公司证券简称变更 - 公司证券简称将于11月6日起由“华新水泥”变更为“华新建材”，公司证券代码保持不变 [2] - 公司已于10月31日完成工商变更登记，公司名称正式变更为“华新建材集团股份有限公司” [2] - 公司名称及证券简称的变更议案分别于10月3日的董事会会议和10月24日的临时股东会审议通过 [2] 变更原因与公司定位 - 变更旨在实现经营范围与公司名称相符，准确诠释公司定位，更好呼应企业愿景 [3] - 公司通过一体化发展、环保转型、海外发展等战略，已从地方水泥厂发展为全球化建材集团 [3] - 公司业务已拓展至商品混凝土、骨料、水泥基高新建材、环保业务及工程总承包等领域 [3] 公司业务现状与影响 - 公司业务覆盖国内17个省/市/自治区和海外20个国家，拥有300余家分子公司 [3] - 公司已发展成为涉足水泥、混凝土、骨料、环保、装备制造及工程、新型建材等领域的全产业链一体化全球化建材集团 [3] - 证券简称变更不会对公司目前经营业绩产生重大影响，主营业务、发展战略及实际控制人均未发生重大变化 [3]

核心业绩表现 - 水泥行业前三季度呈现营收微增或下降但净利润大幅增长的普遍现象 [2][3] - 金隅冀东前三季度营业收入185.75亿元同比微增0.1% 净利润4035.49万元同比大增113.60% [2] - 海螺水泥前三季度营业收入612.98亿元同比下降10.06% 净利润63.05亿元同比增长21.28% [3] - 华新水泥前三季度营业收入250.33亿元同比增长1.27% 净利润20.04亿元同比增长76.01% [3] - 塔牌集团前三季度营业收入29.16亿元同比下降0.49% 净利润5.88亿元同比增长54.23% [3] 业绩驱动因素 - 企业普遍将业绩增长归因于成本控制及原燃材料价格下降 [2][3] - 煤炭价格下降是关键因素 年初环渤海5500动力煤价格约770元/吨 6月中旬降至620元/吨 9月底升至706元/吨 [4] - 塔牌集团水泥平均销售成本同比下降7.03% 大于水泥销售价格同比降幅4.34% [4] - 华新水泥盈利上升得益于国内水泥价格同比上涨 吨成本下降及海外业绩持续增长 [3] 水泥价格走势 - 全国水泥价格指数从年初约394降至9月底的320 降幅近19% [4] - P.O42.5散装水泥价格在22个月内呈抛物线走势 去年四季度和今年一季度维持在350元/吨高位 今年3月开始直线下跌 8月初跌至270元/吨左右 [5][8] - 今年前三季度水泥均价同比降幅小于煤炭均价降幅 为行业腾出利润空间 [4] 行业供需与竞争格局 - 行业面临产能过剩和需求持续下滑的压力 供需严重失衡 [5][8] - 水泥价格波动背后是“内卷”与“反内卷”的反复博弈 [6] - 错峰生产政策的执行力度直接影响价格 今年一季度执行较好支撑了价格高位 [7] - 4月份后需求同比持续减少 龙头企业以销量为导向进行价格竞争 导致价格持续下跌 [8]

2026年行业需求与价格展望 - 预计2026年水泥需求仍将呈现下降趋势 但作为“十五五”规划开局之年 基建投资前置、传统基建、新型基建、新型城镇化及城市更新等领域将为需求提供重要支撑 [2] - 行业供给侧减量优化持续推进、错峰生产政策趋严 供需关系有望改善 进而推动水泥价格合理回升 [2] - 长期来看 国家反内卷政策在水泥行业的深入落实 将助力水泥价格回归合理水平 行业盈利空间有望逐步修复 [2] 供给侧政策影响 - 限制超产政策的落地将促使水泥供给总量实现实质性收缩 [3] - 通过推动实际产能与备案产能统一 叠加严禁新增产能、低效产能不得置换等配套政策 行业供给结构将进一步优化 有助于缓解部分区域产能过剩压力 [3] 股东回报规划 - 公司已发布《三年（2024-2026）股东回报规划》 并于2025年6月完成2024年度权益分派 共计派发现金股利约2.66亿元 [4] - 对于2025-2026年度分红安排 公司将严格遵循股东回报规划 综合考虑发展战略、现金流状况及项目投资资金需求等因素合理确定分红水平 [4] 产能置换进展 - 公司正通过调整优化内部产能结构、外购产能指标等方式积极推进产能置换 目前已有6条生产线的产能置换方案完成公告及公示程序 [5] - 为降低产能置换可能产生的减值损失 公司将坚持以内部产能高效利用为主要路径 积极推动置出生产线转型发展 探索依托现有水泥窑设备生产冶金石灰等新型材料 实现产线资产盘活与价值重塑 [5] 区域发展战略 - 公司坚持“一核一体两翼”布局 在核心及重点区域实施“横纵结合”的整合计划 [6] - 横向上选取资产质量优良、资源储备充足的标的进行整合 做有质量的增量扩张 纵向上延伸骨料、混凝土等产业链 增强产业链纵向一体化布局的竞争优势 [6]

行业展望与供需分析 - 2026年水泥需求预计仍将下降 但作为“十五五”开局之年 基建投资前置 新型城镇化及城市更新将提供支撑 [2] - 2026年供给侧通过减量优化和错峰生产强化 供需关系和价格预计将有所改善 [2] - 长期看 国家反内卷政策在水泥行业落实 水泥价格有望得到合理修复 [2] - 限制超产政策将促使供给总量实质性收缩 通过推动实际产能与备案产能统一 严禁新增产能 低效产能不得置换 以消化冗余供给 提升行业产能利用率 [2] 公司财务与股东回报 - 公司已发布《三年（2024-2026）股东回报规划》 并于2024年6月完成年度权益分派 派发现金股利约2.66亿元 [3] - 2025-2026年度分红水平将综合考虑公司发展战略 现金流状况 项目投资资金需求等因素决定 [3] 产能优化与战略布局 - 公司通过调整内部产能结构 外购产能指标推进产能置换 目前共有6条生产线产能置换方案已公告公示 其余按计划推进 [4] - 公司积极推动产能指标置出后生产线转型 探索生产冶金石灰等新型材料 以实现资产盘活与价值重塑 降低资产损失 [5] - 公司坚持“一核一体两翼”战略布局 在核心及重点区域实施整合 横向选取优质标的做有质量增量 纵向延伸骨料 混凝土产业链以增强竞争优势 [6]

论坛概况 - 第三届党建引领绿色低碳发展主题论坛于10月30日在北京举办，主题为“共筑绿色低碳发展新长城” [2] - 论坛由北京市生态环境局等部门指导，金隅集团、北京碳中和学会等联合主办，旨在成为推动区域绿色低碳协同发展的重要交流平台 [2] 金隅集团战略与成果 - 金隅集团将绿色低碳发展基因全方位融入“造好材料，建好房子，筑美好生活”的核心使命 [4] - 公司以双碳“十四五”规划为纲，在产业结构低碳升级、能源结构绿色优化等7个方面取得长足进步 [21] - 公司加快技术创新，优化能源结构，推进绿色制造，打造具有金隅特色的低碳产品全产业链 [4] 行业转型与政策导向 - 建材行业正围绕绿色低碳安全高质量发展主线加快推进全面绿色转型 [10] - 中国建筑材料联合会组织行业企业推动重点产业节能降碳提升改造，打造“六零”示范工厂 [10] - 党的二十届四中全会部署“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”的战略 [4] 区域协同与发展规划 - 京津冀协同发展战略将生态环境保护作为率先突破的重点领域之一，实现区域环境质量大幅改善 [6] - 北京正在加快建设国际绿色经济标杆城市，以绿色产业为抓手推动经济结构优化升级 [6] - 下一步将把绿色技术、创新资本与津冀制造能力、场景需求等贯通起来，合力拓展绿色产业发展空间 [6] 企业实践案例 - 金隅冀东水泥分享了其“碳”索之路的低碳转型成果 [18] - 北汽福田汽车介绍了“2028年碳达峰”战略实践，为行业提供可借鉴样本 [18] - 论坛设有主旨报告和主题演讲环节，聚焦实践案例分享，涵盖行业转型、零碳园区建设、碳交易市场发展等角度 [17]

沪市公司2025年三季度整体业绩 - 2025年前三季度沪市上市公司合计实现营业收入37.58万亿元，同比微增，实现净利润3.79万亿元，同比增长4.5%，扣非后净利润3.65万亿元，同比增长5.5% [3] - 第三季度业绩显著加速，净利润和扣非后净利润同比分别增长11.4%和14.6%，环比分别增长16.9%和19.2%，较第二季度增速大幅提升 [3] - 业绩稳定增长下分红渐成常态，累计501家次公司推出中报、三季报分红方案，现金分红总额超6000亿元，同比增长3.3% [3] 科创板及民营企业发展 - 科创板588家公司前三季度合计营业收入1.01万亿元，同比增长6.6，研发强度中位数达12.4% [3] - 科创板科创成长层33家未盈利企业增收缩亏，前三季度营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4%，研发强度中位数高达44.3% [3] - 民营企业前三季度营业收入和净利润同比分别增长4.5%和10.0%，第三季度净利润增速达17.2%，增速逐季走高 [4] - 实体企业造血能力增强，前三季度经营活动现金净流量2.37万亿元，同比增长14.6%，经营现金流与净利润比值增长至1.5倍 [4] 新质生产力驱动增长 - 高技术制造服务业前三季度研发投入2296亿元，同比增长9%，驱动营业收入和净利润同比分别增长10%和19%，贡献利润占比提升3.4个百分点 [6] - AI驱动半导体产业高增长，芯片设计和半导体设备前三季度净利润同比分别增长82%和25%，寒武纪营收增长24倍，海光信息营收增长55% [6] - 新技术激发消费需求，科沃斯家用服务机器人前三季度净利润同比增长131%，海尔智家净利润同比增长15%，华勤技术营收净利润均实现超五成增长 [6] 传统行业优化与消费复苏 - 暑期亲子游、出入境游带动航旅市场，航空机场第三季度收入环比增长21%，旅游酒店第三季度营收环比增长10% [7] - 钢铁行业通过稳产能与调结构，前三季度净利润同比增长550%，毛利率同比提升2.91个百分点，南钢股份高端钢材销量比重提升 [7] - 水泥行业落实错峰生产，产品价格修复改善，前三季度毛利率同比提升2.95个百分点，海螺水泥和华新水泥净利润同比分别增长21%和76% [7] 外贸韧性及海外市场拓展 - 港口公司吞吐量保持增长，前三季度主要港口公司合计完成货物吞吐量19.12亿吨，同比增长5%，完成集装箱吞吐量1.07亿箱，同比增长8% [9] - 新能源汽车出口亮眼，上汽、广汽、长城等头部车企前三季度出口同比大幅提升71%，宇通客车新能源客车出口同比增长59% [9] - 创新药出海模式转变，从单一产品授权转向NewCo共同开发，沪市已有5单NewCo交易落地，潜在交易总额接近80亿美元 [9] - 企业加速东南亚和中东市场布局，多家轮胎企业在东南亚建厂，中国电建与中国能建在沙特签署总金额超300亿元新能源项目合同 [10]

报告行业投资评级 - 房地产行业投资评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业投资评级为标配（维持）[1] 报告核心观点 - 房地产销售及房价仍处于下跌磨底阶段，前三季度全国商品房销售面积累计同比下降5.5%，销售额累计同比下降7.9%[3][26] - 未来房地产行业发展将从"高杠杆、高周转"转向"品质、服务、可持续"，并以城市更新释放存量潜力[3][27] - 建材行业在"反内卷"政策带动下企业盈利改善，目标到2026年绿色建材营业收入突破3000亿元[3][51] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年10月30日，申万房地产板块近两周上涨0.31%，跑输沪深300指数4.03个百分点，在申万31个行业中排名第24位[13] - 年初至今累计上涨8.58%，近一月下跌0.79%[13] - SW二级房地产板块方面，近两周SW房地产开发上涨0.31%，SW房地产服务上涨0.33%[13] 房地产行业及公司新闻 - 2025年9月份70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，一线城市新房价格环比下降0.3%，二线城市下降0.4%[24] - 1-9月全国已发行的新增地方专项债中，保障性租赁住房等房地产相关的专项债发行约6400亿元，同比增长89%[24] - 三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元，同比下降0.1%[24] 房地产周观点 - 2025年前三季度全国商品房销售面积累计同比下降5.5%，销售额累计同比下降7.9%，降幅较8月末分别扩大0.8和0.6个百分点[3][26] - 《第十五个五年规划的建议》首次将房地产发展置于"加大保障和改善民生力度"板块，明确"推动房地产高质量发展"[27] - 在行业大洗牌背景下，更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业[3][27] 建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年10月30日，申万建筑材料板块近两周上涨2.19%，跑输沪深300指数2.14个百分点，在申万31个行业中排名第16位[28] - 年初至今累计上涨19.38%，近一月上涨0.73%[28] - SW二级板块方面，近两周SW玻璃玻纤上涨8.36%，SW水泥下跌0.53%，SW装修建材上涨0.28%[28] 建材行业重要数据 - 全国水泥市场均价为321元/吨，较上周上涨1元/吨[36] - 2025年1-9月全国水泥生产量同比下降5.2%至12.59亿吨，创2010年以来同期新低[4][52] - 光伏玻璃价格稳定，2.0mm厚度均价13元/平方米，3.2mm厚度均价20元/平方米[46] 建材行业及公司新闻 - 工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[3][51] - 中国水泥协会发布推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见[4][51] - 水泥制造板块营业总收入3年复合年均增长率为-28.35%，归属母公司股东的净利润3年复合年均增长率为-77.85%[48] 建材周观点 - 水泥行业头部企业凭借成本控制、海外扩张与非水泥业务支撑实现逆势增长[4][52] - 玻璃玻纤行业受益于产品价格企稳回升、需求结构优化及行业"反内卷"自律机制落地，盈利水平显著修复[5][52] - 消费建材企业通过提价实现盈利边际改善，城市更新政策推进将拉动市场需求[5][53] 建议关注标的 - 房地产行业建议关注保利发展（600048）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等经营稳健的头部企业[3][27][54] - 水泥行业建议关注海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、华新水泥（600801）等基本面理想、股息率较高的企业[4][52][54] - 玻璃玻纤行业建议关注中国巨石（600176）[5][52][54] - 消费建材行业建议关注北新建材（002791）、兔宝宝（002043）、三棵树（603737）等龙头企业[5][53][54]

盛合晶微IPO申请进展 - 盛合晶微半导体有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的申请于2025年10月30日获上海证券交易所受理 [2] - 盛合晶微是全球领先的集成电路晶圆级先进封测企业 提供从12英寸中段硅片加工到晶圆级封装和芯粒多芯片集成封装的全流程先进封测服务 [2] - 公司致力于支持图形处理器、中央处理器、人工智能芯片等高性能芯片 通过异构集成方式实现高算力、高带宽、低功耗的性能提升 [2] 上峰水泥的投资布局 - 上峰水泥通过全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体 与专业机构合资成立私募股权投资基金苏州璞云创业投资合伙企业 [2] - 2023年 宁波上融作为有限合伙人出资1.5亿元 持有苏州璞云67.72%的投资份额 [3] - 截至目前 苏州璞云持有盛合晶微1745.46万股（本次发行前） 持股比例为1.086% [3] 公司发展战略与影响 - 面对传统水泥行业周期性波动及双碳目标挑战 上峰水泥确立了主业+投资的双轮驱动发展战略 [3] - 公司将部分主营业务资金配置于半导体、新能源、新材料等国家战略新兴产业 以获取财务回报并为转型升级探索新路径 [3] - 盛合晶微IPO获受理标志着上峰水泥的前瞻性投资取得关键进展 有助于公司构建多元化、抗周期的资产组合与利润结构 [3]

公司业绩表现 - 公司首三季税后净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 公司第三季度净利润同比增长3%至19.4亿元，符合预期 [1] - 公司第三季度自产水泥量同比微降0.5%至6900万吨 [1] - 公司第三季度每吨水泥毛利为55元 [1] - 估算公司第四季度每吨水泥毛利为64元，假设销量持平，预计净利润达22.4亿元 [1] 行业比较与盈利预测 - 公司第三季度水泥产量跌幅远好于行业水平 [1] - 目标价由27港元微降至26港元 [1] - 将公司今明两年的盈利预测各下调12%及6% [1] - 重申"买入"评级，看好其盈利可持续复苏 [1]

财务业绩 - 公司首三季税后净利润同比增长21%至63亿元人民币 [1] - 公司第三季度净利润同比增长3%至19.4亿元，符合预期 [1] - 美银证券预计公司第四季度净利润将达到22.4亿元 [1] 运营表现 - 公司第三季度自产水泥量为6900万吨，同比微降0.5% [1] - 第三季度每吨水泥毛利为55元 [1] - 公司产量跌幅远优于行业整体水平 [1] 盈利预测与目标价 - 美银证券将公司目标价由27港元微降至26港元 [1] - 美银证券将公司今明两年的盈利预测分别下调12%及6% [1] - 美银证券估算公司第四季度每吨水泥毛利为64元 [1] 投资评级 - 美银证券重申对公司“买入”评级 [1] - 美银证券看好公司盈利可持续复苏 [1]