报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下烧碱现货端非铝补库不及预期，现货偏弱、投机需求未起，检修恢复后供应压力回升，液氯价格强势削弱成本支撑；近端需求和补库节奏不及预期，价格维持弱势震荡，高利润限制价格高度，中长期投产压力仍在，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧影响阶段性补库节奏 [1] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 近端交易逻辑：现货整体偏弱，非铝补库不及预期，氧化铝承压、供应局部调整、开工下滑或影响需求预期；氯碱维持中高利润，液氯强势削弱成本支撑，产量回升供应压力持续 [1] - 远端交易预期：高利润限制价格高度，中长期投产压力继续，下游氧化铝投产兑现程度和时间有分歧影响阶段性补库节奏 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：高利润和高产量格局限制烧碱空间，整体矛盾有限，近端需求和补库不及预期，价格维持弱势震荡，建议区间操作，区间【2200，2400】 [5] - 基差、月差及对冲套利策略建议：当前单边空单建议离场，或等待现货见底迹象 [6] 产业客户操作建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空烧碱期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本 [7] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入烧碱期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低采购成本 [7] 基础数据概览 - 各地区不同类型烧碱价格及价差数据，部分价格有日涨跌和日涨跌幅变化 [8][9][10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：11 - 12月市场对下游铝厂备碱需求有期待，或提振现货 [10] - 利空信息：烧碱产量回归，供应压力增加；非铝端未集中补库；液氯价格高位，削弱成本支撑 [13] 下周重要事件关注 - 关注液氯是否继续上行、中下游需求尤其非铝端补库迹象、累库是否持续 [13] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 本周烧碱主力2601合约低位震荡，价格至年内相对低位，与市场情绪和现实偏弱有关，非铝下游阶段性补库不及预期 [14] 基差月差结构 - 现货端持稳，山东金岭（32碱）折百升水01合约95 - 100元，现货偏弱运行，12 - 01月差为正 [16] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 利润估值中性偏高，本周工业盐价格维持，液氯价格强势，氯碱利润高位，山东液氯250元/吨，江苏200元/吨（+100元），山东烧碱盈利400 + 元/吨（含液氯） [21] 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格环比 + 5美金到460美金左右，整体稳定，关注出口持续性 [28] 第五章 供需及库存 现货数据 - 展示不同地区不同类型烧碱现货价格、区域价差、折盘面价格及外盘价格的季节性数据 [30][50][65][83] 供应端 - 烧碱损失量、液碱和片碱的产量及开工率有相应季节性数据 [92][94][104] 需求端 - 展示氧化铝、环氧丙烷等下游产品的相关数据，以及烧碱出口大洲结构 [111][119] 库存 - 液碱和片碱的周度工厂库存、行业总库存有相应季节性数据 [121][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供应重回高位，需求偏低，成本端底部支撑，预计旺季不旺，盘面承压但价格偏低，建议暂观望 [1] - 烧碱市场短期价格支撑不足，中长线有需求支撑，建议前期在手空单止盈离场，暂观望 [1] - PX短期供需两旺但预期偏弱，反弹空间受限，建议6600以上多单减仓，可逢高短空，月差观望 [2] - PTA反弹承压，建议4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [2] - 乙二醇上行驱动减弱，上方压力大，建议逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [2] - 短纤供需驱动有限，反弹承压，低库存下价格支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩 [2] - 瓶片大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费震荡运行，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 纯苯供需预期宽松，价格驱动有限，短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动 [5] - 苯乙烯供需格局延续弱势，反弹承压，建议EB12价格反弹偏空对待 [5] - 甲醇市场短期供需博弈下价格持续走弱，可关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [8] - LLDPE和PP需求回暖，库存去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，月差偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱市场 - 现货价格方面，10月30日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价均为2500元，华东电石法PVC市场价涨至4660元，华东乙烯法PVC市场价为4850元 [1] - 期货价格方面，SH2509涨至2571元，SH2601降至2317元，V2509降至5167元，V2601降至4766元 [1] - 海外报价及出口利润方面，10月23日FOB华东港口烧碱报价涨至390美元/吨，出口利润涨至125.8元/吨；CFR东南亚PVC报价为650美元/吨，CFR印度为720美元/吨，FOB天津港电石法PVC报价降至585美元/吨，出口利润降至 - 14.5元/吨 [1] - 供给方面，10月24日烧碱行业开工率为85.6%，山东样本开工率为86.6%，PVC总开工率降至73.7%，外采电石法PVC利润为 - 942元/吨，西北一体化利润升至 - 59.4元/吨 [1] - 需求方面，10月24日粘胶短纤行业开工率为88.6%，印染行业开机率为61.3%；隆众样本管材开工率为41.2%，型材开工率为35.9%，PVC预售量为63.5 [1] - 库存方面，10月23日液碱华东厂库库存降至18.8万吨，山东库存降至8.9万吨，PVC上游厂库库存降至33.4万吨，总社会库存降至55.5万吨 [1] 聚酯产业链市场 - 上游价格方面，10月30日PX期货2512降至6616元，CFR东北亚乙烯为765美元/吨，PX现货价格降至6673元 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，10月30日FDY150/96现金流升至 - 314元，聚酯瓶片价格降至5714元，1.4D直纺短纤价格降至6430元 [2] - 开工率方面，10月24日聚酯综合开工率为91.4%，直纺短纤开工率为94.3%，PTA开工率升至78.8%，MEG综合开工率降至73.3% [2] - 库存及到港预期方面，10月27日MEG港口库存降至52.3万吨，到港预期升至19.8万吨 [2] 纯苯及苯乙烯市场 - 上游价格及价差方面，10月30日布伦特原油（12月）涨至65美元/桶，WTI原油（12月）涨至60.57美元/桶，CFR日本石脑油涨至573美元/吨，纯苯华东现货降至5380元 [5] - 苯乙烯相关价格及价差方面，10月30日苯乙烯华东现货降至6400元，EB期货2512降至6421元，EB期货2601降至6470元 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，10月30日苯酚现金流升至 - 382元，己内酰胺现金流（单产品）升至 - 1830元，EPS现金流升至250元 [5] - 库存方面，10月27日纯苯江苏港口库存降至8.5万吨，苯乙烯江苏港口库存降至19.3万吨 [5] - 产业链开工率方面，10月23日亚洲纯苯开工率为79.2%，国内纯苯开工率降至72.7%，苯乙烯开工率降至69.3% [5] 甲醇市场 - 价格及价差方面，10月30日MA2601收盘价降至2208元/吨，MA2605收盘价降至2284元/吨，太仓基差升至 - 45元/吨，内蒙北线现货为2010元/吨，港口太仓现货降至2175元/吨 [6] - 库存方面，甲醇企业库存升至37.606%，港口库存降至150.6万吨，社会库存升至188.3% [7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率降至75.78%，海外企业开工率降至73.3%，下游外采MTO装置开工率升至84.06%，甲醛开工率升至29.9%，冰醋酸开工率降至73.2%，MTBE开工率升至69.6% [8] 聚烯烃产业市场 - 价格方面，10月30日L2601收盘价降至7015元，L2509收盘价降至7066元，PP2601收盘价降至6651元，PP2509收盘价降至6729元，华东PP拉丝现货降至6510元，华北LDPE膜料现货降至6870元 [10] - 库存方面，PE企业库存降至41.6，社会库存降至54.5万吨，PP企业库存降至59.56，贸易商库存降至21.4万吨 [10] - 上下游开工率方面，PE装置开工率降至81.5%，下游加权开工率升至45.8%，PP装置开工率降至75.9%，粉料开工率升至41.4%，下游加权开工率升至52.4% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印度反倾销税政策是决定中国未来PVC出口走势的关键变量，报告梳理印度对华PVC反倾销税历程，评估其对中国出口的影响，并对中国PVC出口未来趋势进行研判，指出中国PVC出口正从依赖单一市场向多元化格局转变，全球PVC产能布局也在发生变化[2] 根据相关目录分别进行总结 印度反倾销税历程 - 印度依据《1975年海关关税法》及《1995年反倾销规则》对中国发起调查，1995至2025年间，印度发起的贸易救济和反倾销案件数量居全球首位，印度反倾销调查主管机构为反倾销局，财政部负责征税，相关法庭和法院负责复议和诉讼，调查程序分多个阶段，开征后设有三类复审程序[10] - 印度对中国多种PVC产品发起过反倾销调查，多数案件最终落地限制措施，2024年3月26日发起的聚氯乙烯悬浮树脂反倾销调查终裁已完成，市场预计11月有结果[3] - 印度对中国聚氯乙烯悬浮树脂反倾销税历经多次调整，2024 - 2025年终裁建议对中国大陆征收122 - 232美元/吨的反倾销税，目前措施尚未实行，预计11月落地，此外，2024年印度推行BIS强制认证与重启反倾销调查，对中国出口商构成压力[19] PVC出口结构 - 2025年以来中国PVC出口高于同期，9月出口34.64万吨，累计出口292.15万吨，出口目的国主要为印度，9月出口印度16.34万吨，占比47.17%，1 - 9月累积出口印度121.50万吨，占比42%，印度若实行反倾销税策略将影响中国出口结构[22] - 2014年6月到2022年2月第一次反倾销税征收期间，PVC出口印度占比最低降至7%，税到期后重新攀升，2024年占比达51%，印度PVC需求受多领域支撑，增长潜力大[26] PVC出口趋势变化 - 中国新增产能投产使PVC出口价格有优势，但加反倾销税后，中国大陆企业对印度出口价格优势不明显，部分企业无价格优势[29] - 中国PVC对东南亚、非洲出口量近5年翻番，2025年上半年对中亚国家出口增长显著，俄罗斯进口量因结算问题缓解回升，中东地区因城市化和基建项目有PVC需求，印度反倾销税落地后短期内PVC出口或下滑，中长期出口或缓解国内供需宽松局面[32] 国外产能情况概览 - 2025年多家欧洲PVC企业因利润问题宣布停产计划，预计退出产能41万吨，如捷克Spolana、日本Toagosei等企业[4] - 2025年新增产能集中在东南亚、中东，如泰国Vinythai AGC、卡塔尔Qatar Vinyl等，2026年印度新增投产产能较大，信实工业和阿达尼集团分别计划新增50万吨和100万吨PVC产能[4][55] - 全球PVC产业产能布局呈现“双向流动”，国外产能向需求端靠拢，中国新增产能依托资源优势扩张，全球资源配置与市场竞争将更激烈[59]

公司整体财务表现 - 前三季度营业总收入为56.87亿元，同比下降5.36% [1] - 前三季度归母净利润为6.13亿元，同比增长1.02% [1] - 前三季度扣非净利润为6.11亿元，同比增长1.49% [1] - 前三季度经营活动现金流量净额为5.71亿元，同比下降22.10% [1] - 公司总资产为138.05亿元，较上年度末增长16.9% [1] - 归母净资产为90.67亿元，较上年度末增长4.3% [1] 第三季度单季业绩 - 第三季度营业收入为21.1亿元，同比下降0.3% [1] - 第三季度归母净利润为1.7亿元，同比下降29.5% [1] - 第三季度扣非归母净利润为1.69亿元，同比下降28.8% [1] - 第三季度利润总额同比下降31.72%，主要因聚氯乙烯和二氯乙烷产品售价下降 [2] 上半年业绩对比与费用变化 - 上半年营业总收入为35.77亿元，同比下降8.10% [2] - 上半年归母净利润为4.43亿元，同比增长21.09% [2] - 上半年扣非净利润为4.41亿元，同比增长21.26% [2] - 上半年经营活动现金流量净额为4.67亿元，同比增长73.85% [2] - 今年1-9月公司销售费用上升约19.7% [2] 公司主营业务 - 公司主要制造和销售烧碱、氯及氯制品，以及聚氯乙烯塑料树脂与制品 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱供应高位开工负荷走高，下游氧化铝价格走弱利润收缩亏损加大，需求端支撑弱，短期价格支撑不足，中长线因需求采购周期和投产节奏或有支撑 [1] - PVC供应端部分检修企业结束检修产量提升，需求端下游开工低订单有限，成本端原料电石上行空间有限，后市预计旺季不旺，盘面承压 [1] 聚酯产业链 - 短纤供应维持高位，需求端终端订单和出货氛围好转带动去库，但下游追涨意愿不强，现货加工费压缩，供需驱动有限，反弹承压 [2] - PX供应整体稳定，需求端支撑转强，短期供需两旺但预期偏弱，成本端对其支撑有限，反弹空间受限 [2] - PTA部分装置负荷恢复叠加新装置投产，现货基差偏弱，行业反内卷会议平淡且油价承压，反弹承压 [2] - 乙二醇港口库存下降但成本端回落，远月供需结构偏弱，上方压力大 [2] - 瓶片四季度为需求淡季，需求端支撑不足，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，加工费震荡运行 [2] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯供应宽松，需求端支撑有限，库存方面华东港口库存减少但需关注去库节奏，供需预期整体偏宽松，价格驱动有限 [5] - 苯乙烯供应压力仍存，需求端支撑有限，供需格局延续弱势，反弹承压，需关注装置检修动态和宏观及原油市场扰动 [5] 甲醇 - 港口甲醇市场承压，高库存叠加需求疲软，内地市场产区让利出货，需求端MTO负荷下降，短期供需博弈下价格走弱，关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果 [8] 聚烯烃 - PP因计划外检修增多供应回升节奏放缓，PE检修逐步见顶后续供应有增加预期，需求端回暖下游开工回升，两者库存均去化，01合约有库存压力，05合约可关注中长期低多机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 价格 - 山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价持平，华东电石法PVC市场价涨40元/吨涨幅0.9% [1] - 烧碱海外报价FOB华东港口涨10美元/吨涨幅2.6%，出口利润涨89元/吨涨幅242%；PVC海外报价CFR东南亚、CFR印度持平，FOB天津港电石法跌2美元/吨跌幅0.3%，出口利润跌33.6元/吨跌幅176.4% [1] 供给 - 烧碱行业开工率涨0.1%，山东样本开工率涨3.2%；PVC总开工率降1.9% [1] 需求 - 烧碱下游粘胶短纤行业开工率持平，印染行业开机率涨0.8%；PVC下游隆众样本管材开工率涨3%，型材开工率涨7.8%，预售量涨14.4% [1] 库存 - 液碱华东厂库库存、山东库存、PVC上游厂库库存、总社会库存均下降 [1] 聚酯产业链 上游价格 - PX期货2512跌0.8%，PX12 - PX01跌1.7%，CFR东北亚乙烯持平，PX - 原油跌0.5% [2] 下游聚酯产品价格及现金流 - FDY150/96现金流涨0.5%，聚酯瓶片加工费涨55.6%，聚酯瓶片价格跌0.2%，瓶片盘面加工费(01)涨5.3% [2] 开工率 - 聚酯综合开工率、直纺短纤开工率、班兴彩开工率持平，PTA开工率涨2.1%，MEG综合开工率降5%，江浙加弹机开工率涨5%，江浙印染开工率涨5.1% [2] 纯苯、苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油(12月)涨0.1%，WTI原油(12月)涨0.1%，CFR日本石脑油涨0.3%，CFR东北亚乙烯持平 [5] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货跌1.2%，EB期货2512跌1.4%，EB期货2601跌1.4% [5] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚现金流涨12.4%，己内酰胺现金流(单产品)涨1.1%，苯股坝金流跌0.1%，EPS现金流涨47.1%，PS现金流涨61.5%，ABS现金流涨32.5% [5] 库存 - 纯苯江苏港口库存降14.1%，苯乙烯江苏港口库存降4.7% [5] 开工率 - 亚洲纯苯开工率、本部开工率持平，国内纯苯开工率降3.6%，国内加氢本开工率涨1.7%，己内酰胺开工率降4.1%，苯胺开工率涨2.2%，苯乙烯开工率降3.7%，下游PS开工率持平，下游EPS开工率降0.9%，下游ABS开工率降0.4% [5] 甲醇 价格及价差 - MA2601收盘价跌2.17%，MA2605收盘价跌1.59%，MA15价差涨18.75%，太仓基差涨10% [6] 库存 - 甲醇企业库存涨4.36%，港口库存降0.38%，社会库存涨0.53% [7] 上下游开工率 - 上游国内企业开工率降0.09%，海外企业开工率降2.37%，西北企业产销率降2.32%，下游外采MTO装置开工率涨7.63%，甲醛开工率涨0.95%，冰醋酸开工率降1.94%，MTBE开工率涨2.2% [8] 聚烯烃 价格 - L2601收盘价跌0.58%，L2509收盘价跌0.55%，PP2601收盘价跌0.51%，PP2509收盘价跌0.49% [10] 库存 - PE企业库存降19.16%，社会库存降0.04%，PP企业库存降6.8%，贸易商库存降10.48% [10] 上下游开工率 - PE装置开工率降0.37%，下游加权开工率涨1.85%，PP装置开工率降2.9%，粉料开工率涨7.1%，下游加权开工率涨1% [10]

公司基本情况 - 公司成立于2003年2月16日，于2011年2月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司注册地址和办公地址均为内蒙古乌海市，是全国循环经济示范基地和内蒙古自治区循环经济示范企业 [1] - 公司主营业务为聚氯乙烯树脂、烧碱等产品的生产、销售以及化工物流业务 [1] - 公司所属申万行业为基础化工 - 化学原料 - 氯碱，并涉及血液制品、互联金融、彩票核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达186.91亿元，在行业14家公司中排名第2，行业第一名营收为212.46亿元，行业平均数为66.7亿元，中位数为45.68亿元 [2] - 公司主营业务构成中，化学原料和化学制品营收89.38亿元，占比70.60%；物流综合服务营收33.91亿元，占比26.79%；其他业务营收2.62亿元，占比2.07%；热力营收6943.67万元，占比0.55% [2] - 2025年三季度公司净利润为28.3亿元，行业排名第1，第二名净利润为6.12亿元，行业平均数为2.28亿元，中位数为2382.65万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度公司资产负债率为30.22%，去年同期为37.23%，低于行业平均的49.11% [3] - 2025年三季度公司毛利率为22.47%，去年同期为19.82%，高于行业平均的11.10% [3] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为杜江涛，董事长兼总经理为乔振宇 [4] - 董事长乔振宇薪酬从2023年的162.51万元增加至2024年的195.3万元，增加了32.79万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为18.47万，较上期增加3.03%；户均持有流通A股数量为4.57万，较上期减少2.94% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9731.80万股，相比上期减少714.85万股；红利低波（512890）持股7020.73万股，相比上期增加804.80万股 [5] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进股东，持股5067.52万股；南方中证500ETF（510500）持股4902.92万股，相比上期减少105.73万股 [5] 业务发展与未来展望 - 公司构建了完整的"煤—电—氯碱化工"和"煤—电—特色冶金"纵向一体化循环经济产业链 [6] - 随着绿色可降解塑料项目全面稳定生产，形成新的"石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG"一体化循环经济产业链条 [6] - 2025年3月6日，公司与阿拉善盟行政公署签署合作协议，拟建设403万千瓦风光发电项目 [6] - 全资子公司推进20艘25.9K载重吨化学品船舶的建设和租赁协议 [6] - 国海证券预计公司2025 - 2027年营业收入分别为280、295、311亿元，归母净利润分别为39、44、49亿元，对应PE分别12、11、10倍 [6]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价上涨2.21%至8.77元/股，成交额1662.99万元，换手率0.64%，总市值34.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出48.61万元，其中大单买入118.96万元（占比7.15%），卖出167.58万元（占比10.08%） [1] - 年初至今股价累计上涨12.72%，近5个交易日下跌0.34%，近20日上涨5.41%，近60日下跌3.09% [1] 公司基本面与经营业绩 - 公司主营业务收入构成为：PVC（52.21%）、烧碱（28.20%）、E-PVC（12.83%）、其他化工产品（2.35%）、电石（2.24%）、其他（补充）（1.50%）、电力（0.67%） [1] - 2025年1月至9月实现营业收入12.80亿元，同比减少6.97% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为-2.47亿元，但同比亏损收窄，增长4.07% [2] 股东结构与分红历史 - 截至10月20日，公司股东户数为2.28万，较上期减少0.91%，人均流通股13313股，较上期增加0.92% [2] - A股上市后累计派现总额为6.08亿元 [3] - 近三年公司累计派现金额为0.00元 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [1] - 公司涉及的概念板块包括小盘、央企改革、氢能源、太阳能、光伏玻璃等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC随宏观情绪反弹但供需仍偏弱，烧碱现货价格稳中有降且需求有转弱趋势，需关注相关政策及新增产能、需求变化对两者价格的影响 [3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货主力收盘价4775元/吨（+59），华东基差-135元/吨（-49），华南基差-55元/吨（-49） [1] - 华东电石法报价4640元/吨（+10），华南电石法报价4720元/吨（+10） [1] - 兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0） [1] - PVC电石法生产毛利-723元/吨（-10），乙烯法生产毛利-560元/吨（-8），出口利润-4.6美元/吨（-0.9） [1] - 厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存55.5万吨（-0.2） [1] - 电石法开工率71.65%（-3.08%），乙烯法开工率78.56%（+2.46%），开工率73.74%（-1.40%） [1] - 生产企业预售量63.5万吨（+8.0） [1] 烧碱 - 期货SH主力收盘价2361元/吨（+20），山东32%液碱基差139元/吨（-20） [1] - 山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [2] - 山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）965.8元/吨（+40.0） [2] - 山东氯碱综合利润（1吨PVC）133.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1034.24元/吨（-101.01） [2] - 液碱工厂库存41.43万吨（+1.10），片碱工厂库存2.45万吨（+0.00），开工率80.80%（-0.60%） [2] - 氧化铝开工率86.27%（+0.05%），印染华东开工率67.31%（+0.55%），粘胶短纤开工率88.61%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 随宏观情绪反弹，供应端部分检修企业恢复、新投产能量产，供应充裕；需求端下游开工提升但成交一般，社会库存去库但绝对值高 [3] - 9月出口34.64万吨，环比增21.94%，同比增24.53%，累计出口292.15万吨，同比增50.58%，近期出口签单尚可 [3] - 印度反倾销税预计延期至11月，9月27日发起对PVC壁纸反倾销调查，制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，盘面套保压力压制价格，需关注政策影响 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端新投产能量产、新增检修与提负并存；需求端山东氧化铝订单稳定但卸货效率降，河北企业受管控开工降 [3] - 山东液碱库存累库，江苏小幅累库，非铝端刚需采购，后续进入淡季需求转弱 [3] - 广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，烧碱招标或支撑后两月价格，需关注新增需求采购情况 [3] 策略 PVC - 单边随宏观宽幅震荡，跨期V01 - 05逢高反套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边观望，跨期观望，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面近期PP供应回升节奏放缓，PE后续供应有增加预期，需求端回暖库存去化，01合约有库存压力，05合约可关注中长期低多机会[2] - 纯苯-苯乙烯方面需关注各产品价格、价差、库存及开工率变化情况[4][5][7][8] - 聚酯产业链方面PX供需有所修复但反弹空间受限，PTA、乙二醇、短纤、瓶片等各产品也受不同因素影响，需采取相应投资策略[9] - 氯碱产业方面烧碱和PVC价格有变动，开工率和利润情况不同，需关注市场动态[10][13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601收盘价7009涨0.34%，PP2601收盘价6657涨0.42%等多个品种价格有涨跌变化[2] - 库存方面PE企业库存41.6万吨降19.16%，PP企业库存59.5万吨降6.80%等[2] - 开工率方面PE装置开工率81.5%降0.37%，PP装置开工率75.9%降2.9%等[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格布伦特原油12月合约64.92美元/桶涨0.8%，CFR中国纯苯676美元/吨涨0.1%等[4] - 苯乙烯相关价格苯乙烯华东现货6480元/吨涨0.6%，EB期货2512合约6513元/吨涨0.7%等[5] - 库存纯苯江苏港口库存8.50万吨降14.1%，苯乙烯江苏港口库存19.30万吨降4.7%[7] - 开工率亚洲纯苯开工率79.2%持平，国内纯苯开工率72.7%降3.6%等[8] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油12月合约64.92美元/桶涨0.8%，CFR日本石脑油571美元/吨涨0.4%等[9] - 下游聚酯产品价格POY150/48价格6415元/吨持平，聚酯切片价格5723元/吨降0.2%等[9] - 库存MEG港口库存52.3万吨降9.7%，MEG到港预期19.8万吨增273.6%[9] - 开工率亚洲PX开工率78.5%升0.5%，PTA开工率78.8%升2.7%等[9] 氯碱产业 - 现货&期货价格山东32%液碱折百价2500元/吨持平，华东电石法PVC市场价4620元/吨涨0.4%等[10] - 海外报价&出口利润烧碱FOB华东港口390美元/吨涨2.6%，出口利润125.8元/吨增242%等[11][12] - 供给烧碱行业开工率85.6%升0.1%，PVC总开工率73.7%降1.9%等[13] - 需求烧碱下游印染行业开机率67.3%升0.8%，PVC下游隆众样本管材开工率41.2%升3.0%等[14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC随宏观情绪有反弹，但供需仍偏弱，需关注相关政策影响；烧碱现货价格稳中有降，供需情况复杂，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况[3] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4716元/吨（-30），华东基差-86元/吨（+30），华南基差-6元/吨（+30）[1] - 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0），华南电石法报价4710元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-723元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-560元/吨（-8），PVC出口利润-3.7美元/吨（-1.0）[1] - 库存与开工：厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存55.5万吨（-0.2），电石法开工率71.65%（-3.08%），乙烯法开工率78.56%（+2.46%），开工率73.74%（-1.40%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量63.5万吨（+8.0）[1] - 市场分析：供应端新投产能逐步量产，供应充裕；需求端下游开工提升但成交氛围一般，库存绝对值偏高；9月出口环比和同比均增加，出口有韧性，但印度反倾销税和反倾销调查或影响出口；期货仓单高位，盘面套保压力压制价格；需关注相关政策影响[3] - 策略：单边观望，跨期V01 - 05逢高反套，跨品种无[4] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2341元/吨（-25），山东32%液碱基差159元/吨（+25）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）925.8元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）133.78元/吨（+10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1135.25元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.43万吨（+1.10），片碱工厂库存2.45万吨（+0.00），开工率80.80%（-0.60%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率86.27%（+0.05%），印染华东开工率67.31%（+0.55%），粘胶短纤开工率88.61%（+0.00%）[2] - 市场分析：现货价格稳中有降，供应端新投产能增加，需求端氧化铝偏弱带动减产预期，非铝端需求转弱；广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况[3] - 策略：单边观望，跨期观望，跨品种无[5]