公司股价与交易动态 - 西部水泥早盘股价上涨超过7%，截至发稿时上涨5.59%，报3.01港元，成交额达4823.7万港元 [1] - 西部水泥已着手通过旗下子公司West International New Building Materials收购南非水泥生产商AfriSam [1] - 博茨瓦纳竞争与消费者管理局已就该项拟议合并发布公告，邀请利益相关方在预计十天的征求意见期内提交意见，财务条款未披露 [1] 收购标的与行业背景 - AfriSam是南非一家大型非上市水泥生产商，其股东包括南非公共投资公司以及Nedbank、Standard Bank、FirstRand和Absa等多家最具影响力的金融机构 [1] - 这些金融机构股东长期以来一直在寻求部分持股的退出方案 [1] - 该收购交易凸显了中国工业集团在国内水泥需求放缓之际，正加速开拓非洲市场的趋势 [1]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 报告关注需求托底及反内卷政策后续落地情况 行业投资机会需关注政策推动下的需求改善与供给侧结构性变化[1] - 建筑材料板块在报告期内（2025年12月22日至26日）表现强劲 整体上涨3.64% 跑赢沪深300指数2.65个百分点 其中玻纤制造子板块涨幅最大达10.06%[1][13] - 政策层面 北京市优化住房限购政策 国家发改委发文推动传统产业优化提升 强调“十五五”时期深化供给侧结构性改革 同时地方政府债发行环比增长62.8% 化债政策加码有望减轻财政压力并推动市政工程类项目落地[1] - 各子行业观点分化 水泥行业需求寻底 关注供给侧积极变化 玻璃行业供需矛盾犹存 光伏玻璃自律减产有望缓和矛盾 玻纤行业价格战结束 价格触底回升 消费建材受益于二手房交易及消费刺激政策 碳纤维下游需求缓慢复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月22日至12月26日 建筑材料板块（SW）上涨3.64% 相对沪深300超额收益为+2.65% 板块资金净流出5.30亿元[1][13] - 子板块表现：玻纤制造（SW）上涨10.06% 玻璃制造（SW）上涨5.04% 装修建材（SW）上涨1.90% 水泥（SW）上涨1.21%[1][13] - 个股方面 九鼎新材本周涨幅48.75%位列第一 再升科技、中材科技、*ST金刚、金晶科技位列涨幅榜前五 东鹏控股、奥普科技、凯伦股份、瑞泰科技、爱丽家居位列跌幅榜前五[16][17] 水泥行业跟踪 - 市场数据：截至2025年12月26日 全国水泥价格指数为352.28元/吨 环比微降0.26% 全国水泥出库量287.7万吨 环比下降2.73% 水泥熟料产能利用率为37.42% 库容比为59.61%[2][18] - 市场态势：随着气温下降和春节临近 需求总量预计继续收缩 市场关注点从“量”转向“量与回款并重” 尽管部分地区有推涨计划 但在需求偏弱背景下落地效果待观察 市场回暖依赖房建资金实质性改善及节后基建开工强度 短期预计维持供需双弱、价格承压的震荡态势[2][18] - 供给侧：错峰停产力度加强 本周全国超过60%的熟料线处于停窑状态 北方省份采暖季错峰停窑率约90% 南方省份弹性错峰叠加天气影响 停窑率亦较高[29] - 投资观点：水泥行业需求仍在寻底 企业错峰停产力度加强 价格围绕盈亏平衡线波动 中国水泥协会发布推动高质量发展意见 供给侧有望积极改善 同时大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域需求 关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥[1] 玻璃行业跟踪 - 市场数据：截至2025年12月25日 全国浮法玻璃均价1140.08元/吨 较上周下跌0.98% 样本企业库存5533万重箱 环比增加38万重箱 同比大幅增加1540万重箱[3][37] - 市场动态：北方市场疲软 需求缩量导致库存增加 沙河等地价格下调1-2元/重量箱 南方需求尚可但厂家降库意向强 华东、华南、华中部分厂家价格亦小幅下调 月底有3条产线存停产预期 但支撑有限 中长期市场进入传统淡季 需重点关注产能出清速度[3][6][37] - 成本利润：截至12月26日 华北重质纯碱价格1300元/吨 同比下跌21.2% 管道气浮法玻璃日度税后毛利为-164.04元/吨 动力煤日度税后毛利为-40.22元/吨[40][45] - 产能供应：截至12月25日 全国浮法玻璃在产生产线216条 日熔量154105吨 较上周减少900吨 2025年全年共有32条产线冷修停产（日熔量合计20920吨） 23条产线复产或新点火（日熔量合计16560吨）[46][47][49] - 投资观点：浮法玻璃供需仍有矛盾 关注价格下行后的冷修预期 在“反内卷”背景下 光伏玻璃企业开启自律减产 供需矛盾有望缓和 需关注涨价持续性[1] 玻纤行业跟踪 - 粗纱市场：本周无碱粗纱市场均价环比持平 2400tex缠绕直接纱全国均价3535.25元/吨 同比下降5.22% 需求表现一般 中下游提货意向减弱 供应端有年产8.5万吨电子纱新项目点火 库存继续小幅增加 预计短期价格趋稳[7][50] - 电子纱市场：本周电子纱价格暂稳 G75主流报价9200-9500元/吨 电子布主流报价4.2-4.65元/米 传统市场刚需支撑延续 中高端产品供不应求 预计后期普通纱价格稳定 高端品价格存上涨趋势[7][50] - 行业数据：2025年11月玻纤行业在产产能70.09万吨 同比增长8.94% 环比下降1.49% 月末库存85.21万吨 同比增长5.57% 环比增长1.38%[51] - 进出口：2025年10月玻璃纤维及制品出口量16.07万吨 同环比分别下降5.42%和6.8% 进口量0.87万吨 净出口15.2万吨 出口均价10397.23元/吨 进口均价90447.75元/吨[52] - 投资观点：玻纤价格战已结束 价格触底回升 同时风电招标量快速增长 2025年作为“十五五”收官之年装机量有望大增 风电纱需求向好 电子纱高端需求亦有望持续向好[1] 消费建材及原材料价格跟踪 - 原材料价格：截至2025年12月26日 铝合金价格22260元/吨 同比上涨10.3% 苯乙烯现货价6725元/吨 环比上涨275元/吨 同比下降22.3% 丙烯酸丁酯现货价6550元/吨 同比下降28.4% 华东沥青出厂价3070元/吨 环比下降80元/吨 同比下降20.7% 中国LNG出厂价3915元/吨 环比下降115元/吨 同比下降13.9%[7][62][69][70][73] - 投资观点：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策 且具备长期提升市占率的逻辑 估值弹性大 持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材 关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] 碳纤维行业跟踪 - 市场与价格：本周碳纤维市场价格环比持稳 临近年尾下游需求表现平淡 华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 T700（12K）为9-12万元/吨 T800（12K）为18-24万元/吨[77] - 供给与库存：本周碳纤维产量2392吨 开工率79.47% 库存量降至12900吨 同环比分别下降21.82%和1%[8][80] - 盈利状况：本周行业单位生产成本10.59万元/吨 对应吨毛利-0.94万元 毛利率-9.72% 多数企业盈利仍欠佳[8][82] - 进出口：2025年11月碳纤维及制品进口总量1304.12吨 出口总量1492.82吨 实现净出口188.7吨 当月进口均价35.6美元/公斤 出口均价20.63美元/公斤 进出口价格同环比均有上涨[8][83] - 投资观点：碳纤维下游需求缓慢复苏 全年风电、氢瓶、热场等需求仍有增长 需关注经济向好预期下价格企稳情况[1] 其他建材及重点标的 - 报告建议关注市政管网及减隔震领域 相关标的包括龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 报告同时建议关注其他建材中绩优、有成长性的个股 重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 重点标的盈利预测与估值：报告列出了包括耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材在内的六家公司的投资评级及2024-2027年的EPS与PE预测[9]

宁波富达参股公司注销事项 - 公司控股子公司宁波科环新型建材股份有限公司参股的浙江上峰科环建材有限公司拟以股东会决议方式解散并注销，预计在2026年完成[1][2] - 注销原因是水泥行业产能整体过剩，市场需求和盈利能力持续下降，且2024年11月工信部发布的新产能置换政策使原4500T/D水泥熟料生产线项目无法按政策要求如期完成建设和投产[3][4][7] - 公司基于此事项对该项长期股权投资计提减值准备，预计影响公司2025年归母净利润约2,725万元至2,889万元[2][9] - 该参股公司成立于2020年12月，注册资本45,000万元，科环公司以产能指标及现金出资9,450万元，持股21%[3][5][6] - 2024年度公司已对该项长期股权投资计提减值准备1,995.52万元，因产能指标可比市场价格下降[4] - 注销后续工作包括减资、清算、税务工商注销等，预计在2026年第一季度完成[8] 宁波富达对外担保事项 - 公司于2025年12月25日签订两份《最高额保证合同》，为控股子公司提供担保[11] - 为宁波舜江水泥有限公司向北京银行提供的最高额不超过5,000万元债权提供连带责任保证担保，保证期间至债务履行期限届满之日起三年[11][15][16] - 为蒙自瀛洲水泥有限责任公司向华夏银行提供的最高额不超过8,000万元债权提供连带责任保证担保，保证期间至债务履行期限届满之日起三年[11][16][17] - 本次担保后，公司及科环公司为舜江公司的担保总额增至46,958万元，剩余可用担保额度5,242万元[14] - 本次担保后，公司为蒙自公司的担保总额增至19,000万元，剩余可用担保额度16,000万元[15] - 担保事项在公司2025年度预计对外担保总额不超过13.22亿元的授权额度内，已履行董事会和股东大会审议程序[14] - 被担保方均提供了反担保，舜江公司其他股东以其股权质押，蒙自公司通过其母公司科环公司的其他股东股权质押提供反担保[12] - 截至公告日，公司及控股子公司实际担保余额中，为控股子公司担保的余额为71,000万元，占最近一期经审计净资产的24.60%[20] - 公司担保对象均为合并报表范围内公司，截至目前未有逾期担保情况发生[21] 水泥行业现状与政策影响 - 水泥行业形势发生较大变化，行业产能整体过剩，水泥企业产量和盈利能力持续下降[3] - 受基建放缓、房地产市场疲软等因素影响，水泥行业市场需求、产销量和效益持续下降[7] - 2024年11月工信部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法(2024年本)》对行业产生重大影响，对跨省项目产能置换限定更加严格，并提高新建项目准入门槛[4][7] - 新政策导致“4500T/D新型干法水泥熟料生产线项目”已无法按政策要求如期完成建设和投产[4] 公司董事会决议 - 公司第十一届十八次董事会会议于2025年12月26日以通讯方式召开，全体7名董事出席[24] - 会议审议通过了《关于科环公司拟同意注销所参股上峰科环公司的议案》，同意控股子公司配合完成参股公司的清算注销工作[25] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[26]

合作签署与核心领域 - 阿尔及利亚与乍得在阿尔及尔签署会议纪要 正式推进两国在油气、矿业及相关工业领域的合作[1] - 合作文件由阿尔及利亚国务部长、能源与矿业部长与乍得石油、矿业和地质部长共同签署[1] 油气领域合作 - 双方同意加强油气领域监管和法律框架合作 通过经验交流和技术支持协助乍得完善油气行业治理体系[1] - 合作内容涵盖油气勘探与开发、提升石油产能、炼化及石化产业发展、天然气综合利用以及减少火炬气排放[1] - 双方探讨了阿尔及利亚国家石油公司Sonatrach参与乍得重点能源项目的可能性[1] 矿业与水泥产业合作 - 双方将在液化石油气、矿业和水泥产业等领域深化合作[1] - 在矿业方面 双方将围绕地质勘查、技术交流和人才培养加强协作[1] - 在水泥产业方面 阿尔及利亚将通过技术支持、能力建设及阶段性解决方案 协助乍得缓解当前水泥产能不足问题 以满足基础设施和住房项目建设需求[1]

核心观点 - 中国碳排放最高的100家上市公司，其2024年碳排放总量为51.34亿吨，较2023年下降0.52%，可能已接近达峰 [1][6][11] - 上市公司碳披露意识显著增强，主动披露碳排放数据的比例从2021年的不足50%跃升至2025年的80% [1][5] - 企业双碳领导力整体大幅提升，评级体系扩展为7级，2025年获得“A”及以上级别的公司增至9家，较去年增加6家 [31][36] 碳排放总量与趋势 - 2024年百家上市公司碳排放总量为51.34亿吨，较2023年的51.61亿吨减少0.27亿吨，降幅0.52% [1][6] - 碳排放总量在2023年达到51.61亿吨的峰值后，2024年首次回落，年均增速从2021-2023年的约0.59%转为-0.52% [11] - 榜单上榜门槛（第100名排放量）为1031.28万吨，较2023年的1153.29万吨下降10.58% [6][11] - 排放量最高的十家企业碳排放总量约占榜单的38% [2] - 根据国际能源署数据，2024年中国碳排放总量为126亿吨，百家上榜公司排放量占比达40.75% [2] 行业排放结构 - 电力行业是排放规模最大的行业，2024年碳排放量约22.9亿吨，占比保持高位 [15] - 水泥行业排放量约7.7亿吨，位居第二，且自2021年以来已连续四年回落 [15] - 钢铁行业排放规模约5.8亿吨，较2023年出现明显回落 [15] - 石化行业排放保持小幅增长，煤炭行业整体在3.4亿吨左右小幅波动 [15] - 化工行业排放规模在2024年显著提升，接近0.8亿吨，首次逼近中等排放行业区间 [18] - 航空与航运行业排放量在2024年均出现增长，其中航空行业排放量突破0.8亿吨 [18] 碳效表现 - 2024年百家上市公司平均碳效为0.399万元/吨（即每吨二氧化碳创造3990元营收），与2023年的0.40万元/吨基本持平 [18] - 2021年至2024年，平均碳效累计提升10.83% [18] - 碳效榜榜首为中国建筑，碳效高达8.47万元/吨 [6][28] - 电力行业2024年碳效为0.069万元/吨，较2021年累计提升约13% [21] - 水泥行业2024年碳效为0.078万元/吨，较上年下降约6% [21] - 钢铁行业2024年碳效为0.27万元/吨，较上年下降约4%，为连续第三年回落 [21] - 化工行业碳效改善显著，2024年回升至0.39万元/吨，为近三年最高 [20] - 航运行业碳效止跌回升，由0.86万元/吨提升至0.92万元/吨 [20] 碳排放信息披露 - 2024年度共有80家企业披露碳排放信息，披露覆盖率达到近四年最高水平，较2023年的65家增加23% [23] - 自2021年以来，披露企业数量从43家增至80家，四年累计增长86% [23] - 水泥行业披露比例最高，达到85.71% [26] - 电力行业披露比例为77.42%，钢铁行业为75.00%，煤炭行业为50.00% [26] - 从上市地点看，H股公司披露比例在2024年达到100%，A+H股公司为90.91%，A股公司为70.97% [26] - A股公司披露比例实现连续四年增长，从2021年的16.67%提升至2024年的70.97% [26] 双碳领导力总体表现 - 2025年双碳领导力评价体系由5级扩展为7级（AAA至CCC） [31] - 2025年榜单中，获得“AAA”、“AA”、“A”、“BBB”、“BB”、“B”和“CCC”级别的上市公司分别为1家、3家、5家、44家、33家、13家和1家 [31] - 获得“A”及以上级别的公司有9家，较去年增多6家，“BBB”级公司有44家，比去年增加15家 [36] - “BBB”和“BB”级别公司占77%，成为榜单主力 [36] - 中信股份是唯一一家获评“AAA”级的上市公司 [31] - 东方盛虹、中国东航、三钢闽光三家公司等级提升迅速 [31] 主要行业双碳领导力 - 电力、钢铁、水泥、煤炭、石化、有色六大主要行业中，均有不少于一半的公司达到“BB”及以上级别，石化行业该比例达到100% [39] - 电力行业进步巨大，达到“BB”及以上级别的公司比例从2023年的34.4%跃升至2024年的77.4% [39] - 各行业表现最突出的公司分别为：中国电力（电力）、宝钢股份（钢铁）、亚洲水泥（中国）（水泥）、兖矿能源（煤炭）、东方盛虹（石化）、中国宏桥（有色） [42] - A股市场上市公司双碳领导力显著提升，“BB”及以上等级比例从往年的不足50%提升至2024年的81%，与H股和A+H股市场差距大幅缩小 [42][43] 关键议题得分 - “信息披露与沟通”议题平均得分达83.4，较2023年提升约20分 [45] - “碳排放管理机制”、“气候风险识别与管理”、“低碳战略”、“业务发展”的平均得分在55-65之间，较上年提升10-21分不等 [45] - “碳排放绩效”和“低碳行动”得分较上年增长不足5分，仍低于50分 [45] - “碳排放目标”、“低碳投融资”、“目标评估与调整”三个议题平均得分均低于40 [45] 食品饮料行业专项表现 - 食品饮料行业榜单选取2024年营收前30家企业，新增“包装减碳目标”等五个评价维度 [53] - 伊利股份、蒙牛乳业评级为“A”，连续两年保持行业领先 [53] - 获得“BB”级别及以上的企业较去年增加3家 [53] - 已有29家企业披露了碳排放量，较去年增加5家，其中9家披露了范围三排放 [54] - 仅7家企业应用信息化工具辅助碳管理，14家建立了低碳导向的考核机制 [54] 汽车与动力电池行业专项表现 - 2025年榜单中，30家上市企业双碳领导力表现均衡，13家企业获“A”及以上等级，较上年增加12家 [57] - 所有参评企业均达“BB”及以上等级 [57] - 头部企业如吉利汽车、宁德时代、赛力斯保持优异表现，比亚迪、一汽解放等排名中游企业进步显著 [59] - 企业在碳足迹核算、生产端能源结构优化、供应链碳管控方面展开多元实践 [59] - 行业围绕充电基础设施建设、V2G技术应用、绿电消费升级三大方向与新型电力系统深度融合 [59] 互联网行业专项表现 - 2024年中国数据中心用电量达1660亿千瓦时，占全社会用电量的1.68% [63] - 榜单中企业整体得分有所上升，但连续两年在榜的20家企业表现出头部、中部有所退步，尾部进步的特征 [63] - 28家企业披露碳排放量，但仅14家明确碳排放管理团队，配套制度与专业能力建设存在短板 [64] - “低碳战略”平均得分由上年的68降至37，“碳排放目标”平均得分由43降至33，“低碳行动”平均得分约25，较上年同期的37下降明显 [64] 房地产行业专项表现 - 2024年城镇新建绿色建筑面积达16.9亿平方米，占新建建筑总量的97.9% [67] - 营收前30强房企中，获评“A”和“AA”等级的企业增至6家，占比达20%，较上年度增加4家 [67] - “A”和“AA”等级房企均为国央企，越秀地产排名居首 [68] - 行业在气候治理与风险识别方面进步显著，但供应链协同不足，能源绩效与碳排放目标披露缺乏统一标准 [68] 商业银行专项表现 - 截至2024年底，绿色贷款余额36.6万亿元，同比增长21.68%，绿色债券发行6814.33亿元 [71] - 2025年榜单中，30家上市商业银行整体表现显著提升，19家银行获评“A”及以上等级，较上年净增15家 [71] - 兴业银行、招商银行、建设银行、华夏银行获评“AAA”级 [74] - “评估进展”议题得分提升最大，从6分提升至43分 [72] - 绿色信贷存在区域与结构失衡，长三角、珠三角占比高达68%，国有大行与股份制银行占比达85% [73]

节能降碳整体成效 - 中国以年均3.3%的能耗增速支撑了年均6.1%的经济增长 [2] - “十四五”以来，钢铁、水泥、炼油、乙烯等行业能效标杆产能占比平均提高6个百分点 [2] - 已发布节能国家标准317项，并连续35年举办全国节能宣传周以培育节能生态 [2] 重点领域节能措施 - 算力设施年用电量超过2500亿千瓦时，且用电量年增长近20%，成为重点用能领域 [3] - 针对算力设施，将加强新建项目源头把关与存量设施改造，并强化余热资源回收利用 [3] - 交通领域将重点推动新能源重卡规模化发展，并实施电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动 [3] 居民节能与政策引导 - 居民能源消费增速已超过工业领域，需强化居民参与机制 [5] - 通过提高建筑保温隔热性能、倡导绿色生活方式来推动建筑全生命周期节能 [5] - 居民阶梯电价制度实施10多年来电价总体稳定，有效引导了居民合理用电与节约 [5][6]

文章核心观点 中国东方四川省分公司聚焦不良资产经营主业，通过创新业务模式与综合金融手段，在化解区域金融风险、支持实体经济发展及培育新质生产力方面取得积极成效，展现了金融资产管理公司在服务国家战略与地方经济高质量发展中的独特价值 [3][9] 深耕不良资产经营主业 - 公司坚守不良资产主阵地，积极收购银行机构不良资产包，并通过多元化手段提升存量资产处置效能 [4][10] - 在某水泥企业集团不良债权处置中，公司分批收购多家银行资产包，通过专业债务重组和增值运作，帮助一家拥有近两千名员工的实体企业恢复正常运营，实现资产盘活与地方经济发展的良性互动 [4][10] - 在某单户涉房重大风险项目处置中，公司创新运用法律与金融工具，妥善处置复杂债权债务关系，实现包括劣后债权在内的全部债权一次性清偿，并推动项目破产重整和复工续建，解决了群众产权办理难题，防范了群体性事件风险 [4][10] 精准培育新质生产力 - 公司主动融入国家创新驱动发展战略，聚焦关键核心技术领域，精准支持战略性新兴产业发展 [5][6][11] - 公司通过“股+债”结构化方式向某高温合金制造企业增资7.9亿元，助力其提升研发能力、扩大产能规模、优化工艺水平，为科技创新与先进制造注入金融活水 [6][11] - 公司通过对四川省某重点培育的千亿级新能源汽车制造企业开展实质性重组，助力企业夯实资本基础、提升技术水平、释放产能效能，使其新能源汽车销量同比大幅增长，市场竞争力显著增强 [6][11] 筑牢区域金融稳定基石 - 公司将维护区域金融稳定作为重要使命，创新打造风险化解新模式，运用综合金融手段服务地方经济发展大局 [7][12] - 在相关部门指导下，公司联合某市属国企设立专项纾困平台，累计滚动投放资金超百亿元，以市场化、专业化方式搭建地方国企流动性应急保障体系，前瞻性防范缓释债务风险 [7][12] - 公司未来将继续深耕区域市场，提升服务实体经济质效，在服务国家发展大局中展现新担当 [7][12]

公司业务资质 - 福建水泥的全资子公司永安建福公司已取得海工硅酸盐水泥生产许可 [1] - 该特种水泥可用于深海基建工程 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否拥有深海基建用的特种水泥 [1] - 投资者询问公司是否拥有海工特种水泥的生产资质和生产许可 [1]

公司业务资质 - 福建水泥的控股子公司具备核电工程用的特种水泥的生产资质并取得生产许可 [2]

公司业务范围 - 福建水泥目前暂无境外业务收入 [1] - 公司业务收入不包含欧盟国家 [1]