报告核心观点 报告涵盖宏观、金融工程、固定收益、家用电器等多领域研报及研究视点，分析各行业现状与趋势，指出地产、内需指标走弱，部分指数确认上涨，利率有望下行等，还给出各行业投资建议[5][7][13]。 各行业研报总结 宏观 - 近半月经济核心变化为地产销售回落、相关指标走弱、物价有压力，后续关注关税谈判、房价走势、财政发力和特殊再融资债偿还节奏[5] - 5月社融有喜有忧，喜在居民中长期贷款转正等，忧在居民短贷负增等，后续中美关税有决断，货币宽松是大方向[6] 金融工程 - 本周大盘横盘震荡，中证500、中证1000确认日线级别上涨，市场日线和中期上涨有望持续，中期投资者可逆势布局[7] - 本周市场估值性价比下降，宏观基本面上升，综合打分为0.08分，整体为中性观点[12] 固定收益 - 利率有望再创新低，当前是增配机会，基本面驱动广谱利率下行，银行增配或成新驱动力量，10年国债有望降至1.4%-1.5%[13] - 资金价格震荡，央行净回笼资金，银行负债压力缓解，存单到期收益率下行，下周政府债券净发行与本周规模相当[13] - 隐债置换影响企业信贷需求，居民信贷需求改善有限，政府债券是社融主要支撑项，M1增速大幅回升，利率有望再创新低[16][17] 家用电器 - 成本及供应链管理能力体现为整合产能、控制成本和实现SKU生命周期精细化管理，溢价能力提升源于研发和销售投放调整[18] - 推荐绿联科技和安克创新，绿联充电品类稳健，NAS私有云或成新增长点；安克以充电宝打开知名度，拓展多品类走向平台型公司[19] 银行 - 5月社融增速持平，新增社融同比多增，主要因政府债券净增加，企业债券融资净增加，人民币贷款增加同比少增[20][22] - 关税政策或冲击出口，但国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益，顺周期和红利策略下有相关关注个股[23] 电子 - 海外CSP持续加码AI投资，GPU+ASIC需求强劲，带动AI PCB创新升级，胜宏科技作为全球AI PCB龙头将深度受益[23] - 高阶HDI是发展趋势，胜宏科技已实现5阶、6阶HDI大批量生产，加速布局10阶30层HDI产品研发认证，有望引领行业[24] - 胜宏科技完善高多层板布局，已实现32层高多层批量化作业，具备70层高精密多层线路板量产能力，泰国项目提升供应能力[25] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营收201.21/281.97/345.68亿元，归母净利润56/85/106亿元，维持“买入”评级[26] - 存储市场回暖，迎来全面涨价潮，DDR4/LPDDR领涨，国内存储厂商在利基型DRAM市场迎来结构性发展机遇[63] 能源 - 迎峰度夏，煤价下降，关注火电板块季度业绩弹性和灵活调节电源配置价值，推荐火电、绿电、水电、核电相关标的[28] 煤炭 - 焦煤供需偏松格局未实质性改变，价格再次下跌，减产信号显现但幅度需加强，未来高度取决于现货表现[29] - 焦煤现货见底回升关注国内煤矿减产、进口扰动和强刺激政策落地，推荐煤炭央企、困境反转和绩优弹性标的[29] - 本周全球能源价格有涨有跌，煤价调整接近底部，建议关注海外减产和国内煤企减产情况，推荐相关煤炭标的[57][60] 纺织服饰 - 服装家纺关注基本面稳健公司，期待业绩修复和估值提升，运动鞋服、品牌服饰、家纺板块有推荐和关注标的[34][35] - 服饰制造关税政策缓和利好估值提升，推荐关注具备一体化和国际化产业链的龙头公司[35] - 黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司，周大福经营利润增长，表现优异[36] 有色金属 - 降息预期与地缘升温催化，金价强势反弹，铜价震荡盘整，铝价受库存支撑，锂价区间震荡，硅价震荡弱行[37][39] 食品饮料 - 白酒短期批价承压，中长期价值凸显，关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品推新持续驱动，关注高成长与强复苏两条主线[40] 电力设备 - 光伏终端需求疲软，6月组件开工率或下降；风电&电网强调Q2海风业绩拐点，关注深远海启动；氢能有项目公示；储能有投标均价；新能源车有全固态电池产线签约[41] 医药生物 - 中短期围绕创新药找机会，聚焦核心标的，深挖创新药，关注PD1 plus逻辑和ADA会议投资机会；2025年医药围绕创新药持续乐观，有四个思路[43] - 联影医疗推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心，预计2025-2027年营收和归母净利润增长[66] 钢铁 - 本周市场震荡，以伊冲突爆发，原油和黄金价格回升，商品金融属性不断强化[44] 通信 - 算力板块走向价值投资，AI应用发展遵循Gartner曲线，光通信行业形成多层次标的矩阵，推荐算力产业链相关企业[45] 建筑装饰 - 建筑央企港股估值低、A/H价差大、股息率高，有望受益于资金配置、财政政策和市值管理举措，推荐相关龙头企业[47] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025年看好AI应用、IP变现及并购重组，关注多模态产业、有IP优势公司和国企方向[49] 建筑材料 - 消费建材受益政策，持续推荐北新建材、伟星新材；水泥错峰停产加强，关注海螺水泥、华新水泥；玻纤底部已现，推荐中国巨石；碳纤维关注价格企稳；其他建材关注绩优个股[54] 农林牧渔 - 6月以来，CBOT大豆与DCE豆粕表现强势，交易点围绕北美种植进展与国内供需，关注天气风险和种植面积报告[55] 计算机 - 基础模型编程能力进步迅速，AI Coding落地加速，海外AI编程龙头Cursor商业化成果显著，字节TRAE月活过百万[61] 房地产 - 本周新房成交同比+0.5%，国常会推动房地产市场止跌回稳，维持行业“增持”评级，关注房地产相关股票有五点理由，配置方向有五类[62] - 看好2025年REITs市场升温，择时是二级投资关键，关注弱周期资产和强周期板块投资机会[65] 环保 - 建筑垃圾治理强化，固废循环经济加速成型，建议关注固废处理和环境监测领域相关公司[64] 纺织服饰 - 周大福FY2025营收下降，经营利润增长，利润率改善，预计FY2026-2028归母净利润增长，维持“买入”评级[68]

定增募资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行不超过12.51亿股股份，募资不超过19.80亿元，全部用于人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目建设 [1][2] - 募投项目总投资21.31亿元，主要生产人工智能及算力类高密度互连电路板(HDI板) [2] - 控股股东焕新方科承诺出资不超过4.65亿元参与认购，占本次发行股份总数的23.50% [1][5] 募投项目分析 - 项目税后静态投资回收期为8.52年(含建设期)，税后内部收益率为10.46% [4] - 项目将推动公司进入高附加值市场，扩大经营规模并推动技术升级 [1] - 珠海市正大力推动PCB产业集群发展，公司作为本土重点企业具备资金、技术和市场竞争力 [3] 股权激励计划 - 公司拟向228名核心骨干授予不超过10425万股限制性股票，占总股本的2.50% [6][7] - 授予价格为每股2.40元，为6月11日收盘价4.97元/股的48% [7] - 考核目标为2025-2027年营业收入增幅分别不低于11%、23.2%、36.8%，扣非净利润增幅分别不低于16%、48%、60% [7] 经营业绩表现 - 2024年归母净利润2.57亿元，同比增长90.55% [8] - 2025年一季度营业收入9.52亿元，同比增长23.68%，归母净利润0.78亿元，同比增长2.04% [8] - 资产负债率降至43.87%，财务状况明显改善 [8] 行业背景 - 人工智能和智能终端快速发展带动高端HDI产品需求增长 [3] - 公司在高端HDI领域技术研发处于国内领先地位，与行业领先客户保持紧密合作 [3] - 项目将推动国内PCB行业突破同质化竞争，提升整体市场竞争力 [3]

A股PCB概念板块表现 - PCB概念板块整体表现强劲，多只个股大幅上涨 [1] - 久日新材涨幅超过16%，领涨板块 [1] - 江南新材早盘涨停，方正科技涨幅超过9% [1] - 三孚新科上涨近8%，世运电路、一博科技、龙旗科技等均上涨5% [1]

交易终止 - 深康佳A宣布终止发行股份购买宏晶微电子78%股份事项 因与交易对方就部分核心条款未达成一致 [1][5][6] - 本次交易原计划以3.64元/股发行股份 并募集配套资金 旨在完善半导体产业链布局 形成业务协同 [5] - 终止交易不会对公司现有生产经营和财务状况造成重大不利影响 且无需承担违约责任 [6] 公司财务表现 - 2024年营业收入111.15亿元 同比下降37.73% 其中彩电业务占比45.23% 白电业务占比37.13% 半导体业务仅占1.53% [8][9] - 2022-2024年归母净利润连续为负 分别为-14.70亿元、-21.64亿元、-32.96亿元 [9] - 2025年一季度归母净利润9481.07万元 同比增长118.59% 但扣非后仍亏损4.41亿元 [10] 业务结构及战略 - 公司确立"一轴两轮三驱动"战略 聚焦消费电子和半导体两大主业 彩电业务持续承压 半导体业务尚未规模化 [8][10] - 宏晶微电子为音视频芯片设计公司 已完成70余颗国产化芯片研发 产品覆盖商业显示、汽车屏显等多个领域 [5] 股价与股东变动 - 年初复牌后股价一度涨至6.88元/股 但截至6月10日报4.93元/股 年内下跌10.69% [1][10] - 控股股东变更为华润旗下磐石润创 实控人转为中国华润 [10] 债券信息 - 公司存续债券包括22康佳01、22康佳03、22康佳05、24康佳01、24康佳02、24康佳03等 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI、通信、算力、PCB、光模块 - **公司**：博通、英伟达、Marvell、Restar、思科、Arista网络、Celestica、中际旭创、生益电子、胜宏科技、盛宏、金田、泰山玻纤、中国巨石 纪要提到的核心观点和论据 1. **博通** - **核心观点**：在AI领域表现强劲，有望延续增长态势，巩固领先地位 - **论据**：Tomahawk 6交换芯片开始交付，支持百万卡AI集群互联；2026财年AI收入有望延续2025财年增速；2Q FY25业绩收入和EPS符合市场预期，AI收入占比29%；预计25财年和26财年整体AI收入保持60%增速 [1][2][7][8] 2. **英伟达** - **核心观点**：最新财季收入超预期，但受H20产品影响，中国区业务有国产替代空间，新模型或影响估值 - **论据**：2026年第一财季收入441亿美元，同比增长69%，环比增长12%；H20产品相关费用计提影响毛利率；中国区业务受H20出货影响，下一代B系列产品供给中国大陆不确定，国产替代空间大；新模型如DHP R2和GPT - 5可能带来杀手级应用并影响股价 [1][3][4][5][6] 3. **海外通信板块** - **核心观点**：企业业绩有望增长，AI定制化芯片和光模块市场前景好 - **论据**：北美四大云厂商2025年总资本开支预计同比增长35.4%，2026年有望进一步增长；博通在AI定制化芯片市场保持龙头地位，下半年有望大规模放量；预计2026年800G光模块需求量在3200 - 3500万支之间，1.6T需求量达300 - 400万支及以上 [1][9][18][27] 4. **PCB板块** - **核心观点**：国内核心厂商股价表现良好，需求拉动价格上涨 - **论据**：生益电子和胜宏科技一季报同比显著增长；CCL产业链环节恢复，高端材料供应紧缺致价格上涨，上游玻纤企业提高电子纱价格 [20][21] 5. **光模块行业** - **核心观点**：发展将提升相关公司业绩，关注市场风险偏好和业绩兑现度 - **论据**：中际旭创预计2026年备考业绩达九十亿及以上，有接近20%上行空间；市场风险偏好提升，二线或上游标的补涨 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **英伟达业务增长来源**：AI需求增长来自后训练和数据合成、实时推理、主权AI以及工业AI；新一届美国总统废除AI扩散规则，使英伟达获中东数据中心架构订单 [4] 2. **Marvell情况**：与Amazon合作顺利，Trainium two定制化芯片将在2026年量产；持续提升定制化能力，光模块业务进展良好 [10][11] 3. **AI以太网交换机市场**：受益于以太网经济性及开放性，渗透率有望提升，思科、Arista网络等厂商有积极表现 [16] 4. **PCB产品结构影响**：AI服务器等产品迭代拉动高端、高层数、高频高速和高级HDI产品需求，对企业管理和技术要求高 [21] 5. **CCL材料趋势**：向更低介电常数、更低介质损耗方向演进，PTFE材料适合AI服务器高速互联和光模块接口 [22] 6. **光模块行业影响因素**：网络架构变化影响需求量，新兴网络架构对光模块需求增加；关注市场风险偏好和实际业绩兑现度，可通过TUCOWS订单判断需求变化 [23][24][26]

AI-PCB行业增长 - 在AI服务器及交换机的带动下，AI-PCB需求高速增长，ASIC所用PCB的单GPU对应的PCB价值量更高，有望提升PCB整体价值量 [1] - 多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，二、三季度业绩高增长有望持续 [1][2] - 英伟达GB200良率积极提升，出货有望加快，并开始下订GB300产业链订单，研判接下来将密集拉货 [2] 博通财报及AI业务表现 - 博通2025财年第二季度营收150亿美元，同比增长20%，其中AI营收44亿美元，同比增长46% [2] - 博通预计下个季度AI营收将增长至51亿美元，FY25、FY26AI营收均保持60%增速，FY25AI营收约190-200亿美元，FY26AI营收超300亿美元 [2] - 博通正与三家大型云计算客户合作开发定制AI芯片，进展顺利，客户在AI基础设施投入坚定 [2] ASIC芯片市场前景 - 预计2025年谷歌、亚马逊两家ASIC芯片数量将达到300多万张，2026年继续保持高速增长 [2] - Meta、OPEN AI及xAI等公司也在大力发展ASIC，2025、2026年ASIC迎来爆发式增长 [2] 投资建议与行业景气度 - 建议关注上半年业绩增长确定性方向，包括AI-PCB、自主可控受益方向、苹果链及AI驱动受益产业链 [2][3] - 细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（稳健向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上） [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为 2025 年 6 月 5 日，地点为线上会议 [3] - 参会单位众多，包括开源证券、民生证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员有子公司副总经理孙结忠先生和董事会秘书季佳佳女士 [3][4] 业务增长相关 - 公司 PCB 多层板业务增长动力源于汽车电子和消费电子多层板应用扩张，2025 年行业需求旺盛，新能源车渗透率上升和科技公司加大 AI 投入增加 PCB 需求，公司相关应用占比和用量持续增长 [5] - 2024 年海外收入上升快得益于汽车电子在欧洲和墨西哥等区域出货量增长以及消费电子配合主要客户东南亚工厂 [8] 业务覆盖与布局 - 公司供货给 Tier 1/Tier 2 再到主机厂，基本覆盖全部主流汽车品牌 [6] - 在服务器场景有布局，高端服务器 BBU 辅助性电源应用已量产交付，光通信光模块打样交付客户，还在改板认证未量产 [7] 毛利情况 - 2024 年毛利轻微下降原因有单面板产能利用率下滑、部分主要客户价格调整、大宗金属材料价格上涨 [9] - 2025 年毛利相对平稳，公司通过扩大产能规模和优化产品结构保持盈利能力 [10] 海外子公司情况 - 公司正推进泰国子公司注册设立，预计 2025 年三季度开工建设，2026 年三季度完成一期建设并投产，设厂是为满足全球供应链需求，配合客户交付 [11] 下游需求变化 - 2025 年 AI 服务器出货拉动 PCB 行业，中国新能源汽车渗透率提升和辅助驾驶过渡使 PCB 显著增长，笔记本电脑需求回暖 [12]

市场趋势分析 - 指数小幅上行，量能达到1.3万亿，重新回到多头趋势 [1] - 关键支撑位在3366附近（20天线），短期压力位在3417（5月14日高点），若量能放大至1.5万亿，可能挑战3439（3月19日高点） [1] - 指数回踩3366止跌可视为买点，量能温和增长需保持合理预期 [2] 板块表现与机会 - 大科技方向连续两日反弹，包括芯片、PCB、算力、5G等领域 [2] - 银行板块出现滞涨和调整，资金从高位切换至低位大科技方向 [2] - 算力和无人驾驶方向兼具技术面稳健和政策面利好，建议重点关注 [2]

派能科技688063 元 当日主力成本 42.87 元 时间: 2025年6月4日星期三 53.48分综合得分 较强 趋势方向 主力成本分析 43.50 5日主力成本 43.21 元 20日主力成本 41.17 元 60日主力成本 周期内涨跌停 过去一年内该股 涨停 1次 跌停 0 次 北向资金数据 | 持股量774.22万股 | 占流通比3.15% | | --- | --- | | 昨日净买入-11.56万股 | 昨日增仓比-0.047% | | 5日增仓比-0.043% | 20日增仓比-0.106% | 技术面分析 43.12 短期压力位 42.10 短期支撑位 45.35 中期压力位 41.16 中期支撑位 股价突破短期压力位，短线有望走强； 目前中期趋势不慎明朗，静待主力资金选择方向 K线形态 暂无特殊形态 资金流数据 2025年06月04日的资金流向数据方面 | 主力资金净流入4050.87万元 | | --- | | 占总成交额25% | | 超大单净流入1657.73万元 | | 大单净流入2393.13万元 | | 散户资金净流出60.10万 | 关联行业/概念板块 电池 2.88%、固态 ...

公司财务表现 - 子公司宏启胜2024年向鹏鼎控股分配利润15亿元，2021-2024年分红金额分别为5亿元、6亿元、15亿元、20亿元 [1] - 宏启胜2023年营业收入104.46亿元，净利润16.43亿元，同比增长近50% [1] - 公司2024年营业收入351.4亿元，归母净利润36.2亿元，同比增长约10%，毛利率20.8% [2] - 汽车和服务器用板业务2024年营收10.25亿元，同比增长90.34% [2] 业务发展 - AI成为业务关键拉动力量，SLP产品切入光模块领域并实现量产出货 [2] - 预计1.6T以上高端光模块市场将快速发展，AI相关业务营收占比将超过70% [2][3] - 公司已成为AI端侧PCB市场主要供应商 [3] - 通过国际Tier1客户认证，雷达运算板、域控制板等汽车产品实现量产出货 [2] 产能布局 - 高雄园区高端软板项目已小批量投产 [3] - 淮安第三园区一期高阶HDI及SLP项目2023年下半年投产 [3] - 泰国园区汽车及服务器硬板项目预计2024年5月建成，下半年小批量生产 [3] - 2025年资本支出预算50亿元，用于淮安第三园区、泰国基地等项目 [3] 行业前景 - 2024年全球PCB市场产值735.65亿美元，同比增长5.8% [3] - 2025-2029年全球PCB行业产值年复合增长率预计4.8%，2029年将超940亿美元 [4] - AI技术向终端设备渗透将推动PCB行业结构性升级 [4]