一线快递员呼吁设立最低派费，认为比电商快递涨价更重要和紧迫 [2][4] - 由于价格战激烈，整体派费水平呈下降趋势，加之各类罚款繁多，快递员派件收入受到严重挤压 [4] - 快递员表示派费已压缩到极致，短期降价约两毛，反内卷背景下出货价提升但派费未提升 [4] 反内卷与监管 - 此次快递涨价是在反内卷背景下做出的调整，国家邮政局党组7月召开会议，强调反对"内卷式"竞争，依法依规整治末端服务质量问题 [4] - 广东省邮管局8月初召集多家主流快递公司开会，涨价从8月初开始陆续执行，调价幅度由各快递公司自行决定，监管部门未明文规定调整标准和幅度 [3] 行业影响与专家观点 - 快递物流专家预计后续多地都会对电商快递价格进行调整 [2][6] - 短期内涨价将明显改善电商快递企业业绩，因价格传导机制快速见效 [6] - 中长期看直营模式更具优势，因价格体系稳定且解决方案和服务能力更强 [6] - 未来快递行业会出现并购重组，行业集中度提升 [6] - 行业已出现明显产能过剩，非市场化价格竞争可能延缓产能出清进程 [6] - 理想情况下价格上调应成为起点，推动企业在资本开支、技术研发、末端机制、派费机制等方面全面跟进，以实现行业良性循环 [6]

航空行业 - 暑运客流高峰回落 预计9月中旬公商务需求明显恢复[1][2] - 2025年暑运客流预计同比增长超3% 客座率同比提升约1个百分点 国内含油票价同比下降4-5%[2] - 高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期低基数[2] - 航司计划订购批量波音飞机 但"十四五"期间在手订单严重不足 机队规划维持低速增长[2] - 民航空域时刻瓶颈持续 新飞机投资回报率偏低导致资本开支意愿下降[2] - "反内卷"将保障"十五五"机队规划维持低增长 行业将受益于内需与人民币升值[1][2] 快递行业 - 7月行业单票收入同比下降5.3% 但降幅收窄反映"反内卷"政策有效缓和竞争压力[3] - 7月行业件量同比增长15% 其中圆通/韵达/申通/顺丰分别增长21%/8%/12%/34%[3] - 义乌率先要求底价提升约0.2元 广东多地跟进上调底价约0.4元 预计后续多地将跟进提价[3] - 国家邮政局强调反对"内卷式"竞争 此次监管力度超预期[3] - 短期有利于缓和竞争压力 下半年有望开启盈利修复 监管力度将决定提价持续性与未来盈利弹性[1][3] - 中长期继续保障良性竞争 有利于行业自然集中[3] 油运行业 - 原油轮VLCC中东-中国航线TCE从3.7万美元上冲至近5.2万美元 成品油轮MR新澳航线TCE从2.0万美元上升至2.3万美元[4] - 中东原油消费季节性旺季结束 可能驱动原油增产更多转化为出口货盘增加[4] - 下半年南美原油将逐步增产 将驱动原油海运量与航距双重增长[4] - 油运供需有望继续向好 即将进入传统旺季 需关注南美增产与对俄制裁效应[1][4] - 行业股息支持估值下限 且具有油价下跌期权 风险收益比具吸引力[4]

目标价与评级调整 - 中通快递目标价由24.6美元下调至23.8美元 [1] - 维持"增持"评级 [1] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测下调1% [1] - 2026年盈利预测下调2% [1] - 2027年盈利预测下调2% [1] 行业与定价因素 - 2025年下半年行业增长放缓导致包裹量预测下调 [1] - 反内卷政策推动平均售价上升 [1] - 一次性项目对盈利预测产生影响 [1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价下跌2.03%至17.38元/股 总市值594.44亿元 成交额3.79亿元 换手率0.63% [1] - 主力资金净流出3146.56万元 特大单净卖出1142.49万元(卖出2333.50万元 vs 买入1191.01万元) 大单净卖出2050.01万元(卖出1.01亿元 vs 买入8049.99万元) [1] - 年内股价累计上涨25.67% 近5日下跌2.52% 近20日上涨15.87% 近60日上涨35.57% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入170.60亿元 同比增长10.58% [2] - 归母净利润8.57亿元 同比减少9.16% [2] - A股上市后累计派现62.00亿元 近三年累计派现32.88亿元 [3] 股东结构变化 - 截至3月31日股东户数5.95万户 较上期增加15.74% [2] - 人均流通股57941股 较上期减少13.60% [2] - 香港中央结算有限公司持股6417.31万股(第七大股东) 较上期减少1593.96万股 [3] - 汇添富价值精选混合持股3032.58万股(第八大股东) 较上期减少1299.79万股 [3] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：国内时效产品86.55% 货代服务5.45% 航空业务2.49% 国际快递及包裹服务1.83% 其他业务合计3.69% [1] - 所属申万行业为交通运输-物流-快递 概念板块包括智慧物流、快递概念、社保重仓、融资融券、增持回购等 [1]

上述业内人士对第一财经表示，今年以来，快递行业价格战持续加剧，快递网点经营压力较大，部分快 递企业总部经营性现金流承压。在此背景下，国家邮政局倡导"反内卷"，推动重点区域快递价格理性回 归，旨在遏制不正当竞争、维护基层网点稳定、保障从业人员权益。这一政策将有力引导行业重回良性 发展轨道，减少非理性低价件量。健康的市场竞争环境，将促使企业更加聚焦于服务品质与运营效率的 提升，最终实现可持续发展。 从实际情况看，今年快递业的价格战仍在继续。四川一网点负责人对第一财经表示，快递业的内卷不仅 是同行间为了获客降低费用，网点也会被动内卷，"以前0.8元或者0.9元的快递价格只是面向一天发几十 万件的大客户，但中小客户了解情况后也想要这种价格，因此亏损比较严重。" 快递物流专家赵小敏对第一财经表示，目前浙江和广东局部地区价格进行了上调，主要针对电商客户和 平台。考虑到本次价格上调的出发点是为了反内卷，预计后续多地快递费都会上调。同时，赵小敏认为 快递的包邮机制可能也会出现变化。从趋势看，在快递行业高质量发展背景下，行业在未来一段时间内 价格会逐步上调。但在上调过程中，会出现并购、整合、重组的情况，部分从业者会退出，行业集 ...

据媒体报道，近日，多地快递费上涨。电商重镇广东、浙江多家快递公司目前已对电商客户涨价。 其中广东是此次调价的重点区域，每单快递价格上涨0.3元至0.7元不等，并设置了1.4元/单的底线价格。有业内人士指出，广 东不仅是快递公司业务量最大的地区，也长期处于价格低位，此前甚至出现过"0.8元发全国"的超低价。 这次调价迅速传导至电商端，带来直接成本压力。一位广东商家表示，虽然每单仅涨几毛钱，但由于单量庞大，每月额外成 本至少增加3万元，这部分开支很难通过商品涨价完全转嫁消费者。 快递行业长期身陷价格战。据国家邮政局数据，2007年国内快递单票平均价格还为28.55元，而到今年6月，已降至7.49元。 另据招商证券统计，2025年1-5月全国快递业务量达到788亿件，同比增长20.1%，但单票价格同比下跌8.2%至7.5元，呈现 出"量增价减"的局面。 面对行业持续"内卷"，国家邮政局于今年7月召开快递企业座谈会，明确表态反对"内卷式"竞争，强调将加强监管、完善市 场规则，并依法治理恶性价格竞争，推动行业实现高质量发展。 ...

美联储货币政策框架调整 - 美联储删除零利率下限是经济决定性特征的表述并取消2020年平均通胀目标制 回归灵活通胀目标制框架[1] - 美联储删除"决策将依据就业低于最大水平的评估"表述 在就业与通胀目标无法兼顾时采取平衡策略推进双重目标[1] - 鲍威尔认为劳动力市场呈现脆弱平衡状态 与7月底"劳动力市场达到或接近最大就业"表述形成鲜明对比[2] - 鲍威尔维持关税对价格影响是一次性的判断 认为不会造成持续性通胀压力且工资-通胀螺旋概率较低[2] - 鲍威尔指出上半年GDP增速放缓至1.2% 仅为去年同期一半左右 主要因消费者支出走弱和产出下降拖累[2] - 鲍威尔给出9月议息会议将再次降息的明确指引 预计降息25个基点且排除50个基点可能性[3] - 交易员预计9月美联储降息概率从75%升至91% 完全定价年底前降息两次[3] - 美债收益率下跌：2年期跌7.44个BP报3.71% 10年期跌5.45个BP报4.26%[3] - 美股大幅上涨：道指涨1.89% 纳指涨1.88% 但标普500指数跌1.52%[3][4] - 美元指数从98.7大幅下跌至97.7左右 伦敦现货黄金涨0.98%至3371美元/盎司 白银涨1.97%至38.9美元/盎司[4] 快递行业价格调整 - 多家快递公司对广东 浙江电商客户涨价 广东地区每件调价幅度在0.3元至0.7元之间并设定1.4元/单底线价[6] - 广东地区贡献快递公司最大单量但价格极低 此前0.8元发全国 价格上调后国内快递公司业绩短期将改善[6] 稀土行业管控加强 - 稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法发布 审批管理权力上收至国务院或部委层面[6] - 国内稀土分离产能占全球90% 全球能源消费向电机驱动转型持续 看好稀土产业长期景气度提升[6] PCB产业扩产计划 - 景旺电子公布50亿元PCB扩产计划 其中10亿元用于现有HDI产能改扩建 32亿元建设80万平米/年高阶HDI产能[7] - 扩产因AI技术突破推动科技硬件创新 高端PCB供不应求 市场需求稳定且具有持续性[7] - PCB设备类公司在本轮扩产浪潮下将直接受益 景气度显著提升[7] 锂盐行业深度调整 - 赣锋锂业上半年营业收入83.76亿元同比下降12.65% 归母净利润-5.31亿元同比增长30.13%[9] - 营业收入下降因锂盐产品售价下跌及海外收入大幅减少 中国大陆以外地区收入7.30亿元同比骤降72.77%[9][10] - 锂盐行业处于深度调整期 景气度较低[9] 新能源汽车出口增长 - 前7个月新能源汽车出口130.8万辆同比增长84.6% 7月出口量占汽车出口总量39.1%环比提高4.5个百分点[10] - 新能源汽车出口成为外贸增长亮点 佐证"以外需对冲内需阶段性波动"逻辑延续[10] 固态电池研发进展 - 鹏辉能源 国轩高科等企业固态能量密度提升并推进中试线建设 鹏辉预计9月底建成中试线[10] - 孚能科技年内将建成0.2GWh硫化物全固态中试线并向战略客户交付60Ah电芯[10] - 固态电池从实验室到中试节奏加快 但量产仍面临良率/成本挑战[10] 玩具行业业绩改善 - 布鲁可上半年总营业收入13.38亿元同比增长27.89% 期内利润从去年亏损2.55亿元转为盈利2.97亿元[12] - 16岁以上年龄段产品收入约1.98亿元同比增长82% 占整体收入比重14.8%较去年同期提升4.4个百分点[12] - 国内收入12.27亿元同比增长18.5% 海外收入1.11亿元同比激增898.6%占总收入比重8.3%[12] - 亚洲（不含中国）收入0.57亿元同比增长652.5% 北美收入0.43亿元同比增长2135.9% 其他地区收入0.11亿元同比增长594.7%[12] - 海外营收高增成为新增长点[12] 工业文化资源整合 - 全国工业文化资源摸底调查工作启动 旨在系统梳理具有历史 科技 社会及艺术价值的项目[13] - 预计将推动工业文化资源与文创 旅游等产业深度融合 通过打造特色文化地标培育新旅游热点[13] - 工业文化资源整合有望激活当代价值并带动消费扩容与就业增长[13]

快递行业 - 7月顺丰快递业务量同比增速达33.7% 在主要快递公司中领跑 韵达 圆通 申通同比增速分别为7.6% 20.8% 11.9% [1][2] - 主要快递公司市场份额分别为顺丰8.4% 韵达13.2% 圆通15.8% 申通13.3% 环比变化分别为-0.3pct +0.3pct +0.2pct +0.4pct [1][2] - 上周邮政快递累计揽收量约35.23亿件 环比微降0.06% 同比增长11.81% 投递量约35.11亿件 环比降0.09% 同比增15.11% [1][2] - 反内卷背景下多个产粮区已提价 叠加行业旺季来临 预计快递单票价格有望提升 [1][2] 物流行业 - 危化品水运价格企稳 上周液体化学品内贸海运价格为158元/吨 同比降8.4% 环比持平 [3] - 主要化工品开工率表现分化 PX开工率84.6% 环比升1.4pct 甲醇开工率80.7% 环比升1.7pct 乙二醇开工率65.1% 环比升2.3pct [3] - 海晨股份设立人工智能研究院与机器人研究院 聚焦大模型 机器学习 AIOT等前沿技术在物流场景的应用 [3] 航空机场 - 本周全国日均执飞航班量17321班 同比增4.18% 其中国内线14967班 同比增3.07% 国际地区线2354班 同比增11.87% 恢复至2019年85.11% [3] - 7月主要航司RPK同比表现：东航增9% 春秋增9% 南航增7% 国航增2% 吉祥降3% [3] - 国际航线RPK较2019年同期：吉祥大幅增长90% 东航增19% 春秋增8% 国航降1% 南航降7% [3] - 布伦特原油期货结算价67.73美元/桶 环比涨2.85% 同比降12.27% 美元兑人民币中间价7.1321 环比降0.1% [3] - 受飞机制造商及零部件供应商产能制约 供给增速将放缓 供需优化推动票价提升 [3] 航运市场 - 原油运输指数BDTI收于1019点 环比升0.5% 同比升9.2% 成品油运输指数BCTI收于613点 环比降1.8% 同比降2.7% [4] - 中国出口集装箱运价指数CCFI为1174.87点 环比降1.5% 同比降40.5% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1415.36点 环比降3.1% 同比降52.2% [4] - 中国内贸集装箱运价指数PDCI为1091点 环比升2.2% 同比升15.9% [4] - 干散货运输BDI指数为1950点 环比降4.1% 同比升11.7% [4] - 油运景气度拐点向上 临近Q4旺季 OPEC+增产或作用于9-12月海运量 美国制裁伊朗及印度或带来需求利好 [4] 公路铁路港口 - 上周监测港口完成货物吞吐量26134.8万吨 环比降2.8% 同比增3.8% 完成集装箱吞吐量675万标箱 环比降0.6% 同比增6.6% [5] - 全国高速公路累计货车通行5493万辆 环比增3.06% 同比增4.65% [5] - 主要公路运营主体股息率高于中国十年期国债收益率1.7818% [5]

快递行业价格调整 - 广东和浙江部分地区快递费用近期上调 广东部分地区自8月5日起针对电商客户调整价格 个人散单和消费者不受影响 [1] - 价格调整增加业务员派费与网点收入 对行业稳定带来利好影响 [1] - 极兔响应国家邮政局反内卷号召 跟随同行统一上调价格 [1] 行业竞争环境变化 - 国家邮政局7月8日会议强调反对内卷式竞争 完善市场制度规则 整治末端服务质量问题 [1] - 今年以来快递行业价格战持续加剧 快递网点经营压力较大 部分快递企业总部经营性现金流承压 [2] - 政策推动重点区域快递价格理性回归 旨在遏制不正当竞争 维护基层网点稳定 保障从业人员权益 [2] 行业发展方向转变 - 行业开始从以价换量转向以质取胜 减少非理性低价件量 [1][2] - 健康市场竞争环境促使企业聚焦服务品质与运营效率提升 [2] - 政策引导行业重回良性发展轨道 最终实现可持续发展 [2]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为86分，处于"过热"状态，当情绪值高于90分时将出现阻力[2][9] - 热点主题集中在脑机接口、机器人和物流领域，受政策及行业事件驱动[6] - 主力资金及融资资金集中流入电子、计算机等行业，而医药生物、基础化工等行业呈现净流出[10][12][16][17][19] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场处于过热区间（80-100分），历史数据显示情绪值低于50分时市场获支撑，高于90分时出现阻力[9][14][20] - 指标基于指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券六大维度构建，适用于震荡市高抛低吸策略[21] 热点主题追踪 - 脑机接口主题受国家医保局新增医疗新技术收费项目（包括"脑机接口置入费"）政策推动，相关标的包括创新医疗和伟思医疗[6] - 机器人主题因全球首届世界人形机器人运动会在北京举办，展示运动控制与场景落地成果，相关标的包括卧龙电驱和长盛轴承[6] - 物流主题受国家邮政局整治行业竞争及无人物流车规模化商用推动，快递"最后一公里"为落地场景，相关标的包括申通快递和顺丰控股[6] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中，东方财富净流入198,731.90万元，中兴通讯净流入169,697.45万元，昆仑万维净流入129,150.89万元[10] - 融资净买入前十个股中，中芯国际净买入92,118.82万元，中兴通讯净买入91,482.54万元，北方稀土净买入78,950.54万元[12] - 融券净卖出前十个股中，中芯国际净卖出1,312.22万元，贵州茅台净卖出844.11万元，润和软件净卖出709.02万元[13] 行业资金表现 - 主力资金净流入前五行业：SW计算机（479,925万元）、SW电子（351,952万元）、SW传媒（282,285万元）、SW非银金融（217,716万元）、SW通信（217,187万元）[16] - 主力资金净流出前五行业：SW医药生物（-327,307万元）、SW基础化工（-224,402万元）、SW有色金属（-182,063万元）、SW机械设备（-156,561万元）、SW汽车（-131,998万元）[17] - 融资净买入前五行业：SW电子（416,135万元）、SW计算机（231,156万元）、SW通信（141,750万元）、SW银行（105,457万元）、SW传媒（67,674万元）[19] 策略建议 - 市场过热时建议适时减仓，避免高点买入并关注泡沫风险[20] - 融资净买入显示投资者乐观态度，但高融资余额可能预示过度投机风险[21] - 融券净卖出反映悲观预期，需注意价格上涨带来的无限亏损风险[21]