业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属净利润亏损350万元至700万元，同比由盈转亏 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损扩大至2030万元至2380万元 [1] - 近五年内仅2023年中期扣非净利润为盈利状态，主营业务长期承压 [1] 业务调整 - 公司关闭部分低毛利率或亏损业务单元，加速向数字化转型 [1] - 加强水牛奶系列产品的推广和渠道拓展 [1] - 战略重心重新聚焦水牛奶核心赛道，致力于解决种源及奶源"卡脖子"问题 [1] 技术突破 - 巴基斯坦尼里拉菲奶水牛胚胎移植犊牛在广西繁育示范牧场顺利诞生 [1] - 标志着我国首次突破高产奶水牛种源"卡脖子"难题 [1] - 技术储备或为未来成本控制与产能扩张奠定基础 [1] 市场反应 - 业绩发布后股价报3.78元，涨幅2.72%，反映投资者对主业回暖的乐观预期 [2] - 在乳业存量竞争时代，公司转型成效或提供独特的"水牛奶样本" [2] 历史问题 - 公司曾跨界影视、母婴电商、信息科技、光伏新能源等领域，但均草草收场 [1] - 业绩波动频繁，扣非净利润亏损已成常态 [1]

中国乳业十年发展 - 2008年信任危机后国产乳品信心骤降 海外代购成为常态 行业同质化竞争激烈 [1] - 移动互联网浪潮带来破局机遇 快递业发展和移动终端普及催生新锐中产阶级 为新消费品牌崛起奠定基础 [1] - 认养一头牛2014年创立 创始人徐晓波从房地产跨界 因代购经历洞察乳业痛点 建立首个康宏牧场 [1] 产业链深度布局 - 公司将70%资产投入牧业建设 打破"线上品牌"印象 采取重资产模式 [7] - 十年间构建10座现代化牧场 2座工厂 奶牛存栏量达10万头 位列2024年全国牧业集团前十 [8] - 奶源自给率高达95% 实现从源头到生产全链条掌控 完成传统散户养殖向现代化大牧场模式转变 [8] 科技赋能养殖 - 引进优质牛种 应用体外胚胎移植技术 成为国家级奶牛核心育种场 [11] - 开发线上青贮收割系统 确保青贮玉米4小时内入窖 提升饲料质量和效率 [11] - 每头奶牛配备独立ID 实现精细化分群管理 通过中台数字化平台打通数据孤岛 [12] 牧场精细化管理 - 使用稻壳增加牛床柔软度 安装自动感应喷淋和风扇 设置专属运动场和音乐安抚奶牛情绪 [14] - 2024年平均单产达13 81吨 远超国内规模化牧场平均水平（10 9吨） 超越美以养牛技术 [14] - 牛奶蛋白含量 体细胞 微生物等核心指标远超欧盟标准 [14] 用户信任构建 - 2016年吸引80位种子客户 借助吴晓波频道 年糕妈妈等自媒体触达"精致妈妈"群体 [24] - 建立"越购买越忠诚"模型 目标服务1000万用户 年消费1000元 现有超3000万会员和6000万用户 [25] - 私域运营准则为"不打扰用户" 保留写信传统 高管亲自回复 每年抽一天担任客服 [27] 用户共创共享 - 针对儿童喝奶喷溅问题测试几十种方案 通过增加吸管长度解决 [28] - 寄送牧场有机桃子 查干湖冬捕鱼等建立情感连接 [29] - 十周年用户音乐节由用户票选表演嘉宾和曲目 品牌资源由用户代言 [30] 产品创新实践 - 开发A2型牛奶解决儿童肠胃敏感问题 从万头奶牛中筛选2000头A2基因奶牛 [34] - 引进3600头娟姗牛 推出高蛋白香浓娟姗奶 被誉为"奶牛界大熊猫" [35] - 黑龙江安达建设有机牧场 三年土地净化后推出A2型有机牛奶 [36] 儿童品牌专业化 - 推出"哞星人"儿童品牌 全系列A2型纯牛奶 蛋白含量最低3 8g/100mL 通过290项筛查 [38] - 设计125毫升和200毫升小盒装 采用柳叶包装便于儿童抓握 图案符合儿童审美 [38] 长期主义战略 - 形成"专业养牛+用户信任+优质产品"三圈合力 构建内生驱动力 [45] - 70%资产投入上游牧场 坚守重资产长期主义 转化为产品品质和成本优势 [45] - 营销坚持"优质优价" 通过产业链效率实现高性价比 深挖核心用户需求 [46]

纪要涉及的行业或公司 行业为原奶行业，公司为中国圣牧 纪要提到的核心观点和论据 - **行业出清节奏放缓**：2025年上半年散奶市场价格高于去年同期，2025年上半年散奶价格维持在2.2元以上，高峰接近2.5元，2024年同期仅1.7 - 1.9元，缓解部分企业资金压力；肉牛和淘汰牛价格上涨，为社会牧场提供现金流支持；市场普遍预期2025年第三季度奶价迎来拐点，许多牧场选择坚持运营；行业出清呈阶梯式，不同类型牧场在不同阶段出清 [2][3] - **中国圣牧产品与销售**：高品质原奶产品（有机奶、DHA、A2等）占比超80%，85%供应蒙牛；与蒙牛签三年战略协议和年度销奶协议，奶价随行就市，锁量不锁价 [2][8][10][11] - **价格与盈利情况**：2025年特种奶价格下降但降幅不大，仍超4元，去年综合奶价约4.4元，今年降幅不到个位数百分比；预计生物资产减值减亏趋势明显；全年收入预计与去年持平或略增，利润取决于下半年奶价和肉牛价格；毛利率预计良好，净利润可能受扰动因素影响 [2][12][13][14] - **蒙牛订单与市场需求**：蒙牛订单需求基本持平，高端乳制品尤其是有机产品需求仍在增长，中国圣牧占蒙牛有机供应量约75% - 80% [15] - **未来规划**：长期战略以特色奶为主，开发富硒奶等特色产品；有机产品毛利率约30%；开发新客户但蒙牛仍是核心合作伙伴，框架协议到期正常续签；未来计划逐步增加分红比例至30%，取决于盈利和现金流改善 [16][19] - **行业拐点预期**：原本预计2025年下半年行业拐点在三季度出现，现预计推迟至明年三季度；国际奶价维持或略增；今年三四季度市场出清和需求改善影响行业，大概率明年三季度实现变化 [26][27] - **市场出清催化因素**：现金流问题使大型牧场出现流动性问题、下半年肉牛价格大幅上涨、奶价超预期下跌 [28] - **毛利率与牛群结构**：今年下半年毛利率预计平稳或改善；年初成母牛比例约42%，为全行业最低，今年底预计达45%，明年有望超50% [29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国圣牧淘汰牛节奏放缓，但无具体量化数据 [5] - 上游牧场分有稳定合约和无稳定合约两类，宁夏、甘肃地区扩产快的大型集团化牧场供奶合约不稳定，若大量出清可能使拐点提前 [6] - 大型头部牧场单产提升对整体市场节奏影响有限 [6] - 中国圣牧算上小牛养殖成本，按现行奶价处于亏现金状态，去年平均奶价约4.4元，营业成本现金约3元，加小牛成本接近4.4元，总体基本平衡 [7] - 中国圣牧饲料成本约2.65元，比行业平均稍高，因使用有机饲草料 [8] - 中国圣牧有机奶从2021年奶价高点到目前保持25% - 30%溢价水平 [9] - 行业内喷粉情况较去年改善，小而美、高端特色产品模式抗风险韧性更强 [17] - 中国圣牧目前无扩产计划，维持现有规模，通过结构调整提升养殖效率和降低成本，资本开支收缩 [18] - 2025年上半年中国圣牧经营性现金流与去年基本持平或略降，因奶价下滑，投资性支出减少使自由现金流改善 [20] - 中国圣牧肉牛业务基于肉奶联动保留，2025年上半年1.2万头存栏实现盈利，会根据市场情况调整规模，当前小牛价格上涨快，补栏时机不理想 [21][22] - 中国圣牧淘汰奶牛存在亏损，平均每头成母有机奶牛估值近三万元，售卖仅一万多元 [23] - 中国圣牧整体奶销售成本高，后备小牛牛群占比大，现金压力大，饲料成本优化但进一步降低空间有限，减少小牛牛群数量或缓解现金压力 [25]

活动基本信息 - 活动类别为内蒙古辖区 2025 年投资者网上集体接待日活动 [3] - 活动时间为 2025 年 7 月 11 日，地点在全景网 [3] - 参会人员为通过网络参加活动的投资者，上市公司接待人员包括董事长兼总经理党涌涛、董事兼董事会秘书陈勇、董事兼财务负责人王喜临 [3] 投资者问题及公司回复 内控与风险管理 - 投资者询问公司是否建立健全内部控制和风险管理制度，公司表示已对期货内控缺陷自查并整改，董事会等将保证内控有效运行，优化流程，提高员工内控意识 [5] 业务合作 - 投资者询问公司产品是否与胖东来、山姆定制合作及与线上平台合作情况，公司称有多年服务经验，加工能力完备，可定制个性化服务和产品，欢迎考察交流 [5] 业绩与股价 - 投资者询问公司如何提高业绩及维护股价，公司表示 2025 年农业将精细化管理、提高原料品质，牧业平稳发展、降本增效，乳业丰富产品多样性、加大研发，糖业把控甜菜质量、降低成本 [5] 经营风险 - 投资者询问公司经营是否有风险及期货亏损处罚处理情况，公司称目前货币资金充足，流动性良好，生产经营正常，期货业务亏损已计入 2024 年损益，2025 年将完善期货套期保值业务制度，加强内控管理 [6][7] 发展前景与管理 - 投资者询问公司今年发展前景、市值管理及核心人员业绩考核情况，公司称年初制定 2025 年经营计划与目标，将夯实产业链循环经济模式，发挥优势，加强管理，争取更好业绩，加强与投资者互动 [7]

公司战略与资本运作 - 公司拟引入浙江乡村振兴投资基金作为全资子公司中星科技新股东，注册资本从3000万元增至1.5亿元，其中乡村振兴基金认购4500万元，公司认购7500万元，增资后持股比例保持70%控股权[1] - 此次增资旨在强化中星科技在奶牛种业和乳品质研究的科研能力，推动农业现代化与产业升级[1] 奶牛种业布局与技术突破 - 中国奶牛育种存在高端冻精依赖进口、优质母牛需国外引进的痛点，公司2011年、2022年两次从澳大利亚引进荷斯坦及娟珊奶牛建立基础种群[2] - 南方湿热气候导致进口奶牛产奶量下滑，公司通过重点实验室攻关耐湿热、高繁殖、高产、长寿命的新品系选育[3][8] - 实验室采用全基因组选择技术，结合生产性能数据筛选高产奶牛作为卵子供体，利用全球优秀公牛冻精进行平衡育种[5] - 胚胎生产技术取得突破，头均可用胚数量从4枚提升至7枚，实现"人工输胚，双胚一犊"的高成功率[7] - 当前核心群头均产奶量达12吨，目标通过基因筛选培育出头均13吨、生产寿命超5胎的新种群[8] 科研体系与数据积累 - 联合浙江大学、泰顺县政府建立浙江省奶牛遗传改良与乳品质研究重点实验室，聚焦南方奶牛育种关键技术[3] - 已积累30TB育种数据和数百万条表型信息，构建智慧育种平台推动中国特色种质评估体系[8] - 自主研发菌种资源库分离近600株益生菌，其中300多株拥有自主知识产权，10余株申请国家专利[12] 产业链协同与市场应用 - 公司拥有从牧场到零售的全产业链布局，每日通过数字化物联网配送500多吨鲜奶[11] - 自主研发的inm25益生菌应用于纯酸奶、见轻酸奶等产品，打破国外菌种垄断[12] - 反渗透膜技术、超滤浓缩乳品技术及面包酵母研发等多项成果获国家及省级科技进步奖[14]

纪要涉及的公司 中国圣牧 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略转型与市场地位**：2019 年中国圣牧将业务重心从乳制品终端产品转向上游养牛业务，出售下游业务给蒙牛，专注沙漠有机奶生产，与悠然牧业占据市场约 35%-40%份额[2][4] 2. **应对奶价下行**：2021 年以来奶价下行，中国圣牧有机原奶售价较普通原奶保持约 30%溢价，维持较好利润率[2][5] 3. **客户结构**：截至 2024 年，约 85%原奶销售给蒙牛，客户结构稳定[2][6] 4. **养殖规模与牛群结构**：2024 年总养殖约 15.7 万头牛，其中奶牛 14.7 万头，成母牛占比约 42%，低于行业平均，为奶价回升预留潜力[2][7] 5. **费用率与负债率**：三费费率低于行业平均，负债率约 50%，财务状况稳健，为扩张和应对市场变化提供保障[2][8] 6. **牛群估值**：牛群估值行业最低，每头平均不到 2 万元，未充分反映有机认证价值，市场上行时资产增值潜力大[2][9] 7. **经营模式与成本控制**：2024 年原奶平均售价约每公斤 4.4 元，高于行业平均约 1 元，全成本约每公斤 3.31 元，有下降空间，计划加强成本控制和提升单产提高毛利率[10] 8. **肉牛价格影响**：肉牛价格上涨对公司利润有积极影响，包括提高淘汰牛回收现金、增加低效牛淘汰收入、肉牛业务直接盈利和公允价值调整带来利润[3][14] 9. **奶牛单产提升**：提升原因是养殖效率提高和奶牛群种质改善，但存在瓶颈，未来提升空间有限[11] 10. **牧场状态与产能出清**：当前行业普遍亏损，社会化牧场亏损更早，今年上半年产能出清低于预期，肉牛价格上涨和散奶市场价格好缓解部分压力[12][13] 11. **公允价值变动损益处理**：公司对牛群估值低，行业上行时资产对财务状况有更大积极贡献[9] 12. **入通情况与规划**：公司希望尽快入通，但目前有困难，预计明年 6 月 30 日前若市场好转有望实现入通[24][25] 13. **奶价走势**：奶价回到 2021 年高点难度大，弹性存在但预计不会达之前高位[32][33] 14. **肉牛价格走势**：肉牛价格可能比预期更具弹性，原因是产能调整滞后和进口受限[34] 15. **母牛淘汰率影响**：当前母牛淘汰率超 30%，推动肉牛价格上涨[35] 16. **行业产能扩展**：奶业调整速度快于肉业，奶业产能调整自由度大，肉业调整慢[36] 17. **奶业单产弹性**：奶业单产弹性有限，提高到 14 公斤以上难度大，应关注延长奶生产胎次[37] 18. **奶牛繁育与进口措施**：2023 - 2024 年进口奶牛提升后备牛比例，优化牛群结构，2024 年二季度集中淘汰产奶成母牛，保留后备牛，预计 2025 年底成母牛比例接近 45%，2026 年下半年达 50%[38][39] 19. **未来利润弹性与扩产规划**：虽未具体测算利润弹性，但措施有积极影响，目前无大扩产计划，通过自繁增长，正常年增长率 5%-7%[40] 20. **淘汰率计算与变化**：目前每年淘汰约 7 万头奶牛，正常年份成母牛淘汰率 35%-40%，未来若保持增长淘汰率将下降[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **散奶价格坚挺原因**：国内市场低位价格使散奶喷粉成本有优势、上半年囤积或喷粉库存下降幅度大、ToB 业务需求表现良好[28] 2. **喷粉储存期与奶粉库存**：奶粉储存期一般 12 个月，特殊包装 18 个月，2025 年上半年库存到期消耗，当前库存压力不大，新喷需求增加[29] 3. **以散奶价格喷粉销售盈利情况**：以当前散奶价格喷粉并销售盈利较薄，ToB 业务稳定，形成替代效应需过程[30] 4. **ToB 业务增长情况**：2025 年 ToB 业务增长良好，原因是成本优势及终端市场进口替代意愿，具体数据少，靠客户和贸易商反馈判断[31] 5. **肉牛行业平均完全成本**：公司未统计，预计比奶牛养殖成本低，因肉牛养殖饲料成本低[26] 6. **中国圣牧奶牛折旧体现**：根据香港会计准则，通过公允价值变动损益体现，卖出时与账面价值一次性折旧，不卖出则通过该科目体现，市场价格变化时审慎调整[27] 7. **选择低成本时期进口后备奶牛原因**：基于战略考虑和财务健康状况，当时进口成本低，资金储备好，引进优质种质奶牛提升整体种质能力[38]

资源开发与产业升级 - 贵州依托"富矿精开"战略将矿产资源优势转化为产业优势磷复肥产量稳定在500万吨以上占国内高品质磷肥供应量的25%以上并连续4年位居我国化肥百强榜首位[7] - 磷化集团产品种类从单一化肥扩展至现代化肥精细磷化工新能源电池材料等100多种资源利用率显著提升[7] - 全省资源精深加工基地在建项目124个总投资达1250亿元计划打造煤化工磷化工锰加工铝加工等百亿千亿级矿业产业集群[9] 传统产业转型 - 贵州茅台2024年海外营收首次突破50亿元同比增长19.27%系列酒2025年一季度收入70.22亿元同比增长18.29%[10] - 仁怀市规模以上酒企2024年产值达1157亿元正推动智能工厂智能仓储等上下游产业链深度融合[10][11] - 贵州轮胎新建130万套实心轮胎智能制造项目投产标志着轮胎制造业智能化升级迈出关键一步[11] 数字经济与算力发展 - 华为云上屯数据中心投用首年收入近500亿元成为贵州首家百亿级大数据企业[14] - 贵州算力规模超80EFLOPS智算占比96%与全国主要城市网络时延在20毫秒以内为全国国产化算力最强地区之一[15] - 贵安超算中心参与2025年春节档三分之二影片渲染包括《哪吒2》《封神第二部》等热门电影[14] 高端装备与航空航天 - 航天电器参与载人航天探月工程等国家重大项目2023年申报专利302项其中发明专利173项[17] - 遵义市重点发展航空航天制造及配套产业已有10家企业进入国产大飞机供应链体系[17][18] - 中航重机拓展商用飞机低空经济等业务计划加大新材料新工艺研发投入[17] 基础设施与营商环境 - 贵州建成3万多座桥梁包括世界第一高桥花江峡谷大桥全国前100座高桥近半数位于贵州[20] - 2024年出台民营经济36条政策普惠型小微企业贷款余额增长17.4%推出155项"高效办成一件事"服务[21] - 贵阳国际陆港枢纽功能增强国际全货机航线增至4条西部陆海新通道重要节点成型[20]

股市动态 - 沪指时隔7个月重回3500点 7月9日早盘报3507 69 涨0 29 深证成指报10626 87 涨0 36 创业板指报2198 44 涨0 80 [9] 消费行业 - 奶茶行业因外卖平台补贴出现爆发式增长 某茶饮品牌两天外卖总营业额突破6300万元 单店日营业最高达5 4万元 两个品牌全国门店外卖订单量均突破100万单 [10] - 罗马仕因质量问题停工 员工反映存在社保欠缴 加班费拖欠等问题 天猫 淘宝官方旗舰店已关闭 京东自营店仅剩充电线等配件 [8][9] 金融创新 - 全国首单低空经济ABS在深交所上市 发行规模5 84亿元 由广州科学城集团推出 [11] - 广东17家银行入选"2025年世界银行1000强"榜单 过半银行排名上升 有银行排名前进40位 [21] - 西班牙桑坦德银行深圳分行获批筹建 该行总资产1 8万亿欧元 2024年净利润137 44亿欧元 [22] 上市公司业绩 - 牧原股份上半年净利润预计105亿-110亿元 同比增长924 60%-973 39% 扣非净利润106亿-111亿元 同比增长882 95%-929 31% [12][13] - 赛力斯上半年预计盈利27亿-32亿元 同比增长66 20%-96 98% 扣非净利润22 3亿-27 3亿元 同比增长55 13%-89 92% [16] 汽车行业 - 本田中国上半年销量31 5万辆 同比下滑24 2% 6月销量58468辆 同比下滑17 9% [18] - 广汽菲克因资不抵债被法院宣告破产 [17] 房地产 - 成都上半年一手住宅成交5 3万套 二手住宅成交12 3万套 合计17 6万套居全国第一 [19] - 香港上半年楼宇买卖登记36848宗 创2022年以来3年半新高 [20] 行业整治 - 水井坊对违规经销商采取停货 罚款 断链接等措施 包括臻酿八号500毫升装全渠道停货 [24] - 2025年多家白酒品牌如习酒 汾酒 五粮液等陆续发布停货通知或严格配额管控 [24] 理财市场 - 上半年银行理财市场规模达30 97万亿元 半年增加1 3万亿元 平均年化收益率2 65% [25] - 现金管理类产品平均年化收益率降至1 54% 纯固定收益类产品为2 98% "固收+"类为2 71% [25]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [4][8] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [4][8] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，关注 8 - 9 月旺季 [4][9] - 大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，看好乳业收入及利润改善 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块涨 0.84%，白酒涨 1.41%，跑输上证综指 0.25pct，在申万 31 个子行业中排第 26 [7] - 涨幅前三的个股为良品铺子、皇台酒业、海融科技，跌幅前三为骑士乳业、新乳业、东鹏饮料 [7] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒等白酒股，伊利股份、青岛啤酒股份等大众品股 [4][8] - 茅台批价散瓶和整箱周环比上涨，五粮液和国窖 1573 批价周环比稳定，高端白酒价格后期走势难判断 [9][23] - 燕京啤酒业绩超预期，东鹏饮料 Q2 收入高增，有友食品 Q2 收入利润快速增长 [4][10] 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/07 - 25/7/11，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.73 个百分点，各子行业均跑输 [43] - 展示了食品饮料各子行业不同季度相对于申万 A 指的超额收益情况 [44][50] 行业事项提示 - 本周仲景食品、立高食品等公司有股东减持 [54] - 下周宝立食品限售股解禁，莲花控股、金字火腿等公司召开股东大会 [55] 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [57] - 列出食品饮料重点公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [58][59]

知识产权在东北地区的总体发展 - 东北三省一区有效发明专利达19.5万件 同比增长10.2% 有效注册商标216.1万件 同比增长7.7% [1] - 地理标志产品累计273个 地理标志商标注册556件 总量占全国近十分之一 [1] - 知识产权成为驱动技术创新和产业竞争力的核心机制 正转化为东北振兴新动能 [1] 传统产业转型升级中的知识产权作用 - 知识产权运营中心在乳业、草产业、新型储能等传统优势产业设立 推动专利成果在绿色制造、生态农业、循环经济中转化 [2] - 国家知识产权局派驻专员支持高校与科研机构核心技术攻关 构建政产学研一体化平台 推动"沈飞""哈飞"等企业与高校军民技术转型 [2] - 辽宁、吉林等地形成知识产权服务业集聚区 百余家专业机构提供专利代理、法律咨询等一站式服务 [2] 战略性新兴产业的知识产权支撑 - 东北布局8家国家级知识产权保护与快速维权中心 覆盖高端装备制造、新一代信息技术等重点领域 [3] - 战略性新兴产业有效发明专利量达4.6万件 较前一年显著增长 [3] - 冷凉气候与能源资源优势为算力基础设施布局提供条件 支撑人工智能、大数据等产业发展 [3] 农业现代化与乡村振兴中的知识产权应用 - 五常大米、长白山人参等地理标志品牌成为全国性"农业名片" 知识产权制度支撑品牌建设与质量控制 [4] - 建成13个国家级地理标志保护示范区 实施6项重点保护工程 推动地理标志向产业集群转化 [4] - 计划建设乳业、草产业等重点产业知识产权运营中心 促进生态与经济效益协同提升 [4]