报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 南非是中等收入发展中国家、非洲经济最发达且工业化水平最高的国家 金融法律体系完善 基础设施良好 但经济发展不平衡 其制造业、矿业、农业和服务业是经济四大支柱 能源领域中 石油及其他液体、天然气资源有限 依赖进口 煤炭资源丰富且是重要出口国 电力以化石燃料发电为主 非水电可再生能源有增长潜力 能源贸易活跃 [1][2][8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 南非国家概况 - 地理位置：位于非洲大陆最南端 面积约122万平方公里 东濒印度洋 西临大西洋 北邻多国 海岸线长约3000公里 大部分地区属热带草原气候 [8] - 经济概况：2022年人口6200万 分四大种族 有12种官方语言 约80％人口信仰基督教 2024年名义GDP为4002亿美元 人均6333美元 经济受多重因素影响总体低迷 拉马福萨总统推出计划恢复经济 制造业、矿业、农业和服务业发达 制造业产值约占GDP的17.2% 矿产丰富 实行自由贸易制度 中国是第一大贸易伙伴 [9][11][12] - 历史政治：最早土著居民是桑人等 17世纪起被荷兰、英国入侵 1910年成为英国自治领 长期推行种族隔离政策 1994年举行首次不分种族大选 新南非奉行独立自主外交政策 是多个国际组织成员国 2024年12月起担任G20轮值主席国 [13][14][16] 石油及其他液体 - 产量：2023年液体燃料总产量约每日10.8万桶 几乎全部为合成燃料 [17] - 炼油厂：四座炼油厂中仅Natref和Astron Energy在运营 Engen和Sapref长期关闭 另有GTL和CTL工厂可加工合成液体燃料 [18] 天然气 - 供需：2014 - 2023年平均年产量约27 Bcf 年消费量约171 Bcf 大部分需求依赖从莫桑比克进口 卡鲁盆地页岩气资源勘探评估困难 [21] - 炼油厂：莫塞尔湾的PetroSA GTL炼油厂因天然气供应不足于2020年停止运营 2023年12月宣布与俄企合作重启 但未宣布最终投资决定 [22][24] 煤炭 - 储量与生产：2022年已探明储量约110亿短吨 生产和消费相对平稳 2022年生产约2.69亿短吨 消费约1.92亿短吨 [25] - 炼油厂：塞昆达CTL炼油厂利用煤炭生产合成液体燃料和合成气 总产能15万桶/日 [25] 电力 - 装机与发电：2022年总装机容量63.4 GW 发电量约230 GWh 化石燃料发电占比大 非水电可再生能源装机容量增长快 [27] - 电厂情况：Eskom扩大燃煤发电容量 Medupi和Kusile发电厂重要 有两座核反应堆运行 政府计划扩大核电容量 [30] - 其他发电：水力发电占比小 非水电可再生能源发电潜力大 REIPPPP已采购约6.4 GW可再生能源 JETP将提供85亿美元支持脱碳 [31] 能源贸易 石油及其他液体 - 进口：不出口原油或凝析油 2014 - 2023年平均每年进口31.6万桶/日 2023年进口约13.8万桶/日 66%来自非洲国家 [32][34] - 进出口：既是石油产品进出口国 2020 - 2023年平均每天进口31.6万桶 出口约3.4万桶 [37] 天然气 - 进口：不出口天然气 2013 - 2022年平均每年进口约143 Bcf 来自莫桑比克 正设法扩大管道网络 计划建设液化天然气基础设施 [38][43] 煤炭 - 进出口：进口量少 出口量大 2013 - 2022年平均每年进口270万短吨 出口8390万短吨 大部分通过RBCT出口 [44] 电力 - 贸易：作为SAPP成员国 2013 - 2022年平均每年出口14.5GWh 进口约10.3GWh [46]

行业与公司 * 石化和炼油行业[1][2] * 涉及公司包括民营企业、央国企（如两油公司、中石化）[5][19][21] 核心观点与论据 行业现状与挑战 * 石化行业利润下滑 2024年全行业营收14.6万亿元 利润跌至万亿以下 2025年利润继续下降8.8%[2] 今年上半年利润下降2.3% 去年下降8.8%[3][25] * 面临产品价格下降、激烈竞争及反倾销诉讼挑战[1][2] * 存在结构性过剩问题 低端大宗产品严重过剩（如聚苯乙烯、聚丙烯粉料） 高端产品依赖进口（如聚丙烯粒料）[3][4][7] * 中国化工产值占全球44.6% 但缺乏国际标准定义权和定价权[3][11][12] 政策与产能调整 * 反内卷成为年度重点任务 国家通过摸排产能、淘汰重复装置、技术升级推动节能降碳和产业结构优化[1][2][17] * 产能预警报告显示14种高风险产品（炼油、丙烯、环氧丙烷、环氧氯丙烷、丙烯腈、PVC、三氯乙烯等）和10种较高风险产品（纯碱、氢氧化钠、尼龙66、聚醚多元醇、蛋白粉、乙二醇等）[3][4] * 发改委要求200万吨以下产能必须退出 推动小型链厂转型升级[3][26] * 碳达峰前新增一次炼油能力4,000万吨 代表先进技术方向 不会导致过剩[6][16] * 政策要求8月30日前完成项目申报重新评估 10月出台指南意见 年底落实十五五规划[13][14] 企业转型与竞争力 * 民营企业在转型升级中更具优势 设备新技术先进且盈利状况良好 更愿意投入节能改造[5] * 央国企面临更大转型压力 需对老旧装置进行核心改造升级[5][19] * 中石化在新材料领域有布局 如上海石化碳纤维项目（对标东丽技术）、独山子气相法POE项目[21] * 两油公司通过装置更新延长核心设备年限（如金陵石化更新300万吨催化裂化装置至2024年 抚顺石化新建20万吨溶液法聚乙烯装置至2025年）[19] 市场需求与新兴领域 * 新兴市场需求增加（医药、生物、航空航天、新能源）推动可降解材料BDO（从不到10万吨增长到超过600万吨）和光伏材料POE（规划产能超过590万吨）快速发展[10] * 炼化一体化、延长产业链受政策鼓励[10] * 氢能发展面临技术、标准、政策和成本障碍 中石化拥有加油站网络可转型为加氢站[23][24] * 新材料行业投资回报比例低 需持续研发投入（如中复神鹰生产T800碳纤维仍亏损）[29] 国际竞争与规划 * 十五五规划需加强内部补链延链 淘汰落后产能 培育优质产能 争夺国际话语权、定价权及标准参与权[11][12] * 绿色能源领域需通过欧洲标准获取订单 缺乏国际标准定义权（如绿氢、绿醇）[11][12] * 需自主生产高端牌号产品（如茂金属聚乙烯、聚烯烃）解决卡脖子问题[11][12] 其他重要内容 * 老旧装置改造聚焦传统大炼化和烧碱装置（如超20年氮肥厂和烧碱厂） 氯碱行业2024年退出20万吨产能 2025年有类似计划 新增产能重点采用乙烯法及膜极距、无汞触媒技术[9] * 炼油指标可谈判流转 有价证券性质 国家划定一次炼油加工红线不超过11亿吨 2024年能力达9.3亿吨[16] * 反内卷政策以引导型为主 非一刀切 结合能效指标给予企业发展空间[17] * 新材料发展依赖市场需求而非具体政策引导 需避免规划过于具体导致产能过剩[18][27] * 中国新材料研发借鉴德国盈创平台模式 高校承担科技专项 结合人工智能取得成果[28]

行业与公司 * 石化行业 国内反内卷政策及海外产能清退[1] 核心观点与论据 **国内政策与行业影响** * 国家反内卷政策力度加大 预计持续3到4年 将加速石化行业落后产能淘汰[1][2][3] * 政策明确指向石化行业 小型 老旧民营炼油装置可能面临关停 如200万吨以下且超过20年的炼油装置[1][6][9] * 国家将从总量控制 淘汰老旧装置 严格审批乙烯项目和碳排放管理等方面推动行业发展[8] * 江苏省已先行颁布相关整改方案 映射出国家层面的严格态度[10] * 供给侧改革扩展至石化领域 国家双碳政策强调高质量发展 通过技术改造降低排放[3] * 审批难度增加 特别是对于非高端产品 仅生产乙烯已不足以满足需求 必须向精细化工和高端材料方向转型[11][17] **产能现状与趋势** * 中国炼油产能接近11亿吨红线 未来将采取减量措施[1][6] * 乙烯产能增加了约1.7倍 但煤制乙二醇因缺乏经济性和高能耗未获批[6] * 聚乙烯增长迅速 几乎翻倍[6] * 丙烷脱氢装置的集中投放导致丙烯产能过剩严重[1][7] * 中国乙烯产能占全球24% 产能利用率约为80%[15] * 乙烯装置开工率在80%以上 丙烯装置开工率约为70%[16] * 中国现有约300万吨乙烯老旧产能可能面临淘汰[17] **企业影响与差异** * 本次政策可能对小型 老旧民营企业产生更大影响[9] * 央国企通常主动承担社会责任进行技改 而民营企业除非万不得已才会改进[9] * 民营大型炼厂由于规模较小更容易进行技术改造 而三桶油则面临大量老旧设备需要技改的问题[14] * 三桶油（中石油 中石化 中海油）占据主导地位 大部分炼油能力都在300万吨以上[13] * 新上的炼化装置更具优势 无需进行任何动作[14] **海外产能清退与影响** * 海外乙烯产能清退频发 主要原因是经济性不足和装置老旧[1][29] * 欧洲 日本 韩国及东南亚地区的企业因成本高昂而缺乏竞争力 小型 老旧且缺乏综合竞争能力的装置被迫关停[1][29] * 欧洲乙烯产能较大 总计约六七百万吨 但由于上游逐步退出 导致下游装置面临关停[22] * 韩国宣布关闭约200多万吨的乙烯产能 日本关停50多万吨乙烯产能[23] * 海外产能清退将推高需求 使得大型央企和大连化企业受益[17] * 欧洲市场对进口产品尤其是来自中国的终端附加值产品需求预计将推高[19][21] **技改挑战与成本** * 改造石化设备会增加成本 投资金额通常在几个亿到十几个亿之间[28] * 一个千万吨级老厂改造成本可能达到10亿至20亿人民币[18] * 节能降碳投资需求巨大 如热交换优化 蒸汽驱动升级等需要2到3亿人民币投资[18] * 改造周期长 关键设备需排队购买 可能导致溢价增加 若无法按期完成整改 企业将面临关停风险[4][28] * 乙烯装置的裂解炉和压缩机等主体设备改造成本非常高[4][28] * 20年以上老旧炼油装置占比超过30% 这些大型老旧装置存在改造预期[27] **行业发展趋势** * 石化行业的发展趋势是向精细化工和高端材料转型[1][11] * 全球石化行业进入调整周期 进行再平衡[24][26] * 老旧装置需淘汰 一般石化装置的生命周期为20年[1][11] * 未来中国乙烯产业的发展将面临严格审批 重点关注能耗 排放以及产业延伸能力[17] * 设备制造企业以及工程设计企业将受益于行业改造过程[26] 其他重要内容 * 国家将通过储备池机制管理乙烯项目申报 将碳排放标准纳入审批流程[8] * 轻质原料裂解由于低碳排放可能受益 但煤制乙烯等项目审批难度大[8] * 海外一些新投产但区位不佳 能源成本高的新装置也面临关停压力[29] * 对于传统大化工企业 如果没有精细化工产品支撑 仅靠初级化工产品难以维持竞争力[29] * 设计和折旧周期通常按20年来计算 是判定装置使用年限的一个重要节点[31]

全球原油产销格局变化 - 2025年8月全球原油产销格局剧变，中国成为唯一免于俄油次级关税的主要买家，大量低价俄油流向中国 [1] - 2025年第一季度俄罗斯经管道输华原油同比暴增43%，达到日均75万桶 [3] - 中国8月从俄罗斯装运的乌拉尔原油日均出口量逼近7.5万桶，几乎是今年早些时候的两倍 [7] 美国对印度和中国的政策差异 - 美国对印度进口的相关产品加征25%“俄油税”，印度对美出口总关税率升至50% [3] - 美国暂不对中国因购买俄油加征关税，理由是中方炼油厂将大部分俄油提炼后出口全球，若对中国加税将导致全球能源价格暴涨 [5] - 印度炼油企业被迫紧急削减俄油采购，日均进口量从118万桶骤降至不足40万桶 [5] 中国炼油企业的市场机会 - 中国炼油企业利润空间迅速扩张，部分炼厂将出口成品油报价锁定在全球市场价格的低谷期，抢占南亚、中东和欧洲市场份额 [9] - 中国进口俄乌拉尔原油的到岸价折合比布伦特同期低15%以上 [9] - 中国炼油行业协会负责人透露，俄油进口量激增让中国炼油企业获得更大议价权和利润空间 [17] 印度市场的调整与挑战 - 印度炼油企业被迫削减俄油采购后，加紧与中东、非洲等地区洽谈新协议，但短期内原油到岸成本显著上升 [23] - 印度能源部长坦言，全球原油市场的“价格锚”已被中国悄然掌控 [23] - 印度国内成品油价格面临新一轮上涨压力 [23] 全球能源市场的新常态 - 国际能源署（IEA）预计2025年中国原油进口量将突破6亿吨，创历史新高 [19] - 全球能源安全共振风险加剧，布伦特原油期货波动率飙升 [19] - 中国作为全球最大原油进口国之一，正重塑全球能源市场的定价权与话语权 [19] 俄罗斯的出口策略调整 - 俄罗斯开始加强与东南亚、非洲等新兴市场国家的能源合作，提升原油出口多元化水平 [23] - 俄罗斯能源部官员表示，中国的采购让俄原油出口压力大为缓解 [7] - 俄罗斯支持多极化能源市场，试图削弱美元在全球能源定价体系中的主导地位 [23] 中美经济结构性依赖 - 美国财政部前官员表示，中美经济高度捆绑，美国在消费品、制造业、农产品等领域对中国依赖极深 [11] - 中国持有的美债和对稀土、关键原材料的控制力，使其具备强力反制能力 [11] - 美国智库CSIS指出，中方一旦抛售美债或限制稀土出口，将对美元地位和全球供应链造成不可估量的冲击 [17] 欧洲市场的担忧 - 欧盟能源专员表示，欧洲对美对华“二级关税”表示担忧，担心中国成品油供应减少导致能源价格进一步走高 [15] - 法国、德国等国能源协会警告，一旦中国因美方制裁减少对欧成品油出口，欧洲能源安全难以保证 [15] - 国际能源市场进入“多维博弈”新阶段，任何一方的行动都可能引发连锁反应 [15]

印度国有炼油企业采购活动 - 印度国有炼油企业包括印度石油公司和巴拉特石油公司在经历短暂暂停后重新开始购买俄罗斯乌拉尔原油货物 [1] - 采购活动发生在过去两天 货物计划于9月和10月装船 [1] 地缘政治与贸易压力 - 美国特朗普政府官员对印度采购俄罗斯石油提出一连串批评 美国财政部长重申提高对印度关税的计划 [1] - 白宫贸易顾问称印度俄罗斯石油采购量激增是由大型石油游说团体牟利行为驱动而非国内需求 [1] 印度政府应对策略 - 新德里在7月下旬要求国有炼油企业制定应急计划 以应对俄罗斯石油供应中断时转向其他来源 [1] - 该指令被官员称为情景规划 表明印度政府正在为潜在供应中断做准备 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 亚洲近端高硫供应及库存高位维持，三季度供应压力较预期小幅减小，需求端季节性发电需求逐步回落，国内进料需求支撑暂不明显，新加坡7月高硫船燃加注量达IMO2020以来历史最高水平；低硫燃料油现货贴水持续走低，供应持续回升且下游需求无具体驱动 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - FU主力2686，较上一交易日降27；持仓9.5万手，较上一交易日降1.7万手；仓单80710吨，较上一交易日无变化 [3] - LU主力3466，较上一交易日降14；持仓4.4万手，较上一交易日增0.2万手；仓单11110吨，较上一交易日无变化 [3] - FU9 - 1为 - 27，较上一交易日降1；LU10 - 11为7，较上一交易日降8；LU - FU主力价差780，较上一交易日增13 [3] - FU09 - 外盘08为 - 17.9，较上一交易日降1.1；LU10 - 外盘09为7.6，较上一交易日增0.7 [3] - 新加坡纸货市场，高硫Sep/Oct月差从3.3降至1.5美金/吨，低硫Sep/Oct月差从2.0降至1.0美金/吨 [8] 市场研判 重要资讯 俄罗斯西南部伏尔加格勒地区一座炼油厂和一家医院屋顶因被摧毁的乌克兰无人机碎片引发火灾 [6] 行情研判 - 高硫方面，乌克兰对俄炼厂轰炸持续，部分炼厂产能受影响，墨西哥高硫出口回落，中东高硫出口稳定低位，供应压力减小；需求上季节性发电需求回落，国内进料需求支撑不明显，新加坡7月高硫船燃加注量创新高 [7] - 低硫方面，现货贴水走低，供应回升且需求无驱动，尼日利亚RFCC装置运营不稳定，南苏丹低硫原料供应回归，Al - Zour低硫出口回升，中国市场供应充裕需求稳定 [7]

项目核心内容 - 印度尼西亚主权财富基金Danantara计划与美国工程公司KBR签署价值80亿美元的合同，建设17座模块化炼油厂 [1] - 该计划是印尼与美国达成的贸易协议的一部分，印尼承诺购买150亿美元能源产品，以换取美国降低对印尼商品的关税 [1] - 项目旨在处理美国和本国生产的原油，以减少汽油进口，2024年印尼石油和天然气进口总额达362.8亿美元 [1] 项目规划与选址 - 印尼计划将模块化炼油厂建造在靠近石油生产设施的位置 [2] - 初步研究已在纳土纳、泗水、北哈马黑拉、法克法克等地进行，规划项目已列入给Danantara的融资提案 [2] 模块化炼油厂的特点 - 相较于传统工厂，模块化炼油厂建设速度更快且成本更低 [1] - 建设所需时间不到大型炼油综合体的一半 [5] - 小型炼油厂的产能通常为5万至15万桶/日，结构较为简单，缺乏升级设施 [5] 印尼现有的炼油能力与规划 - 印尼国家石油公司六座炼油厂的总产能为106万桶/日，可满足约60%的国内燃料需求 [5] - 印尼国家石油公司已计划投资480亿美元升级六座炼油厂并建设大型炼化综合体，目标是将石油产品产量提升至150万桶/日 [4] - 巴龙加炼油厂第一阶段升级已完成，产能提高2.5万桶/日，但耗资74亿美元的巴厘巴板炼油厂升级尚未完成 [5] 项目面临的挑战与质疑 - 分析人士指出，专注于小型炼油厂的做法与当前全球追求大规模设施以实现规模经济的趋势背道而驰 [4] - 模块化炼油厂无法帮助印尼实现扩大石化产能的目标 [5] - 项目可能需要使用小型船舶进口原油，这将显著提高成本，并使印尼易受美国原油价格影响 [6] - 印尼在过去30年里从未建设过大型炼油厂，其国家石油公司的大型项目合作伙伴关系多被取消，最终不得不独自进行扩建 [4]

特朗普关税政策与市场反应 - 特朗普对加码中国次级关税持模糊态度 回应称"今天不必考虑 两三周后再说" [3] - 美国2025年4月实施"对等关税"引发全球金融市场震荡 欧洲主要股指跌逾4% 日经225指数跌7.83% 香港恒生指数暴跌13.22%创单日历史最大跌幅 [5] - 美国国内企业受关税成本冲击 宝洁公司成本增加10亿美元 将25%个人护理产品售价上调2.5% 沃尔玛部分商品价格涨幅超50% [8] 全球贸易体系裂痕与反噬效应 - 欧盟对美国钢铁关税维持50%税率不满 德国工业联合会警告15%关税将重创出口导向型产业 [10] - 日本车企为规避涨价自行消化关税成本 2025年汽车出口价格下跌20% 首相公开敦促美方落实协议 [10] - 贸易战加速全球"去美国化"趋势 欧盟与英国加拿大深化合作 巴西与墨西哥加强贸易联动 [12] 中国能源供应链不可替代性 - 中国炼油产能达9.6-9.7亿吨/年 千万吨级炼厂占比55% 形成原油进口至成品油出口完整体系 [14] - 俄罗斯原油经中国炼化后30%以成品油形式返销国际市场 柴油汽油产品占欧洲进口量15%以上 [16] - 2025年中国对欧成品油出口量预计8000万吨 占欧洲市场份额22% [25] 印度结构性缺陷与战略困境 - 印度每日进口超200万桶俄油 但再出口能力仅为中国1/5 成品油品质难达欧美标准 [16][19] - 美国2025年8月对印度输美产品加征25%关税 涉及纺织品钢铁等关键领域 [21] - 印度电子产业70%零部件依赖中国进口 包括半导体显示屏等核心组件 [21] 中美产业技术实力对比 - 中国炼化行业拥有全球最先进加氢裂化装置 实现催化剂及高端化工品国产化替代 [23][25] - 印度炼化成本比中国高12% 因需进口日本德国关键设备 [25] - 中国光伏组件占全球市场80% 印度太阳能电站70%设备依赖中国进口 [27] 供应链转移的经济成本 - 印度制造业增加值占GDP比重仅15% 低于中国27% 物流成本比中国高30% [29] - 若强行将中国排除在供应链外 全球制造业成本将增加12% 美国消费者每年多支付2000亿美元 [29] - 印度为争取美国投资承诺采购2500亿美元美国能源 规模远超实际需求 [23]

全球大类资产表现 - 全球股票市场普遍上涨，日经225涨幅最大达3.73%，标普500上涨1.73%，上证综指上涨1.70%，恒生指数上涨1.65%，新兴市场股票指数上涨1.38%，发达市场股票指数上涨1.08% [2] - 大宗商品价格涨跌分化，南华商品指数上涨0.52%，COMEX铜上涨0.09%，IPE布油期货下跌0.29%，标普-高盛商品指数下跌0.58%，伦敦金现下跌1.86% [2] - 债市方面，国内10Y国债期货价格下跌0.32%，中债总全价指数下跌0.44%，10年期美债收益率上升6BP至4.33%，10年期美债期货持平前一周 [2] - 外汇市场方面，美元指数下降0.43%至97.85，人民币基本持平，美元兑人民币汇率收7.18，日元略有升值，美元兑日元收147.16 [2] 经济表现 - 美国经济边际下行但韧性仍强，7月工业总产值同比明显上升，零售和食品销售额同比有所下降，密歇根大学消费者信心指数下降 [3] - 美国8月8日当周炼油厂开工率略有下降，粗钢产量同比略有下降但维持高位，红皮书商业零售销售周同比略有下降，初请失业金人数略有下降，WEI指数略有下降 [3] - 8月美国密歇根大学消费者1年通胀预期和5年通胀预期均上升 [3] - 欧洲经济持续放缓，二季度欧元区GDP同比、环比均有放缓，6月欧元区19国工业生产指数下降，德国工业生产指数同比、环比明显下降 [3] - 8月欧元区ZEW经济景气指数下降，ZEW通胀指数下行 [3] 政策动向 - 美国通胀数据反映关税传导较慢，降息预期进一步强化，但未来通胀预期抬头可能掣肘降息幅度，全年3次降息预期过于乐观 [4] - 后续关注8月21至23日杰克逊·霍尔全球央行年会，鲍威尔或将定调后续货币政策取向 [4] - 欧央行短期内或维持按兵不动，下一次降息预期推迟至12月，欧美贸易协定达成后欧洲同意美国对其近全部出口商品征收15%关税 [4] - 日本国内物价压力持续升温，或放弃"潜在通胀"指标，年内可能再次加息 [4]

印度对俄罗斯原油的依赖 - 印度每天从俄罗斯进口170万桶原油，满足全国35%的原油需求 [4] - 俄罗斯原油每桶比中东原油便宜6至8美元，每年为印度节省超过100亿美元外汇 [4] - 炼油厂利用廉价俄油降低生产成本，并将精炼油高价转售欧洲，每年赚取190亿美元利润 [4] 炼油行业的技术与成本约束 - 印度炼油设备专为俄罗斯高硫重质原油定制，形成技术依赖 [6] - 行业巨头如信实工业已投入数十亿美元改造设备以适应俄油 [6] - 若改炼中东轻质油，需18个月设备改造期，每月额外消耗1.5亿美元成本 [6] 美国关税政策的影响 - 美国对俄油征收50%关税，使运输成本从每桶3美元飙升至20美元 [6] - 关税威胁迫使苹果重新评估在印度的iPhone供应链，印度手机对美出口年增90%的势头受挫 [11] - 美国对印度医药产品征收50%关税，导致胰岛素价格暴涨47%，沃尔玛转向中国供应商 [14] 印度经济的结构性弱点 - 印度产业链自主率仅31%，高端设备进口依赖度超60% [13] - 炼油转型成本高达GDP的1.2% [13] - 印度对美国出口集中度达69%，市场多元化不足 [13] 地缘政治博弈中的印度困境 - 印度是俄罗斯原油全球第二大买家，采购额占俄出口总量37% [6] - 印度86%的武器装备依赖俄罗斯供应，包括T-90坦克炮弹和苏-30战机维护 [10] - 印度向WTO提交的7.25亿美元报复清单仅相当于美国制裁规模的1/120 [10] 农业与通胀压力 - 印度CPI同比涨幅达6.2%，创三年新高 [10] - 农民为应对美国农产品价格战改种有机作物 [10] - 农业机械和物流运输完全依赖廉价俄油燃料 [4] 行业对比与历史参照 - 中国在中美贸易战中承受245%关税，凭借73%产业链自主率抵御冲击，印度仅31% [13] - 1998年印度核试验后遭美国制裁转向俄罗斯，当前俄罗斯用600亿卢布盈余购买印度国债为印财政输血 [13]