市场整体表现 - 2026年1月5日A股市场迎来新年“开门红”，上证指数上涨超过1%并站上4000点关口，深证成指、创业板指及科创50指数均录得显著涨幅 [1] 行业与板块表现 - 科技成长板块成为领涨主力，申万一级行业中电子、医药生物等板块涨幅居前，板块内多只个股封于涨停 [3] - 非银金融板块表现强劲，其中保险股走势活跃 [3] - 石油石化、银行等板块则出现调整 [3] 脑机接口概念市场热度 - 脑机接口概念表现尤为突出，倍益康以30%幅度涨停，博拓生物、三博脑科、爱朋医疗、翔宇医疗、伟思医疗、熵基科技、谱尼测试、麦澜德、乐普医疗等多只个股触及20%涨停，板块呈现批量涨停态势 [3] - 美好医疗开盘即封于“一字”涨停 [3] - 港股市场相关概念股同样活跃，南京熊猫电子股份盘中涨幅超过40%，微创脑科学、脑动极光-B等个股亦有较大涨幅 [4] 脑机接口行业催化事件 - 美国企业家埃隆·马斯克于2025年12月31日表示，其脑机接口公司“神经连接”计划于2026年启动脑机接口设备的“大规模生产”，并将转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程” [3] - 马斯克称该设备的电极丝将能直接穿过硬脑膜而无需切除，此举意义重大 [3] - “神经连接”公司于2024年1月完成首例脑机接口设备人体移植，近期表示临床试验参与者已将控制能力扩展到实体设备如辅助型机器人手臂，并计划进一步拓展可控设备范围 [3] 国内相关公司业务进展 - 美好医疗表示人工耳蜗是脑机接口的重要应用方向，公司目前与下游脑机接口客户有产品合作，但相关业务产生的收入规模尚小 [4] - 翔宇医疗透露其脑机接口项目已进入500多家医疗机构，计划在2026年春节前进入700家以上，并目标在年内进入全国超千家顶尖三级甲等医院，形成脑机接口全场景产品矩阵 [4] - 熵基科技于1月4日接待机构调研，介绍了其脑机合资公司聚焦研发下一代边缘脑机接口算法芯片及推进混合生物识别与脑信号协同分析的进展 [4]

核心观点 - 政策、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红” [1][3][9] - 自2025年下半年起，涨价逻辑在部分领域开启，需求由AI、储能、固态电池等新业态驱动 [3][10] - 跨年攻势看好科技成长、非银金融与顺周期消费三大方向 [1][3][11] 大势研判与市场环境 - 上证指数2025年全年累计上涨18.41%，报收3968.84点 [9] - 市场跨越重要关口的三大支撑：美联储降息预期推动海外流动性宽松；以A500ETF为代表的增量资金及险资“开门红”夯实流动性；决策层推动投资止跌回稳与稳定房地产预期 [3][9] - 央行四季度例会强调“促进物价合理回升”，价格信号重要性凸显 [3][10] 行业比较与主题推荐 - **科技成长**：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [3][11] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好 [3][11] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策 [3][11] - **周期品**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色与化工 [3][11] - **主题投资**：推荐AI应用、机器人、商业航天、内需消费四大主题 [3][11] 涨价线索与景气领域 - **化工与新能源**：需求改善但供给收缩，涉及有机硅、制冷剂、农药、碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅等 [3][10] - **TMT供应链**：需求急剧扩张令供给短期难以跟上，涉及存储芯片、覆铜板、电子布等 [3][10] - **有色金属**：金融与需求属性同步提升，涉及贵金属、工业金属与小金属 [3][10] - 本轮涨价新特征：需求由AI、储能等成长驱动，非传统基建地产链；供给优化源于库存周期拐点与行业集中度提升 [3][10] 金股组合与重点公司观点 - **海外科技**：AI商业化路径分化加速，C端与B端范式同步验证 [5][14] - **腾讯控股**：2025年Q3营收1929亿元，同比增长15.4%；经调整净利润706亿元，同比增长18.0%；国际游戏收入同比增长43.4% [17][18] - **阿里巴巴-W**：FY26Q2云业务收入398亿元，同比增长34%；即时零售收入229亿元，同比增长60% [21][22] - **电子**：长鑫科技科创板IPO获受理，拟募资295亿元，预计2025年净利润20-35亿元 [24][25][26] - **寒武纪-U**：2025年H1营收28.8亿元，同比激增4347.8%；归母净利润10.4亿元，同比大幅转正 [30] - **通信**：AI驱动网络升级，预计至2030年全球AI资本开支达3-4万亿美元 [36] - **中际旭创**：2025年Q1-Q3营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [40] - **计算机**：国产大模型冲刺港股IPO，算力侧加速生态构建 [43] - **合合信息**：2025年前三季度营收13.03亿元，同比增长24% [49] - **日联科技**：2025年H1营收4.6亿元，同比增长38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍 [53] - **机械**：科技驱动成长，出海重塑价值 [57] - **长盈精密**：人形机器人精密部件料号达400个以上，涉及多种材料与工艺，已进入全球头部客户供应链 [60][61] - **恒立液压**：2025年Q1-Q3营收77.90亿元，同比增长12.31%；线性驱动器业务快速放量 [62][64] - **军工**：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [68] - **华秦科技**：签订航空器机身用特种功能材料产品合同，总金额2.54亿元 [71] - **航亚科技**：预计未来10年全球商用航发交付量达44200台，公司深度参与全球主流发动机项目 [74][75] - **非银金融**：公募销售费改正式落地，数字人民币体系升级 [79] - **中国平安**：2025年前三季度NBV同比增长46.2%；Q3单季归母净利润同比增长45.4% [81][82] - **中金公司**：公布吸收合并东兴证券、信达证券预案，整合后综合实力有望显著提升 [86][88] - **有色金属**：贵金属与工业金属价格走强，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，伦敦现货白银突破79美元/盎司 [91] - **消费与服务业**： - **吉祥航空**：被视为航空超级周期弹性龙头 [5] - **首旅酒店**：经营降幅收窄环比改善，开店提速受益行业回暖 [5] - **携程集团-S**：国内业绩稳健，海外延续高增长 [5]

美国宏观经济与政策 - 市场预期美联储在12月降息后，下一次降息将推迟至4月下旬 [1][2] - 政府停摆期间部分经济数据质量受影响，需更多信息揭示经济现状 [2] - 房地产市场清淡与就业市场相对疲弱，使得未来一段时间通胀压力可控，后续关注重点是就业情况 [2] - 委内瑞拉事件短期增加了地缘政治不确定性，但对油价中期影响仍需观察后续局势进展 [1][2] 国内宏观经济与市场主线 - 2026年改变市场预期的两条主线：十五五规划在两会上的发布，以及PPI的持续改善 [3] - 十五五规划将明确未来五年增长预期，以及更具体、可计算的市场容量和增速 [3] - PPI的改善围绕企业盈利与景气度，是体量资金必然关注的方向 [3] 港股市场展望 - 看好2026年上半年由美元指数走弱驱动的海外资金回流，叠加国内春季资金面改善的双驱动行情 [1][4] - 若判断美元指数走弱，对2026年的商品价格也是利好 [4] 行业与板块观点 - AI方向是2026年的重中之重，既有十五五推动半导体硬件国产化加速的需要，也有更多AI应用落地的期待，相关公司主要集中在恒生科技、恒生互联网领域 [1][4] - 原材料与工业领域：反内卷是2026年企业利润复苏的保障，上游金属及部分中上游工业企业将持续受益 [4] - 非银金融：保险与券商业绩在最近一段时间上修显著，将受益于市场企稳上行 [5] - 创新药：创新药业绩平稳值得继续持有，后续新BD项目释放可能带来板块修复空间 [6] - 消费领域：部分方向如潮玩估值已跌至2026年约15倍水平，且国家在2026年将持续推出新一轮消费补贴，板块超跌，估值处于过去十年0分位数，有修复需要 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周A股市场震荡偏弱，成交放量但赚钱效应回落，资金进入主动结构调整阶段；2025年科技是A股明显主线，但四季度动能放缓；科技主线仍有延续性，对其保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域 [4] - 配置策略应强调方向选择与节奏控制，可关注机器人、体育及非银板块，对商业航天等高拥挤方向不宜盲目追高 [7] 各目录总结 市场回顾 - 上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大为0.13%；大类行业中电信服务指数和能源指数表现较好，公用事业指数和医疗保健指数表现较弱 [8][16] - 30个申万一级行业中有12个行业上涨，涨幅较大的是石油石化、国防军工和传媒，跌幅较大的是公用事业、食品饮料和电力设备 [19] - 上周万得全A日均成交额为2.13万亿元，处于历史较高位（三年历史分位数90.80%水平） [4][22] 市场观察 - 上周A股市场震荡偏弱，成交放量但赚钱效应回落，资金进入主动结构调整阶段；2025年科技是明显主线，但四季度动能放缓；科技主线仍有延续性，因资金面、估值、海外对标和宏观流动性环境等因素支撑 [4] - 对科技主线保持谨慎乐观，1月资金面或阶段性收紧带来逢低布局机会，后续科技板块有望迎来主升行情；机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振机会，商业航天板块需警惕高位拥挤风险 [7] - 配置策略应强调方向选择与节奏控制，可关注机器人、体育及非银板块，对商业航天等高拥挤方向不宜盲目追高 [7] 估值跟踪 - 截至2025/12/31，万得全A估值（PE_TTM）为22.32，较上周上升0.20，处于历史分位数（近5年）的94.60%；30个申万一级行业中有11个行业估值（PE_TTM）出现修复 [26] 经济日历 - 关注全球经济数据，但未给出具体数据内容 [28]

市场表现与指数动态 - 截至午间收盘，创业板中盘200指数上涨2.4%，创业板指数与创业板成长指数均上涨2.2% [1] - 创业板ETF易方达（159915）半日成交额超过20亿元人民币 [1] 机构市场观点 - 国泰海通证券认为，经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，使中国“转型牛”内在趋势确定 [1] - A股市场有望迎接春季“开门红” [1] - 在AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且确定性较高 [1] 主要创业板指数及ETF产品概况 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略新兴产业占比较高 [3] - 创业板指数成分股中，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] - 截至午间收盘，创业板指数滚动市盈率为40.8倍，自发布以来估值分位数为35.1 [3] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，反映创业板市场中盘代表性公司的整体表现 [3] - 创业板中盘200指数成分股中，信息技术行业占比超过40% [3] - 截至午间收盘，创业板中盘200指数滚动市盘率为104.9倍，于2023年11月发布 [3] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好、流动性好的50只股票组成 [3] - 创业板成长指数成分股中，通信、电力设备、电子、非银金融、医药生物行业合计占比近80% [3] - 截至午间收盘，创业板成长指数滚动市盈率为40.3倍，自发布以来估值分位数为45.1 [3]

市场整体表现 - 2026年1月5日A股市场强劲上行，上证指数午盘涨超1%，报4011.45点，突破4000点整数大关 [2][5] - 深证成指涨近2%，科创50指数涨超4%，创业板指涨超2% [5][6] - 上证指数成交额达6913.62亿元，成交量3.82亿手，涨跌幅+1.07% [6] 行业板块表现 - 电子板块领涨申万一级行业，盘中涨幅超过3%，东微半导、云汉芯城等多股20%涨停 [11] - 医药生物板块盘中涨幅亦超过3%，三博脑科、爱朋医疗等多股20%涨停 [11] - 非银金融板块涨幅超过2%，保险股表现强劲，新华保险涨超7%，中国太保涨超6% [11] - 石油石化与银行板块走低，中国石油跌超4%，浦发银行跌近5% [11] 脑机接口概念股表现 - A股脑机接口概念板块大涨9.49%，成交额593.05亿元，换手率5.16% [13][14] - 相关概念股批量涨停，倍益康30%涨停，博拓生物、三博脑科等多股20%涨停 [13] - 港股通相关概念股亦大涨，南京熊猫电子股份涨幅超过40%，微创脑科学涨幅超过16% [17] 概念驱动因素 - 消息面受埃隆·马斯克于2025年12月31日宣布，其脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始对设备进行“大规模生产”提振 [14] - “神经连接”公司截至2025年9月已有12人植入设备，累计使用时间达2000天，总使用时长超过1.5万小时 [15] - 公司计划转向更精简和自动化的外科手术流程，并将控制能力扩展到实体设备如机器人手臂 [14][15] 港股市场表现 - 港股市场整体窄幅震荡，恒生指数在上一交易日大涨2.76%后涨势趋缓 [17] - 恒指成份股中快手-W领涨，盘中涨幅超过13% [17] - 港股通汽车股走弱，长城汽车港股跌幅一度超过7% [17]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：资本市场、机器人、核电/核聚变、体育及消费者服务、非银金融（券商）、银行、房地产、黄金、全球供应链、半导体、算力[1][2][3][7][11][17] * 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 * **宏观与政策展望**：中国政策重心转向大国实力和科技突破，总量政策保持定力，消费刺激力度相对有限[2][3] 房地产政策将继续改善和稳定预期，但不会采取全面财政支持，而是集中放开核心城市楼市[3][6][8] 房地产投资下降被视为经济转型过程中高质量发展的必经阶段[3][8] * **市场走势判断**：预计2026年市场呈现震荡上行态势，主题轮动较快[2][17] 1月中上旬市场可能因A500 ETF流入强度减少、人民币汇率和LY ETF影响而高位震荡整固，建议逢低配置，不必追高[3][6][10] 1月下旬至春节前的行情有望创新高，是2026年上半年最重要的一波行情[3][7] 2026年三季度，预计美联储可能启动宽松政策，国内或出台相应政策，市场有望迎来更大高潮[3][7] * **资金面分析**：2026年春季行情主要依靠险资作为压舱石（2025年三季度险资股票及基金余额环比增加8600多亿元），以及银行理财大额存单到期带来的被动增量资金维持[16][17] 居民资金入市节奏较慢，难以成为春季行情主力，更倾向于通过固收加、ETF等工具参与，反映了居民对股市预期较低但逐步试水的心态[3][12][14] * **板块配置建议**：建议关注机器人、核聚变、体育及消费者服务等板块[2][3][7][11] 如果市场在春节前后出现狂热，可适当配置红利及银行板块进行防御[3][7] 若市场需再创新高，非银金融（券商）也需助力[11] 此外，科技、全球供应链重构和黄金等大国博弈相关主线将持续[3][6] 其他重要内容 * **居民资金行为分析**：居民资金入市慢主要因去杠杆化趋势及过去几年主动权益基金收益率低下造成心理创伤[12] 参考日本案例，在家庭资产负债表受损后，居民风险偏好修复缓慢，即便在2003至2007年股市小牛市期间，个人投资者也基本是净卖出者，直到2014年后赚钱效应显现才缓慢回流[13] A股市场当前房地产财富效应减弱，居民资金更倾向于选择固收加、ETF、红利和黄金等确定性方向，“居民存款大搬家”一夜之间发生的概率不高[14] * **地缘政治影响**：节日期间全球地缘政治波动（如美国对委内瑞拉、伊朗事件）短期内可能对“东升西降”趋势产生扰动，但中期看对中国和俄罗斯在南美的地缘布局是利好的，且认为特朗普政府的政策往往虎头蛇尾，不会对全球原油价格产生重大影响[2][5] * **市场风格与驱动**：春季行情上行弹性主要来自主题投资基金[17] 市场表现将受全球地缘政治、国内政策信号及居民资金入市节奏等多重因素共同作用[5] 政策方向将继续增强对外竞争力[6]

文章核心观点 - 展望2026年1月，A股市场延续上行趋势并继续演绎春季攻势的概率较高，指数有望创前期新高 [1][2][12][14] - 市场核心驱动力来自基本面边际好转、年报业绩同比增速有望明显回升以及资金面较为充裕 [1][2][14] - 1月市场将围绕业绩披露展开博弈，业绩超预期或披露后“靴子落地”的方向值得重点关注 [1][2][14] - 总体配置思路围绕“顺周期+科技”领域展开，并关注服务业消费和非银金融 [1][2][3][12][14][17] 大势研判与核心逻辑 - **基本面边际好转**：开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资及“两重”项目有望提速，政府开支和投资数据预计回暖 [2][14][15][21] - **业绩预告窗口期**：1月是上市公司年报业绩预告披露时间窗口，由于2024年四季度同期基数较低，2025年年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升 [2][14][15][21] - **资金面较为充裕**：国内资金因赚钱效应积累而加仓A股概率较高，同时近期人民币升值明显，外资重新回流A股的概率也明显提升 [2][14][16][22] - **“逢六逢一”顺周期大年**：2026年是“十五五”规划开局之年，历史经验显示此类年份新开工增速往往反弹，基建投资有望企稳回升，带动商品价格和PPI增速回暖 [15][25][27][29] - **全球大宗商品共振向上**：多重因素共振推动工业金属等资源品进入“计价重估”周期，2026年可能成为“超级商品之年” [30][32][34] 风格与行业配置思路 - **风格选择**：1月更推荐大盘成长风格，推荐指数组合包括沪深300、科创50、300质量、300信息、港股通科技等 [3][18][99][101] - **行业配置**：建议围绕春季躁动和年报前瞻线索布局，重点推荐顺周期+科技领域，典型行业如电力设备、机械设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等 [3][6][18][99] - **赛道选择**：1月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、机器人、AI应用、有色金属、国产算力 [3][17][63][99] 流动性与资金供需 - **宏观流动性**：央行操作覆盖元旦假期资金需求，跨年后1月资金价格有望重回宽松 [4] - **外部流动性**：2026年美联储仍处降息通道，叠加美联储主席换届带来的政策宽松预期，整体有利于上半年市场风险偏好 [4] - **股市资金供需**：12月股票市场可跟踪资金转为净流入，ETF及融资成为主力增量资金 [4] - **1月增量资金展望**：增量资金有望整体保持平稳净流入，外资及险资有望成为主力增量资金 [4][22][23] - **外资回流**：人民币对美元汇率显著升值并突破7.0关口，历史数据显示此阶段往往伴随北向资金较大规模净流入 [16][22][24][97] - **保险资金“开门红”**：一季度通常是险资配置需求较高的时段，政策鼓励保险资金入市，大型国有保险公司力争每年新增保费的30%用于投资股市 [22][61][64] 中观景气与行业推荐 - **工业企业盈利现状**：1-11月工业企业盈利增幅收窄至0.1%，单11月同比降幅扩大至-13.1% [5][52] - **盈利结构分化**：采矿业亏损明显，消费领域盈利乏力；高技术制造业、装备制造业利润增长稳健，电子设备、新能源相关行业表现突出 [5][52] - **年报业绩高增或改善领域**：预计主要集中在部分涨价品类、出口优势领域和景气持续的TMT板块 [5][54] - **具体高景气方向**： - 部分涨价商品：如有色（工业金属、贵金属）、部分化工品、造纸、锂电解液、存储器、多晶硅等 [54] - 新能源和高端制造业：如军工电子、航空装备、自动化设备、风电设备、电池、电网设备等 [54] - 出口韧性板块：如工程机械、集成电路、印刷电路、汽车、稀土、医疗器械等 [54] - 需求旺盛的TMT板块：如通信设备、半导体、传媒等 [54] 赛道及产业趋势投资 - **商业航天**：朱雀三号、长征十二号首飞成功，上海证券交易所发布新规，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准申报IPO [6] - **AI硬件**：国际头部厂商订单与技术频频落地，英伟达获字节跳动等大额芯片订单，全球AI基础设施建设加速 [66] - **机器人**：全球机器人产能加速扩张，优必选2025年中标多个重磅人形机器人订单总额接近14亿元，特斯拉Optimus进入量产冲刺阶段，CES展将集中展示技术 [67] - **AI应用**：AI应用商业化落地加速，字节跳动火山引擎成为央视春晚独家AI云合作伙伴，Meta以20亿美元收购Manus，技术突破频现 [67] - **有色金属**：美联储降息利好大宗商品，铜、铝、锂矿供应端出现扰动导致供需缺口，价格持续上涨 [70] - **国产算力**：国家算力互联网服务平台跨域体系正式上线，国产GPU龙头上市潮开启，中芯国际获国家大基金406亿元战略注资 [72] 港股策略观点 - **短期观点**：内外因素共振下，估值处于绝对低位的港股有望逐渐开启反弹 [19][74][100] - **基本面**：12月制造业PMI录得50.1，重回扩张区间，产需两端同步改善 [76][106] - **外部流动性**：美联储1月大概率暂停降息，需关注新一任美联储主席提名后的政策预期交易 [78][80][109][111] - **资金面**：南下资金12月净买入229亿港元，全年累计净流入突破1.4万亿港元，保险机构年初配置需求有望带来增量资金 [85][91] - **行业配置**： - 科技股：作为最有弹性的进攻方向，布局超跌反弹，AI产业趋势不变 [87][88] - 有色金属：长周期逻辑不改，逢低布局基本面坚实的金、铜、铝是较好策略 [90] - 红利资产：险资持续贡献增量，高股息标的具备吸引力 [91][94] 历史复盘与市场表现 - **12月市场复盘**：主要指数触底反弹，上证指数上涨2.1%，沪深300上涨2.3%，WIND全A指数上涨3.3% [8] - **12月领涨板块**：顺周期有色、石油石化；中高端制造如军工、机械；以及非银金融 [11] - **12月表现较差板块**：房地产、食品饮料、银行等传统低估值、依靠内需的板块 [12] - **春季躁动历史概率**：过去20年（2006-2025年）出现春季躁动的概率超过90% [18]

核心观点 - 券商资管对2026年投资展望的核心观点是：权益市场处于“牛市后半程”，结构性机会丰富；债券市场预计维持宽幅震荡；在波动环境中，多资产、多策略配置是主流选择 [1] 权益市场展望 - 多家机构认为A股处于“牛市后半程”，驱动因素包括流动性充裕、盈利周期见底回升、政策支持及居民资产配置转移 [2] - 国金资管指出，长期资金持续流入，科技突围与经济结构性亮点将为部分行业带来基本面景气向上的结构性机会 [2] - 财通资管预计“春季躁动”行情可能在岁末年初到来，风格以TMT和中小市值为主，并指出当前电力设备、非银金融、有色金属、传媒的市净率与净资产收益率性价比占优 [2] - 国泰海通资管认为本轮行情始于2024年9月24日的政策转向，2025年市场震荡走强，慢牛趋势稳固，2026年在人民币升值、低利率与流动性充裕环境下，权益资产性价比突出，全年或呈现“春季躁动，下半年不确定性加大”的节奏 [2] - 国泰海通资管建议上半年重点布局“5+X”行业：光伏（“反内卷”供需拐点渐近+太空能源新机遇）、券商（估值修复+资管业务回暖）、半导体（AI需求爆发，上游扩产预期提升）、消费电子（关注成本压力与下半年创新品类）、基础化工（资本开支高峰已过，“反内卷”驱动格局改善），以及恒生科技（AI产业催化+流动性改善+估值具备性价比） [3] - 华泰证券资管权益团队认为，存款“搬家”、盈利周期自底部回升、流动性宽松等多重利好共振，驱动权益资产中长期向好，市场调整进程已过半，泡沫消化虽不充分但较前期高点已大幅缓解 [3] - 华泰证券资管明确四大投资主线：基本面持续扩张、调整到位的科技成长；受益于“反内卷”政策、生命周期扩张的上游（如有色、中游化工和建材）；中游先进制造相关的机械设备与电气设备；处于深度价值区间且前期筹码出清较充分的消费与非银金融板块 [3] 债券市场展望 - 多家机构判断债券收益率将维持宽幅震荡走势，下行与上行空间均有限，需聚焦波段交易与结构性机会 [4] - 国金资管分析称，2026年积极的财政政策或持续发力，通胀预期或逐步升温，机构行为扰动加剧，债市利率下行空间或受阻，但基本面仍有下行压力，央行流动性可能维持宽松，债市收益率或将维持宽幅震荡 [4] - 财通资管表示，基本面弱修复对债市仍有支撑，2026年债市利率整体偏震荡运行，核心是把握调整后的波段交易机会 [4] - 财通资管指出，在化债政策制约供给、资金面维持平衡宽松、利率债收益率低位震荡的背景下，“资产荒”将延续，信用债的票息价值凸显 [4] - 财通资管认为，可转债正股经历贸易摩擦压力测试后韧性趋于常态化，转债估值在供需支撑下持续抬升将成为全年主趋势 [4] - 具体可转债策略包括：关注转债条款的博弈价值；关注底仓替代逻辑下存量权重转债和高等级转债的抢筹行情；在指数低波动环境下采取分散化投资，以平衡型的中大盘转债构建安全垫，并关注偏股转债的基本面机会 [4][5] FOF与多资产配置展望 - 2025年市场押注单一资产、单一策略的现象显著弱化，多资产配置优势凸显，券商资管普遍对2026年多资产FOF策略保持信心 [6] - 国金资管认为，当前中美信用周期峰谷互补对总需求形成支撑，市场已逐步适应发达国家通胀持续的环境，对2026年多资产FOF配置收益持审慎乐观态度 [6] - 国金资管指出，在波动、成交呈逐级下行趋势的市场中，量化策略的超额收益或反映其深度有新的进展，策略仍有配置价值，但对商品交易顾问策略组合持中性观望态度，因市场缺乏全面的趋势性机会且组合结构较为单一 [6] - 财通资管强调，多元资产配置是2026年具备显著优势的策略，国内外宏观经济节奏差异、地缘政治风险尚存，各类资产波动特征明显，多资产投资将把握各类资产的低相关性，基于性价比多元布局 [7] - 财通资管认为，2026年市场环境或有利于主动基金，有望持续贡献超额收益 [7] - 国泰海通资管对2026年量化选股类策略保持乐观，认为权益市场充裕的流动性将为股票量化策略提供优质盈利环境，收益有望延续2025年表现 [7] - 国泰海通资管预计，伴随着量化行业快速发展，头部聚集效应将持续加强，行业规模有望突破2万亿元，AI技术可能带来新的超额收益增长点 [7]

核心观点 - 报告认为A股在2026年1月延续上行趋势、继续演绎春季攻势的概率较高，指数有望突破前期平台创下新高[2][4][12][16] - 核心驱动逻辑在于基本面边际好转、年报业绩同比增速有望明显回升、以及资金面较为充裕[2][4][12][22] - 市场将围绕业绩披露展开博弈，业绩超预期或披露后“靴子落地”的方向值得重点关注[2][4][12] - 总体配置方向关注投资驱动的顺周期涨价、服务业消费以及以国产算力为代表的自主可控领域[2][22] 大势研判与核心逻辑 - **基本面边际好转**：开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加“两重”项目有望提速，政府开支和投资数据有望回暖[4][12][13][22] - **业绩窗口期**：1月是上市公司年报业绩预告披露窗口，由于2024年四季度同期基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升[4][12][14][22] - **资金面充裕**：国内资金因赚钱效应加仓概率提升，叠加人民币升值明显，外资回流A股概率也明显提升[2][4][12][15][22] - **历史规律支撑**：2026年是“十五五”规划开局之年，历史经验显示逢六逢一的年份上半年新开工和投资增速容易出现脉冲式回升[23][24][26][27][29] 流动性及资金供需 - **宏观流动性**：央行操作覆盖元旦假期资金需求，跨年后1月资金价格有望重回宽松[3] - **外部流动性**：2026年美联储仍处降息通道，叠加主席换届带来的政策宽松预期，有利于上半年市场风险偏好[3] - **资金供需**：12月股票市场资金转为净流入，ETF及融资是主力增量资金[3] - **1月展望**：增量资金有望整体保持平稳净流入，外资及险资有望成为主力增量资金，若以外资、保险和公募为主导，将更有利于大盘权重指数表现[3][15][21] 风格与行业配置思路 - **风格选择**：1月更推荐大盘成长风格，推荐指数组合包括沪深300、科创50、300质量、300信息、港股通科技等[4][16] - **行业配置主线**：建议围绕春季躁动和年报前瞻线索布局，重点推荐顺周期+科技领域[4][5][17] - **典型推荐行业**：电力设备、机械设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等[4][5][17] - **港股策略**：短期在内外因素共振下，估值处于绝对低位的港股有望开启反弹，可关注超跌的互联网科技、有色金属及红利板块[18][84] 中观景气与业绩展望 - **盈利整体承压**：1-11月工业企业盈利增幅收窄至**0.1%**，单11月同比降幅扩大至**-13.1%**，新旧动能分化加剧[5][54] - **结构分化显著**：采矿业亏损明显，消费领域盈利相对乏力，而高技术制造业、装备制造业利润增长稳健，电子设备、新能源相关行业表现突出[5][54] - **年报业绩高增或改善领域**：主要集中在四类方向[5][59][60] 1. **部分涨价商品**：如工业金属、贵金属、部分化工品（己内酰胺、溴素、TDI）、造纸、电池、多晶硅等 2. **新能源和高端制造业**：如军工电子、航空装备、自动化设备、风电设备、电池、电网设备等 3. **出口韧性板块**：如工程机械、集成电路、汽车、稀土、医疗器械等 4. **景气持续的TMT板块**：如通信设备、半导体、传媒等 - **业绩披露期效应**：业绩缺乏支撑的标的调整风险大，需警惕业绩较差企业的退市风险，而年报业绩增速较高的行业在春季躁动中取得前五涨幅的概率更高（**22.1%**）[51][56][57] 赛道及产业趋势投资 - **1月五大重点关注赛道**：AI硬件、机器人、AI应用、有色金属、国产算力[4][16][76][82] - **AI硬件**：国际大厂订单与技术频频落地，全球AI基础设施建设加速[78][82] - **机器人**：全球产能加速扩张，国际消费电子展（CES）将于1月初举办，政策层面成立标准化技术委员会[79][82] - **AI应用**：商业化落地加速，技术突破频现，“十五五”规划明确“人工智能+”国家战略[79][82] - **有色金属**：美联储降息预期利好大宗商品，供应端扰动致供需缺口，价格持续上涨，政策提出行业稳增长目标[80][82][83] - **国产算力**：国家算力互联网服务平台上线，国产GPU龙头上市潮开启，政策支持构建全国一体化算力网[80][82][83] - **商业航天**：朱雀三号、长征十二号首飞成功，上交所发布新规明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准申报IPO[5] 全球大宗商品与“超级商品之年” - **价格共振向上**：国内定价大宗商品触底反弹，全球定价大宗商品大涨形成情绪催化[30][31] - **五重因素驱动价值重估**：[35][47] 1. **需求端中美政策共振**：中国“十五五”开局之年内需驱动，美国中期选举年“宽财政”预期[36][37] 2. **科技革命新需求**：AI、新能源和电力革命带来爆发性新增需求，对冲传统需求疲软[38][40] 3. **美元价值重估**：美元信用面临挑战，工业金属定价逻辑附加更强金融属性[39][44] 4. **地缘政治与资源民族主义**：主要资源生产国政策加剧供应不确定性，大国战略博弈引发“抢矿”潮[42][43][45] 5. **供给刚性约束**：长期资本开支不足导致新增产能有限，国内电解铝有产能天花板[46][52] - **“黄金标尺”下的上涨空间**：以黄金计价，工业金属价格若回归2008年以来均值，铜、铝、锌、锡、镍、铅、布油的理论上涨空间分别为**70.6%**、**109.4%**、**126.3%**、**59.9%**、**198.4%**、**214.6%**、**287.4%**[42]