文章核心观点 - 当前A股市场存在“小登”（高增长科技股）与“老登”（低估值内需股）的投资风格分歧，市场核心命题在于判断谁是下一阶段主线 [6] - 科技股（尤其是AI板块）估值已包含对未来高速增长的乐观预期，部分基金经理开始提示风险并建议分散投资 [9] - 内需板块（如消费、地产）虽然疲软但估值极低，成为部分基金经理在牛市中的“避风港”和潜在布局方向 [13][15][16] AI板块的高估值与分歧 - 中欧数字经济基金三季度净值增长79.11%，但其基金经理提醒AI板块估值已不低，建议投资者分散配置 [9] - 永赢数字经济智选基金表示将围绕国产算力新环节布局，同时参考估值水平，警惕估值扩张后的均值回归风险 [9] - 美股市场同样出现对AI泡沫的担忧，《大空头》原型Michael Burry以约80%仓位押注英伟达和Palantir看跌期权，导致Palantir财报后大跌近8% [10][12] - 绿光资本David Einhorn肯定AI长期产业前景，但认为当前投资节奏过快、估值过高，并反手加仓公用事业 [12][13] 内需板块的坚守与分化 - 鹏华基金陈金伟乐见科技股上涨，但坚持超配可选消费尤其是服务性消费领域，认为服务消费已开始独立于商品消费增长 [15][18] - 张坤重申中国内需消费市场长期是投资沃土，其易方达蓝筹精选基金近40%仓位集中于“茅五泸汾”四大白酒 [17][18] - 半夏投资李蓓依然认为地产行业是十年一遇机会，逻辑在于行业出清后竞争格局改善，头部企业能更好控制成本 [21] - 根据前三季度拿地数据，头部房企梯队生变，中海地产（759亿元）、绿城中国（522亿元）、华润置地（519亿元）成为新领军者，而“招保万金”中仅招商蛇口（514亿元）和保利发展（490亿元）留在前五 [22][23] 基金经理的内需布局策略 - 工银战略转型基金在地产板块配置比例最高，其基金经理杜洋三季度重仓组合全部由地产开发商及上下游产业链龙头构成 [23] - 工银价值精选基金经理尤宏业将组合全面转向地产开发及产业链，更偏重港股因其估值更低、部分公司质地更好 [23] - 招商基金朱红裕和陆文凯增持绿城中国，华润置地和中海地产则被国海富兰克林赵晓东、富国基金刘莉莉、中泰资管姜诚等价值派基金经理重仓 [23] - 私募宁泉资产将房地产作为2025年主要配置方向，截至三季度末地产是其股票组合第一大重仓行业 [24]

创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI），精准布局创业板人工 智能主业公司。光模块CPO权重占比51.8%，同时覆盖国产软件+AI应用企业，具备较高弹性。其中前 三大权重股为中际旭创（20.95%）、新易盛（20.42%）、天孚通信（5.39%）。场内综合费率仅 0.20%，位居同类最低。场外联接（A类：025505；C类：025506） 11月7日，午后AI算力板块略微拉升后再度回调，截止14:31，创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌 0.36%，5G通信ETF（515050）下跌1.49%。盘面上，天孚通信、太辰光、普天科技、三安光电等逆市 走强。 2025年世界互联网大会乌镇峰会今日上午开幕。阿里巴巴CEO吴泳铭会上表示，阿里巴巴正在建设超大 规模AI基础设施，加大投入打造超级AI云，以全栈技术积累向全球开发者提供领先的AI服务。在这个 崭新的时代，阿里云的定位是全栈人工智能服务商，提供世界领先的智能能力和遍布全球的AI云计算 网络，向全球各地提供开发者友好AI服务。 中信证券指出，2025年三季度，算力相关PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯 ...

核心观点 - 报告期内港股主要指数全面下跌，但南向资金净流入大幅增加，建议关注消费电子、半导体和电力设备等领域的投资机会 [4][9] - 美联储于2025年10月29日再次降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%，这是自2024年9月以来的第五次降息 [4][5][8] - 随着稳增长政策效能释放，四季度内需动力预计将继续强化，为经济提供支撑 [4] 港股市场表现 - 上周（2025.10.27-2025.10.31）恒生指数下跌0.97%，恒生国企指数下跌2.09%，恒生科技指数下跌2.51%，恒生港股通指数下跌0.86% [4][9] - 恒生大型股、中型股、小型股指数分别下跌0.92%、1.41%和0.37% [4][9] - 行业层面，恒生原材料业指数上涨1.62%，表现居前；恒生资讯科技业指数下跌2.89%，跌幅居前 [9] 市场估值与资金流向 - 截至10月31日，恒生指数PE（TTM）为11.55倍，约处于2007年1月1日以来68%分位数；PB为1.26，约处于55%分位数 [6][10][13] - 上周南向资金净流入274.92亿港元，较上上周增加净流入102.04亿港元 [6][15] - 南向资金净买入前五标的为：盈富基金(46.33亿港元)、美团-W(14.22亿港元)、华虹半导体(13.46亿港元)、中国海洋石油(13.17亿港元)、恒生中国企业(7.73亿港元) [6][17] - 南向资金净卖出前五标的为：阿里巴巴-W(37.51亿港元)、理想汽车-W(11.05亿港元)、腾讯控股(7.13亿港元)、中兴通讯(5.17亿港元)、信达生物(3.98亿港元) [6][17] 宏观经济与利率环境 - 中国10月制造业PMI为49%，较9月下降0.8个百分点；非制造业PMI为50.1%，较9月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50%，较9月下降0.6个百分点 [4] - 10月31日HIBOR隔夜利率为3.8567%，1周利率为3.4408%，均较10月24日有所上升 [19] - 10月31日美元兑人民币汇率为7.0880，较10月24日有所下降，人民币小幅升值 [19]

公司股价与基本面 - 11月7日公司股价上涨5.1%至27.01元/股，成交额4.85亿元，换手率2.72%，总市值达183.81亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为公网通信36.06%，专网通信与智慧应用35.41%，智能制造28.53% [1] - 公司业务涵盖信息网络建设技术服务、通信类印制电路板生产销售、通信解决方案与设备制造、通信工程监理、电力自动化及卫星导航运营服务 [1] 基金持仓与表现 - 富国中证1000优选股票A（017038）三季度持有公司股票1.02万股，占基金净值比例0.8%，为第九大重仓股 [2] - 该基金于11月7日因公司股价上涨实现浮盈约1.34万元 [2] - 该基金最新规模3127.79万元，今年以来收益率为30.86%，近一年收益率为26.34% [2] 基金经理信息 - 富国中证1000优选股票A的基金经理为王保合，累计任职时间14年254天，现任基金资产总规模105.62亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为108.17%，最差基金回报为-95.11% [3]

海外AI巨头资本开支与需求 - 谷歌、Meta、微软和亚马逊等公司纷纷上调2025年资本开支指引 [1] - AI驱动需求持续强化，谷歌Gemini月Tokens消耗量一年内增长超20倍 [1] - Meta探索AI驱动的新交互模式，微软Copilot月活跃用户超过1.5亿 [1] 光通信产业链景气度 - 海外AI发展提速，正循环效应显著，利好光通信、液冷等产业链 [1] - 在海内外算力基础设施持续投入的背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF（515880）规模超120亿元，在同类15只产品中排名第一 [1][2] 通信ETF成分与结构 - 截至10月28日，通信ETF光模块占比达52%，服务器占比达22% [1] - 通信ETF叠加光纤、铜连接等环节，合计占比超81% [1] - 通信ETF的成分结构代表了海外算力的基本面底气 [1]

本报记者 毛艺融 今年以来，中国资产表现亮眼，海外投资者密切关注中国市场新动向。围绕国际投资者的布局思路、中国市场开放进程及 未来机遇等议题，近日，《证券日报》记者专访了瑞银全球金融市场部中国主管房东明。 房东明表示，经过多年发展，中国资本市场的大门已经"大面积开放"，现行外资机构准入机制已相对成熟和完整，约90% 至95%的开放目标已经达成。下一步应重点完善风险管理工具、拓展互联互通标的、提升资金使用效率，进一步增强中国市场 的国际吸引力。 房东明坦言："比机制本身更为重要的是，为市场提供可预期的宏观政策以及更多具有稳健增长基本面的上市公司，这是 吸引投资者长期驻留并踊跃参与的根本动力。" 国际投资者投资力度增强 配置型投资者正积极布局 从实践来看，外资机构加快对A股公司的调研。Wind资讯数据显示，截至11月7日记者发稿，年内累计770家外资机构发起 8406次调研，涉及通信、医药生物、半导体、机器人等多个领域。 外资机构加大对中国市场调研和配置的动因是什么？房东明表示，全球投资者日益重视分散化投资，而中国作为全球第二 大经济体和资本市场，其政策面、基本面及企业增长动能均具备较强吸引力。 房东明提到，随着 ...

整体业绩表现 - 2025年前三季度1388家创业板公司合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69% [1] - 2025年前三季度合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年扩大 [1] - 第三季度单季营业收入1.18万亿元，环比增长7.13% [1] - 第三季度单季净利润932.61亿元，环比大幅增长18.32% [1] - 74.50%的公司（1034家）实现盈利，53.10%的公司（737家）净利润同比增长，较上年同期提升8.31个百分点 [1] 结构性亮点 - 市值前百大公司前三季度合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，占板块比重47.51% [2] - 市值前百大公司前三季度合计净利润1708.42亿元，同比增长26.78%，占板块比重69.83% [2] - 第三季度大市值公司收入5753.41亿元，环比增长12.50%，净利润675.49亿元，环比增长23.40% [2] - 589家注册制下新公司前三季度营业收入1.08万亿元，同比增长12.69%，净利润552.32亿元，同比增长8.80% [2] - 前三季度平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，期间费用率同比下降0.93个百分点 [2] 投资与研发投入 - 前三季度长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46% [3] - 第三季度长期资产投资906.21亿元，同比增长8.99% [3] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比分别增长35.24%、25.31%、20.04% [3] - 前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20% [3] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%，307家公司研发费用大于1亿元 [3] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60% [3] 高增长与高景气行业 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，净利润同比增长36.29% [5] - 电子行业第三季度营收环比增长12.28%，净利润环比增长46.26% [5] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，净利润同比增长94.10% [5] - 通信行业第三季度营收环比增长2.91%，净利润环比增长55.18% [5] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，第三季度环比增长11.44% [5] - 半导体行业前三季度净利润同比增长54.09%，元件行业同比增长91.07% [6] - 计算机行业前三季度实现扭亏为盈，累计盈利6.84亿元 [6] 中游制造业与部分传统行业 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，净利润同比增长28.61% [6] - 电力设备行业第三季度营收环比增长5.25%，净利润环比增长12.75% [6] - 机械设备行业前三季度营收同比增长10.15%，净利润同比增长8.26% [6] - 机械设备行业第三季度营收同比增长10.67%，净利润同比增长7.02% [6] - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86% [7] - 有色金属行业前三季度净利润同比增长15.94% [7] - 公用事业行业前三季度及第三季度净利润均实现扭亏为盈 [7] - 建筑材料行业前三季度净利润同比增长719.94% [7]

创业板2025年三季度整体业绩表现 - 1388家创业板公司前三季度合计营业收入3.25万亿元，同比增长10.69%，合计净利润2446.61亿元，同比增长18.69%，增速较上半年进一步扩大 [1] - 1034家公司实现盈利，占比74.50%，737家公司净利润同比增长，占比53.10%，较上年同期提升8.31个百分点 [1] - 第三季度单季度营业收入1.18万亿元，环比增长7.13%，净利润932.61亿元，环比大幅增长18.32% [1] 结构性亮点：大市值公司与新上市公司 - 市值前百公司合计营业收入1.54万亿元，同比增长17.72%，净利润1708.42亿元，同比增长26.78，占板块比重分别为47.51%和69.83% [3] - 第三季度大市值公司收入5753.41亿元，环比增长12.50%，净利润675.49亿元，环比增长23.40% [3] - 589家注册制下新上市公司前三季度营业收入1.08万亿元，同比增长12.69%，净利润552.32亿元，同比增长8.80% [3] 盈利能力与运营效率提升 - 前三季度平均毛利率较去年同期增加0.87个百分点，期间费用率同比下降0.93个百分点 [5] - 长期资产投资合计2737.66亿元，同比增长9.46%，第三季度投资906.21亿元，同比增长8.99% [5] - 电子、通信、国防军工行业长期资产投资同比增长35.24%、25.31%、20.04% [5] 研发投入与创新动力 - 前三季度研发费用合计1473.48亿元，同比增长6.20% [5] - 271家公司研发强度大于10%，83家公司研发强度大于20%，307家公司研发费用大于1亿元，37家公司研发费用大于5亿元，13家公司研发费用超过10亿元 [5] - 第三季度研发费用516.61亿元，环比增长3.60%，第二季度和第一季度分别为498.68亿元和451.22亿元 [6] 行业表现：电子通信与AI算力驱动 - 电子行业前三季度营收同比增长21.65%，单季度环比增长12.28%，净利润同比增长36.29%，单季度环比增长46.26% [8] - 通信行业前三季度营收同比增长24.82%，单季度环比增长2.91%，净利润同比增长94.10%，单季度环比增长55.18% [8] - 光模块行业前三季度净利润同比增长130.13%，单季度环比增长11.44% [8] - 半导体、元件行业前三季度净利润同比分别增长54.09%和91.07% [8] 中游制造业与部分传统行业景气回升 - 电力设备行业前三季度营收同比增长12.90%，单季度环比增长5.25%，净利润同比增长28.61%，单季度环比增长12.75% [9][10] - 机械设备行业前三季度营收、净利润分别同比增长10.15%、8.26%，单季度营收、净利润较上年同期分别增长10.67%、7.02% [10] - 基础化工行业前三季度净利润同比增长28.86%，有色金属行业净利润同比增长15.94%，公用事业行业扭亏为盈，建筑材料行业净利润同比增长719.94% [10]

市场表现 - A股市场CPO概念股盘中出现拉升行情 [1] - 天孚通信股价上涨超过16% [1] - 可川科技 太辰光 徕木股份 华天科技等公司股价跟随上涨 [1]

调研活动概况 - 11月6日共有33家公司被机构调研，其中基金参与19家公司的调研活动[1] - 5家以上基金扎堆调研的公司共6家[1] - 宏华数科最受关注，参与调研的基金达22家，三旺通信和深南电路分别获得11家和9家基金集体调研[1] 被调研公司板块与行业分布 - 按板块统计，基金参与调研的深市主板公司有8家，创业板公司有6家，沪市主板公司有2家，科创板公司有3家[1] - 基金调研公司涉及12个行业，电子和基础化工行业上榜个股最多，均有3只[1] 被调研公司市值分布 - 基金调研公司中总市值在500亿元以上的有4家，总市值超千亿元的有深南电路等[1] - 总市值不足100亿元的有8家，包括三旺通信、东宏股份、智动力等[1] 被调研公司市场表现 - 近5日基金调研股中上涨的有11只，涨幅居前的包括大中矿业涨20.92%、佛燃能源涨10.51%、科陆电子涨10.04%[1] - 下跌的有7只，跌幅居前的包括宏华数科跌4.67%、完美世界跌2.83%、万马科技跌1.50%[1] 被调研公司资金流向 - 基金参与调研股中近5日资金净流入的有7只[2] - 新和成近5日净流入资金2.08亿元，主力资金净流入最多[2] - 东北证券和深南电路净流入资金分别为1.52亿元和9289.68万元[2]