纪要涉及的行业或公司 - **行业**：AI一体机、算力、化肥、大飞机 - **公司**：中国移动、上海海曦技术有限公司、恒为科技、长城、华为、中国电信、拓维信息、浪潮信息、京东云、超讯通信、禾盛新材、烽火通信、中国长城、科大讯飞、润建股份、中科曙光、紫光股份、华胜天成、亚康股份、优刻得、云从科技、软通动力、天融信、中国联通、中国电新、威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立、润泽科技、万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据、网宿科技、云天化、兴发集团、湖北宜化、云图控股、中国商飞、中航西飞、洪都航空、航天环宇、安达维尔、火炬电子、宝钛股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI一体机** - **核心观点**：2025年将是国产AI一体机应用元年，产业链有望持续放量[1][3] - **论据**：2月28日中国移动拿下海外DeepSeek一体机私有化部署第一单；多家公司已开发DeepSeek一体机，如上海海曦技术有限公司新推三款一体机，恒为科技推出昇腾DeepSeek一体机等；2025年2月至少20家国产芯片厂商宣布与DeepSeek展开合作，推动“国产算力 + 国产大模型”生态系统建设[3][4][6][7] 2. **算力** - **核心观点**：本次算力回落受全球宏观经济对高风险资产的冲击及GPT4.5不及预期等因素共振导致短期跌幅较大，但算力需求释放逻辑未动摇，海外需突破性创新撬动需求，国内应关注算力产业链边际变化[1][10] - **论据**：美国经济活动回落，2月消费者信心指数等数据不佳，关税政策使通胀问题复杂；英伟达财报虽超预期但股价跌8.5%，且业绩超出预期幅度及盈利上涨幅度变小；GPT4.5无突破性创新，在部分测试中表现逊色；Deep Seek推动推理端算力需求激增，美国加强芯片封锁将加速国产算力崛起，数据中心需求抬升、企业落地大模型等将使相关企业受益[11][12][13] 3. **化肥** - **核心观点**：春耕临近，化肥刚需逐步释放，磷矿石资源稀缺属性日益凸显[17] - **论据**：2025年2月SW磷肥与磷化工指数跑输SW基础化工指数、沪深300指数；2月份磷酸一铵与磷酸氢钙价格上涨，磷矿石与磷酸二铵价格持平，六氟磷酸锂价格下跌；冬储春肥市场稳步推进，一铵价格上涨、二铵价格平稳，产销逐渐恢复，受硫磺及合成氨涨价影响，一铵和二铵生产成本提升[19][20][21] 4. **大飞机** - **核心观点**：我国大飞机订单交付开始提速，国产大飞机赛道广阔，行业发展具备较强确定性，后续国产化率提高将提升国内产业链附加值[23] - **论据**：中国商飞累计获得C929订单1500架，截至25年2月已累计交付16架，预计2025年C919产能达50架，下线30架，未来20年有9323架飞机交付中国市场，价值量约1.4万亿；C919具备千亿美元量级订单，24H2起订单交付提速；C919采用“主制造商 - 供应商”模式，机体结构基本国产化，材料端先进材料广泛运用，机载设备国产化率低，发动机采用国外合资公司产品，中国商发正推进国产发动机研制[23][24][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI一体机相关个股**：美格智能等[5] - **算力相关标的**：威腾电气、美格智能、腾景科技、德科立等[16] - **化肥相关标的**：云天化、兴发集团、湖北宜化、云图控股[23] - **大飞机相关标的**：中航西飞、洪都航空、航天环宇、安达维尔、火炬电子、宝钛股份[29]

核心策略与市场研判 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限，短期情绪峰值或已显现[1][4] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][12] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%，高炉开工率等指标高于2025年农历同期[4][12] 行业配置与投资主线 - 新兴科技主线聚焦自主可控和AI应用，推荐机械/电子/国防军工/计算机/港股互联网等[4][13] - 价值板块迎来春天，全球安全形势催生资源品“安全溢价”，推荐有色/油运/石化，同时看好受益于“投资止跌回稳”的建材/化工/地产等顺周期板块[4][13] - 大金融板块作为市场稳定器具有配置价值，推荐银行/非银[4][13] 重点公司数据与预测 - 腾讯控股2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15.4%，经调整净利润706亿元，同比增长18.0%[19] - 寒武纪-U 2025年第三季度营收17.27亿元，同比大幅增长1332.52%，归母净利润5.67亿元[29] - 2026年1-2月国际油价持续上涨，布伦特原油价格较1月初上涨11.14%至67.52美元/桶[77] - 中国模型全球调用量显著增长，2月9-15日当周中国模型Token调用量达4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿[43]

地缘政治风险与市场应对 - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，外交部回应称该海峡是重要的国际货物和能源贸易通道，敦促各方立即停止军事行动，避免事态升级 [1][4] - 因中东局势复杂多变、市场波动较大，上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所发布通知，要求做好市场风险控制工作 [1][4] - 石油基金LOF将于3月3日开市起至当日10:30停牌 [2][8] 政策与行业动态 - 科技部、金融监管总局、工信部、国家知识产权局联合发文，提出加快推动科技保险高质量发展，支持保险资金投资国家重大科技项目、新兴产业、未来产业及科技创新债券 [5] - 中国磷复肥工业协会倡议磷铵生产企业全力生产和发运，以保障供应、稳定价格 [6] 公司公告与业务澄清 - 长安汽车计划回购公司A股股份，金额为7亿元至14亿元 [9] - 烽火通信表示其低轨星载路由及星间激光通信业务对公司利润贡献较小 [10] - 泰晶科技表示其石英晶体谐振器等产品可应用于人形机器人、光模块，但目前相关收入占比极少 [11] - 洁美科技筹划购买埃福思100%股权，股票自3日起停牌 [12] - 中国天楹表示其氢基能源产品业务尚在投入期，尚未形成营业收入 [13] - 新金路表示其高纯石英砂项目尚未批量生产，公司也未通过收购切入芯片领域 [14] - 天普股份表示无开展人工智能相关业务的计划 [15]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率模型[16] **模型构建思路**：通过统计股票在交易日内达到涨停价并最终维持涨停收盘的情况，来衡量市场对涨停板的认可程度和追涨资金的强度[16] **模型具体构建过程**：首先筛选上市满3个月以上的股票，然后计算两个指标： * 封板率：计算方式为，在当日最高价曾达到涨停价的股票中，统计收盘价仍为涨停价的股票数量，两者相除得到比率[16] $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ * 连板率：计算方式为，统计连续两个交易日收盘均涨停的股票数量，除以前一交易日收盘涨停的股票总数[16] $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 2. **模型名称**：大宗交易折价率模型[26] **模型构建思路**：通过计算大宗交易成交价格相对于市场价格的折价幅度，来反映大额资金的投资偏好和市场情绪[26] **模型具体构建过程**：收集每日大宗交易数据，计算总成交金额和对应成交份额按当日市价计算的总市值，然后计算折价率[26] $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$ 3. **模型名称**：股指期货年化贴水率模型[29] **模型构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，以衡量市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[29] **模型具体构建过程**：选取股指期货主力合约，计算其与对应现货指数的基差（期货价格 - 现货指数价格），然后根据合约剩余交易日数进行年化处理[29] $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 模型的回测效果 1. 封板率模型，20260302当日封板率值为74%[16] 2. 封板率模型，20260302当日连板率值为28%[16] 3. 大宗交易折价率模型，近半年以来平均折价率值为7.01%[26] 4. 大宗交易折价率模型，20260227当日折价率值为6.44%[26] 5. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来上证50股指期货主力合约年化贴水率中位数为0.68%[29] 6. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为3.88%[29] 7. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.15%[29] 8. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为13.55%[29] 9. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日上证50股指期货主力合约年化贴水率值为0.39%[29] 10. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率值为6.60%[29] 11. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日中证500股指期货主力合约年化贴水率值为6.46%[29] 12. 股指期货年化贴水率模型，20260302当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率值为11.20%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[13] **因子构建思路**：追踪前一交易日涨停的股票在次一交易日的收益表现，用于观察涨停股的持续性和市场追涨动能[13] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上且在前一交易日收盘涨停的股票，计算这些股票在今日的收盘收益（通常为平均收益或等权收益）[13] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[13] **因子构建思路**：追踪前一交易日跌停的股票在次一交易日的收益表现，用于观察跌停股的反转效应或恐慌情绪的延续[13] **因子具体构建过程**：筛选上市满3个月以上且在前一交易日收盘跌停的股票，计算这些股票在今日的收盘收益（通常为平均收益或等权收益）[13] 3. **因子名称**：两融余额占比因子[22] **因子构建思路**：通过计算融资融券余额占市场总流通市值的比重，来反映杠杆资金在市场中的整体参与程度和规模[22] **因子具体构建过程**：获取市场总融资余额与总融券余额之和，除以市场总流通市值[22] $$两融余额占比 = \frac{两融余额}{市场总流通市值}$$ 4. **因子名称**：两融交易占比因子[22] **因子构建思路**：通过计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，来反映杠杆资金的交易活跃度[22] **因子具体构建过程**：获取总融资买入额与总融券卖出额之和，除以市场总成交额[22] $$两融交易占比 = \frac{融资买入额 + 融券卖出额}{市场总成交额}$$ 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[23] **因子构建思路**：通过计算ETF场内交易价格与场外净值（IOPV）的差异，来捕捉市场短期情绪和套利机会[23] **因子具体构建过程**：筛选日成交额超过100万元的境内股票型ETF，计算其（收盘价 / IOPV - 1）作为折溢价率，正值代表溢价，负值代表折价[23] 6. **因子名称**：机构调研热度因子[31] **因子构建思路**：通过统计近期对上市公司进行调研的机构数量，来衡量机构投资者对特定公司的关注度[31] **因子具体构建过程**：统计近7天内对某家上市公司进行调研或参加其分析师会议的机构数量[31] 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中机构专用席位的买卖净额，来识别机构资金对当日异动个股的买入力度[37] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“机构专用”席位的买入总额与卖出总额，计算净流入金额（买入额 - 卖出额）[37] 8. **因子名称**：龙虎榜机构净流出因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中机构专用席位的买卖净额，来识别机构资金对当日异动个股的卖出力度[37] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“机构专用”席位的买入总额与卖出总额，计算净流出金额（卖出额 - 买入额）[37] 9. **因子名称**：陆股通净流入因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中陆股通席位的买卖净额，来观察北向资金对A股异动个股的买入情况[38] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“陆股通”席位的买入总额与卖出总额，计算净流入金额（买入额 - 卖出额）[38] 10. **因子名称**：陆股通净流出因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据中陆股通席位的买卖净额，来观察北向资金对A股异动个股的卖出情况[38] **因子具体构建过程**：从龙虎榜数据中提取“陆股通”席位的买入总额与卖出总额，计算净流出金额（卖出额 - 买入额）[38] 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，20260302当日收益值为2.56%[13] 2. 昨日跌停股今日收益因子，20260302当日收益值为-4.94%[13] 3. 两融余额占比因子，截至20260227值为2.5%[22] 4. 两融交易占比因子，截至20260227值为9.7%[22] 5. ETF折溢价因子，20260227当日溢价最高为中证500ETF中银证券，溢价率为0.86%[23] 6. ETF折溢价因子，20260227当日折价最高为光伏ETF国泰，折价率为0.85%[23] 7. 机构调研热度因子，近一周内斯菱智驱调研机构数量为93家[31] 8. 龙虎榜机构净流入因子，20260302当日净流入前十股票为民爆光电、翔鹭钨业、白云电器、中国瑞林、沧州大化、川润股份、湖南黄金、航天彩虹、中润光学、国航远洋等[37] 9. 龙虎榜机构净流出因子，20260302当日净流出前十股票为中国石化、潍柴重机、湖南白银、通鼎互联、连城数控、锡业股份、神开股份、宇晶股份、联德股份、江钨装备等[37] 10. 陆股通净流入因子，20260302当日净流入前十股票为晓程科技、中无人机、联德股份、三孚股份、航天彩虹、罗曼股份、宇晶股份、潜能恒信、锡业股份、白云电器等[38] 11. 陆股通净流出因子，20260302当日净流出前十股票为中国石化、湖南白银、江钨装备、潍柴重机、沧州大化、上海石化、金正大、川润股份、通鼎互联、湖南黄金等[38]

资金流动性 - 杠杆资金（两融）净流入规模大幅回暖，上周净流入784.6亿元，较前值（-737.0亿元）显著改善，处于近三年96%分位的高位[11] - 偏股型公募新发规模大幅收缩至历史低位，上周新发份额仅15亿份，较前值259亿份大幅下降，处于近三年21%分位[6][7] - 股票型ETF净流出规模小幅收缩，上周净流出360.7亿元，较前值净流出487.6亿元有所收窄，但仍处于近三年5.9%的低位分位[6][19] - 资金需求端全面收缩：股权融资额74.4亿元（近三年44%分位）、产业资本净减持78.9亿元（近三年73%分位）、南向资金净流入59.0亿元（近三年25%分位）均较前值下降[6][24][26][35] 交易拥挤度 - 交易热度显著上行的行业包括：轻工制造（热度分位上升22个百分点至41%）、煤炭（上升15个百分点至34%）、建筑材料（上升14个百分点至76%）[2][53][57] - 交易热度显著下行的行业包括：医疗服务（热度分位下降19个百分点至43%）、半导体（下降17个百分点至20%）、家用电器（下降14个百分点至29%）[2][48] 投资者情绪与行为 - 自媒体A股搜索热度因市场“开门红”而上升，散户参与度增加，抖音观看A股内容的低能级城市及23岁以下年轻用户占比上升[2][66][67] - 散户资金净流入规模下降，最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入800.9亿元，较前值下降376.1亿元，处于过去五年32.5%分位[2][80] - 两融业务个人投资者数量达800.5万名，其中日均参与交易人数为51.0万名，较前值增加9.3万名，散户参与度上升[13]

投资评级 - 报告给予威胜信息“强烈推荐”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司营收与净利润实现稳定增长，通信网关产品是主要增长驱动力，人工智能布局成效显著，成为新的增长引擎 [1] - 公司在手订单充盈，为后续业绩提供有力支撑，同时公司优化分红机制并坚持高强度研发投入，技术实力与股东回报并重 [6] 财务业绩总结 - **2025全年业绩**：实现营业收入29.78亿元，同比增长8.48%；归属上市公司股东的净利润6.66亿元，同比增长5.64%；扣非净利润6.46亿元，同比增长5.94%；基本每股收益1.36元 [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入8.66亿元，同比增长7.73%，环比增长16.34%；归母净利润1.92亿元，同比下降7.74%，环比增长13.6% [6] - **分产品收入**： - 感知层营收11.6亿元，同比增长9.13%，毛利率36.22%，提升2.55个百分点 [6] - 网络层营收15.16亿元，同比微降0.48%，毛利率45.85%，提升0.62个百分点 [6] - 应用层营收2.8亿元，同比大增89.28%，毛利率22.73%，下降1.18个百分点 [6] - **未来业绩预测**：报告预计公司2026年至2028年营业总收入将分别达到37.02亿元、45.40亿元、55.36亿元，同比增长24%、23%、22%；归母净利润将分别达到8.24亿元、10.05亿元、11.95亿元，同比增长24%、22%、19% [7] 业务驱动与增长动力 - **通信网关驱动增长**：通信网关产品是2025年收入增长的主要来源，占营业收入的34.77%，增长预计受益于新型电力系统建设及海外市场拓展 [6] - **AI布局显效**：公司作为电力行业人工智能联盟副理事长单位，深度参与行业AI应用标准制定，AI技术与主营业务融合成效显著，2025年AI相关产品收入达7.37亿元，占主营业务收入比重24% [6] - **在手订单充盈**：截至2025年底，公司在手合同金额为40.59亿元，为后续业绩增长提供有力支撑 [6] - **研发与技术创新**：2025年研发费用保持2.32亿元的高强度投入，近五年平均研发投入占营收比重超9% [6] - **国际化与标准制定**：自研芯片技术获国际认证并主导制定IEEE Std 2815™-2024《智能配变终端技术规范指南》国际标准；基于RISC-V架构的Wi-SUN通信模块在海外市场取得超数千万元订单 [6] 公司战略与股东回报 - **优化分红机制**：2025年公司推行“年度+中期”双分红模式，全年合计拟派息约2.68亿元；同时累计股份回购金额达4.49亿元 [6] - **未来分红承诺**：根据《2026年提质增效重回报行动方案》，公司将严格恪守40%现金分红基准比例的五年承诺 [6] - **技术合作与产业化**：公司与国家实验室合作研发内嵌NPU的新型SoC芯片，已进入场景适配阶段，即将应用于智慧配电、透明电网等核心场景 [6] 财务数据与估值摘要 - **当前市值**：总市值214亿元，流通市值214亿元 [2] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为40.2%，净利率为22.4%，ROE（TTM）为18.8% [2] - **估值水平**：基于2025年业绩，报告显示公司市盈率为32.2倍，市净率为6.1倍 [2] - **预测估值**：报告预测公司2026年至2028年市盈率分别为26.0倍、21.3倍、17.9倍；市净率分别为5.3倍、4.6倍、4.0倍 [7] - **资产负债**：2025年资产负债率为37.8% [2]

海外宏观策略：美以联合打击伊朗 - 2026年2月底美以联合打击伊朗引发中东冲突，成为海外宏观市场的核心扰动因素，基准情形下伊朗局势或呈现“低烈度长期化”特征，霍尔木兹海峡航运风险维持高位 [2] - 影响主要通过推升避险情绪、推高能源价格与通胀预期两大机制传导 [2] - 短期避险情绪升温支撑美元、贵金属、美债，美指坚挺、美债利率阶段性回落，全球股市整体受压制，美股板块分化显著，能源、国防军工板块受益，航空、旅游及科技板块承压 [2] - 大宗商品方面，黄金兼具避险与抗通胀属性延续强势，白银短期受益于避险情绪升温及贵金属板块内部资金外溢效应，原油受霍尔木兹海峡航运受阻担忧推动显著上行，铜价因伊朗出口供应受限获得短期支撑 [2] - 中期走势高度依赖冲突演进节奏，若冲突持续时间较长将强化避险情绪与通胀预期，若冲突缓和则避险资产与大宗商品或冲高回落，市场风险偏好修复 [2] 中国宏观策略：聚焦两会 - 2026年《政府工作报告》发布后需重点关注经济增长目标是否下调，年初各地两会普遍调降年度增长目标，地方GDP加权目标增速较上年回落0.22个百分点至5.06% [4] - 需关注是否新增量化指标，作为“十五五”规划开局之年，报告或将纳入更多与居民消费相关的目标，如居民消费率、居民收入增速等 [4] - 需关注财政政策总体空间，根据中央经济工作会议精神，政策将温和扩张，赤字率、新增特别国债规模及地方专项债额度等关键数据将明确并校准前期政策预期 [4] A股市场影响与策略 - 美伊冲突引发的避险情绪与能源价格上涨对A股形成短期压制，但影响程度分化，呈现显著结构分化特征 [4] - 若油价持续上行将推升上游成本、挤压中下游盈利并弱化降息预期，但若油价涨幅弱于2025年伊以冲突时期，则对大盘整体影响有限 [5] - 结构上成长与价值风格加速收敛，建议将具备抗通胀、避险属性的周期板块提升为投资主线的进攻性配置，原油、天然气、贵金属、军工及硬科技关键金属等战略资源方向尤为受益 [5] - 科技板块仅作为结构性配置，电子、通信等硬科技依托产业趋势与自主可控逻辑具备抗跌性 [5] - 红利资产作为防御底仓长期配置，中游制造与下游消费则短期受成本压制 [5] 港股市场影响 - 港股所受冲击显著大于A股，因恒指能源、原材料板块权重偏低，科技与消费板块占比更高 [5] - 科技板块对降息预期收敛更敏感，消费板块受成本上行拖累更明显，叠加离岸市场属性，外资流动与全球风险偏好波动进一步放大其波动幅度，整体需更谨慎看待短期走势 [5]

文章核心观点 - 公司在2026年世界移动通信大会期间首次在海外展示其最新的超节点产品和解决方案，重申了坚持技术创新与开源开放的理念，致力于与全球产业共建开放共赢的计算产业生态 [1] - 为应对AI时代对算力强度、时延等性能的更高要求，以及传统服务器堆叠模式存在的集群规模与算力利用率成反比、训练易中断等行业痛点，公司通过开创“灵衢”互联协议和“集群+超节点”的系统架构进行创新，以重构算力体系 [1] - 公司通过展示其AI算力与通用计算算力产品，并持续推进软件与异构计算领域的开源开放，旨在构建坚实、高效、开放的算力底座，为全球算力发展提供中国方案 [4][5] 产品与技术展示 - 在MWC26上，公司首次在海外展出基于“灵衢”协议打造的Atlas系列最新超节点产品，其中Atlas 950 SuperPoD最大支持8192卡通过该协议实现互联，具备超大带宽、超低时延、内存统一编址等优势，使算力集群能像单台计算机一样高效工作，满足AI训练、推理等高端算力需求 [2] - 同时展出的Atlas 850E等产品进一步丰富了AI算力产品矩阵，为不同场景提供精准支撑 [2] - 在通用计算领域，公司展出了业界首创的通算超节点TaiShan 950 SuperPoD，以及TaiShan 500、TaiShan 200等新一代通算服务器，构建了高、中、低全梯度的通算算力产品体系，实现AI算力与通算算力的双轮驱动 [4] 开源开放与生态建设 - 公司秉持开源开放理念，在软件生态层面持续向openEuler开源操作系统社区贡献核心技术与资源，助力其成长为全球领先的开源社区，为算力底座搭建稳定的软件基石 [4] - 在异构计算领域，公司全面开源开放CANN异构计算架构，将算子库、加速库、图计算、编程语言等核心软件代码全部开源，以降低开发者自主创新门槛 [5] - CANN架构已完成与Triton、TileLang、PyTorch、vLLM、verl等业界主流开源社区和项目的兼容适配，提升了开发者的使用体验与开发效率 [5] 行业背景与公司战略 - 当前AI技术迈入高速迭代新阶段，万亿级大模型成为主流，智能体深度融入各行业核心生产环节，对算力性能提出了更高要求 [1] - 传统服务器堆叠的算力构建模式面临集群规模与算力利用率成反比、训练过程易频繁中断的行业痛点，难以匹配AI时代的算力需求 [1] - 面向未来，公司将继续坚守技术创新，深耕算力底层技术与产品研发，并以更全面的开源开放举措链接全球产业伙伴，共建开放共赢的计算产业生态 [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出TMT行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 全球AI产业趋势正在加强，AI算力需求持续得到印证，英伟达亮眼的季度业绩和未来指引是核心佐证 [4] * 全球AI模型调用量加速上行，中国大模型在全球范围内的真实吸引力和竞争力显著提升，其调用量已超越美国模型 [4] * 报告看好国产算力、国内大模型服务商等产业环节 [4] 市场周度回顾 * **TMT板块市场表现**：统计区间（2026年2月9日-2月27日）内，TMT一级行业中，电子（7.73%）、通信（7.71%）、计算机（4.99%）均跑赢沪深300指数（1.44%），仅传媒（-1.77%）跑输 [4] * **三级子行业表现**：涨幅靠前的三级子行业为通信线缆及配套（25.80%）、被动元件（18.63%）、通信应用增值服务（17.89%）；跌幅靠前的为营销代理（-5.59%）、影视动漫制作（-3.21%）、品牌消费电子（-2.33%） [4] * **个股表现**：报告列举了电子、计算机、传媒、通信四个行业区间涨跌幅前五的个股 [14][15] 行业要闻及重点公司公告 * **AI模型侧**： * **英伟达业绩**：FY2026Q4营收681.27亿美元，同比增长73%，环比增长20%；净利润429.6亿美元，同比增长94%，环比增长35% [4] * **全球AI调用量**：据OpenRouter数据，2月9日周/2月16日周Tokens调用量分别达13万亿/14万亿，环比增长33%/7% [4] * **中国模型崛起**：2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，首次超越同期美国模型的2.94万亿Token；16日至22日当周，中国模型调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周涨幅达127% [4] * **模型发布与开源**：阿里开源千问3.5系列新模型；智谱发布新一代旗舰模型GLM-5；MiniMax M2.5模型即将上线 [17][18] * **企业级大模型调用**：2025年下半年，中国企业级大模型日均调用量飙升至37.0万亿tokens，较上半年的10.2万亿增长263% [21] * **AI应用侧**： * **用户与产品**：ChatGPT拥有超过9亿周活跃用户和超过5000万消费者订阅者 [20] * **AI助手与终端**：三星Galaxy S26系列集成多个AI系统；华为云发布“码道”代码智能体；网易有道推出桌面级Agent“LobsterAI” [20][22] * **AI视频生成**：字节跳动Seedance2.0引发行业关注与讨论 [18][21] * **政策与市场**：香港特区政府将成立“AI+与产业发展策略委员会”；法国2025年生成式AI使用比例达约48% [21][29] * **AI算力侧**： * **芯片与供应链**：英伟达Blackwell系列芯片上市首季销售额达数十亿美元，过去四季累计出货600万颗；公司指引FY2027Q1营收为780亿美元，上下浮动2% [4] * **存储市场**：2025年第四季DRAM产业营收为535.8亿美元，环比增加29.4%；NAND价格高涨，市场供货持续紧缺 [26][28] * **HBM进展**：三星电子计划本月开始量产HBM4并交付英伟达；SK海力士与三星预计将占据英伟达Vera Rubin平台HBM4的绝大部分供应 [28][32] * **资本支出与建设**：主要科技巨头计划在2026年总计投入超过6000亿美元的资本支出；立讯新一代人工智能终端项目达产后可实现年产值超千亿元 [25][32] * **国产算力**：摩尔线程AI训推一体GPU智算卡与智驾仿真平台完成适配；蔚来芯片子公司神玑技术完成超22亿元人民币融资 [27][26] * **公司公告**：报告汇总了多家TMT行业上市公司在2月9日至27日期间发布的业绩、融资、投资、减持等重要公告 [32][33][34][35]

券商金股股票池上月回顾 - 2026年2月，券商推荐金股中涨幅最高的股票包括炬光科技(52.21%)、东方钽业(52.04%)和天孚通信(48.41%)等[1][3][4] - 2026年2月，金股组合收益排名前三的券商为财通证券(14.54%)、东吴证券(10.54%)和国投证券(9.85%)，同期偏股混合型基金指数收益为1.04%，沪深300指数收益为0.09%[1][6] - 2026年以来，金股组合收益排名前三的券商为国元证券(25.15%)、中邮证券(24.81%)和东吴证券(21.17%)，同期偏股混合型基金指数收益8.44%，沪深300指数收益1.74%[1][8] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一个月，表现较好的选股因子包括总市值(3.33%)、SUE(1.95%)和预期股息率(0.89%)，表现较差的因子包括EPTTM(-3.00%)、剥离涨停动量和日内收益率(-2.21%)[1][17][20] - 今年以来，表现较好的选股因子包括总市值(16.50%)、分析师净上调比例(7.08%)和分析师净上调幅度(6.88%)，表现较差的因子包括单季度ROE(-1.91%)、EPTTM(-1.54%)和日内收益率(-1.54%)[1][17][20] 券商金股股票池本月特征 - 截至2026年3月2日，共有39家券商发布金股，经过去重后总计273只A股[1][21] - 从行业绝对配置看，本期券商金股在电子(12.50%)、基础化工(8.85%)、有色金属(8.33%)、机械(6.25%)和电力设备及新能源(5.73%)行业配置较高[1][27] - 从行业相对变化看，本期券商金股在石油石化(+2.62%)、轻工制造(+1.22%)和钢铁(+1.11%)行业增配较多，在机械(-3.01%)、非银行金融(-2.40%)和计算机(-2.22%)行业减配较多[1][27] - 从风格暴露看，本月券商金股股票池偏向中市值、高估值、强动量风格[1][21] - 本月被多家券商推荐的金股包括海光信息、洛阳钼业、首旅酒店等（均有5家以上推荐），以及安井食品、贵州茅台、恒力石化等（有4家推荐）[22][23] - 从买方关注度看，本月券商金股中存在一批尚未被任何主动股基持有为前十大重仓股的样本，表明其在公募基金经理中关注度较低[24][28] - 从卖方关注度看，本月金股中存在一批近12个月以来首次被推荐为金股的样本，包括北京利尔、春晖智控、川宁生物等[29][30] 券商金股业绩增强组合 - 券商金股组合能够体现总量分析师自上而下的配置能力和行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究实力的体现[2][32] - 研究发现，券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现，通过多因子优选构建的组合在历史上表现稳健[2][10] - 在2018年1月2日至2025年12月31日期间，券商金股业绩增强组合（考虑仓位及交易费用）年化收益为21.71%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.18%，且每年业绩排名基本在主动股基前30%的水平[33][36] - 2026年2月2日至2月27日，券商金股业绩增强组合绝对收益2.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.28%[1][35] - 2026年1月5日至2月27日，券商金股业绩增强组合绝对收益14.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益5.62%，在主动股基中排名19.91%分位点（741/3721）[5][35]